恒瑞医药财务报表盈利能力浅析毕业论文

1、西南财经大学天府学院西南财经大学天府学院 20122012 届届 本科毕业论文（设计）本科毕业论文（设计） 论文题目：论文题目：恒瑞医药财务报表盈利能力浅析恒瑞医药财务报表盈利能力浅析 所在学院：所在学院： 西南财经大学天府学院西南财经大学天府学院 专专 业：业： 财务管理财务管理 西南财经大学天府学院 本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下 取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全 由本人承担。 本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。 特此声

2、明。 毕业论文（设计）作者签名： 作者专业：财务管理 作者学号： 2012 年 03 月 14 日 西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表 论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等; 论文（设计）名称 恒瑞医药财务报表盈利能力浅析 论文（设计）来源自定题目论文（设计）类型导 师 学生姓名学 号专 业财务管理 一、研究的目的与意义一、研究的目的与意义 江苏恒瑞医药股份有限公司是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业，是国内最 大的抗肿瘤药物的研究和生产基地。该公司发展潜力较大。本文通过对该公司 0810 年

3、3 年来 的财务报表相关数据进行计算和分析，主要查看其盈利能力相关指标的变化情况，以期对该公 司的盈利状况及经营状况得出简要结论，并对该公司今后的发展方向提出自己的观点和意见。 二、研究的思路二、研究的思路 1、对江苏恒瑞医药公司的概况以及其生产基地和主要产品进行简要的介绍； 2、搜集该公司 0810 年的年报及其他相关信息与数据，做好整理分类； 3、对该公司 08-10 年的利润表相关数据进行分析，得出该公司近 3 年的基本发展情况和企业规 模； 4、通过对所取数据进行计算，并编制成相应图表，对该公司盈利能力及其相关指标进行分析； 5、与一家同行业中发展较好的公司进行比较； 6、对整个分析进

4、行总结，得出相应结论，并对该公司的前景做出自己的预测与建议。 三、任务完成的阶段内容及时间安排三、任务完成的阶段内容及时间安排 第一阶段：查找、阅读相关文献资料，完成开题报告 2011 年 11 月 18 日前 第二阶段：继续阅读相关文献资料，完成文献综述的写作 2011 年 12 月 18 日前 第三阶段：根据文献阅读资料，完成毕业论文粗纲 2012 年 1 月 24 日前 第四阶段：与导师沟通，修改初稿，完成论文终稿 2012 年 03 月 20 日前 四、主要参考文献四、主要参考文献 1陈苾，2005 年：财务报表的分析方法J，中国农业会计 2赵睿霞，2006 年：财务报表分析方法研究J

5、，辽宁经济 3刘平，2007 年：财务报表分析方法与应用J，商场现代化 4杨晶，袁良荣，2006 年：企业财务报表的分析方法J，科技经济市场 5李伟华，2009：国际货运代理业现状和经济危机下发展对策分析J,中国人民大学 五、完成论文所具备的条件因素五、完成论文所具备的条件因素 现今中国国内上市公司在信息披露方面有很大的提高，相关上市公司的资料能很方便地得到， 比如通过巨潮咨询网等相关网站。另外在写作过程中除了查阅相关资料外，我也将加强与陈老 师的沟通，接受导师的建议，力争完成一篇完善的论文。 指导教师签名： 日期： 摘要摘要 江苏恒瑞医药股份有限公司是我国医药行业中的一家公司，前身是 连云港

6、制药厂，2000 年在上海证券交易所上市,股票代码是。本文将运 用盈利能力分析理论和研究方法，首先对恒瑞医药公司的利润表进行分 析，然后从公司的销售净利率、产品毛利率、资产收益率、净资产收益 率和主营业务利润率等方面分析公司当前的盈利水平，找到其在发展过 程中的优势和问题，提出对该公司在未来发展中的建议并与同行业龙头 公司哈药集团相关指标进行对比，最后对该公司盈利能力分析做出总结， 对企业未来发展趋势作出展望。 关键字：恒瑞医药 盈利能力 盈利能力分析 Abstract Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd, formerly known as Lianyungang

7、 Pharmaceutical Factory, the stock of Heng Rui medicine() come publicly to Shanghai stock market in 2000. The essay will use the principle and research methods about profitability to analyze the companys income statement firstly. Then, I will analyze its sales margin rate、product gross margin rate、r

8、ate of return on assets、rate of return on net assets and main business profit rate, from these indexes, we can understand what is the profit level the company have and what are its advantages or disadvantages, meanwhile, I will make some advise and make it to be compared with Ha Yao group which is i

9、n the same business. At last, the author will give a conclusion for the Analysis of the profitability and advised for future development. Key Words: Hengrui Medicine Profitability Analysis of the profitability 目录目录 一、绪论一、绪论.1 （一）研究背景.1 （二）研究意义.1 （三）研究方法.1 二、恒瑞医药公司总体情况介绍二、恒瑞医药公司总体情况介绍.2 （一）公司简介.2 （二）

10、生产科研基地和产品经营范围.2 三、恒瑞医药公司财务报表利润表分析三、恒瑞医药公司财务报表利润表分析.3 四、公司盈利能力分析四、公司盈利能力分析.5 （一）盈利能力及其指标.5 （二）盈利能力相关指标分析.5 1、销售净利率.5 2、产品毛利率.7 3、资产收益率.8 4、净资产收益率.9 5、主营业务利润率.11 （三）投资分析.13 （四）与同行业比较.13 1、哈药集团简介.13 2、比较分析.14 五、对恒瑞医药公司盈利能力浅析总结五、对恒瑞医药公司盈利能力浅析总结.16 （一）总结.16 （二）对未来的展望.17 文献综述文献综述.19 参考文献参考文献.26 致谢致谢.28 一、

11、绪论 （一）研究背景 近几年，我国正在进行医疗改革，在这样的大环境下，药品价 格的下降就会成为必然，医药企业的利润空间也会随之被压缩，它 们只有不断降低成本，使产品薄利多销，或者加大新药的研发，进 入高档药品市场，才能继续使自身得到更多的利润，其盈利能力才 能提高。江苏恒瑞医药有限公司在近几年都保持较高的盈利能力， 说明该企业在同行业中发展较快，其在新药品的研发和销售以及基 础药品的控制成本方面做得较好。本文将针对恒瑞医药公司的利润 和盈利能力的各项指标进行分析，从投资者的角度分析该公司的股 票是否值得关注和投资，并与一家同行业企业进行比较，得出该公 司的发展优势和不足之处，最后提出自己的建议

12、。 （二）研究意义 医药企业在医改大大环境下怎样实现盈利能力的提升是一个值 得探讨的问题，企业的盈利能力既能反映企业在一定时期的销售水 平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、 获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于医药企业来说，实 现成本的降低和有效控制，新药品的研发上市，打进高档药品市场 俨然成为了其发展的方向。其盈利能力已经成为各个利益相关者密 切关注的内容。因此，正确、公正地评价恒瑞医药公司的盈利能力 才是我们选择对其进行投资的重点内容，也是各个利益相关者做出 正确财务决策的根本依据。 （三）研究方法 本文首先对该公司的利润作出分析，再运用盈利水平分析的几 个指标

13、分析，从销售净利率、销售毛利率 、资产收益率、净资产收 益率、主营业务利润率等方面对恒瑞医药公司的盈利能力作出相关 分析和有效评价，准确分析其存在的优势和不足之处，并对其发展 提出意见。 二、恒瑞医药公司总体情况介绍 （一）公司简介 江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称“公司”或“该公司” ） 始建于 1970 年，原名连云港制药厂，是集科研、生产和销售为一体 的大型医药上市企业，2000 年在上海证券交易所上市，公司法人代 表是孙飘扬，该公司目前是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究 和生产基地，同时也是国内最具创新能力的大型制药企业之一。 公 司年生产能力较强，年生产片剂 15 亿片，针剂 1

14、 亿支，软袋大输液 1000 万袋，口服液 1000 万瓶，胶囊 1 亿粒，软膏 1000 万支等。其 所有剂型均已通过了国家 GMP 认证，另有 4 个原料药通过美国 FDA 认证。并且该公司的注射剂的认证是我国首次接受 FDA 认证。近几 年来，公司先后承担了 4 项国家 863 计划重大科技专项项目、9 个 项目列入国家“重大新药创制”专项，12 项国家火炬计划项目，7 项国家星火计划项目，23 项国家级重点新产品项目及数十项省级科 技攻关项目，并申请了近 180 项发明专利，发展势头良好。 通过几年的发展，公司的销售网络已遍及全国，在主要大中城 市开设办事处达 80 余个。公司还拥有一

15、支高素质的销售队伍，并通 过采取动态管理的办法使其始终保持旺盛的销售生命力。其销售网 络在全国共设有 170 多个销售网点，销售人员达 2090 多人。 （二）生产科研基地和产品经营范围 公司目前在连云港拥有原料和制剂两个生产产区，共有 11 个剂 型 80 多个品种 200 多种规格的生产体系。同时引进了德国 BOSCH、美国 EDWARDS 等全球最新设备，使生产能力高速增长。 目前每年可生产西药片剂约 10 亿片、针剂约 1 亿支、口服液约 3000 万瓶。公司的科研基地包括上海创新药物研究中心、连云港化 学合成研究中心和美国创新药物研究中心。 该公司一直致力于在抗肿瘤药（注射用左亚叶酸

16、钙、注射用环 磷酰胺、依托泊苷钦胶囊等） 、手术用药（亚叶酸钙等） 、内分泌治 疗药（贝邦等） 、心血管药（盐酸噻氯匹定片、厄贝沙坦片、盐酸维 拉帕米缓释片、盐酸吡格列酮片等） 、大输液（葡萄糖注射液、碘佛 醇注射液、苦参素氯化钠注射液等）及抗感染药（盐酸左氧氟沙星 片、克拉霉素缓释片、罗红霉素分散片、注射用硫酸头孢噻利等） 等领域的创新发展，并逐步形成品牌优势，另外还有盐酸雷洛昔芬 片、盐酸非索非那定片、盐酸左西替利嗪片等其他药物品种也得到 了行业认可。其中抗肿瘤药销售已连续 7 年在国内排名第一，市场 份额达 12%以上，手术用药销售也名列行业前茅。 三、恒瑞医药公司财务报表利润表分析 随

17、着我国经济的不断发展，越来越多的公司企业走上了上市之 路，财务报表也渐渐被更多的人关注。而其中的利润表又是企业经 营效果的“成绩表” ，通过对其分析，我们可以全面地了解企业的发 展规模和概况，并可以以此为基础对企业的盈利能力作出有效分析， 进而就能对企业在行业中的竞争地位、自身的持续发展能力等作出 有效判断。因此笔者根据江苏恒瑞医药股份有限公司 2008-2010 年 年度报告的合并利润表的财务数据，通过计算，编制如下利润表和 折线图。 表 11：公司 08-10 年利润表（单位：亿元） 项目2008 年2009 年同比增长2010 年同比增长 主营业务收入23.930.226.6%37.42

18、3.6% 营业利润4.57.771.6%8.59.52% 利润总额4.77.866.1%8.610.2% 净利润4.46.959.2%7.68.96% 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2,500,000,000.00 3,000,000,000.00 3,500,000,000.00 4,000,000,000.00 2008年2009年2010年 主营业务收入 营业利润 利润总额 净利润 图 1：公司 08-10 年利润变化情况（单位：元） 由表 1 我们可以看出，2009 年的主营

19、业务收入为 30.2 亿元，较 2008 年增长 26.60%，实现营业利润 7.7 亿元，较 2008 年相比激增 71.61%，利润总额和净利润分别达到 7.8 亿元与 6.9 亿元，双双增长 60%左右，主要原因是虽然 2009 年我国同世界一样受到了金融危机 的影响，但医药行业所受的影响并不是很明显，在医药行业中，该 公司能有如此高的增长率是个不错的成绩，能有 60%左右的利润增 长率，这足以证明该公司在产品结构的调整和创新、生产成本的控 制和管理费用的降低等方面做了很好的工作。而 2010 年，由于金融 危机过后市场销量变得更好，实现主营业务收入 37.4 亿元，与 2009 1 表

20、 1 与图 1 数据均来自于江苏恒瑞医药公司官网 08-10 年财务年报 年相比同比增长 23.61%，同时由于公司重点产品抗肿瘤药的销售增 长为公司生产运营成本的下降和利润的实现提供了保障，该年实现 净利润 7.6 亿元，与 2009 年同比上升 8.96%。虽然该公司在 2010 年 得增长幅度要远远低于前两年的涨幅，但是其在利润总额和净利润 方面都是比 2009 年稳中有升，这说明该公司在 2010 年实现了企业 的稳定性发展，没有追求一味的快速增长，而是在稳健中实现利润， 做到了产业结构的优化升级和成本的有效控制。从盈利能力的稳定 性方面来说，该公司的确是做到了这一点，同时也为今后的继

21、续发 展奠定了基础。但从图 1 我们可以清楚发现，相对而言，该公司的 利润偏低，与其高收入不成正比，所以在增加其利润收入的方面， 该公司还要继续努力。 四、公司盈利能力分析 （一）盈利能力及其指标 盈利能力是指企业获取利润的能力，追求利润是投资者得直接 目的，同时利润也是企业发展、壮大的直接动力。在分析了公司近 三年的利润变化后，下面笔者将对恒瑞医药公司的盈利能力的相关 指标进行分析，包括销售净利率、产品毛利率 、资产收益率、净资 产收益率、主营业务利润率共五项。并通过这些分析能使我们能找 出该公司存在的优点和不足，使广大投资者对所投资的上市公司有 一个很清楚地了解，以免被个别不法行为所侵犯。

22、 （二）盈利能力相关指标分析 下面选取该公司 0810 年年报中的相关数据信息，并通过计算 相关指标编制成以下各表，最后对该公司的盈利能力进行分析。 1、销售净利率 表 22：公司销售净利率（单位：亿元） 18% 23% 20% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2008 年2009 年2010 年 图 23：销售净利率折线图 销售净利率是指净利润占销售收入的比例，即每一元的销售额 带来多少钱的净利润。销售净利率=净利润/销售收入100%。通过 公式可以知道，销售净利率与净利润成正比，与销售收入成反比， 企业如果增加了销售额，那么就必须获得相应更多的利润才能使指 标维持或者上升。由表

23、 2 和图 2 可知，通过计算后，该公司的销售 净利率在 08 年和 09 年之间呈上升趋势，营业收入在同比增加的时 候，净利润也在大幅增加，不过到 2010 年企业销售净利率却比 09 2 表 2表 6 中数据均来自于江苏恒瑞医药公司 08-10 年财务年报，各比率通过计算得出 3 图 2-图 5 数据均来自于计算所得。 项目2008 年2009 年2010 年 净利润4.46.97.6 销售收入23.930.237.4 销售净利率18.21%22.89%20.18% 年减少了近 3 个百分点，这说明该公司在 2010 年没有获得足够的利 润，而净利润也较之 09 年来说只有小幅度增长，说明

24、其销售成本较 之前两年都有所增加。出现这种情况的原因与之前分析利润变化时 出现的原因很相似，都是因为在销售收入增长得同时，由于成本增 加，使其利润没有获得足够的增长，因此导致该指标较之前一年有 所下降。 2、产品毛利率 表 3：公司产品毛利率（单位：亿元） 项目2008 年2009 年2010 年 营业收入23.930.237.4 营业成本4.05.26.1 产品毛利率83.25%82.71%83.83% 83.25% 82.71% 83.83% 82.00% 82.20% 82.40% 82.60% 82.80% 83.00% 83.20% 83.40% 83.60% 83.80% 84.0

25、0% 2008年2009年2010年 图 3：产品毛利率折线图 产品毛利率通常称为毛利率或营业利润率，它是评判上市公司 盈利能力与未来发展的关键性指标。在多数情况下，毛利是一家企 业盈利的源泉，是企业创造利润的第一步，也可以说是最重要一步。 如果上市公司第一步没走好，剩下的环节，投资者基本上就不用看 了。其中毛利是营业收入与营业成本的差” 。其计算公式为：产品毛 利率=（营业收入-营业成本）/ 营业收入100%。如果企业产品 毛利率很低，则有可能企业没有足够的毛利额来支付费用，更不要 说盈利。从实践经验来看，医药行业平均毛利率在 30%左右，如果 一家上市医药公司的毛利率增长连续几年同比低于

26、30%，那么这家 公司就暂时不值得关注。从表 3 中数据和图 3 可知，08 到 10 年， 该公司产品毛利率都大大高于行业平均值且稳定在高水平，说明其 盈利势头良好，盈利能力水平在现阶段较高，其原因可能是营业收 入增长快或者营业成本增幅慢。因此该公司是值得投资者关注的。 3、资产收益率 表 4：公司资产收益率（单位：亿元） 项目2008 年2009 年2010 年 期初资产总额20.622.530.0 期末资产总额22.530.039.0 平均资产总额21.626.234.5 净利润4.46.97.6 资产收益率20.20%26.40%21.91% 20.20% 26.40% 21.91%

27、0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2008年2009年2010年 图 4：资产收益率折线图 资产收益率（总资产收益率）是指企业运用所有资产获得利润 的能力。资产收益率=净利润/资产平均总额100%。其中资产平均 总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2,该指标用来衡量企业总体 资产的盈利能力，同时也能反映了企业资产的利用效率。通过对该 公司 08 到 10 年的资产收益率计算，如表 4 和图 4 的内容所示，我 们可以看出，该公司在这三年中的资产收益率均保持在 20%以上， 在 09 年达到最大值。通过计算的过程与结果，我们可以直观地

28、分析 出，影响资产收益率的因素是企业盈利的多少，即净利润的多少， 以及企业总资产的规模。而净利润与资产收益率成正相关，也就是 率润越高，资产收益率就越高。该公司在 08 年和 09 年这两年的平 均资产总额都在 20 亿左右，但是 09 年只比 08 年有小幅增长，不过 09 年的净利润就比 08 年的值多出 59%，因此，09 年的资产收益率 就要比 08 年的多出 6 个百分点，这就反映了上述分析结果。然而， 企业资产的规模与该指标成负相关，也就是在净利润一定的情况下， 企业的资产规模越大，其资产收益率就越低。我们将 09 年和 10 年 的资产收益率作对比可以看出，该公司在 10 年的资

29、产收益率反而比 09 年还下降了 5 个百分点左右。由于公司在 10 年的平均资产总额 达到 30 亿元以上，比前两年都有明显增加，而它的净利润与 09 年 相比只有小幅增长，可以说是基本稳定在一定水平内，因此，在资 产规模扩大，净利润一定的情况下，其资产收益率当然会下降。综 合来看，资产收益率越高，表明企业盈利能力越强。不过，该公司 在 0810 这三年间的该指标一直在 22%左右徘徊。如果我们以 08 年为基础，可以看出该指标在这三年中恰好是经历了上升又下降的 过程，并没有逐年上升，而是呈波动态势，这就反映了该公司的盈 利能力还不是很稳定，因此，说明该公司资产运用的效率较低，资 金运用的效

30、果不是很好，这就需要公司管理者分析企业的营业效率， 适当调整经营政策了。 4、净资产收益率 表 5：公司净资产收益率（单位：亿元） 23.68% 29.57% 24.61% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 2008年2009年2010年 图 5：净资产收益率折线图 前面所提到的资产收益率分析的是企业总体资产的盈利能力， 而对于股东来说，特别需要了解自己投入的钱的盈利能力如何，这 项目2008 年2009 年2010 年 期初所有者权益16.620.2 26.7 期末所有者权益20.226.734.7 所有者权益平均值1

31、8.423.430.7 净利润4.46.97.6 净资产收益率23.68%29.57%24.61% 就是净资产收益率。净资产收益率又称所有者权益报酬率或股东权 益报酬率，是企业一定时期内净利润与平均净资产的比率。该指标 用来衡量企业所有者权益获得报酬的水平。指标值越高，说明投资 带来的收益越高。它的计算公式是：净资产收益率=净利润/ （期 初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2100%。在该公式中， （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2代表的是所有者 权益平均值。通过计算，如表 5 和图 5 所示，我们得出了 0810 年 该公司的净资产收益率，我们可以看出，该公司在这三年之间的

32、该 指标都在 23%30%之间，在 09 年达到最大值，都超过了行业的平 均水平（10%15%） ，而且公司的该指标连续三年虽有小幅波动， 但基本都稳定在同一水平上，正反映出这三年中其盈利水平稳定， 这说明其在用归所有者所有的钱生钱能力上做得较好，并且也证明 了该公司的管理者的管理水平较高。同时，该指标也反映出投资者 获得的投资回报在同行业中是较多的。 5、主营业务利润率 表 6：公司主营业务利润率（单位：亿元） 项目2008 年2009 年2010 年 主营业务收入23.830.237.3 主营业务成本3.95.25.9 主营业务税金及附 加0.40.5 0.6 主营业务利润19.524.6

33、30.8 主营业务利润率82.15%81.35%82.65% 82.15% 81.35% 82.65% 80.50% 81.00% 81.50% 82.00% 82.50% 83.00% 2008年2009年2010年 图 6：主营业务利润率折线图 主营业务利润又叫产品销售利润，指主营业务收入减去主营业 务成本及税后的余额。它是企业主营业务财务成果的具体体现。主 营业务利润率说明了企业主业的盈利能力，也反映出企业主营业务 的市场竞争力和发展潜力。其计算公式为：主营业务利润率=（主营 业务利润主营业务收入净额）100%。该指标计算的是主营业务 利润对于其收入的比率。通过对该指标相关数据的整理与计

34、算，从 表 6 数据和图 6 所示内容中，我们可以看出，公司在该指标上的表 现很稳定，而且是高水平。这其中的原因主要是这三年该公司的主 营业务收入都在大幅增长，而成本虽有增长但涨幅不及收入的涨幅， 所以使得利润增长较快。该公司的主营产品针剂药在这三年中 的销量增长得最快，这也为公司带来了比较可观的利润，并且由于 该公司对抗肿瘤药等新型药物的研发工作做得较好，所以在市场上 比较有竞争优势，潜力较大。因为主营业务利润率是企业全部利润 中最为重要的部分，是影响企业整体经营效果的主要因素，企业要 良性发展，必须有主营业务利润率作为支撑。因此仅仅通过分析这 三年的数据得出的信息来判断该公司的盈利水平的高

35、低显得有些不 全面，如果要长期保持如此高的利润率，则需要公司不断适应行业 规则的变化和市场需求的改变。所以，扩大其主营产品的生产规模， 提高销售额和利润，将会成为该公司的一个重要的发展方向。再者， 我们在分析毛利率是一般要将主营业务利润率与其进行比较，一般 而言，主营业务利润率应该要高于产品毛利率，如果是毛利率高于 主营业务利润率，则就代表企业的盈利能力主要是来自于其他业务 利润，这就有些不正常，可是该公司三年的主营业务利润率都是要 略低于产品毛利率的，这其中的原因通过分析应该是公司的管理者 目前是将重心放到了新产品的研发生产上才出现了主营业务利润率 低于毛利率的状况，不过差距很微小，所以可以

36、看出该公司的管理 者还是做到了主营产品与研发新产品的相对平衡。 （三）投资分析 通过对该公司盈利能力以上五项指标的分析，我们可以直观看 出公司盈利能力的各项指标都在同行业中处于较高水平，有的甚至 超出两倍以上，这说明恒瑞医药公司有很强的盈利能力，这能否可 以让投资者大量购买该公司股票，它能为投资者带来什么理想的回 报。 一般来说，公司的盈利能力越强，其股票就越值得购买。我们 可以看到恒瑞医药的产品毛利率在近三年都高达 80%以上，净资产 收益率也明显高于同行业平均水平，所以，从这方面来看，它的股 票确实值得投资者关注。再者，较高的盈利能力能为公司带来客观 的利润，并能带动股票价格的上升，恒瑞医

37、药的股价在其高盈利的 带动下保持着较高水平，但这不意味着投资者可以随便多量购买， 然后赚到更多的钱。笔者在此只是分析了该公司三年的盈利能力， 而投资股票其实是买它未来的盈利能力，因此仅凭以上数据来让投 资者大量购买还不是时候，另一方面，该公司盈利能力也有波动， 并不稳定，虽然处在同行业高水平，也有较高的股票价格，但是， 该公司的利润额并没有达到与其盈利能力相匹配的点上，这就需要 投资者多观望，谨慎投资，切忌盲目，如果投资者都大量购买该公 司股票，在其企业规模都没有达到应有的水平时，投资者就很难赚 到理想的钱的。 （四）与同行业比较 1、哈药集团简介 哈药集团有限公司是于 2005 年通过增资扩

38、股改制而成的国有控 股的中外合资企业。拥有 2 家在上海证券交易所上市的公众公司(即 哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和 27 家 全资、控股及参股公司。哈药集团也是全国医药行业首家上市公司， 公司主导多项产品销量居全国同类企业前列。恒瑞医药公司作为我 国发展迅猛和较有竞争力的医药公司，相信通过与我国医药行业的 “常胜将军”进行对比，可以找到恒瑞医药公司的不足之处以及它 所有的优势。 2、比较分析 （1）双方资产与利润比较 根据两个公司 0810 年的年度报表，笔者截取两家公司的部分 与资产和利润利润相关的数据进行对比分析。 表 74：资产与利润财务数据比较（单位：百万元）

39、 项目江苏恒瑞医药公司哈药集团有限公司 单位：百万 元 200820092010200820092010 总资产 2254.32998.93895.69683.110007.211762.6 利润总额470.0780.7860.21085.21086.91314.1 4 表中数据分别来自于恒瑞医药公司和哈药集团官方网站 0810 年财务年报 营业利润449.7771.7845.2973.31083.71290.9 净利润435.5693.3755.4863.7933.61132.7 股东权益合 计 2024.42665.13474.85788.85984.36545.5 通过上表的观察，很直观

40、的能够发现两家企业实力的差距。首 先在总资产方面，哈药集团的总资产几乎每年都是恒瑞医药公司的 5 倍左右，这与企业规模和产品的占有率都有着很大的关系，这说 明恒瑞医药公司的发展道路还很漫长，需要一个长时间的积累与壮 大。由于企业规模相差太大，自然哈药集团公司股东权益要远大于 恒瑞医药公司。在利润方面，恒瑞医药公司每一年的利润总额都要 小于哈药集团，这是由于恒瑞医药公司在营业利润、投资者受益和 营业外净损益的收入都要远比哈药集团相关收入低；在利润总额明 显低于哈药集团的情况下，再减去相应的所得税费用后，恒瑞医药 公司的净利润自然就要比哈药集团的净利润少很多，这些通过此表 格就能很清楚地看出，并且

41、也能分析到恒瑞医药的三大费用占主营 业务的百分比也要大于哈药集团，两家公司在总体的生产和销售规 模上是存在较大差距的。同时，这也能反映出恒瑞医药作为一家新 兴得医药公司在目前所具有的实力，其要想成为国内排名靠前的医 药公司，那就需要不断地利用自身优势，逐步实现其规模的不断扩 大、成本的大幅降低和利润的翻倍增长。 （2）双方盈利能力各项指标比较 表 85：盈利能力相关指标比较（单位：百万元） 项目 江苏恒瑞医药公司哈药集团有限公司 5 表 8 中恒瑞医药指标通过计算得出，哈药集团相关指标来自于哈药官网 0810 年财务年报 200820092010200820092010 销售净利率18.21%

42、22.89%20.18%8.91%8.74%9.02% 资产收益率20.20%26.40%21.91%8.92%9.48%9.63% 产品毛利率83.25%82.71%83.83%42.00%41.99%40.83% 净资产收益 率 23.68%29.57%24.61%16.11%15.69%18.11% 根据计算和哈药集团官网提供的数据，我们将分别从销售净利 率，资产收益率和产品毛利率和净资产收益率等方面对两个公司的 盈利能力进行比较分析。首先从销售净利率方面进行对比，虽然我 们之前分析的两家公司在规模上并不再同一水平，但在该指标方面， 恒瑞医药每一年的比率都是比哈药集团的 2 倍以上，这说

43、明恒瑞医 药在净利润和销售收入的比重结构上比哈药集团做得好，恒瑞医药 在每一年的净利润涨幅都要大于其销售收入的涨幅，并且其在成本 控制等方面也比哈药集团好些；在资产收益率方面，恒瑞医药公司 也是每一年都是哈药集团的 2 倍以上，通过分析，我们不难发现， 哈药集团由于总资产是要远远多于恒瑞医药，而该指标与总资产是 成反比，况且哈药集团的净利润增长速度又不及恒瑞医药，因此出 现此现象实属正常，这也证明了恒瑞医药公司的发展潜力巨大，能 够是投资者花少的钱赚多的钱，因此其很适合投资；再来看一下产 品毛利率方面，从表格中我们清晰发现，恒瑞医药的该指标基本每 年都是哈药集团该指标的 2 倍，两家公司都超过

44、了行业的平均值 30%这个水平，但显然恒瑞医药在这方面做得比哈药集团好，通 过分析，该公司在降低成本费用等方面是有优势的，也很好的说明 了该公司的产品在市场上的占有率较高，得到认可，发展很快；最 后再比较净资产收益率，通过比较，恒瑞医药也是高于哈药集团， 不过领先幅度就没有前三项那么大，在医药行业中，该指标方面， 恒瑞医药在净利润总额和股东权益并不占优的情况下能够超过哈药 集团，其凭借的就是增加了净利润收入，并且用少的权益资金获得 了多的利润，从对比的数据我们可以看出，在企业用归所有者所有 的钱生钱的能力方面，恒瑞医药目前稍强，也证明了其让投资者获 得了足够的投资回报。 五、对恒瑞医药公司盈利

45、能力浅析总结 （一）总结 通过对恒瑞医药公司 2008-2010 年财务报表盈利能力的浅析， 我们得出了很多重要的信息，不仅包括一些能够评价恒瑞医药公司 过去的经营能力和盈利能力，了解公司未来的一个发展的趋势，同 时也能为未来公司的发展提出一些建议。 江苏恒瑞医药股份有限公司在 07 年亏损的情况下，08-10 年三 年期间营业收入和利润稳定且大幅提升，各项盈利能力指标不仅高， 而且在同行业中也处于领先地位，同时，其财务状况健康。在资本 结构方面，公司属于低负债低风险的资本结构，所以该公司目前总 资本和利润额不高，在同等行业中属于中等的水平，因此，公司可 以适当增加负债，扩大生产销售规模，加速

46、发展；在利润方面，由 于公司存在资金被闲置的问题，所以不能为公司带来更多的盈利， 致使该公司的盈利目前与行业领军者相比还有较大差距，因此，公 司可以扩大产品范围以及销售领域；在盈利能力方面，销售净利率 在 08-10 年有所波动，但总体在行业中是维持在一个较高水平，因 此公司在继续保持高水平的同时，不仅要提高营业收入，还要使净 利润增速更大，这意味着公司在扩大销售的同时，要更加注意改进 经营管理，降低成本费用，提高产品竞争力，盈利能力才会稳中有 升。产品毛利率方面，公司该指标不仅高于行业平均水平，而且还 保持在一个非常高的水平，所以公司应当继续调控产品毛利，以期 达到继续扩大利润规模的目标。公

47、司的资产收益率和净资产收益率 同样也具有较高水平，都大大超过行业平均水平，说明该公司能够 是投资者获得足够的投资回报，其资金利用效果明显好于医药行业 的多数企业。净资产收益率与销售净利率，资产周转率和权益乘数 有关，在保证收入和资产都增加的同时，企业也需要增加负债，适 当减少所有者权益，以期提高净资产收益率。 （二）对未来的展望 总的来说，在 08-10 年当中，恒瑞医药公司有稳定高水平的盈 利能力，但尽管这样，恒瑞医药公司还是需要继续向同行业其他龙 头企业，例如哈药集团这样的公司学习对各项盈利能力指标的控制 和管理，在保证其主要产品市场占有率的同时，加快研发新产品使 其上市，继续扩大生产和销

48、售规模，管理者要准确把握内外局势， 合理使用资金，同时要协调各个部门之间的关系，使大家相互配合， 增加团队协作能力。再者，在我国大力推行医疗改革的大潮下，基 础药品价格下降极大的压缩了医药企业的盈利空间，这就意味着医 药企业必须降低成本，而且必须不断研发出新产品，否则就很难盈 利，而恒瑞医药在这方面做的很好，相信通过接下来几年的发展， 使其不仅在盈利能力方面有优势，还要在企业发展的各个方面真正 实现全面优势，使恒瑞医药在未来的市场中具有更好的发展并能巩 固地位。 文献综述文献综述 摘要：摘要：有关企业利益的相关主题从自身的角度出发，他们非常重视 和需要了解企业的财务状况和经营状况。尽管不同的利

49、益主体在企 业财务分析中有着不同的出发点，但财务分析的归宿却有着相近的 统一性，即关注企业的核心竞争力盈利能力。它既能反映企业 在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反 映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对 于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营 者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司 盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。因此，如何正 确、公正地评价上市公司的盈利能力是财务分析的重点内容，也是 各个利益相关者做出正确财务决策的根本依据。 关键字：关键字：盈利能力 上市公司 利润 前前 言言：随着我国经济的

50、不断发展，越来越多的公司企业走上了上市 之路，财务报表也渐渐被更多的人关注。而其中的利润表是企业经 营效果的“成绩表”，通过对其分析，我们可以全面地了解企业的 盈利能力，进而可以对企业在行业中的竞争地位、自身的持续发展 能力等作出有效判断。分析上市公司的盈利能力就可以从利润表编 制结构，按总体来分析；也可以从投资者角度，依投资者投资的钱 和获得的利润的关系来分析；还可以通过计算利润表的逻辑关系 “利润=收入-成本-费用”的角度来分析。不过，现行的盈利能力分 析指标也存在着局限性。盈利能力的分析应该要包括盈利的水平和 盈利的稳定性、持久性两方面内容。企业盈利能力分析中，人们往 往重视企业获得利润

51、的多少，而忽视企业盈利的稳定性、持久性的 分析。实际上，企业盈利能力的强弱不能仅以企业利润总额的高低 水平来衡量。 此外，由于财务指标体系的设置主要偏重于满足政府 宏观调控对财务信息的需要，因而对这些评价信息能否切有效地服 务于内部经营决策未作充分考虑，所以，财务体系自身的缺陷也是 盈利能力分析的一个局限所在。因此，在对上市公司进行盈利分析 的时候要选取最有效的分析指标和运用最适当的方法来进行。 正文：正文： 一、盈利能力的定义及相关内容 （一） 、盈利能力的定义 根据赵荣荣上市公司盈利能力分析所述， “盈利能力通常是 指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是个相对 的概念,即利润相

52、对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越 高,盈利能力越强;利润率越低,盈利能力越差。企业经营业绩的好坏 最终可通过企业的盈利能力来反映” 。所以，从此分析中我们可以清 楚地认识到:无论是企业的经理人员、债权人、还是股东(投资人)都 非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预 测。 （二） 、盈利能力分析的定义 倪燕在企业盈利能力分析中指出：“盈利能力分析是指企 业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金 来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的 重要保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企业资金利润率、 销售利润率、成本费用利润率去

53、评价” 。由此我们可以看出，盈利能 力分析是财务分析中的一项重要内容,盈利是企业经营的主要目标。 （三） 、常用的盈利能力分析方法 1、盈利稳定性的分析：盈利的稳定性主要应从各种业务利润结 构角度分析，即通过分析各种业务利润在利润总额中的比重判别盈 利的稳定性。郭宁在对现行盈利能力评价指标的分析中进一步 解释道：“由于主营业务是企业的主要经营业务，一个待续经营的 企业总是力求保证主营业务的稳定，从而使得盈利水平保持稳定， 所以在盈利稳定性的分析中应侧重主营业务利润比重的分析，重点 分析主营业务利润对企业总盈利水平的方向和影响程度” 。 2、盈利持久性的分析：盈利的持久性，即企业盈利长期变动的

54、趋势。分析盈利的持久性通常采用将两期或数期的损益进行比较的 方式。各期的对比既可以是绝对额的比较，也可以是相对数的比较。 绝对额的比较方式就是将企业经常发生的收支、经营业务或商品的 利润的绝对额进行对比，看其盈利是否能维持或增长。相对数的比 较方式，是选定某一年度为基年，用各年损益表中各收支项目余额 去除以基年相同项目的余额，然后乘以 100%，求得各有关项口变动 的百分率，从中判断企业盈利水平是否具有持续保持和增长的可能 性如企业经常性的商品销售或经营业务利润稳步增长，则说明企业 盈利的持久性就越强。 3、盈利水平分析的几个指标分析：企业的盈利水平，通过相对 财务指标评价企业盈利水平。郭宁在

55、对现行盈利能力评价指标的 分析中指出,这些指标一般根据资源投入及经营特点分为四大类： 资本经营盈利能力分析、资产经营盈利能力分析、商品经营盈利能 力分析和上市公司盈利能力分析。包涵的基本指标有：销售净利率、 产品毛利率 、资产收益率、净资产收益率、主营业务利润率、每股 收益、普通股权益报酬率和股利发放率等等。对企业盈利能力的分 析主要指对利润率的分析。 二、盈利能力相关指标内容 在本论文中，对恒瑞医药进行的盈利能力分析主要选择第三种 分析方法，即对盈利能力的几个指标进行分析。由于销售净利率、 销售毛利率 、资产收益率、净资产收益率、主营业务利润率五项指 标主要针对的是企业收入与利润的比较分析，

56、所以我将对恒瑞医药 的利润表中的这五项指标进行重点分析。通过这些分析能使广大投 资者对所投资的上市公司有一个很清楚地了解，以免被个别不法行 为所侵犯。 （一） 、销售净利率 正如张春景在关于销售净利率指标的改进意见所述， “销售 净利率是指净利润与销售收入的百分比，其计算公式为：销售净利 率（净利润销售收入）100%。该指标能够反映出每一元销售 收入带来的净利润的多少，表示销售的盈利水平” 。企业在增加销售 收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持 不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金 率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。 （二） 、产品毛利率

57、 王易在从产品毛利率看上市公司竞争能力指出: “产品毛利 率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售 净收入与产品成本的差” 。其计算公式为：产品毛利率=（营业收入 -营业成本）/ 营业收入100%。文中还这样解释道：“产品毛利 率表示每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期 间费用和形成盈利” 。产品毛利率是企业是销售净利率的最初基础， 没有足够大的毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析毛利率， 据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。 （三） 、资产收益率 资产收益率是指企业运用所有资产获得利润的能，即公司每 使用一元的资产平均能获得多少利润。其公

58、式是：资产净利率= 净利润/平均资产总额100%。该指标衡量企业使用资产盈利的 能力，也反映了企业资产的利用效率。该指标越高，表明企业盈 利能力越强。 （四） 、净资产收益率 净资产收益率也叫做权益报酬率，是净利润与平均股东权益的 百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映 股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值 越高，说明投资带来的收益越高。它的计算公式是：净资产收益率= 净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2 100%。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净 值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。是最重要的财务比率。 宋娟

59、在财务报表分析从入门到精通一书中指出：“杜邦分 析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响 所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、权益乘 数。另外，在使用该指标时，还应结合对应收账款 、 其他应收 款 、 待摊费用进行分析。 （五） 、主营业务利润率 主营业务利润又叫产品销售利润，指主营业务收入减去主营业 务成本及税后的余额。它是企业主营业务财务成果财务成果的具体 体现。主营业务利润率是企业在一定期间内主营业务利润与主营业 务收入净额的比率。那么，研究它对企业盈利能力有什么样的作用 呢？宋娟在财务报表分析从入门到精通一书中作出了这样 的解释：“主营业务利润率说明了

60、企业主业的盈利能力，也反映出 企业主营业务的市场竞争力和发展潜力” 。其计算公式为：主营业务 利润率=（主营业务利润主营业务收入净额）100%。这个公司表 示的是：该指标计算的是主营业务利润对于其收入的比率。 三、盈利能力分析的局限性 （一） 、现行利润表反映企业财务业绩的缺陷 夏菱在企业盈利分析的局限性中明确指出：“我国企业的 利润表是建立在传统会计收益概念和收入费用配比基础之上的财务 业绩报告形式，在这种报表中列报的主要是己实现的收益。它在物 价基木稳定、市场活动单一、外部风险低的经济环境下是适当的， 能基本准确地反映企业经营活动的收益。但是，随着经济市场化程 度的提高，物价的波动已成为各