国债的价资料值之投资分析

1、国债投资分析一、国债的价值评价国债收益水平的重要指标是国债的价值（公平价格）。投资者将国债的市场价格与实际价值进行比较后，可以得出相应的投资决策。有如下三种情形：（1）当某一国债的市场价格小于实际价值，投资者应买入此国债并持有至有利润时再考虑卖出；（2）当某一国债的市场价格大于实际价值，投资者应在此国债价格下跌前将其卖出；（3）当某一国债的市场价格等于实际价值，此时市场价格即为公平价格，投资者 应在场外静观其变，等到市场价格与实际价值不等时才入场交易。不同类型的国债其价值的计算方法不同。1 .附息国债的价值附息国债的价值计算公式是：v ili2i3inm（1 i）h （1 i）1 h （1 i

2、）2h（1 i）nh （1 i）n h式中：v国债的价值；i每年的利息；m到期的本金；i 市场利率，又称贴现率，通常以年为单位，也可以是投资者要求的最低报酬率（到期收 益率）；n国债到期年数取整；h从现在到后一次付息不足一年的年数，0h10% ,投资者用现券买入持有策略，每 1 口就可以赚到479.5元的纯套利利润。掌握了上述公式，我们就可以从枯燥的价格数字中发现机会，赚取无风险、不要本钱的利润。一般地，fl pt被称为合成借出利率，又叫隐含的逆回购利率，相当于投资者以ft,pt的 pt npt n年利率借出了一笔款子，而这笔款子是以r入的年利率借到的，一进一出赚到了利差。现券买入持有策略实际

3、上是创造了一种合成贷款。既然现券买入持有策略可以这样“轻松”地赚到钱，市场就会有很多人不断参与到者项交易中去。他们的套利活动对市场价格马上产生影响，具体表现在：1。套利者大量地从市场上借入资金，使r入上升；2。套利者大量地买入现券，现券价格r上升；3。然后套利者又大量做期货的空头，期货价格ft,t下跌。三种价格同时运动，最后当市场上将不存在现券买入持有机会了。所以套利者的存在，把拆借信贷市场、现券市场、期货市场三者紧密地结合起来，资金在各个市场之间畅通无阻地流动，使国债现券价格、期货价格更恰如其分地反映市场 利率，这也是西方成熟市场经济国家通常把国债利率定义基准利率，而且国债市场又特别发达的一

4、个重要 原因。（2）逆现券买入持有套利既然投资者可以借入钱买国债现券，同时做期货空头，那么他完全可以在某些情况下借入国债现券卖 掉它，得到的钱借出去，同时做国债期货的多头。例：1995年1月3日，上海证券交易所 92 （五年）券的收盘价是 128.45元，当天92 （五年）券6月份交 收期货品种（317）的收盘价是137.27元，182天回购利率是17%。假设投资者可以借到国债现券。试为该投资着设计一套套利方案并计算其收益（期货保证金、所有的交易费用均不计，假设回购可以以元为单位交易）。解：步骤1:借入一笔20手的92 （五）现券并卖掉，得到 128.4515%316 与 318 之间的年便益率=（142.25-131.58）/131.58 x 12/6= 16.22%17%假设投资者预期3个月后316品种到期交收时，市场上回购利率同现在一样，那么，他对 316、317、 318这三个品种就可以有如下两种套利策略：（1）做316多头，317空头；（2）做316空头，31