基准收益率的计算

1、 基准收益率的计算 作者: 日期: 基准收益率的计算 在按时价计算项目支出和收入的情况下，基准收益率的计算公式可归纳如 下： ic = （1 + 1）（1 2） （1 i） - 1 式中:ic为基准收益率； i为年资金费用率与机会成本之高者 ;i为年风险贴现 率;i为年通货膨胀率。 在 1、i2、i都为小数的情况下，上述公式可简化为 : i = 2 + 在按不变价格计算项目支出和收入的情况下 ,不用考虑通货膨胀率 ,则： ic （1 + 1）（1 + i 2） - 由上可知，基准收益率是由多种因素决定的 ,是随上述诸因素的变化而变化 的,基准收益率的确定具有一定的难度。但基准收益率的大小则是采

2、用净现值法 的关键 ,它决定了项目的取舍。因此，作为投资者来讲应慎重确定基准收益率的 大小。 项目财务基准收益率 （Ic）是项目财务内部收益率指标的基准判据 ,也是项目 在财务上是否可行的最低要求， 还是用作计算财务净现值的折现率。 因此，财务 基准收益确定的是否合理， 对决策项目在财务上是否可行至关重要。 如把该值确 定过高,就有可能把一些本来在财务上合理的项目以财务评价不可行而拒之；反 过来如果把该值确定 过低 ,又有可能把一些财务上不具备生存能力的项目放行 ,造 成投资的损失和浪费。 对财务基准收益率设立的原则规定 : 如果有行业发布的本行业基准收益率 , 即以其作为项目的基准收益率 ;

3、 如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。设 定方法: 一是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险系数确定 ; 二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。 推荐确定原则如下 : 1. 对于以国家投入为主 ,以满足整个国民经济发展需求 ,社会效益十分显著的 大型能源交通、基础设施、社会公益项目 ,可以仅考虑项目的融资成本，把项目 的融资成本作为项目的财务基准收益率的确定依据。对于以上不以国家投入为 2对于为市场提供产品的一般项目，在确定财务基准收益率时 ,三个因素都 要包括。风险因素和最低期望值用百分点表示 ,建议:风险因素取 1至 2个百分点， 最低效益期望值取至 5 个百分点。

4、 3. 对于技术含量高 ,产品竞争能力强的高科技产品项目在一般产品项目基础 上要提高效益期望值，取 5 至 0个百分点。 4对于特殊项目应视具体项目情况研究确定 中国部分行业建设项目全部投资税前财务基准收益率取值表 国家发展和改革委员会、建设部 2006 年月 3 日发布 类号 行业 参数值 类号 行业 参数值 1 - 农业 6 化工新型材料 100% 11 种植业 .00% 68 专用化学品制造（含精细化工 ） 0% 12 畜牧业 7.00 - 信息产业 13 渔业 7.00% 1 固定通信 5.00% 14 农副食品加工（包括饲料） 800 72 移动通信 10. 0 2 - 林业 73

5、邮政通信 00% 2 林产加工 11 00% 8 - 电力 2 森林工业 1.00% 81 - 电源工程 3 林纸林化 1 .00 811 火力发电 8.00 24 营造林 00% 812 天然气发电 9 0% 3 建材 813 核能发电 7.00 31 水泥制造业 11.0 % 4 风力发电 .00 32 玻璃制造业 1 00% 81 垃圾发电 5.0 % 4 - 石油 1 其他能源发电 （ 潮汐、地热等 ） 5. 0% 4 陆上油田开采 130 8 - 热电站 8.00% 41 陆上气田开采 12 00 81 抽水蓄能电站 8.00 43 国家原油存储设施 .00 8 - 电网工程 44

6、长距离输油管道 12. 0% 821 送电工程 7.00% 45 长距离输气管道 12. 0% 822 联网工程 7.00 5 石化 823 城网工程 70% 51 原油加工及石油制品制造 12.00 824 农网工程 6. 0% 52 初级形态的塑料及合成树脂制造 1. 0 825 区内或省内电网工程 7. 0% 53 合成纤维单（聚合）体制造 . % 9 - 水利 4 乙烯联合装置 .0 % 91 水库发电工程 7. 0% 5 纤维素纤维原料及纤维制造 14. 0% 9 调水、供水工程 4.00% 6 - 化工 10 铁路 6 氯碱及氯化物制造 11.00% 10 铁路网既有线改造 6%

7、62 无机化学原料制造 0. 0 2 铁路网新线建设 0% 6 有机化学原料及中间体制造 10% 1 - 民航 64 化肥 0 % 11 大中型 （ 干线）机场建设 5 00% 5 农药 1.0 % 112 小型（支线）机场建设 1.00% 66 橡胶制品制造 12. % 中国部分行业建设项目资本金税后财务基准收益率取值表 国家发展和改革委员会、建设部 6 年 7 月日发布 类号 行业 参数值 类号 行 业 参数值 农业 7 化工新型材料 13.00 11 种植业 6. 0% 68 专用化学品制造（含精细化工 ） 1 . 0% 12 畜牧业 9. 0 - 信息产业 13 渔业 8.00 71

8、固定通信 . 0% 14 农副食品加工 00% 2 移动通信 12.0 % 2 -林业 73 邮政通信 3. 0% 21 林产加工 11. 0% 8 - 电力 22 森林工业 1 . 81 - 电源工程 2 林纸林化 12.0 % 8 火力发电 1 .00% 4 营造林 .0% 81 天然气发电 1 . 0 3 -建材 81 核能发电 9.0 % 31 水泥制造业 2 0 814 风力发电 8.00% 玻璃制造业 14.00% 815 垃圾发电 8.00 4 -石油 816 其他能源发电 （ 潮汐、地热等） 8.00% 41 陆上油田开采 1.00% 87 热电站 1 .00% 41 陆上气田

9、开采 15.00 818 抽水蓄能电站 10.0 % 43 国家原油存储设施 8.00% 82 - 电网工程 44 长距离输油管道 100% 821 送电工程 900% 45 长距离输气管道 1.0 82 联网工程 0.00% 5 -石化 823 城网工程 .0 % 51 原油加工及石油制品制造 3.00% 84 农网工程 9.00% 2 初级形态的塑料及合成树脂制造 15. % 825 区内或省内电网工程 . 0% 53 合成纤维单（聚合 ） 体制造 16. 0 9 - 水利 54 乙烯联合装置 15 % 水库发电工程 100% 55 纤维素纤维原料及纤维制造 16.00% 调水、供水工程

10、6.0 6 -化工 - 铁路 61 氯碱及氯化物制造 .00% 11 铁路网既有线改造 60% 2 无机化学原料制造 11. 0% 铁路网新线建设 3. 0% 6 有机化学原料及中间体制造 12.00 11 - 民航 64 化肥 .00% 11 大中型（干线 ） 机场建设 00% 5 农药 4 0% 12 小型（支线）机场建设 66 橡胶制品制造 .00% 城市基础设施项目全部投资税前财务基准收益率 建设部 28年 9月发布 类号 行 业 参数值 类号 行业 参数值 1 供水项目 6 7 垃圾焚烧项目 2 污水处理项目 5% 8 垃圾填埋项目 % 3 供热项目 5 9 垃圾堆肥项目 % 4 燃

11、气项目 6% 10 垃圾综合处理项目 4% 5 天然气项目 % 11 轨道交通项目 % 6 液化石油气项目 % 12 财务基准收益率设定 评估中的折现率按照下式选取 : 折现率无风险报酬率 +风险报酬率 （1）无风险报酬率 无风险报酬率的高低， 主要受平均利润率、 资金供求关 系和政府调节的影响。一般来说 , 无风险报酬率可以参考政府发行的中长期国债 的利率或同期银行存款利率确定。本次评估中，以五年期银行存款利率为基准 , 无风险报酬率定为 3. %。 （2） 风险报酬率 无论是投资还是经营 , 都面临诸多风险 ,承担的风险越高，要求补偿的金额也 就越大, 经济学中把得到的补偿相对于风险投资额

12、的比例称之为风险报酬率。对 风险报酬率一般采用累加法估算， 即把面临的各种风险对风险报酬率的要求加以 量化并予以累加 , 其公式为： 风险报酬率行业风险报酬率 +经营风险报酬率 +财务风险报酬率 行业风险报酬率。 行业风险报酬率是针对特定的行业所面临的风险补偿， 主 要与经营项目所在行业的市场发育程度、 行业景气度、行业市场特点、 国家产业 政策调整等因素有关。本次综合利用项目同时设计竞争性项目和非竞争性项目。 本次评估中，综合行业风险报酬率取值 .4%。 经营风险报酬率：经营风险指企业因经营上的原因而导致收益发生变动的可 能性, 本项目影响经营风险的因素包括自然气候条件、市场需求变动、项目经

13、营 成本变动、 经营单位调整与应对价格变动的能力等。 经营风险具体表现在项目对 经济周期的敏感性， 市场需求与价格的变异性 , 项目的竞争能力和开拓能力 , 经营 状况或环境变化的变动性越大，经营风险也越大。经综合考虑 , 本评估项目经营 风险报酬率取 25%。 财务风险报酬率：财务风险是指全部资本中债务资本比率变化带来收益减少 以及由此引发的债务偿还危机的可能性。 财务风险报酬率主要与企业经营过程中 资金周转、 资金调度及企业外部融资能力等因素有关。 考虑到本评估项目外部融 资额度较大， 同时不可抗力和不可预测事件的可能出现， 企业及项目经营存在财 务风险，经综合考虑后 , 财务风险报酬率取

14、 1.5%。 综上分析，风险报酬率为 4%，风险报酬率与无风险报酬率之和为 10%。 同时由于项目收益预测中未考虑通货膨胀的因素， 因而折现率中也不考虑通货膨 胀率。 贴现率的确定 一般来说, 贴现率大于或等于基准收益率。如一个项目，可以国债利率作为 基准收益率，加上一定的风险率贴现率。 其套算公式为 : 贴现率贴现利息票据面额 100% 贴现率与实际利率的换算 贴现率利率 /（1 利率时期） 貼現率與年利率 日期:20 9-0-01 許多人常有短期的資金需求， 最常用的方式是跟朋友或客戶調現金， 專業術 語稱貼現。例如： ames目前有 0 萬元的資金缺口 , 預計這筆錢 4天後 可以進來,所以開了一張 30萬元的支票，跟同行的朋友貼現。 可是這位朋友要求 先扣9,000 元利息,也就是 30萬元的 3%,Jams可以實拿 291,000元。貼現和銀 行貸款最大不同是 : 利息先扣！ 這樣的條件相當於用多少的年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值年 利率，是因為這樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現在銀行的理財型房貸 , 借幾天 就算幾天的利息。 銀行貸款是以年利率來計算的， 所以必須將貼現率換算成年利 率，才可相互比較呀。 這40天的貼現率(R) = 900/00000 = 3%,相當於年化貼現率 (