财务管理的价值观念改课件

1、财务管理的价值观念改1 第二章第二章 财务管理的价值观念改2 本章主要介绍进行财务管理应树立的价值本章主要介绍进行财务管理应树立的价值 观念，包括货币时间价值观念和风险价值观观念，包括货币时间价值观念和风险价值观 念。通过本章学习（念。通过本章学习（1 1）掌握货币时间价值）掌握货币时间价值 的概念与计算方法。（的概念与计算方法。（2 2）掌握风险的概念）掌握风险的概念 和种类、风险报酬及其衡量方法。和种类、风险报酬及其衡量方法。(3)(3)理解证理解证 券投资的种类和特点，掌握不同证券的价值券投资的种类和特点，掌握不同证券的价值 评估方法评估方法 学习目标学习目标 财务管理的价值观念改3 货

2、币货币时间价值时间价值 风险与报酬风险与报酬 证券估价证券估价 财务管理的价值观念改4 货币货币 证券价值评估方法证券价值评估方法 财务管理的价值观念改5 2.1货币时间价值货币时间价值 P25-38 v什么是货币时间价值什么是货币时间价值 v货币时间价值的表现形式及衡量标准货币时间价值的表现形式及衡量标准 v货币时间价值的计算货币时间价值的计算 财务管理的价值观念改6 导引：导引：24美元能再次买下纽约吗美元能再次买下纽约吗? v 纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。 但是在但是在16261626年年9 9月月1111日，荷兰人

3、彼得日，荷兰人彼得米纽伊特米纽伊特(Peter Minuit)(Peter Minuit) 从印第安人那里只花了从印第安人那里只花了2424美元买下了曼哈顿岛。据说这是美美元买下了曼哈顿岛。据说这是美 国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的 红利全部免税。彼得红利全部免税。彼得米纽伊特简直可以做华尔街的教父。米纽伊特简直可以做华尔街的教父。 就连以经商著称于世的犹太人也嫉妒死了彼得就连以经商著称于世的犹太人也嫉妒死了彼得米纽伊特。米纽伊特。 v 但是，如果我们换个角度来重新计算一下呢但是，如果我们换个角度来重新计算一下呢? ?如

4、果当年的如果当年的 2424美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢? ?我们假设每我们假设每 年年8 8的投资报酬，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧的投资报酬，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧 条等因素，这条等因素，这2424美元到美元到20042004年会是多少呢年会是多少呢? ?说出来吓你一跳：说出来吓你一跳： 430704663410543070466341053939美元。也就是美元。也就是4343万亿多美元。这不但仍然万亿多美元。这不但仍然 能够购买曼哈顿。如果考虑到能够购买曼哈顿。如果考虑到911911事件后纽约房地产的贬事件后纽约房地产的

5、贬 值，更是不在话下。这个数字是美国值，更是不在话下。这个数字是美国20032003年国民生产总值的年国民生产总值的 两倍多，是我国两倍多，是我国20032003年国民生产总值年国民生产总值1111万亿元人民币的万亿元人民币的3030倍。倍。 财务管理的价值观念改7 2.1.1什么是什么是货币货币时间价值时间价值 含义：含义： 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的 价值，也称为资金时间价值。价值，也称为资金时间价值。 注意：注意： 货币时间价值是指货币时间价值是指“增量增量”； 必须投入生产经营过程才会增值；必须投入生产经营过程才会增值； 需要持

6、续或多或少的时间才会增值；需要持续或多或少的时间才会增值； 货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即 需按复利计算。需按复利计算。 财务管理的价值观念改8 2.1.2货币时间价值的表现形式及衡量标准货币时间价值的表现形式及衡量标准 表现形式表现形式: 相对数相对数时间价值率时间价值率 绝对数绝对数时间价值额时间价值额 公平衡量标准：公平衡量标准：以没有风险没有通货以没有风险没有通货 膨胀条件下的社会平均资金利润率为标准膨胀条件下的社会平均资金利润率为标准。 一般以存款的一般以存款的纯利率纯利率为准，或者在通为准，或者在通 货膨胀率很低的情况下以政府债券利

7、率表货膨胀率很低的情况下以政府债券利率表 示。示。 财务管理的价值观念改9 2.1.3货币时间价值的计算货币时间价值的计算 2.1.3.1现值与终值的概念：现值与终值的概念： 现值现值又称现在值又称现在值,是指未来时点上的一定是指未来时点上的一定 量现金折合到现在的价值，即本金量现金折合到现在的价值，即本金。 终值终值又称未来值又称未来值,是指现在的一定量现金是指现在的一定量现金 在未来某一时点上的价值，即本利和。在未来某一时点上的价值，即本利和。 财务管理的价值观念改10 2.1.3.2利息的计算方式利息的计算方式 单利：单利：只对本金计算利息，计息基础就只对本金计算利息，计息基础就 是本金

8、，每期利息相同。是本金，每期利息相同。 复利：复利：俗称俗称“ “利滚利利滚利” ”。是指在计算利息。是指在计算利息 时，不仅要对本金计息，而且还要对前期已时，不仅要对本金计息，而且还要对前期已 经生出的利息也逐期滚算利息。计息基础是经生出的利息也逐期滚算利息。计息基础是 前期的本利和，每期利息不相等。前期的本利和，每期利息不相等。 财务管理的价值观念改11 2.1.3.3 现值与终值的计算现值与终值的计算 为了计算方便为了计算方便,设定以下符号：设定以下符号： I利息利息 P（PV）现值（本金）现值（本金） F（FV）终值（本利和）终值（本利和） i利率（折现率）利率（折现率） n 计息期数

9、计息期数. 财务管理的价值观念改12 1.单利现值与终值的计算单利现值与终值的计算 利息的计算利息的计算 公式为：公式为： I=Pin 终值的计算终值的计算 公式为公式为: F=P+I=PPin =P（1+ in） 现值的计算现值的计算 是终值计算的是终值计算的逆运算逆运算,计算公式为计算公式为: P=F / (1+in) 财务管理的价值观念改13 2.复利现值与终值的计算复利现值与终值的计算 复利终值的计算复利终值的计算（已知现值（已知现值P,求终值求终值F） 指一定量的本金按复利计算若干期指一定量的本金按复利计算若干期 后的后的本利和本利和。 本金计算利息，利息也必须计算利息。本金计算利息

10、，利息也必须计算利息。 财务管理的价值观念改14 【例【例1】某人存入银行某人存入银行1000元，若银行元，若银行 存款利率为存款利率为10%， 按年复利计算，按年复利计算，3年后年后 的本利和？的本利和？ P=1000 F=？ i=10% 0 1 2 3 图1-1 财务管理的价值观念改15 解析：解析： v第一年末本利和第一年末本利和F1F110001000100010001010 10001000* *（1+10%1+10%） = 1000= 10001.1=11001.1=1100 v第二年末本利和第二年末本利和F2F211001100110011001010 11001100* *（1

11、+10%1+10%） = 1000= 1000* *（1+10%1+10%）* *（1+10%1+10%） = =10001000* * （1 11010）2 2 =1000=1000* * 1.21= 1210 1.21= 1210 v第三年末本利和第三年末本利和F3F312101210121012101010 12101210* *（1 110%10%） =1000=1000* * （1 11010）2 2 * *（ （1 110%10%） = =10001000* *（1 11010）3 3 = = 1000 1000* * （1.3311.331）=1331=1331 v按规律性得：按

12、规律性得： 第第n n年末本利和年末本利和Fn=Fn=10001000* *（1+10%1+10%）n n 财务管理的价值观念改16 由上计算由上计算推导出复利推导出复利终终值的计算公式：值的计算公式： F=P（1+i）n =P（ （FP，i，n） 复利终值现值复利终值现值复利终值系数复利终值系数 （1+i）n称为称为复利终值系数复利终值系数，记为（记为（F/ P，i，n） (或 )，可以通过查阅，可以通过查阅“复利终值系数表复利终值系数表” 直接获得。教材直接获得。教材P435 , i n FVIF 财务管理的价值观念改17 思考思考:你现在存入银行你现在存入银行10 000元，银行按每年复

13、利元，银行按每年复利 10%计息，计息，15年后你在银行存款的本利和是多少？年后你在银行存款的本利和是多少？ 解析：解析： F=PF=P（1+i1+i）n n =P =P （F/PF/P，i i，n n） =10 000=10 000（F/PF/P，10%10%，1515） =10 000=10 000（4.1774.177） =41 770=41 770（元）（元） , i n FVIF 财务管理的价值观念改18 复利的现值计算复利的现值计算 （已知终值（已知终值F,F,求现值求现值p p） 复利现值复利现值是指是指按复利计算时未来某款项按复利计算时未来某款项 的现在价值的现在价值，或者说是

14、为了取得将来一定，或者说是为了取得将来一定 本利和现在所需要的本金。本利和现在所需要的本金。 复利现值的计算是复利终值的复利现值的计算是复利终值的逆运算逆运算， 可用可用复利复利终值倒求本金的方法计算。终值倒求本金的方法计算。 用终值来求现值，称为用终值来求现值，称为折现折现；折现时所；折现时所 用的利息率称为用的利息率称为折现率折现率。 财务管理的价值观念改19 计算公式推理如下：计算公式推理如下： 根根 据复利终值计算公式据复利终值计算公式 F=P（1+ i）n 可以得到复利可以得到复利 现值计算公式：现值计算公式： P=F（1+i） -n =F（ （PF，i，n） 复利现值终值复利现值终

15、值 复利现值系数复利现值系数 （1+i）-n称为称为复利现值系数复利现值系数，记为（记为（PF，i，n） （或（或 ）。可以通过查阅）。可以通过查阅”复利现值系数表复利现值系数表”得到得到. 教材教材P436 注意：注意：复利终值系数与复利现值系数互为倒数复利终值系数与复利现值系数互为倒数 关系关系。n，i 越大，越大， （PF，i，n）越小。）越小。 , PVIF in 财务管理的价值观念改20 解：解：P =F（1+i） -n =F（P/F，i，n） =1000（P/F，10%，3） =1000（0.751） =751 （元）（元） 0 1 2 3 i=10% P=？ F=1000 【例【

16、例2】某人希望在某人希望在3年后取得本利和年后取得本利和1000元。则在利元。则在利 率为率为10%，按年复利计息，此人现在需要存入多少？，按年复利计息，此人现在需要存入多少？ , PVIF in 财务管理的价值观念改21 【练习【练习 】如果你的父母预计你在如果你的父母预计你在3 3年后要再继续深年后要再继续深 造，需要资金造，需要资金3000030000元，如果按照利率元，如果按照利率4%4%来计算，来计算， 那么你的父母现在需要存入多少存款？那么你的父母现在需要存入多少存款？ 解析：解析： PF（1+i）-n 或：或：P=F（P/F，i，n） =30000=30000(1+4%)(1+4

17、%)-3 -3 =30000=300000.889=26 6700.889=26 670（元）（元） , PVIF in 财务管理的价值观念改22 思考：思考：上面提到的是一次款项收支上面提到的是一次款项收支 的现值和终值问题，但在实践中，经的现值和终值问题，但在实践中，经 常会涉及到一系列等额连续的收支，常会涉及到一系列等额连续的收支， 这些收支的现值和终值又如何计算呢？这些收支的现值和终值又如何计算呢？ 财务管理的价值观念改23 2.1.3.2年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 1.年金的概念年金的概念 年金年金是指一定时期内每期相等金额的收付是指一定时期内每期相等金额的收付 款项。

18、款项。（通常记作（通常记作A） 特点：特点：等额性、定期性、系列性。等额性、定期性、系列性。 例：租金、保险费、等额分期收款、等额例：租金、保险费、等额分期收款、等额 分期付款以及零存整取等一般都表现为年分期付款以及零存整取等一般都表现为年 金的形式金的形式. 财务管理的价值观念改24 2.年金的种类年金的种类 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 年金年金 先付年金（先付年金（即付年金即付年金） 按其按其收付发生收付发生 递延年金递延年金 的时点的时点不同分为不同分为 永续年金永续年金 财务管理的价值观念改25 普通年金普通年金（后付年金后付年金） 0 1 2 3 A A A 每期期末收

19、付的年金 财务管理的价值观念改26 先付年金先付年金 A A A 0 1 2 3 每期期初收付的年金 财务管理的价值观念改27 递延年金递延年金 A A A 0 1 2 3 4 在第二期或第二期 以后收付的年金 财务管理的价值观念改28 永续年金永续年金 0 1 2 3 A A A 无限期定额收无限期定额收 付的年金付的年金 财务管理的价值观念改29 3.年金的计算年金的计算 在年金的计算中，设定以下符号：在年金的计算中，设定以下符号： A每年收付的金额（年金）；每年收付的金额（年金）； i利率；利率； FA （ FVA ）年金终值；年金终值； PA（ PVA ）年金现值；年金现值； n期数。

20、期数。 各种年金时间价值的计算以普通年金时间价各种年金时间价值的计算以普通年金时间价 值计算为基础。值计算为基础。 （1）普通年金的计算普通年金的计算 财务管理的价值观念改30 1000 1000（1+10%） 1000（1+10%）2 普通年金终值计算普通年金终值计算 0 1 2 3 【例【例4】 1000 1000 1000 i=10% FA=1000+1000（1+10%）+1000（1+10%）2 =1000（1+1.1+1.21） =1000（3.31） =3310 三年期利率10%年金终值系数 FA=? 财务管理的价值观念改31 0 1 2 n-1 n A A A A 终值终值 0

21、 )1(iA 1 )1(iA 2 )1( n iA 1 )1( n iA F FA A ： ： 普通年金终值计算图示普通年金终值计算图示 以上例题的图示和计算列式一般化以上例题的图示和计算列式一般化 财务管理的价值观念改32 FA=A （1+i）n-1 / i =A（F/A，i，n） 年金终值年金终值年金额年金额年金终值系数年金终值系数 （1+i）n-1 i 称年金终值系数，记为（称年金终值系数，记为（F/A， i，n）（或（或 ）。可以查阅。可以查阅“年金终值年金终值系数系数 表表”获得。获得。 教材教材P437 普通年金终值计算公式：普通年金终值计算公式： , FVIFA in 财务管理的

22、价值观念改33 例例5：某人每年年末存入银行某人每年年末存入银行1万元，一共万元，一共 存存10年，已知银行利率是年，已知银行利率是10，求终值。，求终值。 解析：解析： FAA A（F/A,i,nF/A,i,n） 1 1（F/A,10F/A,10,10,10） =1=115.93715.937 15.93715.937（万元）（万元） 查年金终值系数表（查年金终值系数表（P437 P437 ）：）： （F/A,10F/A,10,10,10）15.937 15.937 , FVIFA in 财务管理的价值观念改34 【解析】【解析】 FA=A（F/A，i，n） =10 000（F/A，10%，

23、15） =10 00031.772 =317 720（元）（元） 思考思考: 在未来在未来15年中，你于每年末存入银行年中，你于每年末存入银行 10 000元，假定银行年存款利率为元，假定银行年存款利率为10%，请计算，请计算 15年后你在银行存款的本利和是多少？年后你在银行存款的本利和是多少？ 财务管理的价值观念改35 根据年金终值求年金问题：根据年金终值求年金问题： 已知年金终值已知年金终值F,求年金求年金A 年偿债基金年偿债基金 由由 FA=A （1+i）n-1 i =A（F/A，i，n）得到）得到 年偿债基金的年偿债基金的 计算公式：计算公式： A=FA i （1+i）n-1 =FA

24、/ （F/A，i，n） i （1+i）n-1或或 1 /（F/A，i，n）称为）称为“偿债偿债 基金系数基金系数”。 偿债基金系数偿债基金系数是年金终值系数的倒数。是年金终值系数的倒数。 财务管理的价值观念改36 思考思考:企业企业5年后有年后有100万元到期债务要偿还，万元到期债务要偿还， 企业为准备偿债，在未来的企业为准备偿债，在未来的5年中于每年年末存年中于每年年末存 入银行一笔款项。假如银行年存款利率为入银行一笔款项。假如银行年存款利率为10%， 问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿 还还5年后到期的年后到期的100万元债务？万元债务？

25、解：解： A=FA（F/A，i，n） =100（F/A，10%，5） =1006.105 =16.38（万元）（万元） 财务管理的价值观念改37 普通年金现值计算普通年金现值计算 0 1 2 3 【例【例6】 1000 1000 1000 I=10% P=？ 1000（1+10）-1 1000（1+10）-2 1000（1+10）-3 P=1000（1+10） -1+1000（1+10） -2+1000（1+10） -3 =1000（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =1000（0.909+0.826+0.751） =1000（2.486） =2486 三年期利

26、率三年期利率10%年金现值系数年金现值系数 财务管理的价值观念改38 0 1 2 n-1 n A A A A 现值现值 P P ： ： 普通年金现值计算图示普通年金现值计算图示 1 )1i A （ 2 )1i A （ 1 )1 n i A （ n i A )1 （ 以上例题的图示和计算列式一般化以上例题的图示和计算列式一般化 财务管理的价值观念改39 普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式： PA =A（1-（1+i） -n）i =A（P/A，i，n） 年金现值年金额年金现值年金额 年金现值系数年金现值系数 （1-（1+i） -n）i 称为普通年金现值系数。称为普通年金现值系数。 记为（记

27、为（P/A，i，n）（或（或 ），可以通过查，可以通过查 阅阅“年金现值年金现值系数系数表表”直接获得直接获得. 查教材查教材 P438 , PVIFA in 财务管理的价值观念改40 【例【例7】租入某设备，每年年未需要支付租租入某设备，每年年未需要支付租 金金120元，年复利率为元，年复利率为10%，则，则5年内应支付的年内应支付的 租金总额的现值为多少？租金总额的现值为多少？ 解解: PA = A （P/A,i,n） = A （P/A,10%,5） =1203.791 =454.92（元）（元） , PVIFA in 财务管理的价值观念改41 思考思考:你的父母替你买了一份你的父母替你买

28、了一份10年期的医疗保单，年期的医疗保单， 交费方式有两种：一是每年年末交交费方式有两种：一是每年年末交400元，一种元，一种 是趸交是趸交2300元（现在一次性缴足），两种交费方元（现在一次性缴足），两种交费方 式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为式在交费期间和到期的待遇一样，假设利率为4%， 你认为哪种方式更合算？你认为哪种方式更合算？ 解析：解析： 方案一：方案一：A=400，i=4%, n=10 年金现值系表查得（年金现值系表查得（PA，4%,10)=8.111 年金的现值为：年金的现值为： PA =A（P PA A，4%,10)4%,10) =400=4008.111= 3244

29、8.111= 3244（元）（元） 方案二：方案二： P 2300元元 结论：结论： 从计算上来看从计算上来看趸交更合算。趸交更合算。 财务管理的价值观念改42 已知年金现值已知年金现值PA,求年金求年金A 年资本回收额年资本回收额 由由PA =A（1-（1+i） -n）/i= A（P/A，i，n）得）得 到到年资本回收额年资本回收额（年金（年金）的公式：的公式： A=PAi 1-（1+i）-n =PA / （P/A，i，n） 或或1（P/A，i，n），称为），称为“资本资本 回收系数回收系数”。 资本回收系数资本回收系数是年金现值系数的倒数。是年金现值系数的倒数。 根据年金现值求年金问题根据

30、年金现值求年金问题 )1 (1i/ n i 财务管理的价值观念改43 【例【例8 8】假如你现在用假如你现在用1010万元购置一处房万元购置一处房 子，购房款从现在起于子，购房款从现在起于3 3年内年内每年年末等额每年年末等额 支付支付。在购房款未还清期间房产开发商按年在购房款未还清期间房产开发商按年 利率利率10%10%收取利息。你每年末的还款额是多收取利息。你每年末的还款额是多 少？少？ 解：解： A=PA=PA A / / （P/AP/A，i i，n n） =100 000/=100 000/（P/AP/A，10%10%，3 3） =100 000/=100 000/（2.4872.48

31、7） =40 209.09=40 209.09（元）（元） 查年金现值系数表（查年金现值系数表（P438P438）：）： （P/AP/A，10%10%，3 3）2.4872.487 财务管理的价值观念改44 思考思考：上面讲的都是年末收付款上面讲的都是年末收付款 的情况，如果每笔收付款项是在年的情况，如果每笔收付款项是在年 初，这种年金的现值和终值会与上初，这种年金的现值和终值会与上 面的计算一样吗？面的计算一样吗？ 财务管理的价值观念改45 先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算 先付年金是指从第一期起，在一定时期内每先付年金是指从第一期起，在一定时期内每 期期初等额收付的系列款项

32、，又称即付年金。期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。 先付年金与普通年金的区别仅在于先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间付款时间 的不同的不同. 如下图所示：如下图所示： 0 1 2 n-1 n 先付年金先付年金 A A A A 0 1 2 n-1 n 普通年金普通年金 A A A A 财务管理的价值观念改46 先付年金终值的计算先付年金终值的计算 先付年金终值与普通年金终值相比，要多计算先付年金终值与普通年金终值相比，要多计算 一期的利息。一期的利息。 例：例：每期期初存入每期期初存入1万元，年利率为万元，年利率为10，终值为多少？，终值为多少？ 0 1 2 3 方法一方法一、在、在0

33、时点之前虚设一期，假设其起点为时点之前虚设一期，假设其起点为0，于，于 是可以将这一系列收付款项看成是是可以将这一系列收付款项看成是02之间的之间的3期普通年期普通年 金，将年金折现到第二年年末。金，将年金折现到第二年年末。 0 0 1 2 3 F 财务管理的价值观念改47 FA（F/A,i,3） 然后再将第二年末的终值折到第三年年然后再将第二年末的终值折到第三年年 末。求得真正的终值末。求得真正的终值F先 先 F先 先 A（F/A,i,n）（1+i） 1（F/A,10%,3）（1+10%） 13.311.1 3.641（万元）（万元） 所以所以F先 先 F普 普 （1i） 财务管理的价值观念

34、改48 方法二方法二、在、在0时点之前虚设一期，假设其起点时点之前虚设一期，假设其起点 为为0，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普 通年金的概念，然后将这期存款扣除。通年金的概念，然后将这期存款扣除。 0 0 1 2 3 A F先 先 A（F/A,i,n+1）A A（F/A,i,n+1）1 （期数加（期数加1，系数减，系数减1） 1（F/A,10,3+1）1 1（4.6410-1） 3.641（万元）（万元） 财务管理的价值观念改49 先付年金现值的计算先付年金现值的计算 如下图所示：如下图所示： 先付年金先付年金 0 1 2 n-1 n A A A

35、 A 普通年金普通年金 0 1 2 n-1 n A A A A 普通年金现值与先付年金现值相比，要多折现一期。普通年金现值与先付年金现值相比，要多折现一期。 财务管理的价值观念改50 方法方法1：在在0时点之前虚设一期，假设其起点为时点之前虚设一期，假设其起点为0， 于是可以将这一系列收付款项看成是于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的之间的3期期 普通年金，计算折到普通年金，计算折到0点的现值点的现值P 0 0 1 2 3 A A A P P先 先 PA（P/A,i,3） 然后乘以（然后乘以（1+i），求出真正的现值），求出真正的现值P先 先： ： P先 先 A（P/A,i,n）（1+i

36、） 1（P/A,10,3）（1+10） 2.4871.12.736 （万元）（万元） 查表查表P366 所以，所以，P先 先 P普 普 （1+i） 财务管理的价值观念改51 方法方法2：首先将第一期支付扣除，看成是首先将第一期支付扣除，看成是2 期的普通年金，然后再加上第一期支付。期的普通年金，然后再加上第一期支付。 0 1 2 3 （A） A A P先先A（P/A,i,n-1）+A A（P/A,i,n-1）+1 （期数减（期数减1，系数加，系数加1） A（P/A,10,2）+1 1（1.736+1） 查表查表P438 2.736（万元）（万元） 财务管理的价值观念改52 递延年金递延年金 递

37、延年金递延年金是指第一次收付发生在第二期或第二期是指第一次收付发生在第二期或第二期 以后的年金。以后的年金。 m n 0 1 2 3 4 5 用用m表示递延期数，连续收付的期数用表示递延期数，连续收付的期数用n表示。表示。 递延年金终值的计算递延年金终值的计算 递延年金终值的大小，与递延期无关递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算，故计算 方法和普通年金终值相同。方法和普通年金终值相同。F=A（F/A，i，n） 式中，式中，“n”表示的是表示的是A的个数。的个数。 财务管理的价值观念改53 递延年金现值的计算递延年金现值的计算 计算方法有两种：计算方法有两种： 第一种方法：第一种方法： P递

38、递=A.(P/A,i,n).(P/F,i,m) 0 1 2 3 4 5 财务管理的价值观念改54 第二种方法：第二种方法： P P递递= = A A* *(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m+n)-A* *(P/A,i,m)(P/A,i,m) m n 0 1 2 3 4 5 A A A A A 财务管理的价值观念改55 永续年金永续年金 永续年金是指无限期定额支付的年金。特点：没有终永续年金是指无限期定额支付的年金。特点：没有终 止时间，因此止时间，因此没有终值，没有终值，只有现值只有现值. 0 1 2 3 4 5 （1）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算 P永永=A / i 普通年

39、金现值普通年金现值P PA A* * 1-1-（1+ i1+ i）-n -n / i / i ， 当当n 时时 ， （1+ i）-n的极限为的极限为0。 P永 永 Ai 财务管理的价值观念改56 例：例：某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发 50000元奖金。若年复利率为元奖金。若年复利率为8%，该奖，该奖 学金的本金应为多少元？学金的本金应为多少元？ 【解】【解】 本金本金 P=A / i 50 000 / 8% 625 000（元）（元） 财务管理的价值观念改57 2.1.3.4时间价值计算的灵活运用时间价值计算的灵活运用 1.混合现金流现值混合现金流现值（或终值）

40、（或终值）的计算的计算 混合现金流混合现金流：各年收付不相等的现金流量。：各年收付不相等的现金流量。 先逐个计算其现值（或终值），然后先逐个计算其现值（或终值），然后 再加总。再加总。 财务管理的价值观念改58 例例.如果你去存款，想在第一年末取如果你去存款，想在第一年末取20 000元，元， 第二年末取第二年末取30 000元后全部取完，按年利率元后全部取完，按年利率8%复复 利计算，你现在该存入多少才行？利计算，你现在该存入多少才行？ 【解析】【解析】 上例用现金流量图来表示：上例用现金流量图来表示： 0 第1年末 第2年末 20000 30000 P=？ 是一个求现值的是一个求现值的 问

41、题，是求未来问题，是求未来2 2年年 两笔资金的现值和。两笔资金的现值和。 先分别计算这两笔先分别计算这两笔 资金的现值，将这两资金的现值，将这两 笔现值加起来：笔现值加起来： 财务管理的价值观念改59 P=FP=F（P/FP/F，i i，n n） 2000020000（P/FP/F，8 8，1 1） 3000030000 （P/FP/F，8 8，2 2） 20000200000.926+300000.926+300000.8570.857 44 23044 230（元）（元） 注：查复利现值系数表（注：查复利现值系数表（P436P436）：）：（P/FP/F，8 8， 1 1） = =0.9

42、260.926，（P/FP/F，8 8，2 2） = =0.8570.857。 例：例：教材教材P3637 财务管理的价值观念改60 2.知三求四的问题知三求四的问题 四个变量：现值、终值、利率、期数。四个变量：现值、终值、利率、期数。 例例.已知现值为已知现值为50 000元，时期数为元，时期数为10年，年， 利率为利率为12，年金现值系数为，年金现值系数为5.6502，求年金，求年金 额？额？ 解：解：AP（P/A,i,n） 50 0005.6502 8 849 （元）（元） 财务管理的价值观念改61 练习练习已知复利现值系数为已知复利现值系数为0.300,利利 率为率为14，求时期数？，

43、求时期数？ 解：解：查复利现值系数表，查复利现值系数表，n=9 练习练习已知时期数为已知时期数为5，年金终值系，年金终值系 数为数为6.742,求利率？求利率？ 解：解：查复利年金终值系数表，查复利年金终值系数表，i=15% 财务管理的价值观念改62 例：例：现在向银行存入现在向银行存入20000元，问年利率元，问年利率i 为多少时，才能保证在以后为多少时，才能保证在以后9年中每年得到年中每年得到 4000元本利。元本利。 解：解：PA （P/A，i，n） 200004000（P/A，i，9） （P/A，i，9）2000040005 查表：年金现值系数表得：查表：年金现值系数表得： 利率利率

44、系数系数 13% 5.132 i i-13% 14%-13% 5 5.312-5 5.132- 14% 4.946 4.946 财务管理的价值观念改63 （i-13%）（）（14%-13%）（）（5.3125）（）（5.312 4946） i13.59% 例：教材例：教材P37 财务管理的价值观念改64 3.年内计息的问题年内计息的问题 P38 终值和现值通常是按年来计算的，但有时也会终值和现值通常是按年来计算的，但有时也会 碰到计息期短于碰到计息期短于1年的情况，如半年、季、月等，年的情况，如半年、季、月等， 这样，期利率也应该与之相一致。比如计息期为这样，期利率也应该与之相一致。比如计息期

45、为 一个季度，就要求采用计息季数、季利率；如计一个季度，就要求采用计息季数、季利率；如计 息期为一个月，就要求采用计息月数、月利率。息期为一个月，就要求采用计息月数、月利率。 计计息期数、计息率换算公式：息期数、计息率换算公式： r= i / m t=m.n 式中：式中：r 期利率期利率 i 年利率年利率 m 每年计息次数每年计息次数 n年数年数 t换算后的计息期数换算后的计息期数 财务管理的价值观念改65 例：例：存入银行存入银行1 0001 000元，年利率为元，年利率为12%12%，计算按，计算按 年、半年、季、月的复利终值。年、半年、季、月的复利终值。 1 1按年复利的终值按年复利的终

46、值 F F1 11 0001 000（1+12%1+12%）1 1201 120（元）（元） 2 2按半年复利的终值按半年复利的终值 F F2 21 0001 0001+1+（12%/212%/2）2 21 123.61 123.6（元）（元） 3 3按季复利的终值按季复利的终值 F F3 31 0001 0001+1+（12%/412%/4）4 41 125.511 125.51（元）（元） 4 4按月复利的终值按月复利的终值 F F4 41 0001 0001+1+（12%/1212%/12）12 12 1 126.831 126.83（元）（元） 财务管理的价值观念改66 从以上计算可以

47、看出，按年复利终值为从以上计算可以看出，按年复利终值为1 120 元，按半年复利终值为元，按半年复利终值为1123.6元，按季复利终值元，按季复利终值 为为1 125.51元，按月复利终值为元，按月复利终值为1126.83元。一年元。一年 中计息次数越多，其终值就越大。中计息次数越多，其终值就越大。 例：例：P39P39 从教材计算实例可以看出，按年复利现值为从教材计算实例可以看出，按年复利现值为621 元，按半年复利现值为元，按半年复利现值为614元，一年中计息次数元，一年中计息次数 越多，其现值就越小。越多，其现值就越小。 可见，可见， 当名义利率一定时，一定时期内计息当名义利率一定时，一

48、定时期内计息 期越短，计息次数越多，终值越大，期越短，计息次数越多，终值越大，现值越小。现值越小。 当每年复利多次时，投资人实际获得的年利当每年复利多次时，投资人实际获得的年利 息要大于每年复利一次时的年利息。息要大于每年复利一次时的年利息。 财务管理的价值观念改67 2.2 风险与报酬风险与报酬 风险与报酬的概念风险与报酬的概念 单项资产的风险与报酬单项资产的风险与报酬 投资组合投资组合的风险与报酬的风险与报酬 资本资产定价模型资本资产定价模型 财务管理的价值观念改68 2.2.1风险与报酬的概念风险与报酬的概念 1.风险的概念与种类风险的概念与种类 思考思考:假设有需要投资假设有需要投资1

49、0001000万元的项目万元的项目A A 和和B B，项目，项目A A是没有风险的，投资是没有风险的，投资A A项目可项目可 获得报酬是获得报酬是100100万元；项目万元；项目B B存在着无法规存在着无法规 避的风险，并且成功和失败的可能性分别避的风险，并且成功和失败的可能性分别 为为5050，成功后的报酬是，成功后的报酬是200200万元，而失败万元，而失败 的结果是损失的结果是损失2020万元。你选择哪个项目？万元。你选择哪个项目？ 财务管理的价值观念改69 风险的概念：风险的概念： v从财务角度看，风险是在一定条件下，一定时期从财务角度看，风险是在一定条件下，一定时期 内无法达到预期报

50、酬目标的可能性。风险的大小内无法达到预期报酬目标的可能性。风险的大小 就是实际报酬偏离预期目标的程度。就是实际报酬偏离预期目标的程度。 v注意：注意：风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别。 风险风险是指事前可以知道所有可能的后果，以是指事前可以知道所有可能的后果，以 及每种后果的概率。及每种后果的概率。 不确定不确定是指事前不知道所有可能的后果，或是指事前不知道所有可能的后果，或 虽知道可能后果但不知它们出现的概率。虽知道可能后果但不知它们出现的概率。 实务领域对风险和不确定性不作区分，都视实务领域对风险和不确定性不作区分，都视 为为“风险风险”问题对待问题对待。 财务管理的价值观念改7

51、0 风险可能给投资人带来超出预期的报酬，风险可能给投资人带来超出预期的报酬， 也可能带来超出预期的损失。也可能带来超出预期的损失。 一般而言，投资人对意外损失的关切比一般而言，投资人对意外损失的关切比 对意外报酬要强烈得多，因些人们研究风险对意外报酬要强烈得多，因些人们研究风险 时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察 风险，经常把风险看成是不利事件发生的可风险，经常把风险看成是不利事件发生的可 能性。能性。 财务管理的价值观念改71 风险的种类风险的种类 （1）从投资主体的角度看）从投资主体的角度看 风险分风险分 市场风险（系统风险）市场风险（系统风险）

52、公司特有风险（非系统风险）公司特有风险（非系统风险） 市场风险市场风险（系统风险）（系统风险） ：是指影响所有是指影响所有 公司的因素引起的风险。公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通如战争、经济衰退、通 货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多 角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系 统风险。统风险。 财务管理的价值观念改72 公司特有风险公司特有风险（非系统风险）（非系统风险） ：是指：是指 发生于个别公司的特有事件

53、造成的风险。发生于个别公司的特有事件造成的风险。如如 罢工、新产品开发失败、诉讼失败、没有争罢工、新产品开发失败、诉讼失败、没有争 取到重要合同等。取到重要合同等。 这类风险可以通过多角化投资来分散。这类风险可以通过多角化投资来分散。 这类风险又称可分散风险或非系统风险。这类风险又称可分散风险或非系统风险。 市场风险和公司特有风险的市场风险和公司特有风险的主要区别主要区别， 在于是否可以通过在于是否可以通过多角化投资来分散风险多角化投资来分散风险。 财务管理的价值观念改73 （2）从公司本身来看）从公司本身来看 风险风险 经营风险（或商业风险）经营风险（或商业风险） 财务风险（或筹资风险）财务

54、风险（或筹资风险） 经营风险：经营风险：是指因生产经营方面的原因给企是指因生产经营方面的原因给企 业盈利带来的不确定性。它是任何商业活动都有业盈利带来的不确定性。它是任何商业活动都有 的，的，主要来自于主要来自于市场销售、生产成本和生产技术市场销售、生产成本和生产技术 等变动引起。等变动引起。 财务风险：财务风险：是指由于举债而给企业财务成果是指由于举债而给企业财务成果 带来的不确定性。是负债筹资带来的风险。带来的不确定性。是负债筹资带来的风险。 财务管理的价值观念改74 2.2.2报酬报酬 v 报酬报酬: 是指资产的价值在一定时期的增值。是指资产的价值在一定时期的增值。 v 利息、红利或股息

55、报酬利息、红利或股息报酬 v 绝对数绝对数: 报酬额报酬额 资本利得资本利得 v 利（股）息的报酬率利（股）息的报酬率 v 相对数相对数: 报酬率或收益率报酬率或收益率 资本利得的报酬率资本利得的报酬率 v v注意：注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，如果不作特殊说明的话，用相对数表示， 资产的报酬指的就是资产的年报酬率。资产的报酬指的就是资产的年报酬率。 财务管理的价值观念改75 风险报酬风险报酬 v是指投资者由于冒风险进行投资而获得是指投资者由于冒风险进行投资而获得 的超过时间价值的那部分的超过时间价值的那部分额外报酬额外报酬。 表示方式表示方式 绝对数绝对数:风险报酬额风险报酬额

56、相对数相对数:风险报酬率风险报酬率 （通常采用）（通常采用） 风险越大要求的报酬率越高风险越大要求的报酬率越高。 财务管理的价值观念改76 2.2.2单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬 衡量风险需要使用衡量风险需要使用概率和统计方法概率和统计方法。 （1）确定报酬的概率分布）确定报酬的概率分布 概率：概率：是指随机事件发生的可能性是指随机事件发生的可能性.用用Pi 来表来表 示。示。 概率越大就表示该事件发生的可能性越大。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 所有概率（所有概率（Pi）都在）都在0和和1之间，即之间，即0Pi1 所有结果的概率之和等于所有结果的概率之和等于1 ，即，即

57、Pi =1 财务管理的价值观念改77 v 确定概率分布如表确定概率分布如表2-8 v从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的，此时两家公司的 股东都将获得很高的报酬率。市场需求正常的概率为股东都将获得很高的报酬率。市场需求正常的概率为40%，此时，此时 股票报酬适中。而市场需求低迷的概率为股票报酬适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的，此时两家公司的 股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失。股东都将获得低报酬，西京公司的股东甚至会遭受损失。2021-7-12 例：例：教材教材P41 财务管理的价值观念改78 （2）计算

58、期望报酬率）计算期望报酬率（期望值、预期值、均值）（期望值、预期值、均值） 期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概是各种可能的报酬率按其概 率进行加权平均得到的报酬率。计算公式：率进行加权平均得到的报酬率。计算公式： 式中：式中： 期望报酬率期望报酬率 Ri第第i 种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率 Pi 第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率 n可能结果的个数可能结果的个数 若已知报酬率的历史数据时若已知报酬率的历史数据时 例：例：P41 n Ri R n i iiP RR 1 R 财务管理的价值观念改79 西京公司期望报酬率西京公司期望报酬率 n i ii PRR 1 =100%

59、0.3+15%0.4+（70%）0.3=15% 东方公司东方公司期望报酬率期望报酬率 =20%0.3+15%0.4+10%0.3=15% 注意：注意：期望期望报酬率反映报酬率反映预计报酬的平均化预计报酬的平均化，不能不能 直接用来衡量风险直接用来衡量风险。 西京公司与东方公司报酬率的概率分布图西京公司与东方公司报酬率的概率分布图 P42 n i ii PRR 1 财务管理的价值观念改80 （3）计算方差）计算方差 计算公式为：计算公式为： 式中：式中： 方差方差 期望报酬率期望报酬率 Ri第第i 种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率 Pi 第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率 n可能结果的

60、个数可能结果的个数 若已知报酬率的历史数据时若已知报酬率的历史数据时 期望值相同的情况下，期望值相同的情况下，方差越大，风险越大方差越大，风险越大 R i n i i PRR 1 22 ）（ 2 2 1 2 1 )( n n t iRR 财务管理的价值观念改81 （4）计算标准离差）计算标准离差 标准离差：也叫均方差，是方差的平方根。标准离差：也叫均方差，是方差的平方根。 反映反映 离散程度。离散程度。其计算公式为：其计算公式为： 式中：式中： 标准离差标准离差 期望报酬率期望报酬率 Ri第第i 种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率 Pi 第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率 n可能结果的