汽车经销商集团财务分析—以正通集团为例

1、shanghai lixin university of commerce 本科生毕业论文本科生毕业论文 汽车经销商集团财务分析 以正通集团为例 the report on 学生姓名 陈艾菁 指导教师 吕艾维 论文类别 案例分析型 年 级 10 级 专 业 会计学（国际会计方向） 学 号 1010020115 二一四年三月 声明及论文使用的授权 本人郑重声明所呈交的论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写的研究成果。 论文作者签名 年 月 日 本人同意上海立信会计学院保留使用学位论文的规定，即：学校有权保

2、留送交论 文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布全部内容，可以采用影印、 缩印或其他复制手段保存论文。 论文作者签名 年 月 日 摘要 2011 年出台的关于促进汽车流通业“十二五”发展的指导意见加快了汽车流 通行业的发展过程。不少汽车经销商集团因此受益。正通集团就是其中之一。2011 年， 正通集团利用上市融得的资金收购了中汽南方，在汽车经销商实力排名由二十名之外 进入了前十（此排名以营业收入为比较标准） 。在通过这些收购之后，正通集团的财务 状况，经营成果如何？它能否将资源转化为业绩？ 本文将宏观经济，汽车市场的行业现状与正通集团的自身状况结合，分析其行业 地位，财务状况等方面

3、，分析正通集团的经营成果，财务状况及发展趋势。在本文的 第一部分，介绍了财务分析的一般方法。在第二部分，会简单介绍案例的内容。论文 的主体将在第三部分展开。第三部分主要是对正通公司进行财务分析，通过观察比较 近三年的财务报表，判断正通的经营成果及财务状况。最后是通过分析数据，为正通 集团管理层提供合理的建议。 关键词关键词：汽车流通行业；财务分析；财务预测 abstract the guidance on the promotion of car dealer industry in the next five years” was introduced in 2011.it requires

4、 automobile dealers to improve concentration, which stimulates a series of merger cases. in these cases, the acquisition of zhongqi by zhengtong is the most striking one because the 5.5 billion acquisitions is the largest acquisition in recent years. after the acquisition, will zhengtong improve its

5、 performance and bring profit for the investors? this article will combine macroeconomic, the status of the automotive market with zhengtong , analyze its position in the industry , market share, financial condition, future growth , etc. , determine its value , and provide reasonable investment advi

6、ce for investors. in the first part of this article, i will introduce some investment value analysis method. in the second part, the acquisition will be briefly introduced. main thesis will be launched in the third part . the third part is the companys financial analysis. by looking into the financi

7、al statements of the past three years, judgments about operations and financial position will be made. finally, there are forecasts and summary. key words: automotive distribution industry ; financial analysis ; financial forecasts 目录 一、投资价值分析方法简介.1 （一）财务指标分析方法.1 （二）非财务指标分析方法.2 二、行业状况及宏观经济.3 （一）宏观经济

8、分析.3 （二）行业状况分析.5 三、财务分析.5 （一）盈利能力分析.5 （二）经营能力分析.8 （三）现金流分析.11 （四）对公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析.13 （五）其他事项说明.13 四、结论.15 五、本文局限性.15 参考文献.17 致谢.18 一、财务分析 论文首先会介绍财务分析的意义和方法。 （一）（一）财务分析的意义财务分析的意义 随着中国市场的不断成熟和规范，财务报表的价值越来越明显。会计作为一种 商业语言，能公平全面系统地反映出企业的经营等各方面的状况。因此，无论是企业 经营者，投资人还是相关债权人，都应该掌握财务分析的技巧。所谓财务分析，就是 通过收集与决策有

9、关的数据从而使投资者能够了解该公司在过去年度中的经营成果， 财务状况，并通过数据分析，对公司未来的发展趋势进行预测。 （二）财务分析方法（二）财务分析方法 财务分析方法有很多种。论文中使用的的财务分析方法是比较分析法和因素分 析法。比较分析方法是指通过比较多个具有可比性的数据，从而揭示出数据间的差异 和他们的变动关系。因素分析法是指通过比较影响因素和相关指标的关系来明确不同 的因素对财务指标的影响程度。论文的分析重点是比较分析法，论文将从三个方面展 开：首先，是盈利能力分析；其次是营运能力分析；最后是现金流分析。本文涉及到 具体的财务分析方法有资产报酬率，资本报酬率，销售净利率；应收账款周转率

10、和平 均存货周转率；流动比率。 ，资产报酬率 在众多盈利能力分析指标中，最常用的是资产报酬率，即 roa。资产报酬率的计 算公式是除息前利润额除以平均资产，表明企业每一元总资产产生的净利润。资产报 酬率反映的是公司使用全部资产获得利润的能力。可见资产报酬率越高的企业，资产 利用效率就越高。 资本报酬率 资本报酬率即 roe，是企业一段时间净利润与平均资本之比。该指标是指企业每投 入 1 元权益资本和债务资本带来的净利润，利息和税收。它是衡量企业使用资本取得 收益的能力的指标。如果企业的资本收益率越高，那么自有投资的效益越好，投资者 值得继续投资。对经营者而言，适度负债经营对公司的发展是有利的，

11、但前提是资本 收益率要高于债务资金成本率。 销售净利率 销售净利率的公式是企业一段时间内的的净利润占销售收入的比重，即企业发生 的每一元销售收入所产生的利润。该比率越高，表示企业通过销售，获得盈利的能力 越高。通过公式，可以发现销售净利率与销售收入成反比，与净利润成正比。企业在 扩大销售时，由于期间费用（财务费用、销售费用和管理费用）的大幅增加，净利润 不一定会以相同的比例增长，也不一定会为企业带来正的收益。由此可见，投资者要 注意到每增长 1 元的销售收入时，企业净利润的变化程度，并借此考察企业销售收入 的增长效益。在衡量企业的销售净利率时，投资者还要注意与行业水平相比。经营者 要想提高销售

12、利润率，有以下四个方法：一是提高销量，二是提高价格，三是降低营 业成本，四是降低营业费用。 应收账款周转率 应收账款周转率表示公司的应收账款的周转速度。公司在一定时间内应收账 款转为现金的次数就是应收账款周转率。应收账款周转率的公式为营业收入/应收账款 平均余额。其中， 应收账款平均余额的计算公式为应收账款年初数与应收账款年末数 的平均数；应收账款的计算方法为该项目账面净值与坏账准备之和。公司的应收账款 如果能够及时收回，那么公司的资金使用效率就能大幅提高。 存货周转率 存货周转率的计算公式为企业的销货成本与平均存货余额在一定时期内的比率。 它通常用来衡量存货的流动性是否正常以及存货的资金占用

13、量是否合理。通过关注该 指标，可以使企业在维持持续经营的同时，不断提高资金使用的效率效率。如果存货 周转率越大，那么该公司的存货占用水平越低，公司拥有更强的流动性，存货能够更 快地转化为现金或应收帐款，其短期偿债能力以及获利能力也能够因此提高。由此可 见，存货周转率分析能够帮助管理者找出存货经营中的问题，并且尽可能地降低资金 占用水平，提高运营效率 流动比率 判断企业短期偿债能力的常用指标是流动比率。它的计算公式是企业的流动资产 除以同年的流动负债。流动比率高的企业变现能力强。一般认为流动资产与流动负债 的比值应保持在是左右，即通过将流动资产的一半在短期内变现，就能保证偿还全 部的流动负债。不

14、过，不同行业的经营状况不同，标准会有所不同。如果流动资产相 对于流动负债差额，那么企业的短期偿债能力很有可能出现问题。导致这种情况的原 因可能是存货积压，或是持有现金太多，又或者是两者兼而有之。企业发生存货积压 的现象，说明企业存在经营不善的状况，存货管理可能出现问题；企业持有过量现金， 则可能说明企业存在资金利用效率低下的现象。 在使用分析比较法进行财务分析时，正通集团除了要比较最近三年的财务状况变 化，还要与同时期中升集团进行比较。中升集团是汽车经销行业的标杆企业，它上市， 进行并购的时间均早于正通。论文选用中升作为正通的比较对象是因为中升集团不仅 多年排名靠前，而且两者的发展模式相似，都

15、是最早通过上市融资，进行并购，扩大 市场份额的企业。 （二）其他事项 在分析企业经营状况时，仅仅考虑公司的财务数据是远远不够的。任何一个企业的 经营状况都要受行业环境，宏观经济影响。因此，论文还会对宏观经济，行业状况和 公司基本面进行分析。为了把握宏观经济，首先，投资者需要关注一些宏观经济运行 变量如国内生产总值，通货膨胀率。其次，我们也要分析宏观经济政策如财政政策， 货币政策等。然后，在进行行业分析时，我们要注意汽车经销业本身的发展阶段和在 国民经济中的地位；影响该行业发展的因素及影响力度；行业发展趋势等。最后，我 们要考虑对公司行业地位，产品结构的分析及了解公司经营战略，管理层的素质与能

16、力。 二、行业状况及正通集团 （一）（一）汽车经销行业汽车经销行业 中国汽车市场在经历了 2010 年的快速增长之后，自 2011 年增速大为放缓。2010 年汽车经销商的利好消息主要来源于宏观政策的刺激和国内潜在购买力的爆发。为应 对金融危机，09 年初汽车产业调整和振兴规划 ，等一揽子新法规的出台刺激了国内 汽车市场的快速复苏并汽车经销市场呈现出较快的发展势头。 汽车行业调整振兴规划 ， 汽车以旧换新实施细则等多部法规的出台促成了中国汽车市场超过年产销千万辆 最主要的因素。2011 年汽车流通行业进入了“高位盘整期” 。 当年行业平均销售回报 率为.；2012 年销售回报率低于 1%，跌幅

17、超过 50%；2013 年，经销商行业平均 销售回报率上升到 2%。 销售回报率 数 数据来源： 汽车流通行业上市公司公开财务信息 自 2011 年以来，中国经济保持平稳较快发展，汽车市场虽增长放缓，但是汽车购 买需求明显。汽车的销量在该年稳中有升。只是汽车厂商乐观的销售目标使得经销商 库存日益走高，运营资金链更加紧张。 库存周转天数 2012 年对于中国的汽车经销市场具有特殊意义。一方面在华汽车的产量和销量突 破 1900 万辆。该数据创下历史新高，并且使中国连续四年蝉联全球第一。另一方面， 全球的经济动荡对中国的汽车销售市场产生了巨大的不利影响。汽车流通行业竞争加 剧，汽车厂商不断扩大产能

18、，推高了市场新车的供应量，使得汽车经销商的库存车不 断积压，压缩了汽车经销商的利润。 （二）（二）正通汽车集团正通汽车集团 正通集团是经营豪华品牌及超豪华品牌汽车的中国本土 4s 经销店集团。它的经营 品牌有宝马、奥迪、沃尔沃等。正通集团还同时经营日产、雪佛兰等中高档汽车市场 品牌。正通汽车集团于 2010 年 12 月 10 日，在香港主板股票市场成功完成上市。2011 年 8 月，正通集团以人民币 55 亿元的巨额收购了排名靠前的另一家大型汽车经销商深 圳市中汽南方投资集团有限公司（以下简称“中汽南方”） 。并购方是一家不为业内所熟 知的经销商，被并购方是长期国内排名前十的老牌经销商集团，

19、中汽南方。在并购之 后，正通汽车在国内的行业排名由二十一跃进入前五。对于这次收购，正通汽车充满 信心，并认为这次收购能快速扩大正通的销售网络，使得正通快速成长。 三、财务分析 在财务分析这一章节中，论文会从五个各方面进行展开，分别是：盈利能力分析， 营运能力分析，偿债能力分析，现金流分析以及未来趋势分析。在论述的过程中会涉 及到比率分析法，比较分析法和趋势分析法。比率分析法是体现在论述展开时会使用 各种财务比率进行分析。比较分析法体现在在接下来的论述中，正通都会与中升集团 进行对比，分析出正通与行业领军企业的差距。趋势分析法则是通过对过去三年数据 的分析，推断正通集团在未来的发展趋势。 （一）

20、（一）盈利能力分析盈利能力分析 在众多盈利能力分析指标中，我们可以将其分为三类来判断公司的盈利能力是否 达到了应有的水平。首先是最常用的资产报酬率，即 roa。它反映的是公司利用其全部 资产获得收益的能力。资产报酬率越高的企业资产利用效率就越高。其次，销售净利 润率是反映企业每百元的销售收入可以获得的净利润额。销售净利润率越高，则企业 获利能力越强。最后，资本报酬率即 roe，是净利润与平均资本之比。财务分析者一般 使用该指标来反映企业使用资本取得收益的能力。 表 3-1 正通集团盈利能力分析 年份年份资产报酬率资产报酬率销售净利润率销售净利润率资本报酬率资本报酬率 正通中升正通中升正通中升

21、20100.0700.180.0370.0450.0980.161 20110.0800.160.0400.0390.0900.198 20120.0700.070.0230.0170.0930.098 以 2010 年为例，正通集团的除息前利润额为 390,023 元，平均资产为 1，060，163 元，通过公式可以得出正通集团资产报酬率为除息前利润额与平均资产的 比值，即 0.07。这表明企业每一元总资产产生的净利润为 0.07 元。而作为行业标杆的 中升集团，它的资产报酬率为 0.18，超过正通集团一倍多这说明正通集团在进行上市 融资收购前，与中升集团不具有可比性。比较正通在 2010

22、年到 2012 年间的资产报酬 率，三年的资产报酬率保持整体稳定 2012 年，正通集团的资产回报率与中升集团持平。 这说明在不利的行业与经济环境下正通集团的发展强劲。通过收购、新开门店带来的 利润在行业内是领先的综上所述，正通集团仍能保持原有的资产报酬率，可见正通集 团具有发展潜力。 销售净利润率是指企业在一段时间内获得净利润占同年销售收入的比重。该比重 越高，则表示企业销售收入的盈利能力越高。以 2010 年的数据为例，正通的净利润为 299452 元，销售收入为 8034249 元，企业的销售净利润率为两者比值即 0.037 元。在 2010 年到 2012 年间，正通集团先升后降。20

23、11 年，正通集团的销售净利润率能够上 升的原因是中汽南方的销售净利润率高于正通汽车，并且在并购后一年，正通完成了 两家企业的融合，使得 2011 年的销售净利润率能够逆势而行。而到了 2012 年，正通 汽车的销售净利润率有所下降，这是因为当年，中国汽车经销商为了抢夺市场资源， 纷纷降低价格造成的。但是即便如此，正通集团的销售净利率还是高于行业领军的中 升集团。可见，正通集团在通过整车销售获得的单位收益高于中升集团，发展潜力大。 资本报酬率是企业一段时间净利润与这一时间平均投入资本的比例关系。以 2010 年为例，正通的净利润为 299452 元，平均投入资本为 4072991 元，资本报酬

24、率为两者 比值，即 0.098 元。该指标是指企业每投入 1 元权益资本和债务资本带来的收益为 0.098 元。企业投入资本的盈利能力越强，资本报酬率就越高。正通的资本报酬率在 2010 年和 2011 年远远低于中升。正通在 2011 年刚刚完成 55 亿的巨额收购，这次并购 能否为正通带来正收益，前景是否明朗？正通在 2011 年还进行了其他一系列大大小小 的并购，这些投资是否成功都是有待时间检验的。综合中国车市的表现和市场上其他 企业的经营状况，正通的资本报酬率能在 2012 年维持在 0.93，表明该企业的经营是稳 定的，值得关注。 通过分析资产净利率，销售净利润率和资本净利润率，可以

25、得出正通集团的盈利 能力在逐步上升。这主要是因为正通集团抓住了上市融资进行并购拓张的契机，提高 了市场占有率 （二）（二）营运能力营运能力 营运能力是分析比较企业的资金周转速度，从而评价企业的经营管理水平和资源 利用效率。若资金周转状况好， 则说明企业营运能力强。常用的营运能力指标有应收 账款周转率，流动资产周转率，存货周转率，资产保值增值率等等。本文将重点讨论 正通汽车集团的存货周转率，应收赃款周转率。首先选用存货周转率是因为汽车经销 商的存货即汽车生产商提供的待售汽车。汽车作为经销商的库存商品，是要计提跌价 准备的。汽车放在仓库中还会增加管理费用。如果汽车出厂后 3 个月还未售出，那么 汽

26、车不能作为新车销售，只能打折处理。因此，存货周转率对汽车经销商利润的影响 是很大的。其次选用应收账款周转率作为分析指标是因为如果企业能够合理地运用应 收账款，那么就可以增加企业销售，使企业的利润增加。但是如果运用应收账款不当， 使应收账款过大或是过小，那么就会影响企业的经济效益。如果企业存在大量的应收 账款，就必须计提相应的坏账准备，企业不得不投入大量的人力、物力和财力、去催 收到期账款。因此企业不得不承担很多额外的负担，从而导致企业的资金周转不灵， 利息费用相应不断增加。所以只要能够及时收回应收账款，减少坏账，那么就能提高 企业的运营效率，收拢资金进行新的投资或购入汽车。 表 3-1 正通集

27、团营运能力分析 年份年份应收账款周转率应收账款周转率平均存货周转率平均存货周转率 正通中升正通中升 20109.2512.7109.57 20117.5811.576.458.12 20129.2121.827.67.18 2010 年正通集团的营业收入为 8034249 元，应收账款全年平均余额为 868442 元， 两者之比为应收账款周转率 9.25。而同年中升的应收账款周转率为 12.9。2010 年到 2012 年，正通集团的应收账款周转率保持在 10 以下。而中升集团保持在 10 到 20 左右。 如何更快将这些应收账款收回对经销商们的持续运转非常重要。如果周转天数延长， 经销商将不

28、得不以借债等方式补充营运资金，从而造成企业的成本上涨和被动经营。 应收账款周转率越高的经销商，竞争力也更强。正通集团在应收账款周转率上明显低 于中升集团。造成这种现象的原因可能是正通集团应收账款管理水平低，客户偿债能 力低等。正通集团一定要合理利用应收账款，扩大销售收入。 存货周转率是用来反映存货周转速度的指标。2010 年正通集团的销售成本为 7307933 元，平均存货余额为 748733 元。存货周转率为两者之比即 10。汽车经销商的 存货以汽车和汽车配件为主。每个经销店都有自己的配额和订单，同时不同门店之间 的存货也能相互调转。2010 年正通的存货周转率基本与中升集团持平，但是 20

29、12 年 正通集团的存货周转率低于中升集团，这是因为 2012 年，正通集团开始使用信息技术 系统来优化存货管理。这使得正通能够在 2012 年提高销售额的同时，降低存货周转天 数。 资产的运营效率反映了企业的经营管理水平。正通集团要想进一步提高营运能力， 必须提高存货管理和应收账款管理能力，以便进一步提高。 （三）偿债能力分析（三）偿债能力分析 上文已经对正通集团的盈利能力和营运能力进行了分析，接下来是对正通的偿债 能力进行评价。财务杠杆在企业的发展中既能带来效益，也能带来风险。通过利用财 务杠杆，企业能够提高净资产收益率，但是经营风险也会随之增加。本节将从流动比 率分析正通的偿债能力。 年

30、份流动比率 正通中升 . . . 正通集团年的流动资产为元，流动负债为 ，两者之比即.。正通集团年流动比率为.。同年中 升集团的流动比率为.。在年和年，正通和中升的流通比率快速 下降。正通自年后流动比率跌破。在流动负债中，贷款及借款是正通集团 流动比率迅速下降的原因。这是因为在年，汽车经销商行业迎来了并购潮。 大型经销商纷纷进行并购从而扩大市场占有率，提高议价能力。正通集团收购了中汽 南方，收购金额高达亿元人民币，是近年来金额最大的一场收购案。正通为支付 高昂收购费用，贷款增加导致了流动比率的降低。虽然考虑到当年的行业现状，流动 比率降低是普遍现象，但是正通集团也应注意自己的短期偿债能力。 （

31、三）现金流分析（三）现金流分析 在汽车经销行业有着“现金为王”的说法。分析现金流可以了解企业的竞争力和 偿债能力。企业的现金流分析分为三个角度：1 经营性净现金，2 筹资性净现金,3 融资 性净现金。正通在收购中汽南方时，如何支付 55 亿元，同时维持正常业务的开展和市 场的开拓是个大问题。管理者必须保证企业的现金流处在正常的状态。而在这三种现 金流中，最重要的是经营性现金流。因为只有这一种现金流是唯一由企业自身创造的 现金流。当增加新的投资项目，但是筹资性现金流为负数时，就需要依靠企业自身的 经营性现金流进行弥补。 2010-2012 年正通集团现金流 2010 年2011 年2012 年

32、经营活动现金流（123，607）（60，098）822，262 投资活动现金流（172，861）（6，411，066）（852，164） 筹资活动现金流3，550，6004，129，601136，016 净现金流3，254，132（2，341，563）106，114 2010 年和 2011 年，正通集团的经营性活动现金流量，投资性活动现金流量为负 数，而筹资活动现金净流量为正数，这表明正通在这两年处于市场开拓期。在 2010 年 和 2011 年，正通集团不断地进行并购，来增加自己的门店数量和经营品牌。2011 年 投资性活动现金流高达 64 亿元。其中收购附属公司所用金额为 60 亿元。2

33、010 年正通 集团的筹资来源以发行普通股所得款项净额为主，金额为 3015689 千元。占总筹资活 动现金流的 85%，该年，正通集团正式上市。2012 年，正通集团的经营活动现金净流 量为 822262 元，投资活动的现金净流量为（852164 元），筹资活动的现金净流量为 136016 元，通过现金流通方向和金额可以判断正通处于高速发展期。随着经销店的不 断拓张，正通正在迅速占领市场。正通经营活动现金流终于在 2012 年有所改善。这有 两个原因。一是集团业务结构调整，现金流充裕的售后服务比重提高；二是因为企业 不断优化库存管理，使库存水平更加贴合市场需求。 （四）未来趋势分析（四）未来

34、趋势分析 3045591 35478 4981174 149822 8234249 299452 14443927 561816 27649440 633591 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 30000000 三维柱形图 1销售收入净利润 通过上图，正通集团从 2008 年到 2012 年这 5 年来，销售收入与净利润持续增长， 20082009201020112012 销售收入 3045591498117482342491444392727649440 净利润 35478149822299452561816633591 其中销售收

35、入从 3045591 千元增长到了 27649440 千元，年平均增长率为 55%，净利润 率从 35478 千元上涨到了 633591 千元，年平均增长率为 66%。这表现出公司持续强劲 的盈利能力。虽然 2011 年后，中国车市遭遇寒流，但是 2012 年正通集团依旧增长 12%。一方面说明了豪车在中国依旧有市场，另一方面也表明正通集团的经营管理策略 是正确的。 20082009201020112012 总资产 1441837250874967322931598942216942232 净资产 99767459665407299163219196800587 0 5000000 10000

36、000 15000000 20000000 总资产净资产 通过上图，正通集团从 2008 年到 2012 年这 5 年来，资产规模连年增长。总资产 从 1441837 千元上涨到 16942232 千元，年平均增长率为 63%；净资产从 99767 千元上 涨到了 6800587 千元，年平均增长率为 133%。通过上市和不断的并购，正通汽车集团 已经成为中国最大的汽车经销商之一。 综上所述，在现有的经营状况下，正通集团如果能够积极转型，进一步整合资源， 在年也能够有一个好的业绩。 （五）其他说明事项（五）其他说明事项 2010 年2011 年2012 年 新车销售7，009，42612，95

37、2，72524，841，035 售后服务601，5151,047，3802,317,172 物流及润滑油423，308443,822491,233 收入构成 通过观察可以发现，正通集团的两大支柱型收入为新车销售和售后服务，且这两 项收入的年平均增长率在 50%左右。与新车销售不同的是，售后服务几乎不受经济危机 的影响。随着中国汽车市场的高速发展，客户对售后服务的刚性需求会不断上升。售 后服务的巨大商机已有所显现。 新车销售营业额来源 2010 年2011 年2012 年 豪华及超豪华汽车4，801，72310，582，659 21,834,000 中端品牌汽车2,207，7032，370，06

38、6 从上表可以看出，正通汽车集团的营业额来源以豪华及超豪华汽车为主，以 2011 年为例，豪华汽车在所有汽车销售的 82%。豪华汽车的年增长率在 100%左右，中国的 豪华汽车市场具有巨大的开拓空间。 四、结论四、结论 上文，通过对正通集团的财务数据进行分析和与中升集团的比较，我发现，正通集团正处在 高速发展阶段。从财务比率上观察，正通集团的各项指标均处于行业领先水平。虽然当前中国汽车 市场处于低迷的状态，但是正通集团的发展速度远高于一般的汽车经销商。通过指标分析，得出的 结论是 2013 年中国宏观经济稳中有升，虽然中国汽车市场整体增长趋势放缓，但是国内豪华汽车 品牌渗透率低于世界平均水平，

39、豪华品牌市场仍有增长空间。正通集团能否在 2013 年交出一份满 意的答卷还需关注一下几点： 首先，2013 年 6 月，部分商业银行和金融机构放缓了贷款审批节奏和放贷规模。 正通不得不承受严俊的资金压力。连年不断开设新的经销店且利润回报率不足会导致 经销商的资金流动风险提高。 其次，通过上文分析，正通的销售净利润率不断下降。这是因为汽车销售的“厚 利时代”已经不复存在，但是正通没有改变利润结构。它的利润点任然主要依赖新车。 对售后服务方面的发展力度还不够。如果能够加强售后业务拓展，不仅能够获得新的 利润增长点，还能改善经营性现金流量。加强售后服务不仅能够更好地维护客户群体，降低 客户流失现象，而且这种获利方式几乎不受经济环境影响，是一种稳定的收入来源。正通集团要尽 快改变获利方式，从过去通过不断新增门店和收购企业的粗放式增长模式转变为加大对维修保养等 售后服务的发展力度。 最后，虽然中国汽车销售市场迎来了小幅回暖，但是同业竞争越来越激烈。新车 销售的利润在激烈的价格战中越摊越薄，使得