证 券投资学第3章 债 券

1、第第3 3章章 债券债券第第1 1篇篇 基础知识篇基础知识篇第第3 3章章 债券债券债券的含义债券的含义债券的票面要素债券的票面要素债券的基本特性债券的基本特性债券的基本分类债券的基本分类我国债券的主要分类我国债券的主要分类v 思路体系：思路体系：.学习要求学习要求v债券的定义、票面要素及基本特征（理解理解）v债务的分类（了解了解）v政府债券、公司债券、附息债券、凭证式债券、记账式债券（掌握掌握）v债券与股票的比较（掌握掌握）国债国债金融债券金融债券金融债券金融债券 企业债券企业债券一、债券的定义、票面要素及特征一、债券的定义、票面要素及特征（一）债券的定义（一）债券的定义v 债券是一种有价证

2、券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券所规定的资金借贷双方的权责关系主要有：第一，所借贷货币资金的数额；第二，借贷的时间；第三，在借贷时间内的资金成本或应有的补偿（即债券的利息）。v 债券包含四个方面的含义：(1)发行人是借入资金的经济主体；(2)投资者是出借资金的经济主体；(3)发行人需要在一定时期付息还本；(4)债券反映了发行者和投资者之间的债权、债务关系，而且是这一关系的法律凭证。v债券有以下基本性质： 1债券属于有价证券：它代表一定价值；持有人可按期取得利息；它代表一定权利。 2债券是一种虚拟资本 3债券是债权

3、的表现（二）债券的票面要素（二）债券的票面要素v 债券作为证明债权债务关系的凭证，一般是以有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上有六个基本要素： （1）债券的票面价值 在债券的票面价值中，首先要规定票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常以本国货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家的货币或以国际通用货币为计量标准。 （2）债券的偿还期限 债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。各种债券有着不同的偿还期限，短则几个月，长则几十年，习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分

4、。发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要有： 第一，资金使用方向。 第二，市场利率变化。 第三，债券变现能力。 （3）债券的票面利率和计息方法 债券票面利率是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。因此，利率成为债券票面要素中不可缺少的内容。在实际经济生活中，债券利率有多种形式，如单利、复利和贴现利率等。债券利率亦受很多因素影响，主要有： 第一，借贷资金市场利率水平。 第二，筹资者的资信。 第三，债券期限长短。 （4）发行单位的名称追索本利的依据 （5）债券的发行日期确定计息时间的基础 （6）发行单位的地址方便投资者与发行者联系（三）债券的基本特征（三）债券的基本特

5、征v偿还性（有期性） 偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。v流动性 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。 v安全性 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。 债券不能收回投资的风险有三种情况： (1)债务人不履行债务，即债务人不能按时足额按约定的利息支付或者偿还本金。如破产 (2)流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受损失。如市场利率上升 (3)通货膨胀风险致使实际收入下降。v收益性 收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债权投资的

6、报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为两种形式： 一种是利息收入，即债权人在持有债券期间按约定的条件分期、分次取得利息或者到期一次取得利息； 另一种是资本损益，即债权人到期收回的本金与买入债券或中途卖出债券与买入债券之间的价差收入。（四）债券与股票的比较（掌握）（四）债券与股票的比较（掌握）v联系联系 1.两者都属于有价证券v无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特点，但它们的性质都属于有价证券。作为虚拟资本，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。 2.两者都是筹措资金的手段v债券和股票都是有关的经济主体为筹资需要而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通

7、角度看，债券和股票都是筹资手段。 3.两者均可获得收益且能流通转让v持有债券或股票，都有可能获取一定的收益，并能进行权利的行使和转让活动。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。 4.两者的收益率相互影响v单个债券和股票收益率经常会发生差异；v就整个社会而言，如果市场是有效率的，债券的平均利率和股票的平均收益率会大体上接近，或者其差异能反映两者的风险程度。v一般而言，股涨债跌，股跌债涨，两者成反方向变动。v区别区别 1.两者权利不同v债券是债权凭证，只可取息和收回本金，无权参与公司经营决策。v股票是所有权凭证，股东拥有投票权，对公司行使经营决策和监督权。 2.两者发行目的及主

8、体不同v债券资金属于公司负债，不是资本金；股票资金列入公司资本。v发行债券的经济主体很多，包括中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等；发行股票的经济主体只有股份有限公司。 3.两者期限不同v债券有期投资；股票无期投资，永久投资。 4.两者收益不同v债券有固定利率；股票股息红利不固定，视经营而定。 5.两者风险不同v股票风险大于债券。 6.两者流通性不同v债券因有期限，流通性远不如股票。为什么股票风险较大，债券风险相对较小？为什么股票风险较大，债券风险相对较小？（掌握）（掌握）v第一，债券利息是公司的第一，债券利息是公司的固定固定支出，属于支出，属于费用费用范范围；股票的股息红利是公司利润的一

9、部分，公司围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付有盈利才能支付，且在支付时，排在债券利息支，且在支付时，排在债券利息支付付之后之后。v第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后债券偿付在前，股票偿付在后。v第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限固定，固定，市场价格也较稳定市场价格也较稳定；而股票无固定的期限；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，场价格波动频繁，涨跌幅度较大涨跌幅度

10、较大。二、债券的种类二、债券的种类( (一一) )按发行主体分类按发行主体分类1、政府债券中央政府和地方政府v政府债券的发行主体是政府。很多国家的政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。地方政府债券地方政府债券 该公债券长15厘米，宽13厘米，票面上方印有红五角星，正面盖有“东北人民政府之印”，并有条例12条，背面有“东北银行长领办事处”发行章。据了解，1950年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民政府报请中央人民政府政务院批准

11、，特发行折实公债来筹措资金，建设东北，恢复东北经济。 在券面的条例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每年还一次，分5年还清，本金每年以抽签的方法偿还，每年还一部分认购者。 我国1995年起实施的预算法规定，地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外），因此，我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。但地方政府在诸如桥梁、公路、隧道、供水、供气等基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成了具

12、有中国特色的地方政府债券市场，即以企业债券形式发行地方政府债券。如1999年上海城市建设投资开发公司发行5亿元浦东建设债券，用于上海地铁建设；济南自来水公司发行1.5亿元供水建设债券，所筹资金用于济南市供水设施建设。2、金融债券银行或非银行金融机构v所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在欧美许多国家，由于商业银行和其他金融机构多属于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与公司债券一样，受相同的法规管理。日本则有所不同

13、，金融债券的管理受制于特别法规。 主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银行次级债、保险公司次级债等。3、公司债券股份公司v公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。 如：三峡债三峡工程总公司 。4、国际债券v国际债券一般是各主权国家政府、金融机构、信誉好的大公司以及国际机构等，在本国以外的国际金融市场上发行的债券。v发行目的：弥补发行国政府的国际收支逆差；弥补发行国政府的国内预算赤字；实施国际金融组织的经济开发计划；增加大型工商企业或跨国公司的营运资金，扩大经营范围。v主要特点：发行

14、者属于某一国家，发行地点属另一国家，并且债券面额不以发行国货币为面值，而是以外国货币或其他货币为面值。（二）按债券的期限分类（二）按债券的期限分类v短期债券（一年以下含一年）billv中期债券（一年以上10年以下）notev长期债券（10年以上）bond（三）按利息的支付方式分类（三）按利息的支付方式分类v附息债券是指在券面上附有息票的债券。息票上一般都表明支付利息的日期和金额。息票通常都是一年或6个月为一期，到期时，债券持有者就从债券上剪下息票领取本期利息。v贴现债券，也称贴水（零息）债券，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。息

15、票债券的发行价格与票面价值之间的差额就是利息。v息票累积债券：与付息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但债券持有人必须在债券到期时一次性获得还本付息，存续期间没有利息支付。（四）按债券形态分类（四）按债券形态分类1、实物债券v实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的

16、债券。实物债券：实物债券：2、凭证式债券v凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2收取手续费。3、记账式债券v记账式债券没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录。在我国，上海证券交易所和深圳证

17、券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低，交易安全。（五）按计息方式分类（五）按计息方式分类v单利债券v复利债券v累进利率债券（六）按利率是否固定分类（六）按利率是否固定分类v固定利率债券 固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。 v浮动利率债券 浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变

18、动和调整。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照libor(即伦敦同业拆借利率，是指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)。（七）按债券的信用形式分类（七）按债券的信用形式分类1、信用债券 又称无抵押担保债券，是指仅靠债券发行者信用而发行的，既没有抵押品作担保，也没有担保人的债券。这类债券一般都是政府债券和金融债券。有时少量信用良好、资本雄厚的公司也发行信用债券，但在发行时必须签订信托契约，对发行者的有关行为进行约束限制，以保障投资者的利益。2、抵押债券 是指以发行者的不动产或有价证券作为抵押而发行的债券。其中，不动产债券，

19、就是以土地、房屋、机器、设备等为抵押品而发行的债券。3、担保债券 是指有第三者担保偿还本息的债券。这种债券的担保人，一般是银行或非银行等金融机构或公司的主管部门，个别的可能会有政府作担保。（八）按是否记名分类（八）按是否记名分类v记名债券转让时要背书、安全性较高、流动性较差。v无记名债券转让时无须背书、安全性较差、流动性较高。v交换债券（九）按债券募集方式分类（九）按债券募集方式分类v私募债券 是指仅向发行单位内部或与发行单位有特殊关系的投资人发售的债券。私募债券发行的范围较小，不需要公开申报，债券的转让也受到一定限制，流动性较差。v公募债券 是指向社会公开销售的债券。这种债券不是向指定的少数

20、投资者出售，而是向社会所有可能的投资者出售。因此，必须遵守信息公开制度，以保护投资者利益。（十）（十）按照债券发行地和标明面值的币种所在的国按照债券发行地和标明面值的币种所在的国家是否相同分类家是否相同分类v国内债券又称为内债，是以本国货币在国内金融市场上对社会企业团体或个人等发行的债券。v国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。v按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国

21、发行的以当地国货币计值的债券。欧洲（离岸）债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 国际债券举例国际债券举例v 在美国发行的外国债券v 扬基债券，它是非美国居民在美国国内市场发行的吸收美国资金的债券。 v 在日本发行的外国债券v 武士债券，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。武士债券的发行人主要是国际机构。v 在中国发行的外国债券v 熊猫债券 龙债券具有某些欧洲债券的特征，具体是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的欧洲债券。一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券，多数是以美