马龙产业：华宁项目案例及答案分析

1、案例通过本案例分析，使同学们了解投资项目现金流量的分析方法和投资项目评价的基本方法。标目学 习马龙产业（马龙产业（600792）是中国目前）是中国目前最大的最大的黄黄磷产业，也是中国黄磷生产行业磷产业，也是中国黄磷生产行业唯一的上唯一的上市公司市公司，在经历了，在经历了2003年和年和2004年的业绩年的业绩大幅度增长之后，大幅度增长之后，2005年的经营业绩却较年的经营业绩却较2004年出现了大幅下滑。在年出现了大幅下滑。在2005年年报披年年报披露之后不久，公司就出现了人事变动。露之后不久，公司就出现了人事变动。2006年年4月月29日，董事会议提名束荣桂先生日，董事会议提名束荣桂先生为公

2、司董事兼总经理，以代替为公司董事兼总经理，以代替“由于工作由于工作变动变动”而辞职的前董事、总经理王章锐先而辞职的前董事、总经理王章锐先生。值得注意的是，生。值得注意的是，1年前的年前的2005年年1月月17日，却是云天化集团的王章锐先生接替了日，却是云天化集团的王章锐先生接替了“因工作需要因工作需要”而离职的束荣桂先生就任而离职的束荣桂先生就任总经理一职。同时，作为调整经营战略的总经理一职。同时，作为调整经营战略的第一步，公司董事会决定投资近第一步，公司董事会决定投资近1.9亿元，亿元，在华宁县青龙镇新建在华宁县青龙镇新建4X10500吨吨/年的黄磷年的黄磷生产装置。生产装置。问题引出案例背

3、景 云南马龙产业集团股份有限公司，是立足云南省特有的资源优云南马龙产业集团股份有限公司，是立足云南省特有的资源优势，通过产业整合重组而发展起来的大型磷化工企业集团，是云天势，通过产业整合重组而发展起来的大型磷化工企业集团，是云天化集团有限责任公司发展磷化工产业的重要平台。公司前身是创建化集团有限责任公司发展磷化工产业的重要平台。公司前身是创建于于1978年的云南马龙化建股份有限公司，是全国黄磷行业最早的上年的云南马龙化建股份有限公司，是全国黄磷行业最早的上市公司（股票代码市公司（股票代码600792）。公司是拥有两个黄磷生产基地，一个）。公司是拥有两个黄磷生产基地，一个磷化工产业发展平台，一个

4、专业营销物流公司等磷化工产业发展平台，一个专业营销物流公司等6家分、子公司的家分、子公司的产业性企业，拥有中国全部单台年生产设计能力最大（产业性企业，拥有中国全部单台年生产设计能力最大（3万吨万吨/年）年）、最先进的黄磷生产电炉。黄磷生产能力达、最先进的黄磷生产电炉。黄磷生产能力达16.65万吨，位列全国第万吨，位列全国第一；磷酸（一；磷酸（85%）生产能力达）生产能力达36.3万吨；三聚磷酸钠生产能力达万吨；三聚磷酸钠生产能力达20万吨。公司的万吨。公司的“马龙马龙”牌黄磷、牌黄磷、“春城春城”牌三聚磷酸钠产品均荣获牌三聚磷酸钠产品均荣获“云南名牌产品云南名牌产品”称号。称号。1、马龙产业、

5、马龙产业黄磷生产行业马龙产业华宁项目案例陈述陈述阅读 引导引导及及（一） （二）（三）（一）（一）黄磷生产行业 黄磷又叫白磷，淡黄蜡似半透明可结晶的固体，于黑黄磷又叫白磷，淡黄蜡似半透明可结晶的固体，于黑暗中能发光。放置一段时间部份表面白磷会形成红磷，使暗中能发光。放置一段时间部份表面白磷会形成红磷，使白磷变成淡黄色。不溶于水，但可溶于苯、乙醚，需保存白磷变成淡黄色。不溶于水，但可溶于苯、乙醚，需保存于水中。有特臭，剧毒，致死量为于水中。有特臭，剧毒，致死量为0.25g 。比重。比重1.83，熔，熔点点44.4，沸点，沸点287度。度。34时可在空气中自燃，生成白色时可在空气中自燃，生成白色烟

6、雾，主要成分为五氧化二磷（烟）以及五氧化二磷与空烟雾，主要成分为五氧化二磷（烟）以及五氧化二磷与空气中水结合生成的磷酸（雾）。可作武器，吸入人体会燃气中水结合生成的磷酸（雾）。可作武器，吸入人体会燃烧形成磷酸酐，造成呼吸道及肺部灼伤，磷酸酐溶于水形烧形成磷酸酐，造成呼吸道及肺部灼伤，磷酸酐溶于水形成磷酸，具强脱水性，使呼吸道及肺部脱水。成磷酸，具强脱水性，使呼吸道及肺部脱水。 黄磷黄磷Add your text in hereAdd your text in here 黄磷 的 应用农药化肥轻工医药食品洗涤国防1.黄磷产品 及其用途热法磷酸三氯化磷赤磷五硫化二磷六偏磷盐酸五氧化二磷1.黄磷产品

7、 及其用途主要用户次磷酸盐黄磷产品 近年来食品磷酸和食品磷酸盐生产刺激了工业直接用酸生产的近年来食品磷酸和食品磷酸盐生产刺激了工业直接用酸生产的发展。尽管面临着湿法磷酸的冲击，热法磷酸在高品质工业磷酸盐发展。尽管面临着湿法磷酸的冲击，热法磷酸在高品质工业磷酸盐制品产业仍有较大的市场发展空间。制品产业仍有较大的市场发展空间。 热法磷酸最大的下游产品是三聚磷酸钠（五钠）。虽然自热法磷酸最大的下游产品是三聚磷酸钠（五钠）。虽然自90年年代开始，国内某些地区为了防止水体富营养，限制或禁止在洗涤剂代开始，国内某些地区为了防止水体富营养，限制或禁止在洗涤剂中加入磷酸盐，但是，随着国内洗涤工业的发展，以及国

8、际市场对中加入磷酸盐，但是，随着国内洗涤工业的发展，以及国际市场对五钠产品的需求，国内五纳的生产依旧发展迅猛。目前中国五钠产五钠产品的需求，国内五纳的生产依旧发展迅猛。目前中国五钠产品的年生产能力已达品的年生产能力已达150万吨，实际年产量约万吨，实际年产量约90万吨，居世界首位。万吨，居世界首位。2. 黄磷的 市场状况2000年2004年29.99万吨世界黄磷产品进口总量增长示意图19.02万吨 2006年，世界黄磷进口总量达到28万吨，为竞争激烈的国内黄磷市场提供了很大的释放空间。年均增长率年均增长率12.1%全球黄磷出口增长示意图24.13万吨万吨16.84万吨万吨2000年年2004年

9、年2. 黄磷的 市场状况中国是第一大黄磷出口国中国是第一大黄磷出口国增长近增长近50%50%2. 黄磷的 市场状况75.8%46.9%5.8%21.9%14.6%18.7%哈萨克斯坦哈萨克斯坦中国中国荷兰荷兰世界主要黄磷出口国出口份额对比柱状图2000年年2004年年 黄磷作为高能耗加工业，在能源日趋紧张的情况下，中国政府黄磷作为高能耗加工业，在能源日趋紧张的情况下，中国政府近年来对其实施了较为严格的宏观调控。例如：从近年来对其实施了较为严格的宏观调控。例如：从2005年年1月月1日起，日起，黄磷产品的出口退税被取消，同时再加征黄磷产品的出口退税被取消，同时再加征10%的出口关税。从的出口关税

10、。从2005年年6月月1日之后出口关税进一步提高到日之后出口关税进一步提高到20%。3. 黄磷的 生产状况点击添加标题 中国黄磷生产能力增长示意图1980年5.6万吨2005年146万吨3. 黄磷的 生产状况点击添加标题 云南省2005年黄磷产能贵州省湖北省四川省70万吨/年36万吨/年10万吨/年36万吨/年3. 黄磷产业的现状点击添加标题 由于西电东送和水电生产的季节由于西电东送和水电生产的季节性因素，性因素，2005年开始，马龙产业等年开始，马龙产业等黄磷生产企业限电停产半年。除电黄磷生产企业限电停产半年。除电力供应和电价之外，磷矿供应也是力供应和电价之外，磷矿供应也是制约黄磷产业的重要

11、因素。制约黄磷产业的重要因素。问题 （1）国家为什么要取消黄磷产品 的出口退税，同时还征收了 20%的出口关税？（2）这对黄磷产品的生产销售 会产生什么影响？（1）从我国政府的角度来说，限制黄磷出口出于两个方面的考虑： 随着中国自身工业化进程的加快和加工水平不断提高，对黄磷的需求日益增长。在能源日趋紧张的情况下，限制黄磷资源的出口，是为了减少国外出口黄磷的销量，增加国内黄磷销量，同时满足下游高耗能、高耗电行业的资源需求。 黄磷是高耗能资源，很多企业根本就不具备开采和加工的资质，为避免资源的浪费同时出于环境保护的目的，我国对其做出限制。（2）国家取消出口退税，增加了马龙产业出口成本，其可能会减少

12、或延迟出口产品。 对其出口规模和出口价格等会产生影响。2003年马龙产业的黄磷的毛利率为32.6%，出口退税的比例为8%，退税比例占到毛利率的25%，取消出口退税比例对马龙产业黄磷的毛利率会产生较大影响。为弥补原来出口退税享受的优惠，公司会上调黄磷的出口价格，某些海外客户可能会受此影响减少购买量或退出，寻找其他供应源。不过由于公司生产的黄磷品质较高，对黄磷品质要求较高的客户应该不会发生太大变动，且多数海外客户有一定的价格承受力，提高出口黄磷价格对公司影响不会很大。 公司会平衡发展国内市场和国外市场，在价格上调的情况下积极争取更多的海外客户，同时也会开发国内市场客户，从整体上扩大黄磷市场销量，争

13、取建立一个稳定的、高效益的市场。三三 个个 阶阶 段：段： 云南滇能（集团）控股公司作为云南省中小水电主力开发商之一，不断抢抓历史机遇，在2008年度实现稳步、快速和可持续发展。公司目前已建成投产装机容量近百万千瓦、在建项目装机容量近百万千瓦，形成了以昆明、曲靖、昭通、楚雄、普洱、西双版纳等六个州市为主的中小水电全面开发的良好态势，作为云南省培育以水电为主电力支柱产业的企业，正全面实施以建设中发展、调整中巩固、完善中提高三步走战略，集团上下全力以赴、蓄势待发。 云南云天化股份有限公司是由云天化集团有限责任公司独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。1997年7月，“云天化”A股在上海专区

14、交易所挂牌上市。公司现拥有总资产167亿元，净资产53亿元。公司是中国百强上市公司、中国化工企业百强、全球最优秀的共聚甲醛生产商之一、全球最优秀的玻纤生产商之一。1、滇能控股托管之前的马龙产业 马龙产业的前身是创建于1978年的云南马龙化建股份有限公司，1997年1月23日在上海证券交易所上市。之后，由于生产规模小，经营状况一直比较严峻，甚至出现了拖欠电费情况。 该公司在2000年和2001年连续亏损，被上海市证券交易所给予特别处理。为了扭转颓势，早在2000年4月27日，持股达3600万股（占总股本70%）的公司大股东马龙县国资局即将其中的3000万股（占总股本58.82%）的股权协议转让给

15、云南昭晖管理有限公司，但最终因未获批准而被解除。 托管经营托管经营是指出资者或其代表在所有权不变的条件下，以契约形式在一定时期内将企业的法人财产权部分或全部让渡给另一家法人或自然人经营。由于托管这一方式能够在不改变或暂不改变原有产权归属的前提下，直接开展企业资产的重组和流动，从而有效地回避了企业破产、购并中的某些敏感性问题和操作难点，是现有条件下推进国有企业改革的有效模式之一。2、滇能控股托管时期的马龙产业 马龙县国资局将全部股权委托给滇能控股管马龙县国资局将全部股权委托给滇能控股管理，滇能控股因此成为马龙的实际控制人。理，滇能控股因此成为马龙的实际控制人。 2002 2002年，一方面，滇能

16、控股与马龙产业签署年，一方面，滇能控股与马龙产业签署供用电协议供用电协议，调低电价，从而直接降低成本，调低电价，从而直接降低成本近近20002000万元万元；另一方面，马龙收购其它厂，组建；另一方面，马龙收购其它厂，组建了华宁、沾益分公司和昆明公司，在了华宁、沾益分公司和昆明公司，在1 1年内提高年内提高黄磷产能黄磷产能460%460%。马龙产业一跃成为中国最大的黄。马龙产业一跃成为中国最大的黄磷生产企业。这使得马龙本年业绩大幅度增长，磷生产企业。这使得马龙本年业绩大幅度增长，股价创历史新高。股价创历史新高。 马龙县国资马龙县国资局持局持3600万万股万股（占股万股（占总股本总股本70%200

17、1.12.27 云南滇能受让1479万股（占总股本29%）2003.03.27云天化集团受让1355.58万股（占总股本26.58%）2003。03.27马龙万企化工受让765.42万股（占总股本15%）2003年和年和2004年，马龙产业业绩不断增长，年，马龙产业业绩不断增长，总资产、净资产、销售收入和净利润都达到总资产、净资产、销售收入和净利润都达到了创记录的水平。此时，总部已迁至昆明的了创记录的水平。此时，总部已迁至昆明的马龙产业已由单一的生产企业发展成为拥有马龙产业已由单一的生产企业发展成为拥有6家分、子公司的集团化企业。家分、子公司的集团化企业。因配股和资本公因配股和资本公积金转增股

18、本，积金转增股本，其持股数增加到其持股数增加到8100万股万股3、云天化集团控制下的马龙企业云天化受让云天化受让3394.305万股万股（占总股本（占总股本29.58%）马龙企业受让马龙企业受让1147.5万股万股(占总占总股本股本10%)云南国有资产云南国有资产管理公司管理公司229.5万股（万股（2%）云天化受让云天化受让3660.525万万股（股（29%）2004.09.172004.09.172004.09.172006.04.07马龙县国资局持股马龙县国资局持股8100万股（占公司万股（占公司总股本总股本70.58%）至此，云天至此，云天化集团以合化集团以合计持股计持股58.59%而

19、而绝绝对控股对控股马龙马龙产业。产业。2005年年度报告度报告 绝对控股绝对控股是指在企业的全部实收资本中，某是指在企业的全部实收资本中，某种经济成分的出资人拥有的实收资本种经济成分的出资人拥有的实收资本(股本股本)所占企所占企业的全部实收资本业的全部实收资本(股本股本)的比例大于的比例大于50%。 投资双方各占投资双方各占50%，且未明确由谁绝对控股，且未明确由谁绝对控股的企业，若其中一方为国有或集体的，一律按公的企业，若其中一方为国有或集体的，一律按公有绝对控股经济处理；若投资双方分别为国有、有绝对控股经济处理；若投资双方分别为国有、集体的，则按国有绝对控股处理。集体的，则按国有绝对控股处

20、理。但是，从2005年下半年开始到06年上半年，马龙产业的经营业绩却出现了很大的下滑。2006年上半年亏损2522万元，经营活动产生的现金流量净额为-1702万元，在此情况下董事会进行总经理调换的同时调整了经营战略，华宁项目也随之启动。马龙的经营业绩为什么马龙的经营业绩为什么会在会在2005年大幅度下滑年大幅度下滑？马龙将采取什么措施？马龙将采取什么措施制止这种下滑趋势？制止这种下滑趋势？1、原因内部因素：（1）由于部分设备老化，造成装置运行不稳定、能耗上升）由于部分设备老化，造成装置运行不稳定、能耗上升（2）公司对外投资规模增大、从银行贷款规模增加等导致）公司对外投资规模增大、从银行贷款规模

21、增加等导致费用增加费用增加（3）年初库存产品较少，导致公司主要产品黄磷等产销量）年初库存产品较少，导致公司主要产品黄磷等产销量均大幅下降，从而导致各产品主营收入下降均大幅下降，从而导致各产品主营收入下降外部因素：（1）政府的限电政策导致公司生产装置开工时间严重不足）政府的限电政策导致公司生产装置开工时间严重不足，装置运行率低，主营业务产品的生产量不到预计产量的，装置运行率低，主营业务产品的生产量不到预计产量的 40%（2）黄磷生产主要原料磷矿石、焦丁等价格上涨，电价多）黄磷生产主要原料磷矿石、焦丁等价格上涨，电价多次上调导致生产成本不断攀升次上调导致生产成本不断攀升（3）出口退税被取消，并加征

22、）出口退税被取消，并加征20%的出口关税的出口关税（4）整个黄磷行业竞争激烈，主营产品黄磷和五钠销售价）整个黄磷行业竞争激烈，主营产品黄磷和五钠销售价格比上年同期大幅下降格比上年同期大幅下降2、措施、措施 (1)强化营销管理。强化营销管理。加强对市场的分析和研究，把握市场发加强对市场的分析和研究，把握市场发展方向，进一步拓展市场；加强客户管理，做好客户服务，展方向，进一步拓展市场；加强客户管理，做好客户服务，提升客户的认知度和忠诚度，满足客户需求，以争取更多的提升客户的认知度和忠诚度，满足客户需求，以争取更多的客户资源；通过已有物流平台建立快速满足客户需求的商业客户资源；通过已有物流平台建立快

23、速满足客户需求的商业模式，加强物流建设，提升物流操作水平；以市场为龙头、模式，加强物流建设，提升物流操作水平；以市场为龙头、以效益为目标，实现产、销、运协调以效益为目标，实现产、销、运协调(2)强化生产管理，降低成本费用。强化生产管理，降低成本费用。完善生产管理制度，完善生产管理制度，加大执行力度；通过优化工艺流程，建立生产管理模型，强加大执行力度；通过优化工艺流程，建立生产管理模型，强化工艺管理；严格质量管理体系的有效运行和实施，保证质化工艺管理；严格质量管理体系的有效运行和实施，保证质量管理持续改进；实现安全环保工作标准化管理；推进大宗量管理持续改进；实现安全环保工作标准化管理；推进大宗物

24、资战略性采购；加强生产单位的标杆比较和目标管理物资战略性采购；加强生产单位的标杆比较和目标管理2、措施、措施 (3)进一步调整产业布局，推进核心资源建设。进一步调整产业布局，推进核心资源建设。继续加继续加强对磷矿资源的整合力度，加强对现有矿山的开采管理，提强对磷矿资源的整合力度，加强对现有矿山的开采管理，提高矿石的综合利用率高矿石的综合利用率(4)满足公司资金需求。满足公司资金需求。通过向国内商业银行借入短期借通过向国内商业银行借入短期借款、利用自有资金等方式满足公司所需资金需求及使用计划款、利用自有资金等方式满足公司所需资金需求及使用计划(5)加强技术创新和技术改造，切实解决生产的关键加强技

25、术创新和技术改造，切实解决生产的关键问题。问题。健全、完善公司研发机构，充实研发力量；形成面向健全、完善公司研发机构，充实研发力量；形成面向未来、适应公司发展战略需要、不断进行技术创新和管理创未来、适应公司发展战略需要、不断进行技术创新和管理创新的机制；把技术创新和技术改造的重点放在解决制约公司新的机制；把技术创新和技术改造的重点放在解决制约公司生存和发展的核心资源问题上，放在发展循环经济、实现清生存和发展的核心资源问题上，放在发展循环经济、实现清洁生产的重点项目上洁生产的重点项目上2、措施、措施 (6)积极推进管理变革，全面提升公司管理水平。积极推进管理变革，全面提升公司管理水平。全全面开展

26、公司战略管理工作，加强对战略环境和条件的跟踪、面开展公司战略管理工作，加强对战略环境和条件的跟踪、研究；继续推进公司法人治理结构的完善工作；按照新的管研究；继续推进公司法人治理结构的完善工作；按照新的管理模式，健全和优化管理制度和工作流程；通过实施新的薪理模式，健全和优化管理制度和工作流程；通过实施新的薪酬制度和绩效考核措施，深化企业内部劳动用工、人事和分酬制度和绩效考核措施，深化企业内部劳动用工、人事和分配制度改革；建立有利于促进人力资源优化配置和合理流动配制度改革；建立有利于促进人力资源优化配置和合理流动、激励人才成长的机制；通过的制订科学的规章制度，建立、激励人才成长的机制；通过的制订科

27、学的规章制度，建立有效风险防范机制和建立制衡、监督机制。有效风险防范机制和建立制衡、监督机制。（三） 华宁项目 (三)华宁项目先天优势：云南玉溪华宁县丰富的磷矿资源和水先天优势：云南玉溪华宁县丰富的磷矿资源和水电资源为马龙公司开拓磷矿新生产基地提供了保障电资源为马龙公司开拓磷矿新生产基地提供了保障良好的政策环境：当地政府大力支持马龙整合华良好的政策环境：当地政府大力支持马龙整合华宁百分之百磷矿资源及马龙百分之百整合华宁磷化工宁百分之百磷矿资源及马龙百分之百整合华宁磷化工产业产业u项目投资：项目投资：建设期建设期1年，经营期年，经营期15年年u生产负荷：生产负荷：在原料及电力等供应充足情况下，投

28、产后正常产量为：在原料及电力等供应充足情况下，投产后正常产量为：黄磷黄磷4000048000吨吨/年年，副产品磷铁，副产品磷铁4900吨吨/年年。项目完工后第一年。项目完工后第一年产量约为正常产量的产量约为正常产量的80%。u生产成本：生产成本：包括直接材料，直接人工和制造费用，其中直接人工包括直接材料，直接人工和制造费用，其中直接人工为为220人人*24000元元/年年，除折旧外的修理费用和其他制造费用约占生，除折旧外的修理费用和其他制造费用约占生产用固定资产投资入账价值的产用固定资产投资入账价值的8%u期间费用：期间费用：包括营业费用（销售费用）、管理费用和财务费用，包括营业费用（销售费用

29、）、管理费用和财务费用，其中营业费用预计将被控制项目在销售收入的其中营业费用预计将被控制项目在销售收入的3%以内，预计其他管以内，预计其他管理费用约为工人工资的理费用约为工人工资的200%，财务费用主要是贷款利息（不含，财务费用主要是贷款利息（不含资本资本化利息化利息）和数量较少、可以忽略不计的金融机构手续费支出，不考）和数量较少、可以忽略不计的金融机构手续费支出，不考虑虑汇兑损益汇兑损益u税负：税负：增值税率增值税率17%，城建税，城建税5%，教育费级附加，教育费级附加3%，所得税，所得税15%汇兑损益：汇兑损益：由于汇率变由于汇率变动产生的记动产生的记账本位币的账本位币的折算差额折算差额资

30、本化利息资本化利息：将借款利息支出确认为一项资产。：将借款利息支出确认为一项资产。需要相当长时间才能达到可销售状态的存货以及需要相当长时间才能达到可销售状态的存货以及投资性房地产等所发生的借款利息支出，亦是利投资性房地产等所发生的借款利息支出，亦是利息资本化的范围。息资本化的范围。产品及价格：产品及价格：主要产品为黄磷（预计价格为主要产品为黄磷（预计价格为950012000元元/吨吨），），副产品为磷铁（预计价格为副产品为磷铁（预计价格为4500元元/吨吨）、炉渣和黄磷尾气）、炉渣和黄磷尾气营运资本：营运资本：主要包括：应收账款、存货、货币资金和应付账款主要包括：应收账款、存货、货币资金和应付

31、账款融资安排和还本计划：融资安排和还本计划：该项目的融资安排为自有资金该项目的融资安排为自有资金30%，借，借入资金入资金70%。具体：具体： 从银行借入从银行借入13年的中长期借款：年的中长期借款：13200万元万元（借款利率为（借款利率为6.03%），计划在开始经营之后），计划在开始经营之后13年分别偿还年分别偿还3200万元、万元、4500万万元、元、5500万元万元。 短期借款：在生产期第短期借款：在生产期第1、2年分别借入年分别借入3000万元、万元、800万元万元 为偿还长期借款的短期借款：在第为偿还长期借款的短期借款：在第1、2、3年分别借入年分别借入1200万元、万元、2000

32、万元、万元、3000万元万元（1年以下的银行短期借款的基准利年以下的银行短期借款的基准利率为率为5.85%）短期借款将在每年循环借入短期借款将在每年循环借入4000万元万元、还款、还款3000万元万元的水平上，的水平上，逐渐压缩规模。逐渐压缩规模。分为湿法和热法。虽然湿法的成本低、对电分为湿法和热法。虽然湿法的成本低、对电能依赖小，但由于湿法对磷矿要求过高，华能依赖小，但由于湿法对磷矿要求过高，华宁的磷矿资源无法达到要求，所以此次作业宁的磷矿资源无法达到要求，所以此次作业选择热法选择热法l马龙将取得华宁县三个矿区、工业储量马龙将取得华宁县三个矿区、工业储量1800万吨磷矿的采矿权。万吨磷矿的采

33、矿权。l相关电力企业以电力资产实物出资入股，电相关电力企业以电力资产实物出资入股，电力价格降低，成本相应下降力价格降低，成本相应下降结合资料，分析马龙投资华宁项目的预期现金流量现金流量，不考虑所得税因素名词解释：名词解释：现金流量现金流量：指由一项投资方案所引起的在未来一定时期内现金流入量和现金流出量的总称，是进行投资决策分析的基础。现金流量与会计利润的区别和联系：现金流量与会计利润的区别和联系：相同：相同： 1、在整个投资有效期内，二者总额相等。、在整个投资有效期内，二者总额相等。 2、都是企业的经营成果，都是分析企业财务状况的主要指标。、都是企业的经营成果，都是分析企业财务状况的主要指标。

34、不同：不同： 1、二者的计量基础不同。会计利润以权责发生制为基础；现金流量以、二者的计量基础不同。会计利润以权责发生制为基础；现金流量以收付实现制为基础收付实现制为基础 2、二者包含的内容不同。会计利润一般包括营业利润、营业外收支等、二者包含的内容不同。会计利润一般包括营业利润、营业外收支等部分。现金流量的内容虽然主要是利润，但它还包含了提供或接受劳务、购建部分。现金流量的内容虽然主要是利润，但它还包含了提供或接受劳务、购建或出售固定资产、向银行借款或偿还债务等。或出售固定资产、向银行借款或偿还债务等。 3、二者说明的经济含义不同。会计利润，其数额大小在很大程度上反、二者说明的经济含义不同。会

35、计利润，其数额大小在很大程度上反映企业生产经营过程中所取得的经济效益，表明企业在每一会计期间的最终经映企业生产经营过程中所取得的经济效益，表明企业在每一会计期间的最终经营成果。而现金流量的多少能清楚表明企业经营周转是否顺畅、资金是否紧缺营成果。而现金流量的多少能清楚表明企业经营周转是否顺畅、资金是否紧缺、支付偿债能力大小，以及是否过度扩大经营规模，对外投资是否恰当，资本、支付偿债能力大小，以及是否过度扩大经营规模，对外投资是否恰当，资本经营是否有效等，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。经营是否有效等，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。 4、方案评价的主观性与

36、客观性：会计利润的计算缺乏统一标准，在一、方案评价的主观性与客观性：会计利润的计算缺乏统一标准，在一定程度上受人为因素的影响；现金流量的分布不受人为因素的影响，能保证方定程度上受人为因素的影响；现金流量的分布不受人为因素的影响，能保证方 案评价的客观性。案评价的客观性。投资项目评价的基本投资项目评价的基本方法包括哪些？方法包括哪些？你认为马龙的华宁项你认为马龙的华宁项目适合那一种方法？目适合那一种方法？净现值法净现值法现值指数法现值指数法会计收益会计收益率法率法回收期法回收期法内含报酬内含报酬率法率法投资项目评价基本方法投资项目评价基本方法贴现指标贴现指标非贴现指标非贴现指标小贴士：小贴士：由

37、于企业开始建由于企业开始建立以货币时间价立以货币时间价值为基础的贴现值为基础的贴现现金流法，此处现金流法，此处主要讨论贴现指主要讨论贴现指标标净净 现现 值值 法法现值指数法现值指数法内含报酬率法内含报酬率法净现值法净现值法（1）含义：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出）含义：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额的现值之间的差额 （2）计算公式：）计算公式： 为第为第t期的现金净流量；期的现金净流量；i 为资本成本或投资必要的收益率；为资本成本或投资必要的收益率；n为项目周期（指项目建设期和生产期）为项目周期（指项目建设期和生产期）（3）决策原则）决策原则 ：当：当NPV0，投资项目可行，投资项目可行 当当NPV0，投资项目不可行，投资项目不可行现值指数法（获利指数法）现值指数法（获利指数法）（1）含义：未来现金流入现值与现金流出现值的比率。）含义：未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 （2）计算公式：）计算公式：（3）决策原则：当现值指数）决策原则：当现值指数1，投资项目可行，投资项目可行 当现值指数当现值指数1，投资项目不可行，投资项目不可行内含报酬率法内含报酬