三收费投资基金与不收费投资基金的比较

1、第四讲第四讲 投资基金的收益、费用与税收投资基金的收益、费用与税收 第一节第一节 收益及其来源收益及其来源 投资基金种类繁多，其投资目标和投资策略也各不相同。它们的投资对象除了大部分是有价证券之外，还投资于金融衍生产品如期货、期权，以及实业项目如企业、房地产等。 各种投资基金取得收益的来源也不一样，有买卖股票的资本利得，有买卖债券的利息收入，也有进行期货、期权交易的盈利，投资于房地产和其他实业而取得利润等等。 各种收益来源加以归类，可分为以下四种一、资本利得一、资本利得 大部分投资基金的一项最重要的收益来源是资本利得。资本利得是指股票和其他有价证券的卖出价高于原先买入价的那部分差额。 投资基金

2、投资于股票的目的是为了获利，这种获利来源有两个一是股息和分红，二是股票价格增长。一般来讲，投资于股市的投资基金，特别是一些积极成长型或富有进取性的投资基金，并不很看重股利率的高低，它们看重的是股票价格的增长。 因而都尽可能地按“低进高出”的原则来进行股票交易，即在市场上逢低吸纳，逢高出货，在它们认为最有利的时机，把手中拥有的股票和其他有价证券抛出赚取差价利润。这种已获得的差价利润就是现实的资本利得。 资本利得的多少要取决于投资基金管理公司的操作水平，基金管理公司的专家们对时机把握得好可以为投资基金赢取较高的资本利得如果时机把握不准则会减少资本利得，甚至使已经取的资本利得消失殆尽。 基金管理公司

3、一般都会将已实现的资本利得分配给投资者，对那些尚未实现的资本利得，即尚未卖出的那部分已增值资产，则作为帐面资本利得而保留在基金内，留待分配，等以后卖出这部分资产，使帐面资本利得成为现实资本利得后、才对这部分资本利得进行分配。 二、利息收入二、利息收入 投资基金的利息收入来自两个方面，一是存款利息收入，二是投资于有价证券的利息收入。 投资基金管理公司为了保证资产的流动性，以备投资者随时赎回基金持有份额时付现所需，或者及时抓住有利的投资机会，一般都会保留一定比例的现金资产。尽管各国、各地区的基金保有现金比例不尽相同，但决不会使其现金资产为零，它们会根据不同的投资策略来决定不同的现金资产比例。 我国

4、台湾地区的投资基金都保留一定的现金资产。根据基金管理法规的规定，投资基金的现金资产是不会放在基金管理公司的保险库里的，而是将大部分存入银行或其他金融机构。投资基金基于盈利目标，通常会寻求存款利息最高的银行和其他金融机构来存放这些资金。因此，每隔一段时间投资基金管理公司就会有一定的利息收入。 一些趋于保守或持稳健风格的基金，也会追求稳定的利息收入，它们主要投资于政府债券、企业债券以及商业票据、可转让大额存单或其他短期票据等具有较稳定利息收入的金融资产。这些金融资产是投资基金的第二个利息收入来源，也是投资基金最重要的利息收入来源。尤其是货币市场基金，其收入来源基本上是利息。 三、股息收入三、股息收

5、入 除了以追求利息收入为主要目标的债券基金和货币市场基金外，大部分投资基金部并不以利息为主要收入来源，它们将大部分资金投资于股票。一般来说，上市公司会视经营状况而定期发放股息投资基金持有大量的公司股票便可获得股息。 股息的支付有三种形式：现金、股票和实物有时是三者的组合，但常见的股息分配方法是支付现金。也有不少公司所采取的股息发放方式是给股东增发股票(即送股)或实物。不管公司用哪一种方式发放股息，都构成投资基金的股息收入来源。 现金股息可直接增加投资基金的现金收益，投资基金可将这部分收益按份额分配给投资者。股票股息可增加投资基金的资产总额，从而给未来带来更多的股息收入。实物股息发放较少。投资基

6、金一般不会购买发放实物股息的股票，因为发放实物股息的公司大多经营状况不理想。这种股票不是投资基金投资的对象。 四、资本增值四、资本增值 资本增值是指投资基金现有资产净值高于初始资产净值的那部分额度。 投资者投资于投资基金是通过按当时每基金单位的价格购买若干数量的股份或基金券而完成的。这部分购买基金券的资金便构成投资基金的资本。基金管理公司操作基金的营运，基金的资产净值会随着基金运作情况而发生变动。 当基金经营良好时，其资产净值会随着投资对象(如有价证券、房地产等)的增值以及投资收益的上升而不断增长。当资产净值上升到一定程度，投资者卖出自己所持有的基金券或股份，就可以获得资本增值收入。 资本增值

7、收入和资本利得不同。资本利得是由投资基金通过低价买入后伺机高价卖出而赚取的，其大小取决于基金管理机构的操作是否得当。 资本增值要取决于两个因素：一是取决于投资基金的经营状况，二是取决于投资者本身买入基金券或股份与卖出基金券或股份，即加入投资基金与退出投资基金的时机是否适当。若能在基金价格较低时买入，而在基金价格上升到一定高度时及时卖出，便有资本增值。这依赖于投资者对投资基金的识别与判断能力。若投资者识别不清，判断失误，那么不仅没有资本增值，而且还会出现资本损失。 五、收益分配五、收益分配 投资基金在获取的投资收益中扣除费用支出后，便取得投资利润。按投资基金管理条例规定，投资基金必须定期将投资利

8、润分配给受益人，这种分配叫投资利润分配，或叫收益分配。各个国家和地区因具体情况不同、它们的投资基金关于收益分配的措施以 及收益分配的规模都有不同的规定，其分配方式也不同。 美国的有关法律现定投资基金必须将获利的95以上分配给投资者，即至少将投资利润的95分配给投资者。有不少投资基金都将全部利润分配给投资者，特别是一些比较保守或稳健的收入型基金，它们的投资目标就是满足投资者追求当期高收益。在分配方式上，美国不同类型的投资基金有不同的做法。 例如，货币市场基金的收入来源全部是短期有价证券如国库券、商业票据、存款单等的利息。因此货币市场基金每月都能分配一次。债券基金的收入来源除了短期债券的利息之外，

9、还有长期债券的利息，而长期债券利息通常是到期支付的，除了利息收入之外，债券基金的投资组合搞得比较成功的话，还有资本利得，资本利得必须在债券支出并交割以后才能确定其实际额度。 债券基金的分配项目有利息和资本利得两个部分，其分配时间有一月一次，也有一季度一次。而股票基金则不然，股票基金的收入来源比较多，既有股息和股票增值的资本利得收入，也有部分投资于债券和其他资本性有价证券的利息收入，由于股息和其他资本性有价证券的利息收入通常都是一年发放一次所以，股票基金的分配也是一年一次。 由于股票基金的收入来源多样化，投资者在领取收益分配的构成及方式上可有多种选择。第一种是只领取利息和股息收入，并将资本利得部

10、分作为追加资本，再进行投资；第二种是将资本利得作为投资收入，只领取资本利得而将利息和股息看作资本增值，从而将利息和股息滚入资本本金再行投资，第三种是将利息、股息和资本利得都看作资本增值，为了扩大投资额，以获取更多的资本收益，将利息、股息和资本利得都滚入本金再投资。 所谓再投资就是把应分配的收益按基金单位折换成为相应的基金持有份额，然后以此作为以后收益分配的依据。投资者选择哪种收益分配方式在填写基金认购申请书时就要声明，如果要改变原先选择的收益分配方式，必须要先提出书面申请，口头申请或临时要求改变收益分配方式都属无效。 日本的投资基金分配方式可因投资基金类型不同而有所区别。封闭型投资基金的利润基

11、本上都是每年分配一次。这类基金将所有的股息和利息收入都作为利润而予以分配，当期资本利得则不论其是否已实现，也同样作为利润予以分配；但要先扣除上期亏损，即可分配的是当期净资本利得。即使是净资本利得也不一定能全部分配。可分配的净资本利得总额不能超过资本额的10。 例如，一家封闭型基金的资本总额为100亿日元，其当年的资本利得为20亿日元，上年资本亏损3亿日元，其当期净资本利得为17亿日元，但可作为利润分配的只有10亿日元，其余7亿日元随基金投资资产价格上涨所衍生的利润而累积起来，到信托期末，连同本金一起偿还给投资人 日本的开放型投资基金的分配期限也是每年分配一次，原则上，扣除费用后的投资利润也都全

12、部予以分配，但在分配之前，必须从投资利润中作一些必要的扣除，首先要从中抵补以往的累计亏损，其次抵补亏损以后的盈余中要提留2作为股价变动准备金；扣除这两部分以后的投资利润才可作分配。 台湾的投资基金分配方式又有所不同。台湾的投资基金每年分配一次，股息和利息全部分配掉，已实现的资本利得也予以分配，未实现的资本利得则留待发放，滚入基金作再投资。台湾投资基金的收益都以现金形式发放。其再投资的方式也与美国不同，不是折算为新的基金单位持有份额，而只是表现为基金单位的资产净值增加，其主要目的是为了缓和将来股市低迷可能会带来的损失。 我国的投资基金也是每年分配一次投资收益，所分配的投资收益主要是利息和股息收入

13、，有的投资基金对资本利得和增值规定不予分配。 例如淄博乡镇企业投资基金公司的“基金证券上市公告”中第六部分“基金投资收益与分配政策”对此就有明确规定，其内容摘录如下： (一)基金投资收益 本基金投资收益包括； 1. 证券投资之股息、红利； 2证券买卖之资本利得； 3货币资金及债券投资之利息收入 4项目投资所得收益； 5资产变现收益。上述5项合计为本基金总收益。 (二)分配政策 1本基金投资收益中的资本利得和资本变现收益不用作年度分配； 2本基金总收益扣除本年度基金费用，为基金年度净收益，基金年度净收益扣除不用作年度分配之资本利得和资本变现收益为基金可供分配之年度净收益； 3本基金分配在年度分配

14、方案公告后1个月内进行。但有的投资基金则规定，已实现资本利得也作为分配收益。 第二节第二节 投资基金的费用投资基金的费用 一、投资基金的费用 投资基金是以委托的方式请专家进行投资管理和操作的，那就必须支付一定的费用。通常情况下，投资基金所支付的费用主要有以下几个方面。 （一）创建费用 在创建投资基金时，要作宣传广告；在基金管理公司设计基金或推出一种基金品种时，需要对投资市场进行调查和可行性研究，以便设计出适销对路的基金产品。基金设计好以后，需要注册登记；基金的推销又需要经过金融管理当局审批，等等。以上这些在创建投资基金过程中所必须经历的环节上，都必须向有关部门缴纳一定的费用，这些费用开支就统称

15、为创建费用。 (二二)固定资产购置费固定资产购置费 固定资产购置费实质也是投资基金创建费的一个构成部分。投资基金管理公司在经营基金产品时，是利用投资者的资金进行投资操作获取收益，投资基金管理公司本身似乎无须投入多少费用，但因为这些管理公司多是一些具有一定规模的金融机构，它们拥有较多的人才资源和良好的声誉，为了充分发挥这些资源的效用 投资基金管理公司就要配备一些电脑通讯网络及其他必须的办公设施、以便及时沟通市场信息，及时处理资料信息，分忻行情、争取在最短的时间内作出准确的判断和投资决策，增强获利能力。添置这些固定资产设备的开支是必不可少的它构成了投资基金费用支出的一个重要部分。 (三三)经理费经

16、理费 在投资基金的各项费用支出中，最主要的是支付给实际运用基金资产、为基金赢得利润的经理人或投资顾问的经理费。 经理费就是经理公司和投资顾问委员会为管理、操作基金而收取的费用。经理费一般是每年按基金资产价值的一定比率收取的，比率的大小与基金规模有关，基金规模越大所收取的经理费占的比率就越小。以美国投资基金为例年经理费若超过基金总资产的075，就算比较高了，一般的投资基金经理费大约为基金总资产的07左右，最高不超过1%。日本的投资基金年经理费大约占基金总资产净值的0.71。 与发达国家的投资基金经理费相比较而言发展中国家和地区的基金经理费普遍较高。有的发展中国家的经理费率甚至占基金总资产净值的2

17、，台湾投资基金的经理费大约占总资产净值的15左右。投资基金的经理费的计提一般是逐日累计，按月支付。 (四四)保管费保管费 保管费是指托管机构为保管及处理基金资产而收取的费用。台湾建弘证券投资信托基金规定：基金每年付给托管机构的报酬应占本基金净资产价值的02。由经理公司逐日累积计提，自受益凭证发行之日起。在下一个月五个营业日内支付上一个月的保管费。国外投资基金的保管费年费率大约占总资产净值的0.25左右。 (五五)操作费操作费 操作费包括支付的会计师费、律师费，召开年会的花费季度和年度公报及公开说明书的印刷制作费，买卖有价证券的手续费等。这些开销和费用是作为基金的营运成本支出的统称操作费。操作费

18、用占平均净资产价值的比率一般要在投资基金公开说明书中事先确定。 一个投资基金操作是否有效率，主要看其是否符合经济的原则，看其操作费用是否偏高。如果操作费用较高，投资者的投资成本就高。操作费用比率高低与投资基金规模大小也有关，通常是基金规模越大，其操作费用比率越低。 另外，表现不好的基金操作费用比率自然就比较高。操作费用高低也是投资者衡量投资基金效率及表现的一个依据。当某投资基金表现不佳，操作费用比较高时，投资者就会不断将资金撤出导致基金资金缩减，但基金的开销并不一定因资金减少而减少，结果使其操作费用比率显得更高。 美国有些基金还出现这样的情形，如果最低投资额定得太低的话，投资基金就会提高操作费

19、用，因为最低投资额太低会使得小额投资者人数大增，投资基金必须化费更多的人力、物力加以管理，增加开销，从而使操作费用率上升。 此外，新设立的投资基金和投资于多国股市的国际基金，其操作费用率也较高。这是因为需要多增加一些老基金和国内基金无需支付的开支，如创建新基金的筹划费用、驻外人员和驻外机构的费用等 尽管投资者在选择基金时，首先注意的是基金的效率与表现，但当两个基金表现差不多时，投资者还是会挑选操作费用率较低的基金作为投资对象。 根据12b1规则，投资基金可以使用部分基金资产来支付营销及分派费用这些费用包括广告费、宣传品支出、公开说明书、午报、季报的印刷制作与分发费用、销售人员的佣金、股票经纪人

20、及财务顾问的佣金、银行介绍基金与客户的费用(即介绍费)及代理费用等。 在12b1规则未出台以前，这些费用都由投资基金组织本身负担，它可以通过手续费等方式向投资者另外收取，但禁止动用基金资产来支付这些费用： 自12bl规则颁布以后，投资基金就可动用基金资产来支付上述这些费用。表面上看，投资者所缴纳的手续费等减少了，但实质上这部分费用还是存在的，只不过是用基金资产来抵补了。美国证券管理委员会当初估计，投资基金每年收取的这种l 2b1费用大约为基金资产的02。 美国证券管理委员会以及支持收取这项费用的人认为：这可以吸引新的投资者加入投资基金，因为基金的资产增加可以使经营基金的固定成本(像经理费、买卖

21、证券的佣金、保管费等)分摊得较低从而使单位基金的费用降低，让投资者在成本收益分析比较后，觉得有利而参与投资基金。 实际结果与美国证券管理委员会的预计大相径庭。大多数投资基金的12b一1费用达到基金资产的1. 25，而且根据美国罗威基金价格集团金斯先生的研究结果显示使用12bl规则的投资基金，其实际费用率比其他基金还要高。 更为令人担心的是，很多采用12bl费用规则的投资基金都大胆地称自己为无销售费基金，这会对投资者产生误导作用。因为12b1费用实际上一直在收取，投资者则还不知道有这些费用。虽然美国证券管理委员会一直要求所有的投资基金都必须公布其全部费用，但大多数投资基金从未彻底执行这一要求，大

22、部分有12bi费用的基金都在设法掩饰这一费用的存在 很多投资者自以为买的是无销售费用的基金，但在支付经纪人、投资顾问或银行佣金时，为所必须缴纳的费用感到大吃一惊。这些费用有时可高达所投入基金的4至5。即使是一个每年只收取1.212b 1费用的基金，几年积累下来，就会化费投资者大量费用，甚至高于收费投资基金所收取的85的销售费用。 尽管12b i规则有许多缺点，但有12bi费用的基金仍在继续增加。自1980年10月大28日颁布12b1规则后到1992年底，美国已有216个12b1基金到1998年底又增加到377个。据统计，美国拥有资产超过10亿美元的投资基金59家，其个有37家都拥有一个以上的1

23、2b1基金。 二、投资基金费用计算二、投资基金费用计算 (一)管理年费 管理年费是基金经理公司为经营、管理基金而每年从基金收益中提取的费用。管理年费主要用于基金经理人员年内各种必要的开支。它通常从基金的股息、利息收益中或基金资产中扣除，不另向投资者收取。其比率大小与基金规模有关，基金规模越大，管理年费比率越低。它和投资基金经营风险也有关，经营风险越大，管理年费比率越高。 一般情况下，管理年费率为基金资产的025至2。不同的投资基金所收取的管理年费也不同，货币市场基金收取的管理费用率约占基金资产净值的025一1；债券基金收取的管理费用率约占基金资产净值的0515；股票基金的管理费用较高，约占基金

24、资产净值的1一15；认股权证基金的管理费用率最高，约占基金资产净值的1525。管理年费是按月支付的。 (二)保管年费 保管年费是基金托管机构为保管、处理基金信托财产而从基金收益中计提并支付给信托人的费用。保管年费的费用标准大约为基金资产净值的1.2%，入计提方式是逐月累计按月支付 (三)业绩报酬 业绩报酬是投资基金在分配时一次性支付给经理人的费用。一般占投资基金最终实现利润的34左右。 投资基金的费用标准一般都必须在公开说明书中写明。例如我国“华安投资基金公司”的基金证券上市公告第五部分对此明确的规定，它将基金费用分成三类，即期初费用、期中费用和期终费用。 期初费用为调查研究、发行基金证券时支

25、出的费用以及其它与基金设立行为相关的费用，期初费用按面值列入发行价格、不计入基金公司资产 关于基金公司应负担的其他费用，华安基金规定包括以下内容： 1.基金公司注册登记费； 2.为取得和维持基金上市地位而发生的费用； 3.审计会计师费用； 4.律师费用： 5.公告和宣传费用； 6.基金董事会的会议费及有关费用； 7.基金公司证券投资的经纪人费用和其他相关费用 8.由基金董事会认可的、应由本基金承担的其他费用 期终费用是基金公司清算所需费用。 淄博基金的其他费用和期终费用占多大比率，没有明确规定但从淄博基金发布的利润表相资产组合表中，可以加以测算： 如果将淄博基金的董事自费用和其他费用合并为其他

26、如果将淄博基金的董事自费用和其他费用合并为其他费用则与资产总额相比其他费用串为费用则与资产总额相比其他费用串为o044。 三、研究投资基金费用的目的 研究投资基金费用及其构成比例有两个目的，一是为了便于管理人员掌握本基金的经营成本状况，以鼓励管理人员为减少经营费用支出，降低经营成本。提高投资基金效益，吸引更多的投资者加入本基金，壮大基金实力；。 二是让投资者在购买基金时了解基金各项费用情况。由于投资基金的各项费用实际上是投资者的投资成本，基金费用支出越多投资者的投资成本越高，其投资收益相对就越低。投资者如能清楚地了解基金的费用与基金单位资产净值的比例，便能准确计算出投入与产出，从而作出最佳的投

27、资抉择 各国家和地区的投资基金法规都要求投资基金必须明示其费用的构成项目，以便增强投资基金运作的透明度。 “台湾证券投资信托契约”中第九条，对基金所支付的成本及费用作了详细规定它包括： 1为本基金取得资产之购买价款及经纪人费用、印花税，以及类似之资产取得直接成本费。 2因处置本基金资金而发生之经纪人手续费、印花税，以及类似之直接费用。 3. 就本基金随时支付之印花税及类似税捐。 4以保管机构基金户名及办理资产登记之一切费用。 5收取及分配本基金利益收入时发生之一切正当费用。 6本基金会计师处理本基金有关事项之一切费用。 7对本基金资产之收益、持有或交易应缴纳之一切税捐。 8保管机构为本基金取得

28、或处置任何资产所发生之一切费用 9 正当费用，包括邮费、电报费及电话费。 9依第十条规定应结付经理公司与保管机构之费用。 10法律费用以及为受益凭证持有人利益解释或修订本契约所发生之费用。 11经理公司或保管机构为依本契约召开受益凭证持有人会议或为必须配合任何会计要求，或其他法律、规则或政府规定而修改变更或增订本契约所发生之一切费用。 12依与经理公司之约定，持有受益凭证并开具存放凭证之存放人，其经常应得之报酬，及其他经指派基金付款代理人之经常应得报酬；存放人因执行存放职务所发生赔偿责任及费用，除因其故意或过失外，得由经理公司先行支付再由基金转垫。 13依经理公司认为合理而适当之时间，于报纸上

29、公告受益单位价格或每受益单位之净资产价值或每一存放凭证之净资产价值所发生费用 14下列与发行第一期受益凭证有关之项目、但总数不得超过发行总额百分之一。 (1)法律顾问费用与支出。 （2)本基金之会计师费用与支出。 (3)公开说明书之印制费用。 (4)第12条所称存放人之创办费用。 (5)存放人所支出下存放凭据印制、保险及传送费 用包括更换及备份凭据)。 (6)主要经办人为筹办本期所垫付之差旅与其他垫付款。其他一切经理公司或保管机构所发生成本及费用应由经理公司或保管机构自行负担， “台湾证券投资信托契约”第十条，对保管机构与经理公司的费用也作了明确规定：“由本基金资产支付经理公司及保管机构之任何

30、报酬，应就每一计算日计算之净资产价值，以逐日累计之方法按每年百分之一点五之比率计算经理公司之报酬。以每年02之比率(但每年最低报酬不得低于新台币2，400万元)计付保管机构之报酬。于每月最后计算日给付当月之报酬。保管机构报酬之计算比率，将由经理公司及保管机构于第一期受益凭证发行后，每两年协议调整一次。” 第三节第三节 收费投资基金与不收费投资基金比较收费投资基金与不收费投资基金比较 一、销售费用 前面介绍了投资基金的六种费用，其中除了12b1费用是美国投资基金所独有的以外，其余五种费用是各国投资基金共有的，只是各国投资基金所收取的各项费用比例不同而已。 对各国投资基金而言，它们之间区别的一个重

31、要标志是要不要收取销售费用。 所谓销售费用，即买卖手续费，是指投资基金为支付宣传及经纪人佣金而收取的费用。这种销售费可分为两种一是首次费用，又称认购费，是投资者在购买基金时所缴付的手续费。二是赎回费是投资音退出基金时应缴付的手续费。 销售费用统称为附加费用。除了少数投资基金可不收取销售费之外，大多数投资基金都要收取销售费用。美国的基金通常收了认购费就不收赎回费，或者收了赎回费就不收认购费。但投资者在购买1万美元以下的基金时，所收取的销售费可高达购买价格的85。 习惯上，人们将收取销售费的投资基金称作收贸基金，而将不收取销售费的投资基金称作不收费基金。 二、收费投资基金与不收费钱资基金的区别二、

32、收费投资基金与不收费钱资基金的区别 收费投资基金与不收费投资基金有三个区别，一是有无销售费，这是非常明显的，毋庸赘言。二是基金券购买方法不同有销售费用的投资基金是通过股票经纪人、保险代理人或投资基金经销员购买的，而无销售费用的投资基金是直接向基金经理公司购买的。三是基金价格的构成不同，有销售费用基金价格内含有利润而无销售费用基金价格内则不会利润。 三、收费投资基金与不收费投资基金三、收费投资基金与不收费投资基金的比较的比较 无销售费用投资基金没有销售人员促销，但即使如此，无销售费用的投资基金仍广泛地受到投资者欢迎而获得成功，并能快速成长。据统计，美国的不收费投资基金从1966年至1985年，年

33、平均成长率为14强。 不收费投资基金之所以成长迅速，其原因有三： 第一、具有成本利润优势。不收费基金交易费用低、使投资者的投资成本降低，当投资者把不收费基金的投资成本与收费基金要收取一定的附加费用相比较后，自然会选择不收费基金作为投资对象。 以美国为例很多收费基金对于1万美元或不到1万美元的投资额要收取6585的附加费用(这种附加费用随投资额增大而降低)，也就是说，投资者的净投资额只有9150美元，如果以净投资额9150美元除时加费用850美元，则其实际费用率为93，投资者如果考虑到复利因素，那么，在收费基金与不收费基金的经营收益相同条件下，由于复利的原因，不收费基金的每一无成民将一直比收费基

34、金要快。 如果一个投资者将1万美元投资于20年期的不收费基金，而另一个投资者将1万美元投资于20年期的收费基金假定这两种基金的年获利率都是10，在复利计算下，经过20年不收费基金投资有所获得的利润总额要高于收费基金投资者所获得的利润总额。可见，投资者一开始支付850美元的附加费(销售费)用，就给投资者的收入增长带来比较大的障碍，使投资者有相对利润损失。 第二，具有绩效优势。曾有个别人认为，收费基金由于有经费来源，其经营管理要比不收费基金好因此认为投资基金都应收取销售费。但是美国的统计研究证明：投资基金的经营管理与是否收取销售费并无必然的相关性。美国证券管理委员会指出：”收取销售费用与收取销售费

35、用基金经营管理并无明显的差别。” 有一项有关投资基金和投资者的研究结果甚至认为：“如果说经营管理与销售费用之间有任何关系的话，那么这种关系是负相关收取不缴销售费用的基金(包括无销售费用基金)，其经营管理似乎比其他基金良好，尽管差别不大。”这是因为，不收费基金因为经费来源较少，它们将更注重经营管理的方法和效果，这有助于激励这些投资基金提高经营管理水平。而经营管理水平提高又有助于不收费投资基金降低成本，在保证一定的收益水平下，投资基金可以少收费或不收费，从而对投资者产生更大的吸引力。 第三，具有投资弹性优势。销售费用既降低了投资者及基金的资产，又会让投资者产生一种“被套牢”的感觉。投资者支付了85

36、的销售费用，但其损益平衡点印是93。如果基金投资于股票，那么只有在股票收益年增长率达到93以上，投资者才有利可图，这意味着投资者只能在一年以后才能收回投资。 可是，股票市场行情变化多端。当投资基金经营不善，就有可能使投资者只是为了收回原投资额，而被套住达数年之久。也就是说，有销售费基金的投资者无法配合股市周期，灵活调整其投资，获得更多的利润，收费基金的投资者没有投资弹性。而不收费基金的投资者没有较多的收益平衡点限制，其投资决策具有较大灵活性，投资的伸缩性较大，拥有投资弹性优势。因此不收费基金受到投资者欢迎。 四、关于低销售费用投资基金的说明 除了有销售费用基金和无俏售费用基金外，还有一种被称之

37、为低销售费用基金，它们通常收取投资资产的14的销售费，尽管这比起6115的销售费用要低，但只要是收取销售费的投资基金，就必然会限制投资者的投资弹性，减少投资者的投资利润。 美国颁布12b1规则后收取12b1费用的基金发展很快，这是因为这些基金亨有很多都宣称自己是无费用或低费用基金，其实不然，投资者每年都得按规定支付12b1费用。如前所述。一个投资1万美元的投资者若按每年缴付12州的12b1费用计算。7年以后，投资者所缴付的费用就高于在购买基金时一次性支付85的销售费总额。即只要该投资者持有基金份额达7年以上，他参加有费用基金投资所付的费用总额就比参加12b1费用基金所付的费用总额还要少250美

38、元 第四节第四节 投资基金的税收投资基金的税收 一、投资基金的税收概念 税收是对收益而言的。投资基金运用信托财产取得收益，当然也就产生了税收问题。所得税征收的对象主要是单位和个人。投资基金公司是收益的创造者，而投资者又是收益的取得者。 看起来投资基金公司和投资者都应纳税。但若从税源来看，投资基金公司创造的收益和投资者所获得的收益都来自信托财产，信托财产的所有权 投资者，基金公司只是代理机构，它对所经营的信托财产并没有所有权。因此，若对投资基金公司和投资者分别征锐，就会发生重复征税。 为了避免重复征税，各国家和地区一般都规定投资基金公司是免税的，投资者应当根据其收益状况缴纳所得税。但投资者所需缴

39、纳的所得税可由投资者直接向税务部门缴纳，也可由投资基金公司代为缴纳。 二、各国家和地区的投资基金税法比较 各国家椰地区由十情况不同，它们关于投资基金税收的规定也有所区别。 美国1942年颁布的税法中，规定投资公司的股息收入或利息收入及任何资本增值都是免税的，但是它必须符合两个要求：第一，它必须是经过证券管理部门登记注册的合格投资公司；第二该投资公司是属于“受控”的投资公司。所谓“受控”投资公司应当满足下列条件：一是公司总收入中有90以上来自于股息、利息和证券销售所得；二是总收入中来自期限为三个月以内的证券销售的部分不得高于70； 三是公司资产中，现金、政府证券和多样化有价券占50以上；四是在任何一个应税年度，应税股息、利息等的分配不得低于总投资收入(指股息与利息收入减去费用)和短期资本收益的90；五是已实现的长期证券利润可以分配，即投资基金公司可从股东利益出发，保留已实现的长期证券收益。若是后者，这部分收益就得纳税，由股东在其所得税收益中报告此项支付，然后以减去税收的那部分收益作为再投资。“受控”公司很少为扣除费用和普通税后的15的股息收入和100的利息缴纳其它税。 投资公司在向投资者颁发股息支票时，要说明哪些来自于投资净收入哪些来自于已实现的资本收益，以便于投资者报告和缴纳应缴的个人所