第6章外汇市场与外汇交易

1、 第第6章章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 本章内容本章内容 6.1 外汇市场外汇市场 6.2 传统的外汇交易传统的外汇交易 6.3 衍生的外汇交易衍生的外汇交易 6.1 外汇市场外汇市场 一、外汇市场概念一、外汇市场概念 二、外汇市场分类二、外汇市场分类 三、外汇市场参与者三、外汇市场参与者 一、概念一、概念 外汇市场（外汇市场（Foreign Exchange Market）是进行外汇交易）是进行外汇交易 或货币兑换的场所，是国际金融市场的重要组成部分。它的特或货币兑换的场所，是国际金融市场的重要组成部分。它的特 点在于买卖的对象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一点在于买卖的对

2、象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一 种货币。种货币。 国际外汇市场从地理上可分为远东及中东、西欧和北美三国际外汇市场从地理上可分为远东及中东、西欧和北美三 大金融中心区域，全球各地区外汇市场随地球自转，能够按照大金融中心区域，全球各地区外汇市场随地球自转，能够按照 世界时区的差异，相互衔接，从星期一到星期五，出现全球性世界时区的差异，相互衔接，从星期一到星期五，出现全球性 的的2424小时不间断的连续外汇市场。小时不间断的连续外汇市场。 从格林威治国际标准时间从格林威治国际标准时间GMT 22:00(GMT 22:00(北京时间凌晨北京时间凌晨6 6时时) )开开 始，始， GMT 22

3、:00GMT 22:00新西兰的惠灵顿、澳大利亚的悉尼相继开市；新西兰的惠灵顿、澳大利亚的悉尼相继开市； 随后东京开市；香港、新加坡开市；随后东京开市；香港、新加坡开市； GMT 6:00GMT 6:00中东地区的巴林开市；中东地区的巴林开市； GMT 10:00GMT 10:00巴黎、法兰克福、苏黎士、伦敦又相继开市；巴黎、法兰克福、苏黎士、伦敦又相继开市； GMT 13:30(GMT 13:30(北京时间晚上北京时间晚上9:30)9:30)纽约开市，随后芝加哥、纽约开市，随后芝加哥、 旧金山开市；旧金山开市； GMT 22:00GMT 22:00美国收市，而惠灵顿、悉尼相继又开市。美国收市

4、，而惠灵顿、悉尼相继又开市。 GMT 13:30GMT 13:30到到GMT 16:30GMT 16:30，欧洲市场和美国市场同时交叉，欧洲市场和美国市场同时交叉， 交易最活跃；而交易最活跃；而GMT 23:00GMT 23:00到到GMT 00:00GMT 00:00，交易最清淡。以上交，交易最清淡。以上交 易时间在欧美实行夏时制时略有不同，西欧的夏时制是每年三易时间在欧美实行夏时制时略有不同，西欧的夏时制是每年三 月最后一个周末到九月最后一个周末，美国的夏时制是每年四月最后一个周末到九月最后一个周末，美国的夏时制是每年四 月最后一个周末到十月最后一个周末。月最后一个周末到十月最后一个周末。

5、 大洋洲市场（新西兰、澳大利亚）大洋洲市场（新西兰、澳大利亚） 亚洲市场亚洲市场 欧洲市场欧洲市场 北美洲市场北美洲市场 二、外汇市场的类型二、外汇市场的类型 （一）根据外汇买卖的参与者进行划分（反映了外汇交易的（一）根据外汇买卖的参与者进行划分（反映了外汇交易的 三个层次）三个层次） 1.1.银行与客户间外汇市场（银行与客户间外汇市场（Customer Markets）（第一层次）（第一层次） 零售市场零售市场 客户出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。客户出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。 银行充当外汇供给者与需求者的中介，直接与客户联系。银行充当外汇供给者与需求者的中介，

6、直接与客户联系。 2.2.银行与银行间外汇市场（银行与银行间外汇市场（Inter-bank Markets）（第二层次）（第二层次） 批发市场批发市场 商业银行在经营外汇业务中，不可避免地要出现买进与卖商业银行在经营外汇业务中，不可避免地要出现买进与卖 让外汇之间的不平衡情况。如果卖出多于买进，则为让外汇之间的不平衡情况。如果卖出多于买进，则为“ “空头空头” ”， 如果买进多于卖出，则为如果买进多于卖出，则为“ “多头多头” ”。商业银行为避免因汇率波动。商业银行为避免因汇率波动 造成损失：在经营外汇业务时，常遵循造成损失：在经营外汇业务时，常遵循“ “买卖平衡买卖平衡” ”的原则。的原则。

7、 银行外汇交易的目的：银行外汇交易的目的： 轧平头寸轧平头寸 投机、套利、套汇投机、套利、套汇 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖 价差。价差。 3.3. 银行与中央银行间外汇市场（第三层次）银行与中央银行间外汇市场（第三层次） 中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与外汇银行中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与外汇银行 之间进行的。通过调节外汇市场上货币的供求量，中央银行之间进行的。通过调节外汇市场上货币的供求量，中央银行 可以使外汇的市场汇率相对地稳定在某一界限上。可以使外汇的市场汇率相对地稳定在某一界限上。 交易目的：管理外汇储备

8、；干预市场汇率交易目的：管理外汇储备；干预市场汇率 （二）按有无固定的交易场所可以划分（二）按有无固定的交易场所可以划分 1.1.有形外汇市场有形外汇市场 有固定的营业场所和规定的交易时间的外汇市场。有固定的营业场所和规定的交易时间的外汇市场。 又称为大陆式外汇市场，又称为大陆式外汇市场，指定具体交易场所、规定营指定具体交易场所、规定营 业时间的有形市场。业时间的有形市场。 目前，欧洲大陆上外汇交易除瑞士外，多数采用在有目前，欧洲大陆上外汇交易除瑞士外，多数采用在有 形市场内交易的形式，不过，其交易项目仅限于决定对客形市场内交易的形式，不过，其交易项目仅限于决定对客 户交易的公订汇率户交易的公

9、订汇率(fixed rate)(fixed rate)，或调整各自即期外汇交，或调整各自即期外汇交 易的头寸，实际上银行间的交易，大部分还是在有形市场易的头寸，实际上银行间的交易，大部分还是在有形市场 之外进行的；之外进行的；逐步为无形外汇市场所取代。逐步为无形外汇市场所取代。 2.2.无形外汇市场无形外汇市场 指无具体交易场所的外汇市场。指无具体交易场所的外汇市场。 又称为英美式外汇市场。利用现代化的电子通讯工具又称为英美式外汇市场。利用现代化的电子通讯工具 构成规模庞大、错综复杂的信息网络进行外汇交易。构成规模庞大、错综复杂的信息网络进行外汇交易。 直接通过连接银行与外汇经纪人、银行与银行

10、的电话、直接通过连接银行与外汇经纪人、银行与银行的电话、 电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的无形市场，电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的无形市场， 现在世界上绝大多数的外汇交易是通过这种无形市场进行现在世界上绝大多数的外汇交易是通过这种无形市场进行 的。的。 三、外汇市场的参加者三、外汇市场的参加者 外汇市场参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、中央银外汇市场参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、中央银 行、客户。行、客户。 1.1.外汇银行（外汇市场的主体）外汇银行（外汇市场的主体） 是由各国中央银行指定或授权经营外汇业务的银行，是外是由各国中央银行指定或授权经营外汇业务的银行，是外

11、 汇市场主体是外汇业务中心。外汇银行在外汇零售市场为客户汇市场主体是外汇业务中心。外汇银行在外汇零售市场为客户 提供服务，进行外汇买卖，以赚取买卖汇率的价差为主，原则提供服务，进行外汇买卖，以赚取买卖汇率的价差为主，原则 上不承担汇率风险。上不承担汇率风险。 外汇银行在外汇批发市场上进行两方面的活动：外汇银行在外汇批发市场上进行两方面的活动：代其大客代其大客 户在市场上进行买卖户在市场上进行买卖，主要目的在于对大客户提供尽可能全面，主要目的在于对大客户提供尽可能全面 的服务并从中获得适当的手续费；的服务并从中获得适当的手续费；以自己的帐户直接进行自营以自己的帐户直接进行自营 买卖买卖，即为了自

12、身盈利或避免风险目的，例如要调整外汇头寸，即为了自身盈利或避免风险目的，例如要调整外汇头寸 或保持其外汇存货于合理的水平上等，进入外汇市场参与交易。或保持其外汇存货于合理的水平上等，进入外汇市场参与交易。 2.2.外汇经纪人外汇经纪人 是外汇市场上专门为交易双方介绍外汇买卖的中间人，一是外汇市场上专门为交易双方介绍外汇买卖的中间人，一 般都以收取佣金为目的。般都以收取佣金为目的。 外汇经纪人须经所在国家或地区有关金融当局批准才能取外汇经纪人须经所在国家或地区有关金融当局批准才能取 得经营业务的资格，同外汇银行有密切联系，熟悉外汇行市和得经营业务的资格，同外汇银行有密切联系，熟悉外汇行市和 外汇

13、供求情况，了解各方面的信用情况。外汇供求情况，了解各方面的信用情况。 一般经纪商（一般经纪商（general broker） 掮客、跑街（掮客、跑街（running broker） 现在银行与银行之间的直接报价交易已很方便，为什么交现在银行与银行之间的直接报价交易已很方便，为什么交 易员还要支付一定佣金通过经纪人交易呢？易员还要支付一定佣金通过经纪人交易呢？ 至少有以下两个好处：交易员可了解最佳市场行情、获得至少有以下两个好处：交易员可了解最佳市场行情、获得 经纪行提供的服务；可以隐瞒自己买卖的企图。经纪行提供的服务；可以隐瞒自己买卖的企图。 3.3.中央银行及主管外汇的政府机构（外汇市场的实

14、际操纵者）中央银行及主管外汇的政府机构（外汇市场的实际操纵者） 一些国家的中央银行为防止国际短期资金冲击外汇市场，一些国家的中央银行为防止国际短期资金冲击外汇市场， 稳定本币汇率，管理与控制本国货币供应量及其他政策目标，稳定本币汇率，管理与控制本国货币供应量及其他政策目标， 往往在必要时通过外汇银行进行大额外汇买卖，干预外汇市场。往往在必要时通过外汇银行进行大额外汇买卖，干预外汇市场。 当市场上外汇供大于求时，中央银行利用专门基金来吸购当市场上外汇供大于求时，中央银行利用专门基金来吸购 外汇；相反，当市场上外汇求大于供时，中央银行抛售外汇，外汇；相反，当市场上外汇求大于供时，中央银行抛售外汇，

15、 以促使汇率稳定。因此，中央银行实际是外汇市场上举足轻重以促使汇率稳定。因此，中央银行实际是外汇市场上举足轻重 的参加者。的参加者。 4.4.一般客户一般客户 包括进出口商及其他外汇供求者。他们是外汇交易中最初包括进出口商及其他外汇供求者。他们是外汇交易中最初 的外汇供应者和最终的外汇需求者。此外还包括外汇市场投机的外汇供应者和最终的外汇需求者。此外还包括外汇市场投机 者。者。 根据交易目的可分：根据交易目的可分： 交易性的外汇买卖者（进出口商）交易性的外汇买卖者（进出口商） 保值性的外汇买卖者（套期保值者）保值性的外汇买卖者（套期保值者） 投机性的外汇买卖者（外汇投机者）投机性的外汇买卖者（

16、外汇投机者） 索罗斯简介索罗斯简介 1930年乔治年乔治索罗斯生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家索罗斯生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家 庭。庭。 1944年，索罗斯一家在布达偑斯的地窖中躲避纳粹的侵袭。年，索罗斯一家在布达偑斯的地窖中躲避纳粹的侵袭。 索罗斯从这段磨难中总结出两条生存的技巧，也直接影响到了索罗斯从这段磨难中总结出两条生存的技巧，也直接影响到了 他此后的金融生涯：第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要他此后的金融生涯：第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要 押上全部家当。二战期间，他随全家流落到瑞士。押上全部家当。二战期间，他随全家流落到瑞士。 1947年他移居到英国，并在伦敦经济

17、学院毕业。年他移居到英国，并在伦敦经济学院毕业。 1949年考入伦敦经济学院，获得国际金融的硕士学位以后，年考入伦敦经济学院，获得国际金融的硕士学位以后， 开始正式进军伦敦金融证券界。开始正式进军伦敦金融证券界。 1956年胸怀大志的索罗斯并不安于现状，年胸怀大志的索罗斯并不安于现状，26岁的他结束了岁的他结束了 在伦敦一家银行的工作，揣着在伦敦一家银行的工作，揣着5000美元独闯华尔街。在那里，美元独闯华尔街。在那里， 他天才的金融直觉得到了充分的发挥，很快受到多方关注。他天才的金融直觉得到了充分的发挥，很快受到多方关注。 1971年索罗斯与另一投资奇才詹姆斯年索罗斯与另一投资奇才詹姆斯罗杰

18、斯合伙成立了罗杰斯合伙成立了 “索罗斯基金索罗斯基金”，正式开始了他传奇般的投资生涯。索罗斯的，正式开始了他传奇般的投资生涯。索罗斯的 基金操作得十分出色。在基金操作得十分出色。在“英格兰银行之役英格兰银行之役”中，他的举措逼中，他的举措逼 迫英国财务大臣拉蒙特在一天内两次宣布提高利率。迫英国财务大臣拉蒙特在一天内两次宣布提高利率。 1979年索罗斯在纽约将年索罗斯在纽约将1971年与人合作成立的年与人合作成立的“索罗斯索罗斯 基金基金”更名为更名为“量子基金量子基金”。建立了他的第一个基金会。建立了他的第一个基金会开开 放社会基金。放社会基金。 1992年年“量子基金量子基金”获利获利20多

19、亿美元，索罗斯个人收入达多亿美元，索罗斯个人收入达 6.5亿美元，这样的战果在华尔街金融收益排行榜中名列榜首，亿美元，这样的战果在华尔街金融收益排行榜中名列榜首， 创历史记录，至今无人能破。同年以牛津大学主要资助人身份创历史记录，至今无人能破。同年以牛津大学主要资助人身份 成为该校董事会成员。成为该校董事会成员。 19921992年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫退年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫退 出欧洲货币机制。索罗斯净赚出欧洲货币机制。索罗斯净赚2020亿美元。亿美元。19971997年索罗斯投年索罗斯投 机泰国货币泰铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这机泰国货币泰铢，大

20、捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这 使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水平下降。使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水平下降。 索罗斯索罗斯19921992年，看准欧洲货币汇率机制的重组将导致年，看准欧洲货币汇率机制的重组将导致 利率下降，进而使股市高涨，同时，英镑价值又被高估。利率下降，进而使股市高涨，同时，英镑价值又被高估。 于是，他在卖空英镑的同时，又购进了相当于于是，他在卖空英镑的同时，又购进了相当于5 5亿美元的亿美元的 英国股票，果然，英镑应声下泻英国股票，果然，英镑应声下泻10%10%，而伦敦股市却上升，而伦敦股市却上升 了了7%7%。索罗斯满载而归，而英镑却大伤元气。索罗斯满载

21、而归，而英镑却大伤元气。 19971997上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，印尼，上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，印尼， 马来西亚，所到之处汇市，股市一路狂泻。各国中央银行马来西亚，所到之处汇市，股市一路狂泻。各国中央银行 被迫就犯。被迫就犯。2020亿美元唾手而得。亿美元唾手而得。 6.2外汇交易外汇交易 （Foreign Exchange Transaction） 一、概述一、概述 （一）概念（一）概念 又称外汇买卖，指一国货币兑换成另一国货币，以此来实又称外汇买卖，指一国货币兑换成另一国货币，以此来实 现国际间贸易、结算、信贷融通和资本流动。现国际间贸易、结算、信贷融通和资本流动。

22、 （二）（二） 外汇头寸外汇头寸 (Foreign Exchange Position)(Foreign Exchange Position) 外汇银行（也包括被允许自主经营外汇资历金的非银行金融机构，外汇银行（也包括被允许自主经营外汇资历金的非银行金融机构， 企业等）所持有的各种外币帐户余额状况，称为外汇头寸。企业等）所持有的各种外币帐户余额状况，称为外汇头寸。 1.1.多头（多头（long positionlong position）或超买）或超买(overbought)(overbought) 营业日内买入某种外汇的数额多于卖出的数额，包括即期和远期。营业日内买入某种外汇的数额多于卖出的

23、数额，包括即期和远期。 2.2.空头空头(short position)(short position)或超卖或超卖(oversold)(oversold) 当天营业日内买入少于卖出，包括即期与远期。当天营业日内买入少于卖出，包括即期与远期。 3.3.轧平（头寸）：当天营业日内买入等于卖出，包括即期与远期。轧平（头寸）：当天营业日内买入等于卖出，包括即期与远期。 4.4.总头寸：各种货币，各种期限汇总后的净余额。总头寸：各种货币，各种期限汇总后的净余额。 5.5.抛补：抛补： 多头或单笔买入时卖出同等金额同种货币的即期或远期；空头或多头或单笔买入时卖出同等金额同种货币的即期或远期；空头或 单笔

24、卖出时买入同等金额同种货币的即期或远期。单笔卖出时买入同等金额同种货币的即期或远期。 抛补后头寸为零，这是为防止汇率风险的掩护性买卖。抛补后头寸为零，这是为防止汇率风险的掩护性买卖。 6. 6. 敞口头寸敞口头寸(open position)(open position) 不进行掩护性买卖即期或远期，任凭空头或多头存在（受到汇率不进行掩护性买卖即期或远期，任凭空头或多头存在（受到汇率 风险，为汇率变动受险额）。风险，为汇率变动受险额）。 （三）外汇交易的形式（三）外汇交易的形式 1.1.基本交易形式（传统外汇交易）基本交易形式（传统外汇交易） 即期即期 远期远期 掉期掉期 2.2.衍生外汇交易

25、衍生外汇交易 期货期权期货期权 二、二、 即期外汇交易即期外汇交易 （一）概念（一）概念 即期外汇交易即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)，又称现汇，又称现汇 交易，是指买卖双方成交后两个营业日交易，是指买卖双方成交后两个营业日(Working Day)内办理内办理 交割（交割（Delivery）的外汇交易。）的外汇交易。 交割（交割（Delivery）：买卖双方支付货币的行为。现实中，：买卖双方支付货币的行为。现实中， 大多通过银行进行结算，货币，表现为双方按对方的要求将卖大多通过银行进行结算，货币，表现为双方按对方的要求将卖 出的货币汇入对方指定的银行。出的货

26、币汇入对方指定的银行。 交割日交割日(Delivery Date) 是指买卖双方支付货币的日期。也叫起息日是指买卖双方支付货币的日期。也叫起息日(Value Date) (1)标准交割日标准交割日(Value Spot or VAL SP) 指在成交后第二个营业日交割，如遇非营业日，向后递延指在成交后第二个营业日交割，如遇非营业日，向后递延 到下一个营业日，目前大部分的即期外汇交易都使采用这种方到下一个营业日，目前大部分的即期外汇交易都使采用这种方 式。式。 (2)隔日交割隔日交割(Value Tomorrow or VALTOM) 指在成交后第一个营业日进行交割指在成交后第一个营业日进行交割

27、 (3)当日交割当日交割(Value Today or VAL TOD) 指在成交当日进行交割指在成交当日进行交割 *交割日必须是营业日（交割日必须是营业日（working day） 即两个清算国银行均开门营业的日子。以保证双方同时完即两个清算国银行均开门营业的日子。以保证双方同时完 成货币的，避免其中任何一方承担信用风险或利息损失。成货币的，避免其中任何一方承担信用风险或利息损失。 如：如：4月月1日成交，标准交割是日成交，标准交割是4月月3日。日。 若若4月月3日是其中一国的法定休息日，则顺延；日是其中一国的法定休息日，则顺延； 若若4月月2日是其中一国的法定休息日？日是其中一国的法定休息

28、日？ 按国际惯例以报价行的交割日为准。按国际惯例以报价行的交割日为准。 4月月1日在纽约市场报价成交的美元日在纽约市场报价成交的美元/日元的即期交易日元的即期交易 4月月2日是美国假日日是美国假日 4月月2日是日本假日日是日本假日 （二）即期外汇交易的报价（二）即期外汇交易的报价 1.（路透社信息终端）的报价必须以美元为中心，几乎全（路透社信息终端）的报价必须以美元为中心，几乎全 部的外汇交易都采用以某种货币兑美元的买进或卖出汇率形式部的外汇交易都采用以某种货币兑美元的买进或卖出汇率形式 进行的，称为进行的，称为“美元标价法美元标价法”。 2.当涉及两种非美元货币之间的汇价时，报价方报出的是当

29、涉及两种非美元货币之间的汇价时，报价方报出的是 美元分别对这两种非美元货币的报价，根据报价再套算出两种美元分别对这两种非美元货币的报价，根据报价再套算出两种 非美元货币的汇价。非美元货币的汇价。 3.除了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用除了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用“单位镑单位镑” 法，即每法，即每1英镑、英镑、1澳元、澳元、1爱尔兰镑、爱尔兰镑、1新西兰元兑多少美元的新西兰元兑多少美元的 标价方法外（此时英镑等为基准货币，美元为计价货币），其标价方法外（此时英镑等为基准货币，美元为计价货币），其 他的货币采用他的货币采用“单位元单位元”标价法，即表示为标价法，即表示为1美元兑若干其

30、他美元兑若干其他 货币。（此时美元为基准货币，其他货币为计价货币）。货币。（此时美元为基准货币，其他货币为计价货币）。 如下面的报价形式是可以经常见到的：如下面的报价形式是可以经常见到的： USD/JPY (1美元兑日元美元兑日元) 111.07/17 USD/HKD (1美元兑港元美元兑港元) 7.7947/57 GBP/USD (1英镑兑美元英镑兑美元) 1.7800/10 4.通常，银行在报价时实行双价制，即对每一种货币同时通常，银行在报价时实行双价制，即对每一种货币同时 报出买入价（报出买入价（bid price）和卖出价（）和卖出价（offer price）。）。 5.汇率的标价通常

31、有汇率的标价通常有5位有效数字，斜线左边是买入价，即位有效数字，斜线左边是买入价，即 银行买入基准货币的汇价；斜线右边是卖出价，即银行卖出基银行买入基准货币的汇价；斜线右边是卖出价，即银行卖出基 准货币的汇价。准货币的汇价。 例：例：GBP1=USD 1.7800/10 哪个是买价？哪个是卖价？哪个是买价？哪个是卖价？ 买什么？卖什么？买什么？卖什么？ 谁买？谁卖？谁买？谁卖？ （6）在）在5位有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称位有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称 为为“X个（基本）点个（基本）点”，第二位称为，第二位称为“X十个（基本）点十个（基本）点”， 第三位称为第三位称为“

32、X百个（基本）点百个（基本）点”。 （7）5位有效数字由两部分构成：大数（位有效数字由两部分构成：大数（big figure）和）和 小数（小数（small figure）。大多数的报价，其小数点后第二位以）。大多数的报价，其小数点后第二位以 前的数据值为大数、以后的数据值为小数，前的数据值为大数、以后的数据值为小数， USD / HKD 7.79 47/57 基准货币基准货币 计价货币计价货币大数大数 小数小数 7.7947 买入汇率买入汇率 银行在银行在买入美元付出港元买入美元付出港元时按时按1美元兑美元兑7.7947港元的汇价计算，港元的汇价计算， 7.7957 卖出汇率卖出汇率 银行银

33、行卖出美元收进港元卖出美元收进港元时按时按1美元兑美元兑7.7957港元的汇价计算港元的汇价计算 例：例：USD1=JPY 120.10/90USD1=JPY 120.10/90 GBP1=USD 1.4819/00 GBP1=USD 1.4819/00 1 1、银行向客户卖出日元、买入美元，汇率为多少？、银行向客户卖出日元、买入美元，汇率为多少？ 2 2、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？ 3 3、某客户要求将、某客户要求将100100万美元兑换成英镑，按即期汇万美元兑换成英镑，按即期汇 率能够得到多少英镑？率能够得到多少英镑？ （三）即期汇率

34、的套算（三）即期汇率的套算 规则：规则： （1）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货 币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套 算；算； （2）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准 货币另一个是以美元为计价货币，则采用同边相乘的方法进行货币另一个是以美元为计价货币，则采用同边相乘的方法进行 套算。套算。 例例1：已知某日巴黎外汇市场报价：已知某日巴黎外汇市场报价 USD/EUR1.0110/20 USD/HKD=7.79

35、30/40 求：求：EUR/HKD (分析：两个报价都是以美元为基准货币，故采用交叉相除的分析：两个报价都是以美元为基准货币，故采用交叉相除的 方法。又因为方法。又因为EUR/HKDUSD/HKD USD/EUR，故用，故用式式 (交叉交叉)除以除以式。式。) 解：解：7.79301.01207.7006 7.79401.01107.7092 EUR/HKD7.7006/92 例例2：已知某日伦敦外汇市场报价：已知某日伦敦外汇市场报价 GBP/USD=1.6120/30 USD/HKD=7.7930/40 求：求：GBP/HKD (分析：两个报价中分析：两个报价中式以美元为计价货币，式以美元为

36、计价货币，式以美元为基式以美元为基 准货币，故采用同边相乘的方法。又因为准货币，故采用同边相乘的方法。又因为GBP/HKD GBP/USD USD/EUR，故用，故用式乘以式乘以式即可。式即可。) 解：解：1.61207.793012.562 1.61307.794012.572 GBP/HKD12.562/72 如果所求的汇率为如果所求的汇率为HKD/GBP？ 采用的方法是将采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出价求倒数后再的买入价和卖出价求倒数后再 互换位置，可以得到，互换位置，可以得到，HKD/GBP=（112.572）/(112.562) 0.0795/96。 （四）即期外汇交易的

37、应用（四）即期外汇交易的应用 1.进行货币兑换进行货币兑换 2.调整外汇头寸调整外汇头寸 将出现多头部分的卖出，而将出现空头的部分买入，对外将出现多头部分的卖出，而将出现空头的部分买入，对外 汇敞口进行抛补。汇敞口进行抛补。 3.进行投机进行投机 如某日收盘时银行持有美元多头如某日收盘时银行持有美元多头100万，日元空头为万，日元空头为 10240万，若收盘时汇率为万，若收盘时汇率为102.50/60,则以日元计算盈亏，盈则以日元计算盈亏，盈 亏情况如何？亏情况如何？ （五）即期外汇交易程序（五）即期外汇交易程序 A: DEM/JPY 3 DEM B: DEM / JPY 80.71/74 B

38、: UR Risk Off Price A: Now PLS 6 DEM PLS B: 80.71/73 A: Sell DEM 6 MY JPY To A Tokyo B: DONE at 80.71 We Buy DEM 6 Mio AG JPY Val MAY-20 DEM To MY Frankfurt 即期外汇交易操作实例即期外汇交易操作实例 某年某年6月月15日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银 集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/JPY外汇外汇 交易的对话实例。其中交易的对话实例。

39、其中BCGD及及GTCX分别为中国银行广东省分别为中国银行广东省 分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码。分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码。 BCGD:GTCX SP JPY香港中银请报美元兑日元即期汇价香港中银请报美元兑日元即期汇价 GTCX:115.70/80115.70/80 BCGD:YOURS USD2(or sell USD2)我卖我卖200万美元给你万美元给你 GTCX:OK DONE (or 2mio AGREED) CFM AT 115.70 WE BUY USD2 VAL 15 June, . OUR USD PLS TO A BANK A/C

40、 NO. TKS FOR THE DEAL N BI 200万美元成交万美元成交 证实在证实在115.70 我们买入美元我们买入美元200万万 卖出美元起息日为卖出美元起息日为 年年6月月15日日 我的美元请划拨到我的美元请划拨到A 银行账号为银行账号为 谢谢交易，再见谢谢交易，再见 BCGD:ALL AGREED MY JPY TO B BANK A/C NO TKS N BIBI FRD 同意同意 我的日元请划至我的日元请划至B 银行账号为银行账号为 谢谢你朋友，再见谢谢你朋友，再见 课堂练习：课堂练习： 1、某日某银行汇率报价如下：、某日某银行汇率报价如下： USD1=CHF5.4530

41、/50，USD1=DEM1.8140/60， 1）客户要卖瑞士法郎，买美元的汇率是？）客户要卖瑞士法郎，买美元的汇率是？ 2）银行买德国马克，卖美元的汇率是？）银行买德国马克，卖美元的汇率是？ 3）该银行的瑞士法郎以德国马克表示的卖出价是多少？）该银行的瑞士法郎以德国马克表示的卖出价是多少？ 2、一客户委托银行买入、一客户委托银行买入100万法郎，卖出马克，汇率为：万法郎，卖出马克，汇率为： FRF/DEM=0.3010。在外汇市场开盘时。在外汇市场开盘时 USD/DEM=2.2330/2.2340，USD/FRF=7.1210/7.1250。试问：。试问： 1）根据这时的汇率，能否达到客户的

42、要求？）根据这时的汇率，能否达到客户的要求？ 2）如果）如果USD/FRF汇率保持不变，那么汇率保持不变，那么USD/DEM汇率变化到汇率变化到 什么程度，可以达到客户的要求？什么程度，可以达到客户的要求？ 三、远期外汇交易（三、远期外汇交易（Forward Exchange Transaction） （一）概念（一）概念 远期外汇交易，又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交时远期外汇交易，又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交时 签订合约，约定各种有关条件如外币的种类、金额、汇率、交签订合约，约定各种有关条件如外币的种类、金额、汇率、交 割时间和地点，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。割时间和地点

43、，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。 与即期外汇交易的主要区别在于交割日或起息日与即期外汇交易的主要区别在于交割日或起息日(Value Date)的不同。凡交割日在两个营业日以外的外汇交易均属远的不同。凡交割日在两个营业日以外的外汇交易均属远 期外汇交易，远期外汇交易的交割期限通常为期外汇交易，远期外汇交易的交割期限通常为1个月、个月、2个月、个月、 3个月、个月、6个月，有时也有长至个月，有时也有长至1年、短至几天的，其中最常见年、短至几天的，其中最常见 的是的是3个月。个月。 远期外汇的交割日是合同到期日后的第二个营业日。远期外汇的交割日是合同到期日后的第二个营业日。 如：如：6.27签

44、订的签订的3个月远期外汇合约，个月远期外汇合约， 到期日为到期日为9.27，交割日为？，交割日为？ 如果如果9.29不是营业日？不是营业日？ 如果如果9.30也不是营业日？也不是营业日？ （二）报价（二）报价 1.直接报价法直接报价法 直接报价法，又称完整汇率报价法，指报价方直接完整地直接报价法，又称完整汇率报价法，指报价方直接完整地 报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价。报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价。 这种报价一目了然，通常用于银行对顾客的远期汇率报价。这种报价一目了然，通常用于银行对顾客的远期汇率报价。 瑞士和日本等国家采用这种方法。瑞士和日本等国家采用这种

45、方法。 如：如：苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 某日某日 USD/SFR 即期汇率即期汇率 1.8770/1.8780 1个月远期汇率个月远期汇率 1.8556/1.8578 2个月远期汇率个月远期汇率 1.8418/1.8434 3个月远期汇率个月远期汇率 1.8278/1.8293 6个月远期汇率个月远期汇率 1.7910/1.7930 12个月远期汇率个月远期汇率 1.7260/1.7310 2.点数报价法点数报价法 （通常采用）（通常采用） 也称远期差价报价法，指报出即期汇率和远期差价也称远期差价报价法，指报出即期汇率和远期差价 （Forward Margin）点数来标明远期汇率的办法。

46、）点数来标明远期汇率的办法。 远期差价，又称远期汇率水，指远期汇率与即期汇率的差远期差价，又称远期汇率水，指远期汇率与即期汇率的差 额，其大小用基本点（额，其大小用基本点（Basic Points）表示。）表示。 远期差价有升水、贴水和平价三种。远期差价有升水、贴水和平价三种。 升水或溢价升水或溢价(at Premium)：以某种货币表示的远期外币价：以某种货币表示的远期外币价 格大于即期价格格大于即期价格 贴水或折价贴水或折价(at Discount)：远期汇率小于即期汇率：远期汇率小于即期汇率 平价平价(at Par )：远期汇率与即期汇率相同：远期汇率与即期汇率相同 例如，即期汇率例如，

47、即期汇率USDEUR=0.8835， 一个月后的远期汇率为一个月后的远期汇率为USDEUR=0.8829 则表明远期美元为贴水，而远期欧元为升水。则表明远期美元为贴水，而远期欧元为升水。 * *就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币 的贴水。的贴水。 银行同业是的远期外汇报价通常采用这种方式，通常同时银行同业是的远期外汇报价通常采用这种方式，通常同时 即期汇率和远期汇水。即期汇率和远期汇水。 这种方法简明扼要，比直接报价省事。英、德、美、法等这种方法简明扼要，比直接报价省事。英、德、美、法等 国采用这种方法。国采用这种方法。 汇率的标价方法

48、不同，远期汇率的计算方法也不同。汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。 直接标价法下：远期汇率即期汇率升水直接标价法下：远期汇率即期汇率升水 远期汇率即期汇率贴水远期汇率即期汇率贴水 间接标价法下：远期汇率即期汇率升水间接标价法下：远期汇率即期汇率升水 远期汇率即期汇率贴水远期汇率即期汇率贴水 远期点数升贴水点数判断方法：远期点数升贴水点数判断方法： 买价卖价，贴水买价卖价，贴水 买价卖价，升水买价卖价，升水 例例1：在香港市场，即期：在香港市场，即期USD/HKD7.7835/65， 三个月掉期率为三个月掉期率为100/110 六个月掉期率为六个月掉期率为120/90，求远期。，求远

49、期。 解：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水解：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水 远期汇率即期汇率贴水远期汇率即期汇率贴水 100/110升水升水 三个月远期三个月远期USD/HKD（7.7835+0.01） /（7.7865+0.011） 7.7935 /75 120/90贴水贴水 六个月远期六个月远期USD/HKD（7.7835-0.012） /（7.7865-0.009） 7.7715 /75 例例2，在伦敦市场，即期，在伦敦市场，即期GBP /USD1.6406 /21， 三个月掉期率为三个月掉期率为60/80 六个月掉期率为六个月掉期率为100/60，求远期。，求远期。 解：间接标

50、价法下，远期汇率即期汇率升水解：间接标价法下，远期汇率即期汇率升水 远期汇率即期汇率贴水远期汇率即期汇率贴水 60/80贴水贴水 三个月远期三个月远期GBP /USD（1.6406+0.006） /（1.6421+0.008） 1.6466 /501 100/60升水升水 六个月远期六个月远期GBP /USD（1.6406-0.01） /（1.6421-0.006） 1.6306 /61 计算远期汇率的规则：计算远期汇率的规则： 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价点数远期差价点数 （远期差价点（远期差价点 数前小后大）数前小后大） 远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价点数远期差价点数

51、 （远期差价点（远期差价点 数前大后小）数前大后小） “前小后大往上加，前大后小往下减。前小后大往上加，前大后小往下减。” 例：例： 巴黎外汇市场巴黎外汇市场 某日某日 EUR/ USDEUR/ USD 即期即期 1.3240/701.3240/70 1 1个月个月 60/2060/20 2 2个月个月 30/4030/40 3 3个月个月 110/70110/70 求：求：EUR/ USD EUR/ USD 的远期汇率？的远期汇率？ （三）远期汇率的决定（三）远期汇率的决定 问：为什么远期汇率与即期汇率存在差异？银行根据什么对远问：为什么远期汇率与即期汇率存在差异？银行根据什么对远 期汇率进

52、行报价？期汇率进行报价？ 一般来说，远期汇率取决于两种货币利率的差异。一般来说，远期汇率取决于两种货币利率的差异。 利率平价理论：利率平价理论： (f-e)/e=i-i* f-e=e(i-i*) 则升（贴）水数即期汇率则升（贴）水数即期汇率*两种货币的利率差两种货币的利率差*月数月数/12 （天数（天数/360） 例：例：2008年年4月，英国伦敦市场的英镑年利率为月，英国伦敦市场的英镑年利率为4%， 美国纽约市场的美元年利率为美国纽约市场的美元年利率为1%，伦敦市场的美元即期汇，伦敦市场的美元即期汇 率为率为GBP1USD1.7700， 问：哪种货币升水？问：哪种货币升水？3月期的远期汇率为

53、多少？月期的远期汇率为多少？ 练习：日本即期汇率练习：日本即期汇率USD1JPY109.70，计算美元对日，计算美元对日 元元1个月和个月和3个月的远期汇率，有关数据如下：个月的远期汇率，有关数据如下： 期限期限美元利率美元利率日元利率日元利率天数天数 一个月一个月1.02%0.04%31 三个月三个月1.07%0.05%91 （四）远期汇率的套算（四）远期汇率的套算 例：即期例：即期USD/DEM1.6500/10 GBP /USD1.6770 /80 3个月掉期率个月掉期率DEM135 /139 GBP192 /182 求：求： USD/DEM的三个月远期汇率；的三个月远期汇率； GBP

54、/USD的三个月远期汇率；的三个月远期汇率； GBP /DEM的三个月远期汇率；的三个月远期汇率； DEM / GBP的三个月远期汇率。的三个月远期汇率。 （五）远期外汇交易的分类（五）远期外汇交易的分类 1.根据交割日的不同划分根据交割日的不同划分 规则交割日交易规则交割日交易 指的是远期期限为指的是远期期限为1个月的整数倍的交易。常用的有远个月的整数倍的交易。常用的有远 期期1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月的交易。个月的交易。 不规则交割日交易不规则交割日交易 指的是远期期限不是指的是远期期限不是1个月整数倍的交易，比如远期个月整数倍的交易，比如远期33天天 交割、交割、2

55、32天交割等，也称为零星交易。天交割等，也称为零星交易。 2.根据交割日是否固定根据交割日是否固定 定期定期远期交易（远期交易（Fixed Date Forwards） 指的是交易双方商定指的是交易双方商定某一确定的日期某一确定的日期作为外汇买卖履行的作为外汇买卖履行的 交割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。这交割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。这 是与远期外汇交易定义相一致的标准的远期外汇交易。是与远期外汇交易定义相一致的标准的远期外汇交易。 择期择期远期交易（远期交易（Optional Date Forwards) 指交割日不确定的远期外汇交易，即买卖双方可以

56、在约定指交割日不确定的远期外汇交易，即买卖双方可以在约定 期限内的任何一个营业日进行交割。期限内的任何一个营业日进行交割。 择期交易的汇率：银行的做法通常是，首先计算出约定期择期交易的汇率：银行的做法通常是，首先计算出约定期 限内第一天和最后一天的远期汇率，然后根据客户的交易方向限内第一天和最后一天的远期汇率，然后根据客户的交易方向 从中选取从中选取对银行最为有利对银行最为有利的报价。的报价。 【例】【例】 假设假设 即期汇率即期汇率 USD/AUD=1.3260/70 2个月的远期差价点数个月的远期差价点数 132/145 3个月的远期差价点数个月的远期差价点数 156/172 请计算报价银

57、行报出请计算报价银行报出2个月至个月至3个月的任选交割日的远期汇率。个月的任选交割日的远期汇率。 解：解：择期内第一天的远期汇率，即择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇率为个月交割的远期汇率为 1.3260/70+0.0132/145=1.3392/415 择期内最后一天的远期汇率，即择期内最后一天的远期汇率，即3个月交割的远期汇率为个月交割的远期汇率为 1.3260/70+0.0156/172=1.3416/42 选择对银行有利的报价选择对银行有利的报价 根据以上分析，银行买入美元（基准货币）时，可供选择的根据以上分析，银行买入美元（基准货币）时，可供选择的 汇率有汇率有1.3392

58、和和1.3416，而选择，而选择1.3392对银行更有利；而银行卖对银行更有利；而银行卖 出美元时，可供选择的汇率有出美元时，可供选择的汇率有1.3415和和1.3442，而选择，而选择1.3442对对 银行更有利。于是，银行更有利。于是，2个月至个月至3个月美元兑澳元的择期远期交易，个月美元兑澳元的择期远期交易， 银行的双向报价为银行的双向报价为1.3392/442。 不难归纳出：如果采取直接标价法，在择期远期交易中，不难归纳出：如果采取直接标价法，在择期远期交易中， 如果远期外汇升水，银行将择期第一天的远期汇率作为买入汇如果远期外汇升水，银行将择期第一天的远期汇率作为买入汇 率，而将择期最

59、后一天的远期汇率作为卖出汇率；率，而将择期最后一天的远期汇率作为卖出汇率； 如果远期外汇贴水，银行将择期第一天的远期汇率作为卖如果远期外汇贴水，银行将择期第一天的远期汇率作为卖 出汇率，而将择期最后一天的远期汇率作为买入汇率。出汇率，而将择期最后一天的远期汇率作为买入汇率。 推论：基准货币升水时，银行将择期第一天的远期汇率作推论：基准货币升水时，银行将择期第一天的远期汇率作 为买入汇率，而将择期最后一天的远期汇率作为卖出汇率；为买入汇率，而将择期最后一天的远期汇率作为卖出汇率； 基准货币贴水时，银行将择期第一天的远期汇率作为卖出基准货币贴水时，银行将择期第一天的远期汇率作为卖出 汇率，而将择期

60、最后一天的远期汇率作为买入汇率。汇率，而将择期最后一天的远期汇率作为买入汇率。 计算：假设美国某银行的汇率如下：计算：假设美国某银行的汇率如下： 即期即期GBP1USD1.7500/50 1月期月期100 /110 2月期月期200 /220 3月期月期300 /330 问：银行报问：银行报12个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？ 银行报银行报23个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？ 银行报银行报13个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？个月的择期交易买卖外汇的远期汇率？ （六）远期外汇交易的应用（六）远期外汇交易的应用 1.保值性远