高速公路项目资产证券化的应用分析_运作流程-论文网

1、高速公路项目资产证券化的应用分析_运作流程-论文网论文摘要：资产证券化是缓解我国高速公路项目建设资金短缺的有效途径，但目前还只停留在个案阶段。为了在我国大规模推广高速公路项目的资产证券化，本文结合实际分析了我国开展高速公路项目资产证券化的有利条件，并对高速公路项目资产证券化的具体运作流程和特有风险进行研究。论文关键词：资产证券化,运作流程,特有风险地址：四川省成都市温江区柳台大道555号西南财大明辨园557邮箱：chengxue2848手机联系方式：一、引言资产证券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，

2、通过在资本市场上发行高档债券来筹集资金的一种融资方式。其目的在于将缺乏流动性的资产提前变现,解决流动性风险,实质上是一种无负债融资方法。当前,我国正处于高速增长期,经济的快速发展对基础设施建设提出了极高的要求,各级政府都加大了对基础设施尤其是高速公路的投入力度。但巨大的资金缺口却没有得到很好的解决。自上世纪90年代起,我国高速公路建设项目的融资渠道发生了很大变化，已由单一的财政投入过渡到财政投入、银行(银团)贷款、外国政府和国际金融组织贷款、国债融资等多种方式。然而实践表明,这些传统的融资方式根本无法解决高速公路建设的巨额资金需求,因此需要结合国情进行金融创新,开发出高速公路建设融资的新渠道。

3、资产证券化就是一种理想的选择。它是以高速公路未来的收费收入为支持,通过发行结构化证券筹集资金的过程。把已经固化在高速公路存量资产中的资金予以释放,从而提高建设资金的利用效率。二、高速公路项目资产证券化的有利条件虽然，开展高速公路项目资产证券化可以有效的解决高速公路建设资金缺乏的问题，但开展高速公路资产证券化要具备一定的条件。从我国目前的状况来看，开展高速公路资产证券化的有利条件有以下几方面：1、宏观环境正不断改善。我国的社会主义市场经济体制在不断健全的同时,相应的配套设施也正在建立。从整个宏观的市场角度来看,全国逐渐形成以资本为纽带的多层次市场,资本的流动性已经得到极大的提高；从投资者的角度来

4、看，投资者对资本市场、证券的认识以及投资理念都发生了很大的变化；同时，中国人民银行、中国证监会等监管机构的市场监管能力有了长足的进步,这些对于资产证券化的健康运行是极其重要的。2、微观基础已经具备。随着基础设施建设市场化改革的不断深入,我国出现了一批拥有现代企业制度的高速公路经营企业,逐步形成了独立自主、自负盈亏的现代企业制度。高速公路经营企业也逐步提高了对利用资本市场融资的认识，这为资产证券化的推行打下了良好的微观基础。3、高速公路资产可以资产证券化。资产证券化对证券化资产有明确要求，即证券化的资产必须能在未来产生可预测的稳定的现金流，且有持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记录，证券的偿

5、还分摊于整个资产的存续期间，金融资产的债务人有广泛的地域和人口分布，原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信用记录，资产的抵押物有较高的变现价值，或它对于债务人的效用很高。只有符合上述特征的资产才能证券化。高速公路符合资产证券化条件的资产有：建设基金、收取的过路费、广告费。这些资产在未来均可产生可预测的稳定的现金流，且资产收益具有广泛的地域分布和使用者，资产本息偿还分摊于整个资产存续期间。只要其在一定时期内有低损失率记录和在一定时期内有低违约率持续记录，即达到资产证券化理想要求。4、市场资金比较充裕。近几年,我国的机构投资者发展迅速,特别是证券投资基金已颇具规模,截止2009年12月,我国有6

6、1家规范化的基金管理公司,管理着576只证券投资基金,其中，资产规模达到1000亿元以上的基金公司就有10家，这为资产证券化的实施提供了强大的资金保障。同时,我国国内居民的高额储蓄资金也为资产证券化提供了充足的资金保障。到2009年12月,全国城乡居民储蓄余额已达26万亿元。另外，伴随着中国资本市场的发展,个人投资者事实上已经成为目前股票市场、债券市场的重要投资主体。5、我国已经拥有了一些资产证券化融资的经验。1996年8月，珠海为了支持珠海公路的建设，以本地车辆登记费和向非本地登记车辆收取的过路费所带来的稳定现金流为支撑在国外发行2亿美元债券获得了成功，这是国内第一个标准化的资产证券化案例。2005年，莞深高速收费收益权管理计划项目，则开创了高速公路公司利用公路收费收益权的证券化实现融资目标的先例，具有积极的示范作用。通过一系列的实践我国具备了实施资产证券化的经验。三、高速公路项目资产证券化的的运作流程成功的高速公路资产证券化融资方式，要经过构建资产池、破产隔离、信用增级、信用评级、证券的设计与发行等几个过程。采取这种融资方式的灵活性表现在：资产池的种类、SPV的形式、信用增级手段、发行的证券种类等的多样性。但是，我国目前开展高速公路项目资产证券化的融资方式仍面临很多困难，因此要选择适合我国国情的方式来开展高速公路项目资产证券化融资