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1、财务成本管理( 2019 )考试辅导第二章 财务报表分析和财务预测本章考点习题精讲考点一】财务报表分析考点二】增长率与资本需求考点一】财务报表分析【例题计算题】 戊公司是一家上市公司,为了综合分析上年度的经营业绩,公司董事会召开专门会议进行 讨论。公司相关资料如下:资料一:戊公司资产负债表简表如表 1 所示: 表 1 :戊公司资产负债表简表 2018 年 12 月 31 日单位:万元资产年末金额负债和股东权益年末金额货币资金4000流动负债合计20000应收账款12000非流动负债合计40000存货14000负债合计60000流动资产合计30000股东权益合计40000非流动资产合计70000
2、资产合计100000负债和股东权益总计100000资料二:戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表 2 所示:(财务指标的计算如需年初、年末平均数时使 用年末数代替)表 2 戊公司及行业标杆企业部分财务指标( 2018 年)项目戊公司行业标杆企业流动比率(A)2速动比率(B)1资产负债率(C)50%营业净利率(D)(I)总资产周转率(次)(E)1.3总资产净利率(F)13%权益乘数(G)(J)权益净利率(H)(K)资料三:戊公司 2018 年营业收入为 50000 万元。净利润为 9480 万元。 要求:( 1)确定表 2 中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。第1页财务成本管理( 2019
3、 )考试辅导( 2)指出戊公司与标杆企业在经营战略和财务政策上的差别。( 3)计算戊公司 2018 年权益净利率与行业标杆企业的差异,并使用因素分析法依次测算营业净利率、 总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率差异的影响。【答案】项目戊公司行业标杆企业流动比率(A)1.52速动比率(B)0.81资产负债率(C)60%50%营业净利率(D)18.96%(I ) 10%总资产周转率(次)(E)0.51.3总资产净利率(F)9.48%13%权益乘数(G)2.5(J)2权益净利率(H)23.7%(K)26%【解析】戊公司:流动比率 =30000/20000=1.5速动比率 =( 4000+12000)
4、 /20000=0.8资产负债率 =60000/100000=60%营业净利率 =9480/50000=18.96%总资产周转率 =50000/100000=0.5总资产净利率 =9480/100000 100%=9.48%权益乘数 =100000/40000=2.5权益净利率 =9480/40000=23.7%行业标杆:营业净利率 =13%/1.3=10%权益乘数 =1/ (1-50%)=2净资产收益率 =13% 2=26%( 2)从经营战略看,戊公司属于高盈利低周转模式,其营业净利率虽然比标杆公司高,但戊公司的资产周 转效率低,导致戊公司的经营效率总体较低(戊的总资产净利率为9.48%低于
5、标杆公司的总资产净利率 13%);从财务政策来看戊公司权益乘数明显高于标杆公司,说明戊公司利用了较高的财务杠杆来提高权益净利率,企 业财务风险较大,表明企业经营效率较低,试图利用高杠杆提高权益净利率。( 3)戊公司 2018 年权益净利率与行业标杆企业的差异 =23.7%-26%=-2.3%10%1.3 2=26%18.96% 1.3 2=49.3%18.96% 0.5 2=18.96%18.96% 0.5 2.5=23.7%营业净利率变动对净资产收益率的影响 =49.3%-26%=23.3%总资产周转率变动对净资产收益率的影响 =18.96%-49.3%=-30.34%权益乘数变动对净资产收
6、益率的影响 =23.7%-18.96%=4.74% 。【例题计算题】 A 公司的财务报表资料如下:(1)资产负债表2018 年 12 月 31 日单位:万元资产年末 金额年初 金额负债及股东权益年末 金额年初 金额流动资产:流动负债:货币资金1014短期借款3518交易性金融资产52交易性金融负债00第2页财务成本管理( 2019 )考试辅导应收票据及应收账款10799应付票据及应付账款2457其他应收款100应付职工薪酬11存货4085应交税费34其他流动资产2811其他应付款1919其他流动负债80流动资产合计200211流动负债合计9099非流动负债:长期借款10569非流动资产:应付债
7、券8048债权投资5.515长期应付款4015其他债权投资20预计负债00长期股权投资150递延所得税负债00长期应收款00其他非流动负债00固定资产255187非流动负债合计225132在建工程128负债合计315231固定资产清理00股东权益:无形资产90股本3030长期待摊费用46资本公积33递延所得税资产7.50盈余公积3012其他非流动资产54未分配利润137155非流动资产合计315220股东权益合计200200资产总计515431负债及股东权益总计515431利润表2018 年度 单位:万元项目本年金额上年金额一、营业收入750700减:营业成本640585税金及附加2725销售
8、费用1213管理费用8.2310.3财务费用22.8612.86资产减值损失05加:投资收益10其他收益00公允价值变动收益00资产处置收益00二、营业利润40.9148.84加:营业外收入16.2311.16减:营业外支出00三、利润总额57.1460减:所得税费用17.1418四、净利润4042(2)A公司 2017 年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表 中有关项目的当期数计算的。第3页财务成本管理( 2019 )考试辅导指标2017 年实际值净经营资产净利率16.40%税后利息率8.11%净财务杠杆55.5%杠杆贡献率4.6%权益净利率21%(
9、3)计算财务比率时假设:“经营货币资金”占营业收入的比为1%,其他应收款中不含应收利息,其他应付款中不含应付利息和应付股利,“长期应付款”不支付利息;财务费用全部为利息费用,没有金融性的资产 减值损失和投资收益,递延所得税资产属于经营活动形成的。要求:( 1)计算 2018 年年末的净经营资产、净金融负债和 2018 年税后经营净利润。(2)计算 2018 年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。(3)对 2018 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解,依次计算净经营资产净利率、 税后利息率和净财务杠杆的变动对 2018 年权益净利率变动的影响。(4)如果 A
10、公司 2019 年要实现权益净利率为 21%的目标,在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下,净 经营资产净利率应该达到什么水平?(按要求( 1)、( 2)计算各项指标时,均以 2018 年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目 的当期数为依据)【答案】( 1)净经营资产 =经营资产 - 经营负债经营现金 =750 1%=7.5(万元)金融现金 =10-7.5=2.5 (万元)金融资产 =金融现金 +交易性金融资产 +债权投资 +其他债权投资 =2.5+5+5.5+2=15 (万元)经营资产 =总资产 -金融资产 =515-15=500 (万元)金融负债 =短期借款 +长期借款 +应付债
11、券 =35+105+80=220(万元)经营负债 =总负债 -金融负债 =315-220=95 (万元)2018 年净经营资产 =经营资产 -经营负债 =500-95=405 (万元) 2018 净金融负债 =金融负债 -金融资产 =220-15=205 (万元) 平均所得税税率 =17.14 57.14=30%2018 年税后经营净利润 =税前经营利润( 1- 平均所得税税率) =(利润总额 +财务费用)( 1- 平均所得 税税率) =( 57.14+22.86 )( 1-30%)=80( 1-30%)=56(万元)( 2)指标计算表指标指标计算过程净经营资产净利率( 56405 ) 100
12、%=13.83%税后利息率 22.86 ( 1-30%) 205 100%=7.81%净财务杠杆( 205 200) 100%=1.025杠杆贡献率( 13.83%-7.81% ) 1.025=6.17%权益净利率( 40200 ) 100%=20%3) 2018 年权益净利率 -2017 年权益净利率 =20%-21%=-1% 2017年权益净利率 =16.4%+( 16.4%-8.11% ) 55.5%=21% 替代净经营资产净利率: 13.83%+(13.83%-8.11% ) 55.5%=17% 替代税后利息率: 13.83%+( 13.83%-7.81% ) 55.5%=17.17%
13、 替代净财务杠杆: 13.83%+( 13.83%-7.81% ) 1.025=20% 净经营资产净利率变动影响 =17%-21%=-4% 税后利息率变动影响 =17.17%-17%=0.17% 净财务杠杆变动影响 =20%-17.17%=2.83% 2018 年权益净利率比上年降低 1%,降低的主要原因: 净经营资产净利率降低,影响权益净利率降低4%。第4页财务成本管理( 2019 )考试辅导税后利息率下降,影响权益净利率提高0.17%。净财务杠杆提高,影响权益净利率提高2.83%。4)设 2019 年净经营资产净利率为 X,建立等式: X+(X-7.81%) 1.025=21% 净经营资产
14、净利率 X=14.32%。考点二】增长率与资本需求考点 1:销售百分比法【例题计算题】甲公司是一家新型建筑材料生产企业,为做好 2019 年财务计划,拟进行财务报表分析和 预测。相关资料如下:( 1)甲公司 2018 年主要财务数据:单位:万元资产负债表项目2018 年末货币资金600应收账款1600存货1500固定资产8300资产总计12000应付账款1000其他流动负债2000长期借款3000股东权益6000负债及股东权益总计12000利润表项目2018 年度营业收入16000减:营业成本10000税金及附加560销售费用1000管理费用2000财务费用240利润总额2200减:所得税费用
15、550净利润1650( 2)公司没有优先股且没有外部股权融资计划,股东权益变动均来自留存收益。公司采用固定股利支付率 政策,股利支付率 60%。( 3)销售部门预测 2019 年公司营业收入增长率 10%。( 4)甲公司的企业所得税税率 25%。第5页财务成本管理( 2019 )考试辅导2018 年的百分比关系,所有2019 年融资总需求和外部融2018 年的百分比关系,2019 年新增财务费用按新要求:(1)假设 2019 年甲公司除长期借款外所有资产和负债与营业收入保持 成本费用与营业收入的占比关系维持 2018 年水平,用销售百分比法初步测算公司 资需求。(2)假设 2019 年甲公司除
16、货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持 除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持 2018 年水平,增长期借款期初借入计算,所得税费用按当年利润总额计算。为满足资金需求,甲公司根据要求(1)的初步测算结果,以百万元为单位向银行申请贷款,贷款利率8%,贷款金额超出融资需求的部分计入货币资金。预测公司 2019 年末资产负债表和 2019 年度利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。单位:万元资产负债表项目2019 年末货币资金应收账款存货固定资产资产总计应付账款其他流动负债长期借款股东权益负债及股东权益总计利润表项目2019 年度营业收入减:营业成本税金及附
17、加销售费用管理费用财务费用利润总额减:所得税费用净利润答案】1)2019 年融资总需求 =( 12000-1000-2000 ) 10%=900(万元)2019年外部融资需求 =900-16000 ( 1+10%)( 1650/16000 )( 1-60%)=174(万元) 2)单位:万元资产负债表项目2019 年末货币资金13228.4-9130-1650-1760=688.4应收账款1600( 1+10%) =1760存货1500( 1+10%) =1650固定资产8300( 1+10%) =9130资产总计13228.4应付账款1000( 1+10%) =1100其他流动负债2000(
18、1+10%) =2200长期借款3200股东权益6000+1821( 1-60%) =6728.4负债及股东权益总计13228.4第6页财务成本管理( 2019 )考试辅导利润表项目2019 年度营业收入16000( 1+10%) =17600减:营业成本10000( 1+10%) =11000税金及附加560( 1+10%) =616销售费用1000( 1+10%) =1100管理费用2000( 1+10%) =2200财务费用2008%+240=256利润总额2428减:所得税费用607净利润1821考点 2:增长率与融资需求 例题计算题】甲公司是一个家具生产公司, 2018 年管理用财务
19、报表相关数据如下:单位:万元项目2018 年资产负债表项目(年末):经营资产2000经营负债250净经营资产1750净负债70股东权益1680利润表项目(年度):销售收入2500净利润100备注:股利支付率20%甲公司目前没有金融资产,未来也不准备持有金融资产,2018 年股东权益增加除本年利润留存外,无其他增加项目。要求:( 1)简述可持续增长率与内含增长率的概念,并简述可持续增长的假设条件。( 2)计算甲公司 2018 年的可持续增长率。( 3)如果甲公司 2019 年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变,计算甲公司的内含增长率。( 4)如果甲公司 2019 年的销售增长率为 8
20、%,净经营资产周转率与股利支付率不变,营业净利率可提高到 6%并能涵盖借款增加的利息,计算甲公司2019 年的融资总需求与外部筹资额。【答案】( 1)可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务 政策(不改变负债 / 权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是只靠内部积累(即 增加留存收益)实现的销售增长率。可持续增长率的假设条件是: 公司的营业净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息。 公司的资产周转率将维持当前的水平。公司目前的资本结构是目标资本结构,并且打算继续维持下去。 公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持
21、下去。 不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。( 2)可持续增长率 =(100/1680 )( 1-20%)/1- (100/1680 )( 1-20%)=5%( 3)内含增长率 =(100/1750 )( 1-20%)/1- (100/1750 )( 1-20%)=4.79%或: = ( 100/2500 )( 2500/1750 )( 1-20%)/1- ( 100/2500 )( 2500/1750 )( 1-20%)=4.79% 或:净经营资产占营业收入的比 =1750/2500=70%营业净利率 =100/2500=4%0=70%- ( 1+内含增长率) / 内含增长率 4%(
22、1-20%)第7页财务成本管理( 2019 )考试辅导内含增长率 =4.79%( 4)净经营资产占营业收入的百分比=1750/2500=70%融资需求总量 =净经营资产的增加 =增加的营业收入净经营资产占营业收入的比=25008% 70%=140(万元)外部融资额 =净经营资产的增加 - 留存收益的增加 =140-2500 ( 1+8%) 6%( 1-20%) =10.4 (万元)。 【例题计算题】 A 公司 2018 年财务报表主要数据如下表所示:单位:万元项目2018 年实际项目2018 年实际营业收入3200流动负债1200净利润160长期负债800本期分配股利48负债合计2000本期留
23、存利润112实收资本1600流动资产2552期末未分配利润752固定资产1800所有者权益合计2352资产合计4352负债及所有者权益合计4352假设 A 公司资产均为经营性资产,流动负债为经营负债(假设经营资产经营负债占营业收入的比不变), 长期负债为金融负债,不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。A 公司 2019 年的增长策略有三种选择:( 1)可持续增长:维持目前的经营效率和财务政策,不增发新股。( 2)高速增长:销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的资金,公司拟提高财务杠杆。在保持2018 年的营业净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下,将权益乘数(总资产 / 所有者权益
24、)提高到 2。( 3)高速增长:销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的资金,公司拟提高营业净利率。不发行股票, 不改变财务政策和资产周转率。要求:( 1)假设 A公司 2019 年选择方案 1,请计算确定 2019年所需的外部筹资额及其构成。(2)假设 A公司 2019 年选择方案 2,请预计 2019年财务报表的主要数据(具体项目同上表,答案填入给 定的表格内),并计算确定 2019 年所需的外部筹资额及其构成。(3)假设 A 公司选择方案 3,预计营业净利率应达到多少?项目2018 年实际2019 年预计项目2018 年实际2019 年预计营业收入3200流动负债1200净利润160长期负债800本期分配股利48负债合计2000本期留存利润112实收资本1600流动资产2552期末未分配 利润752固
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