CPA财务管理各章重点

1、cpa财务管理课程建设cpa财务管理各章重点、难点讲解第一章 财务管理总论重点、难点一、 财务管理目标1、 企业财务管理的目标：（1） 企业目标及对财务管理的要求（2） 企业财务管理目标主要主张（三大主张）、理由、及存在问题（3） 股东财富最大化（即追求企业价值最大化）作为现代企业财务管理目标的理由：2、 影响财务管理目标实现的因素：分为直接因素、间接因素3、 股东和经营者的冲突、表现与协调方法4、 股东和债权人之间的冲突、表现与协调方法二、 财务管理的内容：财务管理的主要内容：筹资、投资和股利分配财务管理的对象：现金的循环和周转财务管理的主要职能：决策、计划、控制1、 现金流转不平衡的内部原

2、因：盈亏和扩张，具体：（1） 盈利企业的现金流转（2） 亏损企业的现金流转（3） 扩张企业的现金流转2、 现金流转不平衡的外部原因：（1） 市场的季节性变化（2） 经济波动（3） 通货膨胀（4） 竞争三、 财务管理的原则：分三大类，12条1、 有关竞争环境的原则：4条2、 有关创造价值和经济效率的原则：4条3、 有关财务交易的原则：4条四、 财务管理的环境：1、 理财环境主要有：法律环境、金融市场环境、经济环境2、 金融性资产的特点：（1） 流动性 （2）收益性 （3）风险性相互之间的关系：流动性与收益性成反比；收益性与风险性成正比3、 金融市场上利率的决定因素：利率的构成：利率=纯利率+通货

3、膨胀附加率+风险附加率+违约风险附加率+到期风险附加率第二章 财务报表分析重点、难点一、财务报表分析的局限性： 财务报表分析方法本身、报表的真实性、企业会计政策的不同选择对可比性的影响及分析基础等使得报表分析具有局限性。二、基本财务比率：1、 变现能力比率（1） 流动比率、速动比率计算（2） 基本理解与分析（3） 计算速动比率剔除存货的原因（4） 影响变现能力的其他因素2、 资产管理效率比率指标：营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率（1） 以上指标的计算、衡量标准、基本含义（2） 影响因素分析3、 负债比率指标：资产负债率、产权比率、已获利息倍数（1） 上述指标

4、的计算公式（2） 基本含义（3） 影响因素分析（4） 资产负债率与产权比率的不同角度，已获利息倍数的双效性（不仅反映获利能力的大小，而且反映获利能力对偿还到期债务的保障程度，即是举债经营的前提，也是衡量长期偿债能力大小的标志）4、 盈利能力比率指标：销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率（1） 以上指标的计算（2） 基本含义、提高上述指标的途径三、财务分析的运用：1、 杜邦财务分析体系：核心指标：权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数（1） 各核心指标影响因素分析（2） 财务分析的连环替代法（注意：将个因素替代的顺序改变，则各因素得影响程度不同）2、 国有资本金绩效评价：（1）

5、评价对象：国有独资企业、国有控股企业评价方式：例行评价：评价对象重点：国有企业、试点企业集团、国有控股的重点企业、对国家、地区、行业发展有重大影响国有大、中型企业特定评价：评价对象重点：承包经营、租赁经营、委托经营到期、主要领导变动、发生重大损失或社会影响、连续三年以上亏损的企业（2） 重点注意：8个基本指标计算（3） 基本评价指标计算得分的基本原理：（内插法） 上档标准值 上档基础分 实际值 实际分 本档标准值 本党基础分 （用插值法求实际分）四、上市公司财务报告分析1、 上市公司财务报告类别：2、 上市公司财务比率：重要比率：每股收益、每股净资产、净资产收益率(1) 每股收益：计算时注意四

6、个方面的问题：合并会计报表问题、优先股问题、年度中普通股增减问题、复杂股权结构问题可进行公司之间比较、公司不同时期比较、还可进行经营业绩、盈利预测比较，（2） 每股收益局限性：不反映股票所含有的风险、不同股票换取每股收益的投入量不同，限制公司之间比较、每股收益多，不意味着分红多，要看公司股利分配政策（3） 注意：每股收益的计算：分母部分“发行在外普通股股数”当年中出现普通股增减变动时，因注意求“加权平均股数”，原则“当月增加当月不加入发行在外股票数计算，当月减少，当月即停止加入发行在外股票数计算（4） 注意：参考分析：市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率“每股股利”分母不叙

7、要求平均数，直接用年末数股利支付率的倒数，为：“股利保障倍数”，倍数越大，支付股利能力越强。过高或过低的市盈率没有实际意义。（5） 每股净资产。分母计算不许要求平均数，直接用年末数，反映市场对公司资产质量的评价。（6） 市净率的计算五、 现金流量分析1、 现金流量结构分析：包括：流入结构、流出结构、流入流出比分析2、 流动性分析（1） 计算：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比（2） 他们是连接资产负债表与现金流量表的桥梁3、 获取现金能力分析（1） 计算：销售现金比、每股营业现金流、全部资产现金回收率（2） 注意：重点掌握销售现金比、每股营业现金流计算与应用4、 财务弹性分析（1）

8、计算：现金满足投资比、现金股利保障倍数，注意：计算与应用5、 收益质量分析：（！）重点掌握净收益营运指数、现金营运指数的计算和应用六、 补充资料：经营活动现金净流量、经营应得现金、现金营运指数、净收益营运指数的关系：调整项目分：第一类：经营活动领域发生的非付现成本与费用第二类：筹资或投资领域发生的影响损益的项目第三类：经营活动领域发生的不直接影响损益的项目（1） 经营活动现金净流量=净利润+或-上述调整项目（2） 经营应得现金=净利润+或-第一、第二类调整项目（3） 现金营运指数=经营现金净流量/经营应得现金=（净利润+或-上述三类调整项目）/（净利润+或-上述第一、第二类调整项目）（4） 净

9、收益营运指数=经营经收益/全部净收益=(净利润-非经营收益)/净利润=（净利润+或-第二类调整收益）/净利润第三章 财务预测与计划重点、难点一、销售百分比法及其使用（增量模型）步骤：1、 确定销售百分比2、 根据销售增加量确定融资需求注意掌握：外部融资需求的敏感分析：销售净利率越高，外部融资越少；股利支付率越高，外部融资越多。二、增长率与资金需求1、 外部融资额占销售额增长的百分比，即：外部融资销售增长比销售增长会带来融资需求的增加，假设两者成正比例变化，两者之间就会有稳定的百分比，即销售额每增加1元需要追加的外部融资额，称为“外部融资额占销售增长的百分比” 外部融资销售增长比=外部融资需求/

10、新增销售额 注意掌握外部融资销售增长比的应用：（1） 外部融资额=外部融资销售增长比*销售增长（2） 如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为销售额的名义增长率2、 内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，将限制销售增长，此时的销售增长率称为：“内含销售增长率”3、 可持续增长率（1） 含义及假设可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率建立在以下假设条件下： 公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持 公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持 不愿意或不打算发售新股，增加债务是唯一的外部筹资来源

11、 公司的销售净利率将维持当前水平，并且可涵盖负债的利息 公司资产周转率将维持当前水平在上述条件下：销售实际增长率=可持续增长率（2） 可持续增长率计算分两种：其一：根据期初股东权益计算 其二：根据期末股东权益计算从公式中可知：影响可持续增长率的因素有四个：收益留存率、销售净利率、权益乘数、总资产周转率，他们与可持续增长率是同方向变动，当企业经营效率与财务政策不变时，根据上年的有关指标计算本年可持续增长率等于本年实际增长率。（3） 特别注意： 可持续增长率计算是基于基期的水平，预测下年度预计销售增长率，故公式中的数据均指基期数。，用基期数预测报告期销售增长率 若已知可持续增长率，则只要知道收益留

12、存率、销售净利率、权益乘数、总资产周转率四个指标中任三个，可计算第四个指标。 由于假设经营效率与财务政策不变，既股利支付率、销售净利率不变；意味着销售增长率等于净利润增长率，而股利支付率不变，意味着股利增长率等于净利润增长率，故销售增长率等于股利增长率第四章 财务估价重点、难点一、货币的时间价值1、货币时间价值量的规定性2、货币时间价值的计算公式掌握：（1）复利终值 （2）复利现值 （3）普通年金终值 （4）偿债基金（4） 普通年金现值 （6）投资回收额公式、系数表示符号3、注意：预付年金终值、现值与普通年金终值、现值的转换关系4、 递延年金现值计算，递延年金终值与递延期无关。5、 互为倒数关

13、系的三组系数：（1） 复利终值系数与复利现值系数（2） 偿债基金系数与年金终值系数（3） 投资回收系数与年金现值系数6、 名义利率与实际利率的换算当计息期短于一年，并且年内计息几次时，给出的年利率为名义利率。已知名义年利率，可求实际利率二、债券估价：1、债券投资的特点：2、债券价值（债券的内在价值） 只有当债券内在价值大于购买价格时，此时债券才值得投资（1） 到期一次还本付息（2） 分期付息（一年付一次息）（3） 债券价值与利息支付频率 纯贴现债券（承诺在某一确定日期，做单笔支付的债券，到期一次还本付息债券是一种纯贴现债券） 平息债权（利息在到期时间内平均支付） 永久债权（没有到期日，永不停止

14、支付利息的债券）（4） 流通债券的价值：不同于新发行债券，估价时应考虑现在到下一次利息支付的时间因素3、 债券到期收益率收益率是按复利计算的收益率，也是能使未来现金流入现值等于债券购买价格的贴现率。他是指导投资人购买债券的标准，当高于投资人要求的报酬率时，应该买进债券。（1） 到期一次还本付息（单利计算）（2） 分期付息（一年付息一次）用内插法计算，第一次试用的贴现率的近似值：=i+(m-p)/n/(m+p)/2分子表示：债券的年实际利息，即名义利息加上折价、溢价年摊销数4、 注意：（1） 其他条件相同的情况下，一次还本付息、单利计息与分期付息、每年年末付息一次债券价值的差异（前者大于后者）（

15、2） 其他条件相同情况下，比较一次还本付息与每年年末分期付息的债券到期收益率差异（前者大于后者）三、股票估价1、 股票的价值（1） 概念（2） 股票价值计算公式分：股票评价的基本模式及各因素的含义零成长股票的价值（股利不变，支付过程为永续年金）固定成长股票的价值（股利固定成长率）非固定成长股票价值（应分段计算）市盈率模式（适应于：公司未派股利的情形）股票价值-股票价格=该股票每股收益*该行业平均市盈率-该股票每股收益*该股票市盈率=该股票每股收益（该行业平均市盈率-该股票市盈率）（3） 股票的收益率计算公式分：股利增长模式资本资产定价模式四、风险与报酬1、 风险的概念2、 单项资产的风险和报酬

16、（1） 预期值（2） 离散程度（3） 置信概率与置信区间（难点：已知置信概率求置信区间，反过来一样）“预期值+或-x个标准差”成为置信区间，求x,，查表，得面积，求出概率。3、 投资组合的风险与报酬（难点）（1） 证券组合的预期报酬率和标准差 预期报酬率 标准差与相关性（2） 投资组合的风险计量 投资组合报酬率概率分布的标准差 协方差计算 协方差矩阵 协方差比方差更重要（3） 两种证券组合的投资比率与有效集反映投资于两种证券组合的机会集图，得几项重要特征： 他揭示分散化效应 它表达了最小方差组合 它表达了投资的有效集合（4） 相关性对风险的影响相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应越强

17、。（5） 多种证券组合的风险与报酬（6） 资本市场线4、 资本资产定价模型（1） 系统风险的度量（2） 投资组合的贝塔系数（3） 证券市场线（4） 资本资产定价模型的假设（5） 系统风险和特殊风险第五章 投资管理一、投资评价的基本方法1、 资本投资的概念2、 资本投资评价的基本原理3、 投资项目评价的基本方法（1） 净现值：指：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 掌握：计算公式；主要应用问题是如何确定贴现率，可根据资金成本确定；也可根据企业要求的最低资金利润率确定。（2） 内含报酬率：指：能够使未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率，或者使投资方案净现值为零的贴现率。

18、计算方法：逐步测试与内插法结合，注意：折现率与净现值呈反方向变化。（3） 在评价方案时要注意到：净现值是绝对值，内含报酬率与现值指数是相对值，比率高的方案绝对数不一定大，故：当两个方案互斥时应用净现值指标评价，当两个方案相互独立时，应使用内含报酬率指标来评价。内含报酬率与现值指数有区别，现值指数事先必须已知贴现率，内含报酬率不必知道。（4） 回收期法：计算分两种情况，主要缺点忽略时间价值，并且没有考虑回收期后的收益，容易导致选择急功近利的项目。故：一般做辅助方法使用，主要测定方案的流动性而非营利性。二、投资项目现金流量的估计1、 现金流量：把握三个要点：第一：投资决策中使用的现金流量，是投资项

19、目的现金流量，由特定项目引起第二：现金流量是指增量现金流第三：这里“现金”，是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括非货币资源的变现价值，如：一个项目要使用厂房、设备等，相关的现金净流量是指：它们的变现价值2、 现金流量包括：现金流出量、现金流入量、现金净流量三个概念（1） 现金流入量：变现为：营业现金流入、生产线出售残值收入、收回流动资金（2） 现金流出量：变现为：购置生产线价款、垫支流动资金（3） 现金净流量：一定时期现金流入与流出的差额计算： 可根据现金流量的定义计算：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（付现成本不包括支付的利息费用） 根据年末营业结果计算：营业现金流量=税后利

20、润+折旧 根据所得税对收入和折旧的影响计算：营业现金流量=收入（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率3、 固定资产更新分析是主要采用平均年成本法，注意：采用该法是将继续使用旧设备与购置新设备看成两个互斥方案，故不能将旧设备变现价值看成新设备的现金流入；使用该方法的基本前提是：将来设备更新时可按原来的平均年成本找到可替换的设备。分两种情况： 不考虑时间价值：平均年成本=未来使用年限内现金流出总额/使用年限 考虑时间价值： 平均年成本=未来使用年限内现金流出总现值/年金现值系数三、投资项目的风险处置（难点）1、 投资项目的风险处置方法：（1）风险调整贴现率法：基本思路：对于高风险项目采用

21、较高的贴现率折算净现值，然后根据净现值法则选择方案。理论依据：资本资产定价模型风险调整贴现率：是指：根据风险大小确定的，包括风险因素的折现率优点：比较符合逻辑，广泛使用；缺点：将时间价值与风险价值混为一谈，并据此对现金流量进行折现，意味着：风险将随时间的推移而加大。（2）调整现金流量法：基本思路：将不确定的现金流调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作折现率计算净现值。肯定当量系数是指：预计现金流入量中使投资者满意的无风险份额，利用肯定当量稀疏，可以将不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量（3）企业资金成本作为项目现现率的条件：应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公

22、司继续采用相同的资本结构为新项目筹资计算项目的净现值有两种办法：一是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，此时使用企业的加权平均成本作为折现率；二是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率，两种方法计算的净现值应当是一样的。（4）项目系统风险的估计项目的系统风险可从三个层次看待：第一层次：从项目角度看，项目自身特有的风险，不宜作为项目资本预算的风险度量第二层次：从企业角度看：考虑到新项目自身特有风险可以通过与企业其他资产构成组合分散掉一部分，应重新考虑新项目对企业现有项目和资产组合的整体风险可能产生的增量。第三层次：从股东角度看：唯一影响股东预期收益的是

23、项目系统风险，（5）项目系统风险的测算：会计值法根据资产收益率计算的贝塔值，是不含财务风险的，若公司的目标筹资结构中含负债，要将其转换为含有负债的贝塔值。转换方法为：类比法：选择一个经营业务与评估项目类似的上市企业，以该上市企业的贝塔值替代将评估的系统性风险，这种方法也称为“类比法”第六章 流动资金管理重点、难点一、现金和有价证券管理1、 现金管理的目标2、 现金管理的日产策略（1） 力争现金流量同步（2） 使用现金浮游量（3） 加速收款（4） 推迟应付款的支付3、 最佳现金持有量：（1） 成本分析模式：持有现金成本：资本成本、短缺成本、管理成本（2） 随机模式二、应收账款管理1、应收账款管理

24、目标2、 信用政策制定，包括：信用期间、信用标准、现金折扣政策评价顾客信用状况时，往往采用“五c”系统信用期间、现金折扣的采用都会对企业收益既产生有利影响也产生不利影响3、 应收账款收款（1） 收账政策的制定：制定收账政策是在收账费用和坏账损失之间进行权衡。考虑：增加的边际贡献（在固定成本不变的情况下，增加的边际贡献等于增加的利润） 增加的成本：收账费用、坏账损失、现金折扣成本、应计利息、存货增加占用资金利息、应收账款增加（2） 当增加的收益大于增加的成本，应改变信用信用条件三、存货管理1、 存货管理的目标2、 储存存货的有关成本（1） 取得成本（2） 订货成本（3） 购置成本（4） 储存成本

25、（5） 缺货成本3、 最佳采购批量的计算（1） 最佳采购批量的概念（2） 经济订货量基本公式（3） 订货提前期与经济订货量4、 存货陆续供应和使用的经济订货量公式5、 保险储备量的概念6、 保险储备量的计算与推广（1） 设保险储备量下再订货点（2） 保险储备量的总成本（3） 最佳保险储备量确定的计算方法（4） 推广使用第七章 筹资管理重点、难点一、普通股筹资1、 普通股概念及普通股股东权利 表决权及经营管理权 股份转让权 股利分配请求权 对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权 分配公司剩余财产的权利 公司章程规定的其他权利2、 普通股筹资的优缺点优点： 筹措的资本具有永久性，无需

26、归还 没有固定的股利负担 是公司基本资金来源，可谓债权提供担保，增强举债能力 由于预期收益较高，可抵消通货膨胀影响；故筹资容易吸收资金缺点： 资金成本较高，发行费用较高 以普通故筹资会增加新股东3、 股票发行和销售方式及其优缺点（1）股票发行方式：公开间接发行、不公开直接发行（2）公开间接发行：特点：发行范围广，发行对象多，易于足额筹资，股票变现性强，流通性好，有助于提高公司知名度及公司影响力；但发行手续繁琐，发行成本高（3）不公开直接发行：特点：支对少数对象直接发行，不需经过中介机构承销，发行方式单性大，发行成本低，但发行范围小，投资利率高，股票变现性差。（4）股票销售方式：自销和委托承销，

27、委托承销分为报销和代销两种4、 股票的发行规定与条件：5、 股票上市的目的和条件6、 股票上市的暂停与终止二、长期负债筹资1、 长期借款筹资（1）取得长期借款的条件（2）长期借款的特点筹资速度快、借款弹性大、借款成本低、但限制性条款较多，约束企业的生产经营和借款使用。2、 债券筹资（1） 发行债券的资格和条件（2） 债券的分类（3） 债券发行价格确定的方法3、 可转换债券（1） 可转换债券的基本知识：标的股票、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款（含不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件、回售条款、强制性转换条件）（2） 可转换债券的发行条件：目前只有上市公司与重点国有企业具有发行可转换债券的

28、资格，并且有一定的条件限制。上市公司发行可转换债券的条件重点国有企业发行可转换债券的条件（3） 可转换债券筹资的优缺点：优点：筹资成本较低、便于筹集资金、有利于稳定股票几个和减少对每股收益的稀释、减收筹资中的利益冲突缺点：股价上扬风险、财务风险、上市低息优势四、短期筹资与营运政策：1、 特点：筹资数度快、容易取得；筹资富有弹性、筹资成本较低、筹资风险高。2、 应付帐款筹资决策：（1） 应付帐款筹资现金折扣的意义（2） 现金折扣的隐含利息成本（3） 利用现金折扣的决策（有三种情况）3、 短期借款：（1） 短期借款的信用条件： 信用额度与周转信贷协定的区别 补偿性与俄条件下实际利率的确定 抵偿借款

29、与非抵偿借款资本成本的比较（2） 借款利息的支付方式：收款法：实际利率=名义利率贴现法：实际利率名义利率加息法：实际利率=2*名义利率（分12个月等额偿还本息） 银行借款的优缺点：优点：借款速度快、筹资成本较低、借款弹性好缺点：筹资风险高、限制条款较多、筹资数量有限4、 营运资金政策： 配合型筹资政策 激进型筹资政策 稳健型筹资政策第八章 股利分配重点、难点一、利润分配的内容：1、 盈余公积金 按照税后利润的10%的比例提取法定盈余公积金，当盈余公积金的累积比例达到注册资本的50%时，可不在提取。2、 公益金：按说后利润的5%至10%提取形成，3、 分配股利：原则是“无利部分”，经公司用盈余公

30、积金地不亏损后，为维护股票价格的稳定，经董事会特别决定，可用盈余公积金支付股利，但留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。4、 利润分配顺序： 弥补亏损 计提法定盈余公积金 计提公益金 计提任意盈余公积金 向股东支付股利二、股利支付程序和方式1、 股利支付程序：股利宣告日、股权登记日、股利支付日2、 股利支付方式： 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利三、股利分配政策和内部稽核：1、 股利政策 根据股利相关论，影响股利分配的因素有：（1） 法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累计利润（2） 股东因素：稳定的收入和避税、控制权的稀世（3） 公司的因素：盈余的稳定性、资本的流动性、举

31、债能力、投资机会、资本成本、债务需要（4） 其他因素2、 股利分配政策：（1） 剩余股利政策的内容和依据；制定剩余股利政策应遵循的步骤：（2） 固定或持续增长股利政策的内容和政策依据，该政策的优点（3） 固定股利支付率政策的内容和政策依据（4） 低正常股利加额外股利政策的内容和政策四、股票股利和股票分割：1、 股票股利对股东和公司的影响（1） 发放股票股利对账面上股东权益、对每股盈余和每股市价的影响（2） 发放股票股利对股东和公司的意义2、 股票分割的含义与目的：（1） 股票分割的含义：（2） 股票分割的目的： 对公司而言 对股东而言第九章 资本成本和资本结构重点、难点一、资本成本1、 资本成

32、本概念2、 个别资本成本（1） 长期借款成本：特点、计算（不考虑货币的时间价值与考虑货币的时间价值）（2） 债券资本成本计算：特点、计算（不考虑货币时间价值与考虑货币时间价值）（3） 留存收益成本 股利增长模型法 资本资产定价模型法 风险溢价法（4） 普通股资本成本计算 股利增长模型法 资本资产定价模型3、 加权平均资本成本计算4、 边际资本成本（1） 概念及用途（2） 边际资本成本的计算： 计算筹资突破点 计算边际资本成本二、财务杠杆1、 经营风险与财务风险概念2、 经营杠杆系数（1） 系数计算（2） 经营杠杆系数的含义和有关因素的关系： 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长或

33、减少所引起的利润增长或减少的幅度。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，则相反 当销售额达到盈亏平衡点事，经营杠杆系数趋近于无穷大。（3） 控制经营杠杆的途径： 增加销售额 降低产品单位变动成本 降低固定成本比重3、 财务杠杆系数：（1） 财务杠杆的含义：（2） 财务杠杆系数的计算及说明的问题 财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度 在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高、财务风险越大，但每股盈余也越大（3） 控制财务杠杆的途径：通过合理安排资本结构，适当负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来不利影响。4、 总杠

34、杆系数：总杠杆作用的意义： 从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响 可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系5、 有关杠杆原理的几个要点： 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，但经营杠杆本身不是引起经营风险的主要原因，不是利润不稳定的根源。 一般说：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数就越大，经营风险就越大。 只要存在固定财务支出的债务，就存在财务杠杆的作用 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息费用，就会存在经营杠杆和财务杠杆共同作用，则销售额有变动就会使每股收益产生更大的变动，这种总杆杆作用。三、资本结构：1、 资本结构原理企业的资本结构由长期债

35、务资本和权益资本构成，资本结构_指：长期债务资本和权益资本占多大比例。2、 资本结构的管理（1）利用每股盈余进行资本结构分析： 资本结构是否合理，可通过分析每股盈余是否提高来衡量。能提高每股盈余的资本结构是合理的，反之则不够合理。 每股盈余的高低不仅受资本结构的影响，还受销售水平的影响。 进行每股盈余分析方法每股盈余无差别点分析法每股盈余无差别点指：每股盈余不受融资方式影响的销售水平。根据每股盈余无差别点，可判断在什么样的的销售水平下适应于采用什么样的融资方式。 每股盈余计算公式：能够满足下列条件的销售额或息税前盈余就是每股盈余无差别点：或者：当实际销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，运用负

36、债融资可获得较高的每股盈余，反之则相反。3、 最佳资本结构的判断标准最佳资本结构指：可使公司的总价值最高的资本结构。当公司总价值最大时，对应资本结构下的资金成本是最低的。最佳资本结构不一定是公司的每股盈余最大时的资本结构。第十章 并购与控制重点、难点一、兼并与收购1、兼并与收购的类型： 按并购双方的产品与产业的联系划分：横向并购、纵向并购、混合并购 按并购实现方式划分：承担债务式、现金购买式、股份交易式 按涉及被并购企业范围分：整体并购、部分并购 按并购是否通过证券交易所交易划分：要约收购、协议收购 按并购是否友好协商划分：善意并购、敌意并购2、并购的动因：3、并购的财务分析：（1） 并购成本效益分析l 并购收益l 并购溢价l 并购净收益l 并购完成成本（2） 并购目标企业价值评估，评估方法有：l 资产价值基础法：通行的资产评估价值标准有：账面价值、市场价值、清算价值注意：托宾的q模型：q= 企业价值=q*资产重置成本q值在实际工作中常用“市净率”来代替。l 收益法（市盈率模型）目标企业的价值=估价收益指标*标准市盈率l 贴现现金流量法：指用贴现现金流量的方法确定最高可接受的并购价格。（3） 并购风险分析并购过程的风险有：营运风险、信息风险、融资风险、反收购风险、法律风险、体制风险（4） 并购对企业盈余与市场价值影响的分析：l 并购对企业盈余的影响：股票交换比例=l 对股票