投贷联动视角下的互联网金融创新

1、投贷联动视角下的互联网金融创新 doi ： 10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.02.071 0 引 言 2015 年年底我国提出的供给侧结构性改革，成为了时下热 门的经济学概念。 该项改革改变了以往一味刺激需求的方式， 转 而从供给侧入手，达到恢复经济、促进增长的目的。它的提出为 社会发展带来了新思路和新动力， 也为人们分析新常态下经济发 展理论开辟了广阔空间。供给侧结构性改革可有效解决产能过 剩、需求结构升级、无效供给过大等一系列问题，通过供给侧结 构性改革，调整供需结构性矛盾，促进要素流动和优化配置，实 现更高水平的供需平衡， 可以使我国经济进一步得到健康、

2、稳定、 快速的发展。 金融是现代市场经济的核心， 中国寻求供给侧改革 的一系列举措必定离不开金融的支持。 当前形势下金融业同样面 临着改革与创新的问题。 当前，国务院已将银行业金融机构试点投贷联动纳入日程， 并将其作为当前金融改革和供给侧改革的重要切入点。 投贷联动 作为研究课题的历史并不久远。 2015 年初，国务院将推行投贷 联动计划提上日程， 并于随后不久启动了多家银行开展投贷联动 试点工作， 自此， “投贷联动”这样一个创新成果正式作为突破 中小微企业特别是科技型企业融资难问题的重要法宝， 登上历史 舞台。 朱柯达认为发展投贷联动， 不仅有助于拓宽中小微企业融 资渠道，降低其融资成本，

3、同时对传统商业银行来讲，也是其在 激烈竞争、盈利空间收窄下的重要尝试，此外，也弥补了其直接 融资的空白， 实现银行资源优势的发挥和互利共赢。 中国银行业 协会商业银行投贷联动研究课题组认为国际上对投贷联动创新 的尝试中， 英国的中小企业成长基金模式值得借鉴， 认为我国也 可以整合多方力量，统筹多方资金，打造中国版的BGF北京证 监会副局长曾颖将投贷联动的模式归结为五种： 商业银行直接 获取股权投资牌照， 同时开展股权和债券的联合投资； 商业银 行通过其境外子公司设立的产业投资基金进行股权投资； 商业 银行通过信托公司等渠道以认购优先级股权的方式参与产业投 资基金；商业银行在授信同时，提前约定贷

4、款作价转换为股权、 期权的比例， 银行来选择行权； 借助创投孵化器在企业识别和 项目估值方面天然的优势， 由商业银行与创投孵化器形成投贷联 盟。浙江稠州商业银行董事会秘书蔡苓更是从另一个角度进一步 指出，针对中小企业所处的不同发展阶段即种子期、 初创期或者 成长期，应分别采用相适应的不同投贷联动模式。 虽然投贷联动正在逐步推广， 但随之而来的各种因素对投贷 联动业务的制约同样不可忽视。例如：卜祥瑞指出，投贷联动融 资涉及四类法律关系， 包括借贷合同法律关系、 借贷担保合同法 律关系、 股股权投资法律关系与金融居间服务法律关系， 这其中 隐含了包括理财资金投资的合规风险、 对赌协议的司法风险及股

5、 权质押的法律风险等在内的六种以上法律风险。又如： 中华人 民共和国商业银行法 中同样有明确规定： “商业银行在中华人 民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务， 不得向非自用 不动产投资或者向非银行及金融机构和企业投资这些都直接或 间接影响着投贷联动融资的推进。 互联网金融是金融业的重要组成部分，是国家发展战略之 一，也是此轮金融改革的重点。互联网金融可从形式上划分为 P2P网贷、众筹、第三方支付等多种业态模式，且自身也形成了 “投贷联动”运行的完整金融生态圈， 所以其在与供给侧结构性 改革相结合方面有天然的优势。 有关投贷联动融资的研究在国内 刚刚起步，传统金融机构的投贷联动融资工作尚处

6、在试验阶段， 互联网金融作为传统金融机构的补充， 是否适合、 如果适合的话 如何发展投贷联动， 笔者对这些问题产生了的联想， 进而对该问 题展开研究。 1 互联网金融是投贷联动发展的肥沃土壤 互联网金融是互联网同金融业相互联合的结晶。 相关资料显 示， 2016 年中国互联网金融市场规模已达 17.8 万亿元，且将在 未来五年之内以每年 24.67%的速度持续增长。可见，随着互联 网普及度的不断提高，互联网金融的迅猛发展，大众 ?J 识和接 收的程度在逐步加深。 互联网金融有着形式丰富的细分市场，具体为第三方支付、 P2P、众筹、互联网保险、电商小贷、互联网基金销售与互联网 金融投资等， 互联

7、网金融正以这些方式， 不断从市场中从广度和 深度两方面进行突破。第三方支付从 2004 年开始发展，前瞻产 业研究院统计数据显示，中国第三方支付市场于 2015 年达到 16.36 万亿元的交易规模， 预计至 2018 年，交易规模将达到 52.11 万亿元。P2P自2006年起开始飞速发展，网贷之家统计数据显 示，2016年1-7月间，国内P2P的累计成交量高达 10 252.58 亿元，其中仅 7 月成交量就达到了 1 829.73 亿元，环比增加 6.77%。然而，P2P的4 160家网贷平台中，累计停业及问题平 台占到1 879家，可见P2P在迅猛发展中依然伴随有诸多问题。 相比第三方

8、支付和P2P而言，众筹领域则较为“年轻”， 关于众 筹的配套风控机制和信用担保机制尚未完善， 导致其风险也相对 较大。但众筹的发展是有目共睹的，据 2016年全国众筹行业 半年报数据统计显示， 2016年上半年我国众筹平台达 370家， 全国众筹行业投资人次达 5 442.65 万人次，全国众筹行业筹款 总额高达 79.41 亿元，这是极为可观的发展成果。此外，电商小 贷、互联网基金销售等互联网金融形式也都在持续发展中， 经受 着法律法规和监管政策双重督导， 以及金融市场优胜劣汰的严酷 考验。互联网金融已发展成为金融业不可或缺的一部分， 如今商业银行正在逐步推进投贷联动， 互联网金融同样具有发

9、展 投贷联动得天独厚的优势。 1.1 灵活性 互联网金融有互联网平台的硬件支持， 凭借互联网金融独有 的云计算、搜索引擎、大数据等技术， 消除了信息不对称的现象， 不但减少了金融市场的道德风险和逆向选择的情况， 还降低了交 易成本， 为更多对象提供服务， 对经济发展与金融变革有一定的 积极意义。另外，以手机为主要载体的移动端发展迅猛，与传统 PC端相比，移动端具有后者所不具备的能够随时获取信息的优 势，越来越多人通过手机移动端进行金融活动是互联网金融发展 的必然趋势。 1.2 多样性 互联网金融包含第三方支付、 P2P网络、众筹等多种形式， 发展速度快，以股权众筹、P2P网贷为代表的直融渠道发

10、展潜力 较大，准入门槛低， 因此众多中小企业客户和年轻的创业者在此 聚集。若是将以上互联网金融资源进行深度整合， 将可成为发展 投贷联动业务的金融生态圈，前景十分广阔。 1.3 综合性 各类互联网金融机构间的界限并不明显， 继续发展下去， 互 联网机构业务必将会由单一走向多元化，金融服务种类走向一 致，互联网金融产品也在第三方支付、融资理财、小额信贷等每 个阶段进行交互， 呈现一体化和综合经营的态势， 互联网金融与 投贷联动将成功融合。 2 互联网金融投贷联动的发展机制 互联网金融虽然发展较快， 但依然存在大量的问题， 互联网 金融的多种业态模式扔处在探索阶段，其市场成熟度尚有待提 高，但是互

11、联网金融同投贷联动的契合度是毋庸置疑的。 本文大 胆设想关于互联网金融投贷联动的发展模式。 2.1 互联网金融业态融合模式 互联网金融的“投贷联动”， 就是把以股权众筹为代表的股 权投资同以P2P网贷为代表的债权投资相结合， 即通过“网络股 权+网络债权”的方式进行投资，达到投贷联动的目的。依据不 同互联网金融平台业务范畴的不同， 该模式存在两种可能： 若 可使用的交易平台为综合性互联网平台， 如优聚投、红岭创投等， 则可以依靠其既提供网络股权， 又提供网络债权的优势， 满足被 投资企业的申请和需要， 进行多种形式的经营； 若可使用的交 易平台只有非综合性平台， 则可以在平台间形成合作机制，

12、共同 完成筹集资金的项目。 2.2 互联网金融与传统金融联合发展模式 互联网金融与传统金融间的融合可以有多种形式， 如银行债 券投资同股权众筹相结合、私募股权投资与P2P网贷合作等都可 归类于此模式。 而互联网金融平台， 包括上文提到的私募股权投 资平台和股权众筹平台， 都有非常畅通的信息渠道， 这恰是传统 金融的短板， 互联网金融可以通过搜集与传播信息， 与传统金融 展开多种层次的合作。 互联网金融与传统金融联合发展模式， 如 图 1 所示。 3 推进互联网金融投贷联动的配套措施 互联网金融之间可通过投贷联动互相成为闭环， 也可与传统 的金融机构组成多方位的融合，共同推进金融创新和经济发展

13、但是这些模式的实践， 都有赖于规章制度的进一步健全， 监管的 进一步规范，以及风险的进一步控制。为此需要多措并举，采取 建立健全各方面管理机制， 推进投贷联动的配套措施的方法， 合 理管控互联网金融市场。 图1 互联网金融与传统金融联合发展模式 3.1 设立综合监管机构 传统的分业监管极易产生盲区和责任不明， 解决的方式可以 是设立综合监管机构。 综合监管机构是对现有监管体制的一个挑 战，它的要求较高，且需要明确界定互联网金融的不同类业务， 将各项业务活动有序地纳入监管体系之内，明确责任划分。 3.2 完善法律法规 我国现有的法律条文的制定的参照对象都是传统金融业， 在 适配新兴的互联网金融时会产生很多难题。 出台针对性更强的互 联网金融法，制定包括市场准入、风险披露机制、准备金制度、 身份认证等在内的相关条例， 明确各个交易方的权利与义务， 做 到有法可依、有章可循，净化互联网金融生态。 3.3 加强互联网金融信用体系建设 信用评级制度在交易中一直有着无法取代的地位。 在虚拟的 互联网金融中， 信用等级的划分与相关制度制定的意义比在传统 金融业中更为重要。 构建客观全面的信用评级体系需要明确的财 务状况和借款用途等资料的支持， 互联网的虚拟性使这一层难以 实现。互联网金融信用数据系统的建立， 为促进互联网金融的便 捷性与可靠性提供了保