五年定点市盈率法估值_第1页
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文档简介

1、五年定点市盈率法估值所谓“五年定点市盈率估值法”，是指定五年后一个时点， 预测该时点的净利润，然后以一定的市盈率对其加以估值， 以该估值跟现在的市价作比较，看是否现在值得买入。 上面这个定义是正道自己定的，呵呵！这只是市盈率估值法 的一个延伸应用。这个方法与纯粹的市盈率估值进步的地方 在于：1、考虑了增长的因素。为什么持续增长的企业可以给较高的市盈率？因为其持续的增长在未来可摊低目 前的市盈率。利用未来定点市盈率法可对增长这个因素加以 量化。2、以过去趋势作为立足点。未来给我们希望，但未来难以预测，只有过去才能给我们吃定心丸。巴菲特选 择企业的其中一条就是：长期稳定的盈利历史。3、对未来的因素

2、加以考量。买股票就是买未来，未来发生的事情 对过去的趋势会发生什么样的影响？在这里用上了巴式投 资的核心：护城河。护城河越宽的企业，其未来的确定性就 越强。4、引入了频数分布法对近似实质价值市盈率进行估测。市盈率是一个相对估值法，没有绝对的标准，从过 去的市盈率出现的频率去估测，显得“科学”一点。但是，这 个“科学”是打折扣的，因为历史从来不会简单地重复。5、考虑了预测能力。以五年而不是十年来定点，是因为考虑五 年内可找到中国股市的一个涨跌周期，未来五年的趋势也比十年更容易把握。我们的能力毕竟跟巴菲特没法比，呵呵！这个估值框架如下：一、历史趋势分析 （一）营业收入结构 即搞清楚该企业的营业收入

3、包括哪几大部 分，每部分占比情况。（二）收入增长趋势分析 逐一分析各部分营业收入的增长趋势，并重点分析其原因，以 便在考量未来因素时这些从原因入手。特别要考虑规模与增 长率的关系问题。（三）结构性修正根据各部分过去的增长趋势预测出未来五年后的营业收入后，加入收入结 构因素加以修正。（四）计算净利润（五）净资产收益率修正 计算净资产的过去增长趋势，利用净资产收益 率计算出未来五年后的净利润，与第（四）步骤比较，作适 当修正。 二、前瞻因素对历史趋势结论的影响 （一） 行业发展前景对该企业的影响 本着保守的原则，我们主 要寻找降低增长的负面影响，提高增长的正面影响就当是额 外的红包。1、行业瓶颈问题2、行业周期问题3、行业政策和文化环境变化 （二）企业自身发展前景（优 劣势、风险机遇）1、“护城河”及其他竞争优势 2 、劣势3、风险4、机遇 （三）前瞻因素结论 三、估值及操作（一） 运用频数分布法找出“近似实质价值市盈率”。特别要考虑市盈率与市值规模的关系。 （二）估 值 （三）买卖操作预案 正道吴非常清楚这个框架是 多么的浅薄而且漏洞百出，所以劝高手就不必细看了。但对 个人投资者特别是业余投资者，有一个简单的量化工具总比凭感觉强一点。 如果觉得枯躁，可看具体举例：假如 现在开始持有招行五年假如现在开始持有招行五年(上

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