融资融券系列之七

1、融资融券系列之七：杠杆投资理念造成收益和亏损的放大杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便 可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通 过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。想必大家都已了解到，融资就是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券， 客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券也俗称为“买空”；融券是借 证券来卖，然后再以证券归还，证券公司出借证券给客户出售， 客户到期返还相 同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出也俗称为“卖空”。不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身

2、无所谓好坏， 关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收 益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。这里，我们以两个小案例进行说明。（简明起见，我们假设交易中不考虑佣金、利 息等费用，并假设保证金比例为 50%一、融资案例分析：融资时收益与亏损的放大假设某投资者信用账户中有100元（现金）保证金可用余额，拟融资买入股 票A，融资保证金比例假定为50%则该投资者理论上可融资买入 200元市值（100 元保证金* 50%）的股票A如果股票A在买入后市值上涨了 10泌220元，此时，投资收益率为20%反之，如果股票A在买入后市值下跌了 10%此时

3、，其损失就是20% 公式表示即为：融资买入股票收益或亏损=融资买入股票涨跌比例/融资保证金比例表1假设融资买入的股票在各档次涨跌幅所对应的投资收益率情况融资买入股票的涨跌幅维持担保比例投资收益率是否需要追加保证金？-45%105%-90%需要追加保证金-35%115%-70%需要追加保证金-25%125%-50%需要追加保证金-10%140%-20%提示需要追加保证金0%150%0%维持保证金不变10%160%20%维持保证金不变25%175%50%维持保证金不变35%185%70%维持保证金不变注：不考虑费用及利息，假设以100元现金为保证金，保证金比例 50% o从上表中不难看到，投资者在

4、融资买入股票后有两点必须关注， 一是投资收 益率的变化；二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍 数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度时， 投资 者还需要追加保证金。如在股票下跌了 35%t,维持担保比例降至115%寸，投资 者还需要追加保证金。二、融券案例分析：融券时收益与亏损的放大假如某投资者信用账户中有100元（现金）保证金可用余额，拟融券卖出股 票A,融券保证金比例为50%则该投资者理论上可融券卖出 200元市值（100元 保证金十50%的股票Ao如果融券卖出的股票A股在卖出后上涨了 10%其市值由原来的200元变成 了 220元，此时，投资

5、损失为20%反之，如果投资者在融券卖出的股票 A如期 下跌了 10%其市值就变成了 180元，此时，投资者收益率为20%公式表示即为：融券卖出股票收益或亏损=融券卖出股票涨跌比例/融券保证金比例。表2假设融券买出股票各档次涨跌幅对应的投资收益率情况融券买出股票的涨跌幅维持担保比例投资收益率是否需要追加保证金？-35%231%70%维持保证金不变-25%200%50%维持保证金不变-10%167%20%维持保证金不变0%150%0%维持保证金不变10%136%-20%提示需要追加保证金25%120%-50%需要追加保证金35%111%-70%需要追加保证金45%103%-90%需要追加保证金55

6、%97%-110%需要追加保证金注：假设不考虑费用及利息，以100元现金为保证金，保证金比例 50%。从上表中不难看到，投资者在融券卖出股票后有两点必须关注， 一是投资收 益率的变化；二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保 证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、 维持担保比例 下降至130%寸，投资者还被要求及时追加保证金。由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式， 其放大的不仅 仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与 收益概念。投资者在参与这样全新交易方式之前， 不可不心中明了，既不能只看 到投资收益的放大效

7、果，也不能只强调亏损的放大后果。上述两则案例，我们是简单抽象化的说明了融资融券下收益与风险的放大情况。从中也明确告诉我们：融资融券这种新的交易方式，赋予了投资判断更高的权重，赋予了投资智慧 以更高的“溢价”。方向判断正确，投资者将获得比普通交易更多的收益，但一 旦判断方向失误，投资者付出的代价也将较普通交易更大，“博傻”的代价将远高于常规非杠杆交易。可以说，融资融券业务既给投资者提供了新的投资选择，更对投资者的投资水平、投资素质提出了更高的要求。所以，面对此项新业务，投资者在参与前，需要做足两方面的准备：一是客观地评判一下自己当前的风险承受能力， 让自己的投资处于风险可控 的范围内。在融资融券交易中，杠杆比率（即收益或亏损的放大倍数）与保证金 比例、折算率有关系。保证金比例越低，折算率越咼，融资融券交易的杠杆比率 越高，风险就越大。实际操作过程中，投资者可以根据自身实际情况，适当减少 融资融券授信额度申请，或者部分使用授信额度，以控制风险。