财务管理第6章

1、2013年5月29日 财务管理财务管理 2 第六章对外投资管理第六章对外投资管理 本章内容 （1）对外投资基本内容 （2）对外间接投资 （3）对外直接投资 考情分析 本章重点考察对外投资的一些基本概念、企业债券投资、股票投资、 基金投资、金融衍生工具投资和并购等。出题形式以选择、简答、计算 为主。 3 一、对外投资概述一、对外投资概述 （一）（一）企业对外投资的种类（掌握）企业对外投资的种类（掌握）P316-P316- 1 1、按、按对外投资形成的权益不同分类对外投资形成的权益不同分类： （1 1）股权投资：）股权投资： 该种投资该种投资形成被投资单位的资本金形成被投资单位的资本金，投资者成为

2、被投资单位的投资者、投资者成为被投资单位的投资者、 股东股东；（如股票投资）；（如股票投资） （2 2）债权投资）债权投资 该种投资形成该种投资形成对被投资者的债权对被投资者的债权，投资者是被投资者的债权人投资者是被投资者的债权人；（如债；（如债 券投资）券投资） 2 2、按企业对外投资的方式不同分类：、按企业对外投资的方式不同分类： （1 1）直接投资）直接投资P317P317包括投资包括投资设立子公司、（兼）并（收）购投资设立子公司、（兼）并（收）购投资等；等； 直接投资也称实物投资，用现金、实物、无形资产等出资方式；直接投资也称实物投资，用现金、实物、无形资产等出资方式； （2 2）直接

3、投资的特点直接投资的特点：与生产经营联系，投资回收期长，投资变现速与生产经营联系，投资回收期长，投资变现速 度慢，流动性差等特点度慢，流动性差等特点； 4 2 2、按企业对外投资的方式不同分类：、按企业对外投资的方式不同分类：（需掌握）（需掌握） （2 2）间接投资）间接投资P317P317 也称证券投资，是指也称证券投资，是指通过购买有价证券（股票、债券等）实现的投资通过购买有价证券（股票、债券等）实现的投资； 证券投资（间接投资）主要包括三类：证券投资（间接投资）主要包括三类： 债券性证券（债券）、权益性证券（股票）、基金类证券（基金）；债券性证券（债券）、权益性证券（股票）、基金类证券（

4、基金）； 注意：信托投资业属于间接投资！（后讲）注意：信托投资业属于间接投资！（后讲） 3、按、按对外投资出资的收回期限分类对外投资出资的收回期限分类即投资期限长短标准即投资期限长短标准； （1）短期投资）短期投资 投资期限投资期限1年以内；其目的：见书年以内；其目的：见书P317 短期投资是能够随时变现的、准备随时变现的；否则属于长期投资；短期投资是能够随时变现的、准备随时变现的；否则属于长期投资； （2）长期投资）长期投资 投资期限长于投资期限长于1年的；其目的：年的；其目的：P317 2626下列各项投资方式中属于下列各项投资方式中属于对外间接投资对外间接投资的有（的有（ ） A A债券

5、投资债券投资B.B.股票投资股票投资 C C基金投资基金投资D.D.并购投资（并购投资（直接直接） E E信托投资信托投资 5 二、对外投资目的二、对外投资目的P318P318（注意多选题注意多选题） 企业扩张需要；完成战略转型的需要；资金调度的需要；满足特定用企业扩张需要；完成战略转型的需要；资金调度的需要；满足特定用 途的需要。途的需要。 （一）（一）企业扩张的需要企业扩张的需要 （二）（二）完成战略转型的需要完成战略转型的需要 （三）（三）资金调度的需要资金调度的需要 （四）（四）满足特定用途需要满足特定用途需要 6 三、对外投资应考虑因素三、对外投资应考虑因素P319-320P319-

6、320（掌握）（掌握） （1 1）对外投资的）对外投资的盈利和增值水平盈利和增值水平 （2 2）对）对外投资风险外投资风险 企业对外投资防风险包括：企业对外投资防风险包括：利率风险、通货膨胀风险、市场风险、外汇利率风险、通货膨胀风险、市场风险、外汇 风险、决策风险风险、决策风险。 （3 3）对外投资成本）对外投资成本 对外投资成本包括：对外投资成本包括： 前期费用（调查费用、评估费用、准备非等）、实际投资额、资金成本前期费用（调查费用、评估费用、准备非等）、实际投资额、资金成本 （筹资费用、利息、股利等）和投资回收费用（筹资费用、利息、股利等）和投资回收费用。 （4 4）管理和经营控制能力）管

7、理和经营控制能力 （5 5）筹资能力）筹资能力 （6 6）对外投资流动性（）对外投资流动性（P321P321结论结论） 流动性与盈利性不可兼得；流动性与盈利性不可兼得； 证券投资流动性高于非证券流动性：因为证券是一种可转让的有价证券；证券投资流动性高于非证券流动性：因为证券是一种可转让的有价证券； （如股票、债券）（如股票、债券） （7 7）对外投资的环境）对外投资的环境 27.27.企业对外投资应考虑的因素有（企业对外投资应考虑的因素有（ ） A.A.对外投资的超前性对外投资的超前性B.B.对外投资成本对外投资成本 C.C.对外投资的流动性对外投资的流动性 D.D.对外投资风险对外投资风险

8、E.E.对外投资环境对外投资环境 7 第二节第二节 对外间接投资对外间接投资 一、对外间接投资一、对外间接投资-债券投资债券投资 （一）债券投资特点：（一）债券投资特点：5 5条条P322P322 1 1、债券投资到期、债券投资到期须还本付息须还本付息；（；（债券法定责任；还本付息方式有两种，计债券法定责任；还本付息方式有两种，计 息方式有两种息方式有两种） 2 2、债券投资、债券投资债券类型多种债券类型多种：企业债券、金融债券、国家债券等；：企业债券、金融债券、国家债券等； 3 3、债券投资、债券投资收益比较稳定收益比较稳定；（即债券利息；（即债券利息= =面值面值* *票面利率）票面利率）

9、 4 4、债券、债券投资风险较小投资风险较小；（因约定到期还本付息）；（因约定到期还本付息） 5 5、债券投资者、债券投资者不享有参与经营管理权不享有参与经营管理权（区别与权益投资中普通股投资），（区别与权益投资中普通股投资）， 享有到期收回面值、收取利息的权利；享有到期收回面值、收取利息的权利； 12.12.与股票投资相比，下列属于企业债券投资特点的是（与股票投资相比，下列属于企业债券投资特点的是（ ） A.A.投资风险大投资风险大B.B.投资者的权利小投资者的权利小 C.C.收益不稳定收益不稳定D.D.无固定偿还期限无固定偿还期限 8 （二）债券投资决策（二）债券投资决策 P322P322

10、（注意选择题）（注意选择题） 1 1、是否进行债券投资的决策（三个影响因素）、是否进行债券投资的决策（三个影响因素） （1 1）债券）债券投资收益率的高低投资收益率的高低 （2 2）债券）债券投资的其他效果投资的其他效果 （3 3）债券）债券投资的可行性投资的可行性。 2 2、债券投资对象的决策（两个影响因素）、债券投资对象的决策（两个影响因素） （1 1）取决于）取决于债券的信誉债券的信誉 （2 2）企业）企业可用资金的期限可用资金的期限。 3 3、债券投资结构的决策（两种决策）、债券投资结构的决策（两种决策） （1 1）债券）债券投资种类结构投资种类结构 （2 2）债券）债券到期期限结构到

11、期期限结构。 一、债券投资一、债券投资 - = （到期收回本利和 认购价格） 投资期限（年） 最终实际收益率（年平均实际收益率） 认购价格 - = （出售卖出价 购入价格） 持有期限（年） 持有期间收益率（持有期年平均收益率） 购入价格 9 一、债券投资一、债券投资 （三）债券投资收益的计算（非常重要）（三）债券投资收益的计算（非常重要） （1 1）票面收益率票面收益率；按票面价格计算的收益率，；按票面价格计算的收益率，也称名义收益率也称名义收益率。这种收。这种收 益率即是票面利息率（收益率），是预先制定的、固定的，也叫名义利益率即是票面利息率（收益率），是预先制定的、固定的，也叫名义利 息率

12、（收益率）息率（收益率） （2 2）最终实际收益率最终实际收益率：从发行日至到期日之间从发行日至到期日之间，投资者获得的实际收益，投资者获得的实际收益 率；（注意：率；（注意：从发行日认购一直持有至到期，取得时间是初始从发行日认购一直持有至到期，取得时间是初始） （3 3）持有期间收益率持有期间收益率：投资者：投资者在偿还期（到期日前）将债券出售，就其在偿还期（到期日前）将债券出售，就其 持有期间的收益率持有期间的收益率；（即从买入到卖出期间的年平均收益率）；（即从买入到卖出期间的年平均收益率） - = （到期本利和 购入价） 剩余期限（年） 到期年均收益率 购入价 10 （4 4）到期收益率

13、到期收益率：是指对已经发行流通债券，从：是指对已经发行流通债券，从购入日起至到期日这购入日起至到期日这 段期间的年收益率段期间的年收益率； 发行日发行日/ / 购买日购买日 购买日购买日出售日出售日 到期日到期日 出售日出售日 注意区别注意区别：（：（2 2）最终实际收益率；（最终实际收益率；（3 3）持有期间收益率；（）持有期间收益率；（4 4）到期收）到期收 益率（图示）益率（图示） （2 2） （3 3） （3 3） （4 4） 11 37.37.某投资者于某投资者于20052005年年1 1月月1 1日以每张日以每张1 0201 020元的价格购买元的价格购买B B企业发企业发 行的到

14、期一次还本付息的企业债券。该债券的面值为行的到期一次还本付息的企业债券。该债券的面值为1 0001 000元，期元，期 限为限为3 3年，于年，于20082008年年1 1月月1 1日到期，票面年利率为日到期，票面年利率为10%10%，不计复利。，不计复利。 假设购买时市场年利率为假设购买时市场年利率为8%8%，不考虑所得税。要求：，不考虑所得税。要求：(1)(1)利用债券利用债券 估价模型评价该投资者购买此债券是否合算？估价模型评价该投资者购买此债券是否合算？(2)(2)如果该投资者于如果该投资者于 20062006年年1 1月月1 1日将购买的债券以日将购买的债券以1 1301 130元的

15、价格出售，若不考虑时间元的价格出售，若不考虑时间 价值，计算该债券的持有期间收益率。价值，计算该债券的持有期间收益率。(3)(3)假设不考虑资金时间价假设不考虑资金时间价 值，计算该投资者投资债券的最终实际收益率。（计算结果保留值，计算该投资者投资债券的最终实际收益率。（计算结果保留 小数点后两位）小数点后两位）( (后面两问属第后面两问属第6 6章）章） 12 3737A A公司于公司于20072007年年1111月月1010日发行日发行面值为面值为100100元的债券元的债券，该债券发该债券发 行价格为行价格为102102元元，票面利率为，票面利率为1010，期限，期限2 2年年，于，于2

16、0092009年年1111月月1010日到期一日到期一 次性还本付息，单利计息次性还本付息，单利计息。甲投资者于债券发行日以甲投资者于债券发行日以102102元的价格购元的价格购入入A A 公司债券，并持有至到期日；乙投资者于债券发行日以公司债券，并持有至到期日；乙投资者于债券发行日以102102元的价格购元的价格购 入入A A公司债券，并于公司债券，并于20082008年年1111月月1010日以日以108108元的价格卖出；丙投资者于元的价格卖出；丙投资者于 20082008年年1111月月1010日以日以108108元的价格购入上述债券，并持有至到期日。要求：元的价格购入上述债券，并持有

17、至到期日。要求： （20112011） (1)(1)计算该计算该债券到期时的本利和债券到期时的本利和； (2)(2)计算甲投资者最终实际收益率计算甲投资者最终实际收益率； (3)(3)计算乙投资者持有期间收益率计算乙投资者持有期间收益率； (4)(4)计算丙计算丙投资者到期收益率投资者到期收益率。( (计算结果保留小数点后两位计算结果保留小数点后两位) ) 13 - = （到期本利和 购入价） 剩余期限（年） 到期年均收益率 购入价 1 * ( (1)(1) n tn t MrM V kk 分期收息，到期收面值） 14 13.13.在其他条件不变的情况下，关于在其他条件不变的情况下，关于债券市

18、场价格与到期收益率债券市场价格与到期收益率关系表关系表 述正确的是（述正确的是（ D D ） A.A.债券市场价格不影响到期收益率债券市场价格不影响到期收益率 B.B.债券市场价格越高，到期收益率越低债券市场价格越高，到期收益率越低 C.C.债券市场价格越高，到期收益率越高债券市场价格越高，到期收益率越高 D.D.债券市场价格与到期收益率的关系不确定债券市场价格与到期收益率的关系不确定 到期收益率由购入价和残存年限决定，与债券市场价格无关！到期收益率由购入价和残存年限决定，与债券市场价格无关！ 15 二、对外间接投资二、对外间接投资股票投资股票投资 （一）股票投资特点：（一）股票投资特点：3

19、3条条P326-327P326-327 1 1、股票投资收益不能事先确定，具有波动性股票投资收益不能事先确定，具有波动性；（；（从投资收益角度从投资收益角度） 2 2、股票投资、股票投资收益（股利）不确定性、不稳定性、股价波动大，因此其投收益（股利）不确定性、不稳定性、股价波动大，因此其投 资风险大，是风险最大的有价证券资风险大，是风险最大的有价证券；（；（从投资风险角度从投资风险角度） 3 3、（普通股）股票投资者享、（普通股）股票投资者享有经营管理权，能参与经营决策等有经营管理权，能参与经营决策等，因此，因此， 股票投资者具有较大的权利；（股票投资者具有较大的权利；（从投资者权利角度从投资

20、者权利角度） 注意：需将债券投资与股票投资上述三个角度的区别注意：需将债券投资与股票投资上述三个角度的区别！ 11.按企业对外投资的方式划分，企业购买其他企业少量股票并短期持有按企业对外投资的方式划分，企业购买其他企业少量股票并短期持有 属于（属于（ B ） A.股权投资股权投资 B.间接投资间接投资 C.直接投资直接投资 D.短期投资短期投资 n i i i k D V 1 )1 ( 12 1 D =D =.D,n) (1) n i i i DD V kk (当 16 （二）股票投资价值分析（二）股票投资价值分析（即股票估价、股票内在价值、股票投资即股票估价、股票内在价值、股票投资 价值价值

21、）P327-P327-（三种模型）（三种模型） 1、长期持有，股利固定股票：、长期持有，股利固定股票： 本定价模型是适用条件本定价模型是适用条件：（：（1）企业将长期持有该股票）企业将长期持有该股票；（；（2）股利收入）股利收入 在若干年内保持不变在若干年内保持不变；（图示理解下列公式）；（图示理解下列公式） 如果每年股利相同，并长期持有（即如果每年股利相同，并长期持有（即n趋于无穷大），则上述股票价格趋于无穷大），则上述股票价格 （价值）公式可写成：（价值）公式可写成： )( )1 ( 0 gk gD V 2 000 2 (1)(1)(1) . (1)(1)(1)(1) n nn DgDgD

22、gP V KKKK 17 2、长期持有，股利固定增长（固定增长比率）（长期持有，股利固定增长（固定增长比率）（图示其含义）图示其含义） 本模型适用条件本模型适用条件：（：（1）股利按固定的年增长率（）股利按固定的年增长率（g）增长；（）增长；（2）股利）股利 增长率低于投资期望收益率（增长率低于投资期望收益率（k）；（即股利增长率低于折现率）；（即股利增长率低于折现率）；）；D0D0 表示本期期初股利（上期末股利）！因此，表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0D0（1+g1+g）表示第一期末股）表示第一期末股 利；利； 3 3、短期持有，未来准备出售股票、短期持有，未来准备出售股票 投资者

23、投资股票一段时间后，会将其转让投资者投资股票一段时间后，会将其转让。为其未来现金流入量现值为其未来现金流入量现值： 包括每期的现金股利流入、最终转让股票的卖价包括每期的现金股利流入、最终转让股票的卖价！（图示分析）！（图示分析） 本模型适用条件本模型适用条件：（：（1 1）每年股利发放率相同每年股利发放率相同；（；（2 2）每股收益按固定增每股收益按固定增 长比率（长比率（g g）；D0D0表示本期期初股利（上期末股利）！因此，表示本期期初股利（上期末股利）！因此，D0D0（1+g1+g） 表示第一期末股利；表示第一期末股利； 18 2 2、股票投资决策要点、股票投资决策要点P329P329（

24、选择、简答）（选择、简答） （1 1）是否进行股票投资；）是否进行股票投资； （2 2）股票投资决策的对象）股票投资决策的对象投资何种股票（优先股、普通股）投资何种股票（优先股、普通股） （3 3）股票投资时间的决策；）股票投资时间的决策； （4 4）股票投资结构的决策（分散投资基本原则）股票投资结构的决策（分散投资基本原则） 19 36.36.投资者准备购买投资者准备购买A A公司普通股股票，公司普通股股票，该股票上年股利为每股该股票上年股利为每股2 2元元，假设，假设 A A公司采用公司采用稳定增长的股利政策，股利年增长率为稳定增长的股利政策，股利年增长率为5 5，投资者预期的必，投资者预

25、期的必 要收益率为要收益率为1515。（P328P328、P331P331）（）（20122012） 要求：要求：(1)(1)计算该股票内在价值；计算该股票内在价值； (2)(2)若目前该股票的每股市场价格为若目前该股票的每股市场价格为1818 元，为投资者作出是否购买该股票的决策；元，为投资者作出是否购买该股票的决策；(3)(3)若该股票的每股市场价格若该股票的每股市场价格 为为2020元，计算投资者购买该股票的收益率。元，计算投资者购买该股票的收益率。 - 1= 净利润 优先股股利 （）（普通股）每股收益（每股净利润）（） 普通股股数 净利润期初所有者权益期末所有者权益 （）净资产收益率（

26、其中，平均所有者权益） 平均所有者权益 向普通股股东分配利润总额 （）每股股利 普通股股数 20 3 3、股票投资收益计算、股票投资收益计算P330-P330- （1 1）每股收益；）每股收益； （2 2）净资产收益率；）净资产收益率； （3 3）每股股利；）每股股利； 注意：注意：“净资产净资产”也就是也就是“所有者权益所有者权益”！“（2 2）”净资产收益率立足净资产收益率立足 所有者权益角度考核投资报酬，直接关系所有者投资报酬率高低，为所所有者权益角度考核投资报酬，直接关系所有者投资报酬率高低，为所 有者最关注指标有者最关注指标！P331P331 注：区别注：区别“（1 1）”和和“（3

27、 3）”，前者为属于普通股的每股净利润前者为属于普通股的每股净利润，后，后 者为分配给普通股的股利者为分配给普通股的股利！ 21 三、对外间接投资三、对外间接投资基金投资和信托投资基金投资和信托投资 （一）基金投资特点：（一）基金投资特点：4 4条条P331-332P331-332 1 1、基金可以给投资者提供更多的投资机基金可以给投资者提供更多的投资机会（除前讲股票、债券投资等外会（除前讲股票、债券投资等外 还可投资基金）还可投资基金） 2 2、基金投资、基金投资支付少量管理费，可以获得专业化管理服务支付少量管理费，可以获得专业化管理服务； 3 3、基金种类多，、基金种类多，能满足投资者不同

28、投资需要能满足投资者不同投资需要； 4 4、基金的流动性强，、基金的流动性强，有较强的分散风险能力有较强的分散风险能力； （二）基金投资种类（二）基金投资种类P332 封闭式基金和开放式基金（封闭式基金和开放式基金（注意区分封闭式和开放式基金注意区分封闭式和开放式基金） 1、封闭式基金：、封闭式基金：发行总额固定，封闭期间不再接受投资，也不能退回资发行总额固定，封闭期间不再接受投资，也不能退回资 金，但可以流通转让金，但可以流通转让！ 2、开放式基金：、开放式基金：发行总额不固定，可增减发行总额；投资者可以随时要发行总额不固定，可增减发行总额；投资者可以随时要 求赎回所购基金求赎回所购基金；

29、22 （三）信托投资分类（选择题）（三）信托投资分类（选择题）（属于间接投资属于间接投资） 1 1、委托代理委托代理投资投资 2 2、信托存款信托存款投资投资 3 3、委托贷款委托贷款投资投资 23 四、对外间接投资四、对外间接投资-金融衍生工具投资金融衍生工具投资P334（较难，少考，重（较难，少考，重 点掌握选择题）点掌握选择题） （一）金融衍生工具投资种类（一）金融衍生工具投资种类P334-335（掌握分类）（掌握分类） 金融金融远期远期 金融金融期货期货 金融金融期权期权 金融金融互换互换。 （二）金融衍生工具投资风险（分两个层次风险）（二）金融衍生工具投资风险（分两个层次风险）P33

30、6-338 1、总体风险：、总体风险： 包括包括市场风险、信用风险、流动性风险和法律风险市场风险、信用风险、流动性风险和法律风险。 2、个别金融衍生工具风险：、个别金融衍生工具风险： 包括包括金融远期和约的投资风险金融远期和约的投资风险、金融期货和约的投资风险金融期货和约的投资风险、金融期权和金融期权和 约的投资风险约的投资风险、金融互换和约的投资风险金融互换和约的投资风险。（即对应上述四种衍生金融。（即对应上述四种衍生金融 工具）工具） 24 14.14.交易当事人按照商定的条件，交易当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列支付款项的在约定的时间内交换一系列支付款项的 金融交易合约称为

31、金融交易合约称为 （P335P335） （ D D ） A.A.货币期货货币期货B.B.利率期货利率期货 C.C.金融期权金融期权D.D.金融互换金融互换 15.15.企业进行企业进行长期债券投资长期债券投资的目的主要是（的目的主要是（ B B ） P324P324 A.A.调节现金余额调节现金余额 B.B.获得稳定的收益获得稳定的收益 C.C.获得企业的控制权获得企业的控制权D.D.合理利用暂时闲置资金合理利用暂时闲置资金 25 第三节第三节 对外直接投资并购投资（重点）对外直接投资并购投资（重点） 一、并购投资概述一、并购投资概述 是指以某个企业为主体，通过有偿方式购买其他企业产权而进行的

32、吸收是指以某个企业为主体，通过有偿方式购买其他企业产权而进行的吸收 式合并的投资方式。包含兼并投资和收购投资。式合并的投资方式。包含兼并投资和收购投资。 即并购投资方式有：兼并和收购！即并购投资方式有：兼并和收购！ （一）兼并投资（一）兼并投资 1 1、概念：见书、概念：见书P339P339 2 2、兼并投资的效果：、兼并投资的效果：被兼并方丧失法人资格（即撤销被兼并方丧失法人资格（即撤销），），类似吸收合并类似吸收合并； 兼并方将被兼并方兼并方将被兼并方纳入自己实体（或新设公司），并承接被合并方的债权纳入自己实体（或新设公司），并承接被合并方的债权 债务债务！ （二）收购投资（二）收购投资P

33、340P340 其在法律上就是其在法律上就是“购买购买”！即购买被收购方得股权和资产；！即购买被收购方得股权和资产； （三）兼并投资与收购投资的联系和区别：（三）兼并投资与收购投资的联系和区别：（掌握）掌握）340340 1 1、相似之处：、相似之处：2 2条条 2 2、区别之处：、区别之处：3 3条（重点掌握）条（重点掌握）340340 （1 1）兼并：被兼并方撤销；收购：被收购方法人实体仍存在；）兼并：被兼并方撤销；收购：被收购方法人实体仍存在； （2 2）兼并：承接被兼并人资产、债权、债务；收购：收购方只是被收购方）兼并：承接被兼并人资产、债权、债务；收购：收购方只是被收购方 股东，被收

34、购方继续存在，继续行使债权，承担债务等；收购方以其股份股东，被收购方继续存在，继续行使债权，承担债务等；收购方以其股份 对其承担有限责任；对其承担有限责任； 26 （四）并购投资目的（四）并购投资目的P341-342（出简答题）（出简答题） 1 1、谋求、谋求管理协调效应管理协调效应； 2 2、谋求、谋求经营协调效应经营协调效应； 3 3、谋求、谋求财务协调效应财务协调效应； （1 1）提高财务能力（负债能力强，降低资金成本）提高财务能力（负债能力强，降低资金成本） （2 2）合理避税；）合理避税； （3 3）预期）预期效应效应； 4 4、实现战略重组，开展多元化经营实现战略重组，开展多元化经

35、营； 5 5、获得特殊资产获得特殊资产； 6 6、降低代理成本降低代理成本。 27 （五）并购投资类型（五）并购投资类型P343（掌握）（掌握） 1 1、按并购双方产品与产业的联系、按并购双方产品与产业的联系 （1 1）横向并购）横向并购： 并购双方属于并购双方属于同一行业，生产经营同一产品同一行业，生产经营同一产品，并购使其市场更集中；如，并购使其市场更集中；如 海信电器兼并科龙电器；（海信电器兼并科龙电器；（增量增量） （2 2）纵向并购：）纵向并购： 并购双方在生产环节上处于先后不同环节，并购后使其产业链延长；如并购双方在生产环节上处于先后不同环节，并购后使其产业链延长；如 钢铁企业兼并

36、铁矿石企业；（钢铁企业兼并铁矿石企业；（增长增长） （3 3）混合并购混合并购。兼具。兼具“1 1”、“2 2”两种性质；两种性质； 2 2、按并购的实现方式、按并购的实现方式 （1 1）承担债务式）承担债务式 （2 2）现金购买式）现金购买式 （3 3）股份交易式。）股份交易式。 28 二、并购投资的价值评估（少考计算题）（掌握大点即可）二、并购投资的价值评估（少考计算题）（掌握大点即可） 掌握并购投资价值评估的方法掌握并购投资价值评估的方法（大点（大点） 1 1、市盈率模型法、市盈率模型法P345P345 思路：思路：是根据目标企业（被并购企业）收益和市盈率来确定并购投资是根据目标企业（被并购企业）收益和市盈率来确定并购投资价价 值；（值；（本质：市场法本质：市场法） 2 2、股息收益折现