对于商业银行体系今年2月份资金运用压力的定量测算

1、对于商业银行体系今年 1-2 月份资金运用压力的定量测算中国银行交易中心（上海） 董德志根据 2008年12月份宏观金融数据显示， 2008年 12月底，商业银行体系内 准备金总量为 57558亿元（法定 +超额），其中法定准备金率约为 14.5%，超额准 备金率为 7%附近，即超额准备金总量约 57558*30%=1.7-1.8 万亿元，姑且认定 为 1.75 万亿元。（商业银行体系包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农 村商业银行、外资银行 ）为什么 1 月份商业银行的资金运用压力不大？首先我们来看 1 月份资金来源项目的增减变化：1、存款项目：预计 1 月份商业银行的存款同比

2、增长率约 18.2%（估算依据： 我行在 1 月份的存款同比增长约为 19.11%，按照我行和全部商业银行同比增 长率的历史规律看， 该比率估算是合理的） ，因此 1 月底商业银行存款余额将 比 2008年 12月份减少约 6200亿元；2、同业往来项目： 预计 1 月份商业银行的同业往来资金同比增长率约 -20%， 环比约 13.3%（估算依据：我行 1 月份的金融机构存款同比为 -18.5%，按照 我行金融机构存款和全部商业银行同业往来同比变化历史规律看，该估算是 较为合理的），因此 1月底商业银行的同业往来资金将比 2008年 12月份增加 3360 亿元；上述两项是构成我国商业银行体系

3、资金来源的主要项目。我们再来看 1 月份资金运用项目的增减变化：1、贷款项目：商业银行 1 月份的信贷同比增长约 19%（这个几乎是市场的 共识），比 2008年 12月份信贷余额再度增长 9100-9200亿元（注意：我们的 信贷测算中并不包含其他类型的金融机构信贷投放，比如政策性商业银行、 农信社等，因此这一数据是存在高估可能性的） ；2、库存现金：保持稳定，比 2008年 12月份余额的增长量几乎可以忽略；3、外汇占款： 1 月份商业银行外汇占款余额约比 08 年 12 月份继续减少约 1000-1500 亿元，和 2008 年 12 月份的月增减基本相似（估算依据：我行 1 月份的结汇

4、数量和去年 12 月份几乎一致）；4、准备金项目与证券投资项目的合计测算： 1 月份债券（不含公开市场部分） 到期量为 1432 亿元，公开市场到期资金量是 5851 亿元，合计到期资金 7283 亿元，但是由于商业银行在债券投资中占比约 54%，公开市场中的投资占比 约 84%。所以实际上流入商业银行体系的到期资金约 5700亿元。此外 1 月份 债券发行量为 911 亿元，公开市场资金回笼量为 2800亿元。同样，按照不同 的认购比率计算，商业银行在债券投资中的资金流出量约 2900 亿元(911*54%+2800*84% )。彼此轧差，商业银行体系在1月份资金流入约5700-2900=2

5、800亿元(需要注意的是：在考虑债券投资中，我们没有考虑商 业银行从其他类型金融机构手中购买债券的情况，即债券存量的结构性转移 问题，原因在于即便发生了结构性转移，其他类型金融机构所获得的资金也 是要流入商业银行的，因此对于商业银行而言，总量上资金流入将保持平衡) 上述项目是构成我国商业银行体系资金运用的主要项目。因此，1月份中，商业银行的资金来源与资金运用项目的增量部分将保持如F变化：资金来源增量-资金运用增量=(-6200+3360+2000) -( 9150+1200)+2800=-8390亿元注意：斜体部分的2000表示是从历史数据变化来看，上述商业银行资金来源项目月增量 比资金运用项

6、目的月增量总是存在一个残差，大约在2000亿元附近。结论：1月份商业银行体系中，资金来源项目的增量比资金运用项目增量要 小约8390亿元，这部分资金将直接冲减商业银行的超额存款准备金数量，按照 商业银行体系1个点的准备金率约对应资金2500-3000亿元来计算，在1月份末 期，商业银行体系中的超额准备金数量将由 08年12月份的约1.8万亿元下降到 约1万亿元，超额存款准备金率将由约 7%下降到约4%。这就是商业银行在1月份资金运用压力并不巨大的原因：虽然公开市场以 及债券投资到期现金流很大，但是由于存款存在外流压力，因此整体备付资金 将明显下降一些，商业银行运用债券投资化解资金运用压力的主动

7、性并不充足。同时对应这1万亿元的超额存款准备金数量以及约 4%的超额准备金率也是 2月份商业银行所面对的现实挑战。在此需要有一个注意的地方是，在认定超额存款准备金率下降约3个百分点的基础上，1月份的货币乘数有望增长，M2有可能继续创一个新高，这可能 是对于我们前期对于M2估算结果的一个方向性修正。二、2月份商业银行体系的资金运用压力如何?首先估算2月份的资金来源项目变化:1、存款项目：估计2月份中商业银行的存款增速有望在 1月份的基础上保 持相对稳定，同比增长速度在18%附近，这样将导致2月份商业银行存款余 额比1月份余额增加约9500亿元；2、同业往来项目：按照历史变化规律来看，2月份同业往

8、来项目的资金变化 环比增长大约为-4%，这样2月份同业往来的资金变化约为减少 1100亿元；再者，我们估算2月份资金运用项目的变化:1、贷款项目：对于2月份信贷增量的估算是存在一个较为分歧的认识的，其中既有月增量的市场预期，又存在月度同比增长速度的约束，从2004年以来（多数商业银行上市以来，信贷的月同比增长速度从来没有超越过20%这一上限），我们倾向于遵循同比变化稳定这一原则来估算2月份的信贷变化，即按照近期商业银行的信贷同比增长速度上限19%来进行测算，这样2月份信贷投放余额将比1月份增长约1900-2000亿元（商业银行在2008年2月份 的信贷增量为1600亿元）；2、库存现金：保持稳

9、定3、外汇占款：预计将继续减少约 500亿元（估算依据：参考历史月度环比 变化趋势）；4、准备金项目以及证券投资项目合计变化：2月份债券（不含公开市场部分） 到期量为1500亿元，公开市场资金投放量为3700亿元，同样按照54%, 84% 的比重，流入商业银行的资金约 4000亿元。这样，我们同样遵循如下关系：资金来源项目月增量-资金运用项目月增量=估算残差（约-2000）贝卩：9500+（-1100）-1950-0-500+4000+2000=11950亿元这个数据是什么意思呢，是商业银行在 2月份资金来源增量与资金运用增 量的轧差数据，即需要被商业银行准备金项目以及证券投资项目所吸收的资金 量。这意味着，如果商业银行希望在2月底的超额准备金率不比1月份4%的水 平继续上行，则需要借助于证券投资这一项目来消化至少11950亿元的资金，如果证券投资项目消化的资金量不足这一水平，则2月份末期商业银行的超额准备金率将在1月份4%的基础上继续上行