研究计划书-真理大学财务金融学系

1、研究計畫書 台股重設型認購權證風險值的評估 張翠玲 真理大學財金系 中華民國九十年十月 研究動機與研究問題： 風險管理的首要工作之是要能適當的將風險量化，亦即風險評量，而所 謂風險值是在事前估計以測度投資組合最壞狀況時最大的可能損失金額。而自從 1988年的巴賽爾資本協定(the Basle Capital Accord)針對銀行交易對象之信用風 險和交易商品之價格風險，設低最低資本需求，但未考慮市場風險所可能隱藏的 巨大損失，已漸漸成為能夠衡量市場風險的VaR方法，雖然在公開模型後立即 遭到衆多的批評和質疑，但對於發展較可靠的風險管理方式已邁出了第一步，目 前已成為投資人和券商發行衍生性商品

2、風險管理的主要工具之一。 台灣自民國86年9月4日發行第一支認購權證後，由於市場不斷擴充 券商發行權證的速度更加倍增，且發展出不同型態的認購權證，而在新型的認購 權證中，重設型權證是熱門的商品之一也對台灣市場而言也是一項相當新的衍生 性商品，由於衍生性商品兼具避險及投資功能且所產生的財務槓桿也較大，若操 作不當將可能蒙受更大的損失，例如1995年的霸菱銀行事件和1998年的LTCM 危機便是最佳例證，因此更凸顯出操作衍生性商品風險控管的重要性，然而有關 於重設型權證的評價模式已有許多相關文獻探討，但是關於其風險值評估及避險 績效之文獻卻付之闕如，因此若投資人或發行券商不知如何有效避險，則所面臨

3、 的風險可能顯而易見，因此我希望我能做有關於這方面的研究提出何種風險值評 量的方法對於重設型認購權證是其避險績效是較好的。 二、研究方法： 由於綜合證商發行認購權證之避險部位有其避險交易專戶，但由於 證交所不對外公開此專戶資料，無法取得實際避險部位數量，使得無法針對券商 實際避險操作策略，作真實性的評估，故本研究採取以下不同的方法來估計其 DELTA: 1、人工智慧的類神經網路(ANNS)。 2、歷史模擬法(Historical-Simulation Method) 3、蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Method) 4、拔靴複製法(Bootstrap Method) 研究流程圖： 四

4、、預期目標： 1、瞭解重設型權證的特性 2、探討風險值（VaR）的概念及其計算方法 3、探討如何將風險值概念用於台股重設型權證的評估 4、探討如何將類神經網路用於估計 DELTA (2)預期結果 1、風值值(VaR)能將權證每天可能面臨的風險值計算出來，較傳統風險評 估方為佳。 2、預期由ANNS計算出的DELTA值其避險績效優於其他方法所估計出來 的。 3、若能適當的應用風險價值分析，應可提高券商或投資人的避險績效，增 加其獲利機會。 五、參考文獻： 1、 李沃牆、莊雅雯、李雅玲(2000),台股重設型權證的評價績效比較， 真理大學財經學報第四期，PP.91-112 2、 李沃牆、黃國嗚、陳慧玲(2000),台股重設型權證的評價-類神經網路 的應用，2000朝陽科技大學財金論文集，pp186-204 3、張佳祥(1999)重設型認購權證之簡介，寶來金融創新雙月刊第十期，1999 年1月1日。 4、林岳賢(1999)重設選擇之評價與避險操作，國立台灣大學財務金融學 研究所。 5、黃登基(2000)多重障礙選擇權之評