基金绩效评价实证

1、投资基金绩效评估实践意义：用单位总风险意义：用单位总风险所获得的超额收益率来评所获得的超额收益率来评价基金的业绩价基金的业绩 ，夏普指数越大越好，夏普指数越大越好差。表示组合收益率的标准表示无风险利率。益率。表示投资组合的平均收表示夏普测度。其中，pfpppfpprrSrrS本质本质:度量了资产组合度量了资产组合p的超额回报与系统风险的比值。的超额回报与系统风险的比值。缺点：由于证券市场线只对系统风险衡量，因此没有缺点：由于证券市场线只对系统风险衡量，因此没有包括全部风险，包括全部风险，无法衡量风险分散的程度。无法衡量风险分散的程度。系数。表示组合的系统性风险表示无风险利率。表示基金的投资收益

2、率表示特雷诺测度。其中，pfppfprrTRrrTR意义：度量了投资组合的实际收益率与意义：度量了投资组合的实际收益率与SML直直线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。值值越大越好，即资产组合的业绩优于市场。越大越好，即资产组合的业绩优于市场。值值实际上得到的是特有风险的收益实际上得到的是特有风险的收益()ppfmfrrrr样本选取选取了10家基金样本，以周收益率为研究对象，评价时间为2014年1月5日到2015年1月11号，最后将各指标换算成年度指标进行绩效评价分析。取一年期定期存款利率作为无风险利率Rf=2.75%。各基金的基本状况如图所示

3、。基金名称基金名称基金基金规模规模（亿元）（亿元）成立日期成立日期基金管理公司基金管理公司易方达沪深300ETF71.492013-3-6易方达基金管理有限公司华安MSCI中国A股65.722002-11-8华安基金管理有限公司大成沪深30059.832006-4-6大成基金管理有限公司博时精选68.512004-6-22博时基金管理有限公司建信优化配置59.972007-3-1建信基金管理有限责任公司汇添富成长焦点58.412007-3-12汇添富基金管理股份有限公司华夏行业精选54.992007-11-22华夏基金管理有限公司中邮核心优选70.362006-9-28中邮创业基金管理有限公司

4、南方绩优成长64.782006-11-16南方基金管理有限公司嘉实主题精选60.362006-7-21嘉实基金管理有限公司参数选取应用了以下参数：1.周收益率2.年收益率3.周标准差4.年标准差5.无风险收益率6.值选择2014年1月3日到1月15日股票型基金总指数（885012.WI）的周收益率作为市场基准组合，以一年期定期存款利率作为无风险利率，Rf=2.75%。10支样本基金及市场指数指标涨跌幅平均值周标准差（%）年收益率年标准差（%）年无风险收益率（%）贝塔值易方达沪深300ETF0.8983 2.8109 46.7117 20.2693 2.7500 1.0800 华安MSCI中国A

5、股0.8132 2.4848 42.2868 17.9181 2.7500 1.0000 大成沪深3000.8308 2.5670 43.1992 18.5109 2.7500 0.9900 博时精选0.6013 1.9861 31.2687 14.3223 2.7500 0.7600 建信优化配置0.5487 2.0569 28.5313 14.8328 2.7500 0.7500 汇添富成长焦点0.3772 1.9350 19.6128 13.9538 2.7500 0.7500 华夏行业精选0.4213 2.0134 21.9087 14.5189 2.7500 0.7100 中邮核心优

6、选0.4279 2.5825 22.2521 18.6227 2.7500 0.8000 南方绩优成长0.2826 2.1937 14.6974 15.8192 2.7500 0.6600 嘉实主题精选0.2445 2.5009 12.7155 18.0343 2.7500 0.6700 股票型基金总指数0.5451 2.0354 28.3447 14.6778 2.7500 1.0000 运用三大指标进行绩效评价：夏普指数排序特雷诺指数排序詹森指数排序易方达沪深300ETF2.3032 1 0.4323 1 0.4671 1 华安MSCI中国A股2.2065 2 0.3954 3 0.422

7、9 2 大成沪深3002.1852 3 0.4086 2 0.1511 8 博时精选1.9912 4 0.3752 5 0.3061 3 建信优化配置1.9217 5 0.3801 4 0.2852 4 汇添富成长焦点1.4036 6 0.2611 8 0.1961 7 华夏行业精选1.3196 7 0.2698 7 0.2111 6 中邮核心优选1.1934 8 0.2778 6 0.2225 5 南方绩优成长0.9273 9 0.2223 9 0.1469 9 嘉实主题精选0.7035 10 0.1894 10 0.1271 10 指标分析10支基金的夏普指数、特雷诺指数和詹森指数数据及排

8、名如表格所示，其中每个指标的前两名和最后两名排名一致，中间名次有所不同，这是由于各指标之间的差异造成的。夏普指数考虑的是总风险，而特雷诺指数和詹森指数只考虑系统性风险，排除了非系统性风险。由此造成了排名上的差异。但是从总体上来看，三种指标排序的相关程度还是很高的，无论采取何种评价指标，都可以取得较为一致的结论。基金的择时择股能力分析Rp - Rf =a + 1(Rm -Rf) + 2(Rm - Rf)2 + epRp - Rf =a +1- Rf) + 2 (Rm - Rf) D + ep对于择时能力和择股能力的分解采用 H-M 和T-M 模型的相关参数，使用EXCEL和SPSS等统计软件进行

9、回归分析，其中 2值代表基金经理的择股能力，正的 2 值代表基金经理具备择股能力，负的2值表示基金经理不具备这种能力。（一）T-M模型回归分析10支基金和股票型基金总指数（885012.WI）的T-M模型回归结果如下：a值值1系数系数2系数系数a的的t检验检验1的的t检验检验2的的t检验检验易方达沪深300ETF0.77230.2122-0.02581.88031.1509-0.4831华安MSCI中国A股0.70960.2067-0.01481.78551.1583-0.2864大成沪深3000.56990.1596-0.02521.79311.1183-0.6090博时精选0.19620.

10、03200.02410.62960.22910.5948建信优化配置0.0880-0.06180.02950.2181-0.34110.5619汇添富成长焦点0.33660.15660.01661.02831.06550.3910华夏行业精选-0.06670.15770.0490-0.19411.02261.0975中邮核心优选0.82860.2278-0.02531.84151.1279-0.4318南方绩优成长0.24010.07550.01910.74170.51940.4547嘉实主题精选0.18700.04110.03660.45020.22060.6772 基于T-M模型的回归估计

11、结果看， 10支样本基金中，9支基金的选股能力系数为正（90%），1支基金的选股能力系数为负（10%）；在95%的置信水平下，进行t检验，结果表明没有一支基金的选股能力系数具有显著性；但是在90%的置信水平下，有4支基金的选股能力系数具有显著性；说明多数基金具有选股能力，但是这种选股能力不具有统计上的显著性。10支样本基金中，6支基金的择时能力系数 2 为正（60%），4支基金的择时能力系数 2 为负（40%）；在95%的可信度下，进行t检验，结果表明没有一支基金的择时能力系数具有显著性；因此，没有证据能够证明基金经理具有市场时机选择能力。（二）H-M模型回归分析10支基金和股票型基金总指数（

12、885012.WI）的H-M模型回归结果如下：a值值1系数系数2系数系数a的的t检验检验1的的t检验检验2的的t检验检验易方达沪深300ETF0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212华安MSCI中国A股0.87010.3586-0.28361.62090.9847-0.5267大成沪深3000.66260.2755-0.24571.53980.9436-0.5693博时精选0.1248-0.06520.21240.2957-0.22770.5018建信优化配置0.0211-0.16470.23320.0385-0.44380.4252汇添富成长焦点0.299

13、40.09890.13090.67530.32890.2945华夏行业精选-0.2339-0.05760.4609-0.5021-0.18210.9867中邮核心优选1.03300.4322-0.39271.70021.0485-0.6444南方绩优成长0.19080.00400.15910.43520.01360.3618嘉实主题精选0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212 基于H-M模型的回归估计结果看， 10支样本基金中，9支基金的选股能力系数为正（90%），1支基金的选股能力系数为负（10%）；在95%的置信水平下，进行t检验，结果表明没有一支基金的选股能力系数具有显著性；但是在90%的置信水平下，只有1支基金的选股能力系数具有显著性；说明多数基金具有选股能力，但是这种选股能力不具有统计上的显著性。10支样本基金中，5支基金的择时能力系数 2 为正（50%），5支基金的择时能力系数 2 为负（50%）；在95%的可信度下，进行t检验，