第8章长期投资决策PPT学习教案VIP

1、会计学1第第8章长期投资决策章长期投资决策第1页/共65页本章研究的指标本章研究的指标动态指标动态指标静态指标静态指标主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指标辅助指标回收期是回收期是反反指标指标！第2页/共65页第3页/共65页原始投资均经营净现金流量年经营净现金流量或年资回收率原始投【例例81】 第4页/共65页%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息）总投资收益率（ROI第5页/共65页%100年平均原始投资额润年息税前利润或年均利）（资收益率年平均投ARR第6页/共65页指标指标表表现形现形式式包括建设期的投资回收期，记作PP不包括建设期的投资回收期，记作PP第7页/共65页静态投

2、资回收期及其计算方法静态投资回收期及其计算方法第8页/共65页投资均集中发生在建设期内投资均集中发生在建设期内投产后前若干年（前投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量年）每年经营净现金流量相等相等， 且以下关系成立：且以下关系成立： M投产后前投产后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投资合计原始投资合计第9页/共65页等的净现金流量投产后前若干年每年相原始投资合计）（的投资回收期不包括建设期,PP包括建设期的包括建设期的PPPPs第10页/共65页第11页/共65页下年净现金流量计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累量对应的年数的累计净现金流最后一项为负值）（的回收期包括建设期PP第1

3、2页/共65页第13页/共65页的关系的关系第14页/共65页 其计算方法与静态投资回收期的计算方法其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。上进行计算。第15页/共65页第16页/共65页特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函数法插入函数法第17页/共65页）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0计算净现值涉及三种形式的折现：计算净现值涉及三种形式的折现： 复利折现复利折现 普通年金折现普通年金折现递延年金折现递延年金折现第18页/共65页 在在EXCEL环境下，通过

4、插入财务函数环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根，并根 据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，可以直接求得净现值。 在在NCF0零的情况下：零的情况下： 按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年的前一年（即第-1年）的价值，两者之间相差一年，必须进行调整。年）的价值，两者之间相差一年，必须进行调整。 在在NCF0零的情况下：零的情况下： 按本法计算的净现值就是所求的项目净现值。按本

5、法计算的净现值就是所求的项目净现值。 第19页/共65页原始投资的现值合计项目的净现值NPVR【例例812】第20页/共65页原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI第21页/共65页第22页/共65页特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函数法插入函数法第23页/共65页项目的全部投资均于建设起点一次投入项目的全部投资均于建设起点一次投入建设期为零建设期为零NCF0= - -I投产后每年净现金流量相等，即投产后每年净现金流量相等，即1n年为年为普通年金普通年金第24页/共65页计算程序：计算程序：第25页/共65页注意注意 为缩小误差为缩小误差,按照有关规定按照有关规定, rm+1

6、与与rm 之间的差不之间的差不得大于得大于5% )(CIRR11mmmmmmrrCCCr第26页/共65页 若项目不符合特殊方法的条件，必须按此若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。法计算内部收益率。第27页/共65页计算程序：情况计算程序：情况1第28页/共65页自行设定一个折现率自行设定一个折现率r r1 1，计算其净现值，计算其净现值NPVNPV1 1判断：若判断：若NPVNPV1 10 0，则，则IRRIRRr r1 1，应重新设定，应重新设定r r2 2r r1 1， 计算计算r r2 2为折现率的为折现率的NPVNPV2 2，继续进行下一轮的判断；，继续进行下一轮的

7、判断；判断：若判断：若NPVNPV1 10 0，则，则IRRIRRr r1 1，应重新设定，应重新设定r r2 2r r1 1， 计算计算r r2 2为折现率的为折现率的NPVNPV2 2，继续进行下一轮的判断；，继续进行下一轮的判断； 经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正 负临界值负临界值NPVNPVm m 和和NPVNPVm+1m+1 及相应的折现率及相应的折现率r rm m 和和r rm+1m+1，采用，采用 内插法计算内插法计算IRRIRR。计算程序：情况计算程序：情况2第29页/共65页)(011mmmmmmrrNPVNPVNP

8、VrIRR第30页/共65页在在NCF1原始投资原始投资情况下：情况下： 按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。 在在EXCEL环境下，通过插入财务函数环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，就可以直接求得内部收益率。，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，就可以直接求得内部收益率。 在在NCF0零的情况下：零的情况下： 按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率，但这种情况不能调整。按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实

9、内部收益率，但这种情况不能调整。 第31页/共65页第32页/共65页计算动态计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是所依据的折现率都是 事先已知的事先已知的ic计算计算IRR本身与本身与ic 的高低无关的高低无关 记住记住第33页/共65页第34页/共65页第35页/共65页投投资资方方案案独立方案独立方案互斥方案互斥方案组合方案组合方案第36页/共65页判断方案判断方案完全完全具备财务可行性的条件：具备财务可行性的条件：第37页/共65页说明说明第38页/共65页第39页/共65页第40页/共65页 在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会在互斥方案比较决策中，采用净现值率法

10、会与净现值法得到完全与净现值法得到完全相同相同的结论。的结论。 第41页/共65页此法适用于两个原始投资此法适用于两个原始投资不相同不相同的多方案比较决策。的多方案比较决策。第42页/共65页 差额投资内部收益率差额投资内部收益率 IRR IRR 的计算过程和计算技巧同内的计算过程和计算技巧同内部收益率部收益率IRRIRR完全一样完全一样，只是所依据的是，只是所依据的是 NCFNCF。 当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优

11、第43页/共65页),/(NAniAPNPVA年金现值系数净现值）（净回收额年等额第44页/共65页计算期统一法计算期统一法方案重复法方案重复法最短计算期法最短计算期法第45页/共65页计算期统一法方案重复法计算期统一法方案重复法 此法此法适用于适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公 倍数计算倍数计算NPV。第46页/共65页计算期统一法最短计算期法计算期统一法最短计算期法此法较方案重复法简单此法较方案重复法简单第47页/共65页在资金总量受到限制时，则需按净

12、现值率在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVRNPVR 或获利指数或获利指数PIPI的大小，结合净现值的大小，结合净现值NPVNPV进行各进行各 种组合排队，从中选出能使种组合排队，从中选出能使NPVNPV最大的最优最大的最优 组合。组合。第48页/共65页第49页/共65页第50页/共65页第51页/共65页售价、销售量、经营成本、售价、销售量、经营成本、原始投资、基准折现率变动原始投资、基准折现率变动NPVIRR第52页/共65页 差量法差量法是在计算各有关因素变动对净现金流是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上，直接计算量或年金现值系数影响差量的基础上，直接

13、计算因素变动对因素变动对NPVNPV和和IRRIRR的影响的一种方法。的影响的一种方法。 差量法较总量法简单差量法较总量法简单第53页/共65页第54页/共65页第55页/共65页 实际中投资方案所涉及的因素不是确实际中投资方案所涉及的因素不是确定的，常常具有定的，常常具有若干种若干种变动趋势，因此变动趋势，因此必须开展风险投资决策。必须开展风险投资决策。第56页/共65页二、风险投资决策方法二、风险投资决策方法最简单最简单第57页/共65页风险投资决策方法期望值决策法风险投资决策方法期望值决策法第58页/共65页风险投资决策方法风险因素调整法风险投资决策方法风险因素调整法tcntiNCFNP

14、V)1(0 此法将无风险的折现率调整为含风险的折现率，再计算净现值并决策。此法将无风险的折现率调整为含风险的折现率，再计算净现值并决策。第59页/共65页方法一：折现率方法一：折现率ic风险收益系数风险收益系数标准离差率标准离差率方法二：利用投资项目类比法确定折现率方法二：利用投资项目类比法确定折现率方法三：按投资项目的风险等级确定风险折现率方法三：按投资项目的风险等级确定风险折现率第60页/共65页风险投资决策方法肯定当量调整法风险投资决策方法肯定当量调整法tcntiNCFNPV)1(0 此法利用肯定当量将含风险的此法利用肯定当量将含风险的NCF调整为无风险的调整为无风险的NCF，再计算净现值并决策。，再计算净现值并决策。第61