第六章--投资决策实务(PPT底稿)说课讲解

1、 要点 2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法 决策思路【决策基本思路】将继续使用旧设备当成一个备选投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投资方案，考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬 率并据此决策。决策方法【决策方法】差量分析法。差量净现值法【差量净现值法的决策规则】如果差量现金流量的净现值大于等于 0时，更新设备为优选方案，反之，继续使用旧设备为优选方案。【决策步骤】第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。分别计算差量初始现金流 量、差量营业期现金流量和差量终结现金流量。第二步，计算差量净现值。差量净现值是指差量营业现金

2、流量现值与差 量初始投资额现值的差额，当建设期 =0 时，计算公式：差量营业现金 差量初始差量净现值 = - 流量现值之和 投资额第三步，根据差量净现值进行决策。差量净现值大于 0，选择更新设备， 否则，选择继续使用旧设备。【例 6-1】 教材 p247 例 4 拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原价 50000 元，已用 6 年，尚可用 4 年，采用直线法折旧，残值为 0，变现价值为 20000 元，每年收入 40000 元，每年付现成本 20000元；新设备购置成本 70000 元，寿命为 4 年使用年数总和法折旧，残值为 7000()()20000- 2000202

3、00()()20000- 200013900()()20000- 20007600元，每年收入 60000 元，付现成本 18000 元，公司所得税率为 33%，资金成 本为 10%，新旧设备的年折旧额如下表所示：旧设备新设备差量折旧额150002520020200250001890013900350001260076004500063001300要求：作出该继续使用旧设备还是更新的决策。解：第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。 计算差量初始现金流量差量初始投资额=70000-20000=50000 元 计算差量营业期现金流量每年差量收入=60000-40000=20000 元每年差量付现

4、成本=18000-20000=-2000差量营 第1年差量营业现金净流量 =业收入 1- 33% -差量付 差量年 现成本 1- 33% +折旧额 33% =21406元差量营 差量付 差量年 第2年差量营业现金净流量 =业收入 1- 33% - 现成本 1- 33% +折旧额 33% =19327元差量营 第3年差量营业现金净流量 =业收入 1- 33% -差量付 差量年 现成本 1- 33% +折旧额 33% =17248元()()20000- 20001300差量营 差量付 差量年 第4年差量营业现金净流量 =业收入 1- 33% - 现成本 1- 33% +折旧额 33% =15169

5、元差量终结现金流量差量终结现金流量 =7000-0=7000 元第三步，根据差量净现值进行决策。差量净现值 =21460 pvif +19327 pvif10%，1 10%，2+17248 pvif +（15169 +7000）pvif -5000010%,3 10%,4=13516.83元 0根据净现值法决策规则可知应进行更新。要点 2、新旧设备使用寿命不同的情况决策运用的方法最小公倍数法、年等额净现值法和年均成本法【最小公倍寿命法决策步骤】计 算第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。使得寿命期不同的投资 项目有着相同的假定投资期。第二步，计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。第

6、三步，根据净现值决策。选择净现值最大的方案【例 6-2】 星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。a 方案初始投资额为 20 万元，项目寿命为 5 年，终结时净残值为 2 万元，每年营业现金净流量为 9 万元。b 方案初始投资额为 40 万元，项目寿命为 8 年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为 11 万元。企业资金成本为 10%。要求： 作出选择投资方案的决策。解：第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。10%， 10%,10510%,1510%,20+pvif+pvif +pvifb(a 方案寿命 5 年、b 方案寿命 8 年，5 和 8 的最小公倍数为 40 年。第二步，计

7、算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。a方案单次投资净现值 npv =(90000 pvifa +20000 pvifa 10%，5 10%，5=90000 3.791 +20000 0.621 - 200000 =153610 元 0)-200000b方案单次投资净现值 npv =110000 pvifab 10%，8=110000 5.335 - 400000 =186850 元- 400000由于最小公倍数为 40 年，就是假设 a 方案在 40 年中连续投资 8 次，b方案连续投资 5 次。则两个方案在 40 年中连续投资后产生的净现值如下图所 示：0 5 10 15 20 25

8、 30 35 40a 方案 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.3610 8 16 24 32 40b 方案 18.658 18.658 18.658 18.658 18.658 18.658a方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值npva1+pvif +pvif +pvif +pvif =153610 10%,25 10%,30 105%,35 =15.361 (1+0.621 +0.386 +0.239 +0.149 +0.092 +0.057 +0.036 =39.63万元)b方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值npv

9、=18.658 1 +pvif +pvif +pvif +pvif10%，8 10%，16 10%,24 10%,32=18.658 (1+0.467 +0.218 +0.102 +0.047 )=34.27万元)第三步，根据净现值决策。选择净现值最大的方案a 方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值大于 b 方案，应选择投 资 a 方案。年均净现值法【年均净现值法概念】又称年等额净现值法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来判断投资项目优劣的决策方法。【年均净现值概念】 是指净现值的平均数，考虑了资金时间价值的年均 净现值就是年金。【决策规则】年均净现值最大的方案为优选方案。【年

10、均净现值的计算步骤】第一步，计算各方案的净现值第二步，计算各方案的年均净现值，计算公式为：年均净现值 =净现值npv 年金现值系数pvifai , n公式中的年金现值系数的期数等于生产经营期期数。【例 6-3】 承例 2 资料，星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。a 方案初始投资额为 20 万元，项目寿命为 5 年，终结时净残值为 2 万元，每年营业现金净流量为 9 万元。b 方案初始投资额为 40 万元，项目寿命为 8 年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为 11 万元。企业资金成本 为 10%。要求：作出选择投资方案的决策。解：第一步，计算各方案的净现值a方案净现值npv =

11、(90000 pvifa +20000 pvifa 10%，5 10%，5=90000 3.791 +20000 0.621 - 200000 =153610 元 0)-200000b方案净现值 npv =110000 pvifab 10%，8=110000 5.335 - 400000 =186850 元 第二步，计算各方案的年均净现值- 400000a方案年均净现值 =净现值15.361 15.361=年金现值系数pvifa 3.79110%,5=4.05万元b方案年均净现值 =净现值18.685 18.685= =3.5万元年金现值系数pvifa 5.33510%,8根据决策规则 a 方

12、案年均净现值更大，应选择投资 a 项目。【风险投资决策的基本方法】 风险投资决策中以净现值法为基本方法， 对风险的分析和考虑都是以净现值为基础的。要点 3、风险投资决策的分析方法按风险调整贴现率法、按风险调整现金流量法要点 1、按风险调整贴现率法概念【概念】就是将与特定投资项目相关的风险报酬加入企业资本成本或必要报酬率中，使得贴现率提高，计算出的净现值减少，据此进行投资决策 的方法。【基本思路】 对高风险项目要采用较高的贴现率去计算净现值，低风险 项目采用较小的贴现率计算净现值。要点 2、贴现率按风险进行调整的方法用资本资产定价模型调整贴现率、按投资项目的风险等级调整贴现率、 用风险报酬率模型

13、调整贴现率。要点 2、现金流量按风险进行调整的方法确定当量法、概率法要点 3、确定当量法确定当量法概念是指把不确定的各年现金流量按照约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量，再利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数的取值现金流量确定时，约当系数取值为 1；现金流量风险较小时，约当系数取值在 1 与 0.8 之间；当风险一般时，约当系数取值在 0.8 与 0.4 之间；当风 险很大时，约当系数取值在 0.4 与 0 之间。标准离差率 0.01 0.070.08 0.150.16 0.230.24 0.320.33 0.420.43 0.540.55 0.7【例 6-5 】 教材 p259约当系数取值10.90.80.70.60.50.4假设某公司准备进行一项投资，各年预计现金流量