会计报表综合分析

1、第六章 会计报表综合分析 学习目标 通过本章的学习，明确会计报表综合分析的意义，熟悉会计报表综合分析 的内容， 掌握会计报表综合分析的方法， 能运用杜邦财务分析体系、 国有资本金绩效评价体 系和企业风险评价指标，对企业的综合财务状况、经营绩效和风险程度做出评价。 技能要求 能够运用杜邦财务分析体系、国有资本金绩效评价体系和企业风险评价指评价与判断。标，对企业的综合财务状况、经营绩效和风险程度进行实际企业的财务活动是一个综合的有机整体， 仅计算分析单个报表中的几个简单、 孤立的财 务比率，或者将这些孤立的财务指标简单堆砌一起是远远不够的， 是无法全面、系统、 综合 地了解把握企业的财务状况和经营

2、状况的。 只有将企业的营运能力、 偿债能力和盈利能力等 各项分析指标有机地联系起来， 作为一套完整的体系， 进行系统地综合评价分析， 才能对企 业财务状况、 经营成果的优劣高低做出合理的评价。 会计报表综合分析的最终目的就是全面 地、系统地、综合地揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量， 对企业的经营及财务活动 做出综合评价。那么会计报表综合分析都包括哪些内容？通过会计报表综合分析都能获得哪些资讯？ 则是本章所述主要内容。第一节 会计报表综合分析概述一、会计报表综合分析的意义 所谓会计报表综合分析， 就是将营运能力、 偿债能力和盈利能力及发展趋势等诸方面的 分析纳入一个有机的整体之中，全方位地

3、评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况， 从而对企业经济效益做出准确的评价与判断。美国商业周刊用八个主要的财务成果指标对世界 500 强进行了排名。首先，销售及 利润的增长率和股东的收益率是首先要考虑的指标。其次， 为了着重强调公司从经营中赚取最大利润的能力， 将利润率和权益收益率也作为分析的指标之一。 财务分析的目的在于全方 位地揭示企业经营理财的状况， 进而评价企业的经济效益， 并对未来的经营做出预测与指导。 企业的偿债能力、 盈利能力等指标， 所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信 息，只有运用联系的观点，进行系统评价，才能从总体上把握企业的财务状况与经营成果。 在市场经济

4、条件下， 各个企业的情况是千变万化的， 很难从某一个方面的指标， 或某一份会 计报表，就得出对企业的全面评价结论， 有时甚至会得出错误的结论。 因此，只有将企业偿 债能力、 营运能力、 盈利能力及发展趋势等各项分析指标有机地联系起来， 作为一套完整的 体系，相互配合使用，作出系统的综合评价，才能从总体意义上对财务活动作出总结。二、会计报表综合分析的特点 会计报表综合分析与前述的各种报表分析相比，具有以下特点：然后逐 偿债能力及 而综合分析（一）分析的方法不同 单项分析是通过由一般到个别， 把企业财务活动的总体分解为若干个具体部分， 一加以考查分析； 而综合分析则是通过归纳综合， 对个别财务现象

5、从盈利能力、 营运能力等诸方面进行总体分析的要求。 因此， 单项分析具有实务性和实证性， 具有高度的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的本质特征。可以对财务状单项分析具有实务性和实证性， 能够真切地认识每一个具体的财务现象，在利用主辅指标时， 还应特别注意主辅指标间的本质联系况和经营成果的某一方面做出判断评价， 但如果不在此基础上抽象概括， 把具体的问题提高 到理性高度认识， 必然降低分析的价值。 因此， 综合分析要以各单项分析指标及其各指标要 素为基础的， 各单项指标要素及计算的各项指标一定要真实、 全面和适当， 所设置的评价指 标必须符合企业盈利能力、偿债能力及营运能力等诸方面总体分

6、析的要求。（二）分析重点和基准不同 单项分析的重点和比较基准是财务计划、 业整体发展趋势， 两者角度是有区别的。 分析的指标视为同等重要的地位来处理， 分析强调各种指标有主辅之分， 一定要抓住主要指标， 业财务状况的主要矛盾， 在主要指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析， 各主辅指标功能应相互协调匹配。 和层次关系。把综合评价同单项分析加以区分， 在管理上是十分必要的， 有利于会计报表分析者把握 企业财务的全面状况，而不至于将精力只局限于个别的具体问题上。三、会计报表综合分析的原则 企业的内部经济活动与外部环境紧密相联， 影响企业经营与财务活动的因素很多， 要成 功地分析把握企业总体的财务状

7、况和经营成果， 在进行会计报表综合分析时， 应遵循一定的 原则。这些原则， 具体表现在综合财务分析指标体系的设置原则及综合分析方法的具体原则 两个方面。（一）综合财务分析指标体系的设置原则 综合分析企业的整体能力， 应设置评价指标， 在综合财务分析指标体系设置方面具体可 分为三个原则：（1）综合性原则。 （ 2）重要性原则。（3）有用性原则。 （二）综合分析方法的具体原则 信息资料充分原则。只有充分地占有分析所需的信息资料，才能做出正确的分析财务理论标准， 而综合评价的重点和基准是企 由于分析的重点与基准不同， 单项分析通常把每个 通常不考虑各种指标之间的相互关系。 而会计综合 只有抓住主要指

8、标， 才能抓住影响企 才能分析透彻，设置的指标要素，必须能够综合反映企业的财务状况和经营状况。 在指标体系中，必须明确主要指标与辅助指标的地位。 指标体系所提供的资讯，应能满足各方需要。（1） 结论。（2）（3） 四、会计报表综合分析的内容和方法 （一）会计报表综合分析的内容 会计报表综合分析，主要是就企业的综合财务状况、企业绩效和企业风险进行评价。企业的综合财务状况评价， 是通过反映企业财务状况的各主要财务比率的内在联系， 全面、系统、综合地评价企业的财务状况。企业绩效评价， 就目前我国的实际， 主要是对国有资本金绩效进行评价。 具体内容将在 本章第三节中阐述。企业风险评价， 是就企业的经营

9、风险和财务风险进行评价。 具体内容， 将在本章第四节 中阐述。（二）会计报表综合分析的主要方法 会计报表综合分析主要有杜邦分析法、 沃尔评分法、 雷达图分析法和财务预警分析法等。 1杜邦分析法杜邦分析法又称杜邦财务分析体系， 是利用各主要财务比率的内在联系， 对企业财务状 况和经营状况进行综合分析和评价的方法。杜邦财务分析体系，是以股东（所有者）权益报定性分析与定量分析相结合原则。 静态分析与动态分析相结合原则。酬率为龙头，以总资产利润率为核心，重点揭示企业盈利能力及其原因。因其最初由美国杜邦公司成功运用而得名。2. 沃尔评分法沃尔评分法又称评分综合法， 是将七种财务比率，分别给定了其在总评价

10、中所占的分值， 总和为100分，然后确定标准比率， 并与实际进行比较， 评出每项指标的实际得分，最后求 出总评分，以总评分来评价企业的财务状况。绘成一张直观的财务分析借以综合反映企业总3. 雷达图分析法 雷达图分析法，是将企业各方面主要财务分析指标进行汇总，雷达图形，即以雷达图形的方式表达企业各方面的主要财务分析指标， 体财务状况，探测企业经营症状，并指导企业经营的方法。第二节杜邦分析体系一、杜邦财务分析体系的内容（一）杜邦财务分析体系的基本意义这就要求财务分析人企业的各项财务活动、 各项财务指标是相互联系并且相互影响的，员将企业财务活动看作一个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各因素进行综

11、合分析。 杜邦财务分析体系就是利用各种主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的方法。（二）杜邦财务分析体系的特点杜邦财务分析体系的特点在于：它是通过几种主要的财务比率之间的相互联系，全面、 系统、直观、综合地反映企业的财务状况，从而大大节省了报表使用者的时间。（三）杜邦财务分析体系的内容杜邦财务分析体系是采用 “杜邦图”，将有关分析指标按内在联系排列，杜邦图如图6-1所示。净资产报酬率总资产报酬率销售净利率权益乘数I总资产周转率流动资产长期资产货币资金有价证券存货应收及预付款税后净利销售收入资产总额1十所有者权益其他图6 一 1杜邦财务分析体系图从图6一 1可以看出，杜邦财务分

12、析图反映了以下几种主要的财务指标关系: 净资产报酬率总资产报酬率=净利润/所有者权益（净利润/资产总额）x（资产总额/所有者权益）=总资产利润率X权益乘数=（净利润/销售收入）X（销售收入/资产总额）=销售利润率X总资产周转率（资产总额/所有者权益）X 1/（ 1-资产负债率）(2)权益乘数=二、杜邦财务分析体系图的启示杜邦财务分析体系图直观地反映了企业各项财务指标关系，由上述式（1）、式（2）可知:权益报酬率=销售利润率X总资产周转率X权益乘数。即决定权益报酬率的因素有三个：销售利润率、总资产周转率和权益乘数。从中可以得到以下启示。（1）净资产报酬率是一个综合性最强的财务分析指标，它反映了股

13、东财富最大化的财务管理目标，反映了所有者投入资本的盈利能力。从杜邦财务分析体系图中可以看出，要想提高净资产报酬率就必须提高销售利润率或加速资产的周转，或者提高权益乘数。（2）销售利润率是影响所有者报酬率的主要因素，它反映了销售收入的收益水平。从杜邦财务分析体系图中可以看出，销售利润率受销售额和利润额两方面的影响，其中利润额与销售利润率成正比关系，销售额与销售利润率成反比关系。由此可见，提高销售净利润率必须在以下两个方面下功夫：一是开拓市场，增加销售收入。二是加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。（3）资产周转率是影响净资产报酬率的另一个主要因素，它反映企业运用资产获取收入的能力。资产周转越快，

14、通常说明销售能力越强，资产的使用效率越高。从杜邦财务分析体系图中可以看出，资产周转率受销售规模和资产总额两方面的影响。其中资产又由长期资产、流动资产等各部分组成，各部分占用量是否合理，也影响着各资产组成部分的使用效率。 为此，企业要想提高资产的周转率，一方面要扩大销售，另一方面要合理配置资产。（4）权益乘数是影响净资产报酬率的又一个主要因素，它反映企业的负负债程度。负债比例越大，权益乘数就越高，就能给企业带来较多的杠杆利益，同时也会给企业带来较多的财务风险。因此，要求企业应有合理的资本结构。（5）杜邦财务分析体系，是一种对财务指标进行联系和分解的方法，而不是另外建立新的财务指标。通过对财务比率

15、的分解， 指出变动的原因和变动方向，为采取措施提供指导。三、杜邦分析法的运用【例6 1】现在以A公司为例，说明它的应用。根据第三章表3 5和表3 6中数据，运用杜邦财务分析体系图所展示的有关财务比率的内在联系，对净资产报酬率进行验证。从表35和表36可以看到，2003年A公司总资产报酬率和净资产报酬率分别为2.83%和6.52%，而从表3 5和表3 6中我们还可以计算，2003年A公司的权益乘数为 2.3039= （897041/389363 ）。按照杜邦财务分析体系图，净资产报酬率是总资产报酬率与权益乘数的乘积。因此，2003年净资产报酬率=2.83%X 2.30339=6.52%，完全相等

16、。往下其他有关财务 比率之间存的内在联系，同样也能通过类似方法进行验证。四、课堂讨论案例【案例】上海电气股份净资产收益分析（一）案例资料资产年末数年初数负债与股东权益年末数年初数流动资产：流动负债：货币资金335 972.49346 416.94短期借款78 149.48133 790.70短期投资应付账款33 628.2235 905.92应收票据4 107.743 513.34应付票据345.00709.49应收股利582.131 601.06应付工资5 067.509 760.77应收利息应付福利费14 559.2316 335.19应收账款69 471.43102 636.16预收账款

17、208 024.50172 245.65坏账准备1 103.0911 345.23其他应付款29 830.5047 969.83应收账款净额68 368.3491 290.93内部应付款预付货款9 155.866 264.33未交税金9 652.094 931.94应收补贴款0.00未付股利1 606.558 703.74其他应收款24 795.5226 703.67其他未交款5.6418.10内部应收款0.00预提费用203.0294.95待摊费用218.34248.79待扣税金存货151 094.82127 456.12住房周转金0.00存货变动损失准备4 023.315 325.33一年

18、内到期的长期负债0.00存货净额147 071.51122 130.79其他流动负债0.00待转其他业务支出流动负债合计381 201.73430 466.28待处理流动资产损 失0 . 0C长期负债：一年内到期的长期债券投资0. 220 . 00长期借款5 900.004 325.00其他流动资产0 . 00应付债券0.00流动资产合计590 272.22598 169.85长期应付款1 005.671 009.28长期投资：其他长期负债0.00长期股权投资125 158.57128 762.66待转销汇兑收益长期债权投资0.38长期负债合计6 905.675 334.28长期投资减值准备2

19、 825.413 434.84股东权益：单位：万元上海电气股份有限公司是坐落在上海市浦东新区的一家上市公司，股票简称：上海电 气(600835)。上海电气的主营业务为电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械制造、人 造板、机器制造、人造板、企业投资等。尽管钢材等原材料价格的大幅上涨给公司的经营造 成了一定的压力，但 2003年对上海电气来说仍是一个丰收年。公司上年实现主营业务收入 55.59亿元，税后利润 40 493.5万元。从报表上可以发现，公司的这几块主营业务都充当 了行业“领跑者”的角色。如电梯产品的销售收入、利税总额等指标在全国同行业中继续保持首位。表8 1。表83是公司2003年和

20、2002年的财务报表资料：表61资产负债表2003年12月31日长期投资合计122 333.16125 328.20少数股东权益139 473.25126 599.82合并价差股本71 023.5659 186.30固定资产：资本公积171 130.66181 039.86固定资产原价174 528.71178 851.40盈余公积56 724.4941 767.88累计折旧77 032.6786 949.82其中：公益金11 935.476 963.68固定资产净值97 496.0491 901.58未分配利润26 461.416 065.63工程物资0.00外币报表折算差额0.00在建工程

21、14 436.7214 269.49股东权益合计325 340.12288 059.67固定资产清理待处理固定资产净损失其他固定资产合计111 932.76106 171.07无形资产及其他资产：无形资产26 806.9919 133.66递延资产开办费长期待摊费用1 575.711 657.26无形资产及递延资产合计28 382.7020 790.92其他长期资产递延税款借项资产总计852 920.77850 460.04负债与股东权益合计852 920.77850 460.04利润及利润分配表项目2003 年 12月 31 日2002 年 12月 31 日一、主营业务收入555 973.4

22、8446 833.69减：折扣与折让0.00主营业务收入净额555 973.48446 833.69减：主营业务成本401 195.84288 198.33主营业务税金及附加1 360.901 305.87一、主营业务利润153 416.74157 329.50力口：其他业务利润一 731.23732.30营业费用32 359.9731 759.36管理费用45 085.2460 132.12财务费用874.50736.08三、营业利润74 365.8065 434.24力口：投资收益12 935.128 057.92补贴收入162.92444.34营业外收入9 810.05951.58减：营

23、业外支出5 002.652 081.88单位：万元四、利润总额92 271.24172 806.20减：所得税15 594.6314 366.83减：少数股东损益35 475.5331 161.81五、净利润41 201.0827 277.57力口：年初未分配利润11 984.253 681.84盈余公积转入六、可分配利润53 185.3330 959.41减：提取法定盈余公积金9 767.6710 154.31提取法定公益金4 971.793 143.19七、可供股东分配的利润32 597.1811 984.25减：应付优先股股利提取任意公积217.14应付普通股股利5 918.635 91

24、8.63转做股本的普通股股利八、未分配利润26 461.416 065.62（二）分析要点计算上海电气股份 2002年和2003年的净资产收益率、资产报酬率、权益乘数、销售 净利润率、总资产周转率指标，并绘制杜邦分析体系图。（三）问题探讨1 .上海电气股份 2003年综合财务状况如何？2. 假如2002年上海电气股份平均资产总额和平均净资产总额分别为850 000万元和28 000万元，试比较2003年的综合财务状况与 2002年比较有何变化，其变化的原因有哪 些？第三节国有资本金效绩评价体系一、竞争性工商企业评价指标体系1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了国有资本金效绩评

25、价规 则。制定该规则的目的是“完善国有资本金监管制度，科学解析和真实反映企业资产运营 效果和财务效益状况”。国有资本金效绩评价，主要是以政府为主体的评价行为，由政府有 关部门直接组织实施，也可以委托社会中介机构实施。评价的对象是国有独资企业、国家控股企业。除政府外的其他评价主体，在对其投资对象进行评价时，也可参照本办法进行。国有资本金效绩评价的方式分为例行评价和特定评价。例行评价主要针对重点国有企 业，试点的企业集团，国家控股的重要企业，对国家、地区、行业经济发展有重大影响的国 有大中型企业。特定评价主要针对承包经营、委托经营或租赁经营到期企业，主要领导变动工商企业又分为竞争企 其中定量指标又

26、分为基企业，发生重大损失或造成严重社会影响的企业，以及连续3年以上发生亏损的企业。国有资本金效绩评价的指标体系分为工商企业和金融企业两类， 业和非竞争企业。具体的评价指标分为定量指标和定性指标两大类， 本指标和修正指标两类。表 63是竞争性工商企业评价指标体系。定量指标（权重80%定性指标（权重20%指标类别（100分）1基本指标（100分）修正指标（100分）评议指标（100分）表6 3竞争性工商企业评价指标体系一、财务效益状况（42 分）净资产收益率（30分）总资产报酬率（12分）资本保值增值率（16） 销售利润率（14）成本费用利润率（12分）二、资产运营状况（18 分）总资产周转率（9

27、分）流动资产周转率（9分）存货周转率（4） 应收账款周转率（4） 不良资产比率（6） 资产损失比率（4）三、偿债能力状况（22 分）资产负债率（12分） 已获利息倍数（10分）流动比率（6）速动比率（4） 现金流动负债比率（4）长期资产适合率（5） 经营亏损挂账比率（3）四、发展能力状况（18 分）销售增长率（9）资本积累率（9）总资产增长率（7） 固定资产成新率（5） 三年利润平均增长率（3） 三年资本平均增长率（3）领导班子基本素质（20） 产品市场占有率（18） 基础管理水平（20） 员工素质（12）技术装备水平（10） 行业或地区影响（5） 经营发展战略（5）长期发展能力预测 （10）

28、二、国有资本金效绩的评价国有资本金效绩评价的过程可分为五个步骤：（一）基本指标的评价基本指标反映企业的基本状况，是对企业效益的初步评价。基本指标评价的参照水平即 标准值由财政部定期颁布，分为五档。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。例如， 大型普通机械制造业的标准值见表6 4档次（标准系数）优秀（1）良好(0.8)平均值（0.6）较低值（0.4）较差值（0.2）净资产收益率（净利润/平均净资产）16.59.51.7-3.6-20.0总资产报酬率（利润总额+利润支出）/平均总 资产9.45.62.1-1.4-6.6总资产周转率（收入净额/平均总资产）0.70.50.30.10.0流动资产周转

29、率（收入净额/平均流动资产）1.21.00.60.30.2资产负债率（负债总额/资产总额）4552709899已获利息倍数（息税前利润/利息支出）62.51.0-1-4销售增长率（本年销售增长额/上年销售总额）3810-9-20-30资本积累率（本年所有者权益增长 /年初所有者 权益）30205-5-15表6 4大型普通机械制造业的标准值1. 单项指标得分的计算:X （上档基础单项基本指得分=本档基础分+本档调整分 其中：本档基础分=指标权数 X本档标准系数 调整分=（实际值本档标准值）/（上档标准值本档标准值） 分-本档基础分）上档基础分=指标权数 X上档标准系数【例62】B公司是一家大型普

30、通机械制造企业，1999年平均净资产100 000万元，当年净利8 000万元，净资产收益率为8%;该净资产收益率已达到 “平均数” （1.7%）水平。 可以得到基础分；它处于“良好”档（9.5%）和“平均数”档（1.7%）之间，需要调整。本档基础分=指标权数X本档标准系数=30 X0 .6 = 18（分）:X （上档基础调整分=（实际值本档标准值）/（上档标准值本档标准值） 分-本档基础分）= （8% 1.7%） / （9.5% 1.7%） : X （30X0.8 30X0.6）=（6.3%/7.8%） X（24-18）=4.85 （分）净资产收益率指标得分=18+4.85= 22.85 （

31、分） 其他基本指标得分的计算方法与此相同，不再举例。2. 基本指标总分的计算分类指标得分=2类内各项基本指标得分 基本指标得分=2各类基本指标得分【例63】：假设B公司单项基本指标得分的计算结果如表65第3列，则“分类指标得分”如第4列。表6 5 B公司单项基本指标得分计算类另U基本指标（分数）单项指标得分分类指标得分一、财务效益净资产收益率（30分）总资产报酬率（12分）22.8511.0033.85二、资产运行总资产周转率（9分）流动资产周转率（9分）8.758.417.15三、偿债能力资产负债率（12分） 已获利息倍数（10分）10.08.018四、发展能力销售增长率（9分）资本积累率（

32、9分）7.58.516基本指标总分85（二）修正系数的计算基本指标有较强的概括性， 但是不够全面。为了更全面的评价企业效益，另外设置了4类16项修正指标，根据修正指标的高低计算修正系数，用得出的系数去修正基本指标部分。计算修正系数的“修正指标的标准值区段等级表”（见表6 6）由财政部定期发布。对基本指标得分的修正， 是按指标类别得分进行的， 需要计算“分类的综合修正系数”。 分类的综合修正系数，由“单项指标的修正系数”加权平均求得；而单项指标的修正系数由 “基本修正系数”和“调整修正系数”组成。1. 基本修正系数的计算某修正指标基本修正系数 =1 + （实际值所处区段-修正指标应处区段）X0

33、.1“修正指标应处区段”，是指基本指标的初步评价总分数，按照“修正指标的标准值f本分）54321项目（100-80 分）（80-60 分）（60-40 分）（40-20 分）（20分以下）一、财务效益状况资本保值增殖率（扣除客观因 素后年末所有者权益/年初所 有者权益）1181061009065销售利润率（销售利润/收入净 额）302518114修正指标的标准值区段等级表表6 6成本费用利润率（利润总额 / 成本费用总额）20124-3.5-17二、资产营运状况存货周转次数（销售成本/平均 存货）4.52.81.50.70.4应收账款周转率（销售净额 / 平均应收账款）5.83.41.91.1

34、0.7不良资产比率（年末不良资产/年末资产总额）0.00.21.75.59.5资产损失率（待处理资产损失 净额/年末总资产）0.00.20.64.48.5三、偿债能力状况流动比率（流动资产 /流动负 债）1931501108260速动比率（速动资产/流动负 债）150116755033现金流动负债比率（年经营现 金净流入/流动负债）2290-10-30长期资产适合率（所有者权益 +长期负债）/ （固定资产+长 期投资）1331181008050经营亏损挂账比率（经营亏损挂账/年末所有者权益）0.00.14.23070四、发展能力比率总资产增长率（本年总资产增 长额/资产总额）28196-2-1

35、0固定资产成新率（平均固定资 产净值/平均固定资产原价）8070605550三年利润平均增长率（最近三 年利润环比增长率）4016-4.5-30-50三年资本平均增长率（最近三 年年末所有者权益环比增长 率）40206-7-30区段等级表”各修正指标的“应处区段”。前例B公司的基本指标初步评价得分为8 5分，按此分数各修正指标应处区段为5。相应的修正指标标准值在表格的第5区段， 如资本保值增值率为118%。“实际值所处阶段”，是指修正指标实际计算结果，按照“修正指标的标准值区段等级表”各实际值对应的区段。假设前例公司实际的资本保值增值率为110%，处于第5和第4区段之间，只达到第4区段的水平，

36、实际值所处区段为4。基本修正系数=1+ （4 -5）X 0.1 = 0.92. 调整修正系数的计算由于实际值高于第4段的标准值，需要进行调整。调整修正系数=（指标实际值-本档标准值）/ （上档标准值-本档标准值）X 0.1=（110%-106%） / （118%-106%）：x 0.1=0.0333. 单项修正系数的计算调整后修正系数=基本修正系数+调整修正系数资本保值增值率调整后修正系数=0.9+0.033= 0.9334. 单项指标综合修正系数的计算财务效益类指标总权单项指标综合修正系数=单项指标修正系数X该项指标在本类指标中的权数 例如，资本保值增值率指标属于财务效益类指标，其权数为16

37、,数为42。保值增值综合修正系数= 0.933 X（ 16/42 ）= 35.5%5. 分类综合修正系数计算分类综合修正系数=2类内各单项指标的综合修正系数35.5%,假设销售利27.5 %，则：财务效益类的修正指有3项，已计算出资本保值增值率综合系数为润率的综合修正系数为32%，成本费用利润率指标的综合修正系数为财务效益类修正系数= 35.5% +32% +27.5 %= 95%其他类别指标的综合修正系数计算与上述方法相同，不再举例。（三）修正后得分的计算修正后总分=2（分类综合修正系数X分类基本指标得分）6 7,可计算出修正【例6 4】：假设B公司各类基本指标和分类综合修正系数如表 后定量

38、指标的总得分。项目类别修正系 数基本指标得 分修正后得分财务效益95%33.8532.2资产运行102%17.1516.5偿债能力90%18.016.2发展能力95%16.015.2修正后定量指 标总分81.1修正后得分的计算表6 7（四）定性指标的计分方法1. 定性指标的内容单项定性指标有8个，分别赋予一定权数； 评议时分为5个等级，每个等级规定有相应的参数；评议员不少于5人。表68是一个评议员给出的各项指标的等级。2. 计算单项评议指标得分单项评议指标分数=2（单项评议指标权数X各评议员给定等级参数）/评议员人数假设评议员有5人，对“领导班子基本素质“的评议结果为：优等2人，良等3人。领导

39、班子评议指标得分=（20 X 1+20 X 1+20 X 0.8+20 X 0.8+20 X 0.8） /5=88/5 = 17.6其他指标的算法与上述方法相同，不再举例。评议指标权数等级（参数）优（1）良（0.8）中（0.6）底（0.4）差（0.2）1、领导班子基本素质20V2、产品市场占有率18V3、基础管理水平20V表6 8评议指标等级表4、员工素质12V5、技术装备水平10V6、行业（或地区）影响5V7、经营发展战略5V&长期发展能力预测10V3评议指标总分的计算评议指标总分=2单项评议指标得分前面已计算出“领导班子素质”评议得分为17.6，假设其他7项评议分别为17、18、11、9、

40、4、4 和 9。则：评议指标总分=17.6+17+18+11+4+4+9=89.6（五）综合评价的计分方法和最终评价结果的分数1.综合评价的计分方法+定性指标得分X20%X 80%+89.6X 20%= 82.8 83综合评价得分=定量指标修正后得分X80%续【例64】：则B公司综合评价得分=81.16 9 ）。根据资金效绩评级表，则B公司2综合评价结果的分级综合评价的结果，用 5等10级制表达（见表综合得分83分，其资金效绩等级属于B+级。等另U级另U分数AA+100 95A+94 90A89 85BB+84 80B79 75B-74 70CC69 60C-59 50DD49 40EE39分

41、以下资金效绩评级表表6 9第四节企业风险评价市场经济条件下，任何企业的生产经营，都不可避免的要受到来自市场不确定因素的 影响，这种不确定因素，就是企业所面临的风险。风险对企业的影响主要是通过对企业盈 利能力的影响起作用的。由于风险的存在，使企业的盈利能力具有可变性，风险越大，可 变性就越大。同一盈利水平，风险越大，价值越低；风险越小，价值越高。企业所面临的 总风险是经营风险与财务风险的乘积。一、经营风险和财务风险（一）经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素很 多，主要有：1.产品需求市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小；反之经营风险就越大。2产品

42、售价 产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。3产品成本产品成本是收入的抵减，成本不稳定 ,会导致利润不稳定，因此产品成本变动大的，经 营风险就大，反之经营风险就小。4调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之经营风 险则大。5固定成本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若 产品量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动， 经营风险就大；反之经营风险就小。（二）财务风险 一般的讲，企业在经营中总会发生借入资金，企业负债经营，不论利润多少，债务利 息是不变的。于是，当利润

43、增大时，每一元利润所负担的利息就会相应的减少，从而使投 资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆 。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时， 投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加 大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。二、经营杠杆分析 在上述影响企业经营风险的诸因素中，固定成本比重的影响很重要。在某一固定成本 比重的作用下，销售变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险 的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示， 它

44、是企业计算利息和所得税之前的盈余 （简 称息前税前盈余）变动率与销售额变动率之间的比率。计算公式为；DOL= （ EBIT/EBIT ） /（ Q/Q）式中： DOL 经营杠杆系数；EBIT 息税前盈余变动额；EBIT 变动前息税前盈余Q销售变动量Q变动前销售量假使企业的成本一一销售一一利润保持线形关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变 ,固定成本也保持稳定， 经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。 这又有两种公式： 公式 1：DOLq=Q （P-V ）/Q （ P-V ）-F式中：DOLq 销售量为 Q时的经营杠杆系数P产品单位销售价格V产品单位变动成本F总固定成本公式 2： DOLs=

45、（S-VC）/（S-VC-F）式中：DOLs 销售额为S时的经营杠杆系数S销售额VC变动总成本在实际工作中， 公式 1 可用于计算单一产品的经营杠杆系数； 公式 2除了用于单一 产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。【例651：某企业生产 A产品，固定成本为 60万元，变动成本率为 40%，当企业 400万元，200万元，100万元时，经营杠杆系数分别为：=400- ( 400 X 40%) /400-400 X 40%-60=1.33=200-200 X 40%/ (200-200 X 40%-60) =2=(100-100 X 40%) / (100-100 X 40%-60) =的

46、销售额分别为DAL (1)DAL (2)DAL (3)以上结果表达着这样一些问题：(1) 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。比如，DOL (1)说明在销售额 400万元时，销售额的增长(减少)会引起利润1.33倍的增长(减少)；DOL ( 2)说明在销售额200万元时，销售额的增长(减 少)将引起利润的2倍的增长(减少)。(2) 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。比如，当销售额为400万元时DOL ( 1)为1.33;当销售额为200万元时，DOL

47、 (2 )为2。显然后者利润的不稳定性 大于前者，故而后者的经营风险大于前者(3) 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增长而递增；在销 售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增长而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。如DOL ( 3)的情况，此时企业经营只能保本，若销售额稍有增加便可出现盈利，若销售额稍有减少便会发生亏损。企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使 经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。三、财务杠杆分析与经营杠杆作用的表示方法类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。

48、财 务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明 财务杠杆作用也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：DFL= ( EPS/EPS) / ( EBIT/EBIT )式中：DFL 财务杠杆系数 EPS普通股每股收益变动额EPS变动前的普通股每股收益 EBIT 息前税前盈余变动额 EBIT 变动前的息前税前盈余上述公式还可以推导为：DFL=EBIT/ (EBIT-I )式中：I 债务利息及优先股息。6- 10。【例6 61： E、F、G为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表表第一，财务杠杆系数表明的息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如，公司的息税前盈余

49、增长 1倍时，其每股收益增长 1倍(13.4/6.7-1 )； F公司的息税前盈余增 长1倍时，其每股收益增长1.25倍(16.08/7.15-1) ； G公司的息税前盈余增长1倍时，其表 6 10项目公司EFG普通股本2 000 0001 500 0001 000 000发行股数20 00015 00010 000单位：元每股收益增长1.67倍(21.44/8.04-1 )。债务（利率8%）0500 0001 000 000资本总额2 000 0002 000 0002 000 000息前税前盈余200 000200 000200 000债务利息040 00080 000税前盈余200 00

50、0160 000120 000所得税（税率33%）66 00052 80039 600税后盈余134 000107 20080 400财务杠杆系数11.251.67每股普通股收益6.77.158.04息前税前盈余增加200 000200 000200 000债务利息040 00080 000税前盈余400 000360 000320 000所得税（税率33%）132 000118 800105 600税后盈余268 000241 200214 400每股普通股收益13.416.0821.44第二，在资本总额，息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（

51、投资者收益）也越高。比如，F公司比起E公司来，负债比率高（F公司资本负债率为 500 000/2 000 00 X 100%=25% , E公司资本负债率为 0）, 财务杠杆系数高（F公司为1.25, E公司为1）,财务风险大，但每股收益也高（ F公司为 7.15元，A公司为6.7元）；G公司比起F公司来，负债比率高（G公司资本负债率为1 000 000/2 000 000 X 100%=50% ）,财务杠杆系数高（G公司为1.67）,财务风险大，但每股收益 也咼（G公司为8.04兀）。负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。四、混合杠杆分析从以上介绍可以知道，经营杠杆通过扩大销售影响息税前盈余，而财务杠杆通过扩大息税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生 更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为混合杠杆作用。可用总杠杆系数（DTL ）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系混合杠杆作