财务报表分析第六讲-现金流量分析-本科(2016) (1)

1、12021-7-253财务报表分析56782021-7-259财务报表分析2021-7-2510财务报表分析11金额：人民币百万元152021-7-2516财务报表分析172021-7-2519财务报表分析2021-7-2520财务报表分析2021-7-2521财务报表分析2021-7-2522财务报表分析2021-7-2523财务报表分析2021-7-2524财务报表分析 - -262728293132利利润润结结构构与与盈盈34净资产收益率净资产收益率总资产收益率总资产收益率权益乘数权益乘数主营业务利润率主营业务利润率总资产周转率总资产周转率净利润净利润营业收入营业收入营业收入营业收入资产

2、总额资产总额长期投资长期投资固定资产固定资产无形资产无形资产其它资产其它资产货币资金货币资金短期投资短期投资应收账款应收账款存货存货其他流动资产其他流动资产所得税所得税 制造成本制造成本销售费用销售费用管理费用管理费用财务费用财务费用全部成本全部成本其他利润其他利润营业收入营业收入流动资产流动资产长期资产长期资产杜邦分析图杜邦分析图351 1 1 1 - - 资产负债率资产负债率 资产资产/所有者权益所有者权益373839404142创创业业期期（导导（1）（2）（3）（4）（5）（1）（2）（3）（4）（1）（2）（3）（4）48二二、对对经经营营活活动动现现金金流流量量的的50二、二、对对

3、经经营营活活动动现现金金流流量量52535455过过度度投投资资巨巨人人集集团团的的过过度度投投资资巨巨人人集集团团的的5758A AB BC C经营经营-4-4亿亿-5.2-5.2亿亿7.47.4亿亿投资投资-3.3-3.3亿亿-2.4-2.4亿亿25002500万万融资融资7.87.8亿亿8 8亿亿-377-377万万合计合计50005000万万40004000万万7.67.6亿亿净利润净利润1.81.8亿亿2.92.9亿亿50005000万万59606162636465资产资产狭义营业利润狭义营业利润投资性资产投资性资产广义投资收益广义投资收益经营性资产经营性资产 营业利润营业利润666

4、6核心利润核心利润经营活动产生经营活动产生的现金流量的现金流量投资收益投资收益投资收益的现金投资收益的现金回款金额回款金额 利润结构利润结构对应的现金流量结构对应的现金流量结构资产结构资产结构经营性资产经营性资产投资性资产投资性资产67692021-7-25732021-7-257778偿债能力评价偿债能力评价指标中存在的指标中存在的局限性局限性流动比率流动比率忽略了管理者的剩余偿债能力忽略了管理者的剩余偿债能力存货积压也能让流动比率较高存货积压也能让流动比率较高容易通过交易掩饰，如年底前集中偿付等手段容易通过交易掩饰，如年底前集中偿付等手段速动比率速动比率速动比率低于速动比率低于1 1，但若

5、存货变现能力很强，仍可还债，但若存货变现能力很强，仍可还债速动比率高于速动比率高于1 1，但若有大量不良应收账款，仍难还债，但若有大量不良应收账款，仍难还债利息保障利息保障倍数倍数只反映了对利息的偿付，并不能反映对本金的偿还能力，只反映了对利息的偿付，并不能反映对本金的偿还能力，只是企业举债的基本条件只是企业举债的基本条件用利润偿还利息和本金只是一个假设，其实企业可以通过用利润偿还利息和本金只是一个假设，其实企业可以通过现金等流动资产来偿还现金等流动资产来偿还固定资产折旧、无形资产摊销等非付现费用，掩盖了真正固定资产折旧、无形资产摊销等非付现费用，掩盖了真正可以偿还利息的利润可以偿还利息的利润

6、活力评价指活力评价指标中存在的标中存在的局限性局限性 应收账款周应收账款周转率转率 存货周转率存货周转率流动资产周流动资产周转率和总资转率和总资产周转率产周转率 不能准确地反映年度内收款进程与均衡情况有可能存在高估应不能准确地反映年度内收款进程与均衡情况有可能存在高估应收账款周转率的倾向收账款周转率的倾向当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收账款进行连该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收账款进行连续反映续反映 不便于及时提供应收账款周转率的信息不便于及时提供应收账款周转率的

7、信息 实务界对于应收账款的计算方法，没有考虑增值税和应收票据实务界对于应收账款的计算方法，没有考虑增值税和应收票据存货计价方法的影响。存货计价方法的影响。管理层可能通过存货水平调节该指标。管理层可能通过存货水平调节该指标。存货水平过高过低都对企业不利，甚至导致企业丧失销售机会。存货水平过高过低都对企业不利，甚至导致企业丧失销售机会。零库存模式下该指标无意义。零库存模式下该指标无意义。分子是营业收入，而分母的流动资产和总资产中包括了大量与分子是营业收入，而分母的流动资产和总资产中包括了大量与企业经营无关的资产，这些投资资产包括了交易性金融资产、企业经营无关的资产，这些投资资产包括了交易性金融资产

8、、长期股权投资、持有至到期投资、可供出售金融资产等。长期股权投资、持有至到期投资、可供出售金融资产等。 利润总额中包含了不稳定的临时波动的营业外利润总额中包含了不稳定的临时波动的营业外收支因素；包含了投资收益、资产减值损失、收支因素；包含了投资收益、资产减值损失、公允价值变动等与营业收入无关的因素，不能公允价值变动等与营业收入无关的因素，不能反映经营规模的盈利能力反映经营规模的盈利能力财务费用等筹资过程中的支出（财务杠杆），财务费用等筹资过程中的支出（财务杠杆），是企业创造价值的一部分是企业创造价值的一部分会受利润分配政策和物价变动的影响会受利润分配政策和物价变动的影响分子分母处于不同的会计时

9、点，应当考虑时间分子分母处于不同的会计时点，应当考虑时间价值价值投资者投入、接受捐赠、资本溢价等原因也会投资者投入、接受捐赠、资本溢价等原因也会带来净权益增加带来净权益增加858687888990EPSEPS2000200020012001200220022003200320042004200520052006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值中信国安中信国安 0.45 0.45 0.36 0.36 0.27 0.27 0.29 0.29 0.33 0.33 0.34 0.34 0.540.54 0.42 0.42 0.23

10、 0.23 0.39 0.39 0.17 0.17 0.09 0.09 0.32 0.32 清华紫光清华紫光 0.400.40 -0.12 -0.12 0.05 0.05 0.10 0.10 0.13 0.13 0.01 0.01 0.05 0.05 0.07 0.07 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 0.16 0.21 0.21 0.11 0.11 隆平高科隆平高科 0.440.44 0.40 0.40 0.35 0.35 0.16 0.16 0.14 0.14 0.12 0.12 0.12 0.12 0.15 0.15 0.17 0.17 0.40 0.40 0.62 0

11、.62 0.490.49 0.300.30 华工科技华工科技 0.36 0.36 0.38 0.38 0.10 0.10 0.21 0.21 0.26 0.26 0.27 0.27 0.24 0.24 0.31 0.31 0.17 0.17 0.18 0.18 0.27 0.27 0.48 0.48 0.27 0.27 清华同方清华同方 0.620.62 0.51 0.51 0.32 0.32 0.20 0.20 0.20 0.20 0.18 0.18 0.28 0.28 0.74 0.74 0.27 0.27 0.36 0.36 0.49 0.49 0.36 0.36 0.38 0.38 大

12、唐电信大唐电信 0.41 0.41 0.08 0.08 0.05 0.05 -0.43 -0.43 0.05 0.05 -1.59 -1.59 -1.64 -1.64 0.07 0.07 0.10 0.10 0.13 0.13 0.15 0.15 0.06 0.06 -0.21 -0.21 东大阿派东大阿派 0.58 0.58 0.48 0.48 0.28 0.28 0.22 0.22 0.96 0.96 0.21 0.21 0.28 0.28 0.73 0.73 0.52 0.52 0.68 0.68 0.39 0.39 0.34 0.34 0.47 0.47 -2-1.5-1-0.500.

13、511.5200020012002200320042005200620072008200920102011中信国安清华紫光 隆平高科 华工科技 清华同方 大唐电信 东大阿派 92市盈率市盈率2000200020012001200220022003200320042004200520052006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值中信国安中信国安 62.362.3 47.4947.49 48.848.8 46.9546.95 40.940.9 30.7730.77 42.4542.45 82.782.7 26.126.1 37.

14、237.2 72.272.2 71.771.750.850.8清华紫光清华紫光 134134. .299299102102116116870870151.2151.228828858.358.3 96.996.9 91.291.2 57.557.5 205.8205.8隆平高科隆平高科 15715788.4388.43 74.474.4 71.1971.19 56.456.4 38.6738.67 47.547.591.391.3 32.932.93737313126.226.2 62.6362.63华工科技华工科技 14414468.3368.3316716753.3853.38 41.94

15、1.9 32.9732.97 32.1332.13 52.952.9 87.287.210610612112153.753.7 80.0880.08清华同方清华同方 71.971.9 39.8639.86 47.447.4 71.9571.95 73.973.9 52.2152.21 38.6838.68 62.362.3 37.237.2 52.152.1 54.554.5 24.724.7 52.2252.22大唐电信大唐电信 75.475.4235235. . .213213. . .26426464.964.9141141131131149149168.3168.3东大阿派东大阿派 6

16、1.761.7 44.4644.46 48.248.2 46.6846.68 11.611.6 37.2937.29 84.2584.25 63.963.9 22.622.6 33.333.3 41.141.1 23.923.9 43.2543.25020040060080010002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011中信国安清华紫光 隆平高科 华工科技 清华同方 大唐电信 东大阿派 课程名称94市净率市净率20002000 2001200120022002 20032003 20042004 200520052

17、006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值 中信国安中信国安 11.311.3 6.256.253.373.37 3.233.23 3.013.01 2.232.233.653.655.475.47 1.811.81 3.973.97 3.223.22 1.811.81 4.114.11清华紫光清华紫光 17.817.8 7.147.144.924.92 3.233.23 4.724.72 3.043.042.612.616.636.63 2.422.42 3.863.86 3.823.82 3.093.09 5.275.27

18、隆平高科隆平高科 14.114.1 6.986.984.864.86 3.973.97 3.463.46 1.971.972.292.293.523.52 2.012.01 4.024.02 4.814.81 2.262.26 4.524.52华工科技华工科技 7.027.023.53.52.22.21.441.44 1.381.38 1.111.111.411.412.912.91 4.194.19 5.445.44 9.129.12 6.676.67 3.873.87清华同方清华同方 6.596.59 4.354.353.153.15 2.862.86 2.852.851.81.81.96

19、1.964.944.94 1.381.382.52.53.33.32.052.05 3.153.15大唐电信大唐电信 6.396.39 4.464.462.732.73 2.162.16 2.682.68 3.323.32 17.1617.16 23.223.27.27.2161616.216.2 6.636.639 9东大阿派东大阿派 8.678.67 5.035.032.992.99 2.192.19 2.172.17 1.661.664.724.728.128.12 3.253.25 5.355.354.64.62.142.14 4.244.2405101520252000 2001 2

20、002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011中信国安清华紫光 隆平高科 华工科技 清华同方 大唐电信 东大阿派 96979899股票代股票代码码公司名称公司名称 平均市盈率平均市盈率 市盈增长率市盈增长率 参照物水平参照物水平 合理性判断合理性判断600718600718东大阿派东大阿派49.7349.731.291.292 2偏低偏低000839000839中信国安中信国安64.8764.871.891.892 2偏低偏低600100600100清华同方清华同方58.9558.951.291.292 2偏低偏低600198600198大唐电

21、信大唐电信68.2468.243.003.002 2较高较高000938000938清华紫光清华紫光136.82136.822.762.762 2偏高偏高000988000988华工科技华工科技151.66151.661.061.062 2较低较低000998000998隆平高科隆平高科137.89137.893.493.492 2较高较高平均值平均值95.4595.452.882.882 2偏高偏高100时间时间一年期存款利率一年期存款利率相对应的基准市盈率相对应的基准市盈率1996-5-1 1996-5-1 前前10.98%10.98%9.11 9.11 1996/5/11996/5/19

22、.18%9.18%10.8910.891996/8/231996/8/237.47%7.47%13.3913.391997/10/231997/10/235.67%5.67%17.6417.641998/3/251998/3/255.22%5.22%19.1619.161998/7/11998/7/14.77%4.77%20.9620.961998/12/71998/12/73.78%3.78%26.4526.451999/6/101999/6/102.25%2.25%44.4544.451999/11/11999/11/11.80%1.80%55.5655.56101102市盈率市盈率 P/

23、EP/E历史市盈率历史市盈率 P/E P/E O O预期市盈率预期市盈率 P/E P/E 1 1个股市盈率个股市盈率 P P i i/E /E 0i0i* *市场（行业）平均市盈率市场（行业）平均市盈率 T.M.V./T.E.T.M.V./T.E.动态市盈率动态市盈率 PE/gPE/g静态市盈率静态市盈率 P P i i/E /E 0i0i中国证监会规定：、基本公式：分子为当前市值，分母为上一会计年度收益中国证监会规定：、基本公式：分子为当前市值，分母为上一会计年度收益、盈利公司纳入计算范围，亏损公司不纳入、盈利公司纳入计算范围，亏损公司不纳入、公司配股时，先对每股盈余进行调整、公司配股时，先

24、对每股盈余进行调整20142014年年20152015年年8 8月月比比20142014年年期末境内上市公司数期末境内上市公司数(A(A、B B股股) () (家家) ) 2613 2613 2800 2800 7.16%7.16%期末境内上市外资股期末境内上市外资股(B(B股股) () (家家) )104 104 103 103 -0.96%-0.96%期末境外上市公司数期末境外上市公司数(H(H股股) () (家家) )205 205 215 215 4.88%4.88%期末股票总发行股本期末股票总发行股本(A(A、B B、H H股亿股股亿股) ) 43610.13 43610.13 48

25、114.47 48114.47 10.33%10.33% 其中：流通股本其中：流通股本( (亿股亿股) ) 39104.28 39104.28 42623.83 42623.83 9.00%9.00%期末股票市价总值期末股票市价总值(A(A、B B股亿元股亿元) ) 372546.96 372546.96 438027.18 438027.18 17.58%17.58% 其中：股票流通市值其中：股票流通市值( (亿元亿元) ) 315624.31 315624.31 354711.80 354711.80 12.38%12.38%股票成交金额股票成交金额( (亿元亿元) ) 743912.98

26、 743912.98 205192.54 205192.54 _ _日均股票成交金额日均股票成交金额( (亿元亿元) )3036.38 3036.38 9771.07 9771.07 _ _期末上证综合指数期末上证综合指数( (收盘收盘) ) 3234.68 3234.68 3205.99 3205.99 -0.89%-0.89%期末深证综合指数期末深证综合指数( (收盘收盘) )1415.19 1415.19 1790.31 1790.31 26.51%26.51%期末股票有效帐户数期末股票有效帐户数( (万户万户) ) 14214.68 14214.68 19818.77 19818.77

27、 39.42%39.42%期末平均市盈率期末平均市盈率 （静态）（静态） 上海上海 15.99 15.99 15.82 15.82 -1.06%-1.06% 深圳深圳 34.05 34.05 39.84 39.84 17.00%17.00%期末证券投资基金只数期末证券投资基金只数( (只只) ) 1897 1897 2502 2502 31.89%31.89%交易所上市证券投资基金成交金额交易所上市证券投资基金成交金额( (亿元亿元) ) 19904.62 19904.62 5573.25 5573.25 - -静态市盈率静态市盈率15.9.2608.4.1807.12.3106.12.31上

28、证综指上证综指13.3224.545.033.2香港恒指香港恒指8.2414.117.814.8香港国企指数香港国企指数6.7417.324.320.4标普标普50018.1421.919.118.2纳斯达克综指纳斯达克综指18.3135.538.040.3印度孟买指数印度孟买指数18.1122.827.923.5资料来源：彭博资讯资料来源：彭博资讯 全球主要股指全球主要股指最新收盘最新收盘涨跌涨跌(1(1周周)%年初以来年初以来涨跌涨跌%静态静态市盈率市盈率*动态动态市盈率市盈率*市净率市净率成分股市值成分股市值（百万美元（百万美元)道琼斯工业指数道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克指数标准普

29、尔标准普尔500指数指数英国富时英国富时100指数指数法国法国CAC40指数指数德国德国DAX指数指数韩国综合指数韩国综合指数台湾加权指数台湾加权指数恒生指数恒生指数恒生国企指数恒生国企指数沪深沪深300指数指数上证指数上证指数16201.3216201.324734.484734.481932.241932.246107.906107.904490.914490.919700.599700.591942.851942.858132.358132.3521186.3221186.329512.269512.263231.953231.953092.353092.35-1.12-1.12-1.9

30、2-1.92-1.32-1.320.060.06-0.99-0.99-2.17-2.17-2.66-2.66-3.90-3.90-3.35-3.35-5.15-5.15-0.59-0.59-0.18-0.18-9.10-9.10-0.03-0.03-6.15-6.15-6.98-6.985.115.11-1.07-1.071.421.42-12.62-12.62-10.25-10.25-20.63-20.63-8.54-8.54-4.42-4.4214.9714.9718.3118.3118.1418.1414.8114.8115.6915.6913.9813.9811.5811.5811.5

31、611.568.248.246.746.7416.1616.1613.3213.3214.9014.9018.4218.4216.0716.0714.3614.3613.6713.6711.9411.9410.4810.4811.9311.9310.3910.397.017.0115.0715.0712.3412.342.822.823.633.632.512.511.581.581.391.391.541.541.231.231.481.481.221.221.051.052.872.871.841.844994726.194994726.197643100.807643100.8017902543.4617902543.462530581.902530581.90132304