《财务管理学》(5)

1、 第五章 长期筹资方式学习本章后你应该:1、了解长期筹资的方式2、理解各种筹资方式的优缺点3、能够区分股权性筹资和债权性筹资的本质本章主要包括： 股权性筹资、债权性筹资和混合性筹资第一节 股权性筹资 包括：投入资本筹资、普通股筹资一、投入资本筹资（吸收直接投资）（一）投入资本筹资要点投入资本含义：非股份制企业以协议等形式吸收资本。资本性质：股权资本企业形式：独资、合伙制、公司制投资主体：国家资本、法人资本、个人资本、外商资本出资形式：货币资金、非货币资金（评估） 不同企业组织形式下财务管理的差异企业组织形式 特 征 财务管理形式独资和合伙企业所有权与经营权合二为一。 所有者享有财务管理的所有权

2、利，并且承担一切财务风险和责任。公司制企业所有权与经营权分离。 所有者参与重大财务决策，如资本权益变动决策；经营者对日常经营活动进行决策。（二）投入资本筹资的优缺点优点： 1.有利于增强企业资信和借款能力； 2.有利于尽快形成生产能力； 3.有利于降低财务风险。缺点： 1.资金成本较高； 2.没有证券作媒介，股权交易不方便。二、发行普通股筹资（一）股票的种类按股东权利和义务普通股、优先股按有无记名记名股票、无记名股票按是否标明金额面值股票、无面值股票按发行时间先后始发股、新股按发行对象和上市地区A股、B股、H股等（二）股票发行的条件（证券法第十三条） (三)股票的发行方法与推销方式发行方法:

3、1.有偿增资 2.无偿配股 3.有偿与无偿并行推销方式（证券法） 1.自销方式 2.委托承销 (1)包销 (2)代销（四）股票发行价格的确定（公司法128条）1、股票发行定价原则（公司法第126条）（1）同次发行，股价相同；（2）认购价格相同（3）可以按面值或溢价发行，但不得低于面值。2、股票发行定价方式(1)累积订单方式：a. 发行公司与承销商商定价格区间b. 市场征集每个价位需求量c. 分析需企业量分布确定最终价格(2)固定价格方式：发行公司与承销商商定固定发行价格。我国目前股票发行定价方式： 发行价格=预测税后每股收益市盈率（五）股票上市1、股票上市的意义股票上市对公司的意义：（1）提高

4、股票的流动性和变现性，便于交易；（2）防止股权过于集中；（3）提高公司知名度；（4）有助于确定增发价格；（5）便于确定公司的价值。股票上市对公司的不利：（1）使公司失去隐私权；（2）人为的股价波动可能有损公司声誉；（3）控制权可能分散。2、股票上市的条件证券法3、股票上市的决策（1）公司状况（2）股利决策（3）上市方式（4）上市时机4、股票上市的暂停、恢复与终止证券法（六）普通股筹资的优缺点优点： （1）没有固定的股利负担； （2）没有固定到期日,不需归还； （3）筹资风险小； （4）能增加公司的信誉；缺点： （1）资本成本较高； （2）会增加新股东,可能分散公司的控制权； （3）发行新股时可

5、能导致股票价格下跌。第二节 债权性筹资包括：发行债券筹资、长期借款筹资、融资租赁筹资 一、发行债券筹资 债券：企业为筹集资金而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券的种类按有无记名记名债券、无记名债券按有无担保信用债券、抵押债券按利率不同固定利率债券、浮动利率债券按能否上市上市债券、非上市债券 国债、企业债券、金融债券？（二）发行债券的条件（证券法第十六条）（三）债券的发行程序（略）（四）债券发行价格的确定1、决定发行价格的因素 （1）债券面值 （2）票面利率 （3）市场利率 （4）债券期限2、确定债券发行价格的方法等价、折价、溢价以债券的一般模型为例：发行价格=面值

6、票面利率 （P/A，i，n） 面值 （P/F，i，n）票面利率 高于 市场利率溢价发行票面利率 低于 市场利率折价发行票面利率 等于 市场利率平价发行 例1 某公司2002年6月1日发行面值为1 000元的债券,其票面利率为8%,每年计算并支付一次利息,5年后到期。要求:计算市场利率为6%、8%、10%三种情况下的债券发行价格。【答案】（1）当市场利率为6%时：P=1 0008%（P/A,6%,5）1 000（P/F,6%,5）=1 084.29（元）（2）当市场利率为8%时：P=1 0008%（P/A,8%,5）1 000（P/F,8%,5）=1 000（元）（3）当市场利率为10%时：P=

7、1 0008%（P/A,10%,5）1 000（P/F,10%,5）=924.16（元）（五）债券的信用评级1、债券信用等级 国际流行等级：著名信用评定机构三等九级 我国：中国人民银行及其授权资信评级机构2、债券评级方法定量分析与定性分析结合（1）公司发展前景（2）公司财务状况（3）公司债券约定条件等等（六）债券筹资的优缺点优点1.资本成本较低；2.可以利用财务杠杆；3.保障股东控制权；4.便于调整资本结构。缺点 1.财务风险较高； 2.限制条件较多； 3.筹资数量有限。（公司法规定：公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%）二、长期借款筹资（一）长期借款的种类按贷款机构政策性银行

8、贷款、商业性银行贷款、保险公司贷款按有无抵押品抵押贷款（实物资产、有价证券）、信用贷款按用途基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发贷款、新产品试制贷款（二）银行借款的信用条件1、授信额度2、周转信贷协议3、补偿性余额（三）企业对银行的选择（略） （四）银行借款的程序（略）（五）借款合同的内容（略）（六）长期借款的优缺点优点1.借款筹资速度快；2.借款成本较低；3.借款的弹性大。缺点 1.财务风险较大；2.限制性条款多；3.筹资数额有限。 三、租赁筹资（一）租赁的种类：经营租赁、融资租赁 经营租赁与融资租赁特点比较 区别 经营租赁 融资租赁1.租赁程序随时提出要求提出正式申请2.租赁期较短较长（寿

9、命一半以上）3.合同形式比较灵活，可解除契约比较稳定，一般不得退租4.租赁资产归属归还给出租者转让给承租人；延长租期续租；由出租人收回5.租赁服务出租人提供出租人一般不提供（二）融资租赁的形式 1.售后租回:主要涉及承租人、出租人双方当事人 2.直接租赁：主要涉及承租人、出租人双方当事人3.杠杆租赁：主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方（三）融资租赁的程序（略）（四）融资租赁租金的确定1、构成租金的因素： （1）设备购置成本 （2）设备预计残值 （3）利息 （4）租赁手续费 （5）租赁期限 （6）租金的支付方式 按支付时期的长短年付、半年付、季付、月付 按支付时期的先后先付租金、后付租金 按

10、每期支付的金额等额支付、不等额支付2、确定租金的方法（1）平均分摊法（2）等额年金法（四）租赁筹资的优缺点优点1.迅速获得所需资产；2.限制条件较少；3.减少设备陈旧风险； 4.租金在租期内分摊，不必到期归还大量本金；5.租金有抵税作用。缺点1.资本成本较高；2.固定的租金有时是一种负担。第三节 混合型筹资包括:优先股筹资、可转换债券筹资、认股权证筹资）一、发行优先股筹资（一）优先股的特征1、优先分配固定股利；2、优先分配公司剩余财产；3、股东一般无表决权；4、可由公司赎回。（二）优先股的种类1、累积优先股、非累积优先股2、参加优先股、不参加优先股3、可赎回优先股、不可赎回优先股（三）发行优先

11、股的动机1、防止公司股权分散化；2、调剂现金余额；3、改善资本结构；4、维持举债能力。（四）优先股的优缺点优点： 1.没有固定到期日，不用偿还本金； 2.股利的支付既固定，又有一定的弹性； 3.保证普通股股东的控制权； 4.扩大了权益基础，增强公司的信誉。缺点： 1.成本较高； 2.筹资限制较多； 3.可能形成较重的财务负担。二、发行可转换证券筹资（一）可转换证券的种类可转换债券: 债券转换为普通股可转换优先股: 债券转换为优先股（二）可转换债券的特征 可转换债券筹资的属性是什么?（三）可转换债券的发行资格与条件参见:证券法 可转换公司债券管理暂行办法（四）可转换债券的构成要素.标的股票（一般

12、为本公司发行的股票，也可以是其他公司股票）.票面利率（一般低于本公司发行的普通债券利率）.转换价格可转换公司债券管理暂行办法：上市公司发行可转换债券，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度为转换价格；重点国有企业可转换债券以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。 例某上市公司拟发行5年期可转换债券（面值1000元），发行前一个月其股票的平均价格为每股40元，预计公司股价未来将明显上升，故确定可转换债券的价格将上浮25%，则： 转换价格=40（125%）=50（元）.转换比率=债券面值转换价格例 转换比率=1 00050=20（每张债券可转换20股股票）.转换期限.赎回条件

13、.回售条款.转换调整条款与保护条款（五）可转换债券筹资的优缺点1、优点：（1）筹资成本较低；（2）便于筹集更多资金；（3）有利于调整资本结构；（4）有利于避免筹资损失。2、缺点：（1）丧失低息优势；（2）转换不成功将承受偿债压力；（3）股价高于转换价格时遭受筹资损失；（4）回售条款可能带来的损失。三、发行认股权证筹资（一）认股权证的特点一种特殊筹资手段（二）认股权证的种类 1、长期与短期认股权证 2、单独发行与附带发行认股权证 3、备兑认股权证与配股认股权证（三）认股权证筹资作用 1.为公司筹集额外资金； 2.促进其他筹资方式的运用。本章学习要点一、投入资本筹资（种类、形式、优缺点）二、发行普通股筹资（种类、发行方式、推销方式、发行价格、股票上市的意义、优缺点）三、发行债券筹资（种类、发行价格、优缺点）四、长期借款筹资（种类、信用条件、优缺点）五、租赁筹资 1、经营租赁与融