医药行业研究方法

1、医药行业研究方法医药行业研究方法 2 目目 录录 一一行业行业 二二（一）整个行业发展趋势（一）整个行业发展趋势 三三（二）各子行业发展趋势（二）各子行业发展趋势 四四（三）行业政策对行业影响分析（三）行业政策对行业影响分析 五五投资投资 六六（一）公司（一）公司 七七（二）投资（二）投资 3 目录目录 一一行业行业 二二（一）整个行业发展趋势（一）整个行业发展趋势 三三 全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 四四 中国医药行业：发展，提高，整合，国际化中国医药行业：发展，提高，整合，国际化 五五 中国与海外医药行业发展对比中国与海外医药行业发展对比 1、全球医药行业：

2、放缓，转移，并购、全球医药行业：放缓，转移，并购 4 5 全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 n全球医药行业增速放缓：全球医药行业增速放缓：20092009年，年，83708370亿美元，亿美元，7%7% 年份年份 销售额销售额(亿美元，亿美元， 按恒定汇率计算按恒定汇率计算) 按恒定汇率计算按恒定汇率计算 的年增长率的年增长率(%) 2002 51509.1 2003 56209.1 2004 60507.7 2005 65007.3 2006 69406.8 2007 74206.8 2008 78205.5 2009 83707 2002200220092009

3、年全球药品市场销售额年全球药品市场销售额 资料来源：IMS 6 全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 区域区域 2009年销售额年销售额 (亿美元亿美元) 2009年增长率年增长率 (%) 2008年增长率年增长率 (%) 2004-2009年复年复 合年增长率合年增长率 (%) 预测预测2010年增年增 长率长率(%) 预测预测2009-2014年年 复合年增长率复合年增长率 (%) 北美地区北美地区32215.51.95.23536 欧洲欧洲24764.876.63536 亚洲亚洲/非洲非洲/澳洲澳洲102615.91513.913151215 日本日本9037.6

4、2.13.90225 拉美拉美458010.612.710.910121215 全球全球808375.56.74658 20092009年全球主要药品市场的销售及增长情况年全球主要药品市场的销售及增长情况 n全球医药行业增速放缓：亚洲等新兴市场增速快全球医药行业增速放缓：亚洲等新兴市场增速快 资料来源：IMS 7 7 n 未来十年内，将有大量“重磅炸弹 ”级药品的专利到期。2015年前， 会有总额为1600亿美元药品的专利 权到期。 n 发达国家医药卫生费用支出占政府财 政支出的比例在15%以上，同时许多 发达国家的卫生费用主要以政府支出 为主，因此，不断增长的卫生费用给 政府造成严重的财政压

5、力。 n 临床IV期试验越来越引起人们重视。 n 2005年，COX-2（即“环氧合酶”） 抑制剂类镇痛药即万络（Vioxx，默克 重磅炸弹药物、伐地考昔（Baxtra， 辉瑞）与西乐葆（Celebrex，辉瑞） 均因诱发心肌梗塞而被FDA撤市或被 要求在产品外包装上加注提示风险语 句。 n 从安全角度出发，FDA审批新药的时 间不断延长，每年批准的新药数量逐 年下降。 专利药到期，失去专利保护专利药到期，失去专利保护政府的财政压力日益加大政府的财政压力日益加大 FDA审批进度放缓审批进度放缓重磅炸弹药因副作用撤市重磅炸弹药因副作用撤市 全球药品市场全球药品市场 增速放缓的原因增速放缓的原因

6、全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 8 全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 全球制药业生产转移趋势全球制药业生产转移趋势 资料来源：中信证券研究部 全球全球CROCRO规模与增长趋势规模与增长趋势 9 全球医药行业：放缓，转移，并购全球医药行业：放缓，转移，并购 1988-2008年全球医药企业前年全球医药企业前10强市场份额强市场份额 198819982008 公司公司市场占有率市场占有率公司公司市场占有率市场占有率公司公司市场占有率市场占有率 默克默克3.9%葛兰素葛兰素4.7%强生强生8.2% 葛兰素葛兰素2.9%默克默克4.5%拜耳拜

7、耳6.2% 汽巴汽巴2.8%诺华诺华4.4%辉瑞辉瑞6.2% 赫司特赫司特2.5%施贵宝施贵宝3.6%葛兰素史克葛兰素史克5.8% 美国家庭产品美国家庭产品2.2%强生强生3.5%罗氏罗氏5.4% 拜尔拜尔2.2%美国家庭产品美国家庭产品3.5%诺华诺华5.3% 强生强生2.2%赫司特赫司特3.4%赛诺菲赛诺菲-安万特安万特5.2% 史克史克2.1%辉瑞辉瑞3.3%阿斯利康阿斯利康4.0% 辉瑞辉瑞2.1%史克史克2.8%雅培雅培3.8% 山德士山德士2.0%罗氏罗氏2.7%默克默克3.1% Top 1024.9%Top 1036.4%Top 1053.1% 10 2、中国医药行业：发展，提高

8、，整合，国际化、中国医药行业：发展，提高，整合，国际化 11 中国医药行业：发展中国医药行业：发展 n中国医药行业快速增长中国医药行业快速增长 n工业总产值：工业总产值：2008年，年，8667亿元，亿元，26% n销售产值：销售产值：2008年，年，8254亿元，亿元，27% n销售收入：销售收入：2008年，年， 6561亿元，亿元，26% n产销率：产销率：89%（06年），年），94%（现在）（现在） 我国医药工业总产值及增长率我国医药工业总产值及增长率 我国医药工业销售收入及增长率我国医药工业销售收入及增长率 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 1999-2009年年CAGR=21

9、%1999-2008年年CAGR=21% 12 中国医药行业：发展中国医药行业：发展 n利润保持较快增长，盈利能力不断提升利润保持较快增长，盈利能力不断提升 我国医药工业利润总额及增长率我国医药工业利润总额及增长率 我国医药工业盈利能力不断提升我国医药工业盈利能力不断提升 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 1999-20081999-2008年年CAGR=25%CAGR=25% 1313 n 我国有13亿人，总人口数居全球第 一。年绝对增长率0.5%。城镇化率 从1952年的12.5%上升到2008年的 45.7%。65岁以上老人的占比从20 年前的5%上升到2008年的8.3%。 n 经

10、济的发展带动人们收入与支出的 增长，同时医疗保健支出占人们消 费性支出的比例亦不断提高。 n 随着人们生活水平提高、饮食习惯 变化以及医疗技术的发展，疾病谱 也发生明显变化。传染病、呼吸系 统、消化系统疾病的发/患病率、死 亡率明显下降。恶性肿瘤、心脑血 管疾病、营养代谢和内分泌系统疾 病、精神障碍、伤害的患病率、死 亡率明显上升。 n 政府和社会在医疗卫生费用支出中 的比重将上升，个人在医疗卫生费 用支出中的比重将下降。 人口的绝对增长，城镇化，老龄化人口的绝对增长，城镇化，老龄化经济增长经济增长 政府投入加大政府投入加大疾病谱的演变疾病谱的演变 中国医药行业中国医药行业 高速增长的原因高速

11、增长的原因 中国医药行业：发展中国医药行业：发展 14 中国医药行业：发展中国医药行业：发展 n2009年年4月月6日医改方案正式出台日医改方案正式出台 总体目标：总体目标： 建设覆盖城建设覆盖城 乡居民的基乡居民的基 本医疗卫生本医疗卫生 制度制度 医疗保障体系医疗保障体系公共卫生服务体系公共卫生服务体系 医疗服务体系医疗服务体系 药品供应保障体系药品供应保障体系 加快多层次医疗保障体系建设加快多层次医疗保障体系建设 提高财政补助标准提高财政补助标准 抓好重大疾病防治抓好重大疾病防治 扩大国家免疫规划范围扩大国家免疫规划范围 农村建立县乡村三级医疗卫生服务网农村建立县乡村三级医疗卫生服务网

12、城市社区医疗卫生服务主要为居民提城市社区医疗卫生服务主要为居民提 供疾病预防等公共卫生服务和一般常供疾病预防等公共卫生服务和一般常 见病、多发病、慢性病基本医疗服务见病、多发病、慢性病基本医疗服务 大医院承担急危重症和疑难病症的诊大医院承担急危重症和疑难病症的诊 疗以及教研、培训等方面的骨干作用疗以及教研、培训等方面的骨干作用 逐步实现社区首诊、分级医疗和双向逐步实现社区首诊、分级医疗和双向 转诊转诊 建立国家基本药物制度建立国家基本药物制度 制定国家基本药物目录制定国家基本药物目录 公立医院改革（医改最难点！）公立医院改革（医改最难点！） 各地试点各地试点 多种思路多种思路 允许医生流动行医

13、允许医生流动行医 15 中国医药行业：发展中国医药行业：发展 15 地方投入地方投入 5182亿元亿元 中央投入中央投入 3318亿元亿元 未来三年合计投入未来三年合计投入 8500亿亿 乡镇基层卫生机构 城市社区医疗机构 防治防疫机构 城镇职工医保 城镇居民医保 新型农村合作医疗 政府投入的三分之一用政府投入的三分之一用 来补供方，进一步丰富来补供方，进一步丰富 医疗资源，解决人们医疗资源，解决人们 “看病难看病难”问题问题 政府投入的三分之二用政府投入的三分之二用 来补需方，大大提高人来补需方，大大提高人 们看病的支付能力，进们看病的支付能力，进 一步解决一步解决“看病贵看病贵”问问 题题

14、 补供方补供方补需方补需方 政府投入加大，一方面，加强医保，使人们被压抑的需求释放，另一方面，政府投入加大，一方面，加强医保，使人们被压抑的需求释放，另一方面， 使医疗服务的供给和可及性增加，从而促进医药行业增速提高使医疗服务的供给和可及性增加，从而促进医药行业增速提高5-10% 1616 中国医药行业：提高中国医药行业：提高 中国医药行业整体水平不断提高中国医药行业整体水平不断提高 药品注册监管药品注册监管 药品研发、药品研发、 生产等各环节生产等各环节 质量管理规范质量管理规范 20102010年版年版 中国药典中国药典 环保标准环保标准 中国医药行业：整合中国医药行业：整合 n国内医药行

15、业整合风起云涌，进入加速期国内医药行业整合风起云涌，进入加速期 国药控股国药控股(1099H(1099HK K ) ) 中国生物中国生物 ( (600161)600161) 3535. .96%96% 100%100% 国家国资委国家国资委 中国医药集团中国医药集团 通用技术集团通用技术集团 上海医工院上海医工院 华润总公司华润总公司 100%100% 100%100% 100%100% 100%100% 国药股份国药股份( ( 600560051 11)1) 一致药业一致药业( ( 000028)000028) 51%51% 4343. . 33%33% 现代制药现代制药( ( 600420

16、)600420) 3838. .15%15% 双鹤药业双鹤药业( ( 600062)600062) 万东医疗万东医疗( ( 600055)600055) 2424. .56%56% 2525. .755%755% 三九医药三九医药( ( 000999)000999) 5959. .10%10% 1212. .63%63% 东阿阿胶东阿阿胶( ( 000423)000423) 中国医药中国医药( ( 600056)600056) 6161. . 10%10% S ST T天方天方(600253)(600253) 天方药业集团天方药业集团 3939. .61%61% 90%90% 17 中国医药行

17、业：整合中国医药行业：整合 49.12%49.12% 27.827.88%8% 0.06%0.06% 24.59%24.59% 30%30% 95.13%95.13% 51.51%51.51% 100%100% 100%100% 41.52%41.52% 35.58%35.58% 35.96%35.96% 21%21% 100%100% 0.59%0.59% 53.78%53.78% 100%100% 100%100% 45.23%45.23% 金陵药业金陵药业 （000919000919 ） 南京医药南京医药 （600332600332 ）南京医药集团南京医药集团 金陵制药集团金陵制药集团

18、南京市国资委南京市国资委南京医药产业集团南京医药产业集团 北京市国资委北京市国资委 同仁堂集团同仁堂集团同仁堂同仁堂 （600085600085 ） 100%100%55.24%55.24% 60%60% 上药集团上药集团上海医药上海医药 （601607601607） 34.47%34.47% 百联集团百联集团第一医药第一医药 （600833600833 ） 39.91%39.91% 100%100% 天津市国资委天津市国资委 天津医药集团天津医药集团 48.806%48.806% 中新药业中新药业 （600329600329 ） 河北省国资委河北省国资委冀中能源冀中能源华北制药集团华北制药集

19、团华北制药华北制药 （600812600812 ） 沈阳市国资委沈阳市国资委东北制药集团东北制药集团 51.61%51.61% 东北制药东北制药 （000597000597 ） 广州市国资委广州市国资委 广州药业广州药业 （600332600332 ） 白云山白云山 （000522000522 ） 广州医药集团广州医药集团 云南省国资委云南省国资委白药控股白药控股云南白药云南白药（000538000538 ） 北药集团北药集团 50%50% 万东医疗万东医疗 （600055600055 ） 双鹤药业双鹤药业 （600062600062 ） 上海市国资委上海市国资委 45%45% 44.82%4

20、4.82% 34.76%34.76% 哈尔滨市国资委哈尔滨市国资委 哈药股份哈药股份 （600664600664 ） 三精制药三精制药 （000522000522 ） 哈药集团哈药集团 100%100% 100%100% 山东省国资委山东省国资委华鲁控股华鲁控股 新华集团新华集团 35.7%35.7% 新华制药新华制药 （000756000756 ） 鲁抗医药鲁抗医药 （600789600789 ） 44.02%44.02%100%100% 重庆涪陵国资委重庆涪陵国资委太极集团太极集团太极集团太极集团 （600129600129 ） 33.49%33.49% 54.73%54.73% 桐君阁桐

21、君阁 （600129600129 ） 西南药业西南药业 （600666600666 ） 同仁堂科技同仁堂科技 （8069HK8069HK） 51.0251.02 % % 地地 方方 国国 资资 委委 100%100% 天津金耀集团天津金耀集团 天药集团天药集团 74%74% 天药股份天药股份（600480600480） 46.8346.83% % 18 19 中国医药行业：国际化中国医药行业：国际化 未来有望实现产业升级公司未来有望实现产业升级公司 刚刚获批或未来上市新产品刚刚获批或未来上市新产品 天士力天士力复方丹参滴丸即将时入复方丹参滴丸即将时入FDA III期试验期试验 恒瑞医药恒瑞医药

22、 DPP-IV降糖药瑞格列汀降糖药瑞格列汀FDA I期试验期试验 华海药业华海药业 2007年年7月奈韦拉平片获得月奈韦拉平片获得FDA认证认证 2007年年11月固体制剂线获得欧盟月固体制剂线获得欧盟GMP认证认证 2008年年7月与默沙东签定多年期专利药委托月与默沙东签定多年期专利药委托 加工框架协议加工框架协议 2010年年3月与美国、加拿大默克签定多年期月与美国、加拿大默克签定多年期 专利药委托加工协议专利药委托加工协议 康缘药业康缘药业 桂枝茯苓胶囊正在进行桂枝茯苓胶囊正在进行FDA II期试验期试验 20 3 3、中国与海外医药行业发展对比、中国与海外医药行业发展对比 21 规模规

23、模 nIMS数据：美国约数据：美国约3000亿美元，中国约亿美元，中国约200多亿美元多亿美元 22 集中度集中度 排名排名省份省份 工业总产值工业总产值 （万元）（万元） 增长率（增长率（%）占比（占比（%）排名排名省份省份 收入收入 （万元）（万元） 增长率（增长率（%）占比（占比（%） 1 山东省山东省 7279648 40.35 13.74 1 山东省山东省 6866474 38.44 14.08 2 江苏省江苏省 5925293 25.35 11.19 2 江苏省江苏省 5756164 24.31 11.80 3 浙江省浙江省 4645605 25.29 8.77 3 浙江省浙江省

24、4453600 26.36 9.13 4 广东省广东省 3984811 20.99 7.52 4 广东省广东省 3431101 20.71 7.03 5 河南省河南省 2984018 43.96 5.63 5 河南省河南省 2583148 40.38 5.30 6 四川省四川省 2772748 49.76 5.23 6 上海市上海市 2467121 12.37 5.06 7 上海市上海市 2360211 14.23 4.46 7 四川省四川省 2325783 42.23 4.77 8 河北省河北省 2270469 29.09 4.29 8 河北省河北省 2153084 27.29 4.41 9

25、 吉林省吉林省 2267603 38.15 4.28 9 北京市北京市 1986517 24.17 4.07 10 北京市北京市 2050351 24.74 3.87 10 江西省江西省 1834467 34.99 3.76 n地域分布上较集中地域分布上较集中 n前前1010名占比约名占比约70%70%（20082008年年1-81-8月数据）月数据） 集中度集中度 n国内医药行业整合风起云涌，进入加速期国内医药行业整合风起云涌，进入加速期 中国制药工业集中度低中国制药工业集中度低中国制药工业规模以上企业家数中国制药工业规模以上企业家数 中国医药商业集中度仍待提高中国医药商业集中度仍待提高中国

26、医药商业规模以上企业家数中国医药商业规模以上企业家数 规模（亿元）规模（亿元）家数家数 706 30-5030 25-306 20-2520 n医药工业与商业的集中度仍有待提高医药工业与商业的集中度仍有待提高 23 24 目录目录 一一行业行业 二二（二）各子行业发展趋势（二）各子行业发展趋势 三三 子行业介绍子行业介绍 四四 大宗原料药子行业大宗原料药子行业 五五 特色原料药子行业特色原料药子行业 六六 化学制药子行业化学制药子行业 七七 中成药子行业中成药子行业 八八 中药饮片子行业中药饮片子行业 九九 生物制药子行业生物制药子行业 一一 医疗器械子行业医疗器械子行业 一一一一 医药商业子

27、行业医药商业子行业 25 1 1、子行业介绍、子行业介绍 26 医药行业包含多个子行业医药行业包含多个子行业 n包含多个子行业包含多个子行业 n制造商制造商 n原药制造商：化学（大宗、特色）、中药（饮片）原药制造商：化学（大宗、特色）、中药（饮片） n制剂制造商：化学、中成药、生物制药制剂制造商：化学、中成药、生物制药 n医疗设备（诊断试剂、医用耗材等）医疗设备（诊断试剂、医用耗材等） n流通商：批发、零售流通商：批发、零售 n医疗服务提供商：医院、诊所、管理集团医疗服务提供商：医院、诊所、管理集团 n保险公司保险公司 n研究开发公司研究开发公司 27 医药行业医药行业 产业链构成产业链构成

28、医药行业医药行业 涉及多个市场涉及多个市场 卫生服务要素市场卫生服务要素市场 人力供给人力供给人力需求人力需求 药品供给药品供给药品需求药品需求 材料供给材料供给材料需求材料需求 设备供给设备供给设备需求设备需求 卫生服务市场卫生服务市场 卫生服务卫生服务 供给供给 卫生服务卫生服务 需求需求 医疗保险医疗保险 卫生筹资市场卫生筹资市场 医疗保险医疗保险 政府卫生支出政府卫生支出 社会卫生支出社会卫生支出 居民卫生支出居民卫生支出 原材料原材料中间体中间体原料药原料药 医院医院 药店药店 患者患者 患者患者 医疗保险医疗保险 原料药制造原料药制造制剂生产制剂生产药品流通药品流通 医疗服务医疗服

29、务医疗保险医疗保险 批发商批发商 医疗设备、诊断试剂、医用耗材等医疗设备、诊断试剂、医用耗材等 制剂制剂批发商批发商 医疗卫生服务相关要素制造、流通医疗卫生服务相关要素制造、流通 医药行业是个复杂的行业医药行业是个复杂的行业 28 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n原药子行业：化学原料药和中药饮片原药子行业：化学原料药和中药饮片 n制剂子行业：化学制剂、中成药、生物制剂制剂子行业：化学制剂、中成药、生物制剂 n医疗器械子行业医疗器械子行业 29 2、大宗原料药子行业、大宗原料药子行业 30 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n化学原料药：化学原料药： n中国己经成为世界制药原

30、料药第一大生产和出口国（中国己经成为世界制药原料药第一大生产和出口国（70%70%出口）。出口）。 n主要集中在抗生素类、维生素类、动物用抗生素类、解热镇痛药物、主要集中在抗生素类、维生素类、动物用抗生素类、解热镇痛药物、 血液系统、药用营养剂、消毒防腐类和制剂辅料。血液系统、药用营养剂、消毒防腐类和制剂辅料。 n质量提高：获得欧盟药典委员会质量提高：获得欧盟药典委员会(EDQM)(EDQM)认证的认证的COSCOS证书证书158158个，在美个，在美 国国FDA FDA 登记的原料药登记的原料药DMFDMF文件文件472472个。个。 n出口地区与国家：亚洲、欧洲和北美，三大市场占我出口市场

31、的比出口地区与国家：亚洲、欧洲和北美，三大市场占我出口市场的比 重高达重高达87.88%87.88%，美国、印度、日本、德国和荷兰。，美国、印度、日本、德国和荷兰。 31 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n主要大宗原料药出口与生产情况主要大宗原料药出口与生产情况 品种品种 2008年出口量年出口量 （吨或千（吨或千BOU） 2008年出口额年出口额 （亿美元）（亿美元） 生产企业生产企业 青霉素工业盐青霉素工业盐 15,450 1.53 石药、华星、联邦、哈药、阿拉宾度石药、华星、联邦、哈药、阿拉宾度 VA 3,146 0.81 DSM、BASF、新和成，浙江医药、厦门金达威、新和成

32、，浙江医药、厦门金达威 VB2 2,169 0.83 DSM，BASF、广济药业、迪赛诺、山东恩贝、广济药业、迪赛诺、山东恩贝 VB5 6,162 0.70 DSM、BASF、日本第一制药、鑫富药业、山东新发、日本第一制药、鑫富药业、山东新发 VC 85,227 7.41 中国制药、东北制药、华北制药、江山制药中国制药、东北制药、华北制药、江山制药 VE 29,638 5.62 DSM、BASF、浙江医药、新和成、浙江医药、新和成 VH DSM、浙江医药、新和成、浙江圣达、浙江医药、新和成、浙江圣达 地塞米松地塞米松 20 0.19 天药、仙琚天药、仙琚 32 各子行业发展态势不一各子行业发展

33、态势不一 简码简码公司公司主要产品主要产品 EPS（元（元/股）股）毛利率（毛利率（%） 2005200620072008200909H110H1 2005200620072008200909H110H1 000597东北制药VC0.037 0.074 0.142 1.072 1.430.950 23.05 21.20 19.49 34.24 30.5834.00 000952广济药业VB20.034 0.066 0.781 0.392 0.170.039 0.0524.57 30.34 57.49 40.33 21.0518.70 23.5 002019鑫富药业VB50.107 0.046

34、1.257 0.216 0.140.100 -0.0329.92 35.28 63.97 42.06 33.3931.55 30.59 600216浙江医药VE、VA0.181 0.130 0.126 2.161 2.700.705 19.83 18.39 15.62 44.57 45.2232.96 600812华北制药 VC、青霉素 工业盐 -0.182 -0.012 0.059 0.262 -0.370.071 18.74 18.26 28.49 33.85 30.6130.87 600488天药股份糖皮质激素0.149 0.083 0.048 0.093 0.120.051 0.058

35、27.71 28.92 22.42 22.77 25.7324.09 21.36 002001新和成VE、VA0.179 0.099 0.225 4.018 2.101.049 19.29 15.61 20.53 64.72 54.9847.72 33 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n大宗原料药市场分析：大宗原料药市场分析： n竞争格局：寡头垄断竞争格局：寡头垄断 n双因素制胜：双因素制胜： n规模（产能）规模（产能） n技术技术 n环保成本增加环保成本增加提高进入壁垒提高进入壁垒 n周期性：价格波动是主因周期性：价格波动是主因 n供需供需 n基本平衡基本平衡 n需求：饲料、药、食

36、品、化妆品，需求：饲料、药、食品、化妆品，3-5%增长，流感等导致下降增长，流感等导致下降 n供应：停产（搬迁、罢工、检修等）供应：停产（搬迁、罢工、检修等） n人为放大：囤货积奇，加速价格上涨和下跌的速度和幅度人为放大：囤货积奇，加速价格上涨和下跌的速度和幅度 34 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n中信证券大宗原料药价格周报中信证券大宗原料药价格周报 产品产品 起始涨价日期起始涨价日期 (年月年月) 涨价前价格涨价前价格最高价最高价最低价最低价当前价当前价本周价格变化本周价格变化累计涨幅累计涨幅 09年年 均价均价 10年至今年至今 均价均价 预测预测10 年年 均价均价 VA

37、(元/kg)07099035010812531%148141140-160 VB2 (元/kg)06101501000110125-17%128136130-160 VB5 (元/kg)06087018551541-23%545750-60 VC (元/kg)0702301354240233%946560-75 VE (元/kg)070640240113停报183%172152140-160 VH (元/kg)0709903507676-16%947885-100 青霉素工业盐(元/BOU)061065160507018%616450-65 6-APA(元/kg)070125049017021

38、0-16%196191190-210 7-ACA (元/kg)060765010006607506015%730932750-950 7-ADCA(元/kg)0704360750300365251%355371350-450 盐酸林可霉素(元/BOU)0606325410335370514%346375360-410 美罗培南 (元/kg)080733500420002650028000-16%2745027226 25000- 30000 地塞米松 (元/kg)07016000140001020012500108%1165313219 13000- 16000 阿维菌素 (元/kg)0703

39、8001050560650-19%791706700-900 皂素 (万元/吨)07041655.53151.5222%324935-50 35 3、特色原料药子行业、特色原料药子行业 36 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 n特色原料药市场分析：特色原料药市场分析： n竞争优势不明显：价格、生产成本等竞争优势不明显：价格、生产成本等 n业绩暴发式增长的可能性越来越小业绩暴发式增长的可能性越来越小 海正药业海正药业 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2002200320042005200620072008 EPS（元（元 /股）股） 0 10 20 30 40 50

40、毛利率（毛利率（ %） EPS 毛利率毛利率 华海药业华海药业 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2002200320042005200620072008 EPS（元（元 /股）股） 40 42 44 46 48 50 52 54 56 毛利率（毛利率（ %） EPS 毛利率毛利率 3737 “重磅炸弹重磅炸弹”专利过期带来的市场扩容专利过期带来的市场扩容 2001年起，全球多种年起，全球多种“重磅炸弹重磅炸弹”（通常泛指年销售额（通常泛指年销售额10亿美元以上专利药）的专利保护相继到期，亿美元以上专利药）的专利保护相继到期， 给仿制药带来了数百亿美元的发展空间给仿制药带来了

41、数百亿美元的发展空间 2001年年-2007年，全球约有年，全球约有1100亿美元的专利药到期亿美元的专利药到期 2008年年-2012年，更有近年，更有近1400亿美元的专利药到期亿美元的专利药到期 仿制药行业蓬勃发展仿制药行业蓬勃发展 1100亿亿 1400亿亿 2001-2012年专利到期的专利药销售额（单位：亿美元）年专利到期的专利药销售额（单位：亿美元） 38 4、化学制剂子行业、化学制剂子行业 39 n化学制剂：化学制剂： n中国是仿制药生产大国，真正中国是仿制药生产大国，真正 意义的创新药寥寥无几。意义的创新药寥寥无几。 n20082008年增速年增速45.58%45.58%。1

42、515个大类个大类 中，全身用抗感染类、抗肿瘤中，全身用抗感染类、抗肿瘤 和免疫调节剂类、心血管系统和免疫调节剂类、心血管系统 类药物位居前类药物位居前3 3位。位。 n消化、血液与造血、神经系统消化、血液与造血、神经系统 用药亦是临床应用大类。用药亦是临床应用大类。 n生产越来越集中化，国内企业生产越来越集中化，国内企业 产品的市场份额在赶超国外或产品的市场份额在赶超国外或 合资企业的产品。合资企业的产品。 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 40 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 41 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 城市城市1990年年农村农村1990年年城市城市

43、2008年年农村农村2008年年 疾病名称疾病名称 死亡率死亡率构成构成 疾病名称疾病名称 死亡率死亡率构成构成 疾病名称疾病名称 死亡率死亡率构成构成 疾病名称疾病名称 死亡率死亡率构成构成 1/10万万（%）1/10万万（%)1/10万万（%)1/10万万（%） 恶性肿瘤恶性肿瘤 128.0321.88呼吸系病呼吸系病 159.6724.82恶性肿瘤恶性肿瘤 166.9727.12恶性肿瘤恶性肿瘤 156.7325.39 脑血管病脑血管病121.8420.83恶性肿瘤恶性肿瘤 112.3617.47心脏病心脏病 121.0019.65脑血管病脑血管病134.1621.73 心脏病心脏病 9

44、2.5315.81脑血管病脑血管病103.9316.16脑血管病脑血管病120.7919.62呼吸系统疾病呼吸系统疾病 104.2016.88 呼吸系病呼吸系病 92.1815.76心脏病心脏病 69.610.82呼吸系统疾病呼吸系统疾病 73.0211.86心脏病心脏病 87.1014.11 损伤和中毒损伤和中毒 40.436.91损伤和中毒损伤和中毒 68.4810.65 损 伤 和 中 毒损 伤 和 中 毒 外部原因外部原因 31.265.08 损 伤 和 中 毒损 伤 和 中 毒 外部原因外部原因 53.028.59 消化系病消化系病 23.534.02消化系病消化系病 32.25.0

45、1 内 分 泌内 分 泌 , 营 养营 养 和代谢疾病和代谢疾病 21.093.43消化系统疾病消化系统疾病 16.332.65 内分泌、营养和内分泌、营养和 代谢及免疫疾病代谢及免疫疾病 10.191.74新生儿病新生儿病 16.172.51消化系统疾病消化系统疾病 17.602.86其他疾病其他疾病 12.582.04 泌尿、生殖系病泌尿、生殖系病 9.261.58肺结核肺结核11.881.85其他疾病其他疾病 12.992.11 内 分 泌 营 养内 分 泌 营 养 和代谢疾病和代谢疾病 11.051.79 新生儿病新生儿病 8.811.51 传染病传染病 （不含肺结核）（不含肺结核）

46、23.23.61 泌尿生殖泌尿生殖 系统疾病系统疾病 6.971.13 泌尿生殖泌尿生殖 系统疾病系统疾病 5.700.92 其他疾病其他疾病 7.561.29泌尿、生殖系病泌尿、生殖系病 9.511.48神经系统疾病神经系统疾病 6.341.03神经系统疾病神经系统疾病 4.350.71 从疾病谱演变判断未来药品市场空间从疾病谱演变判断未来药品市场空间 42 5、中成药子行业、中成药子行业 43 n中成药：中成药： n中国发展中成药得天独厚的优势。中国发展中成药得天独厚的优势。 n丰富的中药材丰富的中药材 n深厚的中医理论深厚的中医理论 n国家政策支持：中医药扶持与促进发展若干意见国家政策支

47、持：中医药扶持与促进发展若干意见 n发展：剂型（外在）、作用机理（内在）现代化发展：剂型（外在）、作用机理（内在）现代化 n中药注射剂中药注射剂 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 44 6、中药饮片子行业、中药饮片子行业 45 n中药饮片：中药饮片： n发展呈加速态势。发展呈加速态势。 n相关政策支持，促进行业发展相关政策支持，促进行业发展 n行业监管加强，利于集中度提高行业监管加强，利于集中度提高 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 46 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 中药饮片中药饮片 包装管理包装管理 中药饮片中药饮片 GMPGMP认证认证 小包装小包装 中药饮片

48、中药饮片 中药饮片中药饮片 质量标准质量标准 全国中药饮片炮制规范的建立全国中药饮片炮制规范的建立 中药配方颗粒的应用中药配方颗粒的应用 全国全国GMPGMP认证标准统一认证标准统一 n行业监管加强，利于集中度提高行业监管加强，利于集中度提高 47 7、生物制药子行业、生物制药子行业 48 n生物制药：生物制药： n2121世纪最有前景的行业。世纪最有前景的行业。 n单克隆抗体药物单克隆抗体药物 n血制品血制品 n疫苗疫苗 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 49 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 50 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 免疫规划疫苗与非免疫规划疫苗区别免

49、疫规划疫苗与非免疫规划疫苗区别 免疫规划（一类苗）免疫规划（一类苗）非免疫规划（二类苗）非免疫规划（二类苗） 支付来源政府财政消费者 注射对象主要是适龄儿童不限 生产企业严格限制，数量少数量较多 流通渠道严格限制在疾控系统资格限制较严格，但正在放开 覆盖疾病原为7种，扩大后15种规划外其余疾病 品种数量原为6种，扩大后14种规划外其余品种 价格控制较严格宽松 利润空间小大 需求量大，且数量较稳定各品种不同 市场规模扩容前3-4亿元，扩容后25亿元（理论值）40亿元（目前估计值） 市场竞争程度不激烈较激烈 外资企业市场份额小较大 两类疫苗市场的增长模式两类疫苗市场的增长模式 51 中美两国儿童免

50、疫规划覆盖病种的异同中美两国儿童免疫规划覆盖病种的异同 美国美国中国中国 乙肝乙肝 脊髓灰质炎脊髓灰质炎 白喉白喉 百日咳百日咳 破伤风破伤风 麻疹麻疹 腮腺炎腮腺炎 风疹风疹 甲肝甲肝 流脑流脑 轮状病毒结核病 流感乙脑 Hib（B型流感嗜血 杆菌） 肺炎球菌 水痘 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 历年免疫规划包含的疫苗种类历年免疫规划包含的疫苗种类 197820022007 麻疹 麻疹麻疹 脊髓灰质炎 脊髓灰质炎脊髓灰质炎 百白破 百白破无细胞百白破 卡介苗卡介苗卡介苗 白破白破 乙肝乙肝 乙脑 甲肝 麻腮风 A群流脑 A+C群流脑 出血热 炭疽 钩端螺旋体 从从2007年开始，

51、中央财政专门为免疫规划拨款年开始，中央财政专门为免疫规划拨款70亿元，其中，购买疫苗的费用亿元，其中，购买疫苗的费用25亿元，相当于此亿元，相当于此 前的前的10倍。倍。 国内免疫规划的覆盖还不足，一些重要的品种如国内免疫规划的覆盖还不足，一些重要的品种如Hib（B型流感嗜血杆菌）、流感、轮状病毒、肺型流感嗜血杆菌）、流感、轮状病毒、肺 炎球菌和水痘疫苗，未来很可能被纳入规划。炎球菌和水痘疫苗，未来很可能被纳入规划。 52 国内疫苗生产企业分类国内疫苗生产企业分类 其它国内企业中又可分为三类：（1）一般传统疫苗企业；（2）参股疫苗业务的企业，主要是一些医药 企业；（3）注重新型疫苗研发的企业。

52、 企业类型企业类型市场状况市场状况 核心竞争优势核心竞争优势 外资企业 葛兰素史克、赛诺菲巴斯德、默克、辉瑞（惠氏）、诺华 等 都已进入国内市场，企业年销 售额在1亿8亿元不等，其中 葛兰素史克在华销售规模最大， 2008年收入约为8亿元 资本实力雄厚、研发投入 大、创新能力强、品牌溢 价、抢占高端市场 传统国有 企业 中生集团六大所（包括天坛生物）、中国医学科学院医学 生物学研究所 主要面向一类苗市场，企业年 销售额在1亿8亿元不等，其 中兰州所2008年销售收入最高， 达到7.6亿元 国内高端人才资源、与疾 控系统关系紧密形成的渠 道资源 其它国内 企业 一般传统疫苗企业 华兰生物、辽宁成

53、大、北京科兴、 云南沃森、浙江天元、长春长生、 大连汉信、深圳康泰、江苏延申、 无锡罗益、北京绿竹 这一类企业受益于疫苗体制放 开，在市场上获取市场份额。 目前规模较小，销售收入在1-3 亿元之间 以市场为导向的研发思路、 研产销周期短、销售能力 强、成本控制好、激励机 制灵活 参股疫苗企业 海王生物、广州药业、华北制药、 先声药业、上实医药、交大昂立、 天士力 持股主要新兴民营疫苗企业， 看好其优质疫苗产品，多数产 品已上市 资金雄厚，熟悉资本运作 新型疫苗企业岳阳兴长、重庆啤酒、长春高新主要投资新型疫苗 资本实力雄厚、研发投入 大 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 安全性风险：疫苗

54、作为特殊的药品，其安全性是监管机构和用户最关心安全性风险：疫苗作为特殊的药品，其安全性是监管机构和用户最关心 的问题。一旦发生安全性问题，对行业和企业将造成严重影响。的问题。一旦发生安全性问题，对行业和企业将造成严重影响。2008年，年， 大连金港安迪生物制品有限公司在生产狂犬疫苗过程中，加入成分外核大连金港安迪生物制品有限公司在生产狂犬疫苗过程中，加入成分外核 酸物质，被定义为生产、销售假药。金港安迪公司因此受到严厉处罚。酸物质，被定义为生产、销售假药。金港安迪公司因此受到严厉处罚。 市场风险：由于部分高利润率疫苗品种为多家企业看好，可能造成短期市场风险：由于部分高利润率疫苗品种为多家企业看

55、好，可能造成短期 内供给激增，产品价格下跌。内供给激增，产品价格下跌。 研发风险：随着国内知识产权保护机制的完善，中国企业仿制国外新品研发风险：随着国内知识产权保护机制的完善，中国企业仿制国外新品 种的难度在加大，可能导致研发成本剧增。种的难度在加大，可能导致研发成本剧增。 53 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 54 8、医疗器械子行业、医疗器械子行业 55 n医疗仪器：医疗仪器： n小、分散，但充满机会。小、分散，但充满机会。 n民营企业更具活力：迈瑞、威高、鱼跃民营企业更具活力：迈瑞、威高、鱼跃 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 56 各子行业发展态势不一各子行业发展态势

56、不一 万东医疗收入与利润增长情况万东医疗收入与利润增长情况 新华医疗收入与利润增长情况新华医疗收入与利润增长情况 乐普医疗收入与利润增长情况乐普医疗收入与利润增长情况 鱼跃医疗收入与利润增长情况鱼跃医疗收入与利润增长情况 57 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 收入（亿元）收入（亿元）20032004200520062007 病人监护仪病人监护仪2.8 3.6 5.0 6.0 8.0 临床检验仪器临床检验仪器1.2 1.7 2.6 4.4 6.9 超声成像系统超声成像系统0.4 1.1 2.6 4.4 6.8 其他其他0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 合计合计4.4 6.6 10

57、.4 15.0 22.0 增长率增长率 病人监护仪病人监护仪30%36%21%33% 临床检验仪器临床检验仪器48%52%66%57% 超声成像系统超声成像系统211%134%66%56% 其他其他78%-1%44%63% 合计合计51%56%44%47% 深圳迈瑞收入与利润增长情况深圳迈瑞收入与利润增长情况 深圳迈瑞主要产品增长情况深圳迈瑞主要产品增长情况 58 9、医药流通子行业、医药流通子行业 59 n医药商业：医药商业： n医药商业稳定增长。医药商业稳定增长。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1995 1996 1997 1998 19

58、99 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0 5 10 15 20 25 30 35 医药商业类值 合计总销售(亿元)增长率(%) CAGR=13% 各子行业发展态势不一各子行业发展态势不一 60 n企业规模不断壮大，强者恒强。企业规模不断壮大，强者恒强。 排序排序企业企业销售额销售额 排序排序企业企业销售额销售额 1国药控股412.4711天津太平41.55 2上医股份177.4712山东海王银河39.49 3九州通159.3213哈药集团36.77 4南京医药130.314石家庄乐仁堂33.1 5广州医药109.3715浙江英特药业32.93 6安徽华源1

59、01.4516云南省医药32.39 7重医股份68.6717健康元29.23 8北医股份66.218河北东盛英华29.01 9桐君阁63.1119中信医药27.13 10华东医药48.1320深圳海王星辰25.9 2007年医药商业年医药商业20强销售规模（亿元）强销售规模（亿元） 大于以下规模（亿元）的企业数量大于以下规模（亿元）的企业数量 50201021 200361740160248 200462451178276 200582556258374 200692756291419 200793269317457 近近5年我国医药商业企业规模变化年我国医药商业企业规模变化 各子行业发展态势

60、不一各子行业发展态势不一 61 目录目录 一一行业行业 二二（三）行业政策对行业影响分析（三）行业政策对行业影响分析 三三 国家基本药物国家基本药物 四四 药价药价 五五 招标招标 六六 研发研发 七七 专利专利 八八 标准规范标准规范 九九 税率税率 62 药品药品 流通商流通商 医疗医疗 保险保险 政府政府医院医院 患者患者 单位单位 药品药品 制造商制造商 医药行业存在多重复杂关系医药行业存在多重复杂关系 专利专利税率税率 研发研发审批审批 药品药品 供需供需 定价定价 63 医药行业复杂的监管体系医药行业复杂的监管体系 所属部委所属部委 所属部委所属部委 所属部委所属部委 所属部委所属