第16章宏观经济政策实践

1、1 第十六章第十六章 宏观经济政策实践宏观经济政策实践 t t、g g、m m是药，是药，c c、i i是药引，宏观经济政策是药方。是药引，宏观经济政策是药方。 第一节第一节 经济政策概述经济政策概述 一、政策目标一、政策目标 （一）（一） （二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩（二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩 （三）经济持续、均衡增长（三）经济持续、均衡增长 （四）国际收支平衡（四）国际收支平衡 二、：达到目标的手段二、：达到目标的手段 三、政策及理论的演变三、政策及理论的演变 大致分为四个阶段大致分为四个阶段 2 目标之一目标之一 充分就业充分就业 （1 1）含义：在

2、一定年龄范围内，愿意工作而没有工作，）含义：在一定年龄范围内，愿意工作而没有工作， 并且正在积极寻找工作的人所处的状态。并且正在积极寻找工作的人所处的状态。 1 1、失业：、失业： （2 2）分类：）分类： A A、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免 的原因而造成的失业。的原因而造成的失业。包括包括 B B、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。 C C、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿 失业，

3、存在于经济周期的衰退与萧条阶段。失业，存在于经济周期的衰退与萧条阶段。 D D、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献 的人所处的就业状态。其边际生产力为零。的人所处的就业状态。其边际生产力为零。 （3 3）影响：）影响： A A、对个人对个人 B B、对社会对社会 2 2、充分就业充分就业：几种：几种状态状态 3 自然失业自然失业 摩擦失业：信息不畅通或者获得信息花费的成本较高，摩擦失业：信息不畅通或者获得信息花费的成本较高， 社会上总有一些人在寻找工作社会上总有一些人在寻找工作 自愿失业：求职性失业，劳动者不满意现有工作，离自

4、愿失业：求职性失业，劳动者不满意现有工作，离 职去寻找更理想的工作而造成的失业。职去寻找更理想的工作而造成的失业。 劳动力结构（技术结构、地区结构、性别结构）不能劳动力结构（技术结构、地区结构、性别结构）不能 适应劳动力需求的变动所引起的失业。适应劳动力需求的变动所引起的失业。 季节性失业：某些行业受季节变动的影响引起的失业。季节性失业：某些行业受季节变动的影响引起的失业。 古典失业：由于工资刚性（工资只能上升不能下降）古典失业：由于工资刚性（工资只能上升不能下降） 所造成的失业。此时劳动供给大于劳动需求。所造成的失业。此时劳动供给大于劳动需求。 4 失业对个人的影响失业对个人的影响 自愿失业

5、，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作。自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作。 非自愿失业，使收入减少，生活水平下降。非自愿失业，使收入减少，生活水平下降。 不同事件引起的紧张感（美国）不同事件引起的紧张感（美国） 事件事件紧张程度紧张程度事件事件紧张程度紧张程度 配偶死亡配偶死亡100100解雇解雇4040 入狱入狱6666 学业不良被迫学业不良被迫 辍学辍学 3737 失去工作失去工作4949孩子离家孩子离家2929 亲密朋友死亡亲密朋友死亡4747工作条件变化工作条件变化2020 5 失业失业对社会的影响对社会的影响 政府要增加福利支出，造成财政困难政府要增加福利支出，造成

6、财政困难 影响社会稳定影响社会稳定 使实际使实际GDPGDP减少：奥肯定律减少：奥肯定律GDPGDP每每 上升上升2%2%，失业率大约下降，失业率大约下降1%1%。 6 充分就业充分就业 （1 1）一切生产要素都有机会以自己愿）一切生产要素都有机会以自己愿 意的报酬参加生产意的报酬参加生产 （2 2）消灭了周期性失业，允许自然失）消灭了周期性失业，允许自然失 业存在业存在 （3 3）空缺职位等于寻找工作的人数）空缺职位等于寻找工作的人数 自然失业率自然失业率 没有货币因素干扰且让劳动市场和商没有货币因素干扰且让劳动市场和商 品市场自发供求力量发生作用时，总品市场自发供求力量发生作用时，总 需求

7、和总供给处于均衡状态的失业率。需求和总供给处于均衡状态的失业率。 7 政策工具政策工具 （一）需求管理：管理总需求（一）需求管理：管理总需求 1 1、源：、源：2020世纪世纪3030年代大萧条，年代大萧条，ADAD不足不足 2 2、代表：凯恩斯、代表：凯恩斯 3 3、目标：治理失业和通货膨胀、目标：治理失业和通货膨胀 4 4、工具：财政与货币政策、工具：财政与货币政策 （二）供给管理：管理（二）供给管理：管理ASAS 1 1、源：、源：2020世纪世纪7070年代石油价格大幅度上升年代石油价格大幅度上升 2 2、工具：、工具： （1 1）收入政策：控制工资与物价）收入政策：控制工资与物价 （

8、2 2）人力政策：改善劳动力市场状况）人力政策：改善劳动力市场状况 （3 3）经济增长政策：促进经济增长）经济增长政策：促进经济增长 （三）国际经济政策（三）国际经济政策 国际贸易和国际金融政策国际贸易和国际金融政策 8 宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策的四个阶段 （一）（一）20世纪世纪30年代二次大战前夕：试验时期年代二次大战前夕：试验时期 理论依据：理论依据：通论通论 目标：摆脱危机目标：摆脱危机 最成功的例子：罗斯福新政（最成功的例子：罗斯福新政（new deal） （二）二次大战后（二）二次大战后20世纪世纪60年代末：新时期年代末：新时期 理论依据：凯恩斯主义，理论依据：凯恩斯主

9、义，“官方经济学官方经济学” 目标：充分就业与经济繁荣目标：充分就业与经济繁荣 工具：财政与货币政策工具：财政与货币政策 案例：案例：1944年英国年英国就业政策白皮书就业政策白皮书/1946年美国年美国就业法就业法 （ 三）三）70年代初年代初1992年：第三阶段年：第三阶段 理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠 目标：走出目标：走出“滞胀滞胀” 特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存 典型：典型：1978年美国年美国充分就业和平衡增长法充分就业和平衡增长法/里根经济学里根经

10、济学 （四）（四）1993年年2000年：年：克林顿经济学克林顿经济学，凯恩斯主义，凯恩斯主义“疑似疑似” 复兴复兴 四、宏观经济政策演变的四个阶段四、宏观经济政策演变的四个阶段 9 第二节第二节 财政政策财政政策 涉及涉及g g、t t和公债和公债 一、构成：一、构成： （一）财政支出政策（一）财政支出政策 1 1、政府对商品和劳务的购买：、政府对商品和劳务的购买：g g。例一。例一军需品和警察装备军需品和警察装备 的购买。例二的购买。例二: :公共工程支出公共工程支出政府投资兴建公共设施，政府投资兴建公共设施， 但不是但不是“形象工程形象工程”。 2 2、转移支付：、转移支付：trtr （

11、二）财政收入政策（二）财政收入政策 1 1、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税、财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税, , 按固定比率从收入中征收。我国为按固定比率从收入中征收。我国为12%12% 2 2、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而、所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而 上上, ,我国个人为我国个人为5-45%5-45%，企业，企业33%33%（现为（现为25%25%） 3 3、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入 中征收。我国为中征收。我国为17%17% （三

12、）公债（三）公债（Public Debts)Public Debts) 内债，为了弥补财政赤字而发。内债，为了弥补财政赤字而发。 10 公债公债 1 1、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。 债权人债权人公众；债务人公众；债务人政府政府 2 2、分类：按偿还期限划分、分类：按偿还期限划分 （1 1）短期公债：）短期公债：3 3个月、个月、6 6个月、个月、1 1年年 （2 2）中期公债：）中期公债：1 15 5年年 （3 3）长期公债：）长期公债：5 5年以上，年以上，4040年，永久年，永久 3 3、公债哲学：公债存在的必要性和可

13、行性：公债哲学、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学 （1 1）自己欠自己的债，不构成债务负担。）自己欠自己的债，不构成债务负担。 （2 2）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。 （3 3）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。 11 二、财政政策的运用二、财政政策的运用 （一）原则：逆经济风向行事（一）原则：逆经济风向行事 1 1、经济萧条时期，、经济萧条时期，ADAD不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加G G， 减少减少T T，从而，从而ADAD增大，就业扩大增

14、大，就业扩大 2 2、经济繁荣时期，、经济繁荣时期，ADAD旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加T T、 减少减少G G，从而，从而ADAD下降，通货膨胀消失下降，通货膨胀消失 （二）具体运用：斟酌使用的财政政策（相机抉择的需求管理）（二）具体运用：斟酌使用的财政政策（相机抉择的需求管理） 1 1、经济萧条时期，采用、经济萧条时期，采用松政策松政策 2 2、经济繁荣时期，采用紧政策、经济繁荣时期，采用紧政策（1 1）增加税收；（）增加税收；（2 2）减少政府支出）减少政府支出 （三）（三）自动稳定器自动稳定器（Automatic Stabilizer

15、)Automatic Stabilizer) 工具自动发生作用，不需政府采取行动工具自动发生作用，不需政府采取行动 （四）（四）功能财政功能财政周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或 赤字的出现，怎么办？赤字的出现，怎么办？ （五）（五）充分就业预算盈余充分就业预算盈余衡量财政政策类型的标准衡量财政政策类型的标准 12 松政策松政策 (1)(1)减税减税 ADDPI 投资销售流转税 消费个人所得税 投资公司所得税 AD DPI AD 消费转移支付 政府购买支出 消费收入就业 投资 公共工程支出 （2 2）扩大政府支出）扩大政府支出 13 自动稳定器自动稳定器

16、1 1、自动变动的税收：个人与公司所得税、自动变动的税收：个人与公司所得税 萧条萧条个人与公司收入下降个人与公司收入下降符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下 降降政府税收自动下降政府税收自动下降消费消费、投资、投资ADAD 2 2、政府转移支付：、政府转移支付： 萧条萧条失业人数失业人数符合领取救济标准的人数符合领取救济标准的人数 TRDPICADTRDPICAD 3 3、农产品价格维持制度、农产品价格维持制度 萧条，农产品价格萧条，农产品价格政府收购政府收购农场主收入农场主收入C C、II 繁荣，农产品价格繁荣，农产品价格政府抛售政府抛售农产品价格农产

17、品价格避免经济过热避免经济过热 案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十案例：（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十 分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和 销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购 买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它 堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶-大约是每年消费量的

18、大约是每年消费量的 10%10%。目前的价格下限是每磅。目前的价格下限是每磅1313美分。美分。 14 周期平衡预算周期平衡预算 1 1、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政 赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。 但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财 政政策的正确制订和实行。政政策的正确制订和实行。 2 2、周期平衡预算：、周期平衡预算：“处之泰然处之泰然”的资本的资本 3

19、3、赤字财政政策：、赤字财政政策：“处之泰然处之泰然”的表现的表现 （1 1）具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，卖给中央）具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，卖给中央 银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项支出，刺激经济；银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项支出，刺激经济； 银行在公开市场买卖公债，调节经济。银行在公开市场买卖公债，调节经济。 （2 2）在美国的演绎）在美国的演绎 繁荣，财政盈余繁荣，财政盈余 萧条，财政赤字萧条，财政赤字 周期预算平衡周期预算平衡 15 充分就业预算盈余充分就业预算盈余Budget SurplusBudget

20、 Surplus 1 1、含义：在潜在、含义：在潜在GDPGDP（GDPGDP* *）基础上产生的）基础上产生的BSBS， 记为记为BSBS* * 2 2、公式：、公式： 3 3、作用：、作用： 从从BSBS* *判断应实行什么政策：（判断应实行什么政策：（BSBS* *BSBS）00（GDPGDP* * GDPGDP）00经济萧条，应实行扩张性政策。经济萧条，应实行扩张性政策。 从从BSBS* *判断已经实行了什么政策：判断已经实行了什么政策：BSBS* *增加增加 t t增加增加实实 行的是紧缩性政策行的是紧缩性政策 )*(* * GDPGDPtBSBS TRGGDPtBS TRGGDPt

21、BS 16 三、局限性三、局限性 遇到以下因素，预期目标难以实现。遇到以下因素，预期目标难以实现。 （一）政治因素影响（一）政治因素影响 大选、战争时期不能增税减支大选、战争时期不能增税减支 （二）时滞的影响（二）时滞的影响（Time Lag)Time Lag)：使政策收到相反效果：使政策收到相反效果 1 1、认识时滞、认识时滞 2 2、行动时滞、行动时滞 3 3、影响时滞、影响时滞 （三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应 （四）居民预期（四）居民预期 如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效。 17 第三节第三节 货币政策

22、货币政策 一、基础知识一、基础知识 （一）（一）银行制度银行制度 （二）（二）存款准备金制度存款准备金制度 （三）（三）货币创造乘数货币创造乘数 （四）（四）公开市场公开市场 （五）（五）货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？ 二、政策的运用二、政策的运用 （一）（一）总原则总原则 （二）（二）三大政策工具三大政策工具 （三）（三）其他措施其他措施 三、三、局限性局限性 18 （一）银行制度（一）银行制度 银行制度：为了促进货币和信用流通，以利于一国经银行制度：为了促进货币和信用流通，以利于一国经 济健康和稳定增长而建立起来的一套金融机构和

23、规章济健康和稳定增长而建立起来的一套金融机构和规章 体系。体系。 1 1、中央银行、中央银行 (1)(1)发行的银行：垄断一国货币发行权发行的银行：垄断一国货币发行权 （2 2）银行的银行：同商业银行进行业务往来）银行的银行：同商业银行进行业务往来 （3 3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行 2 2、商业银行、商业银行 （1 1）负债业务：吸收存款）负债业务：吸收存款 （2 2）资产业务：发放贷款，投资购买债券）资产业务：发放贷款，投资购买债券 （3 3）中间业务：代客结算）中间业务：代客结算 19 （二）存款准备金制度（二）存款准备金制度 1 1

24、、准备金：、准备金：ReserveReserve 商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现 金，以便支付给前来取款的客户。金，以便支付给前来取款的客户。 吸收存款额准备金发放贷款额吸收存款额准备金发放贷款额 2 2、法定准备率：、法定准备率：Required Reserve RateRequired Reserve Rate 由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的 比率。比率。r rd d 吸收客户存款吸收客户存款贷款贷款 银行银行 留下准备金留下准备金 20 （三）货币创造乘数（三）货币创造乘数 d r

25、 1 最初存款最终存款 d M r K 1 ed M rr K 1 1 1、货币创造乘数、货币创造乘数 银行是如何创造货币的银行是如何创造货币的 2 2、前提：、前提： （1 1）商业银行无超额储备）商业银行无超额储备excess excess reserve,reserve,否则，否则， （2 2）银行客户不在手边保存现金）银行客户不在手边保存现金 cash,cash,否则否则 （3 3）考虑到非银行部门持有的通货）考虑到非银行部门持有的通货 ced M rrr K 1 ced c M rrr r K 1 21 银行是如何创造货币的？银行是如何创造货币的？ 客户银行存款额准备金贷出 甲A10

26、02080（贷给乙） 乙B801664（贷给丙） 丙C6412.851.2（贷给 总额500100400 22 500 801 1 100 8080801100 6480100 12 . .）（ 存款总额 n 400 801 1 80 808080180 2516480 2 . . . ）（ 贷款总额 n 100 8 . 01 1 20 8 . 08 . 08 . 0120 8 .121620 2 ）（ 准备金总额 n 23 edc edu u D edu u M MM u e du d M rrr D R D R D C D D D C RRC DC H M k HkMk HMDCM MHR

27、 RCdhighpowere basemonetaryHM r k 1r )( , 1 c 分子分母同时除以 即： 表示乘数，则有倍数，如果仍然以 的总是。因此款创造更多的货币使得该系统通过支票存 行制度中，它在部分准备金的银支持着）有关，正是因为额的 和超和银行准备金（法定的就是公众持有的通货币 又称强力货（的创造乘数与货币基数意义货币供应量 格只能称为存款乘数。严活期存款，则严格地说，如果只考虑 C u D Rd+R e C u 24 （四）公开市场（四）公开市场 Open MarketOpen Market，又称金融市场，各种信用工具交，又称金融市场，各种信用工具交 易的场所。包括：易的

28、场所。包括： 1 1、货币市场：从事短期信用工具买卖、货币市场：从事短期信用工具买卖 2 2、资本市场：从事长期信用工具买卖、资本市场：从事长期信用工具买卖 （1 1）一级市场：发行市场）一级市场：发行市场 （2 2）二级市场：流通市场）二级市场：流通市场 25 （五）货币政策传导机制（五）货币政策传导机制 货币供给量是怎样影响总需求的？货币供给量是怎样影响总需求的？ 1.1.凯恩斯学派的利率渠道（主要渠道）凯恩斯学派的利率渠道（主要渠道） MrCMrC、IADIAD 2 2、其他学派的非利率传导渠道、其他学派的非利率传导渠道 MCMC、IADIAD 见教材见教材P562-563P562-56

29、3（略）（略） 26 二、政策的运用二、政策的运用 （一）政策总原则（一）政策总原则 逆经济风向行事逆经济风向行事 1 1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给， 使利率下降，刺激消费和投资。使利率下降，刺激消费和投资。 2 2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给， 使利率上升，减少消费和投资。使利率上升，减少消费和投资。 总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。 繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。 27 （二）政策工具（二）

30、政策工具 1 1、公开市场业务、公开市场业务: :操作灵活操作灵活/ /结果容易预测结果容易预测/ /最常用最常用 （1 1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给 量和利率。量和利率。 （2 2）操作：）操作： 2 2、再贴现率政策：央行被动地等待、再贴现率政策：央行被动地等待 （1 1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向 央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。 （2 2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行

31、的借款增加，）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加， 货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。 3 3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/ /存在时滞存在时滞 萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造 乘数上升，从而货币供给增加。乘数上升，从而货币供给增加。 美国，美国，rdrd变动变动1%1%，导致，导致M M变动变动2020亿美圆。所以不能轻易变动亿美圆。所以不能轻易变动rd.rd. ADr M 债券价格

32、债券需求 货币投放 萧条，买进债券 28 次数次数公布时间公布时间调整前调整前调整后调整后幅度幅度 公布后首个交易公布后首个交易 日沪指表现日沪指表现 1308年04月16日15.5%16%0.5% 1208年03月18日15%15.5%0.5%上涨2.53% 1108年01月16日14.5%15%0.5%上涨2.63% 1007年12月08日13.5%14.5%1%上涨1.38% 907年11月10日13%13.5%0.5%下跌2.4% 807年10月13日12.5%13%0.5%上涨2.15% 707年09月06日12%12.5%0.5%下跌2.16% 607年07月30日11.5%12%

33、0.5%上涨0.68% 507年05月18日11%11.5%0.5%上涨1.04% 407年04月29日10.5%11%0.5%上涨2.16% 307年04月5日10%10.5%0.5%上涨0.43% 207年02月16日9.5%10%0.5%上涨1.40% 107年01月5日 9%9.5%0.5%上涨0.94% 存款准备金率历次调整后的股市表现存款准备金率历次调整后的股市表现(公布日公布日) 29 存款准备金率历次调整后的股市表现存款准备金率历次调整后的股市表现(实施日实施日) 次数次数时间时间调整前调整前调整后调整后调整幅度调整幅度实施后首个交易日沪指表现实施后首个交易日沪指表现 开盘收盘

34、涨跌幅（%） 2408年04月25日15.5%16%0.5% 2308年03月25日15%15.5%0.5%3644.133606.85-0.63% 2208年1月25日14.5%15%0.5%5235.915151.63-2.63% 2107年12月25日13.5%14.5%1%5233.175201.18-0.63% 2007年11月26日13%13.5%0.5%5239.345158.12-2.40% 1907年10月25日12.5%13%0.5%5934.776030.092.15% 1807年09月06日12%12.5%0.5%5381.195277.18-2.16% 1707年08

35、月15日11.5%12%0.5%4875.514869.88-0.07 16 07年06月5日11%11.5%0.5%3902.354072.23+1.04 15 07年05月15日10.5%11%0.5%3784.273841.27+2.17 14 07年04月16日10%10.5%0.5%3287.683323.59+0.13 13 07年02月25日9.5%10%0.5%29993040+1.40 12 07年01月15日 9%9.5%0.5%26682641-2.74 11 06年11月15日 8.5%9%0.5%18531886+1.07 10 06年08月15日8%8.5%0.5%

36、16481665+0.04 9 06年07月05日 7.5%8% 0.5%15591586+0.75 8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5% 1633.271635.50+0.14 7 03年09月21日6% 7%1%1392.901381.44-0.71 6 99年11月21日8% 6%-2% 5 98年03月21日13% 8%-5% 4 88年9月12%13% 1% 3 87年10% 12%2% 2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整为10% 184年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40% 30 （三）其他措施（三）其他措施 1 1

37、、道义劝告、道义劝告 无法律地位，但效果不错无法律地位，但效果不错 2 2、垫头规定：对证券市场放款、垫头规定：对证券市场放款 3 3、Q Q号条例：规定商业银行的利率上限号条例：规定商业银行的利率上限 4 4、控制分期付款和房地产抵押贷款条件、控制分期付款和房地产抵押贷款条件 31 三、局限性三、局限性 （一）公众预期的影响（一）公众预期的影响 利率下降、产生悲观预期利率下降、产生悲观预期C C、I I不会显著增加不会显著增加 （二）货币流通速度的限制（二）货币流通速度的限制 通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M M的效的效 果不明显果不明显 （

38、三）流动偏好的存在（三）流动偏好的存在 致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣 （四）时滞的困扰（四）时滞的困扰 认识时滞认识时滞 影响时滞影响时滞 行动时滞行动时滞 32 第四节第四节 资本证券市场资本证券市场 施展货币政策的舞台之一施展货币政策的舞台之一 一、股票和债券：一、股票和债券：基本概念基本概念 二、证券的操作：发行与流通二、证券的操作：发行与流通 （一）（一）发行发行 （二）流通（二）流通 1 1、流通手段：、流通手段：交易交易 2 2、证券价格证券价格 三、收益与风险：好商品与厌恶品三、收益与风险：好商品与厌恶品 （一）（一）收

39、益收益 （二）（二）风险风险 33 基本概念基本概念 1 1、股票、股票 指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此， 股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应 载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票 种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由 董事长签名，公司盖章董事长签名，公司盖章 2 2、债券、债券 债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还债券是发行人依照法定程序发行，并

40、约定在一定期限还 本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、 收益性。收益性。 3 3、股票与债券的区别、股票与债券的区别 性质：所有权凭证性质：所有权凭证 债权债务凭证债权债务凭证 财务属性不同：资产财务属性不同：资产 负债负债 收益与风险各不相同收益与风险各不相同 34 证券的发行证券的发行 股票与债券合称资本证券股票与债券合称资本证券 1.1.证券市场证券市场 分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证 券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券券的方式筹集资金

41、的场所，又称一级市场或者初级市场。证券 交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。 2 2、发行方式、发行方式 1 1、公募、公募 公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公 开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行 者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者 的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必的信用度。除政府机构、地方公共团体外

42、，一般私营企业必 须符合规定的条件才能发行公募债券。须符合规定的条件才能发行公募债券。 2 2、私募、私募 “ “私募私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向 少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者， 如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资 者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向 证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和证券管理机构办理

43、发行注册手续，从而可以节省发行时间和 注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续， 自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命 稻草。稻草。 35 证券的交易证券的交易 （1 1）交易程序）交易程序 开设证券账户：包括资金账户和证券账户开设证券账户：包括资金账户和证券账户 委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托, ,代理投资代理投资 者买卖证券者买卖证券, ,从中收取佣金的交易行为。从中收取佣金的交易行为。 成交：达成交

44、易的过程，手段是公开的价格竞争。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。 清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项, ,证券帐户中减少证证券帐户中减少证 券数量。买入证券者证券帐户中增加证券券数量。买入证券者证券帐户中增加证券, ,资金帐户中减少款资金帐户中减少款 项。项。 （2 2）交易类型）交易类型 现货交易：以记账方式进行现货交易：以记账方式进行. .一手交钱，一手交货。一手交钱，一手交货。 金融衍生品：金融衍生品： 信用交易：先垫钱（数量小），后交易（数量大）信用交易：先垫钱（数量小），后交易（数量大） 期货交易：以协议的方式进行，先成交，到期在

45、交割期货交易：以协议的方式进行，先成交，到期在交割 期权交易：期权交易： 36 证券价格证券价格 以股票价格为例以股票价格为例 （1 1）什么是股票价格）什么是股票价格 股票价格股息股票价格股息/ /银行存款利息率银行存款利息率 （2 2）影响股票价格的因素）影响股票价格的因素 影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部 因素，基本面因素，政策因素。因素，基本面因素，政策因素。 （）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹（）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹 码面的相对比例，如一定

46、阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要 部分。部分。 （）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素（）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素 主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、 物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。 （）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政（）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政 府的政策、措施、法令等重大

47、事件，政府的社会经济发展计划，经府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经 济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。 （4 4）自然因素、突发事件）自然因素、突发事件 37 证券收益证券收益 1 1、股息、红利、债券利息、股息、红利、债券利息 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取 的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按 持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和 红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也红利，是股民投资于

48、上市公司的基本目的，也 是股民的基本经济权利。是股民的基本经济权利。 2 2、资本利得、资本利得 证券低价买进、高价卖出的差价证券低价买进、高价卖出的差价 38 证券风险证券风险 一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下 几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易 过程风险。过程风险。 系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环 境境 ，包括政策风险、利率风险、购买力风险、包括政策风险、利率风险、购买力风险、 市场风险。市场风险。 非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用 风险、道德风险，也称可分散风险。风险、道德风险，