财务杠杆习题99160

1、1、当财务杠杆系数为 1 时，下列表述正确的是：（ ）(a) 息税前利润增长率为零(b) 息税前利润为零(c) 利息与优先股股息为零(d) 固定成本为零正确答案： c解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式， dfl=ebit/ebit-i-d/(1-t)，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为 1.2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）(a) 发行债券(b) 长期借款(c) 发行普通股(d) 发行优先股正确答案： c解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序 为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润 负

2、担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所 以其资金成本较高。1、 某企业本期财务杠杆系数为 1.5，本期息税前利润为 450 万元，则本期实际 利息费用为（ ）(a) 100 万元(b) 675 万元(c) 300 万元(d) 150 万元正确答案： d解析：由于：财务杠杆系数息税前利润/（息税前利润利息），即：1.5450/ （450利息） ;利息（ 1.5450-450）/1.51509.某企业资本总额为 150 万元，权益资金占 55，负债利率为 12，当前销售 额 100 万元，息税前盈余 20 万元，则财务杠杆系数（ ）(a) 2.5(b) 1.68(c)

3、1.15(d) 2.0正确答案： b解 析 ： 财 务 杠 杆 系 数 计 算 公 式 为 ： dfl=ebit/(ebit-i); 债 务 资 金 150 （1-55） 67.5（万元） ;债务利息（ i）=67.512%=8.1(万元);财务杠杆系数 （dfl）=20/(20-8.1)=1.682.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（ ）(a) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债 筹资方式有利。(b) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益 筹资方式有利。(c) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采

4、用负债筹资方式有利。(d) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点是，采用负债筹资方式比采用权益 筹资方式有利。(e) 当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相 同正确答案： b, c, e解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原则。3.下列关于资金成本的说法中，正确的是（ ）(a) 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价(b) 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素(c) 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位(d) 资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本正确答案： a, b, c, d解析：本题是资金成本的含义和作用。选项 a

5、是资金成本的含义 ;选项 b，表明 企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式、 等限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项 d 是 资金成本在投资中的作用。9.在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是（ ）(a) 债券成本(b) 银行成本(c) 普通股成本(d) 优先股成本正确答案： c, d解析：负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股 利的发起是由税后利润负担的，不能抵税。10.影响优先股成本的主要因素有（ ）(a) 优先股股利(b) 优先股总额(c) 优先股筹资费率(d) 企业所得税税率正确答案： a, c解析：由

6、于优先股的股利固定，则优先股的资金成本d/p0(1-f),根据该公式可 指影响优先股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价 格。4.留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。（ ）正确答案： ()解析：留存收益有资金成本。留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算 方法一致，只不过不考虑筹措费用。7.如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为 1。（ ）正确答案： ()解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于 1。11.对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。（ ）正确答案： ()解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股的股利率一般

7、大于债券的利息率。12.在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全部 资金的比重。（ ）正确答案： ()解析：在计算加权平均资金成本时，其权数应为市场价值权数，不应使用账面 价值权数。所以，个别资金占全部资金的比重可以按债券、股票的市场价格其 占全部资金的比重作为权数来计算。16.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发 行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。 （ ）正确答案： ()解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用 与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息

8、扣除 方 式 不 同 ， 借 款 利 息 在 税 前 扣 除 ， 优 先 股 股 息 在 税 后 扣 除 。 见 公 式 dfl=ebit/ebit-i-d/(1-t)可知，式中，i 为债务利息，d 为优先股股息。 四、计算题1.某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 33。有关资料如下：（1） 银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。（2） 按溢价发行债券，债券面值 14 万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率 9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3） 发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。（4） 发行普通股 40 万元，每

9、股发行价格 10 元。预计每一年每股股利 1.2 元， 以后每年按 8递增。（5） 其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1） 计算个别资金成本。（2） 计算该企业加权平均资金成本。您的答案：,正确答案：（1）借款成本为7（ 1-33）（1-2） 4.79债券成本 149（ 1-33）/15（1-3）5.8优先股成本 12/（1-4） 12.5普通股成本（ 1.2/10） 8 20留存收益成本为（1.2/10） 820（1） 企业加权平均资金成本4.7910/100+5.815/100+12.525/100+2040/100+20% 10/100=2.某公司拟发行债券，债券面值为 1000 元

10、，5 年期，票上率为 8，每年付息一 次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为 10，债券发行费用为发行额的 0.5%，该公司适用的所得税率为 30，则该债券的资金成本为多少？您的答案：正确答案：债券发行价格 1000 8% （ p/a,10%,5 ） +1000 (p/f,10%.5)=1000 8% 3.790810000.6209924.28（元）债券的资金成本 =80(1-30%)/924.28(1-0.5%)=6.093.某公司目前拥有资金 500 万元，其中，普通股 25 万股，每股价格 10 元，每股 股利 2 元，债券 150 万元，年利率 8，优先股 100 万元，年股利率

11、15，目 前的税后净利润为 67 万元，所得税税率为 33。该公司准备新开发一投资项目， 项目所需投资为 500 万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加 50 万 元，下列两种方案可供选择：（1） 发行债券 500 万元，年利率 10（2） 发行普通股股票 500 万元，每股发行价格 20 元。要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点（2） 计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润（3） 若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。您的答案：正确答案：（1）企业目前的利息 1508 12 万元企业目前的股数25 万股追加债券筹资后的总利息 125001062 万元 发行普通股后总

12、股数 25500/2050 万股(ebit -62 )(1-33%) -15 (ebit -12 )(1-33%) -15=25 50每股利润无差别点的 ebit134.39（万元）（2）追加投资前的 ebit=67/(1-33%)+1508%=112追加投资后的 ebit=112+50=162 万元发行债券方案每股利润 (162-1508%-50010%)(1-33%)-15/25=2.08 发行股票方案的每股利润 (162-1508%)(1-33%)-15/50=1.71发行债券方案的 dfl=162162 -62 -15/(1 -33%)=2.09发行股票方案的 dfl162162 -1

13、2 -15/(1 -33%)=1.27（3）若不考虑风险，应追加债券筹资。五、综合题 (本题型共 2 题，练习题提供正误对照，不记分， )1.某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10 的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品 ，该项目需要投资 4000 万元， 预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400 万元。该项目备选的筹资方 案有三个：（1） 按 11的利率发行债券（2） 按面值发行股利率为 12的优先股（3） 按 20 元/股的价格增发普通股该公司目前的息税前盈余为 1600 万元，公司适用的所得税率为 40，证券发行费可不计。要求

14、：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列每股收益计算表）。 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点，以 及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。（3） 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（4） 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？正确答案：（1） 计算普通股每股利润a ,(1600+400-300010%-400011%)60%/800=756/800=0.945b , (1600+400-300010%)60%-400012%/800=540/800=0.675c , (1600+400-300010%)60%/(800+200)=1.02（2） 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（ebit-300）(1-40%)/1000=(ebit-740)(1-40%)/800ebit=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（ebit-300）(1-40%)/1000=(ebit-300)(1-40%)400012 /800 ebit=4300（3） 筹