国内水务上市公司产业链与业务链价值分析

1、国内水务上市公司产业链与业务链价值分析何 浩北京城市排水集团有限责任公司 北京 100044【摘要】国内水务上市公司通过整合政策、资本、品牌、人才等各项资源来向水务行业产业链与业务链上下游延伸，已经成为支撑经营业绩增长、增强规模效应和提升竞争实力的主要市场扩张模式。文章介绍了水务行业产业链与业务链环节构成，指出了国内水务上市公司的产业链及业务链发展状况，着重分析了产业链与业务链价值变化趋势，提出了国内水务上市公司提供高附加值服务及加强各链条环节资源整合能力将引领未来水务市场发展。【关键字】国内水务上市公司 产业链 业务链中图分类号：c29 文献标识码：a 文章编号：经历30多年改革发展，水务行

2、业成为中国未来发展最快也最具吸引力的产业之一。国内水务上市公司通过资本运作、品牌经营、整合资源等方式积极拓展水务上下游产业链，并为客户提供整个产业链内各种业务链的增值服务。为了引导国内水务企业向产业链与业务链上下游发展，本文重点分析国内水务上市公司产业链与业务链价值构成及变化情况，并利用上市公司的财务年报信息，对各链条环节营业收入及毛利率等财务指标来进行分析评价。一、水务行业产业链与业务链环节介绍水务产业具有自然的垄断属性和规模经济效应，其完整的产业链条一般包括原水供应（含海水淡化）、自来水生产与输配管网、排水输送管网、污水处理及其再生回用等环节。而且，每个水务产业链环节均包含规划、设计、投融

3、资、设备制造与供应、建设、运营管理及技术服务等业务链。其中，规划、设计、设备制造与供应及技术服务等高端环节中还有许多创新的空间，而且国家相关政策支持并鼓励水务企业向这些高端环节发展，这些环节相比其他环节受政府与政策影响程度小。二、国内水务上市公司产业链与业务链发展现状国内水务上市公司对水务产业链与业务链的上下游拓展起步较晚，但发展速度较快。主要分为三个阶段，从改革开放到2000年以前，各产业链与业务链环节相对比较单一，各环节没有进行很好的资源整合。从2000年至2011年之间，随着国内资本市场的发展，尤其是2002年住建部推出关于加快市政公用行业市场化进程的意见后，国内水务上市公司加快“跑马圈

4、地”，并借助投融资力量，各公司逐步向水务产业链与业务链上下游环节延伸，链条环节布局基本形成。预计“十二五”期间，随着水务市场竞争加剧，为提高服务质量和追求高回报与高利润，国内水务公司将各项资源逐步向水务设计、研发及后续服务等高端环节倾斜。从2012年水务行业发展状况来看，涉水类上市公司有20多家，但没有一家上市公司完整地涉及水务产业链条中所有的业务环节。大部分公司主要从事自来水生产与供应和污水处理两个环节。从事原水生产与供应和再生水回用环节的公司数量偏少。从数量分布来看，从事原水生产与供应环节的公司有3家，从事自来水生产与供应环节的公司有18家，从事污水处理环节的公司有17家，从事再生水回用环

5、节的公司有5家。同时，国内水务上市公司对业务链发展还不均衡。大部分公司主要侧重于投融资、工程建设、设备制造与供应及运营管理环节，而对规划、设计、研发及技术服务等环节的营业收入及营业利润比重偏低。三、国内上市水务公司产业链与业务链价值分析1、国内上市水务公司产业链价值分析为了分析产业链价值变化情况，着重对国内上市水务公司2008年至2011年的营业收入、营业利润及毛利率进行汇总统计。总体来看，污水处理环节的毛利率最高，自来水生产销售的毛利率次之，原水生产与供应和再生水回用的毛利率靠后。主要原因是国家支持环保产业发展，当地政府对一些上市公司在污水处理业务按照补偿合理成本加税费加合理利润的原则确定盈

6、利模式以及国家增值税优惠政策等因素影响；随着国家对供水水质标准提高，虽然各地自来水价格调整幅度增加，考虑到物价上涨因素其生产直接成本也在增加；目前再生水回用处于高速发展期，再生水回用量较低，且各地对再生水价格形成机制还未构建完善的体系，基本上采用较低服务价格加部分政府补贴方式。从四年产业链价值变化趋势来看，原水生产与供应环节的营业收入比重增加，但毛利率有所下降。自来水生产销售环节的营业收入比重有所降低，毛利率基本维持在30%水平。污水处理环节的营业收入比重略有增加，毛利率基本维持50水平。再生水回用环节的营业收入比重略有增加，毛利率基本维持30水平。总体上，水务产业链平均毛利率维持在38水平。

7、2、国内上市水务公司业务链价值分析为了分析业务链价值变化情况，着重对国内上市水务公司2008年至2011年的营业收入、营业利润及毛利率进行汇总统计。总体来看，技术与咨询服务环节的毛利率最高，水务运营管理环节的毛利率次之，设备设计研发与生产销售环节的毛利率第三，水务建设与施工环节的毛利率最低。比较而言，技术与咨询服务环节直接成本较低且市场附加值较高；水务运营管理环节主要依靠水价支撑及上市公司不断加强对水务项目运营的内外部管控；水务设备设计研发与生产销售环节目前还处于成长阶段，虽然国家大力支持高端制造业发展，但核心成套设备在国内市场中还未形成优势品牌；水务建设与施工环节取决于施工承包模式选择以及对

8、项目建设风险的管控水平。从四年业务链价值变化趋势来看，水务建设与施工环节的营业收入比重波动较大，可能受国家货币政策及财政政策影响，其毛利率基本稳定20水平。水务运营管理环节的营业收入比重有所增加，这与国家更加重视水污染环境治理有关，其毛利率基本维持在40%水平。设备设计研发及销售环节的营业收入比重偏低，毛利率维持在35%以上水平。技术与咨询服务环节的营业收入比重有所增加，毛利率增幅较大，基本维持在50%以上水平。相比之下，未来水务公司向技术与咨询服务方面发展仍有很大的提升空间，也有很高的赢利点。四、结论根据水务行业的自然属性及规模经济效应，国内水务上市公司为了提升可持续的盈利能力及提供差异化增值服务而向产业链与业务链上下游拓展及加强各链条环节资源整合已成必然趋势。目前影响水务产业链的价值主要因素有外部水价调整、税收政策、通货膨胀以及内部人工成本上涨和管理模式等。同样，影响各业务链的价值主要有外部水价调整、税收优惠政策以及公司内部投融资能力、自主创新能力、盈利与管控模式等。这些外部因素对提升各链条环节价值制约程度较大，内部因素可以通过公司不断创新来进行解决。未来，国内水务企业要在市场中提升核心竞争力，在外部各项因素制约下，若提升各产业链与业务链环节的价值还需加强高端环节的投入和资源整合力量，提高精细化管理