第15、16、17、18章财务管理

1、第十五章第十五章 财务管理原理财务管理原理 第十六章第十六章 财务分析与控制工具财务分析与控制工具 第十七章第十七章 企业投资管理企业投资管理 第十八章第十八章 企业融资与利润分配管理企业融资与利润分配管理 第五篇 财务管理 现 代 企 业 管 理 第十五章第十五章 财务管理原理财务管理原理 n产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经 营活动。营活动。 n财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来 剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活 动，财务的本质是资本价值经营。如何使作

2、为动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为 资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成 财务管理的全部内容。财务管理的全部内容。 n财务管理财务管理，着重对资本的取得、资本的运，着重对资本的取得、资本的运 用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研 究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财 务理论知识和实务操作方法务理论知识和实务操作方法。 企业财务管理的实质 实质就是实质就是对资金的管理对资金的管理。整个资金运动。整个资金运动 最基本的最基本的原动力是销售活动原动力是销售活动。

3、在销售活。在销售活 动的驱动下，企业可以运用各种资金来动的驱动下，企业可以运用各种资金来 源（股东与债权人的资金）购买原材料，源（股东与债权人的资金）购买原材料， 运用部分资金于加工与完成产品，其他运用部分资金于加工与完成产品，其他 资金用于销售于管理费用。这样销售活资金用于销售于管理费用。这样销售活 动启动，从销售中收回资金，并产生利动启动，从销售中收回资金，并产生利 润，从而使资金得到补充，使整个资金润，从而使资金得到补充，使整个资金 运行过程继续下去。在利润不断增加的运行过程继续下去。在利润不断增加的 过程中，企业投资者得到回报（股利），过程中，企业投资者得到回报（股利）， 所有者权益得

4、到积累和增值，而且还可所有者权益得到积累和增值，而且还可 以偿还外部负债。以偿还外部负债。 一、财务管理的目标与职能 n财务(finance)一般是指与钱财有关的事务。 n国家财政 n企业财务 n个人理财 n财务学五个分支：公司财务、个人财务、财政 学、国际金融和跨国公司财务 n公司财务:公司理财或企业财务管理 企业的资金运动 企业资金运动包括资金筹集、资金运用和资金分配等内容。 企业的现金循环(资金循环 ) n企业资 金运动 实际上 就是现 金的循 环和流 转。 现现 金金 应付帐款 资产出售 现销 赊销 折旧 资本投资 生产 生产 管理费 营业费 投资分红借入归还 赊购 现购 收回 企业的

5、资金流程企业的资金流程 投出资金投资获利、收回 原材料 在产品 产成品 应收帐款 固定资产 对外投资 债权人股 东 制造费用 企业资金循环 权权 益益 资资 本本 债债 务务 资资 本本 货币货币 资金资金 固定资金固定资金(固固 定资产定资产) 储备资金储备资金 原材料等原材料等 生产资金生产资金 在制品在制品 成品资金成品资金 产成品产成品 货币资金货币资金 销售收入销售收入 弥补亏损弥补亏损 交所得税交所得税 补偿生产补偿生产 耗费耗费 偿还债务偿还债务 提取公积提取公积 金公益金金公益金 利润分配利润分配 资金筹集资金筹集资金投放使用资金投放使用资金耗费资金耗费收入所得和分配收入所得和

6、分配 支付工资、费用支付工资、费用 折旧折旧 债务性资金，是通过增加企业的负债来获取的，例如向银行贷款、发行 债券、向供货商借款等。债务性资金必须到期偿还，一般还要支付利息。 权益性资金，是通过增加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、增 资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支 付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。 财务关系 n企业资金运动必然引起企业同各种利益相关者 发生经济关系 n企业与投资者之间的财务关系所有权关系； n企业与债权人或债务人之间的财务关系债权债 务关系； n企业与国家税务等部门之间的财务关系权利义 务关系； n企业内部各部门之间的财务

7、关系资金结算关系； n企业与职工之间的财务关系劳动分配关系 n资金运动的实质 .资金的筹集、运用和分配等 活动，则是这种关系的外在表现形式。 财务管理_不同的表述 n(1)财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活 动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动，处理企业 财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部 分。本质 n(2)财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和 有效使用的管理工作。主要内容 n(3)财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、 融资和管理。 职能 n(4)财务管理是在股份有限公司这种现代企业制度最主要 的形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组

8、织、 协调、分析和控制的一种决策与管理活动。职能 n(5)财务管理与经济价值或财富的保值增值有关，是有关 创造财富的决策。目标 财务管理的目标财务管理的目标 n中外学者对财务管理的目标主要有 n“利润最大化”、 n“股东财富最大化”、 n企业价值最大化 财务管理的目标财务管理的目标 n“利润最大化”、 n一种传统的、微观经济学的观点 n有其合理性 . n有许多难以克服的缺陷 n第一，利润的计算受会计方法及人为因素的影响很大，缺乏 科学性和客观性； n第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，即没有考虑资 金的时间价值； n第三，利润最大化没有考虑不确定性和风险大小，易使企业 不顾风险盲目追求高利

9、润而使企业陷入困境； n第四，利润最大化没有考虑获取的利润与投入资本额的关系； n第五，利润最大化往往会造成企业财务决策的短期行为或采 取非法手段谋取高额利润，不利于企业长远发展； n第六，会计利润忽略了一项重要的成本权益资金的成本， 而只考虑了负债的利息。 n此外，导致企业忽略社会责任，引起社会问题，如环境污染 等。所以，以利润最大化不是企业财务管理的最优目标。 财务管理的目标财务管理的目标 n股东财富最大化 n净资产市场价值最大化、股东权益市 场价值最大化、股票价值(格)最大化 财务管理的目标财务管理的目标 n价值最大化 n是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务 政策，充分考虑资金的

10、时间价值和风险与报酬的关 系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价 值达到最大。 n优点：(1)考虑了资金的时间价值；(2)考虑了风险 与报酬的关系；(3)可以克服企业短期行为；(4)体 现了投资者及市场对公司的总体评价。 n财务管理最优目标是企业价值最大化或股东财 富最大化。 财务管理的内容财务管理的内容 n投资管理、 n筹资管理 n利润分配管理 投资管理 n投资管理主要研究和解决企业应在什么 资产上投资、需要多少投资，并在投资 的风险与收益相权衡基础上做出选择。 投资管理 n按其方式：直接投资和间接投资 n购置设备、兴建厂房、开办商店等 生产经营性 资产 n购买政府公债、购买企业债券和

11、公司股票等金 融性资产 n按投资影响的期限长短：长期投资和短期投资 n超过一年的投资 n如固定资产投资和长期证券投资等 n不超过一年的投资 n如应收帐款、存货和短期证券投资 n按其投资的范围：对内投资和对外投资 n对企业自身生产经营活动的投资、对其它单位或金融 性资产进行投资 筹资管理 n筹资是指企业资金的融通，它主要研究 和解决如何筹集企业经营所需资金，包 括向谁、以什么方式、在什么时候、按 何种比例、融通多少数额的资金。 如果你想自己创业，那么你会如何筹集资金？如果你想自己创业，那么你会如何筹集资金？ 筹资管理 n筹集资金必须做好筹资分析。 n资金来源渠道分析、 n资金成本分析、 n筹资结

12、构分析、 n筹资风险分析 n筹资方案的比较分析。 企业资金筹措 资金总额资金总额赠赠 款款 借入资金借入资金 自有资金自有资金 资本金（注册资金）资本金（注册资金） 资本溢价资本溢价 资本公积金资本公积金 长期借款长期借款 流动资金借款流动资金借款 其他短期借款其他短期借款 资本公积金是指企业在筹集资本金活动中，投资者实际缴付的出资额超出 其资本金的差额(如发行股票形成的溢价款)以及企业接受的捐赠、法定资 产评估增殖、外商投资因汇率折算形成的差额。 利润分配管理 n狭义的利润分配 n在企业获取的税后利润中，有多少作为股利分 配给股东，有多少留在企业作为再投资之用。 n如果发放股利过多，会影响企

13、业再投资能力，失去 增长机会，使未来收益减少，造成股价下跌； n如果发放股利过少，可能引起股东不满，也会造成 股价下跌。 n因此，股利决策的关键是确定股利的支付比率。 影响股利决策的因素很多，公司必须根据具体 情况制定出本公司最佳的股利政策。 财务管理的职能财务管理的职能 n财务预测、 n未来发展趋势及结果进行预计和推测 n财务决策、 n选择最佳方案的过程。财务管理最主要的职能 n投资决策、筹资决策和股利决策 n财务计划、 n财务控制 n财务分析 企业理财环境 财务管理目标 企业价值最大化 确定融资种类和融资 组合。选择使投资项 目价值最大化并与资 产相匹配的融资组合. 确定股利支付比率和支付

14、方式 。如果没有可获得最低可接受 报酬率的足够的项目，就把现 金返还给投资者。 投资于净现值大于零的项目。收益的度量以现金流量为基础。项目风 险以资本机会成本度量。 投资决策 融资与股利决策 固定投资决策营运资本决策企业并购决策 融资决策股利决策 预测、计划、分析、控制 t t i FCF V )1 ( )( )( 贴现率 未来的自由现金流量 企业价值 企业财务管理基本框架企业财务管理基本框架 财务管理组织机构与财务经理的职责财务管理组织机构与财务经理的职责 n小型企业一般 采取财务和会 计合并的设置 方式， n大型企业一般 采用财会分设 的方式 n财务经理主要 职责是组织财 务活动，处理 财

15、务关系 股东大会 董事会 总经理 生产副总经理营销副总经理财务副总经理其他副总经理 图图5-1-3 公司组织结构中的财务管理公司组织结构中的财务管理 财务经理 现金管理 有价证券管理 投资决策 筹资决策 股利分配 信用管理 风险管理 预算、控制、分析 处理财务关系 会计经理 财务会计 成本与管理会计 税务会计 内部控制 信息处理 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责 n财务经理岗位职责财务经理岗位职责 n一、一、 部门管理部门管理 n1.配合财务总监对本部门实施合理的岗位分工， 并负责岗位责任制之修订； n2.编制部门周、月工作计划,并负责协调、督促、 组织实施; n3.考评部

16、门职员，对职员的升迁与奖惩提出意 见; n4.协调本部门人员关系, 确保部门职能的正常 发挥; n5.协调部门间工作关系; n 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责 n二、二、 资金管理资金管理 n1. 负责办理人民币及外汇融资手续; n2. 负责管理应收和应付票据; n3. 日常资金收支审批; n4. 资金收支计划制订及执行总结与检讨; n5. 组织制订资金定额; 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责 n三、三、 业务管理业务管理 n1.负责本部门业务指导、培训、检查、督促； n2各类财务会计报表及报告审核； n3协助财务总监制订、完善财务制度，并负责各项财务

17、制度的 监督与执行 n4.准确、全面、及时地实施会计核算、成本核算与财务管理； n5. 财务分析 n5.1公司经营情况分析(与历史及预算目标的对比分析) n5.2资金及资产状况分析 n5.3公司隐患与存在问题分析 n5.4管理建议书 n6.组织编制年度财务预算,负责预算调整工作 n7.组织财务部的预算考核工作 n7.1销售额及价格、应收帐款考核 n7.2生产业绩考核（产量、消耗、废品率、投诉） n7.3设备维护状况考核 n7.4部门期间费用考核（销售、生产、管理） 例：某公司财务经理岗位职责例：某公司财务经理岗位职责 n四、四、 财务公共关系处理财务公共关系处理 n1. 配合财务总监协调财税关

18、系 n2. 配合财务总监协调银行关系 n3. 配合财务总监协调外管关系 4.接洽公正审计、财税检查、外汇检查 等对外财务事项 n五五、财务总监指派的其他工作财务总监指派的其他工作 二、二、资金时间价值与估价原理资金时间价值与估价原理 n资金的时间价值 n是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 n资金具有时间价值，表明在不同时间点上付出或得到相同数 额的资金在价值上是不等的。 n投资收益风险报酬通货膨胀贴水 n今天可以用来投资的一笔资金，即使没有通货膨胀，也比将 来可获得的同样数额的资金更有价值。用通俗的话说，就是 今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。因为现在的1元钱如果投 资于年收益率

19、为10%的项目，一年后是1.10元，两年后就是 1.21元(按复利计算)。反之亦然，两年之后的1.21元钱，只 值今天的1元钱。 n股市帝王沃伦巴菲特(Warren Buffett)以100美元起家投资， 迄今个人财富已逾100亿美元。 资金的时间价值 n资金的时间价值可以用绝对数表示，也 可以用相对数表示。 n用相对数表示的资金时间价值是资金时 间价值率，简称利率(或收益率、报酬率、 回报率)。它是不包括风险和通货膨胀因 素在内的社会平均资金利润率。 资金的时间价值 n由于资金具有时间价值，不同时点上发 生的现金流量就不能简单地加减和比较， 必须依据时间价值原理，把不同时间点 上发生的现金流

20、量折算到同一时点后， 才能进行比较或加减运算。 n人民币、美元、德国马克、日元和英镑的比 较 n通常的做法是将未来现金流量折算成现 值 资金时间价值的计算资金时间价值的计算 n现金流量的换算 n同一时间的现金流入与现金流出的差额 称为净现金流量。 n计算方法 n单利法 n复利法 n财务决策中广泛使用复利计算。 单利的计算 n(一)单利的计算 n单利计算是只对本金计息，利息不再计息。单 利计息时，每期利息额相等。设i代表利率， 则本金P在n期后的利息额In及本利和(终值)Fn 分别为： n n例如，企业投资1000元于5年期年利率为3%的 国库券，到期后的本利和(终值)及利息分别为： niPIn

21、 )1 (niPFn 元）(1150%)351 (1000 5 F )(1505%31000元I 复利的计算 n复利计算不仅对本金计息，而且对利息再计息， 逐期滚动，俗称“利滚利”。 n复利终值与现值的计算，是财务管理中最常用 的资金时间价值计算。 n终值又称将来值、未来值或本利和，是指资金 经过一定时间增值后的价值。 n现值是现在价值的简称，是指未来的现金流量 折合成现在的价值。现值的计算也称贴现或折 现，所用的利率称为贴现率或折现率。 复利的计算 n1单个现金流量的终值与现值 n2多期现金流量的终值与现值 n3年金的终值与现值 复利的计算 n1 1单个现金流量的终值与现值单个现金流量的终值

22、与现值 n单个现金流量是指仅发生一笔现金流入或流出，如图所示，其终值按下 式计算： 式中F表示终值；P表示现值(本金)；i表示时间价值率(利率)；n表示计息期 数；(1+i)n 为复利终值系数，用符号(F/P,i,n)来表示。 n例如，现在投资1000元，年复利率为8%，则10 年后的终值为： F1000(18%)102159(元) n单个现金流量的现值公式可由终值公式导出： 式中(1+i)n 为复利现值系数，用符号(P/F,i,n)来表示。 n例如，已知年利率为10%，要想三年后得到5000元，则现在应投入的资金为： P5000/(110%)33757(元) P 0 1 2 3 n-1 n

23、单个现金流量示意图单个现金流量示意图 F=？ ),()1 (niPFPiPF n ),( )1 ( 1 niFPF i FP n 复利的计算 n2多期现金流量的终值与现值 n多期现金流量是指发生两笔或两笔以上的现 金流量。 n由于财务管理中的一个重要原理就是价值 的可加性，所以多期现金流量的终值是各 单个现金流量终值之和；多期现金流量的现 值也是各单个现金流量现值之和。 复利的计算 n3年金的终值与现值 n年金是等额、定期的系列现金流量。 n企业分期偿还贷款本息、分期付款购买商品、 支付租金、分期等额收回款项等通常表现为 年金的形式。 n年金是多期现金流量的一个特例。 n根据现金流量发生时间的

24、不同，年金可分为 普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 复利的计算 n普通年金普通年金 n也称后付年金，是指在每期期末有等额收付款项的现金流序列。 n其终值和现值的计算公式分别为: n式中 为年金终值系数，用符号(F / A,i ,n)表示，其含义是单位年金的 终值。 为年金现值系数，用符号表示，其含义是单位年金的现值。 n例1，某投资项目计划三年建成，每年末等额投资1000万元，全部资金均为银行贷款， 年利率为%，问项目建成投产时欠款本利和为多少？ 这是已知1000万元，%，求F=？ F = A (F / A, i , n) = 1000(F / A ,8%,3) = 10003.246

25、 = 3246 (万元) n例2，某企业拟购买一台新设备，预计该设备每年获净现金收益1万元，设备寿命10 年，残值不计。问在投资收益率不低于10%条件下，企业可接受的设备最大售价是多 少？ 企业购买设备是为了通过使用赚取收益，当设备在其寿命期内创造的净现金收 益的现值恰好等于设备售价时，此售价即为可接受的最大售价。本题已知A = 1万元， n = 10，i = 10%，求P =？ A A A A A A 0 1 2 3 4 n-1 n 普通年金示意图普通年金示意图 ),( 1)1 ( niAFA i i AF n ),( )1 ( 1)1 ( niAPA ii i AP n n 1)1( i

26、i n )1( 1)1( n n ii i )(145. 6145. 61)10%,10,/(1),/(万元APniAPAP 复利的计算 n预付年金也称先付年金，是指在每期期 初有等额款项收支的现金流序列。预付 年金的终值和现值分别按下列公式计算： )1 (),/()1 ( 1)1 ( iniAFAi i i AF n )1 (),/()1 ( )1 ( 1)1 ( iniAPAi ii i AP n n A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 预付年金示意图预付年金示意图 复利的计算 n递延年金是指在最初m期没有款项收付， 后面n期有等额款项收支的现金流序列。 n递延年金终值公式与普

27、通年金终值公式 相同，其现值的计算公式为 )1 ( 1 )1 ( 1)1 ( mn n iii i AP A A A A 0 1 2 m 1 2 n-1 n 递延年金示意图递延年金示意图 ),( 1)1 ( niAFA i i AF n 终值公式 复利的计算 n永续年金是指期限无限长的普通年金。 由于无限期，所以永续年金没有终值。 永续年金的现值可由普通年金现值公式， 令n 时导出。其计算公式为： i A P 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n债券与股票等金融资产是如何定价的 n对企业任何一项资产、一个投资项目甚 至整个企业进行估价 n依据资金时间价值原理

28、的折现现金流量 方法 n企业价值是企业未来经营现金流量的折现值。 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n股票、债券以及企业的估价思路 n首先是估计该资产未来的现金流量状况，预 测每一时期的现金流量； n其次，根据现金流量实现的风险，确定对每 期现金流量所要求的收益率； n最后，将每期的现金流量按所要求的收益率 折现，加总后即可求得资产的总价值。 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n例如，某债券面值为1000元，票面利率为9%，期限为20年，每年末付息 一次，到期偿还面值。该债券的未来的现金流量由两部分构成，一是每 年末的利息

29、，它是一个为期20年的普通年金；二是债券到期时偿还的面 值，它是单个现金流。两部分现金流量的现值之和即为该债券现在的价 值。如果目前市场利率为11%(投资者对该类风险水平投资所要求的收益 率)，则该债券的价值为： n结果表明，如果公司现在发行该债券，其发行价格应为841元；如果投资 者打算投资于该债券，那么当其市场售价低于841元时应该买进，售价超 过841元时应该卖出。 元）(841)20%,11,/(1000)20%,11,/(%91000 0 FPAPP 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n股票 n一种权益性证券 n优先股股票，由于其每期股利相同，假定

30、公司按期发放股利，则 其价值就是股利年金的现值。 n普通股股票，其准确估价较为困难。首先是因为普通股预期收益 的不确定性；其次普通股要求收益率的确定也较困难。因此，我 们只能在一定假设条件下对普通股进行估价。 n假设某公司普通股目前每股股利为D0，预计未来每年增长率为g， 投资者对该股票要求的收益率为Ke，则该普通股的未来股利是一 个永续增长年金(等比递增现金流)，其价值可按下式估计： n例如，某公司普通股目前现金股利为每股2元，预计股利以后每年将以5%的比率逐年增长， 若投资者要求的收益率为12%，则该普通股的价值为： gK D K gD K gD K gD K D K D K D P ee

31、eeeee 1 3 3 0 2 2 00 3 3 2 21 0 )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ()1 ()1 ( 元）(30 %5%12 %)51 (2 0 P 资金时间价值原理在财务估价中的应用资金时间价值原理在财务估价中的应用 n估计公司价值 n如某公司预计在明年产生5000万元的净现金 流(现金流入减去现金流出)，在随后的5年 里每年产生2000万元的净现金流，从现在起 的第6年末公司可以10000万元售出，如果公 司所有者对公司期望的投资收益率为10%， 则公司的价值为： 万元）(53.17082%)101/(10000%)101/()5%,10,/

32、(2000%)101/(5000 6 APP 风险、收益与资本成本 n财务管理中的风险主要指财务决策结果的变动性以 及不能达到预期财务目标的可能性。 n风险是客观存在的，但是否去冒风险以及冒多大的风险， 是可以选择的 n财务管理必须研究风险、权衡风险与收益，并设法 控制风险，以最大限度地增加企业的财富。 n经营风险 n企业生产经营而引起的风险，表现为企业息税前利润的不确定性 n息税前利润销售收入成本营业费用管理费用营业外收 支净额投资净收益 n财务风险 n企业举债筹资而形成的风险，表现为所有者收益水平的不确定性 和无力偿还债务的可能性。 风险、收益与资本成本 n收益也称报酬或回报 n直接投资的

33、收益来源于所获利润； n债券投资的收益来源于利息； n股票投资的收益来源于股利和资本利得。 n资本利得：出售或转让资本性资本而实现的收益 如房屋、机器设备、股票、债券、商誉、商标 n 风险、收益与资本成本 n风险与收益的衡量 n利用概率和统计方法 n预期收益(率)是所有可能的收益(率)以其概率为权数的加权平均数， 也称为收益均值。 n例如，某投资项目的预期收益率有三种可能，分别为40%、30%和- 30%，其发生概率估计分别为0.3、0.4和0.3，则预期收益率为 40%0.3+30%0.4-30%0.3=15%。 n投资项目的收益(率)一般呈正态分布，所以风险的程度可用 投资收益(率)的概率

34、分布状况及收益率的标准差或方差来衡 量。 风险、收益 n风险与收益的关系 n预期收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率) n 组合投资可以降低风险，但不会完全消除风险。 n 通过投资组合可以降低或分散掉的那部分风险称为非系统风险或 公司特有风险。 n如企业决策失误、管理不善，成本上升、质量下降、人员素 质不高、罢工、法律纠纷等 n 通过投资组合也无法消除或分散掉的那部分风险称为系统性风险 或市场风险。是企业无法控制和消除的， n如经济波动、宏观政策的调整、通货膨胀、严重的自然灾害、 政局的变动等 n 风险与收益关系的表达式可以改写为： n投资者要求的收益率=无风险收益率+系统性风险补偿 预

35、期投资收益率 风险程度 风险收益率 无风险收益率 风险与收益的关系风险与收益的关系 如购买国债的收益率 投资组合 资本成本 n企业为筹集和使用资本而付出的代价。 n实际中常用资本成本率这一相对数表示（折现率 ） n个别资本成本 n债务资本成本 n长期借款成本、债券成本 n权益资本成本 n普通股成本、留存收益成本 n权益成本的估计主要有股利增长模型法、资本资产定价模型法和风 险溢价法等 n加权平均资本成本 n各种个别资本成本(Ki)与该资本来源占全部资本比重(Wi)的乘积 之和 第十六章第十六章 财务分析与控制工具财务分析与控制工具 财务分析 n以企业财务报表及其它有关财务资料为 基础，对企业财

36、务活动的过程和结果进 行研究和评价，判断企业的财务状况， 诊察企业经营活动的得失，分析企业未 来的发展趋势，为财务决策、财务计划 和财务控制提供依据。 财务分析 n不同的利益集团（报表使用者）进行财 务分析的侧重点不同。 n投资者（股东）主要关心企业盈利能力； n债权人主要关心企业的偿债能力； n政府主要了解企业纳税、遵守法规和市场秩 序情况； n供应商主要关心企业的流动性，判断偿付其 货款的能力； n企业管理者应该关心所有这些问题。 财务分析 n比较分析法 n把计算出来的财务指标与一定的判别标准进行比较 n财务比率的比较分析 n因素分析法 n分析相关因素对财务指标影响程度的方法 n利用财务报

37、表进行财务分析时，必须注意报表 资料的时效性、报表资料的可比性、报表资料 的真实性、比较基准的合理性、分析方法的局 限性等问题。 主要财务报表主要财务报表 n资产负债表 n利润表 n现金流量表 资 产年初 数 期末 数 负债及股东权益(所有者 权益) 年初 数 期末 数 流动资产：流动负债： 货币资金1080121053短期借款1755634013 短期投资00应付票据1865818836 应收票据67056450应付帐款677214076 应收股利00预收帐款17872699 应收利息00应付工资00 应收帐款51498173应付福利费10831367 其它应收款686587应付股利00 预

38、付帐款19606004应交税金-58664 存货1183910446其它应交款37 待摊费用89172其它应付款24522101 一年内到期长期债权投 资 00预提费用122502 其它流动资产00一年内到期的长期负债00 流动资产合计3722952885流动负债合计4837574265 资产负债表 编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 长期投资：长期负债： 长期股权投资10301030长期借款2200022000 长期债权投资00应付债券00 长期投资合计10301030长期应付款26400 固定资产：专项应付款5810 固定资产原价5695711904 3 其它长期负债00 减：

39、累计折旧2175125645长期负债合计2522122000 固定资产净值3520693398负债合计7359696265 减：固定资产减值准备761846股 东 权 益 （ 所 有 者 权 益）： 固定资产净额3444592552股本（或实收资本）1656620567 工程物资0173减：已归还投资00 在建工程326232515股本净额1656620567 固定资产合计6706895240资本公积352520181 无形资产及其它资产：盈余公积38894316 无形资产3231其中：公益金18522065 长期待摊费用250未分配利润(留存收益)78087857 其它长期资产00股东权益合

40、计3178752921 无形及其它资产合计5731 资产总计10538 4 14918 6 负债和股东权益总计10538 4 14918 6 资产负债表 n帐户式 n帐户式资产负债表按会计等式，将企业的资产、负 债和所有者权益分左右列示。左方按资产流动性由 大到小列示各项资产，右方按偿还期限由短到长列 示各项负债和所有者权益。 n我国企业普遍采用帐户式资产负债表。 n报告式 n报告式资产负债表则将资产、负债和所有者权益按 顺序上下排列。 资产负债表的性质和作用 n资产负债表是反映企业在特定日期（如年末、季末、月末） 财务状况的静态财务报表。 n它是根据资产负债所有者权益这一会计等式，按一 定的

41、分类标准和一定的顺序，将企业的资产、负债和所有者 权益进行适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高 度浓缩整理后编制而成。 n资产负债表一般提供以下信息： n可以综合反映企业所拥有的资产及资产的分布与结构。 n可以反映企业资金来源构成，了解企业的负债和所有者权 益的结构，掌握企业的偿债能力。 n可以预测企业的财务趋势。 利润表 n损益表：反映企业在一定期间的经营成果的动 态财务报表。由企业的收入、费用和利润三项 会计要素构成，是动态反映企业资金运动的会 计报表。 n与资产负债表的差别：资产负债表反映企业在 某一时刻的资产总量，损益表反映企业在某一 段时期收入与费用的流量。 项 目上年数本年

42、数 一、主营业务收入（产品销售收入）5463658214 减：主营业务成本（产品销售成本）4696348158 主营业务税金及附加（产品销售税金及附加）293368 二、主营业务利润（产品销售利润）73809688 加：其它业务利润110485 减：营业费用（销售费用）165350 管理费用22493481 财务费用15772946 三、营业利润（销售利润）34993396 加：投资收益1173 补贴收入00 营业外收入05 减：营业外支出496 四、利润总额36123308 减：所得税3981174 五、净利润32142134 利润表 编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 利润表

43、n利润表把企业一定期间的营业收入与其同期 相关的费用进行配比，计算出企业一定时期 的净利润，体现企业的综合业绩。 n利润表有单步式和多步式两种格式，我国企 业一般采用多步式利润表格式。 利润表 n作用： n反映企业的经营成果。从一定会计期间的经营收支情况 判断企业的获利能力。 n为预测企业盈利能力提供重要依据。根据对营业利润、 投资净收益和营业外收支的分项反应，可知企业利润结 构和盈利能力，预测企业利润的发展变化趋势。 n为企业管理人员决定未来经营决策提供依据。通过表中 各项因素的比较、分析，可知各项收入、费用及损益之 间的消长趋势，发现问题，为改善经营管理提供依据。 n结构原理：收入费用利润

44、 现金流量表 n反映企业在一定会计期间现金收入和支 出的一种会计报表。 n营业所得现金收入现金支付的费用 余额（或不足额） n基本目标：提供企业报告期内现金收支 的有关信息，帮助投资者、债权人和其 他报表使用者利用该表及其它会计资料， 对企业的财务状况做出评价。 现金流量表 项 目金 额 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金85317 收到税费返还0 收到的其它与经营活动有关的现金155 现金流入小计85472 购买商品、接受劳务支付的现金67343 支付给职工以及为职工支付的现金5186 支付的各项税费4676 支付的其它与经营活动有关的现金2248 现金流出小计794

45、53 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额60196019 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收回的现金2511 取得投资收益所收到的现金3 处置固定资产、无形资产和其它长期资产所收回的现金净额15 收到的其它与投资活动有关的现金0 现金流入小计2529 购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金24449 投资所支付的现金0 支付的其它与投资活动有关的现金0 现金流出小计24449 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-21920-21920 编制单位：ABC公司 2002年度 单位：万元 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资所收到的现金1636

46、1 借款所收到的现金75295 收到的其它与筹资活动有关的现金0 现金流入小计91656 偿还债务所支付的现金58839 分配股利、利润和偿付利息所支付的现金4154 支付的其它与筹资活动有关的现金0 现金流出小计62993 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额2866328663 四、汇率变动对现金的影响0 五、现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额1276212762 现金流量表的作用 n向报表使用人提供一份以收付实现制为 基础的会计报表。 n可以披露企业是否有足够的现金支付股 息、利息或者偿还债务，企业获得现金 的途径等。 n体现企业资产的流动性如何。 收付实现

47、制与权责发生制的区别 n收制：按实际收入和支付的时间记录的一种会计制度。 n按收制核算的现金流量表记录了某一会计期间企业现金的流 入和流出数，反映是否有足够的现金供企业周转。 n现金流量表 n权制：按资产的所有权发生变化的时刻来记录其发生的数量的， 是利润核算的基本准绳。 n损益表 n损益表的销售收入是按产品销售实现制加以记录，现金流量表 只记录收现的部分。 n损益表的成本费用对应于销售货物所需的开支加以列摊，而现 金流量表只记录该期间的进货所付的现金。 n损益表中把折旧和摊销作为成本费用，但由于它们不是直接的 资金支出，因此，现金流量表不把折旧和摊销作为流出。 财务比率分析财务比率分析财务效

48、果指标 n财务比率是根据财务报表数据计算出的具有一定经济 意义的反映财务报表项目之间相互关系的比值。通过 财务比率，可以分析企业财务状况以及投资价值，进 而对企业总体财务状况和未来发展趋势做出一定的预 测和判断。 n流动性比率（变现能力比率） n资产管理比率 n负债比率 n盈利能力比率 n现金流量比率 n分别反映企业的短期偿债能力、运营效率、长期偿债能力、盈利能 力和收益质量。 流动性比率 n取决于可以在近期转变为现金的流动资产的数量。 包括流动比率和速动比率。 n流动比率=流动资产流动负债 n一般，生产企业合理的最低流动比率是2。 n影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收 帐款数

49、额和存货周转速度等。 n速动比率=（流动资产 存货）流动负债 n一般，正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为短期 偿债能力偏低。 n影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。 “三角债困扰 ” 资产管理比率 n资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面 的效率。 n包括：存货周转率、应收帐款周转率和总资产 周转率等。 n存货周转率（亦称存货周转次数） =销售成本平均存货 n存货周转天数=360存货周转率 n存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性 越强，转换成现金或应收帐款的速度越快。 资产管理比率 n应收帐款周转率=销售收入平均应收帐款 n反映应收帐款周转速度，即年度内应收帐款转为现

50、 金的平均次数。 n应收帐款周转天数=360应收帐款周转率 n应收帐款周转率越高，平均收帐期越短，应收帐款 的收回越快。 n总资产周转率=销售收入平均资产总额 n反映资产总额的周转速度。周转越快，销售能力越 强。可通过薄利多销的办法，加快资产的周转，带 来利润绝对额的增加。 负债比率 n反映企业资本结构与长期偿债能力的比率 n主要有资产负债率、权益比率、产权比率、利 息保障倍数等。 n资产负债率=（负债总额资产总额）100% n反映在企业总资产中有多大比例是通过借债获得的， 也可以衡量企业在清算时保护债务人利益的程度。 也称举债经营比率。 n负债总额=长期负债+短期负债 负债比率 n股东权益比

51、率=（股东权益总额资产总 额）100% n股东权益比率(其倒数称为权益乘数)是 企业股东权益与资产总额之比，反映企 业全部资金中，企业所有者提供了多少。 该比率越大，企业财务风险越小，偿债 越有保障。 负债比率 n产权比率（债务股权比率） =（负债总额股东权益）100% n反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业 基本财务结构情况。 n一般来说，股东资本大于借入资本较好。但不能一概而论。 n通货膨胀加剧时期，从股东的角度看，多借债可以把损失和风险转 嫁给债权人；经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；经济萎 缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。 n产权比率高，代表企业是

52、高风险、高报酬的财务结构； 产权比率低， 则低风险、低报酬的财务结构。 负债比率 利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润利息费用利息费用 影响企业长期偿债能力的其他因素：影响企业长期偿债能力的其他因素： 长期租赁、担保责任、或有项目。长期租赁、担保责任、或有项目。 盈利能力比率 n反映企业赚取利润的能力。 n主要包括：销售净利率、销售毛利率、资产净 利率、净资产收益率 、每股收益 、每股股利、 每股净资产和股票获利率 、市盈率和市净率 n销售净利率=（税后净利 销售收入） 100% n反映每一元销售收入带来的利润是多少。 n销售毛利率=（销售收入销售成本） 销 售收入 100% n反映每

53、一元销售收入扣除成本后，有多少钱可用于 各项期间费用和形成盈利。 盈利能力比率 n资产净利率=（税后净利 平均资产总额） 100% n平均资产总额=（期初资产总额期末资产总额） 2 n表明资产利用的综合效果。 n净资产收益率（税后净利平均净资产） 100% n反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资 带来的收益越高。 盈利能力比率 n每股收益=（净利 优先股股息）发 行在外的加权平均普通股股数 n用于衡量普通股持有者获得报酬的程度，指 标值越高，每股可得的利润越多，股东的投 资效益越好，反之越差。 n市盈率 =每股市价每股收益 n反映投资者对每元利润所愿支付的价格。比 率越高，意味着公司的

54、增长潜力越大，说明 公众对该股票的评价越高。 现金流量比率 n利用现金流量表，并结合资产负债表和 利润表可进行现金流量分析。现金流量 分析主要包括 n现金流量的结构分析 n流动性（偿债能力）分析 n获取现金能力分析 n财务弹性分析 n收益质量分析 财务状况诊断 企业财务诊断是通过对企业财务状况的分析，来说 明企业生产经营的形式，其目的是通过对企业经营状 况的分析与诊断，为投资者、债权人和企业经营管理 人员提供决策依据。 n杜邦财务分析体系：由美国杜邦公司的经理创造出来 的一种财务分析方法，目的是通过解释指标变动的原 因和变动趋势，为采取措施指明方向；同时通过与本 行业平均指标或同类企业对比，解

55、释变动的趋势。 n杜邦分析体系财务比率综合分析 净值报酬率（权益净利润率）净值报酬率（权益净利润率）5.04% 净利净利21342134 销售收入销售收入5821458214 资产净利率资产净利率1.677%1.677% 权益乘数（权益乘数（= =平均总资产平均总资产/ /平均权平均权 益）益）=3.005=3.005 某公司杜邦分析体系图某公司杜邦分析体系图 销售净利率销售净利率3.6658%3.6658% 总资产周转率率总资产周转率率0.45740.4574 长期资产长期资产流动资产流动资产+ + 年初年初6815568155 年末年末9630196301 年初年初3722937229 年

56、末年末5288552885 货币资金货币资金 + + 应收帐款应收帐款 + + 存存 货货 + + 其他流动资产其他流动资产 年初年初 10801 5149 11839 944010801 5149 11839 9440 年末年末 21053 8173 10446 1321321053 8173 10446 13213 制造成本制造成本 + + 管理费用管理费用 + + 营业费用营业费用 + + 财务费用财务费用 48158 3481 718(48158 3481 718(含税含税) 2946) 2946 收入收入 成本费用成本费用 + + 其他利润其他利润 所得税所得税 58214 5530

57、3 397 1174 销售收入销售收入5821458214 总资产总资产 年初年初105384105384 年末年末149186149186 杜邦财务分析体系推导示例 权权益益乘乘数数全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率 资资产产负负债债率率1 1 1 1 全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率 资资产产总总额额 负负债债总总额额 1 1 1 1 全全部部资资产产周周转转率率销销售售净净利利率率 负负债债总总额额- -资资产产总总额额 资资产产总总额额 资资产产总总额额 销销售售收收入入 销销售售收收入入 净净利利润润 股股东东权权益益 资资产产总总额额 资资产产总总额额

58、 净净利利润润 股股东东权权益益 净净利利润润 净净值值报报酬酬率率 杜邦财务分析体系 n权益乘数=1（1 资产负债率） n资产权益率=权益资产 n资产负债率=负债资产（是全年平均负债总额与 全年平均资产总额的百分比） n资产权益率=1 资产负债率 n权益乘数=1资产权益率 n权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企 业负债程度越高。 杜邦财务分析体系的作用举例1 n假设A公司第二年净值报酬率下降了，有关数据如下： 净值报酬率=资产净利率权益乘数 第一年 22.53% 14.96% 1.506 第二年 14.85% 9.86% 1.506 分析：净值报酬率下降原因在于资产净利率从上年的14

59、.96%下降 了5.1个百分点，说明企业在资产利用或成本控制方面发生了问 题。 继续对资产净利率进行分解： 资产净利率=销售净利率资产周转率 第一年 14.96% 9.8% 1.5267 第二年 9.86% 6.16% 1.6 分析：虽然资产的使用效率略有提高，但是销售净利率大幅下降， 致使第二年的资产净利率下降了34%。销售净利率下降的原因究 竟是因为产品售价降低、成本上升还是费用增加，需要进一部分 解指标。 杜邦财务分析体系的作用举例2 nB公司与A公司是同类企业，有关比较数据如下： 资产净利率=销售净利率资产周转率 A公司 第一年 14.96% 9.8% 1.5267 第二年 9.86%

60、 6.16% 1.6 B公司 第一年 14.96% 9.8% 1.5267 第二年 9.86% 11% 0.896 分析：A公司是缘于成本费用上升或售价下降，而B公 司则是资产使用效率下降所致。 蓝田神话的破灭 财务管理案例分析 n刘姝威，著名经济学家厉以宁的学生，中央财 经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。 n瞿兆玉，中国蓝田总公司总裁，1948年出生于 洪湖市瞿家湾，1968年入伍，曾担任沈阳电信 局宣传部长、沈阳行政学院副院长，1992年创 立蓝田公司，1999年因在蓝田股票发行材料中 作假被中国证监会罚款10万元人民币。 n蓝田股份自1996年上市以来，以5年间股本扩张了 百分之三百