北京王府井收购春天百货

1、案例分析： 北京王府井收购春天百货 1 2 3 4 公司介绍 并购的动因 并购的过程 并购对企业的影响 案例分析：北京王府井并购春天百货 一、并购公司与 被并购公司介绍 1994年5月6日在上海证券交易所上市 以百货零售业为主业的上市公司 1991年组建北京百货大楼集团 1993年4月28日改组设立本公司 全称：北京王府井百货（集团）股份有限公司 前身为1955年创建的北京市百货大楼 北京王府井 前十名股东持股情况 本公司控股股东：北京王府井国际商业发展有限公司 实际控制人:北京王府井东安集团有限责任公司 最终控制人:北京市国有资产管理委员会 2009年12月15日 香港联合交易所主板上市 属

2、于外商独资企业 全称：中国春天百货集团有限公司春天百货 经营国际高端品牌的全国连锁百货店 和奥特莱斯运营商 大股东是宝姿国际 实际控制人是香港的陈启泰、陈汉杰 1998年宝姿与法国春天百货集团 (PPR)合资成立 二、并购的动因 王府井国际综合管理部部长张廷俊说：“如 何做大做强，将是国内连锁百货集团在未来几十 年内必将面对的课题。而在这一过程中，收购兼 并是最为重要的手段。 此次王府井收购春天百货，主要是基于两家 百货集团的并购有利于实现门店和业态间的协同 效应，并购后可以实现规模经济、 经营优势互补 和市场份额提高。 1.业态互补，进军高端品牌及奥特莱斯业态 春天百货自成立起就将目标客户群

3、定位于高收入消费者，提供高 端奢侈品牌并运营奥特莱斯（OUTLETS ）已在北京、青岛、沈阳开设 了三家奥特莱斯店。 春天百货的奥特莱斯发展模式基本成型，且拥有丰富的奥特莱斯运 营经验。这对目前尚未涉足奥特莱斯业态的王府井而言是一次机遇， 通过并购春天百货，获取成功的运营经验，对王府井的经营业态可以 形成有益的补充。 王府井在化妆品、男女装以及功能项目等方面的招商和管理上，比 春天百货拥有更丰富的经验，但在奢侈品领域的招商和管理经验方面， 春天百货则更有优势。据统计，春天百货旗下已聚集了2 000多个高端 品牌，与路易威登、开云、巴宝莉集团旗下所有品牌均有合作。握有 大量高端品牌资源的春天百货

4、正好与王府井百货形成互补。 “奥特莱斯”是英文OUTLETS的中文直译。 在零售商业中专指由销售名牌过季、下架、断码 商品的商店组成的购物中心，因此也被称为“品 牌直销购物中心”。 奥特莱斯（Outlets）最早诞生于美国，迄今已 有近一百年的历史。Outlets最早就是“工厂直 销店”专门处理工厂尾货。后来逐渐汇集，慢慢 形成类似Shopping Mall的大型Outlets购物中 心，并逐渐发展成为一个独立的零售业态。 2.全国布点， 提高市场份额 第一，从门店数量上分析。截至2012年底，王府井已拥有29家百货店，春 天百货共有16家百货店和3家奥特莱斯店。完成收购后，王府井控制的门店达

5、到 了48家， 在门店数量上一跃成为仅次于万达和百盛的第三大百货企业。 第二，从门店布局上分析。王府井的门店主要位于北方市场，东南沿海和南 方城市的门店相对较少，在门店布局上可以利用春天百货多年积累的资源，加强 王府井在其他市场尤其是南方市场的影响力。 第三，从销售额上分析。根据2012年财务报表显示，中国春天百货2012年 销售总额为54.19亿元，王府井2012年销售总额为182.64亿元，合并后销售规模 达到236.83 亿元，王府井的销售总额增加29.67%。 第四，从自有物业上分析。 目前，王府井29家门店的建筑面积合计有130 万平方米，但自有物业占比不足15%。而春天百货的16家

6、自有门店中，建筑面积 46.4万平方米， 自有物业比例达到48%。 收购春天百货可以增加自有物业比重。 二、并购的过程 2012年以来，面对外部各种因素对百货行业 的冲击，春天百货的经营业绩也受到了影响，盈 利能力持续下降 。 由于2012年初，陈氏兄弟被公开私自动用旗 下两家上市公司宝姿 (00589，HK)以及春天百货 的资金用于免息贷款,陈氏兄弟深陷企业管理丑闻 ，公司股价长期疲软。 就在春天百货遭遇利润下降的危机时，它早已 成为了别人眼中的“肥肉”。 从2012年10月到12月，金鹰商贸董事长王恒 在二级市场对春天百货四次增持之后，持股比例 从4%增至8.02%，一跃成为第二大股东。

7、这不免让人想到2004年王恒前后9次二级市 场举牌入驻南京新百百货，最终将南京新百收入 麾下。 但这一次，王恒没能圆梦，被王府井半路截 胡。而且，此次收购是春天百货主动向王府井抛 出了橄榄枝 。 自2012年上半年，王府井国际启动中国春 天的计划。 2012年6月初，王府井国际开始与中国春天 的实际控制人陈启泰先生接触，在达成共识后开 始方案的设计及论证；8月中旬，经过王府井国 际内部讨论后，确定正式立项；9月份组织完成 了对中国春天门店的实地调研和专家访谈。 王府井国际于2012年10月，在开曼群岛设 立了窗口公司贝尔蒙特公司作为境外收集 信息和融资的平台。 经过多轮艰苦谈判，王府井国际与中

8、国春天 达成股权销售协议。 2013年1月31日和2月2日，春天百货与王府 井先后发布公告，披露王府井的控股股东王府井 国际所属境外全资子公司贝尔蒙特与春天百货控 股股东Bluestone及其一致行动人PGL签署股份 转让协议。 前者将以每股1.2港元、总金额19.97亿港 元的价格收购后两者所持有的16.64亿股春天百 货股份，占总股本的39.53%。 （较春天百货交易前市价1.09港元/股，溢价约10%） 2013年6月21日，王府井国际完成所有的项 目核准和批准文件，6月28日，完成与大股东就 中国春天39.53%的股权交割，并对其余股东发 出了强制重组合并要约。 截止到2013年8月3

9、1日，受让总股本的 96.72%，王府井国际成为中国春天的控股股东 及实际控制人。 中国春天于2013年12月5日起在香港联交所 退市，至此，中国春天成为王府井国际旗下全资 附属公司。 本次收购是国内首次以完全市场化运作的方 式实现内资企业并购外资企业的案例。 在收购案进行中，王府井国际聘请了大量的专业公司，借 力“外脑”，顺利完成了对中国春天的收购。 参与交易的中介机构，包括香港的凯易律师事务所、君合 律师事务所以及美国的安永会计事务所等在内的数个专业机 构。这些机构帮助王府井对中国春天进行尽职调查，识别交 易过程中可能存在的风险，包括在中国大陆法律层面上可能 存在的问题，或在收购中国春天的

10、过程中，提供香港法律和 财务顾问的帮助。 经验一是有关借力“外脑” 张廷俊说：“34亿元的交易额在收购市场上并不算很大， 但在百货领域，这却是笔不小的数字。这期间，为解决收购资 金不足的问题，尝试用了大量的资金杠杆，取得了很好的收效 。未来，在实施收购兼并期间，不妨利用银行、信托等机构的 资金支持，加速企业发展。” 经验二是有关借力“资金杠杆” 四、并购对企业的影响 此次王府井收购春天百货后，王府井控股门店数量将从原来的 29 家迅速增加到 48 家，使得王府井百货继万达百货、百盛后，拥 有全国门店数量第三的百货集团。 1. www.ppthi- 2. “王府井主要网店布局在北方，而春天百货大部分网点在南方地 区 ，春天百货与王府井在网点布局上能够形成良好的互补作用，对 王府井开拓南方市场起到关键性的作用。 ” www.ppthi- 3. 王府井仅有百货单一平台，在零售行业大环境波动比较大的情 况下，单一运营模式不利于抗风险，而春天百货旗下拥有春天百货 店、奥特莱斯和赛特购物中心3大业态，补充新的商业