第九章 外汇期货交易

1、 学习目标：学习目标： 知识目标知识目标 通过本章学习了解外汇通过本章学习了解外汇期货交易期货交易 的产生与发展的产生与发展；理解外汇；理解外汇期货合约的内容及期货合约的内容及 外汇期货交易制度、特点外汇期货交易制度、特点；懂得；懂得外汇期货交外汇期货交 易的运用易的运用。 技能目标技能目标 能够看懂能够看懂外汇外汇期货合约的报价期货合约的报价； 能够进行能够进行外汇外汇期货保值的操作期货保值的操作。 外汇期货交易的产生与发展外汇期货交易的产生与发展 外汇期货合约的内容外汇期货合约的内容 外汇期货市场的构成外汇期货市场的构成 外汇期货交易制度及特点外汇期货交易制度及特点 外汇期货交易的功能外汇

2、期货交易的功能 本章内容：本章内容： 农民在粮食的生产中，会面临各种各样的农民在粮食的生产中，会面临各种各样的 风险，对未来粮食价格难以把握风险，对未来粮食价格难以把握 农产品价格的变动对供求双方都会带来风险农产品价格的变动对供求双方都会带来风险 种子种子 化肥化肥 农药农药 自然界：气温、旱涝、龙卷风、地震等自然界：气温、旱涝、龙卷风、地震等 可以控制和预知的可以控制和预知的 农机具、燃料农机具、燃料 不可以控制和预知的不可以控制和预知的 农民知道从秋季到春季，会有许多造成玉农民知道从秋季到春季，会有许多造成玉 米价格涨落的事情发生。拥有实物而不做保值米价格涨落的事情发生。拥有实物而不做保值

3、 交易是冒险的。为避免价格波动的风险，他们交易是冒险的。为避免价格波动的风险，他们 做了如下套期保值交易：做了如下套期保值交易： 现货市场现货市场 玉米价格：玉米价格： USD3.30/USD3.30/蒲式耳蒲式耳 无买卖无买卖 期货市场期货市场 3 3月份玉米期货价格月份玉米期货价格: : USD3.55/USD3.55/蒲式耳蒲式耳 卖出卖出5 5个合约个合约(25000(25000蒲式耳蒲式耳) ) 1010 月月 2020 日日 2 2月 月21 21日 日 玉米价格玉米价格: : USD3.23/USD3.23/蒲式耳蒲式耳 卖出卖出2500025000蒲式耳蒲式耳 3 3月份玉米期

4、货价格月份玉米期货价格: : USD3.48/USD3.48/蒲式耳蒲式耳 买入买入5 5个合约个合约 1： 假如在假如在5月份，绿豆的市价为月份，绿豆的市价为5000元元/10吨，吨， 绿豆的收获期是绿豆的收获期是8月份。由于不知道月份。由于不知道8月份的绿月份的绿 豆价格为多少，农民希望将价格波动的风险转豆价格为多少，农民希望将价格波动的风险转 移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个 三个月到期的期货合同。合同规定他有权在三个月到期的期货合同。合同规定他有权在8 月份按某一月份按某一确定价格和数量确定价格和数量出售绿豆给对方。出售绿豆给对方。 这个

5、合同就是期货合同。这个合同就是期货合同。 假如在假如在5月份，美元对日元的汇价为月份，美元对日元的汇价为135 日元日元/美元。一个日本出口商预计在美元。一个日本出口商预计在8月份有月份有1 亿美元流入。由于不知道亿美元流入。由于不知道8月份的汇率水平为月份的汇率水平为 多少，该出口商希望将价格波动的风险转移多少，该出口商希望将价格波动的风险转移 出去。为此，他到期货市场上与人签订一个出去。为此，他到期货市场上与人签订一个 期货合同。合同规定他有权在期货合同。合同规定他有权在8月份月份按按 133JPY/USD的价格的价格出售出售一定数量一定数量的美元给对的美元给对 方，换取日元。这个合同就是

6、金融期货合同方，换取日元。这个合同就是金融期货合同 （外汇期货合同）。（外汇期货合同）。 通过这两则案例，你对期货有一个什么样通过这两则案例，你对期货有一个什么样 的认识？它与现货交易有何区别？它与远期的认识？它与现货交易有何区别？它与远期 交易又有何区别？交易又有何区别？ 请你谈一谈：请你谈一谈： 期货交易（期货交易（Futures Trading）：）： 成交后不立即进行交割，在将来规定的成交后不立即进行交割，在将来规定的 日期交割。日期交割。 现货交易（现货交易（Spots Trading）：）： 立即交割，钱货两清。立即交割，钱货两清。 9.1 9.1 外汇期货交易的产生与发展外汇期货

7、交易的产生与发展 一、商品期货一、商品期货 商品期货交易的对象一般为：商品期货交易的对象一般为： 农副产品农副产品和和矿产品。矿产品。 想一想：想一想：为什么制成品一般没有期货交易呢为什么制成品一般没有期货交易呢 （如电视机（如电视机 、冰箱等冰箱等） 你听说过的商品期货有哪些？其交易对你听说过的商品期货有哪些？其交易对 象有何特点？象有何特点？ 二、金融期货二、金融期货 出现的背景出现的背景 （1970年代初）年代初） 实行浮动汇率实行浮动汇率 石油危机后出现的石油危机后出现的 “滞胀滞胀” （Stagflation） 利率、汇率的频繁波动利率、汇率的频繁波动 金融期货（金融期货（Finan

8、cial Futures）：）： 指交易双方承诺在指交易双方承诺在未来某一日期未来某一日期，以事先约以事先约 定的价格定的价格交割交割某种特定某种特定标准数量标准数量的的金融工具金融工具。 外币期货外币期货（Foreign Currency Futures） 又称货币期货或外汇期货又称货币期货或外汇期货 （Foreign Exchange Futures） 黄金期货黄金期货（Gold or Bullion Futures） 利率期货利率期货（Interest Rate Futures） 股价指数期货股价指数期货（Stock Index Futures） 金融期货按照交易标的不同金融期货按照交易

9、标的不同 ，分为：，分为： 芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CME）所属的）所属的国际货币市场国际货币市场（IMM） 伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所（London International Financial Futures Exchange，LIFFE） 1972年年5月月16日日 ，率先推出外汇期货交易，率先推出外汇期货交易 香港香港期货交易所（期货交易所（HKFE） 新加坡新加坡国际货币期货交易所（国际货币期货交易所（SIMEX） 芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所(CBOT) 你知道世界主要的金融期货市场吗？你知道世界主要的金融期货市场吗？ 9.2 9.2 外汇期货合约

10、的内容外汇期货合约的内容 Currency Future Contract）：）： 又称又称外汇期货合约外汇期货合约，是交易双方承诺在未来，是交易双方承诺在未来 的的某个确定的日期、某个确定的日期、按事先确定的价格按事先确定的价格交割交割特特 定标准数量定标准数量 外汇外汇的合约。的合约。 是交易双方在期货交易所内通过是交易双方在期货交易所内通过公开拍卖公开拍卖的的 方式，方式，买卖外汇期货合约买卖外汇期货合约的行为。的行为。 其内容包括：其内容包括： 1、如在、如在IMM，交易的，交易的有有美元对美元对加元、日加元、日 元、英镑、欧元、澳元。元、英镑、欧元、澳元。 2、如在、如在IMM，交易

11、的，交易的是标准化的，每个合是标准化的，每个合 约单位分别为约单位分别为62,500英镑、英镑、125,000瑞士法郎、瑞士法郎、 12,500,000日元、日元、100,000加拿大元等。加拿大元等。 。 期货价格：期货价格：是指期货合约中规定的期货交易的价格，即未来结算所是指期货合约中规定的期货交易的价格，即未来结算所 使用的价格，也称为使用的价格，也称为履约价格履约价格（Exercise Price、Strike Price） 在在IMM市场上，所有的货币价格市场上，所有的货币价格均以美元表示。均以美元表示。 外汇期货的价格总是处在不断的变化之中外汇期货的价格总是处在不断的变化之中 20

12、01-11-01 最新最新0.9069 涨跌涨跌0.007 涨幅涨幅%0.78 开盘开盘0.9 最高最高0.9079 最低最低0.899 昨收昨收0.8999 收盘收盘 通常为每年的通常为每年的3月、月、6月、月、9月和月和12月份的期月份的期 货交易货交易 。 每种货币期货都有每种货币期货都有固定的交割日固定的交割日，不同的，不同的 交易所有不同的规定，如交易所有不同的规定，如IMM市场市场的交割的交割 日为日为到期月份的到期月份的第三个星期三。第三个星期三。 如果交割日恰逢休市日不营业，则如果交割日恰逢休市日不营业，则 向后顺延向后顺延。 是指期货可以进行交易的最后一天。各交易是指期货可以

13、进行交易的最后一天。各交易 所对此也有具体规定，如所对此也有具体规定，如IMM的最后交易日的最后交易日为为 到期月份到期月份第三个星期三之前的两个营业日第三个星期三之前的两个营业日。 根据对市场根据对市场汇率走势汇率走势的的预期预期，决定买入期，决定买入期 货还是卖出期货。货还是卖出期货。 如何确定买入期货还是卖出期货？如何确定买入期货还是卖出期货？ 案例案例1： 如果某交易者在如果某交易者在9月预测英镑的汇率将走低，月预测英镑的汇率将走低， 以以1.4220美元美元/英镑的价格进行英镑的价格进行12月份英镑期货月份英镑期货 的交易（的交易（应该买入还是卖出？应该买入还是卖出？）。）。 如果在

14、如果在12月交割时英镑的即期汇率下降，变为月交割时英镑的即期汇率下降，变为 1.4105美元美元/英镑，履行期货合约，则每份英镑英镑，履行期货合约，则每份英镑 期货期货可获利？可获利？ 预期某种货币的价格将下跌，就应该卖出该预期某种货币的价格将下跌，就应该卖出该 种货币的期货。种货币的期货。 获利（获利（1.42201.4105）625,000=718.75美元。美元。 案例案例2： 如果某交易者在如果某交易者在9月预测瑞士法郎的汇率将走高，月预测瑞士法郎的汇率将走高， 以以0.6042USD/CHF的价格进行的价格进行12月份瑞士法郎月份瑞士法郎 期货的交易（期货的交易（是买入还是卖？是买入

15、还是卖？）。）。 如果在如果在12月交割时瑞士法郎的即期汇率升高，变月交割时瑞士法郎的即期汇率升高，变 为为0.6145USD/CHF，履行期货合约，则每份瑞，履行期货合约，则每份瑞 士法郎期货士法郎期货可获利？可获利？ 预期某种货币的价格将上涨，就应该买入该预期某种货币的价格将上涨，就应该买入该 种货币的期货。种货币的期货。 获利（获利（0.61450.6042） 125,000=1287.5美元。美元。 9.3 9.3 外汇期货市场的构成外汇期货市场的构成 清算机构清算机构 清算会员清算会员清算会员清算会员 会会 员员会会 员员 经经 纪纪 商商 经经 纪纪 商商 买方客户买方客户卖方客户

16、卖方客户 交易所交易所 1期货交易所期货交易所 2交易所会员交易所会员 3清算机构清算机构 4经纪商经纪商 5公众交易者公众交易者 是非盈利性的会员组织是非盈利性的会员组织，向交易者提供一个公平竞争，向交易者提供一个公平竞争 的场所；的场所； 负责负责制定制定期货交易的规则，期货交易的规则，管理管理会员的日常活动；会员的日常活动； 买卖的买卖的价格价格也完全是由交易者在场内通过公开喊价竞也完全是由交易者在场内通过公开喊价竞 争形成。争形成。 CBT：Chicago Board of Trade芝加哥交易所芝加哥交易所 。 IMM：International Monetary Market国际货

17、币市场国际货币市场 LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 等均是大的交易所等均是大的交易所 。 也称票据交换所。也称票据交换所。 清算机构负责清算机构负责： 交易登记交易登记 保管保证金保管保证金 每日清算每日清算 清算价格清算价格（Settle Price）：）： 清算时使用的价格。清算时使用的价格。 清算机构清算机构同时是同时是期货合约期货合约买卖双方的交易对手买卖双方的交易对手。 作为客户的经纪人，收取佣金（在合约作为客户的经纪人，收取佣金（在合约 冲或执行时收取）。冲或执行时收取）。 思考：思考：以上两种交易承担

18、风险以上两种交易承担风险 的情况？的情况？ 也可自营：以自有资金也可自营：以自有资金 防范风险或投机。防范风险或投机。 致富投资公司和英金投资公司根据对期货市场致富投资公司和英金投资公司根据对期货市场 走势的预期分别买入、卖出了英镑期货，到期走势的预期分别买入、卖出了英镑期货，到期 时，英镑汇率升高。时，英镑汇率升高。 1. 谁有履行期货合约的积极性谁有履行期货合约的积极性？ 2. 如果亏损方到期不愿意履行合约，这样的期货如果亏损方到期不愿意履行合约，这样的期货 交易能存在吗交易能存在吗？ 3. 谁应该交纳保证金谁应该交纳保证金？是期货的买方还是卖方是期货的买方还是卖方？ 4. 如果交纳了保证

19、金后，到期前期货价格大幅度如果交纳了保证金后，到期前期货价格大幅度 波动，导致保证金不足，如何来控制风险波动，导致保证金不足，如何来控制风险？ 9.4 9.4 外汇期货交易制度及特点外汇期货交易制度及特点 是为了防止违约是为了防止违约。期货买卖双方的。期货买卖双方的交易对手交易对手 都是都是交易所交易所，买卖双方实际上是和交易所分别，买卖双方实际上是和交易所分别 签订了两份独立的合同，分别执行。签订了两份独立的合同，分别执行。 保证金应保证金应存入存入交易所的交易所的清算机构。清算机构。 维持保证金维持保证金（Maintenance Margin） ： 变动（化）保证金变动（化）保证金（Var

20、iation Margin）：）： 初始保证金与维持保证金之间的差额。初始保证金与维持保证金之间的差额。 初始保证金初始保证金（Initial or Original Margin） ： 例如：例如：初始保证金初始保证金 2000元元 维持保证金维持保证金 1500元元 则变动保证金则变动保证金 500元元 高于初始保证金水平的高于初始保证金水平的盈余盈余可以可以提出提出；保证金；保证金 账户余额账户余额低于低于其维持水平时，须在第二日开始其维持水平时，须在第二日开始 交易前交易前补足补足至初始水平上。至初始水平上。 每日清算制度实施过程：每日清算制度实施过程： （见（见现金流与保证金情况变化

21、表现金流与保证金情况变化表 ） 客户账户上客户账户上每日都有现金流的发生：每日都有现金流的发生： 交易所清算机构交易所清算机构每日在每日在收盘后收盘后都要都要和客户和客户 之间进行之间进行资金清算资金清算。 日期日期 结算结算 价价 变动变动 客客 户户 A （买入）（买入） 客客 户户 A （买入）（买入） 客客 户户 B （卖出）（卖出） 客客 户户 B （卖出）（卖出） 现金流现金流 余额余额现金流现金流 余额余额 7月月5日日 0.61322000 初始初始 2000 初始初始 0.61400.0008 7月月6日日 0.61520.0012 7月月7日日 0.60780.0074 7

22、月月8日日 0.60990.0021 7月月9日日 0.60750.0024 合计合计 0.0057 其中其中 0.6132为开立价，为开立价， 0.6075为终结价为终结价 10021001001900 15022501501750 9251325*9252675 262.52262.5262.52412.5 3001962.53002712.5 712.5 712.5+712.5+712.5 比较项目比较项目外汇期货外汇期货远期外汇远期外汇 1.交易场所交易场所 2.交易货币的种类、交易货币的种类、 期限期限 3.合约的价值合约的价值 4.标价方式、标价方式、 报价方式报价方式 5.交易时

23、间交易时间 有形的期货交易所有形的期货交易所无形市场无形市场 少数几种少数几种 无固定的标准无固定的标准 标准化的交割期限标准化的交割期限 如到期月份的第三个星期三如到期月份的第三个星期三 合约的价值是标准化的合约的价值是标准化的 外汇期货价格的表示方法外汇期货价格的表示方法 是标准化的是标准化的 ， 如如IMM，以美元以外的其，以美元以外的其 他货币作为单位货币他货币作为单位货币 任一时刻成交价是唯一的任一时刻成交价是唯一的 多数使用美元标多数使用美元标 价法价法 同时给出买入价同时给出买入价 和卖出价，它们和卖出价，它们 都可以是成交价都可以是成交价 交易所营业的时间交易所营业的时间 24

24、小时都可以小时都可以 没有严格的规定没有严格的规定 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易 6交易者的资格交易者的资格 7合约风险合约风险 8保证金保证金 9现金流动的时现金流动的时 间间 10合约的流动合约的流动 性性 交易所的会员交易所的会员 非会员须通过会员经纪人非会员须通过会员经纪人 虽无资格限制虽无资格限制 受交易额限制受交易额限制 一般不存在信用风险一般不存在信用风险 可能产生信用风险可能产生信用风险 保证金是交易的基础保证金是交易的基础 一般不收取保证金一般不收取保证金 大约为远期合同金大约为远期合同金 额的额的5%10 每日都有每日都有 交割时才会有交割时才会有 现金

25、流动现金流动 强。实际交割的不到强。实际交割的不到2% ，绝大多数提前对冲，绝大多数提前对冲 差。差。90%以上到以上到 期交割。期交割。 在芝加哥国际货币市场上，每份加元期货合在芝加哥国际货币市场上，每份加元期货合 约的初始保证金为约的初始保证金为900900美元，投机者只需要有美元，投机者只需要有900900 美元便可买入或卖出价值为美元便可买入或卖出价值为C C100,000100,000的期货合的期货合 约。如果约。如果6 6月月6 6日投机者以日投机者以0.6345/C0.6345/C的价格买的价格买 入一份九月期加元期货，到入一份九月期加元期货，到8 8月月3 3日，投机者卖出日，

26、投机者卖出 期货的价格为期货的价格为0.6380/ C0.6380/ C 。 求：求：（1 1）加元价格的升跌幅？）加元价格的升跌幅？ （2 2）投机者获利？）投机者获利？ （3 3）杠杆比例有多大？）杠杆比例有多大？ 利用期货交易进行投机，利用期货交易进行投机，应该如何确应该如何确 定买卖方向呢？定买卖方向呢？ 9.5 9.5 外汇期货交易的功能外汇期货交易的功能 课前思考1： 3 3月月6 6日，美国一出口商向加拿大出口一批日，美国一出口商向加拿大出口一批 货物，价值货物，价值500000500000加元，以加元结算，加元，以加元结算，3 3个月个月 后收回货款，若后收回货款，若3 3个月

27、后加元贬值，个月后加元贬值， 问题问题1 1：如果不采取任何保值措施，该美国出如果不采取任何保值措施，该美国出 口商将会面临的将会是损失还是收益？口商将会面临的将会是损失还是收益？ 问题问题2 2：该损失是否可以弥补？其方法？该损失是否可以弥补？其方法？ 问题问题3 3：该美国出口商如何利用外汇期货交易该美国出口商如何利用外汇期货交易 来防范汇率风险？来防范汇率风险？ 7 7月月5 5日，甲、乙二投机者对期货价格走势日，甲、乙二投机者对期货价格走势 进行了预测，进行了预测，甲认为甲认为瑞士法郎期货价格将瑞士法郎期货价格将升高升高， 乙认为乙认为瑞士法郎期货价格将瑞士法郎期货价格将走低走低，二人

28、分别根，二人分别根 据自己的预测判断情况进行了据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投瑞士法郎期货投 机机。设。设7 7月月5 5日他们日他们买卖买卖九月期瑞士法郎期货的九月期瑞士法郎期货的 成交价成交价都是都是0.6116/SF0.6116/SF，到，到8 8月月9 9日九月份期日九月份期 货价格的结算价为货价格的结算价为0.6008/SF0.6008/SF（一份瑞士法（一份瑞士法 郎期货合约的价值为郎期货合约的价值为SF125,000SF125,000）。）。 问题问题1 1：甲、乙二人分别进行了何种交易？甲、乙二人分别进行了何种交易？ 问题问题2 2：到到8 8月月9 9日收盘后，二人账

29、面损益分别日收盘后，二人账面损益分别 为多少？为什么？为多少？为什么？ 课前思考2： 外汇期货交易的功能外汇期货交易的功能 套期套期保值保值 总结： 外汇外汇投机投机 套期保值又叫对冲，即通过套期保值又叫对冲，即通过现货市场现货市场与与 期货市场期货市场的的反向操作反向操作活动，把价格变动的风活动，把价格变动的风 险降低到最低限度。险降低到最低限度。 套期保值或对冲交易的套期保值或对冲交易的一般原理一般原理是：在买进是：在买进 或卖出现商品的同时或前后，在期货市场卖或卖出现商品的同时或前后，在期货市场卖 出或买进相等数量的期货合同。出或买进相等数量的期货合同。 期货交易是如何能够期货交易是如何

30、能够防范汇率风险的呢？防范汇率风险的呢？ 外汇期货价格与即期外汇外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致价格变动呈一致 性的特性性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇率是外汇期货交易可以用来防范汇率 风险的原因。风险的原因。 在在3 3月月6 6日，美国一日，美国一出口商出口商向加拿大出口一批货物，价值向加拿大出口一批货物，价值 500000500000加元，以加元结算，加元，以加元结算，3 3个月个月后收回货款，美国出口商用外汇后收回货款，美国出口商用外汇 期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C C 100000100000），）

31、，3 3月月6 6日有关的价格为：即期汇率为日有关的价格为：即期汇率为1=C1=C1.17791.1779，6 6月月 份期货价格为份期货价格为0.8490/C0.8490/C。 问：问：美国出口商如何利用期货交易防范汇率风险？美国出口商如何利用期货交易防范汇率风险？ （假设（假设6 6月月6 6日的即期汇率为日的即期汇率为1=C1=C1.18201.1820，6 6月份期货价格为月份期货价格为 0.8460/C0.8460/C） 即期市场即期市场上的损益上的损益期货市场期货市场上的损益上的损益 3月月 6日日 500000加元价值加元价值500000 1.1779=424484.25美元美元

32、 卖出卖出5份份6月期期货，价值为月期期货，价值为5 1000000.8490=424500美元美元 6月月 6日日 500000加元价值加元价值500000 1.1820=423011.84美元美元 买入买入5份份6月期期货对冲原有期货价月期期货对冲原有期货价 值为值为51000000.8460=423000美元美元 6月月6日卖出加元比日卖出加元比3月月6日卖出加日卖出加 元，元，损失损失423011.84424484.25= 1472.41美元美元 在期货市场上加元的对冲交易，在期货市场上加元的对冲交易， 收益为收益为424500423000 =1500美元美元 归纳：归纳：此交易为此交

33、易为卖出套期保值卖出套期保值 卖出套期保值卖出套期保值空头套期保值空头套期保值 （Short Hedge） 指在期货市场上指在期货市场上先卖出先卖出某种货币期货，某种货币期货， 然后买进然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇该种货币期货，以抵消现汇汇 率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。 适用于：适用于：出口商、应收款的外汇债权者出口商、应收款的外汇债权者 何为卖出套期保值？何为卖出套期保值？ 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625 万万GBP现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国

34、 公司正好有一部分闲置资金，于是公司正好有一部分闲置资金，于是3月月12日向分支机日向分支机 构汇去了构汇去了625万万GBP，当日的现汇汇率为，当日的现汇汇率为GBP1 USD1.5790/1.5806。 为了避免将来收回款项时（设为了避免将来收回款项时（设3个月后偿还）因个月后偿还）因 汇率波动（汇率波动（GBP汇率下跌）带来的风险，美国这家汇率下跌）带来的风险，美国这家 跨国公司便在外汇期货市场上做跨国公司便在外汇期货市场上做GBP空头套期保值空头套期保值 业务。业务。 现汇市场现汇市场 期货市场期货市场 3月月12日，按当日汇率日，按当日汇率1 1.5806卖出卖出625万，万， 价值

35、价值987.875万万US。 3月月12日，日，卖出卖出100份于份于6 月份到期的期货合约，月份到期的期货合约， 每份每份62500，汇率为，汇率为1 1.5800,价值价值987.5万万 US 6月月12日，按当日汇率日，按当日汇率1 1.5746卖出卖出625万，万， 价值价值984.125万万US。 6月月12日，按汇率日，按汇率1 1.5733买进买进100份份6月份到月份到 期的期货合约，价值期的期货合约，价值 983.3125万万US。 盈亏：盈亏：984.125987.875 3.75（万）（万）USD 盈亏：盈亏：987.5983.3125 4.1875（万）（万）USD 净

36、盈亏：净盈亏：4.18753.750.4375（万）（万）USD 3月月6日，美国一日，美国一出口商出口商向加拿大出口一批货物，向加拿大出口一批货物， 价值价值500000加元，以加元结算，加元，以加元结算，3个月个月后收回货款，后收回货款， 美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份 加元期货合约的标准价值为加元期货合约的标准价值为C100000），），3月月6日日 有关的价格为：即期汇率为有关的价格为：即期汇率为USD1=CAD1.1779，6月月 份期货价格为份期货价格为0.8490/C 。 问题：问题：如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该出

37、如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该出 口商的盈亏口商的盈亏。（假设（假设6月月6日的即期汇率为日的即期汇率为USD1= CAD1.1755/65，6月份期货价格为月份期货价格为0.8498/C ）. 课堂练习课堂练习1： 即期市场即期市场上的损益上的损益期货市场期货市场上的损益上的损益 3月月 6日日 500000加元价值加元价值500000 1.1779=424484.25美元美元 卖出卖出5份份6月期期货，价值为月期期货，价值为5 1000000.8490=424500美元美元 6月月 6日日 500000加元价值加元价值500000 1.1765=424989.38美元美元 买入买入5

38、份份6月期期货对冲原有期货月期期货对冲原有期货 价值为价值为: 51000000.8498=424900美元美元 即期外汇市场上，即期外汇市场上，多得多得 424989.38424484.25 = 505.13美元美元 在期货市场上加元的对冲交易，在期货市场上加元的对冲交易， 损失损失为为424500424900 =400美元美元 答案：答案： 美国某美国某进口商进口商在在6月月8日从瑞士进口价值日从瑞士进口价值CHF240000的商的商 品，三个月后，即品，三个月后，即9月月8日需向瑞士出口商支付日需向瑞士出口商支付CHF240000的货款。的货款。 假设假设6月月8日的即期汇率为日的即期汇

39、率为CHF1.6511/USD，9月期瑞士法郎期货价月期瑞士法郎期货价 格为格为USD0.6057/CHF。 问：问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？ （假设（假设9月月8日即期瑞士法郎的汇率为日即期瑞士法郎的汇率为CHF1.6471/USD，卖出期货的，卖出期货的 价格为价格为USD0.6071/CHF， ） 即期市场即期市场上的损益上的损益期货市场期货市场上的损益上的损益 6月月 8日日 CHF2400001.6511 =145357.64美元美元 买进买进2份瑞士法郎期货，价值为份瑞士法郎期货，价值为 21250000.6057=151

40、425 9月月 8日日 CHF2400001.6471 =145710.64美元美元 卖出卖出2份瑞士法郎期货，价值为份瑞士法郎期货，价值为 21250000.6071=151775 在即期市场上，如果在在即期市场上，如果在9月月8日买入日买入 瑞士法郎与在瑞士法郎与在6月月8日买入相比，需日买入相比，需 多付多付145710.64145357.64=353美元美元 在期货市场上在期货市场上可赚可赚 151775151425=350美元美元 归纳：归纳：此交易为此交易为买入套期保值买入套期保值 买入套期保值买入套期保值多头套期保值多头套期保值 （Long Hedge） 指在期货市场上先买进某种

41、货币期货，指在期货市场上先买进某种货币期货， 然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率 上升而给负有的外汇债务带来的风险。上升而给负有的外汇债务带来的风险。 何为买入套期保值？何为买入套期保值？ 适用于适用于：进口商、短期外汇负债者：进口商、短期外汇负债者 美国某公司在美国某公司在3 3月份买进英国分公司设备月份买进英国分公司设备 100100万万GBPGBP，双方商定三个月后付款。美国公，双方商定三个月后付款。美国公 司担心司担心3 3个月内个月内GBPGBP升值，公司会更多的支付升值，公司会更多的支付 美元货款。为此，美方决定通过期货市场防美元货款。为此，美

42、方决定通过期货市场防 范风险。若范风险。若3 3月份即期汇率为月份即期汇率为GBP1=USD1.8GBP1=USD1.8， 此时期货价格此时期货价格( (六月份到期六月份到期) )为为 GBP1=USD1.95GBP1=USD1.95 如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该进如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该进 口商的盈亏。口商的盈亏。 （若（若6 6月份即期汇率为月份即期汇率为GBP1=USD1.98GBP1=USD1.98 ，此时，此时6 6 月份到期的期货价格为月份到期的期货价格为GBP1=USD2.15 GBP1=USD2.15 ） 现汇市场现汇市场 期货市场期货市场 按按3月份汇月份

43、汇GBP1=USD1.8 100万万GBP=1.8USD100 =180万USD 3月份，月份，买进买进16份于份于6 月份到期的月份到期的GBP期货合期货合 约，约，16625001.95 =195万USD 按按6月份汇率月份汇率 GBP1=USD1.98 100万万 GBP=1.98USD100 =198万USD 6月月12日，日，卖出卖出16份份 于于6月份到期的月份到期的GBP期货期货 合约，合约，16625002.15 =215万USD 亏：亏： 198180 18万USD 盈：盈： 215 195 20万万USD 净净盈盈亏亏：20万万 18万万2（万）（万）USD 投机方式：投机

44、方式： 多头投机多头投机 投机者预测价格投机者预测价格上涨上涨，先，先买进买进，后，后卖出卖出 空头投机空头投机 投机者预测价格投机者预测价格下跌下跌，先，先卖出卖出，后，后买进买进 指外汇期货投机者并未实际持有外币债权或指外汇期货投机者并未实际持有外币债权或 债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测， 通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。 7 7月月5 5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进日，甲、乙二投机者对期货价格走势进 行了预测，行了预测，甲认为甲认为瑞士法郎期货价格将瑞士法郎期货价格将升高升高， 乙认

45、为乙认为瑞士法郎期货价格将瑞士法郎期货价格将走低走低，二人分别根，二人分别根 据自己的预测判断情况进行了据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投瑞士法郎期货投 机机。设。设7 7月月5 5日他们日他们买卖买卖九月期瑞士法郎期货的九月期瑞士法郎期货的 成交价成交价都是都是0.6116/SF0.6116/SF，到，到8 8月月9 9日九月份期货日九月份期货 价格的结算价为价格的结算价为0.6008/SF0.6008/SF（一份瑞士法郎期（一份瑞士法郎期 货合约的价值为货合约的价值为SF125,000SF125,000）。）。 问题问题1 1：甲、乙二人分别进行了何种交易？甲、乙二人分别进行了何种交易？ 问题问题2 2：到到8 8月月9 9日收盘后，二人账面损益分别日收盘后，二人账面损益分别 为多少？为什么？为多少？为什么？ 问题问题1： 甲甲多头投机；乙多头投机；乙空头投机空头投机 问题问题2： （0.6116 0.6008）125,000 = 1350 USD 乙乙:收益收益1350 USD； 甲甲:损失损失1350 USD； 因为乙判断正确，甲判断