货币金融学第9章货币政策

1、1 第九章第九章 货币政策货币政策 基本概念基本概念 政策目标政策目标 政策工具政策工具 传导机制传导机制 2 第一节第一节 货币政策概述货币政策概述 一、货币政策的定义一、货币政策的定义 货币政策也叫金融政 策，是货币当局或中 央银行为实现既定的 宏观经济目标，运用 各种手段调节货币供 应量或信用量，进而 影响宏观经济的方针 和措施的总和。 货币政策特点货币政策特点 作为宏观政策主要进行总量调节。作为宏观政策主要进行总量调节。 直接调节总需求：货币供给量直接直接调节总需求：货币供给量直接 影响总需求。影响总需求。 是一个长期政策：从货币政策的制是一个长期政策：从货币政策的制 定到发生作用要耗

2、费一定的时间传定到发生作用要耗费一定的时间传 导，要经过一定的传导环节，如商导，要经过一定的传导环节，如商 业银行等等。业银行等等。 主要采用间接调控手段如存款准备主要采用间接调控手段如存款准备 率等。率等。 3 二、货币政策的构成要素二、货币政策的构成要素 构成要素构成要素 1 1、货币政策目标：、货币政策目标： 最终目标最终目标+ +中间目标中间目标 2 2、货币政策工具、货币政策工具 3 3、货币政策传导机、货币政策传导机 制：目标与工具间的制：目标与工具间的 内在、因果联系内在、因果联系 4 4、货币政策效果、货币政策效果 一项完善的货币政策一项完善的货币政策 通常是由货币政策目通常是

3、由货币政策目 标、货币政策工具标、货币政策工具 （政策手段）、货币（政策手段）、货币 政策传导机制及、货政策传导机制及、货 币政策效果所构成。币政策效果所构成。 这些要素之间的连接这些要素之间的连接 及其因果关系就是货及其因果关系就是货 币政策的运转方式或币政策的运转方式或 运行机制。运行机制。 4 货币政策各要素之间的关系货币政策各要素之间的关系 货币政策货币政策 货币政策工具货币政策工具 中间目标中间目标 最终目标最终目标 操作目标 制定制定 执行执行 传导机制传导机制 5 三、货币政策的内容与作用三、货币政策的内容与作用 内容内容 1. 1.信贷政策：即中央银行对信信贷政策：即中央银行对

4、信 用总规模的控制而采取的各种用总规模的控制而采取的各种 方针和措施。方针和措施。 2.2.利率政策：即中央银行为调利率政策：即中央银行为调 整利率总水平和利率结构整利率总水平和利率结构而采而采 取的各种方针和措施取的各种方针和措施。 3.3.外汇政策：包括货币管制条外汇政策：包括货币管制条 款、国际收支政策，汇率制度款、国际收支政策，汇率制度 等。等。 4.4.其他政策。其他政策。 货币政策作用货币政策作用 货币政策作为一国重要的经济政策，货币政策作为一国重要的经济政策， 其作用主要有：其作用主要有： 1. 1.维持适度的货币供应量，不能因维持适度的货币供应量，不能因 货币量不当（过多或过少

5、）而影响货币量不当（过多或过少）而影响 国民经济的正常运行；国民经济的正常运行； 2.2.保持币值的稳定，为国民经济的保持币值的稳定，为国民经济的 正常运行创造良好的金融环境；正常运行创造良好的金融环境； 3.3.降低或减少其它方面对经济干扰降低或减少其它方面对经济干扰 的消极作用。的消极作用。 6 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标 一、货币政策目标的含义与结构一、货币政策目标的含义与结构 货币政策目标是指货币政策目标是指 中央银行在一定时中央银行在一定时 期内通过执行货币期内通过执行货币 政策所要达到的效政策所要达到的效 果（目标），它是果（目标），它是 宏观金融管理活动宏观金融管理活

6、动 的出发点和归宿。的出发点和归宿。 货币政策目标是一个三维立体结构，货币政策目标是一个三维立体结构， 包括三个方面：包括三个方面： 目标数量目标数量 度：即政度：即政 策制定者策制定者 所确定的所确定的 通过货币通过货币 政策实施政策实施 而实现的而实现的 宏观经济宏观经济 目标的数目标的数 量。量。 目标水平度目标水平度 ：即个体目：即个体目 标数值的大标数值的大 小，其高低小，其高低 是由目标变是由目标变 量的理想值量的理想值 与实际值的与实际值的 离差程度来离差程度来 表现的。表现的。 目标偏好目标偏好 度：即按度：即按 轻重缓急轻重缓急 为目标变为目标变 量排列的量排列的 空间次序空

7、间次序 。 7 二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标 货币政策最终目标的内货币政策最终目标的内 容在不同的国家和不同容在不同的国家和不同 的历史时期是有差别的，的历史时期是有差别的， 它主要取决于一个国家它主要取决于一个国家 所处的经济环境、面临所处的经济环境、面临 的经济问题，也受其奉的经济问题，也受其奉 行的经济理论的影响。行的经济理论的影响。 按照目前世界各国公认按照目前世界各国公认 的，货币政策的最终目的，货币政策的最终目 标主要有四个，即：标主要有四个，即： 稳定物价（币值）稳定物价（币值） 充充 分分 就就 业业 经经 济济 增增 长长 平衡国际收支平衡国际收支 8 货币政

8、策的最终目标货币政策的最终目标 （一）稳定物价（币值）（一）稳定物价（币值） 是指物价平均是指物价平均 水平水平( (总水平总水平) ) 在一定时期内在一定时期内 ( (至少一年至少一年) )不不 显著变动。或显著变动。或 者说将物价的者说将物价的 变动控制在一变动控制在一 定幅度。定幅度。 这是货币政策的首要目这是货币政策的首要目 标，也是最早目标。标，也是最早目标。 物价总水平不包括物价结构变动，物价总水平不包括物价结构变动， 如政策性调价、季节性调价、垄如政策性调价、季节性调价、垄 断价格变动等都不考虑在内；期断价格变动等都不考虑在内；期 限要足够长，要能把季节性的周限要足够长，要能把季

9、节性的周 期性的因素影响减到最小。期性的因素影响减到最小。 物价稳定并非物价的绝对不变，物价稳定并非物价的绝对不变， 否则起不到经济调节杠杆的作用，否则起不到经济调节杠杆的作用， 一般通货膨胀率在一般通货膨胀率在2%4左右左右 比较合适。比较合适。 9 货币政策的最终目标货币政策的最终目标 （二）充分就业（二）充分就业 一般指适龄、有工一般指适龄、有工 作能力、自愿就业作能力、自愿就业 的人通过工作取得的人通过工作取得 合理的收入合理的收入。一般一般 认为失业率在认为失业率在 3%6%左右比较左右比较 合适。是衡量一国合适。是衡量一国 资源利用程度的指资源利用程度的指 标。标。 就业标准就业标

10、准 各国就业标准的规定不一样。如美国规各国就业标准的规定不一样。如美国规 定周工作时数不低于定周工作时数不低于20个小时才能叫就个小时才能叫就 业，我国则是按最低收入为标准。业，我国则是按最低收入为标准。 原原 因因 失业的原因原因很多，凯恩失业的原因原因很多，凯恩 斯将其归为三类：摩擦性失斯将其归为三类：摩擦性失 业、自愿失业、非自愿失业。业、自愿失业、非自愿失业。 政府和经济学家要对付的主政府和经济学家要对付的主 要是非自愿失业。要是非自愿失业。 10 货币政策的最终目标货币政策的最终目标 （三）经济增长（三）经济增长 GNPGNP或或GDPGDP 的增加。的增加。 GNP=折旧折旧+ 国

11、民收入，或国民收入，或 社会总产品社会总产品 =C+V+M。 区别经济增长与经济发展区别经济增长与经济发展 经济发展是指国民收入的增长，经济发展是指国民收入的增长， 表示国民财富的实际增长和居民表示国民财富的实际增长和居民 生活水平的实际提高；而经济增生活水平的实际提高；而经济增 长是统计数值的增加，有泡沫因长是统计数值的增加，有泡沫因 素在内，如盲目扩大基本建设、素在内，如盲目扩大基本建设、 重复投资、房地产和证券市场过重复投资、房地产和证券市场过 热等都可能使热等都可能使GNP虚增。虚增。 11 货币政策的最终目标货币政策的最终目标 （四）平衡国际收支（四）平衡国际收支 是指一国对其他是指

12、一国对其他 国家国家/ /地区的收地区的收 支基本均衡壮态。支基本均衡壮态。 均衡是动态的相均衡是动态的相 对的长期性的和对的长期性的和 结构性的。结构性的。 不同国家根据国不同国家根据国 情可以确定不同情可以确定不同 的均衡模式，如的均衡模式，如 外向型经济可以外向型经济可以 采用顺差均衡，采用顺差均衡， 而要加快经济发而要加快经济发 展可以采取短期展可以采取短期 的逆差政策。的逆差政策。 12 （五）（五）各目标之间的矛盾各目标之间的矛盾 主要是物价与其它变量间的根本矛盾。推导如下：主要是物价与其它变量间的根本矛盾。推导如下： 要达到充分就业和经济增长，投资必须扩大，资金投要达到充分就业和

13、经济增长，投资必须扩大，资金投 入就要增加；资金的增加有两种方式，一是提高积累，入就要增加；资金的增加有两种方式，一是提高积累， 这也有两种途径即提高积累率和提高积累效率，积累这也有两种途径即提高积累率和提高积累效率，积累 率有一定的刚性，太高会使消费基金减少，消费不足率有一定的刚性，太高会使消费基金减少，消费不足 又会使投资的作用丧失，这不可行。积累效率受生产又会使投资的作用丧失，这不可行。积累效率受生产 力条件的制约，短期内不可能很快提高，也具有刚性；力条件的制约，短期内不可能很快提高，也具有刚性； 二是扩大货币供给，而这又可能引起货币与商品关系二是扩大货币供给，而这又可能引起货币与商品关

14、系 失衡，导致通货膨胀。失衡，导致通货膨胀。 结论是，两者不可兼得。结论是，两者不可兼得。 13 （五）（五）各目标之间的矛盾各目标之间的矛盾 充分就业充分就业 经济增长经济增长 投资扩大投资扩大 资金增加资金增加 扩大积累扩大积累 扩大货币供给扩大货币供给 提高积累率提高积累率 提高积累效率提高积累效率 消费减少消费减少 刚性刚性 物价上涨物价上涨 14 （五）（五）各目标之间的矛盾各目标之间的矛盾 就业与物价的矛盾就业与物价的矛盾 是基本矛盾的体现。是基本矛盾的体现。 两者反向变动，可两者反向变动，可 由菲利普斯曲线表由菲利普斯曲线表 示。只能相机抉择示。只能相机抉择 找临界点（均衡找临界

15、点（均衡 点），如双点），如双3%3%或或 5%5%等。等。 增长与物价的矛盾增长与物价的矛盾 也是基本矛盾的表现。可分也是基本矛盾的表现。可分 为双高、双低和高低型。高为双高、双低和高低型。高 低中高的经济增长和低的通低中高的经济增长和低的通 货膨胀相组合是最好的，但货膨胀相组合是最好的，但 不容易出现，低的增长和高不容易出现，低的增长和高 的通货膨胀是最坏的，一般的通货膨胀是最坏的，一般 称为称为“滞胀滞胀”。 15 （五）（五）各目标之间的矛盾各目标之间的矛盾 增长与就业的矛盾增长与就业的矛盾 主要是经济模主要是经济模 式与就业之间式与就业之间 的矛盾。越是的矛盾。越是 高级的模式对高级

16、的模式对 劳动力的需求劳动力的需求 越小，对劳动越小，对劳动 力素质的要求力素质的要求 越高。越高。 物价与国际物价与国际 收支的矛盾收支的矛盾 一方面物价状况一方面物价状况 可以通过国际商可以通过国际商 品的转移引起国品的转移引起国 际收支的变化；际收支的变化； 另一方面收支不另一方面收支不 平衡又可能通过平衡又可能通过 货币量变化导致货币量变化导致 物价的不稳定。物价的不稳定。 各目标之间的协调各目标之间的协调 各目标之间的矛盾各目标之间的矛盾 不是不可调和的，不是不可调和的， 既可以根据经济发既可以根据经济发 展的需要在不同的展的需要在不同的 时期选择不同的侧时期选择不同的侧 重点，也可

17、以在同重点，也可以在同 一个时间寻找最优一个时间寻找最优 值值( (临界点临界点) )，即进，即进 行相机抉择。行相机抉择。 16 三、货币政策中间目标三、货币政策中间目标 定义定义 是指中央银是指中央银 行行 能直接控制能直接控制 的作为货币的作为货币 政策的控制政策的控制 变量的金融变量的金融 指标。它是指标。它是 介于货币政介于货币政 策工具与最策工具与最 终目标之间终目标之间 的变量指标。的变量指标。 选选 择择 标标 准准 第一，可控性。是指中央银行通过各种第一，可控性。是指中央银行通过各种 货币政策工具的运用，能对该金融变量货币政策工具的运用，能对该金融变量 进行有效的控制和调节，

18、能够准确地控进行有效的控制和调节，能够准确地控 制金融变量的变动状况及其变动趋势。制金融变量的变动状况及其变动趋势。 第二，可测性。是指中央银行选择的金第二，可测性。是指中央银行选择的金 融控制变量具有较明确的定义，中央银融控制变量具有较明确的定义，中央银 行能迅速而准确地获得有关变量指标的行能迅速而准确地获得有关变量指标的 数据资料，且便于进行定量分析。数据资料，且便于进行定量分析。 第三，相关性。即指与最终目标的相关第三，相关性。即指与最终目标的相关 性，中央银行选择的中间指标，必须与性，中央银行选择的中间指标，必须与 货币政策最终目标有密切的相关性，中货币政策最终目标有密切的相关性，中

19、央银行通过对中间指标的控制和调节，央银行通过对中间指标的控制和调节， 就能够促使货币政策最终目标的实现。就能够促使货币政策最终目标的实现。 17 货币政策中间目标货币政策中间目标 中间目标的确定中间目标的确定 在西方国家，货币在西方国家，货币 政策的中间目标主政策的中间目标主 要有要有：存款准备金、存款准备金、 基础货币、利率、基础货币、利率、 货币供应量。货币供应量。 在我国，二十一世纪在我国，二十一世纪 前主要采用：现金、前主要采用：现金、 贷款规模和货币存量；贷款规模和货币存量； 现在也逐渐与西方国现在也逐渐与西方国 家接轨，改用家接轨，改用：基础基础 货币、利率、货币供货币、利率、货币

20、供 应量。应量。 18 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 货币政策工具又称货货币政策工具又称货 币政策手段，是指中币政策手段，是指中 央银行为实现货币政央银行为实现货币政 策目标所采取的措施策目标所采取的措施 或政策手段。货币政或政策手段。货币政 策工具可分为一般性策工具可分为一般性 政策工具、选择性政政策工具、选择性政 策工具和其它政策工策工具和其它政策工 具三种。具三种。 一般性政策工具一般性政策工具 选择性政策工具选择性政策工具 其它政策工具其它政策工具 19 一、一般性政策工具一、一般性政策工具 中央银行一般性货币政策工具是中央银行运用最多的传中央银行一般性货币政策工具是中央银行

21、运用最多的传 统工具，包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场统工具，包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场 政策，通称中央银行货币政策的政策，通称中央银行货币政策的“三大法宝三大法宝”。 （一）准备金政策（一）准备金政策 存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提 取存款及资金清算需要而准备的资金。法定存款准备取存款及资金清算需要而准备的资金。法定存款准备 金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备 金占其存款总额的比率。金占其存款总额的比率。 20 （一）准备金政策作用过程与特点（一）准备

22、金政策作用过程与特点 作用过程作用过程 当中央银行提高法定准备金率当中央银行提高法定准备金率 时，商业银行可提供放款及创时，商业银行可提供放款及创 造信用的能力就下降。其结果造信用的能力就下降。其结果 是社会的银根偏紧，货币供应是社会的银根偏紧，货币供应 量减少，利息率提高，投资及量减少，利息率提高，投资及 社会支出都相应缩减。社会支出都相应缩减。 当中央银行降低准备率时，当中央银行降低准备率时， 则商业银行可贷资金增加，则商业银行可贷资金增加， 存款派生效应增强，货币供存款派生效应增强，货币供 给总量加大，经济加速。给总量加大，经济加速。 特特 点点 乘数效应强，副作用乘数效应强，副作用 大

23、，震荡性强，被称大，震荡性强，被称 为为“一剂猛药一剂猛药”，故，故 非特殊情况一般不用。非特殊情况一般不用。 21 （二）再贴现政策（二）再贴现政策 贴现贴现，是票据持票人在票据到期之，是票据持票人在票据到期之 前，为获取现款而向银行贴付一定前，为获取现款而向银行贴付一定 利息的票据转让。利息的票据转让。再贴现再贴现，是商业，是商业 银行或其他金融机构将贴现所获得银行或其他金融机构将贴现所获得 的未到期票据，向中央银行作的票的未到期票据，向中央银行作的票 据转让。据转让。再贴现政策再贴现政策是指中央银行是指中央银行 对商业银行用持有的未到期票据向对商业银行用持有的未到期票据向 中央银行融资所

24、作的政策规定。再中央银行融资所作的政策规定。再 贴现政策一般包括再贴现率的确定贴现政策一般包括再贴现率的确定 和再贴现的资格条件。和再贴现的资格条件。 22 再贴现政策再贴现政策作用过程与特点作用过程与特点 作用过程作用过程 再贴现率工具主要着眼于短期政再贴现率工具主要着眼于短期政 策效应。中央银行根据市场资金策效应。中央银行根据市场资金 供求状况调整再贴现率，以影响供求状况调整再贴现率，以影响 商业银行借人资金成本，进而影商业银行借人资金成本，进而影 响商业银行对社会的信用量，从响商业银行对社会的信用量，从 而调整货币供给总量。而调整货币供给总量。 中央银行提高再贴中央银行提高再贴 现率，商

25、业银行需现率，商业银行需 要以较高的代价才要以较高的代价才 能获得中央银行的能获得中央银行的 贷款，便会提高对贷款，便会提高对 客户的贴现率或提客户的贴现率或提 高放款利率，其结高放款利率，其结 果就会使得信用量果就会使得信用量 收缩，市场货币供收缩，市场货币供 应量减少；反之则应量减少；反之则 相反。相反。 23 再贴现政策再贴现政策作用过程与特点作用过程与特点 再再 贴贴 现现 利利 率率 的的 特特 点点 （1 1） 一种短期利率。因为一种短期利率。因为 中央银行提供的贷款是以中央银行提供的贷款是以 短期为主，申请再贴现其短期为主，申请再贴现其 期限一般不超过期限一般不超过3 3个月。个

26、月。 （2 2） 一种官定利率。它一种官定利率。它 是根据国家信货政策规定是根据国家信货政策规定 的，在一定程度上反映了的，在一定程度上反映了 中央银行的政策意向。（中央银行的政策意向。（3 3） 一种标准利率或最低利率。一种标准利率或最低利率。 如英格兰银行贴现及放款如英格兰银行贴现及放款 有多种差别利率，而其公有多种差别利率，而其公 布的再现贴现利率为最低布的再现贴现利率为最低 标准。标准。 结论：既调结论：既调 节信用规模节信用规模 又调节方向，又调节方向， 震荡性较小，震荡性较小， 但被动性强，但被动性强， 缺乏弹性，缺乏弹性， 具有短期性，具有短期性， 作用力有限，作用力有限， 不能

27、全面调不能全面调 节。节。 24 （三）公开市场业务（三）公开市场业务 公开市场业务，亦公开市场业务，亦 称公开市场政策，称公开市场政策， 是指中央银行在金是指中央银行在金 融市场上买进或卖融市场上买进或卖 出有价证券，直接出有价证券，直接 决定基础货币的变决定基础货币的变 动，从而达到收缩动，从而达到收缩 和扩张信用，以控和扩张信用，以控 制和调节利率与货制和调节利率与货 币供给量的行为。币供给量的行为。 基本方式基本方式 （1 1）长期性储备调节：为改变）长期性储备调节：为改变 商业银行等存款货币机构的储商业银行等存款货币机构的储 备水平而使用；备水平而使用； （2 2）临时性储备调节：为

28、抵）临时性储备调节：为抵 消其他因素的影响，维持商业消其他因素的影响，维持商业 银行等存款货币机构的储备水银行等存款货币机构的储备水 平而使用。其交易方式通常为平而使用。其交易方式通常为 有价证券的买卖、回购和发行有价证券的买卖、回购和发行 等方式。等方式。 25 公开市场业务公开市场业务 作用范围与过程作用范围与过程 首先，它能调控存款货币首先，它能调控存款货币 银行准备金和货币供应量。银行准备金和货币供应量。 其次，它会影响利率水平其次，它会影响利率水平 和利率结构。最后，公开和利率结构。最后，公开 市场业务与再贴现政策配市场业务与再贴现政策配 合使用，可以提高货币政合使用，可以提高货币政

29、 策效果。中央银行买进证策效果。中央银行买进证 券，则货币投放；卖出证券，则货币投放；卖出证 券则货币回笼。券则货币回笼。 操操 用用 目目 的的 公开市场操作的政策目的公开市场操作的政策目的 有两个：有两个： 一是维持既定的货币一是维持既定的货币 政策，又可称为保卫性目政策，又可称为保卫性目 标。标。 二是实现货币政策的二是实现货币政策的 转变，又可称为主动性目转变，又可称为主动性目 标。标。 26 公开市场业务公开市场业务 与其他货与其他货 币政策工币政策工 具相比，具相比， 公开市场公开市场 业务具有业务具有 以下优点。以下优点。 1. 1.公开市场业务的主动权完全在中央银公开市场业务的

30、主动权完全在中央银 行，其操作规模完全受中央银行自己控行，其操作规模完全受中央银行自己控 制；制；2. 2.可以灵活精巧地进行，用较小的可以灵活精巧地进行，用较小的 规模和步骤进行操作，以较为准确地达规模和步骤进行操作，以较为准确地达 到政策目标，不会像存款准备金政策那到政策目标，不会像存款准备金政策那 样对经济产生过于猛烈的冲击；样对经济产生过于猛烈的冲击；3.3.公开公开 市场业务可以进行经常性、连续性的操市场业务可以进行经常性、连续性的操 作，具有较强的伸缩性，是中央银行进作，具有较强的伸缩性，是中央银行进 行日常性调节的较为理想的工具。行日常性调节的较为理想的工具。4. 4.公公 开市

31、场业务具有极强的可逆转性，当中开市场业务具有极强的可逆转性，当中 央银行在公开市场操作中发现错误时，央银行在公开市场操作中发现错误时， 可立即逆向使用该工具以纠正其错误。可立即逆向使用该工具以纠正其错误。 27 二、选择性工具二、选择性工具 传统的三大货币政策工具，都属于对货币总量的调传统的三大货币政策工具，都属于对货币总量的调 节，以影响整个宏观经济。在这些一般性政策工具节，以影响整个宏观经济。在这些一般性政策工具 之外，还有可选择地对某些特殊领域的信用加以调之外，还有可选择地对某些特殊领域的信用加以调 节和影响的措施。其中主要有：节和影响的措施。其中主要有： （一）（一）消消 费者信用控费

32、者信用控 制：是指中制：是指中 央银行对不央银行对不 动产以外的动产以外的 各种耐用消各种耐用消 费品的销售费品的销售 融资予以控融资予以控 制。制。 （二）不动产（二）不动产 信用控制：不信用控制：不 动产信用控制动产信用控制 是指中央银行是指中央银行 对金融机构在对金融机构在 房地产方面放房地产方面放 款的限制措施，款的限制措施， 以抑制房地产以抑制房地产 的过度投机。的过度投机。 （三）证券（三）证券 市场信用控市场信用控 制：证券市制：证券市 场信用控制场信用控制 是中央银行是中央银行 对有关证券对有关证券 交易的各种交易的各种 贷款进行限贷款进行限 制，目的在制，目的在 于抑制过度于

33、抑制过度 投资。投资。 （四）预缴（四）预缴 进口保证金进口保证金 ：即中央银：即中央银 行要求进口行要求进口 商预缴相当商预缴相当 于进口商品于进口商品 总值一定比总值一定比 例的存款，例的存款， 以抑制进口以抑制进口 的过快的增的过快的增 长。长。 （五）优（五）优 惠利率：惠利率： 优惠利率优惠利率 是中央银是中央银 行对国家行对国家 重点发展重点发展 的经济部的经济部 门或产业，门或产业， 所采取的所采取的 鼓励措施。鼓励措施。 28 三、其他货币政策工具三、其他货币政策工具 其他货币政策工具也叫补充性工具。主要包括：其他货币政策工具也叫补充性工具。主要包括： （一）直接信用控制（一）

34、直接信用控制 直接信用控制，是指中央直接信用控制，是指中央 银行对金融机构的信用活银行对金融机构的信用活 动进行直接控制。例如，动进行直接控制。例如， 规定利率的最高限；对商规定利率的最高限；对商 业银行的信贷实行规模控业银行的信贷实行规模控 制；规定商业银行的流动制；规定商业银行的流动 性比例，等等。性比例，等等。 （二）间接信用控制（二）间接信用控制 间接信用控制，是指中央银行通过道间接信用控制，是指中央银行通过道 义劝告、窗口指导等办法间接影响商义劝告、窗口指导等办法间接影响商 业银行的信用创造。业银行的信用创造。 所谓道义劝告是指中所谓道义劝告是指中 央银行利用它的威望央银行利用它的威

35、望 和地位，对金融机构和地位，对金融机构 发出通告、指示或指发出通告、指示或指 导意见等，劝告金融导意见等，劝告金融 机构进行或不进行某机构进行或不进行某 种活动。种活动。 所谓窗口指导，就是所谓窗口指导，就是 指中央银行根据产业指中央银行根据产业 行情、物价趋势和金行情、物价趋势和金 融市场动向，规定商融市场动向，规定商 业银行每季度贷款的业银行每季度贷款的 增减额，并要求其执增减额，并要求其执 行。行。 29 第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制 所谓货币政策传导所谓货币政策传导 机制，是指货币政机制，是指货币政 策启动后各种要素策启动后各种要素 之间是如何相互联之间是如何相互联

36、 系和运行的整个过系和运行的整个过 程。它包括从货币程。它包括从货币 政策工具作用于操政策工具作用于操 作目标、操作目标作目标、操作目标 作用于中间目标，作用于中间目标， 中间目标作用于最中间目标作用于最 终目标的全过程。终目标的全过程。 货币政策传导机制关系图货币政策传导机制关系图 货币政策工具货币政策工具操作目标操作目标中间目标中间目标最终目标最终目标 法定准备法定准备 率率 再贴现政再贴现政 策策 公开市场公开市场 业务业务 其他政策其他政策 手段手段 存款存款 准备准备 金金 基础基础 货币货币 利率利率 货币货币 供应供应 量量 汇率汇率 稳定物价稳定物价 充分就业充分就业 经济增长

37、经济增长 国际收支国际收支 平衡平衡 30 一、货币政策传导机制理论一、货币政策传导机制理论 （一）凯恩斯学派的传导机制（一）凯恩斯学派的传导机制 凯恩斯在凯恩斯在19361936年出版的年出版的通论通论一书中，提出了一书中，提出了 货币政策经由利率及有效需求影响社会经济活动的货币政策经由利率及有效需求影响社会经济活动的 货币政策传导机制理论。根据凯恩斯的分析，货币货币政策传导机制理论。根据凯恩斯的分析，货币 政策影响经济活动的传导过程是经由利率和有效需政策影响经济活动的传导过程是经由利率和有效需 求的变动而完成的，尤其是以利率为求的变动而完成的，尤其是以利率为“跳板跳板”而发而发 挥作用的。

38、挥作用的。 可用符号概括表示为：可用符号概括表示为： M rI YM rI Y 凯恩斯学派认为，货币政策在增加国凯恩斯学派认为，货币政策在增加国 民收入上的效果，主要取决于投资的民收入上的效果，主要取决于投资的 利率弹性和货币需求的利率弹性。利率弹性和货币需求的利率弹性。 31 货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论 （二）货币主义学派的传导机制（二）货币主义学派的传导机制 与凯恩斯学派不同，以弗里德曼为代表的货与凯恩斯学派不同，以弗里德曼为代表的货 币主义学派认为，利率在货币政策的传导机币主义学派认为，利率在货币政策的传导机 制中并不起重要作用。因为增加货币最初会制中并不起重要作用。因为增

39、加货币最初会 使利率降低，但不久就会因货币收入增加和使利率降低，但不久就会因货币收入增加和 物价上涨而使名义利率上涨，而实际利率则物价上涨而使名义利率上涨，而实际利率则 可能回到并稳定在原来的水平上。可能回到并稳定在原来的水平上。 弗里德曼的货币政策传导机制理论，强调的是货币供给弗里德曼的货币政策传导机制理论，强调的是货币供给 量在整个传导机制中，影响社会总支出和总收入中的直量在整个传导机制中，影响社会总支出和总收入中的直 接作用。可以表述为：货币供给量接作用。可以表述为：货币供给量国民收入国民收入 或用符号表示为：或用符号表示为：MYMY 32 二、货币政策传导中的主体与经济量过程二、货币政

40、策传导中的主体与经济量过程 主主 体体 过过 程程 中央银行中央银行商业银行商业银行企业居民企业居民 经经 济济 量量 过过 程程 货币量货币量利利 率率投投 资资支支 出出收收 入入 货币量货币量支支 出出投投 资资收收 入入 33 政策工具政策工具 法定准备率法定准备率 再贴现政策再贴现政策 公开市场业务公开市场业务 其它工具其它工具 政策中介指标政策中介指标 基础货币基础货币 利率水平利率水平 信贷规模信贷规模 货币存量货币存量 政策目标政策目标 经济增长经济增长 充分就业充分就业 物价稳定物价稳定 国际收支平衡国际收支平衡 三、政策传导中的三、政策传导中的政策因素政策因素过程过程 34 四、货币政