【大学课件】投资项目评估与评价

1、1 投资工程评估与评价投资工程评估与评价 2 主要内容主要内容 投资工程经济评价根本方法投资工程经济评价根本方法 投资工程后评价中的经济评价投资工程后评价中的经济评价 3 投资工程分类投资工程分类 按工程财务目标：分为营利工程、非营利工程公按工程财务目标：分为营利工程、非营利工程公 益工程益工程 圆明园防渗工作圆明园防渗工作 从利用资源角度：新建与合资、改扩建从利用资源角度：新建与合资、改扩建 从经营角度：经营性、非经营性公益从经营角度：经营性、非经营性公益 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 从产品性质：竞争性工程、公共工程、准公共工程从

2、产品性质：竞争性工程、公共工程、准公共工程 从资金性质：私人民间投资、政府投资、混合从资金性质：私人民间投资、政府投资、混合 投资投资 从融资主体：新设法人与既有法人从融资主体：新设法人与既有法人 从投资地域：国内投资与对外投资从投资地域：国内投资与对外投资 4 工程周期与经济评价工程周期与经济评价 经济评价经济评价 经济评价经济评价 经济评价经济评价 经济评价经济评价 经济评价经济评价 5 经济评价的目的经济评价的目的 为决策人提供工程的生存能力为决策人提供工程的生存能力 viability、偿债能力、偿债能力debt service、 盈利能力盈利能力profitability与抗风险能力

3、与抗风险能力 anti-risk等方面的信息等方面的信息 提高投资的经济效率提高投资的经济效率 防止投资决策失误防止投资决策失误 6 经济评价的内容经济评价的内容 费用与效益估算费用与效益估算 资金来源与融资方案资金来源与融资方案 财务分析财务分析 经济分析经济分析 费用效果分析费用效果分析 不确定性分析与风险分析不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析区域与宏观经济影响分析 方案经济比选方案经济比选 改扩建工程和并购工程改扩建工程和并购工程 7 经济评价的层次经济评价的层次 以工程财务实体为对象的财务分析，用以以工程财务实体为对象的财务分析，用以 判断工程对其载体的价值奉献；判断工程对

4、其载体的价值奉献； 以企业为对象的财务分析，用以分析工程以企业为对象的财务分析，用以分析工程 能为股东创造的效益；能为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判以社会经济为着眼点的经济分析，用以判 断资源配置是否优化；断资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。 8 财务分析：总论财务分析：总论 投资主体决策人：股东、银行、国家投资主体决策人：股东、银行、国家 财务主体执行人：企业法人或工程法人财务主体执行人：企业法人或工程法人 分析对象：实际货币现金流分析对象：实际货币现金流 条件：工程有货币收入条件：工程有货币收入 内容：分

5、析工程的生存能力、偿债能力、盈利能力内容：分析工程的生存能力、偿债能力、盈利能力 工程目标：工程目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格价格体系：市场价格 分析主要工具：分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款归还表分析辅助工具：利润表、借款归还表 9 财务分析的层次财务分析的层次 工程决策可分为投资决策和融资决策两个层

6、次。工程决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察工程净现金流的价值是否大于投资决策重在考察工程净现金流的价值是否大于 其投资本钱，融资决策重在考察资金筹措方案能其投资本钱，融资决策重在考察资金筹措方案能 否满足要求。严格地说，投资决策在先，融资决否满足要求。严格地说，投资决策在先，融资决 策在后。策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资 前分析是指在考虑融资方案前不考虑债务融资前分析是指在考虑融资方案前不考虑债务融资 的条件下就可以进行的财务分析。在融资前分的条件下就可以进行的财务分析。在融资前分 析结论满足要求的情况下，初

7、步设定融资方案，析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案， 再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融 资方案为根底进行的财务分析。财务分析一般先资方案为根底进行的财务分析。财务分析一般先 进行融资前分析。进行融资前分析。 10 融资前财务分析的步骤融资前财务分析的步骤 营业收入营业收入 建设投资建设投资 经营本钱经营本钱 流动资金流动资金 融资前财务分析表：工程投资现金流量表融资前财务分析表：工程投资现金流量表 融资前财务分析指标融资前财务分析指标 11 财务分析：融资前分析盈利指标财务分析：融资前分析盈利指标 财务净现值是指按照投资者最低可接受的收

8、益率财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR)(MARR)或或 设定的基准收益率设定的基准收益率icic，将工程计算期内各期净现金流量，将工程计算期内各期净现金流量 (cash flow or net cash flow)(cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之折现到建设期初的现值之 和。以和。以icic为例，其表达式为：为例，其表达式为： 式中：式中：CI CI 现金流入量；现金流入量； CO CO 现金流出量；现金流出量； (CI(CICO)t CO)t 第第t t期的净现金流量期的净现金流量; ; FNPV0FNPV0，工程在财务上是可以

9、考虑接受的。，工程在财务上是可以考虑接受的。 n t t ct iCOCIFNPV 1 )1 ()( 12 财务分析：融资前分析盈利指标财务分析：融资前分析盈利指标 财务内部收益率财务内部收益率FIRRFIRR指工程在整个计算期内各期净现金流量指工程在整个计算期内各期净现金流量 现值累计等于零时的折现率。其表达式为：现值累计等于零时的折现率。其表达式为： 判别标准：判别标准：FIRRFOCCWACCIcFIRRFOCCWACCIc或或MARRMARR 融资前分析可用融资前分析可用FIRR(BIT) FIRR(BIT) 或或 FIRR(AIT) FIRR(AIT) 投资回收期是指以工程的净收益抵

10、偿总投资所需要的时间。投资回收期是指以工程的净收益抵偿总投资所需要的时间。 一般以年表示，并从工程建设期的启始年算起一般以年表示，并从工程建设期的启始年算起 此指标为非折此指标为非折 现指标现指标 n t t t FIRRCOCI 1 0)1 ()( T T i i t COCI COCI TP )( |)(| 1 1 1 13 财务分析：融资后分析财务分析：融资后分析 为什么要做融资后分析为什么要做融资后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力、偿

11、债能力、融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、 盈利能力盈利能力 14 融资后财务分析的步骤融资后财务分析的步骤 资金筹措资金筹措 建设期利息建设期利息 工程总投资工程总投资 资金使用方案资金使用方案 工程资产折旧、摊销工程资产折旧、摊销 财务费用财务费用 总本钱费用总本钱费用 融资后财务分析融资后财务分析 生存能力分析：财务方案现金流量表生存能力分析：财务方案现金流量表 偿债能力分析：借款归还表偿债能力分析：借款归还表 盈利能力分析：工程资本金现金流量盈利能力分析：工程资本金现金流量 表表 非折现盈利能力分析：利润表非折现盈利能力分析：利润表 融资方案优化融资方案优化 15 融资分析：融资主

12、体融资分析：融资主体 既有法人融资既有法人融资 企业发起并组织企业发起并组织 资金来源既有企业的资资金来源既有企业的资 产、新权益与债务资产、新权益与债务资 金金 企业的资产与信用是债企业的资产与信用是债 务的担保务的担保 整个企业的盈利还贷整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风企业承担融资责任与风 险险 新设法人融资新设法人融资 工程发起人组织新企业工程发起人组织新企业 资金来源是股本资金与资金来源是股本资金与 借贷资金借贷资金 工程资产、未来收益和工程资产、未来收益和 权益是债务担保权益是债务担保 工程的盈利还贷工程的盈利还贷 工程公司承担融资责任工程公司承担融资责任 与风险与风险 16

13、 融资分析：资本金比例融资分析：资本金比例 工程类型工程目的工程类型工程目的 公共产品：工程要保公共产品：工程要保 证证every one can obtain freely 准公共产品：低收入准公共产品：低收入 人群人群obtainable and affordable低价格、低价格、 低收益低收益 竞争性产品：工程以竞争性产品：工程以 获取最高的利益为目获取最高的利益为目 的的 资本金比例资本金比例 国有，高比例的政府财国有，高比例的政府财 政支出、国债为资本金政支出、国债为资本金 国有，一定比例的政府国有，一定比例的政府 投资为资本金投资为资本金 私有，以最低的权益资私有，以最低的权益资

14、 金出资比例获取最高的金出资比例获取最高的 资本金收益资本金收益 17 融资分析：资金分类融资分析：资金分类 资本金资本金 债务资金债务资金 准股本资金准股本资金 企业资产企业资产(企业内部融资企业内部融资) 18 资金结构资金结构 权益资金 %债务资金 %准股本资金 % 企业资产 % A股东 %B股东 %C股东 % 现金 %经营权 % D借款 % E借款 % F外币 % 优先股 % 转换债券 % 非现金 %资产变现% 19 投资工程财务分析框图投资工程财务分析框图 20 市政工程与评价的特点市政工程与评价的特点 市政工程的主要特征表现为公用性、公益性、自然市政工程的主要特征表现为公用性、公益

15、性、自然 垄断性、效劳网络性以及政府主导性。垄断性、效劳网络性以及政府主导性。 市政工程的产品效劳均为城市居民生活必需，市政工程的产品效劳均为城市居民生活必需， 价格弹性较小，需求相对稳定，并长期随着经济的价格弹性较小，需求相对稳定，并长期随着经济的 增长而不断增长。工程现金流稳定，投资回报长期增长而不断增长。工程现金流稳定，投资回报长期 稳定，但投资巨大、资本沉淀性强、收益率较低、稳定，但投资巨大、资本沉淀性强、收益率较低、 投资回收期长。投资回收期长。 在城市总体规划与专项规划的指导下，市政工程建在城市总体规划与专项规划的指导下，市政工程建 设规模既要满足城市近期需要，又要考虑中长期开设规

16、模既要满足城市近期需要，又要考虑中长期开 展的经济合理性；在以社会主义市场经济为导向的展的经济合理性；在以社会主义市场经济为导向的 经济体制改革原那么指导下，既要考虑当前市政公经济体制改革原那么指导下，既要考虑当前市政公 用设施效劳的实际情况，也要考虑长期市场经济改用设施效劳的实际情况，也要考虑长期市场经济改 革与开展趋势。革与开展趋势。 市政工程经济评价不应追求工程的盈利性，重在考市政工程经济评价不应追求工程的盈利性，重在考 察工程的生存能力、本钱和社会目标。察工程的生存能力、本钱和社会目标。 21 市政工程与评价的特点市政工程与评价的特点(续续) 政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事

17、业实施行政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事业实施行 业监管和以价格收费监管为核心的规制。政府通过规业监管和以价格收费监管为核心的规制。政府通过规 划和产业政策，对市政建设进行引导和调控。政府投资是划和产业政策，对市政建设进行引导和调控。政府投资是 市政建设的主要资金来源，在我国城市根底设施建设处于市政建设的主要资金来源，在我国城市根底设施建设处于 开展时期，政府投资仍将起主导作用。开展时期，政府投资仍将起主导作用。 市政工程大多有显著正面外部效果，有些工程也会伴随一市政工程大多有显著正面外部效果，有些工程也会伴随一 些负面影响，有些外部效果是无形的。合理界定工程外部些负面影响，有些外部

18、效果是无形的。合理界定工程外部 效果的空间范围、时间跨度和影响程度是经济评价的重要效果的空间范围、时间跨度和影响程度是经济评价的重要 工作，将外部效果货币化是经济评价的关键。工作，将外部效果货币化是经济评价的关键。 市政工程具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个市政工程具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个 工程的经济评价往往不能完整反映工程之间的关联效益和工程的经济评价往往不能完整反映工程之间的关联效益和 关联本钱。从区域容量或区域规划的角度，对工程群进行关联本钱。从区域容量或区域规划的角度，对工程群进行 综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、统综合经济分析，有利于优化资源

19、配置、降低不利影响、统 筹建设时序和投资重点等。筹建设时序和投资重点等。 22 市政工程分类市政工程分类(经济评价经济评价) 第一类工程，指按照国家关于深化国有企业改革第一类工程，指按照国家关于深化国有企业改革 和公用事业改革要求，在体制上、机制上发生根和公用事业改革要求，在体制上、机制上发生根 本性变化，工程经济实体实行自主经营、自负盈本性变化，工程经济实体实行自主经营、自负盈 亏的工程，以及采用特许经营模式的工程。亏的工程，以及采用特许经营模式的工程。 第二类工程，指因政策性原因造成价格收费第二类工程，指因政策性原因造成价格收费 不到位，难以补偿工程运营本钱、回收投资，需不到位，难以补偿工

20、程运营本钱、回收投资，需 要政府在一定时期给予运营补贴的工程。要政府在一定时期给予运营补贴的工程。 第三类工程，指不实行收费，全部由政府投资建第三类工程，指不实行收费，全部由政府投资建 设，并给予长期运营补贴的工程。设，并给予长期运营补贴的工程。 23 市政各类工程财务分析要点市政各类工程财务分析要点 对于第一类工程，财务分析方法与一般工程根本对于第一类工程，财务分析方法与一般工程根本 相同，但盈利能力分析应在政府的价格政策导向相同，但盈利能力分析应在政府的价格政策导向 和合理利润的前提下进行。和合理利润的前提下进行。 特许经营工程的财务分析要受特许权协议内容特许经营工程的财务分析要受特许权协

21、议内容 的制约，其分析应从政府和投资方不同角度进行，的制约，其分析应从政府和投资方不同角度进行， 对于第三类工程，因没有营业收入，主要进行财对于第三类工程，因没有营业收入，主要进行财 务生存能力分析，不进行盈利能力分析。这类工务生存能力分析，不进行盈利能力分析。这类工 程通常由政府直接投资并提供运营补贴，应合理程通常由政府直接投资并提供运营补贴，应合理 估算工程运营期各年所需政府补贴数额，并进行估算工程运营期各年所需政府补贴数额，并进行 政府提供补贴的可靠性分析；对使用债务资金的政府提供补贴的可靠性分析；对使用债务资金的 工程，还应结合借款归还要求进行分析。工程，还应结合借款归还要求进行分析。

22、 24 对于第二类工程，财务分析重点是生存能力分析和偿债能力对于第二类工程，财务分析重点是生存能力分析和偿债能力 分析。应根据工程收入抵补支出的程度，区别对待。收入补分析。应根据工程收入抵补支出的程度，区别对待。收入补 偿费用的顺序应为：补偿生产经营消耗、缴纳流转税、归还偿费用的顺序应为：补偿生产经营消耗、缴纳流转税、归还 借款利息、计提折旧和归还借款本金。借款利息、计提折旧和归还借款本金。 1 营业收入在补偿生产经营消耗、缴纳流转税、归还借营业收入在补偿生产经营消耗、缴纳流转税、归还借 款利息、计提折旧和归还借款本金后尚有盈余，说明工程财款利息、计提折旧和归还借款本金后尚有盈余，说明工程财

23、务有生存能力和一定的盈利能力，其财务分析方法与一般工务有生存能力和一定的盈利能力，其财务分析方法与一般工 程根本相同。程根本相同。 2 对一定时期内收入缺乏以补偿全部本钱费用，但通过对一定时期内收入缺乏以补偿全部本钱费用，但通过 在运营期内价格收费逐步到位，可实现其设定的补偿生在运营期内价格收费逐步到位，可实现其设定的补偿生 产经营消耗、缴纳流转税、归还借款利息、计提折旧、归还产经营消耗、缴纳流转税、归还借款利息、计提折旧、归还 借款本金的目标，并预期在中、长期将产生盈余的工程，可借款本金的目标，并预期在中、长期将产生盈余的工程，可 只进行财务生存能力分析和偿债能力分析。由于工程运营期只进行财务生存能力分析和偿债能力分析。由于工程运营期 内需要政府在一定时期给予补贴或优惠政策扶持，应估算工内需要政府在一定时期给予补贴或优惠政策扶持，应估算工 程各年所需的政府补贴数额，并进行政府提供补贴的可靠性程各年所需的政府补贴数额，并进行政府提供补贴的可靠性 分析。对于实行工程法人内部调剂的工程，应对工程间的交分析。对于实行工程法人内部调剂的工程，应对工程间的交 叉补贴情况进行分析和评价，以保证工程具有可持续的经费叉补贴情况进行分析和评价，以保证工程具有可持续的经费 来源。来源。 25