第七章 投资决策原理PPT学习教案

1、会计学1第七章第七章 投资决策原理投资决策原理投资的种类按性质按性质不同分类不同分类按回收期按回收期不同分类不同分类按方向不按方向不同分类同分类1.1.直接投资。直接投资。是指投放于流动资产、固定资产是指投放于流动资产、固定资产、无形资产上的投资、无形资产上的投资, ,以获取营业利润。以获取营业利润。2.2.间接投资。间接投资。是指购买股票、债券等各种有价是指购买股票、债券等各种有价证券的投资。以获取股利、利息收入。证券的投资。以获取股利、利息收入。1.1.短期投资：短期投资：是指能在一年内变现的投资。是指能在一年内变现的投资。2.2.长期投资：长期投资：是指一年以上才能收回的投资。是指一年以

2、上才能收回的投资。1.1.对内投资：对内投资：是指企业将资金投放在内部，用是指企业将资金投放在内部，用于购置各种生产经营所用资产的投资。于购置各种生产经营所用资产的投资。2.2.对外投资：对外投资：是指企业以购买股票、债券等有是指企业以购买股票、债券等有价证券方式向其他企业的投资。价证券方式向其他企业的投资。第1页/共65页第2页/共65页 一、现金流量的概念一、现金流量的概念 p222p222 现金流量现金流量是指某个项目在整个是指某个项目在整个投资周期投资周期内发生的现金流入和流出的数额。内发生的现金流入和流出的数额。 1 1、现金流入量：、现金流入量：是指投资项目实施后在整个投资周期内收

3、回现金的数额。是指投资项目实施后在整个投资周期内收回现金的数额。 2 2、现金流出量：、现金流出量：是指投资项目实施后在整个投资周期内付出现金的数额，即是指投资项目实施后在整个投资周期内付出现金的数额，即投资额投资额。 3 3、现金净流量：、现金净流量：是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额，即是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额，即投资回报额，投资回报额，也称也称未来投资报酬未来投资报酬。第3页/共65页第4页/共65页第5页/共65页第6页/共65页第7页/共65页盈亏状况更重要。盈亏状况更重要。第8页/共65页第三节第三节 折现现金流量方法折现现金流量方法第9页/共65页第10页/

4、共65页投资项目投资项目 净现值净现值决策决策单一投资项目单一投资项目 正值正值该项目可采纳该项目可采纳负值负值该项目不可采纳该项目不可采纳多个投资项目多个投资项目 净现值越大净现值越大投资报酬越大投资报酬越大如果初始投资额如果初始投资额相同，则采用净相同，则采用净现值最大的项目。现值最大的项目。第11页/共65页龙江公司有龙江公司有A A、B B、C C三个投资项目：三个投资项目： A A投资项目初始一次投资投资项目初始一次投资10001000万；万； B B投资项目初始一次投资投资项目初始一次投资12001200万；万； C C投资项目初始投资投资项目初始投资900900万，一年后追加投资

5、万，一年后追加投资300300万万。 第一年至第四年的现金净流量：第一年至第四年的现金净流量： A A投资项目分别为投资项目分别为200200万、万、360360万、万、420420万、万、250250万；万； B B投资项目分别为投资项目分别为360360万、万、480480万、万、500500万、万、400400万；万； C C投资投资项目每年均为投资投资项目每年均为405405万。万。 贴现率（资金成本率）均为贴现率（资金成本率）均为10%10%， 要求：计算各投资项目的净现值。要求：计算各投资项目的净现值。5.5.净现值法举例净现值法举例第12页/共65页年份年份复利现值系数复利现值系

6、数（10%10%） 年金现值系数年金现值系数（10%10%） 第一年第一年0.9091 0.9091 第二年第二年0.8264 0.8264 第三年第三年0.7513 0.7513 第四年第四年0.6830 0.6830 3.16993.1699第13页/共65页第14页/共65页N P V 0 k 第15页/共65页第16页/共65页二、现值指数法（获利指数法）二、现值指数法（获利指数法）第17页/共65页投资的现值未来回报的总现值现值指数第18页/共65页投资项目 现值指数现值指数决策决策单一投单一投资项目资项目 =1 1该项投资可以获取预期投该项投资可以获取预期投资报酬水平。资报酬水平。

7、（该项目可采纳）（该项目可采纳） =企业资金成本或预企业资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率 该项目可采纳该项目可采纳 企业资金成本或预企业资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率该项目不应采纳该项目不应采纳多个投多个投资项目资项目 超过超过企业资金成本或预企业资金成本或预期投资报酬率期投资报酬率采纳超过最多采纳超过最多的投资项目的投资项目 第25页/共65页第26页/共65页第27页/共65页第四节第四节 非折现现金流量方法非折现现金流量方法第28页/共65页计算公式：计算公式：( (在每年现金净流量在每年现金净流量相等相等时）时）每年现金净流量原始投资额投资回收期第29页/共65页 例：例：

8、例例1 1，某企业将某企业将100100万元资金进行固定资产投资，万元资金进行固定资产投资，有效使用期限有效使用期限5 5年，无残值。现有两个方案可供选择年，无残值。现有两个方案可供选择：年份年份A A方案方案B B方案方案年净利润年净利润折旧折旧现现 金金净流量净流量年净利润年净利润折旧折旧现现 金金净流量净流量1 11818202038382828202048482 21818202038382323202043433 31818202038381818202038384 41818202038381313202033335 51818202038388 820202828合计合计9090

9、1001001901909090100100190190第30页/共65页 （一）投资回收期法（一）投资回收期法( (举例）举例）年38100投资回收期63. 2 A A方案每年现金净流量方案每年现金净流量相等相等，则，则 B B方案每年现金净流量方案每年现金净流量不等不等，则，则2.24年38923843-48-100投资回收期2例例: P231 : P231 例例7-77-7第31页/共65页 ( (二）投资回收期法的优缺点二）投资回收期法的优缺点 优点：优点： 1 1、概念容易理解，计算简单；、概念容易理解，计算简单； 2 2、考虑现金的快速回收，一定程度上考虑、考虑现金的快速回收，一定

10、程度上考虑了风险状况。了风险状况。 缺点：缺点： 1 1、没有考虑资金时间价值、没有考虑资金时间价值 2 2、没有考虑回收期满后的现金流量状况。、没有考虑回收期满后的现金流量状况。 例例7-87-8：教材：教材P232 P232 表表7-67-6 A A、B B方案的回收期都是两年，如果用回收方案的回收期都是两年，如果用回收期法进行评价，就无法判断其优劣。期法进行评价，就无法判断其优劣。第32页/共65页第33页/共65页计算公式：计算公式：原始投资额年平均现金净流量平均报酬率第34页/共65页（一）平均报酬率法（举例）（一）平均报酬率法（举例） 例例. .龙江有限责任公司龙江有限责任公司A

11、A投资项目预计现金投资项目预计现金流出量为流出量为10001000万元，预计现金净流量第一万元，预计现金净流量第一年为年为300300万元，第二年为万元，第二年为350350万元，第三年万元，第三年为为400400万元，第四年为万元，第四年为150150万元，万元， 计算其平均报酬率：计算其平均报酬率： 30%100%1000300平均报酬率300万元4015030035040年平均现金净流量p232 p232 例例7-107-10 甲方案和乙方案的平均报酬率计算甲方案和乙方案的平均报酬率计算第35页/共65页第36页/共65页l 某投资项目初始投资为某投资项目初始投资为350350万元，第一

12、万元，第一年经营现金流量为年经营现金流量为5050万元，第二年至第五年万元，第二年至第五年经营现金流量为经营现金流量为100100万元。项目寿命期为万元。项目寿命期为5 5年年，固定资产残值为，固定资产残值为5050万元。假定贴现率为万元。假定贴现率为1010，求，求NPVNPV和和IRRIRR，并对此项目取舍作出决策，并对此项目取舍作出决策。 1 0 0 5 0 0 5 0 1 2 3 4 5 3 5 0第37页/共65页NPVP FP AP FP FrNPVP FP AP FP F5010%,110010%,410%,15010%,5350500 9091100316990 9091500

13、 620935014 6912%5012%,110012%,412%,15012%,53505008929100(,)(,)(,)(,).:(,)(,)(,)(,).时3037308929500567435057810%14 6914 695782%1144%010%,.,. IRRNPVIRR项目可行第38页/共65页第39页/共65页第40页/共65页第41页/共65页第42页/共65页例：教材例：教材P311 8-9（一）新旧设备可使用年限相同，（一）新旧设备可使用年限相同， 差量分析）差量分析）也可以就新旧方案直接计算净现值。也可以就新旧方案直接计算净现值。1、旧设备、旧设备年营业现金

14、净流量年营业现金净流量=40000-20000-=40000-20000-（40000-20000-500040000-20000-5000）33%=1505033%=15050净现值净现值=15050=15050（P/AP/A，10%10%，4 4）-20000=27708.5-20000=27708.52 2、新设备、新设备1-41-4年年营业现金净流量分别为年年营业现金净流量分别为3645636456，2437724377，3229832298，3021930219净现值净现值=36456 =36456 （P/FP/F，10%10%，1 1）+24377 +24377 （P/FP/F，1

15、0%10%，2 2）+32298 +32298 （P/FP/F，10%10%，3 3）+ +（30219+700030219+7000）（P/FP/F，10%10%，4 4）-70000=41225.33-70000=41225.333 3、新旧设备的、新旧设备的4 4年净现值的差额年净现值的差额=41225.33-27708.5=13516.83=41225.33-27708.5=13516.834 4、结论：选择更新设备对企业更有利。、结论：选择更新设备对企业更有利。第43页/共65页第44页/共65页 例：例：某投资项目有两个投资期方案：某投资项目有两个投资期方案： 方案一：方案一：正常

16、建设期为正常建设期为3 3年，每年投资额为年，每年投资额为250250万元。项目建成后使用年限为万元。项目建成后使用年限为1010年，每年现金净流量为年，每年现金净流量为200200万元，项目终结时有残值万元，项目终结时有残值4 4万元。万元。 方案二：方案二：将建设期缩短为将建设期缩短为2 2年，每年需要年，每年需要400400万元。项目建成后使用年限为万元。项目建成后使用年限为1010年，每年现金净流量为年，每年现金净流量为200200万元，项目终结时有残值万元，项目终结时有残值4 4万元。万元。 资金成本率为资金成本率为10%10%，项目投入运转时垫支营运资金，项目投入运转时垫支营运资金

17、3030万元，并于使用期满时收回。要求对是否应缩短投资期进行决策。万元，并于使用期满时收回。要求对是否应缩短投资期进行决策。第45页/共65页项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3 3 年年第第4-124-12年年 第第1313年年投资额2502502502502502500 0营运资金垫支3030投资回报额2002001010残 值4 4营运资金收回3030第46页/共65页0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13250 250 250 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200投资投资 额现值额现值=250=2

18、50（1.73551.73551 1）= 683.88= 683.88683.88 22.54 1228.92 923.291.16 8.69= 30= 300.7513 = 22.540.7513 = 22.54投资现值合计投资现值合计 = 683.88+22.54 = 706.42= 683.88+22.54 = 706.42到期残值现值到期残值现值营运资金收回现值营运资金收回现值投资回报现值合计投资回报现值合计 = 923.29+1.16+8.69 = 933.14= 923.29+1.16+8.69 = 933.14 净现值净现值 = 933.14-706.42 = 226.72 =

19、933.14-706.42 = 226.72 30 430投资回报现值投资回报现值营运资金垫支现值营运资金垫支现值= 200= 2006.14466.14460.7513 = 923.290.7513 = 923.29= 4= 40.2897 = 1.160.2897 = 1.16= 30= 300.2897 = 8.690.2897 = 8.69投资期投 产 期（受益期）第47页/共65页项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3 3 年年第第4-124-12年年第第1313年年投资额2502502502502502500 0投资现值额250250（1.73551.7355

20、1 1）=683.88=683.88营运资金垫支3030营运资金垫支现值30300.7513=22.540.7513=22.54投资现值合计683.88+22.54=706.42683.88+22.54=706.42投资回报额2002001010投资回报现值2002006.14466.14460.7513=923.290.7513=923.29残 值4 4残值现值4 40.2897=1.160.2897=1.16营运资金收回3030营业资金收回现值30300.2897=8.690.2897=8.69投资回报现值合计923.29+1.16+8.69=933.14923.29+1.16+8.69=

21、933.14净现值933.14-706.42=226.72933.14-706.42=226.72第48页/共65页项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3 -113 -11年年第第1212年年投资额投资额4004004004000 0营运资金垫支营运资金垫支3030投资回报额投资回报额2002001010残残 值值4 4营运资金收回营运资金收回3030第49页/共65页0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12400 400200 200 200 200 200 200 200 200 200 200投资额现值投资额现值 = 400= 400（0.90910

22、.90911 1）=763.64=763.64763.64 24.79 1228.92 1015.581.27 9.5630300.8264=24.790.8264=24.79投资现值合计投资现值合计 = 763.64+24.79=788.43= 763.64+24.79=788.43到期残值现值到期残值现值营运资金收回现值营运资金收回现值投资回报现值合计投资回报现值合计 =1015.58+1.27+9.56=1026.41=1015.58+1.27+9.56=1026.41净现值净现值=1026.41- 788.43=237.98=1026.41- 788.43=237.9830 430投资

23、回报现值投资回报现值营运资金垫支现值营运资金垫支现值=200=2006.14466.14460.8264=1015.580.8264=1015.58= 4= 40.3186=1.270.3186=1.27=30=300.3186 =9.560.3186 =9.56投资期投 产 期（受益期）第50页/共65页项 目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2 年年第第3-113-11年年第第1212年年投资额4004004004000 0投资现值400400（0.90910.90911 1）=763.64=763.64营运资金垫支3030营运资金垫支现值30300.8264=24.790.8264=2

24、4.79投资现值合计763.64+24.79=788.43763.64+24.79=788.43投资回报额2002001010投资回报现值2002006.14466.14460.8264=1015.580.8264=1015.58残 值4 4残值现值4 40.3186=1.270.3186=1.27营运资金收回3030营业资金收回现值30300.3186 =9.560.3186 =9.56投资回报现值合计1015.58+1.27+9.56=1026.411015.58+1.27+9.56=1026.41净现值1026.41-788.43=237.981026.41-788.43=237.98第

25、51页/共65页第52页/共65页第53页/共65页第54页/共65页项目项目原始投资额原始投资额净现值净现值净现值率净现值率A A60060024024040%40%B B400400808020%20%C C40040020020050%50%D D200200444422%22%E E200200606030%30% 在投资资金限量分别为在投资资金限量分别为400400万、万、600600万、万、800800万、万、900900万、万、10001000万、万、12001200万、万、14001400万万、16001600万时，分别选择出最优投资项目组万时，分别选择出最优投资项目组合。合。

26、第55页/共65页顺序项目净现值率原始投资额累计原始投资净现值累计净现值1 1C C50%50%4004004004002002002002002 2A A40%40%600600100010002402404404405 5E E30%30%2002001200120060605005004 4D D22%22%2002001400140044445445442 2B B20%20%400400180018008080624624在投资资金限量分别为在投资资金限量分别为400400万元、万元、600600万元、万元、800800万元万元、900900万元、万元、10001000万元、万元、1

27、2001200万元、万元、14001400万元和万元和16001600万万元时，其投资项目最优组合决策如下：元时，其投资项目最优组合决策如下：第56页/共65页限定投资资金已确定的投资项目（组合）可供选择投资项目（组合）项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计项目原始投资额投资额合计净现值净现值合计C 400 400 200 200 E+D 200+200 400 60+44 104 B 400 400 80 80 400C+E 400+200 600 200+60 260 A 600 600 240 240 C+D 400+200 600 200+44 244 E+B 200+400 600

28、 60+80 140 D+B 200+400 600 44+80 124 600 C 400 400 200 200 C+E 400+200 600 200+60 260 800 C+E+D 400+200+200 800 200+60+44 304 A+E 600+200 800 240+60 300 A+D 600+200 800 240+44 284 C+B 400+400 800 200+80 280 E+D+B 200+200+400 800 60+44+80 184 C+E+D 400+200+200 800 200+60+44 304 900 C+E+D 400+200+200 800900 200+