资本结构的含义PPT学习教案

1、会计学1 资本结构的含义资本结构的含义 2 信息不对称 Fee Schedules 信号 持股比例 信号 投资机会 信号 股票回购 信号 第1页/共57页 3 第2页/共57页 4 第3页/共57页 5 第4页/共57页 6 信息质量 高质量 低质量 资本成本 的提高 第5页/共57页 7 企业 信号 市场 债务水平 第6页/共57页 8 第7页/共57页 9 第8页/共57页 10 第9页/共57页 11 000 )1(VrM )1( 11BX LXEM 第10页/共57页 12 如果知道自己企业的类型 tk 2 )1 ( 0 0 t t dx xVr t )1(2 0 r t V 第11页

2、/共57页 13 如果债务水平是一个信号 10 MMM )( Bat 2 1 )( 2 1 10 t B LtBaM 第12页/共57页 14 t L Ba 1 0 )( 2 1 tBa)( LdBBdaBa 0 1 2)()( 第13页/共57页 15 bLBBa 0 1 2 2)( 2 1 2/ 1 1 0 0 1 2 2)( L bB L Ba 第14页/共57页 16 ck )0(ac 2 2 c b 2 0 1 4 cB L t 22 1 0 4 ct L B 第15页/共57页 17 第16页/共57页 18 XX )(XEX 第17页/共57页 19 第18页/共57页 20 r

3、 X V 1 )( )( 第19页/共57页 21 BVBW)()1 ( 0 M VYKBVBW)()1 ( 0 BrX r VKBWY M )1 ()( 1 1 0 第20页/共57页 22 YrMrBXW)1( )1( 1 用3.16式代入 )()1)()1 ( )( 01 XrKWVrMXXW M ) (max 1 1 ,01 ,0),( WUE 第21页/共57页 23 )( * X)( * X XXX)( * ) ( )( ( )()1 ( 1 1 WUE WUE X 0)1 ( ) ( 1 M VrMWUE 不依赖于 第22页/共57页 24 第23页/共57页 25 X 第24页

4、/共57页 26 第25页/共57页 27 第26页/共57页 28 第27页/共57页 29 第28页/共57页 30 第29页/共57页 31 A B 第30页/共57页 32 A B 第31页/共57页 33 第32页/共57页 34 如果不发行 SaV 0 如果发行 )( 0 baSE EP P V 第33页/共57页 35 第34页/共57页 36 如果决策的依据是新权益的发行可使老股东有所改善 SabaSE EP P )( )(aS P E Eb 第35页/共57页 37 M区 满足上式 M区 b=-E+E/P*(S+a) b a 第36页/共57页 38 MbaMba），即（时，

5、）当（,PP, 均衡价格 ) (MAESP ) (MBAESP 第37页/共57页 39 第38页/共57页 40 第39页/共57页 41 第40页/共57页 42 INPi pT ),( 第41页/共57页 43 在第0时股票真实的价值为 0 0 N I PP 第42页/共57页 44 I )(PPN Tp 第43页/共57页 45 管理者信号成本为 )( )( 0 0 PPN NN M TP P )(),(),( 0 0 PPN NN M NPiWNPC TP P PTPT 管理者净收益为 )( 1 ),(),( 0 0 0 N I PP F FM NPiWNPC T P P PTPT

6、0 N N F p p 第44页/共57页 46 双信号问题 假定价格不变 )( )1 ( )(max 0 0 0 N I PPF F M FIW Tp p p Fp IFI p )(令 2 0 00 )1 ( ) )( ( p T p p F P N FI PM dF dI dI dW 第45页/共57页 47 第46页/共57页 48 dI dW Tp p p p PNFIPN FdI F dF N M 000 2 0 0 )( )( )1 ( 0 0 0 N M m bPPNFI F m Tp p )()(ln )1 ( 00 0 积分后 第47页/共57页 49 )1 ( exp)()

7、( 0 00 p Tp F m KPPNFI b eK 如果信息价值为0则信号没有优势 0F0I p ，则如果 第48页/共57页 50 求解K 0 00 exp)( m PPNK T )1 ( expexp)()()( 00 0000 p TTp F mm PPNPPNFI )1 ( exp1)()( 0 00 p p Tp F Fm PPNFI 第49页/共57页 51 0 0 P PP T 定义卖方的相对利得 信息价值可以由每股非正常回报代表 00P N I 第50页/共57页 52 根据3.25式，信号成本可以简化为 )1 ( exp1 0 p p F Fm 第51页/共57页 53 第52页/共57页 54 另一种情况是外部股东无法惩罚管理者，他们就要负担所有成本，而不仅仅是 )( 0 0 p NN M