杠杆原理--资本结构 (1)ppt课件

1、本节主要内容1.运营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与运用2.各种资本构造实际的中心内容3.影响资本构造的要素4.资本构造的决策方法【知识点【知识点1】运营杠杆】运营杠杆一、息税前利润 EBIT=QP-V-F二、运营风险运营风险指企业未运用债务时运营的内在风险。影响企业运营风险的要素主要有：1.产品需求2.产品售价3.产品本钱以上三个要素越稳定，利润越稳定，运营风险越小；越不稳定，运营风险越大。4.调整价钱的才干。当产品本钱变动时，假设企业具有较强的价风格整才干，那么运营风险小。5.固定本钱的比重。固定本钱比艰苦运营风险大。三、运营杠杆系数三、运营杠杆系数在某一固定本钱比重的作用下，销售量变

2、动对利润产生的作用，被称为运营杠杆，运营杠杆具有放大企业风险的作用。 一运营杠杆系数的定义公式运营杠杆的大小普通用运营杠杆系数表示，它是息税前利润变动率与销售额量变动率之间的比率。其定义公式为： DOL-运营杠杆系数； EBIT-息税前利润变动额；EBIT-变动前息税前利润；S营业收入销售量变动量；S变动前营业收入销售量二运营杠杆系数的计算公式公式推导：基期EBIT=P-VQ-FEBIT1=P-VQ1-FEBIT=P-VQ 所以， 【例】某企业消费A产品，固定本钱为60万元，变动本钱率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，运营杠杆系数分别为：DOL1=400-40

3、040%/400-40040%-60=1.33DOL2=200-20040%/200-20040%-60=2DOL3=100-10040%/100-10040%-60以上计算结果，阐明这样一些问题：第一，在固定本钱不变的情况下，运营杠杆系数阐明了销售额增长减少所引起利润增长减少的幅度。第二,在固定本钱不变的情况下，销售额越大，运营杠杆系数越小，运营风险也就越小；反之，销售额越小，运营杠杆系数越大，运营风险也就越大。销售量：反方向变化。单价：反方向变化单位变动本钱：同方向变化固定本钱：同方向变化降低运营风险的途径：企业普通可以经过添加销售量、提高单价即添加营业收入、降低产品单位变动本钱、降低固定

4、本钱比重等措施使运营杠杆系数下降，降低运营风险。【知识点【知识点2】财务杠杆】财务杠杆一财务风险财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付才干的风险，而这种风险最终是要由股东承当的。债务利息固定固定的现金流出。企业添加债务比例时，固定的现金流出就会添加，特别是在利息费用的添加速度超越了息税前利润添加速度的情况下，导致净利润的减少，丧失偿债才干的概率添加，财务风险的添加。债务资本的比例越高，财务风险越大。利息和优先股股利，称为“固定的筹资本钱。企业由于存在固定筹资本钱而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的景象，被称为“财务杠杆效应。1.财务杠杆系数的定义公式财务杠杆作用的大小通常

5、用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，阐明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为： 二财务杠杆系数的计算公式【公式推导】 三相关要素变化对财务杠杆系数的影响在其他要素不变的情况下：1利息或优先股股利越大，那么财务杠杆系数越大；2EBIT越大，那么财务杠杆系数越小。 【知识点【知识点3】总杠杆】总杠杆一总杠杆系数定义公式一总杠杆系数定义公式总杠杆：由于固定性运营本钱和固定性融资总杠杆：由于固定性运营本钱和固定性融资本钱的共同存在而导致的每股收益变动率本钱的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。大

6、于营业收入变动率的杠杆效应。假设总杠杆系数为3那么阐明营业收入变动一倍，每股收益变动三倍。二总杠杆系数的计算公式总杠杆系数=财务杠杆系数运营杠杆系数 三相关要素变化对总杠杆系数的影响凡是影响运营杠杆系数和财务杠杆系数的要素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 【知识点【知识点5】资本构造决策方法】资本构造决策方法一、资本本钱比较法资本本钱比较法，是指在不思索各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差别时，经过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本本钱，并根据计算结果选择加权平均资本本钱最小的融资方案，确定为相对最优的资本构造。二、每股收益无差别点法二、每股收益无差别点

7、法每股收益无差别点法，是在计算不同每股收益无差别点法，是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利程度的根底上，经过的盈利程度的根底上，经过比较在企业预期盈利程度下的不同融资方比较在企业预期盈利程度下的不同融资方案的每股收益。进而选择每股收益最大的案的每股收益。进而选择每股收益最大的融资方案。融资方案。【选择原那么】选择每股收益最大的【选择原那么】选择每股收益最大的融资方案。融资方案。1.债务融资与权益融资方案的优选债务融资与权益融资方案的优选【例计算题】光华公司目前的资本构造为：总资本1000万元，其中债务资本400万元年利息40万元，普通股资本

8、600万元600万股，面值1元，市价5元。企业由于有一个较好的新投资工程，需求追加筹资300万元，有两种筹资方案：甲方案：向银行获得长期借款300万元，利息率16%乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望到达1200万元，变动本钱率60%，固定本钱200万元，所得税率20%，不思索筹资费用要素。要求：运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。1计算息税前利润平衡点EBIT376万元2计算筹资后的息税前利润EBIT1200160%200280万元 3决策：由于筹资后的息税前利润小于平衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 三、企业价值比较法公司的最正确资本

9、构造该当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本构造。同时，在公司总价值最大的资本构造下公司的资本本钱也一定是最低的。1.企业价值计算公司的市场价值V等于股票的市场价值S加上长期债务的价值B，即：VSB为了计算方便，设长期债务长期借款和长期债券的现值等于其面值；股票的现值那么等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。假设企业的运营利润永续，股东要求的报答率权益资本本钱不变，那么股票的市场价值为：【例单项选择题】某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，那么该企业。A.既有运营风险又有财务风险 B.只需运营风险 C.只需财务风险D.没有风险，由于运营风险和财务风险可以相互抵消A答案解

10、析运营风险是由于企业的运营活动构成的，只需企业运营活动存在，就有运营风险；而财务风险是由于借债构成的。 例、以下各项中，会导致运营风险增大的是。A.产品需求不稳定B.原资料价钱不稳定C.企业对客户的议价才干降低D.固定本钱比重提高【例多项选择题】在边沿奉献大于固定本钱的情况下，以下措施中会导致总杠杆系数降低的有。A.添加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定本钱支出ABD解析总杠杆系数=运营杠杆系数财务杠杆系数，在边沿奉献大于固定本钱的情况下，A、B、D均可以导致运营杠杆系数降低，从而降低总杠杆系数；选项C会导致财务杠杆系数添加，从而提高总杠杆系数。 【例多项选择题】某公司本年的销售量