多元化经营对公司价值影响研究

1、多元化经营对公司价值影响研究摘 要 多元化经营对公司价值的影响一直是争议的热点问题。以盈余质量为视角,研究多元化经营对公司价值的影响,结果表明:盈余低质量公司价值也低;引入多元化与盈余质量的交互项进行分析,结果表明:在以操控性应计质量为考察对象的情况下,多元化公司价值低于专业化公司;操控性应计质量与多元化交互变量的分析结果表明:不断提高公司的信息质量,降低管理链条延长造成的负面影响会提高公司价值。本文选取典型的公司为研究对象，来研究多元化经营和公司价值之间的关系。得出，民营企业在进行业务并购和扩展的时候，一定要充分考虑自身的条件，而不能盲目多元化，这为民营企业的发展有一定的借鉴意义。关键词：多

2、元化；价值；并购；市场ABSTRACT Diversified influence on the value of the company has always been the hot spot of the controversial issues. In the perspective of earnings quality, the diversified influence on corporate value, the results showed that the surplus low quality value of the company; Introduced diver

3、sity and surplus interactive items were analyzed, and the quality of the results showed that in handling accrued under the condition of quality as the investigation object, diversified company worth less than professional company; Handling accrued quality and diversified interactive variables analys

4、is results indicate that constantly improve the quality of the companys information, reduce the management chain extending the negative impact would improve the value of the company. This article selects the typical company as the research object, to study the relationship between diversification an

5、d corporate value. , private enterprises in mergers and acquisitions and the expansion of business, must fully consider their own conditions, rather than blindly diversified, this has certain reference significance for the development of private enterprisesKeywords: diversification; worth; acquisiti

6、ons; market目 录第1章 绪论41.1研究背景41.2研究目的及意义71.3国内外研究现状71.4相关理论概念9第2章 多元化经营对公司价值影响的现状分析122.1 复星公司简介122.2多元化给XX公司带来的是战略上的优势还是表象上的优势122.2.1 板块分析122.2.2 整体业绩132.2.3 债务风险14第3章 多元化经营对公司价值影响的问题分析 153.1 多元化经营溢价153.2 多元化经营与企业价值无关163.3 多元化经营折价17第4章 解决多元化经营对公司价值影响的问题对策184.1 经营溢价时如何扩大184.2 不能增加企业价值时措施184.3 经营折价时措施1

7、9第5章 总结20致谢21参考文献22第1章 绪论1.1研究背景 国内对企业多元化问题的理论与经验研究则只是短短十来年的历史,从己有的文献来看,绝大部分是规范性分析与判断,也有部分研究有针对性地分析上市公司的多元化经营。但总的来说,国内有关企业多元化问题的研究尚处在起步阶段,特别是因为中国的企业处在转型经济条件下,其外部的市场环境受到一定的制约,是不完善的;同时,企业自身的发展状况与内部治理结构与国外的企业差别也比较大,所以需要在准确判断中国企业多元化现状的基础上,有针对性地对基于发达市场经济条件下的企业多元化理论与实践进行选择,讨论现有的理论和方法对中国企业的适用性,并修正他们所使用的模型,

8、以寻求我国转型经济条件下的企业多元化经营的理性模式。多元化经营的是与非成为理论和实证研究的焦点问题之一,产业组织学、公司战略管理、财务管理等领域的学者试图从多角度探寻其究竟是创造价值还是给公司价值带来损害。本文在力图结合理论研究的同时,在对中国的上市公司多元化经营与绩效的关系进行理论和实证分析的基础上,就这个问题进行深入的探讨与研究,并期待为中国企业的经营战略选择提供有益的建议和决策依据。1.2研究目的及意义 多元化战略又称多角化战略，是指企业同时经营两种以上基本经济用途下同的产品或服务的一种发展战略。多元化战略是相对企业专业化经营而言的，其内容包括：产品的多元化、资本的多元化、市场的多元化和

9、投资区域的多元化。一般意义上的多元化经营，大部分是指产品生产的多元化，是指企业新生产的产品跨越了并不一定相关的多种行业，且生产多为系列化的产品；所谓资本的多元化，是指企业资本来源及构成的多种形式，包括有形资本和无形资本诸如证券、股票、知识产权、商标和企业声誉；。所谓市场的多元化，是指企业的产品在多个市场，包括国内市场和国际区域市场，甚至是全球市场；所谓投资区域的多元化，是指企业的投资不仅集中在一个区域，而且分散在多个区域甚至世界各国 对刚成立和处于成长期的民营企业来说又缺乏政府的资助，如何在较短的时间内获得成长的资金是管理层最关注也是最重要的问题。随着资本市场的开放，去香港上市的民营企业也日趋

10、增加，多元化经营是否被香港市场看好，能否获得投资者的认可，也是企业上市成功与否的一个很重要指标。 本文将从经济学角度和管理学角度对多元化经营成因进行分析，并通过对注册在国外并在香港上市的民营企业进行实证分析，解读多元化经营对企业价值的影响，研究多元化程度跟民营企业价值间是否存在显著的关系，为有意去香港上市的民营企业提供一定的指导作用。1.3国内外研究现状(1) 国内研究状况 尹教授:对我国上市公司1996年的后期报告业绩的研究表明：通过对292家中国大型企业的实证研究，得出如下结论：（1）低度多元化企业的经济效益显着高于相关多元化、非相关多元化、高度多元化，反映了中国企业多元化的被动特征；（2

11、）相关多元化企业的效益显着高于非相关多元化企业；（3）高度多元化与非相关多元化之间经济效益不显着。 朱教授：利用1997年146家上市公司年度财务报告中的材料，对多元化发展战略与经营绩效之间的关系进行了定量分析，得出如下几个结论：（1）从整体上看，多元化程度与其经营业绩之间没有显着的因果关系；（2）企业多元化经营虽然没有伴生出较高的经营利润水平，却能够降低经营风险，减少利润水平的大幅度波动。 余辉、周林最新的一项研究成果则表明，从效益上看，实行多元化经营的企业收益偏低。深沪100家上市公司中，与非多元化经营企业相比，多元化经营企业的效益不佳。由上表可见，1993年，多元化经营企业的净资产收益率

12、及利润增长率都低于非多元化经营企业；到1997年，两者的利润增长率均为37.4%，但净资产收益率仍低了近三成。这表明，实行多元化经营并没有为企业带来预期的效果。 童教授：对我国上市公司1998年的中期报告业绩的研究表明，主业提高的公司平均每股收益比沪深的平均水平高56、19，而主业萎缩的上市公司其每股收益比沪深的平均水平低14、95，主业突出的企业成功的原因是因为它们注重左拳头产品的基础上形成规模效应，利用新项目培养企业利润新的增长点，加大了科技投入的力度，提高企业的竞争力。同时主业突出大大提高了企业的信任度和产品的知名度。而主业萎缩的企业投资分散、经营思想混乱，盲目跟风，组织膨胀管理不力。

13、芮教授：总结出中外的多元化经营实践呈现出几条规律：企业多元化经营的成功率与企业剩余资源拥有量、新行业的吸引力、行业相关性正相关；企业以内部方式进入新行业的成功率高于外部方式进入；企业与“巨人同行”方式进入新行业的成功率高于“孤军奋战”方式(康荣平、柯银斌，1999)。因此，多元化经营战略的理性方式是：在核心专长与核心产业支撑下的有限相关多元化经营战略。 (2) 国外研究状况 关于企业多元化发展的历史进程，迄今为止，国际学术界大多以发达国家的企业成长模式为研究对象，其中，美国企业的发展历程被人们普遍认为最具代表性，也是最“正统”的发展道路。所以，我们这里就以美国企业作为分析的主要对象。根据美国经

14、济史学家钱德勒、高特等人的研究，美国企业的多元化经营是从20世纪50年代开始起步的。第二次世界大战后，尤其是进入50年代，美国企业出现了多元化发展的热潮，且越来越猛，在60年代末70年代初达到高潮。其间发生的三次兼并浪潮，使多元化迅速发展，造就了很多大型公司。最典型的是ITT公司，该公司代从1960年起的20年里混合兼并了300家公司，进入美国最大工业公司十强之列。进入80年代，美国企业的多元化扩张开始退潮，并出现了“反混合兼并”、“反多元化”的呼声，逐渐形成了“归核化”（refocusing）或“范围紧缩”downsizing的新浪潮，大公司纷纷以多种手段清理非核心业务并加强核心业务，形成适

15、度的多元化状态。1986年美国第四次企业兼并高峰的峰年，与1980年相比，企业的兼并数量是1980年的2.9倍，但分拆（含剥离与分立）卖出的企业兼并数量则是1980年的13.6倍。1986年企业兼并价值总额是1980年的6.3倍，而分拆卖出的价值总额是1980年的14.2倍。19851988年，无论是从数量上看还是从金额上看，分立和资产剥离形式的企业兼并都占整个兼并的1/3左右。可以说，20世纪80年代的范围紧缩是企业对20世纪60年代的过度多元化的一次逆向调整。 国际上学者对多元化经营是否能提高企业经营业绩并降低风险争议很多。有人认为多元化经营可以通过充分利用内部优势和分散企业经营风险来提高

16、企业的价值。有人认为在一定程度上多元化经营对经营业绩也有提高作用，但超过某作限度后就生产生消极作用。但仍然有人认为多元化经营不但能够降低经营风险，还可以通过开发新的利润增长点而提高企业经营业绩。如Grant就认为在一定限度内，公司的业绩和经营业务的多少正相关，但超过返一界限后，随着经营业务的增加，公司业绩呈下降趋势。Amit和Livant的研究则表明，多元化经营能降纸经营风险，但经营利润也比专业化经营公司的利润要低，尤其是当进行无关的多元化经营是更加显着。 麻省理工学院斯隆管理评论(Sloan Management Review)的报告称：“和单一型企业相比，多元化企业的利润一般要低5一12。

17、”90年代，多元化扩张开始退潮，出现了“归核化”(refocusing)和“范围紧缩”(downsizing)的趋势。GE的Welch提出“数一数二原则”，要求任何产品在本行业市场上要占据第一、第二的位置，否则就将这个行业中的公司关闭或卖掉。 新进入行业与主业的相关性对多元化经营的成败起关键作用。P、G、西蒙对财富500强的研究发现：实行多元化经营的企业按照经济效益排名，从最好到最差依次是：内在相关多元化企业、外在相关多元化企业、内在非相关多元化及外在非相关多元化企业。 1.4相关理论概念 （一）多元化战略之界定 目前被广泛接受的Wrigley分类法以产品为导向。该法指出，专业化率企业最大经营

18、项目的销售额/企业销售总额。 据此，多元化有： 专业化经营（也称单一产品经营）专业化率大于95%的； 低度多元化经营（也称特定产品主导经营）专业化率在70%-95%之间； 中度多元经营（也称相关联多元经营）没有任何单项产品的销售收入达到企业销售总额的70%； 高度多元经营（也称无关联多元经营）多元业务之间不存在任何技术与经济关联，没有任何单项产品的销售收入达到企业销售总额的70%。（二）关于多元化战略与企业经营绩效的理论研究 1对多元化合理性的解释 内部资本市场理论：Weston（1970）指出，多元化企业里面存在着“内部资本市场”，而“内部资本市场里的资源分配要比外部资本市场的分配更加高效。

19、因此，多元化企业可以通过创造内部资本市场来减少投资不足的问题。 债务容量理论：Lewellen（1971）指出，由于多元化企业之间有着较强的共同担保能力，因此多元化企业较之于单一经营企业有着更高的债务容量。 协同管理理论：Chandler（1977）认为，由于多元化企业能够创造协调各专业部门之间和谐工作的管理方式，所以它天生具有比各部门单独运营企业更高的效率。 2对多元化合理性的质疑 内部代理成本理论：张维迎（1999）认为，多元化经营存在着一系列难以克服的难题，其中最常见的是内部组织中的影响成本。“当一家公司的总经理领导着几个完全不相干的子公司时，由于他不可能在每个领域内都是内行，也不可能了

20、解每一个企业的情况，于是各子公司的经理便会纷纷向他游说，说自己的产业如何重要，何等需要钱。结果是业务越来越分散，效率越来越低。”他指出，多元化经营的利弊涉及到企业理论中的一个重要问题：企业的边界究竟在哪里？多元化经营会带来风险成本和交易成本的节约，但内部代理成本高昂。 跨行业补贴理论：李京文（2002）认为，如果在多元化经营企业里有一个或几个产品或行业发生亏损，往往要利用其他产品或行业的盈利来对它们进行补贴。这通常会降低企业整体的效益。 信息不对称理论：李京文（2002）指出，由于多元化经营企业多施行分权制，此时的信息成本高于单一经营企业，因此多元化会降低企业价值，特别是股东的价值。 分散风险

21、理论：赵阳（2003）指出，“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里”这一思想不能照搬到企业经营中，产品市场和股票市场的特质不同。投资者完全可以采用购买多家专业化经营的公司的股票来分散风险，却不需要买一家多元化经营的公司的股票来分散风险。（三）多元化的定义 公司多元化战略是指企业同时在多个行业或多个市场里经营。若企业同时在多个市场里经营，我们就说它采用的是产品多元化战略。 若企业同时在多个地域市场经营，我们就说它采用的是地域市场多元化战略；当企业同时在多个行业以及多个地域市场经营时，即同时采取上述两类多元化战略时，我们就说它采用的是产品-市场多元化战略。（四） 多元化的分类 企业多元化经营的形式多

22、种多样，但主要可归纳为以下四种类型： 1.垂直多元化经营战略，也称为纵向多元化经营战略。它又分为后向一体化经营战略和前向一体化经营战略。一般而言，后向一体化多角经营可保证原材料、零配件供应，风险较小；前向一体化多角经营往往在新的市场遇到激烈竞争，但原料或商品货源有保障。垂直多元化经营的特点，是原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的产品加工阶段关联性或生产与流通关联性。 2.水平多元化经营战略，也称为横向多元化经营战略，是指企业生产新产品销售给原市场的顾客，以满足他们新的需求。水平多元化经营的特点是，原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的销售关联性。 3.同心多元化经营战略，

23、也称集中化多元化经营战略。指企业利用原有的生产技术条件，制造与原产品用途不同的新产品。同心多元化经营的特点是，原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有较强的技术关联性。 4.整体多元化经营战略，也称混合式多元化经营战略指企业向与原产品、技术、市场无关的经营范围扩展。它需要充足的资金和其它资源，故为实力雄厚的大公司所采用。 第2章 多元化经营对公司价值影响的现状分析 2.1 XX公司简介 1992年25岁的郭广昌与另外几个初出茅庐的复旦学生创立了注册资金10万元的广信科技，其自有资金仅为3. 8万元。在大家的努力下，广信科技成立的10个月内便赚取了100万，郭广昌认为民营企业发展应注重高科技，

24、而高科技的主攻方向是生物工程，便把“第一桶金”全部投入到基因工程测试产品的开发上。94年成立复星高新，同年广信科技及复星高新投资成立一家位于中国的专业化多产业控股企业复星集团。 2004年4月底，鉴于两年来的固定资产投资过热，中央对信贷进行了宏观调控，资本密集型的钢铁行业受到极大冲击，随着江苏铁本项目被究查为违规典型，宁波建龙项目亦受阻不能投产。复星聘请了国务院发展研究、安永会计师事务所对集团进行调研审计，复星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究)和复星集团财务分析报告成为了复星集团缓解信用危机，摆脱融资困境的有力支持证据，也成为复星制定未来规划的依据。同年复星国际在香港注册成立，

25、2005年3月8日复星国际全资控股复星集团，复星集团变身为港澳台独资企业。 鉴于复星集团历年来的发展方式，三家承销商在路演期间竭力塑造“内地版和黄”的形象，这一包装得到了香港本地投资者的认可，在香港资本市场刮起旋风。承销商津津乐道的多元化是否真的能为上市的复星国际创造价值?“内地和黄”真的能名副其实么?2.2多元化给XX公司带来的是战略上的优势还是表象上的优势2.2.1 板块分析 从2003年3月份开始，香港资本市场进入牛市，股指一路攀升，07年更是全盘皆红的一年。在如此乐观的市场环境下，复星国际凭借三家主承销商为其打造的形象实现超额认购，将企业整体资产一起打包上市，获取高额溢价。 图2-1

26、主要业务利润贡献 从图2-1中可以看到，复星集团主要业务的利润贡献来自钢铁和矿业，这跟世界能源价格的上升有不可分割的联系，近些年来迅猛发展的房地产业和零售金融服务也为复星带来了相对丰厚的利润。钢铁行业收入增长来源为南钢联的中厚板业务，虽然05年钢铁板块收入增长高，其利润不升反降，从Morgan Stanley的分析报告中发现钢铁板块EBITDA (RMB million)从04年的2, 286上升到05年的2, 507, EBIT却从1, 744下降到1, 562，如果是04年10月新建成使用的中厚板生产线折旧导致的，那么在06年销售收入没很大改变下其利润不应该出现大幅度的上升。而医药行业，虽

27、然作为复星的传统主营业务，其主要地位正在慢慢受到威胁。2.2.2 整体业绩 20042006三年间，复星国际的各项财务指标并没有明显的改善，净利润率和股东权益回报等甚至出现下降。2007年得益于市场的普遍利好，业绩有一定的改观，复星国际也顺利在港上市。但在恒生36家综合类企业中，其各项财务指标却都远低于行业水平，如税前利润率复星国际为21. 73%，行业平均是88. 93%，总资产回报率复星国际为6.05%，行业平均为9.26%等等，这才是导致市场对其股票价格的一再调整的重要原因。2.2.3 债务风险 复星国际旗下有复星医药、复地、豫园商城和南钢股份等上市公司，可以直接通过股票市场融资获取所需

28、的资金，还通过发行债券，短期票据和银行贷款的方式来维持不断扩张的资本经营。复星曾于05年9月计划在海外发行5亿美元债券时，标普和穆迪都指出复星下属营运机构存在大量银行债务，其中短期债务所占比重很大。这也可以从复星国际招股书中看到，截至2006年12月31日，约59. 4%或人民币11, 300百万元的计息银行及其他借贷于一年内到期，公司基本通过短期计息银行借贷延续、续期或重新融资来维系资金，而在香港资本市场上上市融资所得有40%也是用于偿还借款。但在2007年年报中，复星国际的总债务并没有减少，流动负债的比例和无抵押担保的比例也继续上升。也许通过利用短期借款来进行低成本资金运作是理性的，但是短

29、期借款所占比例之大，一但出现信用危机，资金链断裂是否在所难免?第3章 多元化经营对公司价值影响的问题分析以激爽品牌与宝洁品牌为例,阐述多元化经营对两家公司价值影响的问题如下所示:3.1.过分追求多元化经营的财务风险虽然宝洁的品牌价值和宝洁企业的雄厚资金对于所有的竞争对手来说都已经是无法触及的天文数字，但是日化消费理念日益多元化，并朝着“物美价廉”的方向发展，宝洁品牌的影响力在一级市场也受到了严峻考验，中高端消费群体以惊人的速度向“干扰性竞争品牌和强势竞争品”分散流失。众所周知，我国目前企业投资资金的绝大部分是借贷资金，部分来自于非金融机构，部分来自于银行，还有一部分是来自于其他渠道。多元化经营

30、使企业进入了新的业务领域，因此需要有巨额资金的支持。任何企业要进入具有吸引力的行业，都必须面临着“进入障碍”，这主要指该行业对技术、资本、原材料等要求。显然，拥有大量的资金是克服这些障碍的必要条件。宝洁无论是通过向银行借贷或利用发行股票等方式筹集都会面临极大的压力。另外，随着多元化的进行，相对来讲，宝洁企业的流动资金会减少，企业所持有的固定资产的比重会上升，一旦遇到突发事件，企业的资金风险会增加。宝洁公司内心深处的忧虑在于价格的让步迟早会触到底限，高额的投资，但是由于销售价格的偏低，最终造成宝洁财务上的风险问题。汰渍品牌则是实施这一策略的典型代表，从2002年的5.9元到2004年的3.5元，

31、再到推出1.9元超低价，汰渍将其价格一降再降，直逼成本底线。还有类似于“9.9元飘柔”的延伸产品必然会影响品牌在中高端市场上的影响力，届时将受到两面伏击而顾此失彼。3.2.过分追求多元化经营容易出现决策失误在我国，一般来说，每个行业都有程度不同的发展潜力，但又都不同程度地出现了阶段性的供过于求。面对这一现实国情，过分追求多元化经营，不仅会使企业分散风险的能力递减，而且会造成为此付出的代价递增，从而导致集团的资产收益率下降。无关联多元化经营大多是通过购并行为实现的，这种购并使企业所有者与高层经理进入了一个全新领域。多元化经营导致的决策失误在宝洁实行无关联多元化经营战略时表现尤为明显，失误的决策不

32、仅会使更多的支柱产业难以建立起来，反而为原有的支柱产业增加了许多负担。宝洁也曾经通过合资收购若干本土品牌，如广州的“浪奇”（洗衣粉），北京的“熊猫”（洗衣粉），多年磨合，都是以失败终告。但是，“熊猫”洗衣粉的消失，表面看是内部营销失误，实质上其实是宝洁无心推广。在对待竞争对手方面，收购竞争对手，再冷藏消灭，是外资企业进入中国市场的惯用招数。宝洁的多品牌扩张实现了利润最大化也引出了致命的弊端，在市场竞争中如果时机成熟，我广东商学院华商学院多元化经营对企业价值的影响分析第6页们只要击垮它麾下的一个品牌，将出现连锁效应。国外最近的一项研究成果表明，与同行业兼并相比，对其他行业、特别是无关联行业的企业

33、进行兼并，成功率很低。在企业经营里面，有所谓多元化和专业化的经营方法，但我原则上认为，与其多元化，不如想办法实行专业化。3.3.过分追求多元化经营会造成销售质量下降宝洁最大的劣势就在于产品的销售渠道。它只强调单一品牌的功能，忽视低端路线，某一功能收到冲击就无法继续，如“润妍”的退出，而作为宝洁强大竞争对手的欧莱雅则不同。欧莱雅针对不同档次的化妆品，不同的目标顾客心理需求，设计了不同的产品销售渠道。例如，走大众路线的美宝莲等产品，在普通商场及超市就可以买到，这主要是着眼方便顾客购买，减少顾客在购买中的时间成本、金钱成本、体力成本等，从而增加了产品的价值。然而针对高端客户生产的兰蔻等产品，只有在高

34、档的商店才可以买到。在提升产品高档形象的同时，也满足了高消费人群的心理需求，到高档的地方消费高档次的商品，追求个人品位，作为社会地位和身份的象征等。宝洁的市场主要在大中城市，占据着高端市场，但是二、三线市场的销售渠道建设就不尽如人意，分销商的热情不高，因为分销商销售本土品牌的利润要比销售宝洁产品的利润高。而且，在分销商的规模上，宝洁也不如纳爱斯。另一个原因就是：本土企业灵活的笼络手段与宝洁的规范操作相比占据优势，要想获得经销商支持，就要擅长于与经销商关系的沟通和处理，这个是宝洁必须克服的问题。3.4.过分追求多元化经营会导致管理效率不佳多品牌策略自然有其多种好处，但这也并非是坦途一条。2002

35、年6月，当宝洁公司推出激爽的时候，以其特别的营销方式吸引了无数媒体和大众的目光。但宝洁公司如今却无奈地宣布：“出于长远发展的战略考虑，宝洁公司已经决定从2005年7月起，停止激爽的生产。”宝洁公司三年花费10亿力推的沐浴产品激爽，最终以停产退市告别中国市场。至于失败的原因，宝洁公司“激爽”品牌的中国对外事务部公关经理王虹这样解释：从市场份额上看，“激爽”沐浴露远远不如“舒肤佳”和“玉兰油”，如果继续坚持激爽的销售，将可能使宝洁集团管理效率下降，其实集中精力做大后两个品牌才是公司此次进行资源整合的初衷。想当年，激爽曾以一个新品的姿态闯入全国沐浴品牌前十名，并拿下了接近2%的市场份额，甚至公开与沐

36、浴产品老大六神叫板，但消费者并不买账。数字显示：激爽品牌的市场占有率一直徘徊在3%左右，其在超市与对手六神的竞争，也基本以失败告终。这相比于三年10个亿的广告投放来说，显然是一个高投入低回报的产品。激爽的失败，另外的一个原因在于其广告诉求的超前性。类似“新奇和刺激的体验”的沐浴概念并不被普通消费者接受，因为，目前中国大多数消费者对沐浴的概念还停留在清洁除菌的层面。竞争必然导致优胜劣汰，这是再平常不过的事情。因此，激爽品牌的失败是正常的。第4章 解决多元化经营对公司价值影响的问题对策4.1.注意“共同效应”共同效应是指经营过程的“整体效应”。以一业为主的集团多元化、分散经营的集团多元化、纵向多元

37、化、同心多元化和水平多元化都有一个共同的核心问题。宝洁公司应该重点关注经营过程的不同环节、不同阶段、不同方面共同利用同一资源(市场、信息、人才、原材料、设备、技术、管理)产生整体效应。第一，宝洁在管理方面的共同效应，即在管理的内涵、风格、标准、方法、手段等方面比较一致，从而节约管理人员熟悉新产品、新业务、新市场、新技术、新信息的时间和精力，提高管理效率；第二，宝洁在生产技术方面的共同效应，即在原材料、零部件、设计与开发、机器与设备、工艺、工程技术人员的利用上具有整体性，从而能减少投资，节约开发和生产成本，提高技术、生产水平；第三，宝洁在市场方面的共同效应，即在销售渠道、顾客、促销、产品销售方面

38、的相互促进作用，增加销售额和市场占有率，有利于市场的开拓。4.2.多元化增长的前提是必须把主业做好稳定而具有相当优势的主营业务，是企业利润的主要源泉和企业生存的基础，要把增强企业的核心竞争力作为第一目标。就以激爽为例，宝洁公司“激爽”品牌的中国对外事务部公关经理王虹这样解释：从市场份额上看，“激爽”沐浴露远远不如“舒肤佳”和“玉兰油”，集中精力做大后两个品牌是公司进行资源整合的初衷。主营业务与企业的多元化经营息息相关，多元化并不是企业避免竞争、改善绩效的法宝。所以，宝洁公司要警惕的就是多元化过程中的多品牌战略的陷阱。尽管宝洁公司多品牌策略在产品投放初期有不少积极作用，但是长期看来，会带来以下危

39、害。首先，多品牌战略会损害已有的成功品牌，人们会觉得你不务正业了，原来的品牌会逐渐变得模糊和令人不可信；然而，多品牌战略同时会连累你的新产品，人们会认为你不是干这行的料，对于新产品，品牌延伸使人们产生不专业的形象，这对新产品没有好处；最后，多品牌战略意味着多元化或推出更多的花色品种，违背聚焦战略和专有战略，分散了公司有限的资源。这很可能给企业带来负面影响，极有可能损害宝洁既有的品牌形象。宝洁公司要检验自己是否做好了主营业务，可以从企业内部分析中获得答案，如评估是否实现了规模经济，还有没有继续改进的可能；也可以从与竞争对手的比较中得出答案，如在行业的排名、同竞争对手相比的市场份额或利润率等。4.

40、3.进行有效的商标延伸及塑造目前宝洁公司的产品线涵盖日用化学品、食品、化妆品等，在全球的各个角落行销。我们耳熟能详的品牌有飘柔洗发水、碧浪洗衣粉、品客薯片及玉兰油、SK-II、吉列剃须刀等。宝洁采用发展战略时，要进入新的市场，面临新的顾客，已形成的商标形象有一个被顾客重新认识的过程。因此，宝洁在对已成功的商标进行有效的延伸与塑造时，要加强商标的联想，要树立商标的优势，把商标定位于“一流的设计、一流的技术、一流的产品、一流的质量、一流的服务”。反之，如果宝洁不能对已成功的商标进行有效的延伸与塑造，不能使顾客产生整体的利益联想，只是保留在过去的习惯的认识上，对宝洁的多元化发展是很不利的。另外，当宝

41、洁进入新的领域、新的市场必须有利于现有市场的现有产品。只有这样，宝洁才能更大地创造企业价值。4.4.对销售渠道的有效管理宝洁应该大大提高市场竞争力，加强对现在市场的整合，巩固现有的阵地。如果宝洁公司需要打入中国的底端市场，则应该开发更多的分销商渠道，从价格的角度上考虑如何更加有效地管理分销渠道，在二、三级城市和农村多做针对经销商的战略计划。想要进入农村，首先就是要知道农村近几年的思想观念、潜在购买意向、经济变化、需求以及产品的差异化。加强与农村分销商的合作关系，帮助他们学习产品的相关知识及销售经验。宝洁公司如何通过自己这么多条产品线，建立起有效的渠道品牌关系，建立起对手根本不能模仿的产品网络渠

42、道，将自己现有的网络渠道紧扣起来，再在价格与促销上发挥宝洁公司的优势，从而形成一个企业与经销商双赢的选择。第5章 总结 由于大陆资本市场对上市公司审批严格，很多民营企业为了获得快速的股权融资渠道，纷纷到香港上市。这些民营企业是中国比较成功的一批民营企业，有着其特定的经营模式和经营策略。因此，多元化与否对它们来说是否适合都经过了资本市场的考验。本文在金融危机来袭之时，对多元化经营策略进行了重新审视，分析了民营企业价值跟多元化之间的关系。 本文对2005-2007年三年在香港上市的民营企业混合数据进行分析，发现价值高的企业未必采取多元化经营策略，但是多元化确能带来企业价值溢价，这是因为在香港上市的

43、民营企业多元化程度还不是很高，从而出现的一个整体溢价现象。本文重点对多元化企业进行了研究，发现多元化程度跟企业价值并不是单一的线性关系，只有在一定程度范围内，企业价值才跟多元化程度成正比，而当多元化超过一定程度时，提高多元化程度反而会损害企业价值。因此，民营企业在进行业务并购和扩展时要充分考虑成本效益原则，不要盲目多元化，以免出现多元化折损。此外本文还发现提高财务杠杆能增加多元化的溢价效应，但只有微弱的证据说明高成长能力的企业，多元化溢价的现象越明显，这为民营企业的海外上市提供了一定的借鉴。致谢整个毕业论文顺利撰写完，顿时感觉很轻松，很有成就感。回想这刚过去的几个月毕业论文撰写，第一个涌入眼前

44、的次就是“辛苦”。为了写毕业论文，经常每天十多个小时的泡在实验室，查阅资料，询问师兄，向老师请教。看着这份反复修改的毕业论文，我首先要感谢的是我的导师XX教授。在我毕业论文的撰写过程中，我的导师XX教授也给出了很大的帮助。论文的选题，XX教授和我认真的探讨研究过，比较符合我的毕业方向而且对于我完成，难度比较适中；论文的开题，我的导师也给了足够的参考意见；论文开始撰写的时候，导师给我推荐了一些相关的文献和学习工具，对于我的论文撰写起到了事半功倍的作用；论文的后期修改，我的导师也投入了很大的精力，帮我反复修改了几次，对于论文最终的成稿，帮助非常大。在此，我要衷心地向XX教授说一声谢谢。可以说，没有

45、我的导师XX教授的无私帮助，就没有我这篇论文的完成。此外，我还要感谢论文撰写过程中给我提供过帮助的XX老师，XX师兄，XX同学。他们给我在论文撰写过程中遇到的问题，都提供了帮助和意见。对于我的论文的顺利完成，功不可没。在此，也要诚挚地说一声，谢谢。最后，我要向我的父母衷心地说一声谢谢。我的父母含辛茹苦地支持我的学业十多年了，而我却没有给他们什么实质性的回报。在我本科四年期间，他们对我唯一的要求就是，吃好穿好，好好学习。让我很感动。以后参与工作了，自己有经济收入了，一定要好好报答他们的养育之恩。向在我毕业论文中给过我帮助的所有人，再次说声谢谢。参考文献1 Amit R.，J. Livant, Z

46、arowin. The Model of Corporate Diversification:Internal Ventures Versus Acquisitions.J.Managerial and Decision Economics, 1989, 89-100.2 Ansoff H. Strategies for Diversification.J.Harvard Business Review, 1957, 113-124.3 Berger. P. G, Ofek. E. Diversification s Effect on Firm Value J. Journal of Fin

47、ancial Economics, 1995,39-65.4 Campa. J. M.，Kedia. S. Explaining the Diversification Discount J. Journal of Finance, 2002, 1731一1762.5 Chang和Thomas(1989)6 Daniel A. Bens, Steven J. Monahan. Disclosure Quality and the Excess Value of Diversification J. Journal of Accounting Research,2004,42,691-731.7

48、 David J. Denis，Diane K. Denis，and Keven yost .Global Diversification, Industrial Diversification, and Firm ValueJ.The Journal of Finance， 2002, 5, 1951一1979.8 Davis R.，Duhaime I. M. Diversification，Industry Analysis and Vertical Integration:9 New Perspectives and Measurement J.Strategic Management Journa1,1992，511-52410 David C. Hyland and J. David Diltz. Why Firms Diversify:An Empirical Examination J. Financial Management,31,2002,51-81.11 Denis D. J.，Denis D. K.，Sarin A.