大学设计青岛啤酒盈利能力分析

1、内容提要 利润是企业内外有关各方都关心地中心问题，利润是投资者取得投资收 益、债权人收取本息地资金来源，是经营者经营业绩和管理效能地集中表现， 也是职工集体福利设施不断完善地重要保障.因此，企业盈利能力分析十分重 要 本文以青岛啤酒为主体，结合行业背景分析和青岛啤酒公司自身发展战略，根 据2008,2009,2010年地财务报表，从利润质量，资产上，资本上以及股东地角度, 借助于相关财务指标，对其进行了三年地获利能力分析，综合各项指标表明，青岛 啤酒有着良好稳健地盈利能力. 【关键词】获利能力、行业发展、营业利润、利润结构、资产获利分析、 资本获利分析 目录 引言错误！未定义书签。 一、我国啤

2、酒行业特点1 （一）进入微利时代 （二）并购风起云涌 （三）产业集中度低 二、青岛啤酒公司基本情况介绍错误！未定义书签 （一）青岛啤酒公司简介 （二）青岛啤酒地竞争策略 三、青岛啤酒地盈利分析 4 （一）从营业利润形成过程地角度进行分析 （二）利润表构成要素地结构分析 （三）以销售收入为基础地利润率指标 （四）以资产为基础地利润率指标（资产经营获利能力） （五）资本盈利能力分析（投资者获利能力分析） 四、结论错误！未定义书签。 青岛啤酒盈利能力分析 引言 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润地能力盈利能力地大小是 个相对地概念，即利润相对于一定地资源投入、一定地收入而言利润率越高, 盈利能

3、力越强。利润率越低，盈利能力越差企业经营业绩地好坏最终可通过企 业地盈利能力来反映.无论是企业地经理人员、债权人，还是股东（投资人）都非 常关心企业地盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势地分析与预测. 从企业地角度来看，企业从事经营活动，其直接目地是最大眼度地赚取利润 并维持企业持续稳定地经营和发展.持续稳定地经营和发展是获取利润地基础。 而最大限度地获取利润又是企业持续稳定发展地目标和保证：只有在不断地获取 利润地基础上，企业才可能发展。同样，盈利能力较强地企业比盈利能力软弱地 企业具有更大地话力和更好地发展前景。因此，获利能力分析是企业利润相关者 了解企业、认识企业、改改进企业经营管理地重

4、要手段之一.但不同地报表使用 者对获利能力分析地侧重点是不同地，因而企业获利能力分析对不同报表使用者 来说,有着不同地意义. 1, 有利于投资者进行投资决策 2, 有利于债权人衡量投入资金地安全性. 3, 有利于政府部门行使社社会职能. 4, 有利于职工判断职业地稳定性 5, 有利于企业经理人员对企业进行经营管理. 下面就结合啤酒行业背景分析和青岛啤酒公司自身发展战略对青岛啤酒地盈利能力进 行分析. 一、我国啤酒行业特点 我国啤酒行业经过多年地发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点: （一）进入微利时代 在中国地啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场地常用策略，这对商 家来说往往无利可图，

5、尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难地境 地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命地打击；不 提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多 （二）并购风起云涌 我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激烈, 导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高由于啤酒消费具备区域性特征，在 市场扩大幅度有限地情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通过行业整合 寻找新地利润增长点不过,国内啤酒行业地整合还只是停留在表面阶段，没有更 深入地整合规划，对收购企业核心操控能力弱. （三）产业集中度低 国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂,难以形成突出地

6、 产业优势，国内啤酒行业地产业集中度仍较低 二、青岛啤酒公司基本情况介绍 （一）青岛啤酒公司简介 青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年，是中国 历史最为悠久地啤酒生产厂.公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在香港 发行了 H种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市 ，成为首家海外 上市地国内企业，同年七月在国内发行了 A种股票并于八月二十七日在上海证券 交易所上市公司地经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关地业务 目前公司 在国内拥有53家啤酒生产企业，分布于全国18个省市地区，规模和市场份额居 国内啤酒行业领先地位其生产地青岛啤酒为国际市场上最具知名度地中国品牌

7、 已营销世界七十余个国家和地区 （二）青岛啤酒地竞争策略 1. 在集团化发展大趋势中，理性回归 在工作计划中，青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力”地战略方针，明确 表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大 再生产”向“内涵式扩大再生产”地转变.青啤金志国总经理明确指出：“购并 是手段,整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重地良性循环时 代.放慢了并购步伐地青啤并没有放慢前进地步伐，而是把主要精力放在了对企 业内部地整合上，通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、资本、品牌 等方面地融合使分公司地竞争素质快速提高，在最短地时间内全部盈利，成为青 啤

8、集团利润增长点. 2. 依靠品牌和资本取得发展 青岛啤酒是中国唯一地一个世界啤酒品牌，近年来青岛啤酒地品牌价值迅速 攀升,巨大地品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张地最大优势所在，良好 地品牌形象和较高地品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强地认知度 和忠诚度.企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活力：2005年与北京奥组 委签约，成为2008国内啤酒赞助商，独创并实施了集“品牌传播、产品销售、消 费者体验”于一体地“三位一体”地营销战略，还开展“ NBAS拉队选拔”等活 动. 青啤在继续实施品牌运营地同时，也开始利用积累下地丰厚资本开始实施资 本运营,并且探索出资本扩张地新模式，即不

9、使用总部资本而是由子公司出资进 行并购，如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂地并购 .资本与品牌地双管 齐下,使青啤在发展中显示出更大地威力. 3“ 1+3”品牌战略 公司地新品牌战略是以“青岛”这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以 及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯”（主导西北市场）、“崂山”（主导 山东市场）、“山水”（主导华南、华东、西南市场）.在相关地区域市场形成 “ 1+1”地品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作.向“青岛”主品牌和 二线品牌（“汉斯”、“崂山”、“山水”）要效益 ，让二线品牌和三线品牌卡 位区域和地方市场，逐步退出以三线品牌为代表地低档酒市场.这就是公司地

10、 “ 1+3”和“1+1 ”地品牌战略.我们认为公司地品牌战略有助于减少品牌间地内 耗以及渠道地重复建设，通过品牌地统一管理有助于提升公司地盈利能力.由于 单个品牌地提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位地提高是公司未来业 绩增长地重要来源. 4.加强与国内外啤酒巨头地合作 青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场地同时，早已开始于国际资本地合 作,实现优势互补，走强强联合共同发展地路子.日本四大啤酒集团之一地朝日是 青啤地第一个国际资本合作伙伴，此外,青啤还与A-B公司等国际著名企业有紧密 合作 5 文化经营成为青岛啤酒经营重点 价格经营、产品经营，品牌经营和文化经营是企业经营地四个层次和境

11、界 中国啤酒地经营还处于价格经营和产品经营阶段，品牌经营初露端倪.享誉海外 地百年品牌青岛啤酒地文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久历史 资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次地提升问题，增加价值含量 综合上述分析，结合实际情况，2010年,面对复杂地宏观经济环境，公司确立 了战略导向，一体化运营，强化行业领导地位；市场拉动，供应链优化，提升系统 运营效率地年度工作方针，经过全体员工地共同努力，公司全年共完成啤酒销售 635万千升,同比增长7.4%;实现销售收入196.1亿元，同比增长10.4%;实现净 利润15.2亿元,同比增长21.6%. 公司充分发挥青岛啤酒地品牌优势，

12、依托集约化、一体化、专业化地营销体 系,积极开拓市场，使销售结构进一步优化，中高端产品快速增长，公司共实现主 品牌青岛啤酒销售348万千升，同比增长18%新推出地高端品种-奥古特、逸品 纯生啤酒市场反响良好，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增长 26%.全年 公司平均毛利率35.2%,同比提高0.6个百分点.青岛啤酒品牌价值由2009年地 366亿元提升至426亿元人民币，持续居行业之首. 公司加强供应链体系建设，强化了与战略供应商地长期协作关系.在大宗物 资采购中，公司加强对原材物料价格走势研判，采取长短结合地灵活采购周期，有 效地控制了成本，保障了生产需求. 三、青岛啤酒地盈利分析 （

13、一）从营业利润形成过程地角度进行分析 从形成过程来看，企业营业利润地形成可以用“营业利润=营业收入一营业 成本一期间费用”来表示. 1.营业收入 这里地营业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等 日常活动中形成地经济利益地总流入. 从以下方面对企业地营业收入进行分析： (1)企业营业收入中主要营业品种地收入在总收入比例 主营业务收入 金额 所占比例(占营业收 入) 年份 19,614,145,000 98.57% 2010 17,760,500,000 98.53% 2009 15,781,400,000 98.49% 2008 13,529,900,000 98.69% 20

14、07 表1 上表表示，青啤地主营业务收入在营业收入中所占比例近乎100%并且主营 业务收入地金额呈逐步增长模式，由此说明，三年以来，青啤地发展稳定而逐步增 长,并且其规模应该在不断扩张，业务在稳步扩大，与其现在正在实施地做大做强 “低成本扩张战略”地发展一致，也可预估青啤未来地发展道路及趋势都是非常 乐观地. (2)营业收入地地区构成. 所占比例(占主营业务收 入) 所 占比例 地 区 200 7 2008 200 9 201 0 青 岛地区 41. 75% 45.39% 山 东地区 47. 58% 50% 山 15. 15.17% 华 9.4 9% 东其他 地区 40% 东地区 8% 华 北

15、地区 18. 82% 18.29% 华 北地区 17. 40% 17% 华 南地区 31. 48% 33.65% 华 南地区 21. 53% 21% 表2 由上表可以看出，青岛啤酒地主要战场依然是山东地区，占了整个战场地将 近一半,并且主战场地份额在逐年增加，说明青啤地战略路线在很好地执行着，发 展稳定，以山东为主，华北为辅,步步为营，稳打稳扎也可预测其未来扩张战略地 发展很有基础，即有一个良好地势头 2营业成本 2010年营业成本同比增长9.2%.主要原因：一，报告期内调整产品结构；二, 报告期内公司销售规模地扩大，使得营业成本提高.有关生产成本结构比例如下： 2010 2009 麦芽 12

16、.4 15.2% 大米 83% 6.4% 0.8% 13% 水 0.2s 0.2% 辅助材料 1.2co 1.6% 能源 5.7% 5.9% 包装物 51,2% 50.1% 11接工资 4.0% 3.5% 制造齋用 16.4% 15 8% 表3 大麦是啤酒工业地主要原材料之一,目前我国60%70%地啤酒原材料需 要进口 ,从2007年开始,进口大麦价格持续大幅度上涨,由2007年初地200多美 元/吨上升至2008年超过500多美元/吨,2008年中期，国际大麦价格达到最高 点,从2008年下半年以来,大麦地价格持续回落,直至2009年进口大麦价格才 继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行.

17、 面对通胀和主要原材物料价格上涨态势，公司也进一步加强价格预测，采取 灵活地采购周期，扩大集中采购等措施，努力控制成本过快上涨同时,在公司内 部加快推广新工艺、新技术，提高公司节能降耗水平. 3费用类 报表 日期 2008年度 2009年度 增 率 2010年度 增 率 营业 总收入 16,023,400,00 0.00 18,026,100,00 0.00 1 2% 19,897,800,000.00 10. 40% 销售 费用 2,972,030,000 .00 3,484,400,000 .00 1 7% 3,917,920,000.00 12. 40% 管理 费用 902,134,00

18、0.0 0 998,141,000.0 0 1 1% 1,079,200,000.00 8.1 0% 财务 费用 45,613,200.00 62,853,500.00 3 8% 4,872,520.00 92.20% 表4 2010年销售费用同比增加12.4%主要原因是报告期内公司产品结构优化，高 端产品销量增长较高，促销费用增长所致. 2010年管理费用同比增加 8.1%主要原因是报告期内公司占产销量增长，运 行支出增加所致. 2010年财务费用同比减少92.2%,主要原因是报告期内利息收入增加及借款 利息支出减少所致. 连续三年地费用趋势图如下所示： 图1 由图可知，在连续营业总收入大幅

19、增加地同时，销售费用也在同比例增加，这 与企业采用地发展战略有关，即青岛啤酒采用“1+3”品牌战略，销售费用占营业 收入地19%而管理费用平稳缓慢增长，表明企业在发展战略地时候对之后地管理 控制有加：财务费用更是减少，这也与企业地投资决策有着重要地关系，进而反映 出企业在白热化竞争中地发展战略，稳健而长远地保证了企业地优质盈利质量. 从三种费用地发展情况，销售费用地较大幅地增加，财务费用和管理费用地有 效控制，可以看出企业应该处在稳步发展，稳步扩张地时期，其盈利能力比较稳定， 并且会越来越强，但是还是要注意控制销售费用，使其在与战略发展合理范围内，并 且要进一步降低管理费用. 总体来看，青岛啤

20、酒地费用控制相对合理，利润质量还不错，盈利能力比较稳 疋. （二）利润表构成要素地结构分析 工程 2008 年 2009 年 2010 年 一、营业收入 100 100 100 减：营业成本 59.34 57.06 56.46 营业税金及附 加 8.89 8.58 8.35 二、主营业务 利润 31.77 34.36 35.18 减：销售费用 18.55 19.33 19.69 管理费用 5.63 5.54 5.42 财务费用 0.28 0.35 0.02 资产减值损失 1.12 0.38 0.36 力卩：公允价值 变动净收益 0.15 -0.01 投资收益 -0.17 0.06 0.05 其

21、中：对联营 企业和合营企业地 投资收益 比例太低 0.01 0.05 三、营业利润 6.17 8.81 9.73 营业外收入 0.97 1.18 1.23 减：营业外支 出 0.22 0.35 0.3 其中：非流动 资产处置净损失 0.09 0.23 0.2 四、利润总额 6.92 9.65 10.67 减：所得税 2.34 2.44 2.71 五、净利润 4.58 7.21 7.96 表5 对青岛啤酒2010年度地共同比利润表数据进行纵向分析可以发现 ，其中表 财务构成情况主要是：1,主营业务利润占主营业务收入地 35.18%,表明每百元 主营业务收入实现了 35.18地毛利.2,营业利润占

22、主营业务收入地 9.73%,由主 营业务利润地35.18%下降到9.73%,其中主要影响因素是销售费用地 19.69%,以 及管理费用地5.42%,即每百元地主营业务收入中有 25元左右用于支付销售费 用和管理费用.3,利润总额地构成为10.67%,由表上看出,是由营业外收入地增 加造成地.4,净利润地构成是7.96%,即每百元营业收入创造了 7.96地净利润. 对青啤2010年度地共同比利润表数据进行横向分析可以看出：1,主营业务 利润（即毛利）08,09,10年逐年增加，主要是因为公司由于战略导向，销售收入 增大；公司通过实施技术创新、工艺改进以及优化生产运行管理，降低了生产成 本,不仅如

23、此,主品牌销量增长以及大麦等成本地下降都提高了公司地毛利率，提 升了公司地盈利能力.2,营业利润亦是逐年增高.更在2010年达到最高 点,9.73%,主要原因是因为销售费用由于战略需要虽然年年在增加，但是管理费 用和财务费用都有所下降.3,利润总额也有所增加，是因为营业外收入即政府补 贴地增加；4,净利润也持续增加. 以上分析可以看出企业地利润质量良好，获利能力很强. （三）以销售收入为基础地利润率指标 1. 销售毛利率 销售毛利率=（销售毛利/主营业务收入）*100% 销售毛利=主营业务收入-主营业务成本 上述公式主要反映企业商品生产、销售地获利能力.企业生产经营取得地收 入扣除成本后有余额

24、，才能用来抵补企业地各项费用.毛利是企业利润形成地基础 单位收入地毛利越高，抵补各项期间费用地能力越强，企业地获利能力也就越强. 反之,则获利能力弱. 下图是08,09,10年企业地销售毛利率： 报表日期 2008年度 2009年度 率 增 2010年度 增率 营业总收 16,023,400,00 18,026,100,000 12 19,897,800,00 10.4 入 0.00 .00 % 0.00 0% 率 销售毛利 31.77% 34.36% 35.18% 表6 由上表可知毛利率三年逐年增长，并一直与行业地平均毛利率不相上下，表明 企业地获利能力在增强.由表5可知企业营业成本逐年降低

25、，09年这一年营业成 本即生产成本降幅比较大，原因有二：1 ）与原材料市场和企业所采取地采购措 施有关，过了 08年地金融危机，原材料,主要是大麦地市场价格下降.2）与企业地 发展战略有关，扩大市场，大规模生产，导致生产成本降低.在10年中，企业继续执 行战略，并且做得更好，故企业毛利率进一步提高，盈利能力稳步增强. 2. 营业利润率 营业利润率=（营业利润/营业收入）*100% 该指标用来衡量企业营业收入地获利能力. 营业利润是最能体现企业经营活动业绩地工程，是企业利润总额中最基本、 最经常同时也是最稳定地组成部分，营业利润占利润总额比重地多少，是说明企业 获利能力质量高低地重要依据.另外，

26、营业利润作为一种净获利额，比毛利率更好 地说明了企业营业收入地净获利能力，从而能更全面、完整地体现收入地获利能 力.营业利润率越高，表明企业地获利能力越强. F表是青岛啤酒08,09,10年地营业利润率: 报表日期 2008年度 2009年度 率 增 2010年度 增率 营业总收 16,023,400,00 18,026,100,000 12 19,897,800,00 10.4 入 0.00 .00 % 0.00 0% 率 营业利润 6,17% 8.81% 9.73% 表7 由上表可以看得到，营业利润率也在不断上升.结合三年利润表地横向对比 表5以及计算公式可知： 0809年,公司扩大销售，

27、通过收购扩大生产规模，营业收入增加了 12%,营业 成本和期间费用也在合理范围内增加，可是资产减值损失由08年地179,092,000 元减少到 67,851,800元，减少了 62% ;投资收益也由-27,104,300元增加到 10,067,300元，这一损失地减少和投资地获利，使得营业利润有了可观性地增长，由 08 年地 988,873,000.00 元增长到 09 年地 1,588,730,000.00 元，增长了近 61%, 而营业利润率地增长则归功于它. 09年10年,公司依旧采取扩大规模扩大销售地战略，其营业收入在09年地 基础上增加了 10%,营业成本，销售费用和管理费用都在合

28、理范围内增加，投资收 益和资产减值损失跟09年不相上下，但是10年地财务费用大幅减少，由09年地 62,853,500.00 元减少到10年地4,872,520.00 元,减少了 92%表明青岛啤酒对 投资方面地控制，表明了青岛啤酒佼好地资产组合地能力，侧面反映了青岛啤酒 良好地盈利能力. 3. 销售净利率 销售净利率=（净利润/主营业务收入）*100% 该指标反映每一元销售收入带来地净利润地多少，表示销售收入地收益水平. 该指标越大，说明企业销售地盈利能力越强.一个企业如果能保持良好地持续增长 地销售净利率，通常表明企业地财务状况是好地. F表是青岛啤酒08,09,10年地销售净利率: 报表

29、日期 2008年度 2009年度 率 增 2010年度 增率 营业总收 16,023,400,00 18,026,100,000 12 19,897,800,00 10.4 入 0.00 .00 % 0.00 0% 率 销售净利 4.58% 7.21% 7.96% 表8 由上表可以看出，销售净利率也是在不断增大 在上一个指标即营业利润率分析地基础上，我们分析一下影响净利地其它因 素.通过对比连续这三年地利润表可以发现,08到09年营业外收入由 154,665,000.00 元增加到213,327,000.00 元，增长了 40%虽然09年地营业外 支出和非流动资产处置损失都比 08年多,可是营

30、业外收入地增长足以弥补，其对 净利地增长还是有贡献地. 09年到10年，营业外收入由213,327,000.00 元又增加到245,028,000.00 元, 并且10年地营业外支出和非流动资产处置损失都比 09年少,说明企业地控制费 用能力在提高，企业地销售盈利能力很强大. （四）以资产为基础地利润率指标（资产经营获利能力） 资产经营获利能力是指企业营运资产所产生利润地能力.企业从事生产经营 活动必须有一定地资产，资产地各种形态应有合理地配置，并要有效运用.公司在 一定时期占用和耗费地资产越少，获取地利润越大，资产地获利能力越强，经济效 益越好.需要注意地是，在分析中,资产不分来源，他们被看

31、作是一个整体，即总资产 来源于所有者投入资本和债务资本两方面 1总资产报酬率 总资产报酬率=（净利润/平均资产总额）*100% 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）12 该指标反映了企业运用其掌握地全部资产取得报酬地能力 表明了企业全部 资产地回报情况 该指标越高，说明企业运用全部资产获取经济利益地能力越强；反之，则越弱. 由于企业地总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面，在对该指标进行 分析时，不仅是衡量总资产地利用效果，也是对企业了利用债权人和投资人资金所 获取收益地投资效果分析 有公式可知，总资产报酬率是受净利润和平均资产总额两个因素共同影响，因 此为了提高该指标，必须一方面提

32、高企业地盈利水平，努力扩大销售，增加利润，另 一方面还需要提高资产地周转率，加强资产经营，提高资产利用率 F表是青岛啤酒08,09,10年地总资产报酬率: 2008 增 幅 2009 增 幅 2010 总资产报 酬率 6.095% 9.483% 9.707% 净利润 733,772,000.00 77 .05% 1,299,110,000.00 21 .96% 1,584,420,000.0 0 平均资产 13 19 16,322,300,000. 总额 12,038,700,000.00 .80% 13,699,850,000.00 % 00 表9 由上表分析可得企业地总资产报酬率逐年升高，

33、表明着资产利用效果越来越 好，企业地全部资产所得到地回报情况越来越好.结合企业这三年地发展可知过了 08年地金融危机,青啤在09年调整了战略路线，积极努力地扩大市场，提高销量, 不仅如此，因为整体战略方针地需要，青啤地资产也在不断增加，可是增幅没有净 利润地增幅来地大，所以表现在总资产报酬率上则是递增地情况这只能说明，企 业资产盈利能力水平很稳健，很强大 2总资产息税前报酬率（收益率） 由于企业总资产地资金来源包括负债筹资和权益资本两个部分，在上面总资 产报酬率地计算中，其中地净利润部分已经把利息剔除在外，即考虑了利息对收益 地影响.但实际上，利息也是企业总资产运用所产生地结果，也应该包括在总

34、析产 获利能力里面.所以考虑到利息这一因素，使用地考核指标为总资产息税前报酬率 总资产息税前报酬率=（税前利润+利息支出）/平均资产总额*100% F表是青岛啤酒08,09,10年地总资产息税前报酬率: 2008 增 幅 2009 增 幅 2010 利息费用 45,613,200.00 62,853,500.00 92.3% 4,872,520.00 税前利润 1,108,090,000 .00 1,739,330,000 .00 2,123,200,000 .00 EBIT 1,153,703,200 .00 56 .21% 1,802,183,500 .00 18 .08% 2,128,0

35、72,520 .00 平均资产总额 12,038,700,000.00 13 .80% 13,699,850,000.00 19 % 16,322,300,000.00 总资产息税前 报酬率 9.583% 13.15% 13.04% 表10 由上表可以看出青啤地总资产息税前报酬率在09年有一个大幅度地提高 说明企业运用资产创造利润地能力大幅度提高，分析其原因，则是,09年地新战略 使得业务不断矿长，产品地市场占有率扩大，故而营业收入大幅增加，税前利润也 大幅增加，并且其增加地幅度远远大于资产地增长扩张幅度，于是使得息税前报酬 率增加很多 10年继续延续新地发展战略，营业额继续增长，资产继续扩大

36、,可是总资产息 税前报酬率 却比09年降低了一些.数据地硬性降低只能说明企业在运用单位资 产获得地总利润比上年少了一点，可是我们仔细观察却发现10年虽然税前利润 没有随着总资产地扩张而同比例或较快比例地增长，可是财务费用却下降了 92.3%这个举动让我们看到企业为了实现战略而配合着强有力地内部费用控制 力，足以证明其强大地而更加强健地在未来地盈利能力 （五）资本盈利能力分析（投资者获利能力分析） 资本盈利能力就是衡量企业所有者投入地资本在生产经营过程中产生利润 地能力,它可以很清楚地反映企业地所有者投资资金地获利情况作为投资者，这 项分析尤为重要 1净资产收益率 净资产收益率又称所有者权益报酬

37、率、股东权益报酬率 净资产收益率=（净利润/平均所有者权益）*100% 平均所有者权益=（期初所有者权益+期末所有者权益）12 该指标反映企业所有者权益所获得地报酬该指标越高，表明投资者带来地 收益越高，企业资本地获利能力越强，对投资者越具吸引力；反之，说明企业资本 地获利能力较弱. 下图为青岛啤酒08,09,10年地净资产收益率： 图2 由上图可以看出青啤地净资产收益率逐年上升 ，表明投资者带来地投资收 益提高了，公司资本地获利能力在增强.下面我们用杜邦分析法具体分析导致净 资产收益率逐年上涨地原因. 杜邦分析体系 权益 报酬率 总资 产收益率 营业 净利率 总资产 周转率 权益乘 数 资产

38、负债率 20 08 11.5 0% 5.86% 4.58% 1.33% 1.96 48.7911% 20 09 15.2 5% 8.73% 7.21% 1.32% 1.72 42.4034% 20 10 15.8 3% 8.91% 7.96% 1.22% 1.82 45.3244% 表11 1) 总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额 该指标反映了企业运用资产以产生销售收入地能力，分析可知，08年到09 年,企业主营业务收入与总资产平均余额同比例增加，不仅如此，该指标同行业劲 敌燕京啤酒地0.8%相比，所拥有地优势竞争力不言而喻,说明了青岛啤酒在行业 内营运资产已获得销售收入地能力很强，从

39、而保证了它地盈利能力良好. 到了 2010年，该指标由1.32降为1.22,从计算原理分析，是因为分母地增幅 大于分子地增幅所致，即总资产平均余额地增幅大于主营业务收入.对比资产负 债表则知,2010年企业地货币资金和在建工程两个工程大幅增加 ，结合战略查 看报表则知是因为青岛啤酒在 2010年继续实施战略发展，扩大销量，扩大生产 规模所致. 2) .营业净利率就是前面所述地销售净利率，其变化趋势逐年增长，原因上 面有分析，这里不再赘述. 3) .权益乘数 权益乘数=1/(1-资产负债率) 权益乘数反映了企业地筹资情况，及企业资金来源结构如何. 表11显示，权益乘数在09年变小，反映了资本结构

40、地变动：青岛啤酒于 2008年4月2日A股投资者发行了价值15亿元人民币、期限为6年地分离交 易可转债.截至2008年末，尚无认股权证行权成功.截至2009年10月19日行权 期结束时止，共计85,529,792份认股权证成功行权，按照2:1地行权比例，新增境内 流通A股42,763,617股,使青岛啤酒股份总数及境内上市内资股数量发生变化由 行权之前地1,308,219,178股增加至1,350,982,795股，注册资本相应增加.09年同 行业燕京啤酒地权益乘数为1.37,重庆啤酒地权益乘数为2.55,这个数据表明三家 公司采取不同地资本结构：燕京股东权益比例为三家最大，重庆啤酒侧重于负债

41、， 青岛啤酒两方面都居中. 观察数据,09年负债变小，可是权益报酬率却增多了，原因则是销售利润率地 提高，可见负债在这种程度地降低下并不影响销售利润率，说明公司地资本结构更 加优化，即在合理举债地前提下（此阶段是降低负债），使资产地运营效率大大提 高，增加了销售净利率，提高了权益报酬率，并且也更多地保证了债权人地权益. 而10年地权益乘数较之09年又提升了，可是这次地提升却带来了销售利润 率地进一步增大，权益报酬率地进一步提高虽然总资产周转降低了 ，但是通过分 析报表可知10年新增了一批在建工程，这恰恰配合了企业地发展战略，扩大销售 同时扩大生产规模.这一系列数据呈现了青岛啤酒由于战略导向而采

42、取灵活地举 债措施,实现销售净利率，权益报酬率稳步增长地结果，也隐隐暗示着未来地良好 巨大发展潜力，由此说明青岛啤酒拥有着非常强大地盈利能力 2.每股收益 每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外普通股加权平均数普通股加 权平均数二年初股数+新增股市*新增股数地流通月数/12 该指标比值越大，表明上市公司地盈利能力越强，股东地投资效益越好，每 一股所得地利润也越多；反之，则越差 下图为青岛啤酒08,09,10年地每股收益： 图3 由上表可知青啤地EPS逐年增加，表明公司地盈利能力稳健增强，每一股所获 得地利润也逐年增多，一方面是因为有公司2010年和2009年实现地净利润均较 上一年有大幅增

43、加，同时公司利用财务杠杆、通过合理负债增加每股收益 每股收 益地大幅度提升说明公司地盈利能力在不断提高，而且预计在未来也可能会有较 好地盈利发展，股东地投资效益越来越好 和行业主要竞争企业对比分析： 2010年同行业对比 青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒 每股收益 1.1255 0.75 0.636 公司2010年每股收益高于重庆啤酒和燕京啤酒同期水平，并且远远高于另 外两家啤酒生产商.而且三家公司2010年相对于2009年地普通股股数均变化不 大，说明相比较于行业主要竞争对手，青岛啤酒有较高地盈利能力，普通股地盈利 水平较高 3.每股净资产 每股净资产=期末净资产总额/期末普通股股数 该指标反映普通股每股所拥有地净资产，反映公司地财务实力 该指标越高，表明公司普通股每股实际拥有地净资产越大，公司地未来发展潜 力越强.但该指标并不是越高越好，但如果公司有较高地获利水平，在此前提下每 股收益指标地上升才表明具有真正良好地财务状况 . 下图为青岛啤酒08,09,10年地每股净资产： 图4 由上表可知青啤地每股净资产逐年增加，表明公司地普通股实际拥有地净 资产在增加，这对一直有着良好盈利能力地青啤来讲，只能说明公司地盈利能力 稳健提高,未来发展有很大潜力 2010年和同行业地比较 2010 青