金融学之二外汇2：外汇市场和金融创新及衍生工具---外汇交易和外汇风险

1、信贷业务风险点外汇交易外汇外汇跨国公司金融风险防范外汇业务和交易外汇汇率及理论第一节：第一节：跨国公司金融风险防范一一. .风险种类风险种类（一）国家风险：源于跨国交易（一）国家风险：源于跨国交易1.1.政治风险：战争或类似动乱如政治风险：战争或类似动乱如9090年伊拉克入侵科威年伊拉克入侵科威特特9191年海湾战争；政变如前苏联的解体年海湾战争；政变如前苏联的解体；某一公司资某一公司资产的国有化；选举及政府更迭的预期；限制或禁止进产的国有化；选举及政府更迭的预期；限制或禁止进口政策如美日欧盟贸易争端口政策如美日欧盟贸易争端2.2.经济风险：一个国家经济环境波动（工资水平，经济风险：一个国家经

2、济环境波动（工资水平，通通货膨胀率，增长率）会影响在该国运营的公司成本和货膨胀率，增长率）会影响在该国运营的公司成本和收益。美国一公司向境外出口货物与德国制造商争夺收益。美国一公司向境外出口货物与德国制造商争夺世界市场世界市场。而美国公司由于工资水平高于或劳动生产。而美国公司由于工资水平高于或劳动生产率低于德国，在汇率保持不变的情况下，率低于德国，在汇率保持不变的情况下，由于美德两由于美德两国的经济状况不同，致使美国公司竞争力下降，不利国的经济状况不同，致使美国公司竞争力下降，不利于美国公司抢占世界市场份额于美国公司抢占世界市场份额。3.3.监管风险：监管部门所作出的决定会影响公司的利监管风险

3、：监管部门所作出的决定会影响公司的利润。如股票交易所的上市公司和新股发行；收购或合并；润。如股票交易所的上市公司和新股发行；收购或合并；会计制度与税收政策；公司法；对金融机构特别是银行会计制度与税收政策；公司法；对金融机构特别是银行监管影响。监管影响。经济，政治和监管的风险同时存在经济，政治和监管的风险同时存在，使国际商务活动具，使国际商务活动具有较高风险。有较高风险。如前苏联解体后，与俄罗斯客户做生意的如前苏联解体后，与俄罗斯客户做生意的外国公司，资金供应及合资企业的合作者不得不面临较外国公司，资金供应及合资企业的合作者不得不面临较高的通胀率高的通胀率，疲弱市场经济不发达的银行体制，外汇管疲

4、弱市场经济不发达的银行体制，外汇管制和政治波动等不利影响制和政治波动等不利影响。（二）价格风险（市场风。（二）价格风险（市场风险）：由于商品价值或金融工具价值变化所面临的风险。险）：由于商品价值或金融工具价值变化所面临的风险。当商品或金融工具在有组织的市场上进行交易时，价格当商品或金融工具在有组织的市场上进行交易时，价格风险也被成为市场风险。如一上市公司股票持有者对股风险也被成为市场风险。如一上市公司股票持有者对股票价格上升或下降预测取决于对未来利润和红利预期及票价格上升或下降预测取决于对未来利润和红利预期及利率升降利率升降。8787年股灾。年股灾。（三）信用风险和交易对手风险（三）信用风险和

5、交易对手风险提供信用的公司会面临收不回付款或延迟获得付款风提供信用的公司会面临收不回付款或延迟获得付款风险，从而引起坏帐损失；利息成本增加；对延期付款险，从而引起坏帐损失；利息成本增加；对延期付款管理成本。管理成本。合同另一方不能履行其合同上所规定的义务，如不支合同另一方不能履行其合同上所规定的义务，如不支付欠款即信用风险，是交易对手风险的一种普遍形式付欠款即信用风险，是交易对手风险的一种普遍形式。（四）利率风险：当借入或拆出资金时，利率变动带（四）利率风险：当借入或拆出资金时，利率变动带来的金融风险。来的金融风险。（五）（五）汇率风险（货币风险又称外汇风险）：汇率变汇率风险（货币风险又称外汇

6、风险）：汇率变动而使企业遭受的损失和收益变化动而使企业遭受的损失和收益变化。从国外购货从国外购货在其他国家在其他国家投资投资（股票，债券）（股票，债券）拥有外国拥有外国子公司子公司向国外向国外售货售货在其他国家在其他国家市场上与市场上与国外竞争国外竞争对手竞争对手竞争在国内市场与在国内市场与外国竞争外国竞争对手竞争对手竞争交易风险交易风险经济风险经济风险汇兑风险汇兑风险货币（汇率）风险来源货币（汇率）风险来源美国母公司美国母公司韩国子公司韩国子公司中国子公司中国子公司日本子公司日本子公司欧洲子公司欧洲子公司马来西亚子公司马来西亚子公司各子公司利润汇回母公司各子公司利润汇回母公司案例：日本一家跨

7、国公司生产汽车，一家子公案例：日本一家跨国公司生产汽车，一家子公司在欧洲，一家子公司在新加坡。欧洲子公司司在欧洲，一家子公司在新加坡。欧洲子公司单位生产成本为单位生产成本为10万万EURO，新加坡公司的单，新加坡公司的单位生产成本为位生产成本为20万万SPY。该产品的售价为。该产品的售价为15万万USD。此时汇率为。此时汇率为1USD=1EURO；1USD=2SPY，这时两家公司该产品的成本和，这时两家公司该产品的成本和收益分别为收益分别为10万万USD和和5万万USD。当汇率变化为当汇率变化为1EURO=1.25USD，1USD=2SPY，欧洲子公司单位生产成本为欧洲子公司单位生产成本为10

8、万万EURO相当于相当于12.5万万USD成本，即收益只有成本，即收益只有2.5万元，利润从万元，利润从原来的原来的5万美元下降到万美元下降到2.5万美元。而新加坡子万美元。而新加坡子公司收益未变。公司收益未变。例例1，如果一家英国公司的香港子公司利润为，如果一家英国公司的香港子公司利润为2400万港币，万港币，如果汇率是如果汇率是1英镑英镑=10港币，则集团公司财务报告上的港币，则集团公司财务报告上的帐面利润将为帐面利润将为240万英镑，但是一个星期后汇率万英镑，但是一个星期后汇率1英镑英镑=12港币，则利润仅为港币，则利润仅为200万英镑。万英镑。例例2：一家英国公司的美国子公司在：一家英

9、国公司的美国子公司在2003年年12月月31日日拥有拥有783万美元的资产和万美元的资产和348万美元的负债。到万美元的负债。到2004年年12月月31日，公司盈利日，公司盈利84万美元，没有支付股利。汇率状况万美元，没有支付股利。汇率状况2003年年12月月31日日 - 1英镑英镑=1.45USD2003年平均年平均 - 1英镑英镑=1.60USD2004年年12月月31日日 - 1英镑英镑=1.75USD对于对于2004年的年的84万美元盈利换算成英镑：万美元盈利换算成英镑：按照按照2003年平均年平均 汇率换算为汇率换算为52.5万英镑万英镑按照年底汇率换算为按照年底汇率换算为48万英镑

10、。万英镑。2004年年初净资产：年年初净资产：年初资产年初资产 783万美元万美元减负债减负债 348万美元万美元年初净资产年初净资产 435万美元万美元以上净资产进行折算以上净资产进行折算：按年初汇率折算的净资产按年初汇率折算的净资产 （435 1.45）=300万英镑万英镑按年末汇率折算的净资产（按年末汇率折算的净资产（435 1.75）=248.57万英镑万英镑折算损失：折算损失：51.43万英镑万英镑如果子公司利润按年度平均汇率折算如果子公司利润按年度平均汇率折算，会产生新的，会产生新的收益和损失：收益和损失：按平均汇率，美元利润的英镑价值（按平均汇率，美元利润的英镑价值（84 1.6

11、）=52.5万万GBP；按年末汇率（；按年末汇率（84 1.75）=48万万GBP新的折算损失为：新的折算损失为：4.5万万GBP对资产负债表最终影响：对资产负债表最终影响： 按平均汇率计算按平均汇率计算 折算利润的汇率折算利润的汇率 按年末按年末 汇率计算汇率计算年利润（增加留存收益）年利润（增加留存收益） 52.5万万GBP 48万万GBP折算年初净资产折算年初净资产 51.43万万GBP 51.43万万GBP 折算年利润折算年利润 4.5万万GBP 资产负债表的净差额资产负债表的净差额 -3.429万万GBP -3.42万万GBP （万）（万） 美元美元 （万）（万） 英镑英镑年初净资产

12、年初净资产 435 435 （ 1.45 ） 300300增加利润（分配股利后）增加利润（分配股利后） 84 84 年末净资产年末净资产 51.9 51.9 （ 1.75） 29.65净资产变化额净资产变化额 -3.429-3.429美国一家公司与日本一家公司出口一批货物，美国一家公司与日本一家公司出口一批货物，价值价值10001000万美元，三个月后货款到帐。目前万美元，三个月后货款到帐。目前汇率汇率1USD=120JPY1USD=120JPY，但是三个月后若汇率变为，但是三个月后若汇率变为1USD=110JPY1USD=110JPY，美国公司将损失，美国公司将损失100100万日元。万日元

13、。汇率长期走势可以影响世界市场内公司的战略地位。汇率长期走势可以影响世界市场内公司的战略地位。例如对于一个在世界市场上和美国公司竞争的英国公例如对于一个在世界市场上和美国公司竞争的英国公司，任何趋向美元贬值和英镑生殖的长期走拭将会使司，任何趋向美元贬值和英镑生殖的长期走拭将会使这家公司处于成本劣势，因此也就是价格劣势，从而这家公司处于成本劣势，因此也就是价格劣势，从而使美国公司取得竞争优势并赢得市场份额。使美国公司取得竞争优势并赢得市场份额。这正是东南亚危机时期，各国纷纷采取使各自的货币这正是东南亚危机时期，各国纷纷采取使各自的货币贬值的策略的原因所在。即所谓的贬值的策略的原因所在。即所谓的“

14、以邻为壑以邻为壑”。 规避金融风险的方法：首先识别金融风险；规避金融风险的方法：首先识别金融风险；找出规避风险的不同方法；选择最恰当的方法。找出规避风险的不同方法；选择最恰当的方法。大型跨国公司不可能规避所有风险，故母公司的金大型跨国公司不可能规避所有风险，故母公司的金融或财务部门应努力做到：融或财务部门应努力做到：管理如信用部门和盈余现金投资部门的现金流量；管理如信用部门和盈余现金投资部门的现金流量；规避资产和利润遭受金融风险。规避资产和利润遭受金融风险。控制风险：限制在高风险国家投资，把投资转移到控制风险：限制在高风险国家投资，把投资转移到低风险国家；通过把货币收入和货币支出，资产负低风险

15、国家；通过把货币收入和货币支出，资产负债相匹配来控制风险。债相匹配来控制风险。外汇买卖和外汇交易外汇买卖和外汇交易第第 四四 章章假设英国一企业在美国建立了一家子公司，假设英国一企业在美国建立了一家子公司，用美元记帐。由于国际金融市场上英镑对美元用美元记帐。由于国际金融市场上英镑对美元比价发生了变化，由原来的比价发生了变化，由原来的1GBP=1.5600变为变为1GBP=1.5000，厂房，机器设备等固定资产的价值，厂房，机器设备等固定资产的价值如按新的汇率调整转换成英镑的资产价值就增加，如按新的汇率调整转换成英镑的资产价值就增加，美国政府也会对增值部分予以课税，但企业的资美国政府也会对增值部

16、分予以课税，但企业的资产并没有扩大产并没有扩大。同时企业以美元记帐的长期负债。同时企业以美元记帐的长期负债也会增加，使企业的帐面利润减少，但企业并没也会增加，使企业的帐面利润减少，但企业并没有发生真正的亏损，同时英国的税务部分也不会有发生真正的亏损，同时英国的税务部分也不会同意这种亏损，因为它减少了企业的应纳所得税同意这种亏损，因为它减少了企业的应纳所得税额。额。一一. .即期外汇买卖即期外汇买卖（一）即期外汇买卖（一）即期外汇买卖指客户委托银行按照当天或即时的汇率买入一种货币，指客户委托银行按照当天或即时的汇率买入一种货币，卖出另一种货币，成交之后两个工作日或两个工作日卖出另一种货币，成交之

17、后两个工作日或两个工作日以内进行交割的外汇交易。以内进行交割的外汇交易。案例：美国在日本的一家分公司从德国进口案例：美国在日本的一家分公司从德国进口150150万欧万欧元的设备，但手边只有美元，为了支付需要，该公司元的设备，但手边只有美元，为了支付需要，该公司可以与银行叙做即期外汇买卖业务可以与银行叙做即期外汇买卖业务（二）外汇买卖的交易（二）外汇买卖的交易程序和汇率咨询程序和汇率咨询外汇市场行情报价方式外汇市场行情报价方式（三）外汇实盘买卖和保证金买卖三）外汇实盘买卖和保证金买卖1.个人外汇买卖目前为实盘交易个人外汇买卖目前为实盘交易个人外汇买卖个人外汇买卖为了丰富个人外汇资产经营手段，建设

18、银行深圳市为了丰富个人外汇资产经营手段，建设银行深圳市分行已在分行已在103103家支行网点开办了个人外汇买卖业务家支行网点开办了个人外汇买卖业务实行全天实行全天2424小时交易（节假日除外）小时交易（节假日除外）, ,采用采用T+0T+0结算结算方式。客户可在任一家支行网点通过柜台交易、方式。客户可在任一家支行网点通过柜台交易、电话银行、自助终端、网上银行等任何一种交易电话银行、自助终端、网上银行等任何一种交易方式方便地进行外汇买卖，享受参与国际金融方式方便地进行外汇买卖，享受参与国际金融市场的感觉。个人外汇买卖目前为实盘交易，市场的感觉。个人外汇买卖目前为实盘交易，即交易时需要在建设银行开

19、立的外汇帐户中即交易时需要在建设银行开立的外汇帐户中存有足够的外汇资金。客户可在交易系统中存有足够的外汇资金。客户可在交易系统中方便地查询交易、资金及其他情况。方便地查询交易、资金及其他情况。建设银行深圳市分行根据国际市场的实时建设银行深圳市分行根据国际市场的实时行情向客户提供优惠的报价。行情向客户提供优惠的报价。1898992000010203Price/USD105115125135110120130140QJPY=, Bid, Bar03-04-30 117.99 120.89 117.61 119.96QJPY=, Close(Bid), MA 1403-04-30 121.7519中

20、国建设银行本外币汇率表中国建设银行本外币汇率表币别中间中间价价现汇买入现汇买入 现汇卖现汇卖出出 现钞买现钞买入入FXSPOTRATEUSDCNY 827.72 826.48 828.96 821.51 USDCNY 827.72 826.48 828.96 821.51 HKDCNY 106.08 105.96 106.28 105.33 HKD= 7.7997 HKDCNY 106.08 105.96 106.28 105.33 HKD= 7.7997 JPYCNY 6.8507 6.8951 6.9227 6.8398 JPY= 119.81 JPYCNY 6.8507 6.8951 6

21、.9227 6.8398 JPY= 119.81 EURCNY 879.78 882.90 886.44 875.82 EUR= 1.0688 EURCNY 879.78 882.90 886.44 875.82 EUR= 1.0688 GBPCNY 1287.52 1284.94 1290.10 1255.33 GBP= 1.5555 GBPCNY 1287.52 1284.94 1290.10 1255.33 GBP= 1.5555 CHFCNY 595.57 594.38 596.76 580.68 CHF= 1.3898 CHFCNY 595.57 594.38 596.76 580.

22、68 CHF= 1.3898 AUDCNY 495.89 494.90 496.88 483.49 AUD= 0.5991 AUDCNY 495.89 494.90 496.88 483.49 AUD= 0.5991 CADCNY 560.14 559.02 561.26 546.14 CAD= 1.4777 CADCNY 560.14 559.02 561.26 546.14 CAD= 1.4777 DKKCNY 119.12 118.88 119.36 116.14 DKK= 6.9489 DKKCNY 119.12 118.88 119.36 116.14 DKK= 6.9489 100

23、 units foreign currency 100 units foreign currency 202.2.代客买卖代客买卖; ;3.3.私营买卖私营买卖4.4.保证金买卖保证金买卖（四）即期结售汇（四）即期结售汇即期外汇买卖的一种特殊形式即期外汇买卖的一种特殊形式即期结售汇由外汇指定银行根即期结售汇由外汇指定银行根据国家外汇管理局据国家外汇管理局规定的买卖价浮动幅度和每日规定的买卖价浮动幅度和每日公布的美元中间价，公布的美元中间价，结合国际市场的汇率，确定合结合国际市场的汇率，确定合理的结售汇价格。理的结售汇价格。21为了提高工作效率，增强我行结售汇汇率的竟争力，争取更多优质客户到我行

24、办理业务，给大户简化流程，增加我行中间业务收入，体现差别定价的原则。根据去年情况和今年发展潜力预期，现特授予你支行对以下客户结售汇汇率在规定的点差内有自主执行优惠的权力，2004年有效。为了提高工作效率，增强我行结售汇汇率的竟争力，争取更多优质客户到我行办理业务，给大户简化流程，增加我行中间业务收入，体现差别定价的原则。根据去年情况和今年发展潜力预期，现特授予你支行对以下客户结售汇汇率在规定的点差内有自主执行优惠的权力，2004年有效。 为了提高工作效率，增强我行结售汇汇率的竟争力，为了提高工作效率，增强我行结售汇汇率的竟争力，争取更多争取更多优质客户到我行办理业务，给大户简化流程，增加优质客

25、户到我行办理业务，给大户简化流程，增加我行中间业务收入，体现差别我行中间业务收入，体现差别定价的原则。根据去年情况和定价的原则。根据去年情况和今年发展潜力预期，现特授予支行对以下客户结售汇汇率在规定点今年发展潜力预期，现特授予支行对以下客户结售汇汇率在规定点差内有自主执行优惠的权力，差内有自主执行优惠的权力，20042004年有效。年有效。支行名称客户名称业务类型优惠点差城建支行深圳大友钢铁有限公司美元结汇挂牌价+40点城建支行深圳大友钢铁有限公司港币结汇挂牌价+5点城建支行大亚湾核电财务有限责任公司美元结售汇挂牌价+（-）60点城建支行大亚湾核电财务有限责任公司港币结售汇挂牌价+（-）6点城

26、建支行大亚湾核电财务有限责任公司欧元结售汇挂牌价+（-）70点二二. .远期外汇买卖远期外汇买卖（一）远期外汇买卖（一）远期外汇买卖指达成交易后，按两个工作日以后事先约定的日期和指达成交易后，按两个工作日以后事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖。期限一般最长为一年，约定的汇率进行交割的外汇买卖。期限一般最长为一年，1 13 3个月远期较为常见。个月远期较为常见。案例案例1:1:某公司欲从日本进口一批设备，预计三个月后某公司欲从日本进口一批设备，预计三个月后需要支付需要支付1200012000万日元。为避免日元升值，美元贬值万日元。为避免日元升值，美元贬值的损失，该公司向银行购买三个月期

27、的远期日元。的损失，该公司向银行购买三个月期的远期日元。假如三个月远期汇率为假如三个月远期汇率为1USD=120JPY1USD=120JPY，那么该公司，那么该公司只要准备只要准备100100万美元就够了。不论汇率将来如何万美元就够了。不论汇率将来如何变化均与该公司无关，因为已经锁住成本。变化均与该公司无关，因为已经锁住成本。但是如果不购买远期日元，一旦汇率变为但是如果不购买远期日元，一旦汇率变为1USD=110JPY1USD=110JPY，那么该公司需要比预期，那么该公司需要比预期多付多付9 9万美元。万美元。案例案例2:2:某外贸企业从德国进口一批货物某外贸企业从德国进口一批货物, ,贸易

28、贸易合同中进口货物价格以欧元计价合同中进口货物价格以欧元计价, ,通过银行支通过银行支付信用证项下货款付信用证项下货款( (信用证到期日为信用证到期日为20042004年年1212月月3131日日),),需要欧元需要欧元100100万万. .而该公司帐上只有而该公司帐上只有美元和港币美元和港币. .该公司有两种做法该公司有两种做法, ,第一到第一到1212月月2929日日, ,给银行打电话给银行打电话, ,要求叙做即期外汇买卖要求叙做即期外汇买卖; ;第二种做法第二种做法, ,在当天即在当天即9 9月月2828日日, ,给银行打电话给银行打电话要求叙做三个月的远期外汇买卖要求叙做三个月的远期外

29、汇买卖. .（二）远期外汇买卖升贴水的计算（二）远期外汇买卖升贴水的计算即期汇率即期汇率* *( (甲货币利率甲货币利率- -乙货币利率乙货币利率) )* *天数天数/360/360（三）远期结售汇业务是远期外汇买卖特殊形式（三）远期结售汇业务是远期外汇买卖特殊形式远期结售汇业务是指银行与客户协商签订远期结远期结售汇业务是指银行与客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、汇即按照该远期结售汇合同订明的币种

30、、金额、汇率、期限办理结汇或售汇的业务。通过远期结售率、期限办理结汇或售汇的业务。通过远期结售汇业务，客户可有效规避汇率风险，锁定汇业务，客户可有效规避汇率风险，锁定 未来时点的交易成本或收益未来时点的交易成本或收益25远期结售汇业务面向的客户是在我国境内的企事业远期结售汇业务面向的客户是在我国境内的企事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。远期结售汇价格确定依据国际通用远期外汇交易的企业。远期结售汇价格确定依据国际通用远期外汇交易的原理计算得出。远期结售汇价格取决于即期结售汇原理计算得出。远期结售汇价格取决于即期结售汇汇率、人民币

31、和外汇利率以及交割期限。汇率、人民币和外汇利率以及交割期限。远期结售汇业务分为固定期限的远期交易和择期交易远期结售汇业务分为固定期限的远期交易和择期交易固定期限的远期交易是指交割日为未来某一确定日固定期限的远期交易是指交割日为未来某一确定日的远期交易分为的远期交易分为7 7天、天、2020天、天、1 1个月、个月、2 2个月个月1212个月个月等等1414个固定期限。个固定期限。择期交易则是指约定的交割期限为未来某一时段，择期交易则是指约定的交割期限为未来某一时段，客户可在此之内选择一个确定的交割日。客户可在此之内选择一个确定的交割日。远期结售汇交易可展期一次，展期期限同远期结售汇交易可展期一

32、次，展期期限同1414个固定个固定期限，最长为期限，最长为1212个月。因此，远期结售汇交易的最长个月。因此，远期结售汇交易的最长期限可达期限可达2 2年。展期交易也可以选择固定期限的年。展期交易也可以选择固定期限的远期交易或择期交易。远期交易或择期交易。（四）择期外汇买卖（四）择期外汇买卖择期即交易日期不固定的远期外汇买卖，一般买方在择期即交易日期不固定的远期外汇买卖，一般买方在将来的一段时间（通常为一个半月内）任何一天按照约将来的一段时间（通常为一个半月内）任何一天按照约定的汇率进行交割。定的汇率进行交割。例如：英国一家公司欲从美国进口一批设备，在签定购例如：英国一家公司欲从美国进口一批设

33、备，在签定购买商品合同时，该公司尚无法确定付款的确切日期，只买商品合同时，该公司尚无法确定付款的确切日期，只知道在知道在3 3个月以后，为了稳定进口成本，该公司想购买远个月以后，为了稳定进口成本，该公司想购买远期外汇，故他们与银行叙做择期外汇买卖，把日期定在期外汇，故他们与银行叙做择期外汇买卖，把日期定在20042004年年1212月月1 1日到日到1212月月3131日之间的任何一天根据进口付款日之间的任何一天根据进口付款的要求，随时通知银行在两个工作日后交割。的要求，随时通知银行在两个工作日后交割。三三. .调期外汇买卖调期外汇买卖( (一一) )调期外汇买卖调期外汇买卖客户为了调整外币资

34、金结构和进行套期保值，客户客户为了调整外币资金结构和进行套期保值，客户可以委托银行办理调期外汇买卖，该交易是指客户可以委托银行办理调期外汇买卖，该交易是指客户委托银行在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买委托银行在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的同种货币的外汇买卖进交割期不同的同种货币的外汇买卖. .调期外汇买卖是指在某一日即期卖出甲货币调期外汇买卖是指在某一日即期卖出甲货币, ,买进乙买进乙货币的同时货币的同时, ,反方向地买进远期甲货币反方向地买进远期甲货币, ,卖出远期乙卖出远期乙货币的交易货币的交易, ,即把原来持有的甲货币来一个调期即把原来持有的甲货币来一个调期. .

35、案例案例: :某公司从国外借金一笔日元某公司从国外借金一笔日元, ,想把它转成想把它转成美元使用美元使用, ,同时为了防止日元将来升值同时为了防止日元将来升值, ,造成还款成造成还款成本上的被动本上的被动, ,就可以与银行叙做一个调期交易就可以与银行叙做一个调期交易: :即期即期卖出日元卖出日元, ,买入美元买入美元; ;远期买入日元远期买入日元, ,卖出美元卖出美元, ,便可便可以防止日元换成美元后以防止日元换成美元后, ,可能发生的美元贬值的损失可能发生的美元贬值的损失. .( (二二) )调期外汇买卖的询价和报价交易程序调期外汇买卖的询价和报价交易程序A:HI,FRD, GBP T/N

36、SWAP PLS ?A:HI,FRD, GBP T/N SWAP PLS ?B:MP, 3.2-3(BP)B:MP, 3.2-3(BP)A:BUY/SELL GBP1 MIO .A:BUY/SELL GBP1 MIO .B:OK,DONE .at 3.2 we sell/buy GBP 1 Mio.B:OK,DONE .at 3.2 we sell/buy GBP 1 Mio.ConfirmConfirm:value Sep22-23-04,:value Sep22-23-04,GBP plsGBP pls to ABC BK LDN. to ABC BK LDN.USD plsUSD pls

37、 to EFG BK NY CHIPS UID 12345 to EFG BK NY CHIPS UID 12345Rate :1.7232.AG 1.7230 Rate :1.7232.AG 1.7230 TKS,for the deal .TKS,for the deal .A:OK ,agree.A:OK ,agree. USD to AAB BK NY CHIPS UID 22222 USD to AAB BK NY CHIPS UID 22222 GBP to BBA BK LDN A/C No.33888. GBP to BBA BK LDN A/C No.33888. Bi Bi

38、see you .see you . (三三)交叉汇率交叉汇率EUROGBPJPYUSDRMBEUROGBPJPYUSDRMB (四四)交叉套汇交叉套汇交叉套汇是金融市场上一种非常活跃的买卖工具交叉套汇是金融市场上一种非常活跃的买卖工具,被广泛用在投资和投机买卖上被广泛用在投资和投机买卖上.例如例如:某中国学生某中国学生2004年秋季到英国留学年秋季到英国留学,入学学费入学学费为为12万英镑万英镑,该学生只有人民币该学生只有人民币,希望用人民币兑换希望用人民币兑换成英镑支付学费成英镑支付学费.但是如果直接采取向银行买汇的方但是如果直接采取向银行买汇的方式式,该学生将需要支付该学生将需要支付2万

39、多元人民币万多元人民币.因此最好采取因此最好采取套汇方式套汇方式,即该学生先用人民币买入美元即该学生先用人民币买入美元,再用美元再用美元买英镑买英镑.假定当时汇率为假定当时汇率为:1USD=8.2640RMB;1GBP=1.8010USD1GBP= 15.0511RMB直接买汇需要直接买汇需要1,806,132元元;套汇方式需要套汇方式需要1,786,231元元;套汇后节省套汇后节省20117元人民元人民币。币。（五）个人外汇买卖交叉套汇（五）个人外汇买卖交叉套汇个人外汇买卖的个人外汇买卖的“聚宝盘聚宝盘”业务客户套汇受益业务客户套汇受益.汇率和利率双方面的好处都得到汇率和利率双方面的好处都得

40、到.某客户用某客户用30万港币买美元，做美元外汇聚宝盘业务万港币买美元，做美元外汇聚宝盘业务。当时做即期外汇买卖汇率为当时做即期外汇买卖汇率为1USD=7.7900HKD我行给予美元利率为我行给予美元利率为LIBO+30BP（封顶利率为（封顶利率为1.3%）6个月后，美元浮动利率（个月后，美元浮动利率（LIBO+30BP）超出）超出1.3%，该美元存款自动终止。这是该客户将用美元买会港币该美元存款自动终止。这是该客户将用美元买会港币，此时汇率为此时汇率为1USD=7.8100HKD。故而，客户在叙做了。故而，客户在叙做了两笔外汇即期买卖赚得两笔外汇即期买卖赚得770元港币，同时又得到了利率元港

41、币，同时又得到了利率高的收益。（美元定期一年的利率为高的收益。（美元定期一年的利率为0.8925%，港币，港币定期一年的为定期一年的为0.9825%）五五. .外汇期权交易外汇期权交易( (一一) )外汇期权交易外汇期权交易外汇期权实际上是一个合约外汇期权实际上是一个合约, ,买方拥有一种权利买方拥有一种权利, ,可以可以在合约期满日或以前按规定的汇率买进预先约定数量在合约期满日或以前按规定的汇率买进预先约定数量的外汇的外汇, ,也有放弃合约不执行的权利也有放弃合约不执行的权利. .买进期权的费用买进期权的费用成为期权费成为期权费, ,将来若协议汇率对已有利就执行期权将来若协议汇率对已有利就执

42、行期权. .否则否则, ,就放弃就放弃, ,最大的损失以付出的期权费为限最大的损失以付出的期权费为限. .案例案例: :某公司进口英国设备某公司进口英国设备, ,三个月后须支付三个月后须支付100100万英镑万英镑而公司手边只有美元而公司手边只有美元, ,当时市场即期汇率为当时市场即期汇率为1GBP=1.8010USD,1GBP=1.8010USD,为了防范汇率风险为了防范汇率风险, ,该公司付出该公司付出2 2万美元万美元的期权费买进了的期权费买进了GBP CALL USD PUT GBP CALL USD PUT 的欧式期权的欧式期权, ,执行价格执行价格为为1.8010,1.8010,金

43、额为金额为100100万英镑万英镑, ,期限为三个月期限为三个月. .即该公司有权在三个月以后以即该公司有权在三个月以后以1.80001.8000的汇率抛售美元的汇率抛售美元买入欧元的权利买入欧元的权利. .若三个月后汇率为若三个月后汇率为1GBP=1.8510USD,1GBP=1.8510USD,执行合约执行合约; ; 若汇率为若汇率为1GBP=1.7710USD1GBP=1.7710USD放弃执行合约权利放弃执行合约权利(二二)外汇期权交易优点外汇期权交易优点外汇期权交易可以满足国际支付、汇率风险控制等外汇期权交易可以满足国际支付、汇率风险控制等各种需要。客户只需付出有限的期权费就可具有各

44、种需要。客户只需付出有限的期权费就可具有在约定的时间内按事先确定的价格买入或卖出一定在约定的时间内按事先确定的价格买入或卖出一定数量的外汇货币资产的权利，用于锁定未来支付的数量的外汇货币资产的权利，用于锁定未来支付的最大成本或未来收入的最小收益，达到防险保值的最大成本或未来收入的最小收益，达到防险保值的目的，但仍可享受市场汇率波动可能带来的好处。目的，但仍可享受市场汇率波动可能带来的好处。(三三)期权种类期权种类1.期权有美式和欧式期权，欧式期权只能在期权到期期权有美式和欧式期权，欧式期权只能在期权到期日执行；美式期权可在期权有效期内任何一天执行。日执行；美式期权可在期权有效期内任何一天执行。

45、2.买入期权和卖出期权买入期权和卖出期权buycalllputsellcalllput( (四四) )期权的询价和报价及交易程序期权的询价和报价及交易程序A:What is your one month GBP/USD optionA:What is your one month GBP/USD optionEuropean terms strike 1.6650 for GBP 1?European terms strike 1.6650 for GBP 1?B: 1.27PCT, 1.40PCT B: 1.27PCT, 1.40PCT A:That is agreed ,so .you b

46、ought GBP1 Mio A:That is agreed ,so .you bought GBP1 Mio GBP Call DLR Put strike 1.6550 expire 29GBP Call DLR Put strike 1.6550 expire 29Sep 04 delivery 31Sep 04 European Sep 04 delivery 31Sep 04 European terms .you pay GBP 14000 value 24 Sep terms .you pay GBP 14000 value 24 Sep 04 .GBP to ABC BK L

47、DN for me pls04 .GBP to ABC BK LDN for me pls . .A: OK ,agreed ,thank for the deal BI FN .A: OK ,agreed ,thank for the deal BI FN .利率调期和利率期权交易及利率调期和利率期权交易及FRA一一.利率的调期利率的调期是指债务人根据国际资本市场利率趋势是指债务人根据国际资本市场利率趋势,将其自身的浮将其自身的浮动利率债务转化成固定利率债务动利率债务转化成固定利率债务,或将固定利率债务转或将固定利率债务转换成浮动利率债务换成浮动利率债务.它被用来降低借款成本它被用来降低借款

48、成本,或密闭利率或密闭利率波动的风险波动的风险,同时还可以固定自己的边际利润同时还可以固定自己的边际利润.案例案例:东方公司向金融机构申请到东方公司向金融机构申请到USD5000USD5000万万, ,期限为期限为5 5年的浮动利率贷款年的浮动利率贷款, ,利率为利率为6 6个月个月LIBOR+0.40%LIBOR+0.40%，本金在，本金在未来各结息日等额偿还，每半年还本付息一次。未来各结息日等额偿还，每半年还本付息一次。浮动利率的美元债务使东方公司面临着美元利率风险。浮动利率的美元债务使东方公司面临着美元利率风险。因认为目前美元利率处于低点，且预测因认为目前美元利率处于低点，且预测将来美元

49、利率会上升，东方公司与建行进行了将来美元利率会上升，东方公司与建行进行了下列交易，锁定了债务成本，规避了利率风险。下列交易，锁定了债务成本，规避了利率风险。 交易日：交易日：20042004年年9 9月月3030日日 交易后，每个还本付息日：交易后，每个还本付息日：东方公司东方公司：向建行按固定利率：向建行按固定利率3.90%3.90%支付利息；支付利息；建行建行：向东方公司按：向东方公司按6 6个月个月LIBOR+0.40%LIBOR+0.40%支付利支付利息；利息支付方式为轧差交割。如利率上升后，息；利息支付方式为轧差交割。如利率上升后，浮动利率水平超过固定利率，建行需向东方公浮动利率水平

50、超过固定利率，建行需向东方公司支付差额部分的利息。司支付差额部分的利息。结果结果：将来无论：将来无论LIBORLIBOR高低，东方公司均按高低，东方公司均按3.90%3.90%支付债务利息，控制了利率上升的风险，支付债务利息，控制了利率上升的风险，锁定了债务成本。锁定了债务成本。 典型的利率调期交易典型的利率调期交易二二.利率的期权利率的期权(一一)利率期权利率期权:是指在浮动利率的债务人不愿意将其是指在浮动利率的债务人不愿意将其浮动利率债务转换成固定利率债务以固定还款成本浮动利率债务转换成固定利率债务以固定还款成本时时,也可以通过买进或卖出利率期权来达到防范利率也可以通过买进或卖出利率期权来

51、达到防范利率风险的目的风险的目的.(二二)利率期权的种类利率期权的种类1.利率封顶利率封顶(CAP)利率封顶是指封顶期权的买方在向卖方支付利率封顶是指封顶期权的买方在向卖方支付期权费后，在双方商定一个利率上限的基础上，卖期权费后，在双方商定一个利率上限的基础上，卖方向买方保证，在规定的时期内，如果市场利率高方向买方保证，在规定的时期内，如果市场利率高于协定利率的上限，则向买方支付市场利率高于上于协定利率的上限，则向买方支付市场利率高于上限利率的差额；如市场利率低于协定上限，则双方限利率的差额；如市场利率低于协定上限，则双方不发生资金的偿付。不发生资金的偿付。38例如例如1 1，某公司有笔浮动利

52、率债务，某公司有笔浮动利率债务50005000万美元，该公司万美元，该公司从建行买入利率封顶期权，协议利率上限为从建行买入利率封顶期权，协议利率上限为7%7%，期权，期权利率费为年率利率费为年率0.25%0.25%，若市场利率高于，若市场利率高于7%7%，比如，比如8%8%，该公司按该公司按8%8%向国外贷款银行付息后，还可以从建行向国外贷款银行付息后，还可以从建行获得获得1%1%的利差的利差补偿，而使得实际付息成本为补偿，而使得实际付息成本为7%7%。若市。若市场利率低于场利率低于7%7%，则与建行不发生资金偿付，按市场利，则与建行不发生资金偿付，按市场利率付贷款利息即可。总之，不论市场利率

53、如何变化，率付贷款利息即可。总之，不论市场利率如何变化，该公司付出的最高利率不会超过该公司付出的最高利率不会超过7%7%（不考虑期权费（不考虑期权费因素）。因素）。可见购买封顶期权使浮动利率债务人既转移可见购买封顶期权使浮动利率债务人既转移了市场上升导致还款成本提高的了市场上升导致还款成本提高的风险，又可保留市场风险，又可保留市场利率下降时享有低息的机会利率下降时享有低息的机会案例案例2:2:我国某公司向美国进口一批设备价值我国某公司向美国进口一批设备价值1 1亿美亿美元元, ,得到国外买方信贷得到国外买方信贷, ,期限为期限为7 7年年, ,贷款利率为浮动贷款利率为浮动利率利率, , 六个月

54、六个月LIBO+0.65%.LIBO+0.65%.若该客户与国内银行签定了买入封顶期权若该客户与国内银行签定了买入封顶期权,协定利率协定利率上限为上限为4%, 期权费为年率期权费为年率0.25%,若市场利率高于若市场利率高于4%,比如比如5%,该公司按该公司按5%向国外贷款银行支付利息向国外贷款银行支付利息后后,还可以从国内银行获得还可以从国内银行获得1%的利差补偿的利差补偿,而使得实而使得实际付息成本为际付息成本为4%.若市场利率低于若市场利率低于4%则按市场利率付贷款利息即可则按市场利率付贷款利息即可,不与国内不与国内银行发生交易银行发生交易.案例案例:深科技进口磁头设备深科技进口磁头设备

55、7000万美元万美元,向国内银行向国内银行申请外币贷款申请外币贷款7000万美元万美元.并向各家银行询价并向各家银行询价.402.2.利率封底利率封底(FLOOR)(FLOOR)利率封底是指卖方在从买方收到期权费后，承担在利率封底是指卖方在从买方收到期权费后，承担在协定在协定期限内，当市场利率下降到协定封底协定在协定期限内，当市场利率下降到协定封底利率以下时，向买方补偿市场利率低于封底利率利率以下时，向买方补偿市场利率低于封底利率的利差的做法。的利差的做法。例如某公司有一笔例如某公司有一笔80008000万美元浮动万美元浮动利率债务，为降低还款成本，该公司可出售利率债务，为降低还款成本，该公司

56、可出售80008000万美元的利率封底期权，封底利率为万美元的利率封底期权，封底利率为5 5% %，收到的，收到的期权费为期权费为0.85%0.85%。若市场利率低于。若市场利率低于5%5%，比如为，比如为3%3%，公司按公司按3%3%支付贷款利息后，还需要向建行支付支付贷款利息后，还需要向建行支付2%2%的利息差额，而使得实际债务成本限制在的利息差额，而使得实际债务成本限制在4.15%4.15%的（的（3%+2%-0.85%3%+2%-0.85%）如此则将最低债务成本）如此则将最低债务成本41限制在限制在4.15%4.15%的水平，但若市场利率水平较高，如为的水平，但若市场利率水平较高，如为

57、6%6%，则实际，则实际债务成本可降低为债务成本可降低为6%-0.85%=5.15%6%-0.85%=5.15%。由此可。由此可见，出售封底期权是一种降低见，出售封底期权是一种降低债务成本的手段，但由债务成本的手段，但由于对债务成本进行了封底，一旦利率大幅度下降，也于对债务成本进行了封底，一旦利率大幅度下降，也会失去享有低利率的好处。会失去享有低利率的好处。 3.3.利率两头封利率两头封(COLLARS)(COLLARS)利率利率“两头封两头封”是指利率是指利率“封顶封顶”和和“封底封底”两种金两种金融工具结合使用。购买两头封是在买进封顶期权的同融工具结合使用。购买两头封是在买进封顶期权的同时

58、，卖出一个封底期权，以期权费收入来部分或全部时，卖出一个封底期权，以期权费收入来部分或全部抵消期权费支出抵消期权费支出，从而达到既防范风险又降低费用成，从而达到既防范风险又降低费用成本的目的；而出售两头封则本的目的；而出售两头封则是指在卖出封顶期权的同是指在卖出封顶期权的同时，买进一个封底期权。时，买进一个封底期权。例如，某债务人公司购买一个两头封，即买入封顶，例如，某债务人公司购买一个两头封，即买入封顶，协定利率为协定利率为6%6%，期权费支出为，期权费支出为0.6%0.6%，同时卖出封底，同时卖出封底，协定利率为协定利率为5%5%，期权费收入为，期权费收入为0.8%0.8%。这样，便将债务

59、。这样，便将债务的实际最高成本限定在的实际最高成本限定在6%-0.2%=5.8%6%-0.2%=5.8%的水平的水平42但也将债务的最低成本固定在但也将债务的最低成本固定在5%-0.2%=4.8%的水平的水平如此债务人避免了利率大幅度上升到来还款成本如此债务人避免了利率大幅度上升到来还款成本增加的风险，并因期权费的净收入而使债务成本得以增加的风险，并因期权费的净收入而使债务成本得以降低，但却也可能因此而失去利率大幅度下降带来的降低，但却也可能因此而失去利率大幅度下降带来的好处。好处。三三. .货币利率交叉调期货币利率交叉调期货币利率交叉调期是将融资和外汇风险货币利率交叉调期是将融资和外汇风险防

60、范有利结为一体防范有利结为一体, ,筹资者可一个对自己有利的市场筹集筹资者可一个对自己有利的市场筹集到成本低的货币到成本低的货币, ,然后通过调期交易然后通过调期交易, ,把它换成自己所需把它换成自己所需要的货币要的货币. .例如例如, ,某公司筹集到了一笔某公司筹集到了一笔200200万瑞士法郎的五万瑞士法郎的五年期年期4%4%固定利率债务固定利率债务, ,单因该公司的收入为美元单因该公司的收入为美元, ,该公司该公司即可与银行叙做货币利率交叉调期即可与银行叙做货币利率交叉调期, ,将瑞士换成美元债将瑞士换成美元债( (汇率为汇率为1USD=1.25CHF),1USD=1.25CHF),并在