第四章 工程项目经济评价方法

1、2021-7-271第第四四章章 工程工程项目经济项目经济评价评价方法方法经济评价指标按是否考虑资金的时间价值主要可分为两经济评价指标按是否考虑资金的时间价值主要可分为两大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。经济评价指标按评价指标的性质可分为三大类：一类经济评价指标按评价指标的性质可分为三大类：一类是盈利能力分析指标；一类是清偿能力分析指标；一是盈利能力分析指标；一类是清偿能力分析指标；一类是财务生存能力分析指标。类是财务生存能力分析指标。成本、产出成本、产出

2、评价指标评价指标 目标目标2021-7-2720)(0tpttCOCI（4-1） 式中，Pt：投资回收期CIt：第t年的现金流入量COt：第t年的现金流出量（CICO）t：第t年的净现金流量4.1 静态评价指标静态评价指标 4.1.1 静态投资回收期 2021-7-273当项目投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表达式为：AIPt（4-2） 式中，I：总投资 A：年净收益2021-7-274在实际计算时，投资回收期可用现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下：tttVUTP11 （4-3） 2021-7-275 设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标作为项目可

3、行或择优的依据时，其判别的准则为： 若PtPc，表明项目可在低于标准投资回收期的时间内收回投资，方案可行； 2021-7-276)(75. 83202800年AIPt2021-7-277表4-1 单位：万元 年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000-500-100100300500700如果基准回收Pc=3.5年，试用投资回收期指标评价该项目是否可行。解：依题意，有例 某项投资方案各年份净现金流量如表4-1所示：2021-7-27801004005001000)(0tpttCOCI可知：2Pt3由式(4-2)有： tttVUTP115

4、. 220010013年Pc 故方案可以接受。 2021-7-279该指标的优点： 第一，计算简单，使用方便； 第二，能反映项目的风险性。该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。2021-7-27104.1.2 总投资收益率总投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的收益与投资总额的比率。 ROI=EBIT/TI （4-4） 式中，ROI：总投资收益率 EBIT：正常生产年份的年息税前利润 TI：总投资额2021-7-2711判别准则:设ROIc为标准投资收益率，则当ROIROIc时投资项

5、目可行，多方案择优时，ROI最大为优。 例： 某项目投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利润率为ROIc =15%，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？解： 故该项目可接受。 50615ROI100%=18% c ROI2021-7-27124.1.3 项目资本金利润率项目资本金利润率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的年净利润与投资资本金的比率。 ROE=NP/EC （4-5） 式中，ROE：项目资本金利润率 NP：正常生产年份的年净利润 EC：项目资本金判别准则:设ROEc为标准资本金利润率，则当ROEROEc时投资项目可行，多方案择优时，ROE

6、最大为优。2021-7-27134.1.4偿债能力指标的概念、计算与判别准则2021-7-2714资产负债率 全部资产包括n流动资产n在建工程n固定资产净值n无形资产n递延资产负债包括n流动负债n长期负债100%资产总额负债总额资产负债率2021-7-2715利息备付率2021-7-2716偿债备付率2021-7-27174.2 动态评价指标动态评价指标4.2.1 动态投资回收期 静态分析静态回收期若考虑资金的时间价值就变成动态投资回收期指标。动态投资回收期的表达式为：0)1 ()(*0tcPttiCOCIt式中，Pt*：动态投资回收期 ic：基准收益率。 设基准动态投资回收期为Pc* ，则项

7、目经济性的判别准则为：若Pt* PC* ，项目可以被接受，否则，项目不被接受。2021-7-2718 在实际计算时，可用下式求动态投资回收期。 Pt* =（T*1）+ 式中，T*累计净现值开始出现正值的年序 U*t-1 第T-1年累计净现值的绝对值 V*t 第T年的净现值动态投资回收期具有静态投资回收期的特点，只能作为辅助性评价指标。*1ttVU2021-7-2719年份0123456净现金流量-1000500400200200200200净现金流量表 单位：万元例：某项投资方案各时间点现金流量如表所示：如果基准回收期Pc*=4.5年，ic=10%，试用动态投资回收期评价该项目是否可行。202

8、1-7-2720解：由题意列出动态投资回收期计算表，见表投资回收期计算表投资回收期计算表 单位：万元 年份0123456净现金流量-1000500400200200200200折现因子1.0000.90910.82640.75130.68300.62090.5645净现值-1000454.6330.6150.3136.6124.2112.9累计净现值-1000-545.4-214.8-64.572.1196.3309.2Pt*=41+ =3.47（年）PC*=4.5 该方案可行。6 .1365 .642021-7-27214.2.2 净现值净现值（Net Present Value-NPV）是

9、指项目的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为： tcntttiCOCI)1)(0NPV= 式中，NPV：净现值 CIt ：第t年的现金流入量 COt ：第t年的现金流出量 n：方案的寿命期 ic ：基准收益率2021-7-2722净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有三种可能的情况：（1）NPV0，这表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，项目可行；（2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益率持平，项目可行；（3）NPV0，表明项目的投资收益率达不到基准收益率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。202

10、1-7-2723例：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如表4-4，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？年份投资额收入支出净现金流量因数现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值表表4-4 2021-7-2724解：计算数据见表4-4右边。也可由公式（4-9）算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）79（万元）0 该项目在整个寿

11、命期内除保证获得10%收益率外，还可获得79万元（零年现值）的额外收入，故项目可行。2021-7-2725（2）存在一个临界基准贴现率ic*，此时NPV为0。当选定icic*时，项目产生的NPV0；当选定的icic*时，项目产生的NPV0。净现值函数的特点有：（1）对某一特定项目的现金流量来说，净现值随基准贴现率ic的增大而减小。基准贴现率越高，可接受的方案越少；2021-7-2726净现值指标的不足之处：净现值指标的不足之处：a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造

12、一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 2021-7-2727 4.2.3 净现值率PINPVNPVR ktctPtiFPII0),/(2021-7-2728式中，Ip-项目全部投资的现值和 It-第t年的投资支出净现值率与净现值的关系为：若NPV0，则NPVR0；若NPV0，则NPVR0。在多方案的比较中，结合净现值、方案间的关系及资源的限制选择。例4-7：某项目有两个备选方案，有关数据见表4-6。若要求基准收益率为10%，用净现值率判断两方案是否可行？2021-7-2729年末方案一方案二净

13、现金流量净现金流量0-300-100011003002100300310030041003005100300表4-6 2021-7-2730解：方案一：由例4-6可知，NPV1=79（万元） NPVR1=0.26方案二：NPV2=-1000+300（P/A，10%，5）=137（万元） NPVR2=0.137NPVR1 NPVR20，故两方案均可取。净现值率是净现值基础上发展起来的，是净现值的辅助指标。2021-7-27314.2.4 净年值 净年值是在考虑资金时间价值的前提下，根据项目在其整个寿命期内的现金流量，按一定的贴现率等值分摊到各年所得的等额年值。 其计算方法如下：NAV=R-K（A

14、/P，i0，n）+SV（A/F，i0，n）-C或NAV=R-K-SV（P/F，i0，n）（A/P，i0，n）-C或NAV=R-（K-SV）（A/P，i0，n ）+SVi0-C （4-11）2021-7-2732例4-8：某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该项目是否可行？解： NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8） =20-1000.18744+20.08744 =1.43（万元）0 故项目可行。2021-7-27334.2.5 内部收

15、益率ntttiCOCIiNPV0)1 ()()(0)1 ()()(0ntttIRRCOCIIRRNPV内部收益率（内部收益率（Internal Rate of Return Internal Rate of Return 简称简称IRRIRR）是指在方）是指在方案寿命期内，使净现金流量的净现值为零时的收益率。这一指案寿命期内，使净现金流量的净现值为零时的收益率。这一指标是所有动态评价指标中最重要的评价指标。标是所有动态评价指标中最重要的评价指标。2021-7-2734（1）内部收益率的涵义内部收益率指标反映了所评价项目实际所能达到的经济效率，是指项目在各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。

16、其表达式如下：ntttIRRCOCI0)1 ()(=0 （4-14）内部收益率的经济含义IRR=10%对于具有常规现金流量的投资方案，净现值函数随折现利率的增加而减少，在（0，）范围内，曲线与横轴仅有唯一的交点。一般来说，凡是投资方案的净现金流量从零年起有一项或几项是负的，接下去是一系列正的，而所有净现金流量代数和是正的时，一定都具有上述特点。2021-7-2738（2）计算方法及步骤 第一步，由所给出的数据作出方案的现金流量图，列出净现金计算公式。 第二步，估算一个适当的收益率。 第三步，将该试算值代入净现值计算公式，试算出净现值，若NPV0，将收益率逐步加大，若NPV0，将收益率逐步减少。

17、2021-7-2739 第四步，用插值法求出净现值为零时收益率：IRR。插值法求内部收益率的表达式推导过程如图4-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i%图图4-3 用内插法求内部收益率示图用内插法求内部收益率示图 2021-7-2740由图4-3知：ABCCDE则有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（iC i1 ）/（i2 iC） 展开整理之后得IRR的近似解为： IRR= ic= i1+ （i2i1） （4-15）第五步，将IRR与基准收益率MARR相比较，若IRRMARR，则项目在经济效益上可以接受；若IRRMARR，则项目在经济效果上是不可行的

18、。211NPVNPVNPV2021-7-2741例4-10：某项目净现金流量如表4-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。表表4-7 单位：万元 年份0123456净现金流量-200405040506070解：第一步，现金流量图（略）。第二步，估算一个适当的试算收益率。以12%试算。 2021-7-2742由净现值的计算公式：NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）第三步，试算。 2021-7-2743211NPVNPVNPVIRR = i1+ （i2i1） 由式（4-15） 776. 6329. 502. 0329. 5=0.12+ =0.1288=12.88% 由于IRR=12.88%12%，故此方案是可以接受