西方经济学第15章货币政策(wxp)

1、chapter 13货币政策第十三章 货币政策n第一节 货币政策及其目标n第二节 货币政策工具n第三节 货币政策的传导机制n第四节 货币政策效应n第五节 货币政策与财政政策的配合第一节第一节 货币政策及其目标货币政策及其目标1、货币政策、货币政策（1）货币政策的含义）货币政策的含义n货币当局或中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济运行的方针和措施的总和。（2）货币政策的构成要素）货币政策的构成要素n货币政策目标：最终目标+中间目标 n货币政策工具 n货币政策传导机制：目标与工具间的内在、因果联系 n货币政策效果 第一节第一节 货币政策及其目标货币政策及

2、其目标n货币政策的含义货币政策的含义u广义的广义的u狭义的狭义的政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和中央银行为实现既定的经济中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应量目标，运用各种工具调节货币供应量和利率所采取的方针和措施的总和和利率所采取的方针和措施的总和货币政策的基本框架货币政策的基本框架 传 导 过 程政策工具政策工具操作指标操作指标中介指标中介指标 监 测 和 预 警最终目标最终目标第一节第一节 货币政策及其目标货币政策及其目标稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡2、

3、货币政策的、货币政策的最终目标最终目标货币政策的货币政策的最终目标最终目标 目标 界定与水平备注物价稳定物价稳定 /币值稳定币值稳定指一般物价水平在一定时期内大体保持稳定，不发生明显的波动。控制通胀/通缩；2%-4%汇率稳定 首要目标 最早目标充分就业充分就业 劳动力与其他生产要素的充分利用 就业率/失业率:自然失业率3%-6% 摩擦失业：为更好的工作而失业 自愿失业：教子，旅游，“充电” 失业：苦难/产出降低经济增长经济增长gnp/gdp； 或人均gnp/gdp各国不同国际收支国际收支平衡平衡一国对其他国家/地区的收支基本平衡 静态：1年；动态：经济运行周期货币政策货币政策最终目标最终目标的

4、矛盾的矛盾n物价稳定与充分就业的矛盾：物价稳定与充分就业的矛盾：二者之间通常存在着一种此高彼低的替代关系，这一关系可用著名的菲利普斯曲线来加以说明。n物价稳定与经济增长的矛盾：物价稳定与经济增长的矛盾：物价稳定是经济增长的前提，经济增长是物价稳定的物质基础，二者既统一，又有矛盾。n物价稳定与国际收支平衡的矛盾：物价稳定与国际收支平衡的矛盾：是由于二者并存的条件事实上不存在。n经济增长与国际收支平衡的矛盾：经济增长与国际收支平衡的矛盾：是因为随经济增长会增加进口，从而出现贸易逆差，恶化国际收支知识延伸知识延伸我国货币政策的目标我国货币政策的目标（1）我国货币政策目标之争n 单一目标论n 双重目标

5、论n 多重目标论（2）我国现行货币政策目标n中华人民共和国中国人民银行法将我国货币政策的最终目标确定为“保持币值的稳定，并以此促进经济增长”。类别 构 成 说 明定义为实现最终目标而设,供以观察、调整的中间金融变量远期指标远期指标登月飞船的中途校正 选择标准-可测性：资料获取迅速、准确 -可控性：央行能控制，以进行调节 -相关性：对最终目标可预测的影响偏离轨道接发信号 “脱轨” “入轨” “入轨” 终极目标 选择对象-利率 内生变量与政策变量一致误导 -货币供应量 内生变量与政策变量不一致 - 汇率利率：似能直接控制 但通胀真实利率？ 货币供应量：不能直接控制，且影响利率货币政策的中间目标货币

6、政策的中间目标：远期远期中间目标中间目标货币政策的中间目标货币政策的中间目标：近期近期中间目标中间目标n选择标准：同远期中间目标n选择对象 （1 ）基础货币：存款货币创造的基础 货币供应量利率 （2） 超额准备金：商业银行扩张贷款 货币供应量利率第二节 货币政策工具n货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标所采取的调控货币供应量的手段。主要包括四类：n一般性的货币政策工具，一般性的货币政策工具，也称为“三大法宝”n选择性选择性货币政策工具货币政策工具n直接信用控制直接信用控制n间接信用指导间接信用指导1、一般性的货币政策工具法定存款准备金政策法定存款准备金政策再贴现政策再贴现政策公开市场业务公

7、开市场业务n相关背景相关背景n内容内容n作用机制作用机制n优缺点优缺点n我国法定存款准备金政策实施我国法定存款准备金政策实施（1）法定存款准备金）法定存款准备金u是指商业银行必须将其吸收的存款按照法定准备金率法定准备金率缴存中央银行的存款。u这里的 “法定存款准备金率”，是由中央银行规定的，具有强制性。（2）法定存款准备金政策的形成）法定存款准备金政策的形成u规定商业银行将其吸收存款按照一定比率缴存中央银行作为存款准备金，最早始于18世纪的英国。起初目的在于保护存款人的利益，防止商业银行盲目发放贷款，不能满足客户提现的要求。但那时的规定不具有法律效力。u最早以法律形式规定商业银行必须缴存准备金

8、的则是美国1913年的联邦储备法。1929-33年大危机期间，人们逐渐认识到通过变动存款准备金率能够影响经济的运行。于是1933年美国国会授权美联储可以根据经济形势变动存款准备金率，1935年通过的联邦储备法再次以法律的形式加以确认。从而使法定存款准备金政策真正成为中央银行货币政策的一个重要工具。2、内容内容u规定法定存款准备金率规定法定存款准备金率u规定法定存款准备金的缴存对象规定法定存款准备金的缴存对象u规定可作为法定存款准备金的资产种类规定可作为法定存款准备金的资产种类u规定法定存款准备金的计提基础规定法定存款准备金的计提基础l存款余额的确定存款余额的确定l规定缴存存款准备金的基期规定缴

9、存存款准备金的基期作用机制作用机制u数量效应：货币供应量数量效应：货币供应量 以法定准备金率下调为例：以法定准备金率下调为例：u价格效应：利率价格效应：利率icgdpmskdrmsldrre价格效应：利率价格效应：利率u法定存款准备金率下调，商业银行的超法定存款准备金率下调，商业银行的超额准备金增加，银行拆出资金增加，额准备金增加，银行拆出资金增加，同同业拆借利率下降业拆借利率下降u法定存款准备金率下调，商业银行的超法定存款准备金率下调，商业银行的超额准备金增加，购买国债增加，额准备金增加，购买国债增加，国债价国债价格上升，收益率下降格上升，收益率下降u法定存款准备金率下调，商业银行的贷法定存

10、款准备金率下调，商业银行的贷款增加，款增加，贷款利率下降贷款利率下降u优点优点n对所有存款货币银行的影响是平等的n对货币供给量有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显u缺点缺点n影响过于强烈，容易给金融体系造成冲击n缺乏灵活性，不宜作为中央银行日常调控的工具u我国的存款准备金政策是随着我国的存款准备金政策是随着19831983年中国人民年中国人民银行开始独立行使中央银行职能之后而逐步实银行开始独立行使中央银行职能之后而逐步实施的。施的。19841984年，中央银行按存款种类规定了法年，中央银行按存款种类规定了法定存款准备金率：企业存款定存款准备金率：企业存款20%20%，农村存款，农村存款25

11、%25%，储蓄存款储蓄存款40%40%。19851985年央行又将法定存款准备年央行又将法定存款准备金率统一调整为金率统一调整为10%10%。从。从19841984年至年至20082008年，央年，央行已对法定存款准备金率进行了行已对法定存款准备金率进行了2727次调整。仅次调整。仅20072007年一年就调整了年一年就调整了1010次次次数次数执行时间执行时间调整前调整前调整后调整后调整幅度调整幅度11984 央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为2020，农村存款为，农村存款为2525，储蓄，储蓄存款为存款为404021985 央行

12、将法定存款准备金率统一调整为央行将法定存款准备金率统一调整为101031987 10%12%2%41988 12%13%1%51998-3-21 13%8%-5%61999-11-21 8%6%-2%72003-9-21 6%7%1%82004-4-25 7%7.5%0.5%92006-7-5 7.5%8%0.5%102006-8-15 8%8.5%0.5%112006-11-158.5%9%0.5%122007-1-159%9.5%0.5%132007-2-259.5%10%0.5%142007-4-1610%10.5%0.5%152007-5-1510.5%11%0.5%162007-6-

13、511%11.5%0.5%172007-8-1511.5%12%0.5%182007-9-2512%12.5%0.5%192007-10-2512.5%13%0.5%202007-11-2613%13.5%0.5%212007-12-2513.5%14.5%1%222008-1-2514.5%15%0.5%232008-3-2515%15.5%0.5%242008-4-2515.5%16%0.5%252008-5-2016%16.5%0.5%262008-6-1516.5%17%0.5%272008-6-2517%17.5%0.5%我国法定存款准备金率历次调整（我国法定存款准备金率历次调整（2

14、7次）次）从货币供给量看法定存款准备金政策效果从货币供给量看法定存款准备金政策效果法定存款准备金政策法定存款准备金政策法定存款准备金政策效果的影响因素法定存款准备金政策效果的影响因素（1）商业银行超额准备率的高低（2）商业银行的负债结构与负债管理状况n负债中存款占的比重越大，则法定存款准备金率调控效果越大；反之则越小。（3）基础货币的控制情况n央行的货币政策工具，只有合理搭配，才能取得令人满意的调控效果。反之，则会南辕北辙。如果一方面提高法定存款准备金率，另一方面对商业银行进行大量的再贷款与再贴现，或者大量买入国债，或者由于外汇储备占款增加，都可能会完全抵消法定存款准备金率调整的效果。（4）外

15、汇占款抵消了法定存款准备金率的政策效果n整个2007 年货币当局所持有的外汇资产占其总资产的比重一直在 66%以上，过多的外汇资产需要中央银行投放过多的基础货币，导致货币供应量的增加，流动性的过剩。尽管央行在 2007 年连续 10 次上调法定存款准备金率，不断运用公开市场业务在货币市场上运用央行票据和国债进行对冲，但收效甚微，这与外汇占款有直接的关系 外汇占款占总资产的比重外汇占款占总资产的比重再贴现政策再贴现政策1.含义：含义：n再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行的信用扩张能力，达到调控货币供应量的目的。包括两个方面：n再贴现率的调整n规定向中央银行

16、申请再贴现的资格再贴现再贴现政策发挥作用的途径政策发挥作用的途径 再再贴贴现现政政策策借款成本借款成本结构调节结构调节告示效果告示效果再贴现政策再贴现政策3、优缺点（1）优点n体现中央银行的政策意图n既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构（2）缺点n其告示效应是相对的n控制货币供应量的主动权不完全在中央银行n再贴现率的调整有一定的限度公开市场业务公开市场业务1.含义：含义：n公开市场业务是公开市场业务是指中央银行在金融市场指中央银行在金融市场上买卖有价证券，以影响上买卖有价证券，以影响货币供求关系货币供求关系的市场操作的市场操作。n中央银行买进证券中央银行买进证券货币投放货币投放增加货增加货币

17、流通量币流通量利率下降利率下降银根放松银根放松n中央银行卖出证券中央银行卖出证券货币回笼货币回笼减少货减少货币流通量币流通量利率上升利率上升银根收紧银根收紧公开市场业务公开市场业务2.作用作用n可调控商业银行的准备金和货币供应量n影响利率水平和利率结构n与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。公开市场业务公开市场业务3、优缺点（1）优点n具有主动性，具有主动性，操作的主动权完全掌握在中央银行手中n具有微调性，具有微调性，可以灵活精巧地进行，不会对经济产生过于猛烈的冲击n具有伸缩性，具有伸缩性，可进行经常性的、连续性操作n具有可逆性，具有可逆性，操作起来比较灵活。（用于操作的政策工具主要有：

18、政府债券、商业票据、中央银行的债券、外汇，存单等）（2）缺点n作用细微，政策意图的告示作用弱n需要以发达的证券市场为前提。 证券市场必须高度发达，具有相当的深度、广度和弹性；证券市场必须高度发达，具有相当的深度、广度和弹性； 央行必须拥有相当的库存证券央行必须拥有相当的库存证券我国的公开市场业务我国的公开市场业务n交易方式交易方式:（1）现券交易；）现券交易；（2）回购交易；）回购交易；n回购交易分为回购交易分为正回购正回购和和逆回购。逆回购。n正回购：正回购：央行向一级交易商卖出证券，并约定在未来某日买回证央行向一级交易商卖出证券，并约定在未来某日买回证券。券。（卖出证券（卖出证券-回笼货币

19、；到期购回证券回笼货币；到期购回证券-投放货币）投放货币）n逆回购：逆回购：央行向一级交易商购买证券，并约定在未来某日将证券央行向一级交易商购买证券，并约定在未来某日将证券卖给一级交易商。卖给一级交易商。（购买证券（购买证券-投放货币；到期卖出证券投放货币；到期卖出证券-回笼货币）回笼货币）（3）发行中央银行票据）发行中央银行票据n发行中央银行票据（短期债券）发行中央银行票据（短期债券）n发行央行票据发行央行票据-回笼货币回笼货币n央行票据到期央行票据到期-投放货币投放货币一般性货币政策工具的选择操作 经济形势经济形势 政策工具政策工具 通货膨胀通货膨胀（总需求（总需求 总供给）总供给） 经济

20、萧条经济萧条（总需求（总需求 总供给）总供给） 存款准备金政策存款准备金政策 提高法定存款准备金比率提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率降低法定存款准备金比率 再贴现政策再贴现政策 提高再贴现率提高再贴现率 降低再贴现率降低再贴现率 公开市场业务公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币买进证券，投放基础货币 结论结论n中央银行传统的三大政策工具，各有特色，中央银行传统的三大政策工具，各有特色，各有利弊。这就要求中央银行根据经济发各有利弊。这就要求中央银行根据经济发展态势和货币政策的需要，根据各项政策展态势和货币政策的需要，根据各项政策工具的特

21、色，协调配合地使用各项货币政工具的特色，协调配合地使用各项货币政策工具，使货币政策收到更为显著的效果。策工具，使货币政策收到更为显著的效果。2、选择性的货币政策工具、选择性的货币政策工具证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制消费者信用控制消费者信用控制 工具 构 成 说 明消费者信 用控制提高首期付款额；缩短偿还期限；限制耐用消费品种类限制证券市场 信用控制规定、调整证券市场的贷款 如：证券交易保证金比率限制/鼓励： 降低/提高该比率不动产 信用控制提高贷款最高限额；缩短最长期限；限制首期付款额限制优惠利率对国家鼓励发展的产业、行业、地区提供差别利率政策的体现预缴进口保证

22、金央行要求进口商预缴进口商品总额一定比例的存款类似证券保证金2、选择性的货币政策工具、选择性的货币政策工具3、其他货币政策工具、其他货币政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用控制间接信用控制利率上限利率上限信贷配给信贷配给流动性比率流动性比率窗口指导窗口指导道义劝告道义劝告 工 具 说 明最高利率限制 防止抬高利率吸存、牟高利发放高风险贷款信用配额分配信用规模，并限制最高数量-信贷规模控制流动性比率流动资产对存款的比重，与收益率成反比 限制信用扩张的直接管制措施直接干预直接干预存款业务、放贷范围 辅以：拒绝再贷款/贴现；惩罚性高利率；直接控制信用工具间接信用指导n道义劝告 v 央行：地位和威

23、望商行等：通告、指示、面谈 v 遵守金融政策并采取相应措施 n窗口指导v 央行根据产业、物价、金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求执行。 v否则，央行削减相应的再贷款额度，直至停止提供信用。4 4、我国采用过哪些货币政策工具、我国采用过哪些货币政策工具? ?1984-1994年:n 贷款计划贷款计划: :规模控制规模控制; ;再贷款额度控制；再贷款额度控制；n 存款准备金存款准备金n 利率管制利率管制n 再贴现再贴现第二节第二节 货币政策工具货币政策工具19951995年后由直接调控为主向间接调控为年后由直接调控为主向间接调控为主转化主转化: :n 贷款规模控制从逐步缩小到完全

24、取消贷款规模控制从逐步缩小到完全取消; ;n 利率管制逐步放松利率管制逐步放松; ;n 再贴现业务得以长足发展再贴现业务得以长足发展; ;n 启动公开市场业务和间接信用指导。启动公开市场业务和间接信用指导。第二节第二节 货币政策工具货币政策工具我国我国1998-20001998-2000年公开市场操作概况年公开市场操作概况19981998年年5 5月恢复公开市场业月恢复公开市场业务务, ,操作操作3636次次, ,投放基础货投放基础货币币701701亿元。亿元。19991999年操作年操作5252次次, ,投放基础投放基础货币货币19201920亿元。亿元。20002000年年8 8月月1 1

25、日启动正回购日启动正回购, ,至至1212月月5 5日净回笼基础货币日净回笼基础货币32993299亿元亿元,12,12月中下旬适应月中下旬适应需求变化需求变化, ,又投放又投放25002500亿元亿元, ,全年净回笼基础货币全年净回笼基础货币822822亿亿元。元。我国我国2002年公开市场操作概况年公开市场操作概况全年全年5454个交易日，累计个交易日，累计投放基础货币投放基础货币82538253亿元；亿元；累计回笼基础货币累计回笼基础货币85298529亿元；净回笼亿元；净回笼276276亿元。亿元。年度中间操作幅度变化年度中间操作幅度变化很大，很大，1 1月份净投放月份净投放73473

26、4亿元；亿元；2-52-5月以正回购回月以正回购回笼基础货币；笼基础货币；7-127-12月累月累计净投放计净投放18421842亿元亿元。2001年间接信用指导及效果年间接信用指导及效果鼓励基础设施贷款鼓励基础设施贷款; ;开展个人消费信贷指导开展个人消费信贷指导; ;调整小额农户信用贷款政调整小额农户信用贷款政策指导策指导; ;调整出口信贷政策调整出口信贷政策; ;调整对中小企业贷款政策调整对中小企业贷款政策; ;调整对证券公司信贷政策调整对证券公司信贷政策; ;指导对非生产部门的信贷指导对非生产部门的信贷政策政策, ,如助学贷款、医院、如助学贷款、医院、学校建设贷款等。学校建设贷款等。我

27、国我国2002年公开市场操作概况年公开市场操作概况全年全年5454个交易日，累计个交易日，累计投放基础货币投放基础货币82538253亿元；亿元；累计回笼基础货币累计回笼基础货币85298529亿元；净回笼亿元；净回笼276276亿元。亿元。年度中间操作幅度变化年度中间操作幅度变化很大，很大，1 1月份净投放月份净投放734734亿元；亿元；2-52-5月以正回购回月以正回购回笼基础货币；笼基础货币；7-127-12月累月累计净投放计净投放18421842亿元亿元。2001年间接信用指导及效果年间接信用指导及效果鼓励基础设施贷款鼓励基础设施贷款; ;开展个人消费信贷指导开展个人消费信贷指导;

28、;调整小额农户信用贷款政调整小额农户信用贷款政策指导策指导; ;调整出口信贷政策调整出口信贷政策; ;调整对中小企业贷款政策调整对中小企业贷款政策; ;调整对证券公司信贷政策调整对证券公司信贷政策; ;指导对非生产部门的信贷指导对非生产部门的信贷政策政策, ,如助学贷款、医院、如助学贷款、医院、学校建设贷款等。学校建设贷款等。2002年间接信用指导及效果年间接信用指导及效果增加支农再贷款；指导国债项目的配套贷款;调整出口信贷政策；推动商业银行改善对中小企业的信贷服务；制定支持再就业信贷政策；指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款等。第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制1、定义n指

29、货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。2、货币政策传导机制主要环节的顺序n从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场；从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体；从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量。3、货币政策传导机制的理论n西方学者关于传导机制的理论主要分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。 第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制1、利率途径：凯恩斯货币政策传导机制理论n凯恩斯学派认为：若货币供应量增加，则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过乘数作用而使收入成倍增加。2、财富变动效

30、应途径 m ps 财富 c y第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制3、非货币资产价格途径：托宾的qm ps q i yq = 上市公司权益资本的市场价值权益资本的重置成本4、信贷配给途径 m 股票价格 企业净值 逆向选择和道德风险 贷款 i y 第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制 5、汇率途径：蒙代尔汇率理论 m r e nx ye:汇率第三节第三节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制1、货币政策效应的影响因素（1）货币政策时滞 ：货币政策从制定、实施到取得效果所经历的时间。包括内部时滞和外部时滞（中间时滞）n内部时滞指从政策制定到货币当局采取行动的这段期间。p

31、 内部时滞：认识时滞+决策时滞+行动时滞 决定因素：预见能力+决策效率+行动决心 p外部时滞又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始直到对政策目标（实质经济）产生影响为止的这段过程。p 决定因素：金融机构的反映和金融市场的敏感度p中间时滞指从中央银行采取行动到对金融机构产生影响作指从中央银行采取行动到对金融机构产生影响作用的时间。它取决于商业银行等金融机构以及金融市场对政用的时间。它取决于商业银行等金融机构以及金融市场对政策的敏感程度。策的敏感程度。p长度：内部短，外部长 p影响：时滞长短 ，决定“疗效” 和“疗程”,决定政策取向和力度调整的时机/效果 第四节第四节 货币政策效应货币政策效应货币

32、政策货币政策时滞时滞外部时滞外部时滞 内部时滞内部时滞 新情况出现新情况出现认识时滞认识时滞 行政时滞行政时滞 了解采取措施了解采取措施的必要性的必要性 影响中介指标影响中介指标 确定工具变数确定工具变数中间时滞中间时滞 微观决策时滞微观决策时滞 影响总需求影响总需求 产出或物价变动产出或物价变动时滞时滞影响最终目标影响最终目标 货币政策时滞示意图 第四节第四节 货币政策效应货币政策效应（2）货币流通速度(v) n影响：对v的估计或预测细小失误，将影响/逆转效果 n举例：历史经验 gdp与 ms同步增长 20%，物价稳定 但v加快10%，则仅需ms增长9.1% 若：仍按20%增长，则物价上涨1

33、0% （3）微观经济主体的预期 n影响：预期对宏观政策的抵消作用 n举例：扩张性货币政策公众预期：总需求增加、物价上升 工人+工会：提高工资企业：成本上升，不扩展生产 价格上涨+产量不增政策失效 n对策：央行的政策取向、力度采取非常规作法长期可行乎？ （4）其他经济、政治因素 n经济因素：实施期间的突发因素，使其难以调整 n政治因素：政策是一种利益调整，利益集团形成政治压力 第四节 货币政策效应第四节 货币政策效应2、货币政策效应/有效性的衡量标准 （1）时间效应时间效应:发挥效力的快慢发挥效力的快慢认识到目标的时滞药:作用快 便于调整政策取向与力度 （2）数量效应数量效应:发挥效力的大小发挥效力的大小实效与预期的差距药:药效强 如：最终目标为币值稳定与经济增长 p紧缩性货币政策：物价下落+经济增长 最有效 p紧缩性货币政策：物价上升+经济衰退 负有效 p紧缩性货币政策：物价不变+经济持平 无效1、货币政策的特点、货币政策的特点 （1）是总量/数量调控政策，而非结构调节政策 影响：经济总量；几乎不：经济结构 / 利率：价格指标/信贷政策 紧缩银根易，扩张银根难“软绳子”：拽回易/抛出难 依据1988-91，1993-94的通胀治理/199