106189-财务管理-第32讲_独立项目的评价方法(1)

1、财务成本管理（2019 ）考试辅导第五童+投资项目资本预算第五章投资项目资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。最近3年题型题量分析表年度题型2016 年2017 年201S 年试卷I试卷II试卷I试卷II试卷I试卷II单项选择题多项选择题1题2分1题2分1题2分计算分析题1题8分1题8分综合题0.8题 12分0.8题12分合计0.8题12分0.8题12分1题2分2题10分2题10分本章教材主要变化本章与2018年的教材相比没有实质性变化。本章基本结构框架1. 投资项目的类型和评价程序2. 投资项目的评价方法本章基本结构框架3. 投

2、资项目现金流疑的估计4. 投资项目折现率的估计5. 投资项目的敏感分析第一节投资项目的类型和评价程序一. 投资项目的类型本节主要内容二、投资项目的评价程序一、投资项目的类型分类标准分类按所投资对象1. 新产品开发或现有产品的规模扩张项目2. 设备或厂房的更新项目3. 研究与开发项目4. 勘探项目5. 其他项目按投资项目之间 的相互关系1. 独立项目：相容性投资，务投资项目之间互不关联、互不影响，可 以同时并存。2. 互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代， 不能同时并存二、投资项目的评价程序1 提出各种项目的投资方案2. 估汁投资方案的相关现金流量3. 计算投资方案的价值指标

3、4. 比较价值指标与可接受标准5. 对已接受的方案进行敏感分析纸质教材理奇习题购买联系威信号kaoziOl第二节投资项目的评价方法一.独立项目的评价方法本节主要内容二.互斥项目的优选问題三、总量有限时的资本分配一、独立项目的评价方法茫薦鷲原创不易，侵权必究第1页（一）净现值法（Net Present Value）1. 含义：净现值是指特泄项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2. 计算公式：净现值二S各年现金净流量现值二S未来现金流入的现值-S未来现金流出的现值3. 折现率的确定：项目资本成本。【教材例5-1】设企业的资本成本为10虬 有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表

4、5-1单位：万元年 份A项目B项目C项目净 收益折旧现金 流量净 收益折旧现金 流量净 收益折旧现金 流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000160023240100001324030003000600060040004600330003000600060040001600合计504050404200420018001800净现值(A)=(11800X0. 9091+13240X0. 8264) -20000=21669-20000=1669 (万元)净现值(B)=(1200 X 0.9091+6000 X 0. 8

5、26R6000 X 0. 7513) -9000=10557-9000=1557 (万元)净现值(C)=4600X2. 487-12000=11440-12000=-560 (万元)4. 决策原则(1) 如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。（2）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。（3）如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。5.优缺点：优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善缺点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一肚的局限性【例题多选题】若浄现

6、值为负数，表明该投资项目（）。A. 利润为负，不可行B. 投资报酬率小于0,不可行C. 投资报酬率小于资本成本D. 该项目将减损股东财富【答案】CD【解析】净现值为负数，如果浄现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，方案 不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0o（二）现值指数（获利指数Profitab订ity Index）1. 含义：所谓现值指数，是指投资项目未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比值，亦称现值比率 或获利指数。2. 计算现值指数的公式为：现值指数（PI）二未来现金净流量总现值/原始投资额总现值【教材例5-1】设企业的资本成本为10%,

7、有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1单位：万元年 份A项目B项目C I；、1:净 收益折旧现金 流量净 收益折旧现金流量净 收益折旧现金 流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040001600合 卄504050404200420018001800根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（11800X0. 9091+13240X0. 8264） 4-20000二21669

8、三20000=1.08现值指数（B）=（1200X0. 9091+6000X0. 8264+6000X0. 7513） 4-9000=10557-9000=1. 17现值指数（C）=4600X2. 487-r 12000二 11440+12000二0. 953. 与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率：而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4. 决策原则：（1）如果现值指数大于1,表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。（2）如果现值指数等于1,表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。（3）如果现值指数小于1,表明投资报酬率小

9、于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。（三）内含报酬率（Internal Rate of Return）1. 含义中华会计网枝十东奥网枝课程购买联系徽信1005062021 （更新速度更快内含报酬率是指能够使未来现金流入屋现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现 值为零的折现率。2. 计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【教材例5-1】设企业的资本成本为10乩 有三项投资项目。有关数据如表5-1所示。表5-1单位：万元年 份A项目B项目C项目净 收益折旧现金 流量净 收益折旧现金净 收益折旧现金 流量0(20000)(90

10、00)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040001600330003000600060040004600合计504050404200420018001800C方案4600A46004600120004600X (P/A, i, 3) =12000(P/A, i, 3) =12000/4600=2.609利率系数7%2.624IRR2.609 2. 577IRR-7% 26 09242.5 77-2.624.（2） 一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一

11、个大于0, 一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后 通过内插法求岀内含报酬率。教材表5A方案内含报酬率的测试单位：万元飞裕|现金净流量折现率二18$|折现率二16%折现系数现值折现系数现值0(20000)1(20000)1(20000)1118000. 84799950. 862101722132400.71895060. 7439837净现值(499)9亠利率IRR18%净现值.:门-499IRR-1 俗 0912%-19IRR=16. 04%B项目内含报酬率的测试单位：万元年份现金 净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0(9000)1(9000)1(9000)11

12、2000. 84710160. 8621034260000.71843080. 7434458360000. 60936510. 6413846净现值(22)338教材表5-5利率16%IRR18%净现值3380-22IRR站0-3卿12%-16%_-22-322IRR二 17 88%3. 决策原则当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。4. 基本指标间的比较相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，现值指数1.内含报酬率资本成本: 当净现值二0时，现值指数二1,内含报酬率二资本成本：当净现值0时，现值指数VI,内含报酬率V资本成本。 区别点教材例题5-1ABC净

13、现值16691557-560现值指数1.081. 170. 95内含报酬肃16. 04%17. 88%7. 32%/净现值 指标大小受折现率彬响.折现率的髙低将会影响 方案的优先次序i现值指数绝对数指标，反映投资效益【例题】指标大小不受折现率-T内含扭酬率影响1J相对数指标，反映r投资效率项目现金流星时间分布(年)折现率现值指数012A项目-1002020010%1.83B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64A内含报酬率52%, B内含报酬率90%区别点r净现值 指标大小受折现率影响，折现率的高低将会彫响X方案的优先次

14、用绝对数指标.反映投资效益现值指数指标大小不受折现率影响-f内含报酬率会出现名虑内部收益率问题L相对数指标，反映投资效率【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132 万元。【答案】-100+230/ (1+10%) -132/ (1+10%) =0-100+230/ (1+20%) -132/ (1+20%) 2=0【例题多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（）。A. 投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致B. 投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一泄一致C. 投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致D. 投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致【答案】AD【解析】由于现值指数和浄现值的大小受折现率髙低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内 含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。总结区别 点指标净现现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资 的效益衡量投资 的效率衡量投资 的