第三讲 外汇市场及其结构

1、第三讲外汇市场及其结构一、外汇市场的概念及产生二、外汇市场形成原理三、外汇市场的参加者四、外汇市场的分类五、现代外汇市场的特点六、 世界主要外汇市场七、外汇交易一、外汇市场的概念及产生（一）外汇市场的概念外汇市场(Foreign Exchange Market)是国际金融市场的重要组成部分之一，是由各种经营外汇业务的机构和个人汇合在一起进行具有国际性的外汇买卖的活动和交易场所，简言之，是经营外汇买卖的交易场所和交易网络。和一般商品市场相比，货币在外汇市场上成了一般商品。（二）外汇市场的产生假如没有外汇市场，下列情况下双方就不能交易：（1）供求双方互不认识；（2）熟识的供求双方相距十分遥远；（3

2、）一是卖方现在有货，买方现在没钱；一是买方现在有钱，卖方现在无货；（4）买方需要甲种货币，卖方只有乙种货币；（5）卖方的供给量与买方的需求量不符。上述的矛盾和困难，由于有了外汇交易市场就可以统统地解决了。二、外汇市场形成原理（一）外汇交易的原理l 国际结算(“广义的外汇交易”)的原理是，将两国间的债权债务转换为两国国内的债权债务关系，并通过外汇票据的交易来清算，其主要目的在于节约国际间运输黄金所需要的运费l 原先进出口商之间直接的外汇票据交易变成了进口商与外汇银行之间的汇款业务，以及出口商与外汇银行之间的托收业务 l 汇款业务与托收方式中与外汇银行之间的交易，即“狭义的外汇交易” （二）外汇交

3、易的性质 l 买卖说进口商向外汇银行购买以汇票形式表示的外汇，出口商将外汇(将来的外汇收入)卖给外汇银行l 外汇汇率是外汇买卖的价格。l 信用说-外汇交易类似贴现，是信贷关系-“托收出口押汇”l (远期)汇率是由两种货币的法定比价加上信贷利率所决定的。在金平价或外汇平价既定的情况下，汇率的变化主要取决于利率的变化（三）外汇市场的形成原理 l 外汇交易的不对应规则l A、B两国进行贸易，以B币计值结算的场合，外汇交易是发生在A国，B币广泛地被用作计价结算货币-B国无汇率风险，A国有风险l 一战后，美元执行结算货币职能，伦敦出现了以美元交易为主的外汇市场l 1970年代以后美元汇率下跌以及采用美元

4、以外的外汇计价结算的经济交易的增加，促使美国的跨国公司为了避免其外汇风险，在国内扩大了外汇交易l 外汇市场结构形成原理l 第一层次外汇交易-外汇银行对进出口商等的交易。l 出口商向银行贴现，其主要动机是将票据债权形式转变为现金形式，加速资金周转。l 第二个动机：利用汇率波动获利。l 第二层次外汇交易-外汇银行间交易l 外汇银行的贴现产生汇率风险。为规避风险，银行在同业市场上进行外汇资金与头寸调整。l 外汇资金过剩 (一般称为“多头”,即Long Position)者卖出外汇补进本国货币，外汇资金短缺 (“空头”，即Short Posltion)者买进外汇调出本国货币。 国际外汇市场日均交易额-

5、10亿美元全球主要外汇黄金市场是24小时连续的吗？l 是的，投资者可以根据自身情况随时参与市场交易。虽然国际汇市是一个不分昼夜24小时连续作业的市场，一个市场的汇率波动可以迅速波及到其他市场，但每一个市场又都有其自身的不同特点。l 悉尼外汇市场作为每天全球最早开市的外汇交易市场之一，交易时间约为6：00-14：00（北京时间）。l 通常汇率波动较为平静，交易品种以澳元、新西兰元和美元为主。事实上，惠灵顿外汇市场是全球每天最早开市的市场，交易时间北京时间4：0013：00。两个小时之后，悉尼外汇市场开市，收市也晚两个小时。主要交易本国货币和美元的交易。 l 东京外汇市场的交易品种较为单一，主要集

6、中在日元兑美元和日元兑欧元。交易时间约为北京时间的8：00-11：00和12：30-16：00。l 伦敦外汇市场交易货币种类众多，经常有三十多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞郎和日元等。其交易时间约为北京时间17：00至次日1：00。l 纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。l 目前占全球90%以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算。l 其交易时间约为北京时间21：00至次日4：00。l 纽约外汇市场：纽约外汇市场的参与者是在美国的大商业银行和外国银行的分行，和一些专业的外汇经纪商。l 纽约外汇市场不仅是美国国内的外汇交易中心,

7、同时也是重要的国际性外汇市场。这个市场的交易时间是北京时间22:00到次日5:00。l 由于纽约市场和伦敦市场的交易时间有一段重合,所以在这段时间里,市场的交易最为活跃,交易量最大,行情波动的比例也大。l 欧洲大陆的外汇交易市场：欧洲大陆的外汇交易市场由瑞士苏黎士市场、巴黎市场、法兰克福市场和一些欧元区成员国的小规模的市场组成。l 主要是德国的法兰克福市场。现在它的交易量已经使其成为世界第三大交易市场。l 交易时间为北京时间14：3023：00。l 在交易中比东京市场活跃，汇价的变动也很大。l 香港外汇市场：香港外汇市场是20世纪70年代发展起来的国际性外汇市场。香港市场的参与者是主要的商业银

8、行和财务公司。l 香港市场中港币实行联系汇率制，主要交易的品种有美电交易。l 在索罗斯攻击香港时，就在美电交易中搏斗了好几个回合。(美电是行业术语，指美元/港币)还有美元兑其他的货币交易。 l 目前市场上大约有30多个主要的外汇市场，遍布于世界各大洲的不同国家和地区。l 根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎世、香港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。l 由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，相跟着挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络联成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的

9、汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。l 从全球市场来看，每天以伦敦为主的欧洲外汇市场最早开始营业（北京时间下午3、4点左右），然后是纽约等北美市场开市（北京时间晚上8、9点左右），至纽约等北美汇市收市时（北京时间早晨4、5点左右），大洋洲、亚洲市场陆续开始交易，每天在东京、香港等亚洲市场即将收盘时（北京时间下午3、4点左右），伦敦等欧洲外汇市场又重新开市了。l 如此周而复始，世界外汇市场形成了一个遍布全球各地的相互间有机联系的巨大网络， 随着计算机和网络技术的广泛应用，世界各地的外汇市场都能畅通无阻的进行交易，一个外汇市场的汇率变动会立即波及其他市场。l 各主要

10、市场交易时间（北京时间）： 悉尼：06：00-15：00 东京：08：00-15：30 香港：09：00-16：00 法兰克福：15：00-23：00 伦敦：15：30-23：30（冬令时间16：30-00：30） 纽约：20：20-03：00（冬令时间21：20-04：00） 每年四月的第一个周一是为夏令时间的开始，每年十月的最后一个周一是为冬令时时间的开始 各时间段交易特征l 早5:00-14:00点行情一般及其清淡l 这主要是由于亚洲(东京,香港,新加坡,巴林)市 场的推动力量较小一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向,多为调整和回调行情。l 一般与当天的方向走势相反，如：若当天走势上

11、涨则这段时间多为小幅震 荡的下跌。这一时段的行情由于大多没有方向可言，保证金交易者可以在早上6:00-8:00左右观察一下，若行情为上下波浪震荡形态（看5分钟或是15分 钟的图形）。l 可以在行情震荡到两端时作5-15点的操作，只放止赢不做短线止损即可。若到11:00点后还不能挣钱出来则要及时平仓止损。l 这种做法称之为5点法，适合操作技巧不高的投资者，最终止损可放30-40点左右l 午间14:00-18:00点为欧洲(法兰克福,苏黎世,巴黎,伦敦)上午市场，15:00点后一般有一次行情。l 欧洲开始交易后资金就会增加， 外汇市场是一个金钱堆积的市场，所以哪里的资金量大就会在哪里陈盛大的波动。

12、且此时段也会伴随着一些对欧洲货币有影响力的数据的公布，一般震荡幅度在40 -80点左右。l 这一段时间一般会在15：30后开始真正的行情，此次行情一般多会伴随着背离和突破等技术指标，所以是一段比较好抓的机会。l 傍晚18:00-20:00点为欧洲的中午休息和美洲(纽约,洛杉矶)市场的清晨，较为清淡这段时间是欧洲的中午休时，也是等待美国开始的前夕。l 20: 00-24:00点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘这段时间是行情波动最大的时候，也是资金量和参与人数最多的时段。一般为80点以上的行情。l 这段时间则是会完全按照今天的方向去行动，所以判断这次行情就要根据大势了，它可以和欧洲是同方向的也

13、可以和欧洲是反方向的，总之，应和大势一致。l 24: 00点后到清晨，为美国的下午盘，一般此时已经走出了较大的行情，这段时间多为对前面行情的技术调整。l 其实在中国的外汇交易者拥有别的时区不能比拟的时间 优势，就是能够抓住15:00-24:00点的这个波动最大的时间段，其对于一般的投资者而言都是从事非外汇专业的工作，下午5:00点下班到24:00 点这段时间是自由时间，正好可以用来做外汇投资，不必为工作的事情分心。l 投资策略：看个人的习惯。对于中国投资者交易习惯是，下午15:00-18:00点下单进场设好止损，止赢是看具体的技术图形，如背离和阻力位等等。l 也不用一直盯盘。17: 00、17

14、:30-18:00、20:15-21:00（冬零时为加一小时）其后每20-30分钟看一次即可。l 赶不上下午的投资者当然就要等到晚上再交易 了，但最好还是等到20:30以后，这一般是第二次行情开始的时间，也就是等到欧洲中午休息完了，美洲开市为止。l 要是有重要数据公布则要十分小心，此时由 于波动巨大会常春藤出现骗线的情况，不要盲目准势，就可有效避免骗线。l 可以说上帝为中国时区的人们创造了不可比拟的交易时间，让我们可以在尽量专心的情况 下交易。国际外汇市场的特征1、24小时连续交易体系 从东京、巴林、伦敦至纽约2、市场的统一性 开盘汇率承接前一个市场的收盘汇率 3、市场有深度，流动性好 汇率是

15、以小数点后面4位数来计量，如1=1.9880。 4、外汇交易以美元为主5、外汇交易成本低 每笔外汇交易的成本从13美元下跌到1美元 6、外汇交易越来越虚拟化 三、外汇市场的参加者 （一）外汇银行 外汇银行是指经中央银行批准的可以经营外汇业务的商业银行和其它金融机构。主要包括：专营外汇业务的本国商业银行；兼营外汇业务的本国商业银行；在本国开设的外国银行的分行或代理行；经营外汇业务的其它金融机构。 外汇交易员是外汇银行中专门从事外汇交易的职员，构成如下：（1）外汇部经理，是外汇交易的主官，向银行总经理负责；（2）首席交易员，亦叫主任交易员，是外汇业务的中层负责人；（3）高级交易员、中级交易员、初级

16、交易员和实习交易员从事日常的具体外汇业务，直接对客户报出买卖价格，代表银行从事外汇买卖。 （二）外汇经纪人外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)是介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间，为交易双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商。一般分为两类：1.一般经纪人，也叫大经纪人，是公司或是合伙的组织，他们往往垄断了介绍外汇买卖成交的业务，利润十分可观。他们还拿自己的资金参与外汇买卖，赚取利润，承担风险。2.外汇掮客，也叫小经纪人，英文Running Broker译为跑街，其利用电讯设备和交通工具，奔走联络于银行、进出口商、贴现商(Discount House)等机构之间接洽外汇交易

17、，专代顾客买卖外汇，以获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。（三）进出口商进出口商是外汇交易的最初供给者，也是最终的需求者，是客户中最重要的组成部分。他们的交易直接影响着外汇市场的汇率水平。他们在买卖外汇时，首先向银行提出买卖外汇的申请，其次与银行达成协议或签订买卖合同。通过外汇买卖，自己的资金得以顺利周转，对外贸易得以顺利进行。（四）中央银行国家为了防止国际短期资金的大量流动而对外汇市场发生猛烈冲击，故由中央银行出面干预，从而使本国货币的汇率不致发生过分的剧烈波动。一般讲，央行参与外汇交易的频率小，但影响力大，常成为最有影响力的干预者。（五）其它外汇供求者其它外汇供求者是指非贸易的供求者，主要

18、包括贴现商、承兑商、出国旅游者和外汇投机者。外汇投机者好多是大的公司，比如美国的长期资本管理公司、量子基金、老虎基金等。他们可以动用数百亿、上千亿，乃至几千亿美金来进行国际“炒”作。实际上他们是非贸易者，又是非非贸易者。 四、外汇市场的分类 （一）从组织形式划分 1.抽象的外汇市场也叫无形的外汇市场，它没有固定的具体场所，也没有统一的开盘和收盘时间，买卖双方也无须面对面地进行交易，而是通过电话、电报、电传、电脑网络等通讯设备和各种外汇机构进行接触，达成外汇交易。 由于英美两大国都采取这种方式，故这种方式又称为“英美方式”。比如，英国的伦敦外汇市场、美国的纽约外汇市场、瑞士的苏黎世外汇市场等都属

19、于这一类。这种市场是全球性的，地位最高、影响最大。 2.具体的外汇市场也叫有形的外汇市场，即从事外汇买卖的双方是在规定的时间内和有形的市场中进行交易的。 在这种市场中，面对面交易确定汇率，通常叫订价（Subscription Price），由于这种交易方式流行于殴洲大陆，故又称“大陆方式”。如法国的巴黎外汇市场、德国的法兰克福外汇市场、荷兰的阿姆斯特丹外汇市场和意大利的米兰外汇市场等。 （二）从交易主体经营性质划分1. 银行与客户之间的外汇市场客户出于各种各样的目的，需要向银行买卖外汇。这部分市场也叫零售市场。2.银行同业间的外汇市场一般同业间的外汇买卖价差小于银行与客户之间的买卖价差，故把银

20、行间的交易市场称为批发市场。3.外汇银行与中央银行之间的外汇市场中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与外汇银行间进行的。通过外汇抛出或购进使外汇市场自发供求关系所决定的汇率相对地稳定在某一期望的水平上。有人把它叫批发市场，也有人把它叫零售市场，严格地说这部分市场是“干预市场”。 四、外汇市场的作用 （一）清算作用 通过外汇市场上的汇兑，结清国际间债权与债务关系，实现不同国家货币购买力的国际转移，这是外汇市场成立的最主要的根据。 （二）生成汇率零售市场上产生的外汇不平衡，必然引起批发市场上外汇头寸的调拨。银行本身的外汇供求，加上外汇持有额的调整，便会产生汇率。而批发市场上的汇率又决定和影响了零

21、售市场上的汇率水平。（三）授信作用外汇银行是外汇市场的主体。由于银行经营外汇业务，就能够利用外汇收支的时间差，为许多由于各种原因无法立即结清或无须立即结清的贸易提供多种形式的信贷和资金融通。（四）保值作用在外汇市场上可以利用多种业务形式进行套期保值或掉期交易来规避风险，保障国际贸易和国际投资的安全。（五）投机作用在外汇市场上，资金的流进和流出，利率的升高和降低，汇率的频繁涨与跌，为外汇投机者提供了条件。他们完全可以采用不同交易形式或一起采用多种形，或牟取利润，或遭受损失。 （六）窗口作用外汇市场目前已是国际金融市场最大的组成部分，一国国际收支的全部外汇收付活动也都是通过外汇市场进行的。因此，外

22、汇市场已是人们了解国际金融和一国国际收支的窗口。五、现代外汇市场的特点 （一） 国际外汇市场一体化现代外汇市场成为一个统一体，原因有二：1营业时间上的衔接 2不同地域间的沟通环球银行金融电讯协会(SWIFT)是1977年5月创立，总部设在布鲁塞尔，1977年9月正式启用。SWIFT是一家由众多银行所组成的合作组织，在国际间组成了计算机联网，向世界178个国家和地区的逾6000家金融机构提供信息处理服务及接口软件，协助客户降低成本，改善自动化操作系统及控制风险，即专门用来处理国际间的银行转帐和结算。特点如下：（1）业务覆盖面广；（2）全天24小时工作；（3）效率极高，电讯发出2分钟后有回应；（4

23、）保密性极好；（5）格式标准化。 1998年该协会环球网络传送报文超过9亿个，通过传送付款指示报文的每日金额超过2000亿美元。（二） 外汇交易是“零和游戏”（三）汇率波动频繁波幅时常较大（四）国际贸易额小 外汇交易额大（五）金融业务不断创新即期交易比重下降 六、 世界主要外汇市场 国际外汇市场统一体是由各国国际金融中心的外汇市场构成的。目前世界上比较大的外汇市场有30多个，其中最重要的是伦敦、纽约、东京、新加坡、苏黎世、香港、巴黎和法兰克福外汇市场等。 （一）伦敦外汇市场伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场。二战前，由于英镑是当时最主要的国际货币，大量的外汇业务使伦敦外汇市场在世界上独占鳌头

24、。战后英国虽然衰落，但由于在历史上建立起来的国际金融关系和信誉及长期积累起来的业务经验和技术，伦敦仍不失为世界上最重要的外汇市场。目前外汇交易量仍居国际外汇市场首位。（二）纽约外汇市场纽约外汇市场交易量仅次于伦敦外汇市场。战后美国经济实力大增，对外经济关系迅速发展，英镑被美元取而代之，美金成为世界上最主要的储备货币和清算手段，纽约外汇市场就成了全世界美元交易的清算中心。（三）东京外汇市场日本是贸易立国，国际贸易是日本经济的生命线。上个世纪80年代以来，外汇储备迅速扩大，这些年来一直居于世界首位，促进了东京外汇市场的发展，同时亚太地区经济的快速增长，也使东京外汇市场地位日高。现在东京外汇市场已成

25、为世界第三大外汇市场。(四 ) 新加坡外汇市场新加坡原是亚洲转口贸易的集散地，60年代中期以后，实行完全自由的金融政策，各种外资纷纷涌进新加坡，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场。在亚太地区经济高速增长的背景下，新加坡外汇市场与亚洲美元市场相辅相成，互相促进，逐渐发展成为世界第四大外汇市场。（五）苏黎世外汇市场瑞士是个中立国，政局稳定，两次大战均未遭受创伤，长期处于债权国地位，且始终实行货币自由兑换制度，加之实行严格的银行存款保密制度，为其赢得了世界性的声誉，吸引了大量外来资金，从而使苏黎世外汇市场比较活跃。参加者有瑞士银行、瑞士信贷银行、瑞士联合银行、国际清算银行、瑞士国家银行（瑞士央行）、

26、外国银行的分支机构及经营国际金融业务的其它银行。苏黎世外汇市场没有经纪人，所有的银行间的外汇交易都是直接进行。 (六)香港外汇市场香港是个自由港，1973年起取消了外汇管制，逐渐发展成世界性外汇市场。外汇业务以港币对美元为主，其次是日元和欧元，再次是英镑、加元、澳元和东南亚各国货币。香港外汇市场与伦敦、纽约外汇市场保持着密切地联系，只要欧美外汇市场上有新的外汇业务就会很快地传到香港来。因此，香港外汇市场上金融创新品种比较多。1997年回归祖国后，中央政府继续支持香港特别行政区自由港的地位，继续支持其作为国际贸易和国际金融中心的地位。相信香港外汇市场在国际外汇市场体系中的地位将会不断加强。 (七

27、)巴黎外汇市场巴黎外汇市场历史悠久，但真正发展起来，成为世界重要的金融中心之一是60年代以后的事情。 随着现代通讯技术的发展和计算机技术的应用，巴黎外汇市场“大陆方式”的有形市场变成与无形市场相结合的方式。有形市场的交易项目仅限于决定对客户交易的公定汇率，或调整各自即期交易的头寸，现在大量的交易已是在无形市场中完成。（八）法兰克福外汇市场法兰克福具有悠久的金融历史，是德国中央银行总部所在地。长期以来由于实行自由汇兑制度，随着德国经济的迅速发展，马克地位的不断提高，法兰克福外汇市场逐渐加入到世界主要外汇市场的行列中来。该外汇市场是具体的外汇市场，随着现代化通讯设施和计算机网络技术的应用，固定交易

28、场所的交易方式正在向无形市场转变。市场由两部分构成：一是每天正式“订价”市场，一是一般市场即转变成的无形市场。 七、外汇交易概述 （一）外汇交易的概念和条件1概念：是指在外汇市场上进行各种外汇买卖的活动。通常交易的货币主要集中在美元（）、欧元（）、英镑（）、瑞士法郎（SFr）、日元（J￥）、加拿大元（Can$）等货币上，其中美元的交易量最大，占70%以上。2条件：有与国外有通汇关系的银行；有与国际上通用的汇兑工具；有自己的外汇牌价。（二）外汇交易的类型1银行客户（1）顺汇：定义：债务人主动将款项交给银行购买外汇，委托银行通过国外分、支行或代理行支付一定金额给债权人的一种汇兑方式。简而言之，债务

29、人委托银行主动向债权人付款。特点：外汇凭证与外汇资金流动方向一致。使用：主要是资本移动，用于非贸易的结汇上。例如，上海进口商甲从伦敦出口商A那里购进10000商品，汇率：1=RMB12.70。甲按上述汇率向银行购买汇票10000，寄给A。银行汇票内容：票面金额10000；出票人：上海中国银行；付款人：伦敦英国银行（上海中国银行的代理行）；受款人：出口商A。A受到这张凭证后，即可据以向伦敦英国银行领取票款10000。（2）逆汇：定义：债权人以汇票方式委托银行通过国外分、支行或代理行向债务人收取款项的一种汇兑方式。简而言之，债权人通过外汇银行向债务人主动收款。 特点：外汇凭证与外汇资金（货款）流动

30、方向相反。作用：多在国际贸易中使用。 议付与贴现的区别：议付是出口方银行在没有收到进口方银行票款之前，按汇票金额减去议付日到收款日的利息和手续费后，付给出口方的一种垫款方式，是信用证结算中的一个步骤。A）贴现业务卖给银行的只是一张汇票；议付除了汇票之外，还必须有其它有关出口的单据。B）贴现多在国内贸易中使用，议付多在国际贸易中使用。例如，上海出口商乙销售给伦敦进口商B商品8000。乙为了收取这笔货款，可开具跟单汇票8000，委托上海中国银行通过其代理行伦敦英国银行向进口商B收取票款。商业汇票的内容：票面金额：8000；出票人：上海出口商乙；付款人：伦敦进口商B；收款人：上海出口商乙。 我国银行

31、惯常做法：收妥结汇，即寄单行（出口商银行）待收到开证行或偿付行已将货款贷记其账户的通知后，才对受益人结汇的做法。总之，收妥结汇不垫款，出口商不能提前得到资金。 （3）应注意的问题： 银行是收付外汇的中心，一定要和银行搞好关系。 国际贸易是通过外汇凭证及单据的传递进行最后结算的，单据特别特别重要。所以 A）一定要保证单据的质量，做到单单一致，单证一致，各单据上的名称、数量、金额皆一致。要认单不认货，认单不认人。B）一定要加速单据的传递。C）同时注意银行计息的天数，做到心中有数。 2银行银行银行间交易占外汇市场交易的90%，而银行与客户的交易占不到10%，但它却是外汇交易的基础，因银行与客户交易产

32、生的买卖差额需银行间的外汇交易来弥补。头寸：资财的余额。外汇头寸：外汇买卖的余额。有两种情况：一种是多头；一种是空头。多头：外汇买外汇卖。注意，看好时才做多头。空头：外汇买外汇卖。与上反之，不好时才做空头。外汇银行的经营原则：买卖平衡。 外汇市场环境外汇市场交易的三个层次：外汇市场环境l 世界各地的银行间的外汇交易每天24小时不停地发生l 外汇市场被认为透明度不够l 与期货合同相比，外汇市场以其能够适应不同交易特点的能力著称l 外汇交易的途径:l 与银行交易商进行直接电话联系l 电话联系外汇经纪人（ a voice broker）l 自动交易系统，如路透社交易系统（三）外汇交易的方式 1银行间

33、的直接外汇交易由于银行都是报“双价”（买入价与卖出价），询价者不说自己是买还是卖，只是合适买就买，合适卖就卖，所以交易的发起方肯定“得到价格”，但不一定是最好的价格。2银行间通过经纪人交易经纪人最了解市场价格，通过他通常可以得到有利的价格，但这需要缴手续费（佣金）。为了节省手续费，大银行愈来愈倾向于彼此间直接成交，故他们与经纪人（大）之间存在着尖锐的矛盾。（四）外汇交易的惯例 1外汇交易的报价 不论哪一种形式的外汇买卖，一笔完整的交易一般都经过询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、证实（Confirmation）、结算（Settlement）的过程。在国际外汇市场

34、上，以百万美元为单位计的外汇交易，往往在几十秒内就可成交，关键是报价这个环节。（）即期外汇交易的报价外汇市场上，作为报价者的外汇银行随时为前来询价的其他外汇银行、经纪人、企业、个人和央行等取价者（Price Hitter）提供各类货币的汇率，并承诺以此价与他们成交。报价惯例 A）现今即期外汇市场高度职业化，标价方式已通过惯例高度统一起来，美元是报价的中心货币（“美元标价法”）。 B）报价原则报“双价”。报价行必须同时报出买入价和卖出价,报价行一经报出，就承担了以这种价格买进或卖出一定数量货币的义务，当然是在询价行同意以此价成交的基础上。 C）汇率标价采用点数标价法，有效数字是五位。银行之间的报

35、价通常只报最后两位数字，例如/DM,外汇银行只报25/35。斜线前为买入价，斜线后为卖出价。 报价技巧报价是成交的关键，外汇交易员应掌握以下技巧： A）适当拉开买卖价差。一般而言，银行同业间由于交易额大，买卖外汇价差小，多在10点以内，同时也易吸引对方；银行与客户间由于交易额小，外汇买卖价差大。 B）适当拉开与市场上一般汇率水平的差距。要使报价更具竞争力，必须使自己的报价与当时外汇市场上的价格有一定差距。例如，美元兑马克市场一般价为/DM:1.4410/20,某行为了将美元多头轧平，可与汇市拉开，报一价格/DM:1.4400/10，这一报价对客户购买美元具有明显的吸引力；假如该行有多余的马克头

36、寸，报价可作如下调整，/DM:1.4420/30，这样可吸引更多顾客抛售美元买入德国马克。 C）根据自身头寸，及时调整价格。买卖平衡是外汇银行的经营原则。报价行在外汇交易过程中，可随时根据本行外汇头寸的变动情况，调整报价和买卖币种，以促使外汇头寸趋于平衡。 报价依据 报价行交易员在接到询价后，既要使自己的报价具有竞争力，吸引客户与己成交，又要保护本行的利益，避免银行承担过大风险，做到报价合理。依据主要有三： 第一，根据市场行情。一要根据即时行市，二要根据市场走势。市场处于上升趋势的情况下，报价可偏高；反之，报价可偏低。第二，根据报价行的外汇头寸。如本行已持有询价者所询货币的多头且金额较大，可偏

37、低开报该币价格；反之，则偏高报价。以吸引询价者吸购或抛售。第三、根据询价者的交易意图。既要保持正常的价差，又要保护自己，争取创利机会，这就需要了解询价者的意图。做到这一点比较难。对方欲买时，价格略抬高；反之，略降低。报价水平 第一点，报价的快慢。一般而言，经常交易的货币报价时间应在10秒之内，一些国际性大银行已要求交易员报价时间压缩在5秒之内。第二点，价差的大小。价差是报价行的收益，是询价行将要付出的代价。所以价差的大小是影响双方成交的最重要的因素之一。报价行的交易员能够保护自己，吸引对方，达成交易，为本行创来利润的报价才是高水平的报价。第三点，成交额的多少。国际外汇市场上的即期交易，每笔常见

38、金额为500万或1000万标的货币。能够承诺交易额越大的报价就越有竞争力。如某报价行能在上述三点上保持一贯的较高水平，它就会在即期外汇市场上树立良好的声誉。l 即期外汇交易的交易程序 l BCGD GTCX SP DEM2：香港中银请报200万美元兑马克的即期汇价l GTCX 35/40（2）35/40l BCGD YOURS我卖美元给你l GTCX OK DONE(或2mio AGREED) 200万美元成交l CFM AT 1.7035证实在1.7035l WE BUY USD2mio AG DEM，VAL 25 june,1993我们买入美元200万卖出马克起息日为1993年6月25日l

39、 OUR USD PLS TO ABANK AC NO 我的美元请划拨到A银行，帐号为l TKS FOR THE DEAL N BI谢谢交易，再见 l BEGD ALL AGREED同意l MY DEM PLS TO B我的马克请划拨至Bl BANK AC NO +银行帐号为+l TKS N BIBI FRD 谢谢你的朋友，再见 (）远期外汇交易的报价 在国际外汇市场上，远期汇率的报价方法除日本、瑞士两国采取直接标明法外，其他国家都是采用间接标明法，即用升水和贴水标出远期汇率与即期汇率的差额而同时报出买入价和卖出价。定期远期外汇交易的报价（远期外汇业务中细讲）择期远期外汇交易的报价A）远期外汇

40、升水时，择期远期买入价选用择期开始时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期结束时的卖出汇率。B）远期外汇贴水时，择期买入价选用择期结束时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期开始时的卖出汇率。l 择期远期外汇买卖 l 汇率、买卖货币金额和交割日都是在交易合同中固定的。但是会碰到这样一的情况，客户不知道支付的具体日期，如不知道进口的货物哪一天交货，哪一天需要实际支付。在这种情况下，客户希望不要固定交割日期，但要固定汇率，这就产生了择期远期外汇买卖。 l 择期远期外汇买卖就是客户可以在交易日的第二天起约定1期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割，也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。例如，客户选择

41、期限为10月1日至11月1日的择期，客户有权在10月1日至11月13日其间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。 2结算日的惯例（）即期交易交割日的惯例交割（Delivery）就是银、货两清或曰货、款两清。从银行角度看，随着交割的完毕，也就是计息的开始，所以交割日（Delivery Day）也就是起息日，一般为达成交易后的两个营业日。（）远期交易结算日的惯例远期交易的交割按即期交易交割日后的整月或整月的倍数计算。比如4月23日达成3个月的远期交易，因为即期交易的交割日是4月25日，所以3个月的远期交易的交割日则是7月25日。 “顺延”的惯例。例如7月日达成交易，如果是即期交易，则是7月10日交割

42、；若是1个月的远期交易，则是8月10日交割，巧遇8月10日是节假日，则推迟到下一个营业日交割。“回推”的惯例。如果远期交易的交割是当月的最后一天，又遇节假日，则交割日回推到前一营业日。例如3个月远期交易的交割日是9月30日，如果这天是星期天，则回推到9月28日交割，绝对不能推到下个月。（五）外汇交易应注意的问题.交易金额单位化。 除期货、期权交易合约标准化外，即期、远期的外汇交易现在亦常以百万为一个单位。.交易中所报金额多为汇率的中心货币金额，如若不是，需特加说明。.证实中一定要核对交易金额、交易方向、交割日（调期交易为两个）、结汇指示以及汇率水平，特别是远期汇水和调期交易的两个汇率是否正确。

43、一切交易结算均以最后的证实为准。.成交时所报金额为中心货币的金额，可用MINE或YOURS表示买入或卖出中心货币，或用NOTHING表示不成交。.市场汇率瞬息万变，在对方报价后应迅速回答，是买进还是卖出多少金额的某种货币。否则过几秒钟价格就可能完全变了。所以如询价方回答较慢，报价方便说“价格变了”，又需重新报价。如对所报汇率不满意，可以说“暂时没事”，则报价对双方无效，但决不能拖延时间。（六）外汇交易技巧.升买跌卖 同股票、黄金的买卖一样，外汇交易一般也是“宁买升，不买跌；宁卖跌、不卖升”。道理很简单：在价格上升过程中，除非已升到顶点，其它任何时候买都是对的；而在价格下跌过程中，除非跌到谷底，

44、其它任何时候卖都是正确的。.金字塔型加码 在买卖方向正确的情况下，越往后的盘数越少，形成一个金字塔型。比如，在买入一货币后，该货币价格仍呈上升趋势，投资者为扩大获利想加码买入时，所加码数应遵循“每次加码数量比上次少”的原则。这样，万一汇市逆转，由于高位筹码少，损失也就会小，立即反向交易平仓，盈利盘数居多，仍可获利。跌卖时的道理也是一样。.于传言时买入（卖出），于事实时卖出（买入） 外汇市场上常有各种传言,在听到好消息时立即买入，待消息证实时立即卖出。原因在于好消息证实后，市价定会上升，此时卖出能获利，即使好消息被证实是子虚乌有，此时立即卖出会减少损失。同理坏消息反之。这是顺应外汇市场的投机性的方法。.处境不明不落单由于各种有利因素和不利因素相互交织，汇率走势一时不明，难于作出买卖决策，此时切忌侥幸心理,否则落单往往会带来风险。人们常说“不打无把握之