时间风险价值课件

1、2021-10-26时间风险价值1证券估价证券估价2021-10-26时间风险价值22021-10-26时间风险价值3引入案例引入案例 关于时间价值的一个小案例关于时间价值的一个小案例Don SimkowitzDon Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价片土地。第一位买主出价1 1万美元，付现款；第二万美元，付现款；第二位买主出价位买主出价1142411424美元，在一年后付款。经了解，美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？价？已知目前一年期限的国债

2、利息率为已知目前一年期限的国债利息率为12%12%。唐先生收。唐先生收到现款准备进行国债投资。到现款准备进行国债投资。 案例所涉及到的问题案例所涉及到的问题2021-10-26时间风险价值4案例所涉及到的问题 现值的概念现值的概念 终值的概念终值的概念 现值与终值如何计算现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念引申出时间价值的概念2021-10-26时间风险价值5时间价值的概念时间价值的概念 西方经济学者的解释西方经济学者的解释 马克思主义劳动价值论的解释马克思主义劳动价值论的解释2021-10-26时间风险价值6 2021-10-26时间风险价值72021-10-26时间风险价值82021-

3、10-26时间风险价值9 2021-10-26时间风险价值10 2021-10-26时间风险价值11一个年金终值的案例一个年金终值的案例李先生在李先生在5 5年后需要偿还一笔债务年后需要偿还一笔债务1010万元。从现在开始，他每年年末需要万元。从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额的存款，以备存入银行一笔等额的存款，以备5 5年后年后偿还债务。银行存款的年利率为偿还债务。银行存款的年利率为10%10%，复利计息。计算李先生每年需要存入复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？银行多少钱？2021-10-26时间风险价值12一个年金现值的案例一个年金现值的案例 某公司现在计划投资一项目。投

4、资额为某公司现在计划投资一项目。投资额为100100万元。预计在今后万元。预计在今后5 5年中收回投资额年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为的投资必要报酬率为20%20%。计算该投资项。计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在目每年至少要收回多少资金才能保证在5 5年中收回投资额？年中收回投资额？2021-10-26时间风险价值13一个递延年金的案例一个递延年金的案例 哈罗德（哈罗德（Harold)Harold)和海伦（和海伦（Helen)Helen)计划为计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金他们刚刚出生的女儿建立大学教

5、育基金。预计在女儿将在。预计在女儿将在1818周岁时上大学，大周岁时上大学，大学四年，每年的学费为学四年，每年的学费为2000020000元。从现在元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为行相同的存款。假定银行存款利率为10%10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？当存入银行多少钱？2021-10-26时间风险价值142021-10-26时间风险价值15四几个特殊问题四几个特殊问题 不等额现金流量问题不等额现金流量问题 1 1年复利多次的时间价值问题年复利多次的时间价值问题

6、 连续复利计息问题连续复利计息问题2021-10-26时间风险价值16不等额现金流量问题 终值终值 现值现值n1t1t) i1(tAFVn0ttt) i1 (1APV2021-10-26时间风险价值171 1年复利多次的时间价值问题年复利多次的时间价值问题n名义年利率与实际年利率名义年利率与实际年利率复利终值的计算复利终值的计算复利现值的计算复利现值的计算1)1 (mmrk2021-10-26时间风险价值18连续复利计息问题连续复利计息问题连续复利计息的终值连续复利计息的终值连续复利计息的现值连续复利计息的现值ineVF0ineFV02021-10-26时间风险价值19思考题 时间价值在企业经

7、营管理中有哪些应用时间价值在企业经营管理中有哪些应用？ 资金时间价值的大小取决于什么因素？资金时间价值的大小取决于什么因素？2021-10-26时间风险价值20 证券估价证券估价2021-10-26时间风险价值212021-10-26时间风险价值22 2021-10-26时间风险价值23影响所有企业的因影响所有企业的因素造成的风险，如素造成的风险，如战争、经济衰退、战争、经济衰退、通货膨胀、高利率通货膨胀、高利率等。等。发生在个别企业特有事发生在个别企业特有事件造成的风险，如罢工、件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼新产品开发失败、诉讼失败等。失败等。风险涉及所有投资风险涉及所有投资对象

8、，不能通过多对象，不能通过多角投资分散，故称角投资分散，故称不可分散风险或系不可分散风险或系统风险。统风险。事件随机发生，可以通事件随机发生，可以通过多角投资分散，故称过多角投资分散，故称可分散风险或非系统风可分散风险或非系统风险。险。2021-10-26时间风险价值24 生产经营的不确定性生产经营的不确定性带来到风险，是任何带来到风险，是任何商业活动都有的，也商业活动都有的，也叫商业风险。叫商业风险。因借款而增加的风险，因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。也叫筹资风险。经营风险使企业的报经营风险使企业的报酬变得不确定。酬变得不确定。举债加大了企业的风

9、险。举债加大了企业的风险。企业全部使用股东的资本，不借款，企业就没有企业全部使用股东的资本，不借款，企业就没有财务风险，只有经营风险。如果经验经营是肯定财务风险，只有经营风险。如果经验经营是肯定的（实际上总有经营风险）负债再多也不怕，。的（实际上总有经营风险）负债再多也不怕，。财务风险只是加大了经营风险。财务风险只是加大了经营风险。2021-10-26时间风险价值25市场需求、市场价格、生产数量等不确定，尤其市场需求、市场价格、生产数量等不确定，尤其是竟争使供产销不稳定，加大了风险是竟争使供产销不稳定，加大了风险。原料供应和价格，工人和机器的生产率，工人工原料供应和价格，工人和机器的生产率，工

10、人工资和奖金，都是不肯定因素而产生风险。资和奖金，都是不肯定因素而产生风险。设备事故，产品发生质量问题，新技术设备事故，产品发生质量问题，新技术的出现等，不好预见，产生风险。的出现等，不好预见，产生风险。外部环境的变化，如天灾，经济不景气、通货膨外部环境的变化，如天灾，经济不景气、通货膨胀、有关协作关系企业没有履行合同等，企业自胀、有关协作关系企业没有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险。己不能左右，产生风险。2021-10-26时间风险价值262021-10-26时间风险价值27不要把所有的鸡蛋不要把所有的鸡蛋放一个篮子放一个篮子2021-10-26时间风险价值28第三节第三节 证券估价证

11、券估价 估价的类型与影响因素估价的类型与影响因素 债券估价债券估价 股票估价股票估价2021-10-26时间风险价值29一、估价的类型与影响因素一、估价的类型与影响因素 估价在财务管理中的意义估价在财务管理中的意义 估价的主要类型估价的主要类型证券估价证券估价 债券估价债券估价 股票估价股票估价 期权估价期权估价公司估价公司估价实物资产估价实物资产估价 估价的影响因素估价的影响因素2021-10-26时间风险价值30影响估价的因素影响估价的因素资产的特征：资产的特征：（1）预期未来现金流量）预期未来现金流量（2）预期现金流量持续时间）预期现金流量持续时间（3）预期现金流量的风险水平）预期现金流

12、量的风险水平投资者的态度：投资者的态度：（1）投资者对资产所产生的现）投资者对资产所产生的现金流量风险的评估金流量风险的评估（2）投资者对承受风险的态度）投资者对承受风险的态度投资者的必要报酬率投资者的必要报酬率资产的内在价值：资产的内在价值：用投资者的必要报酬率贴现用投资者的必要报酬率贴现资产预期未来能产生的现金资产预期未来能产生的现金流量流量2021-10-26时间风险价值31二、债券估价债券估价 何时需要进行债券估价？何时需要进行债券估价？ 债券估价的基本原理债券估价的基本原理贴现现金流量模型贴现现金流量模型影响债券现金流量的因素影响债券现金流量的因素 债券面值债券面值 票面利率票面利率

13、 债券期限及付息方式债券期限及付息方式折现率的问题折现率的问题2021-10-26时间风险价值32几种债券估价模型几种债券估价模型 分期付息、到期还本债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型 到期一次还本付息债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型 贴现发行债券估价模型贴现发行债券估价模型ntntkFKIP1)1 ()1 (nKniFFP)1 ( nKFP)1 ( 2021-10-26时间风险价值33债券价值的变化规律债券价值的变化规律1 1、2 2 规律规律1 1 债券内在价值与投资者要求的必要报债券内在价值与投资者要求的必要报酬率或市场利率的变动呈反向关系。酬率或市场利率的变动呈反向关系

14、。 规律规律2 2 当投资者要求的必要报酬率或市场利当投资者要求的必要报酬率或市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低率高于债券票面利率时，债券的内在价值会低于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值场利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当投资者要求的必要报酬率会等于债券面值；当投资者要求的必要报酬率或市场利率低于债券票面利率时，债券的内在或市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。价值会高于债券面值。2021-10-26时间风险价值34债券价值变动规律一债券价值变动规律一债券

15、价值市场利率2021-10-26时间风险价值35债券价值的变化规律债券价值的变化规律3 3、4 4 规律规律3 3 当债券接近到期日时，债券的内当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市在价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。场价格也应当向债券面值回归。 规律规律4 4 长期债券的利率风险大于短期债长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。值

16、的影响要大于短期债券。 2021-10-26时间风险价值36债券价值变动规律三债券价值变动规律三距到期年限市 场 利 率 k6%5%3%59581000109249651000107439731000105729821000103819911000101901000100010002021-10-26时间风险价值37债券价值变动规律三债券价值变动规律三时间债券价值2021-10-26时间风险价值38债券价值变动规律四债券价值变动规律四市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%109211705%100010006%9589262021-10-26时间风险价值39债券价值变动规律四债券价值变动规律四债券价值市场利率10年5年2021-10-26时间风险价值40三、股票估价三、股票估价 基本估价模型：威廉姆斯（基本估价模型：威廉姆斯（J.B.WilliamsJ.B.Williams）和戈登（）和戈登（M.J.GordonM.J.Gordon）模型）模型 133221)1 ()1 ()1 (1tttkDk