第六章 技术经济投资方案的评价方案

1、中华管理学习网 官方总站：圣才学习网第六章 技术经济投资方案的评价方案 学习目的：本章主要应用第五章所讲述的几种复利计算公式来对技术经济的投资方案进行评价和择优。可大量举例。学习重点: l 投资方案分类l 各种投资方式的介绍。不同投资方式的收益及风险。l 方案静态评价法l 最简单的评价方法。主要用于方案的初评。l 方案动态评价法l 各种动态评价的介绍，评价的准则，适用范围等。学习难点：l 各种动态评价的介绍，评价的准则，适用范围等。l 用各种复利计算公式计算投资回收期，内部收益率，净收益等建议学时：6学时 第一节 投资和投资分类一、投资的概念投资有两重涵义：一是指为了将来获得收益或避免风险而进

2、行的资金投放活动；二是指投放的资金。二者的总和称为投资活动。投资活动是企业经济活动的重要组成部分。投资按其投放的途径、方式，可分为直接投资和间接投资。企业的投资活动主要是对外投资，即通过购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位投资，或者直接以货币、实物资产、无形资产等向其他单位投资。二、投资分类 (一)按投资对象分类企业对外投资按投资对象划分，可分为股权投资、债券投资、房地产投资和其他投资四种。1、股权投资股权投资是指通过购买股票以及出资获取股权证或出资证明书，为取得其他股份制企业的所有权而进行的对外投资。股权投资有两种投资方式：一是直接投资形式；二是间接投资形式。2、债券投资债券投资是指通过

3、购买债券的方式而进行的对外投资。债券是债务人向债权人出具的一种债务证书，债券持有者即债权人有权按约定条件向债务人定期取得利息以及到期后收回本金。一般来讲，债券投资的收益比股权投资的小，但债券的风险小，且一般不承担连带责任。3、房地产投资房地产投资是指在取得房地产的产权后再出售以获取价差收益所进行的投资。通过这种投资方式取得的房地产，不同于为了供本企业经营使用而购置的房地产。供企业自身经营使用而购置的房地产将形成固定资产。4、其他投资其他投资是指除股权投资、债券投资、房地产投资以外所进行的对外投资，一般指联营投资。 (二)按投资期限分类企业对外投资按投资时间的长短，可分为短期投资和长期投资。 1

4、、短期投资短期投资是指企业利用正常经营中暂时多余的资金，以求获取一定的收益而进行的，回收期为一年以内，能够随时变现的投资。2、长期投资长期投资是指企业为了控制其他企业或是为了积累特定用途所需的整笔资金，为将来扩展企业经营规模而进行的一种回收期或转让期限超过一年的投资。投资方案的经济效益是不同的。技术经济分析方法针对投资方案主要是想解决两个问题：一是判断投资方案的经济效益是否可以满足某一绝对检验标准的要求，即解决方案的“筛选”问题；二是对于多种备择方案，选择经济效益最好的方案，即解决方案的“择优”排序问题。一般可将前一种评价称为“绝对效益”评价，后一种评价称为“相对效益”评价。 第二节 方案静态

5、评价法在不考虑资金的时间价值情况下，对方案进行评价，称为静态评价法。它主要包括投资回收期法、投资效果系数法、追加投资回收期法等。一、投资回收期法投资回收期又称为投资返本年限，它是指项目从初始投资起到项目投产后所获得的净收益将项目的全部投资收回为止所需要的时间，通常以年为单位。 (一)投资回收期的计算方法如果项目为一次性投资，当年受益，而且每年的净收益相等或大致相等，则投资回收期为n投资回收期(年) 例61某工程项目当年投资，当年收益。预计一次性投资额为200万元，每年的销售收入均为100万元，年经营成本总额为45万元，折旧费为15万元，销售税为6%，试求该工程项目的静态投资回收期。例62某工程

6、项目第一年投资400万元，第二年投资300万元，第三年投资200万元，项目在第三年完成，且当年试生产可获净收益60万元，第二年获净收益150万元，以后每年平均可获净收益200万元，试计算该项目的投资回收期。 (二)关于投资回收期的几个问题1、税金问题在投资回收期的计算中，fi指的是第i年的净现金流，从企业角度进行投资项目评价时，考虑了税金对现金流的影响，即扣除了税金。但若是一个国家从国民经济角度进行经济评价时，则税金要计入现金流入量中。2、关于投资回收期的起算问题一般工程项目都包含基本建设、试生产期和正式投产期。与此相对应，投资回收期的起点时间可以有三种情况： 从基建投资拨款之日开始计算； 从

7、基建完工，试生产之日开始计算； 从正式投产之日开始计算。可以根据行业或部门的具体规定选择其中一种，使其满足可比性。3、用投资回收期作为方案的取舍及选优的标准是有缺陷的例3 有一个投资项目，存在三个投资方案。比较三个方案。4、固定资产折旧期与投资回收期是两个不同的概念固定资产折旧期是根据固定资产的不同种类和有关技术进步政策，由国家有关部门规定的折旧率来收回固定资产账面价值所需的时间，它基本上是一个固定不变的时间。5、投资回收期法的优缺点投资回收期法用于经济评价的主要优点表现在： 回收期概念简单、直观，容易被人接受。 便于投资者衡量风险，投资回收期n越小，则表明该项投资在未来时期所冒风险越小，为投

8、资者提供了在收回投资以前承担风险的时间。 可以表明一项投资的原始费用得到补偿的速度。从资金周转的角度来考察，这个指标是有效的。 在一定程度上直观地反映了投资效果的优势。n越小，方案越优。投资回收期法的不足主要表现在： 由于投资回收期是以投资的回收速度作为方案取舍的标准，因此它不能反映项目盈利水平和盈利能力。 它不能提供在投资回收期之后的项目收益的变化情况，包括不同的使用年限和期末残值等问题。对于寿命较长的项目，它是一个不完整的评价结论。 方案评价选择的判别标准是以基准投资回收期为准，而行业或部门的基准投资回收期的确定一般又不固定，因而缺乏充分的客观依据，容易导致错误的决策。 没有考虑资金的时间

9、价值，如果方案各年的现金流量差异较大，往往会导致错误的决策。二、追加投资回收期法对单一方案的评价，可以采用投资回收期法，即用计算出来的方案投资回收期与基准投资回收期相比较，得出是否可行的结论。而在对多个备选方案进行对比时，不仅要分析计算各个方案自身的投资回收期，以判断各个方案是否可行，而且还要在各个可行方案中选出一个经济效益最优的方案。例66设有甲、乙、丙三种投资方案，有关资料如表63所示。设nb5，试选择最优方案。三、投资效果系数法投资效果系数是指项目达到设计生产能力正式投产后，一个正常生产年份的年净收益与总投资的比率如果在生产期内，各年净收益相差较大，则可求出各年净收益的均值，以其作为一个

10、正常年份的净收益，再与总投资相比。计算出来的投资效果系数e，应与本行业或部门的基准投资效果系数e进行比较，当ee时，可以考虑接受该项目或方案，否则不可接受。例67 某建设项目初始投资1000万元，建成投产后，每年的平均净收益为200万元。若该项目所在行业的基准投资效果系数为0.15，试问该项目在投资效果系数方面是否符合要求。四、相对投资效果系数和多方案的选择相对投资效果系数是针对两个不同的投资方案而设计的，它可作为多方案选择的一个参考。相对投资效果系数的计算和方案的选择是在每个方案的投资效果系数均满足部门或行业的基准投资效果系数的条件下再进行的一次选择。用相对投资效果系数指标进行多方案的选择时

11、，计算步骤如下： 计算出所有方案的绝对投资效果系数(即单个方案的投资效果系数)，选出可行性方案； 将选出的方案按投资额的大小从小到大排序； 计算排序后的第二个方案与第一个方案的相对投资效果系数，并与e相比较，保留较优的，淘汰另一个； 将保留的方案与下一个方案进行类似的反复计算和判别、淘汰，直到剩下最后一个方案，这个方案就是多方案中的最优方案。例68 某项目有三个不同的投资方案，有关的经济数据如表64所示。设该项目的行业基准投资效果系数为0.2，试进行方案选择。 第三节 方案动态评价法方案的动态评价法是在考虑到资金的时间价值的基础上来评价投资方案的一种方法。用动态评价法来评价投资方案，是一个质的

12、变化，它在对方案研究的广度和深度上，都是静态评价法不能比拟的。动态评价方法一般可分为现值法、内部收益率法、年值法、收益成本比值法及动态投资回收期法等。一、现值法现值法的特点是使各备选方案在使用期中的现金流量现值化，并在此基础上进行方案择优。现值法又可分为净现值法，净现值率法和现值成本法。 (一)净现值法(net present value)净现值法又称为npv法。所谓净现值是指研究项目(方案)在计算期内的现金流量总值(净现金收益总值)。净现值法的计算步骤可归纳如下：(1)选定基准收益率。(2)画出项目在整个使用期内的现金流量图。(3)将项目在使用期内发生的所有净现金流量按基准收益率折成现值，查

13、表求现值系数(pf，ic,t)，并将各现值求代数和，得出净现值npv。(4)方案比选。所有净现值大于零的方案都参加比选，其中净现值最大的方案为最优方案。例69 某建设项目，其寿命周期为6年，一次性投资1000万元。投产后，第一年到第6年的净收益分别为200万元、250万元、180万元、170万元、300万元、300万元，残值200万元。该行业的基准收益率为6%，试判断该项目是否可行。 (二)净现值率法(net present value rate)净现值率法又称为现值指数(present value index)法，它是在净现值法的基础上发展起来的，可以作为npv法的一种补充，能帮助投资者更好

14、地了解投资的获利能力。净现值率反映了方案的相对经济效益，净现值率越大，投资的经济效益就越好。因此，在对多方案进行选择时，应选择npvr大的方案为优。用净现值率法评价方案决策的准则是：1、当npvr0时，方案可行。2、当npvr0时，方案不可行。3、当npvr0时，视具体情况而定，一般可以考虑接受。当分别用npv法和npvr法判别的最优方案相互出现矛盾时，确定最优方案的选择，将视具体情况而定，一般将npvr作为辅助指标。但当各种方案的投资额悬殊或资金缺乏时，用npvr法确定方案更恰当一些。 (三)现值成本法(present cost)当项目的几个备择方案的收入相同，或各方案的经济效果均相同时，只

15、需比较方案费用就能择优，即在此种问题的现金流量图中可以省去收入，只计算成本，采用现值成本法。现值成本法的本质与净现值法是相同的，其做法是将各方案在研究期内发生的所有费用均换算成现值求和。这种现值之和称为现值成本(present cost)，用pc表示。计算出各方案的现值成本，然后进行比较，其数值最小者所对应的方案，即为最优方案。例613某厂在购买设备时，有以下两种方案可供选择，甲方案购买小型设备，一次投资12万元，年使用费用3万元，该厂计划3年后进行技术改造，产量翻一番，到时需要投入12万元添加一台同样的设备。两台设备的年使用成本为6万元。假设设备的使用寿命为18年，无残值；第二台设备使用15

16、年后的残值忽略不计。乙方案购买大型设备一台，需一次投入20万元，前3年内的使用费用为3.2万元，3年后产量翻番时不需再投资。3年后的使用成本为5.8万元。假设该设备的使用寿命也是18年，无残值。问选用哪种设备较合理(ic5%)?二、内部收益率法(internal rate of return) (一)内部收益率的含义及计算内部收益率又称为内部报酬率。使项目或方案在计算期内的净现值为零的收益率称为项目或方案的内部收益率。在具体利用内部收益率法对方案或项目进行评价时，是将计算出来的irr与部门或行业的基准收益率marr(也可以是贷款率)相比较： 1、当irrmarr时，表示方案或项目的内部盈利能力

17、大于行业规定的基准盈利能力，方案可行；2、当irrmarr时，表明方案或项目的内部盈利能力小于行业规定的基准盈利能力，方案不可行；3、当irrmarr时，表明方案或项目的内部盈利能力与行业规定的基准盈利能力相等。方案是否可行，要视具体情况而定，一般可以接受。 (二)单方案的内部收益率分析在用irr法评价一个方案是否可行时，我们可以首先求出方案的内部收益率irr来，再将它与行业的marr进行比较。例14 某建设项目，期初投资为500万元，预计该项目的寿命期为5年，每年均可获收益150万元，每年的经营成本为40万元，项目在期末的残值为100万元。设该项目所在行业的基准收益率为marr9%。试用内部

18、收益率法判断该项目是否可行。 (三)多方案追加投资内部收益率分析在引入追加投资收益率之前，我们来考察a、b两个投资方案的npvi曲线。设有投资方案a、b，由于a、b方案的投资规模不同，其净现值函数的曲线形状也不相同。一般地讲，当投资规模相对较小时，其投产后的净收益也相对较少，相应的净现值函数曲线就较平缓；而投资规模相对较大时，投产后净收益也相对较多，相应的净现值曲线就较陡，。例615某项目有4个方案，各方案数据如表6所示，寿命周期均为10年，基准收益率为15%，试用内部收益率法进行择优。 (四)内部收益率解的讨论在某些特殊情况下，内部收益率的解并不存在。例如，当方案的现金流量仅只有现金流入或现金流出时，npv就不可能成立，也就不存在内部收益率的解。当然，在实际经济活动中，这两种情况出现的可能性太小，除非是项目投资永远无收入，或者是永远得到不断的捐赠。三、年金法(annual value)年金法就是将投资项目或方案在寿命周期内的所有现金流入额和现金流出额，无论是一次性的还是周期性的都分摊到各年中去，即以等额年金的形式表示出来。它实际上是净现值的一种转化形式，其数值表明了项目在计算期内平均每年的获利额。年金法因对残值处理的方式不同，又可分为残值偿债基金法、残值现值法和资金回收减利息法。1、残值偿债基