宇通客车财务分析

1、学习小组姓名：张小童、鲍弘伟、李杨、曹伟玲、卢娟娟浙江万里学院商学院课程名称 :金融理财综合实验课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析公司名称: 郑州宇通客车股份有限公司 股票代码: 600066所属行业:汽车类代码sic: 0000学院:商学院授课时间:2011-2012学年 第二学期 (48+16课时)专业与班级:小组成员姓名（学号）:组长姓名（学号）:本次报告主笔人:任课教师:江彦 吴瑛 刘美玲 王佳小组成员签名: 提交日期:2012年06月12日评分表 课程专题研究报告（1）：公司财务分析授课时间：2011-2012 学年 第二学期研究报告分析过程与质量的评分评分项目教师记录（一）公

2、司经营与财务状况概况10分得分1.公司的经营概况，包括所处行业、主要产品及业务、市场份额与行业竞争力、公司市场策略与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素；2.资本市场融资、股权结构关系；公司整体财务概况，如营业收入、盈利信息及股价等；3.存在哪些影响公司财务状况的现象、特征与事件，并进而引发进一步的分析；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）25分1.对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益 再融资及其他原因 的变动项目影响及其roe的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断；2. 根据净资产收益率

3、的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因3. 分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息；4. 对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；5. 对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断；6. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系； （三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）15分1.观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能力进行分析，进而对现金流

4、情况作出判断；2. 依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析；3. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）20分1. 依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述；2. 公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）10分1.经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系 直接或间接的影响因素 分析；2.经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理

5、效果的影响；（六）分析结论与措施10分1.提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因；2. 建议的可行性措施；研究报告写作质量与规范性的评分评分项目教师记录（一）分析逻辑与支撑力度10分得分1.恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法；2.体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向；3.分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分；4.对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑；5.分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性6.分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘

6、对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因；7.分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算；8.体现了针对解决问题或改进的可行性措施；（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照5分一档酌情扣减至30分）倒扣分1.文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）；2.图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（以教材为依据，表内数字为小五号）；3.写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失；4.恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源；5.排版符合模板的基本格式包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整：研究报告(1)分数任课教师签字报

7、告摘要本财务状况分析研究报告的研究对象是郑州宇通客车股份有限公司（600066），结合客车行业的发展状况以及宏观政策的影响，运用比较分析法和因素分析法，结合宇通公司2009-2011年三年的年报，对宇通客车股份有限公司三年来经营过程中表现出的财务状况和财务问题进行了一下分析，并寻其原因，对宇通公司盈利能力、营运能力、偿债能力、现金流量状况等做出了比较中肯的分析与评价。本报告分析过程中，一是结合近三年行业发展情况、国家相关政策与全球经济背景，从外部因素到企业内部因素的分析，通过把握住企业发展经营的大背景和前提，分析经营环境客观因素对公司财务状况的作用，有利于切合客车企业经营发展的特质，以致不会有

8、大的偏颇之处。二是从一个大的视角将宇通与同行业先进水平做出横向比较，使宇通近三年各方面的经营业绩有一个参照物，同时使宇通在经营中出现的问题更明显地暴露出来。并对宇通三年来的经营状况做出纵向的对比，分析它在三年中财务状况的起伏，结合宇通自身特质、经营策略、发展战略和调整改变，对宇通三年来的经营情况做出分析。三是筛选运用各种财务指标，以问题为导向，对各种财务指标所表示的含义以及其变化的原因给出比较明确的答案，使财务分析有据可循，并不是一纸空谈，有真凭实据。在分析得出结论后，试给出了相关可行性建议。宇通公司通过前几年的竞争发展,逐渐成为客车行业的龙头，从2003年开始，产品销售逐步增长，各项指标都正

9、常，显示出公司在经营过程中进行科学化管理。国内宏观政策的扶持和内需的拉动下，宇通公司抓住机遇，让公司朝着一个更高的目标发展。通过对公司2009-2011三年来的资产负债表、利润表以及现金流量表的分析，宇通公司没有出现很严重的财务问题，但也存在两个方面的问题,一方面存货、预付货款和应收账款管理当中, 占用资金较多,多达39亿元，这无疑对宇通公司的现金流形成巨大考验；另一方面扩大化经营，初期显现规模经济，但随着日益增大，管理问题会更加突出。在将来的发展过程中，宇通公司应针对公司所存在的财务问题，根据国家宏观政策以及市场需求，采取各种策略积极促进销售，增加营业收入，同时加强对应收账款、存货以及期间费

10、用的管理，开源节流，争取净利润的更大幅度的增长。同时合理处理库存，优化运营，进一步拓展融资渠道，获得资金支持，以扩大规模。作为客车行业的龙头企业，为市场树立起一根不倒的标杆。目录1.近年来公司经营与财务概况11.1 公司简介11.2 公司近年来经营状况11.3公司主要财务状况12.1 盈利能力分析22.2 资产营运效率分析82.3 偿债能力分析122.4 权益变动分析153现金流量分析163.1 现金流量结构分析163.2 现金流量的保障能力分析193.3 现金流量创造能力分析214. 公司存在的主要财务问题分析214.1 盈利能力问题214.2 资产质量问题224.3 偿债能力问题224.4

11、 现金流状况与创造能力问题225. 财务问题的经营相关性分析225.1 直接相关的经营相关性分析235.2 公司经营策略与财务政策选择的影响236报告总结246.1 分析结论246.2 可行性措施24 参考文献附录1： 研讨思路设计附录2:郑州宇通客车股份有限公司2009-2011年度资产负债表附录3: 郑州宇通客车股份有限公司2009-2011年度现金流量表附录4:郑州宇通客车股份有限公司2009-2011年度利润表附录5:郑州宇通客车股份有限公司2009-2011年度年财务比率表 35 浙江万里学院商学院 宇通公司（600066）财务分析报告1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介郑

12、州宇通集团有限公司（简称“宇通集团”）是以客车为核心,以工程机械、汽车零部件、房地产为战略业务,兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。宇通率先在国内客车行业同时拥有“中国名牌”、“中国驰名商标”两项殊荣。2006年，宇通被国家商务部、国家发改委授予“国家汽车整车出口基地企业”称号，并通过国家质量检验检疫总局的专项审查，在汽车行业第一家获得“进出口商品免验”证书（2009年顺利通过出口商品免验续延审查，续延了出口免验资格）。2002年、2005年、2006年、2010年，宇通蝉联世界客车联盟baav颁布的“年度baav最佳客车制造商”。2008年，宇通成为国家科技部、国务院国资委

13、和中华全国总工会联合授予的国家首批91家“创新型企业”之一，是客车行业内唯一入选企业。在“2010中国年度品牌发布”上，宇通成为行业唯一摘得“中国骄傲”荣誉称号的品牌。1.2 公司近年来经营状况宇通已经成为中国最大的客车生产商，在节能和新能源基地奠定下，在环保客车方面带动销售收入的快速增长,而且行业优势将进一步明显。2010年，宇通集团销售额突破208.36亿元，较2009年增长38.7%，客车销售量41169 辆，较2009年同比增长46.06%，公司营业收入134.78亿元，较2009年同比增长53.48%，企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。2010年，宇通的品牌价值达到85.42亿元

14、，位列中国客车企业之首。2011年，继续领跑中国客车行业。2011年宇通客车产销分别为4.5895万辆和4.6688万辆，同比分别增长9.55%和13.41%。宇通在大中型客车销售上增幅明显，分别为2.0694万辆和2.267万辆，同比增长19%和14.43%，轻型客车销量为3054辆，同比下降19.40%。企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。 2009年公司净资产21.7亿元，营业收入87.8亿元，营业利润6.4亿元，净利润5.6亿元，货币资金7.1亿元；2010年公司净资产24.8亿元，营业收入134.7亿元，营业利润10.1亿元，净利润8.6亿元，货币资金9.2亿元；2011年公司净资

15、产33.4亿元，营业收入169.3亿元13.3亿元，净利润11.8亿元，货币资金11.7亿元。由此得出2009-2011年中，宇通经营业绩可谓蒸蒸日上，而且没有任何下降趋势，2009年与2011年净利润相比翻一番。相比较，同行业其他公司虽然也在增长，但远远落后于宇通。1.3 公司主要财务状况 宇通近年来公司财务状况主要有以下几个方面：（1）货币资金量比较大，而且都没有很好地利用，多数存放与银行，这无形让资产贬值，企业经营者应进行更多的保值增值投资。（2）在存货、应收账款和预付货款三方面，经营者需要努力改善，减少资金成本，净利润会相应提高。（3）企业的融资方式比较单一，过多地依赖股票融资，相应会

16、增加融资成本，而银行贷款方面，却使用很少，实际上，企业发展壮大，商誉良好，从银行贷款更加便利和优惠。而且融资便利性极大提高。2. 以净资产收益率为核心的分析2.1 盈利能力分析盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题：利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源、经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力通常是被认为是企业最重要的经营业绩衡量标准。对公司盈利能力的分析，常用的四个指标，分别是净资产收益率（roe）、总资产净利率、营业收入净利率和每股收益，它们从净资产、总资产、营业收入净利率和普通股

17、股股数的角度考察了企业赚取利润的能力。2.1.1 净资产收益率（roe）首先，我们将宇通客车09-11年公司净资产收益率与同行业几大公司进行横向比较，在对比中反映出宇通客车公司单位股东资本获取净收益情况，进而对宇通客车公司股东投入资本的保值增值能力进行分析。 宇通客车与同行业几大公司净资产收益率比较2009年2010年2011年宇通客车0.2600.3480.354金龙汽车0.1000.1360.134安凯客车0.0370.1000.078亚星客车-0.4510.030-0.234图2-1宇通客车与几大客车公司净资产收益率比较数据来源：bia数据库（单位:元）2009年2010年2011年净利

18、润567,470,000857,116,0001,182,380,000平均净资产1,937,447,8502,329,868,4502,911,815,000 图2-2 宇通客车净利润与平均净资产变动数据来源：宇通2009-2011年年报从上面两图中可以看出，宇通客车在09-11年净资产收益率较各大竞争对手来说一直保持有较明显的优势，在行业中处于领头羊地位，运用自有资本的效率很高。2010年，客车行业总体运行环境良好，高速公路通车里程进一步增加，城镇居民出游热情居高不下，为此带动客车市场需求快速增长。宇通客车的净利润和平均净资产这三年稳步增长，趋势表现良好。2.1.2 总资产净利率（roa）

19、2009年2010年2011年宇通客车0.1110.1390.161金龙汽车0.0340.0450.038安凯客车0.0120.0320.034亚星客车-0.1170.008-0.04 图2-3 宇通客车与几大客车公司总资产净利率比较数据来源：bia数据库从上图中可看出，即使在同行业其他公司受全球经济疲软下降的而情形下，宇通2009-2011年总资产净利率一直保持强势上升，从中可以看出宇通客车资产利用效率高，在增加收入与节约资金方面控制水平较高。2.1.3 营业收入净利率（sales margin）2008年2009年2010年2011年宇通客车0.063 0.065 0.064 0.070

20、金龙汽车0.027 0.026 0.031 0.026 安凯客车0.0140.0120.0240.028亚星客车0.006 -0.184 0.010 -0.051 图2-4 宇通客车与几大客车公司营业收入净利率数据来源：bia数据库宇通客车净利润与营业收入变动（单位:元）2008年2009年2010年2011年净利润524,098,000567,470,000857,116,0001,182,380,000营业收入8,335,671,9008,781,731,20013,478,500,00016,931,900,000 图2-5 宇通客车净利润与营业收入变动 （单位：元）数据来源：bia数据

21、库宇通客车近8年营业收入净利率2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年营业收入净利率0.036 0.041 0.046 0.055 0.0630.0650.0640.070图2-6 宇通客车近8年营业收入净利率数据来源：bia数据库从上图中可以看出，宇通营业收入净利率与roe、roa不同，相对于同行业几大公司来说并没有绝对优势，可以得出均在一个水平波动，略微上升。为了更能了解公司营业收入净利率的波动情况，可以把视野放宽到8年，可以做出判断，宇通近年来的营业收入净利率平缓上升，盈利能力逐渐提高。由于营业收入净利率是由净利润和营业收入共同决定的，下面对影响净

22、利润和营业收入的因素进行一下分析，以了解宇通公司具体的收入费用结构对营业收入净利率的影响和作用。从而得出一个更全面的结论。 表2-1 宇通客车2009-2011年各项收 （单位:元）年度2009年2010年2011年主营业务收入8,228,270,305.4112,944,538,411.3616,037,533,512.60投资收益31,518,70017,182,3007,929,680营业外收入16,683,50025,867,20067,803,800数据来源：宇通2009-2011年年报结合利润表，主营业务收入、营业外收入、投资收益这三项对于净利润的贡献都是正的，而从上表中可以发现，

23、主营业务收入、营业外收入项目这三年来都保持强劲增长，但增长的幅度略有差异。2011年的营业外收入分是2009年、2010年的4倍、2.6倍，可见宇通公司加大了营业外收入力度。然后在投资收益急剧缩水，表明近两年公司的投资方面出现一定问题。 表2-2 宇通客车2009-2011年所得税费 （单位:元）2009年2010年2011年所得税86,305,600116,672,000170,944,000营业成本7,259,352,90011,142,400,00013,850,400,000数据来源：宇通2009-2011年年报宇通客车期间费用变动2009年2010年2011年销售费用470,415,

24、400720,776,000927,571,000管理费用358,150,800523,427,000698,999,000财务费用8,521,00016,698,9009,264,800期间费用总和837,087,2001,260,901,9001,635,834,800 图2-7 宇通客车期间费用变动 （单位:元）数据来源：宇通2009-2011年年报图2-8 成本费用构成图数据来源：bia数据库结合利润表来看，所得税费用、营业成本以及三项期间费用对净利润的贡献为负，结合表2-2和图2-7、2-8来看，宇通三年来所得税、营业成本增加迅猛，一方面由于宇通公司的经营规模、经营区域与经营性质使其

25、并不能享受国内客车企业所得税纳税的优惠政策，致使所得税增加较多；另一方面由于公司处于快速扩张中，营业成本缺乏控制。而三项期间费用在逐年增加，对宇通净利润、营业收入净利率变动有很大影响，体现出宇通公司对期间费用的管理不善的问题。2.1.4每股收益（eps）宇通客车与同行业几大公司每股收益比较 年度2009年2010年2011年宇通客车1.081.672.27金龙汽车0.340.530.59安凯客车0.080.240.28亚星客车-0.440.03-0.19 图2-9 宇通客车与同行业几大公司每股收益比较数据来源：bia数据库每股收益反映的是普通股的获利水平，综合反映公司获利能力。从上图中清晰看出

26、，除了亚星客车每股收益负值，其他三公司均在上升，但宇通客车的每股收益增长迅速，而且有继续扩大的趋势，对投资者来说具有很高的投资价值。从宇通的每股收益中可以体现公司极其重视每股收益的持续快速增长，与净利润相比，每股收益更科学一些，这是因为如果与净利润相比，每股收益更科学一些，这是因为如果上市公司通过增发、配股等方式筹集了大量资金，净利润可能增长了一些，但由于股本的扩大，每股收益反倒有可能降低，用每股收益作考核指标可以有效地避免这种情况的出现。可以做出推断，改变了策略的万科公司，每股收益将会保持一定速度的增长，公司的综合盈利能力会有进一步提升。2.2 资产营运效率分析2.2.1 总资产周转率 宇通

27、客车与几大客车公司总资产周转率比较年度2009年2010年2011年宇通客车1.72322.19082.3104金龙汽车1.34371.47721.4721安凯客车1.061.33371.2204亚星客车0.64010.86670.9534图2-10 宇通客车与几大客车公司总资产周转率比较数据来源：bia数据库总资产周转率反映的是总资产的营运能力，用于分析企业全部资产的使用效率。从上图中可以看出，与同行业先进水平相比，宇通总资产周转率有着比较明显的优势，在经过2010年转折点之后，宇通总资产周转率缓慢上升。影响总资产周转率的因素主要是各项资产的比例和各项资产的营运能力，所占比重大的资产占的营运

28、能力强弱将在一定程度上决定总资产营运能力的强弱。下面将从这两个角度进行分析。宇通客车2009-2011年资产结构 年度2009年2010年2011年流动资产3,395,115,8004,627,780,0005,478,690,000非流动资产2,112,255,3002,169,260,0002,381,380,000 图2-11 宇通客车2009-2011年资产结构 （单位:元）数据来源：宇通2009-2011年年报 首先来看宇通2009-2011年的资产结构，很明显3年来公司总资产中流动资产逐步增加。说明公司在不断提高企业流动资金的利用效果，在无形中提高偿债能力，维护企业信誉。然后，对宇

29、通公司2009-2011年固定资产周转率与流动资产周转率分别进行分析。2.2.2 固定资产周转率 宇通客车固定资产周转率变动图2-12 宇通客车固定资产周转率变动数据来源：bia数据库 从上图中可以看出，宇通固定资产周转率呈现三年逐年增长趋势，而且保持稳定，表明公司厂房、设备等固定资产的利用效率提高，管理水平越来越好，进入良性循环阶段。2.2.3 流动资产周转率年度2009年2010年2011年宇通客车2.7923.363.3507金龙客车0.05360.0640.0538安凯客车1.44821.81651.627亚星客车1.02361.2151.1594图2-13 流动资产周转率数据来源：b

30、ia数据库接下来对宇通流动资产周转率进行分析，从上图中可见，宇通流动资产周转率相比于另外三家客车大公司，优势十分明显。流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力，这也是宇通经营业绩在行业中独占鳌头的原因之一。对企业流动资产周转率影响最大的因素是企业存货周转率和应收账款周转率，因为存货和应收账款是占据企业大量资金的两项流动资产，所以很有必要对万科的存货和流动资产进行分析，从而对万科的高流动资产周转率进行解释。宇通客车2009-2011年流动资产结构 年度2009年2010年2011年存货758,357,4001,225,350,0001,121,600,000

31、货币资金716,744,400917,788,0001,171,000,000应收账款949,028,7001,210,820,0001,661,260,000预付货款85,643,800716,750,0001,147,860,000 图2-14 宇通客车2009-2011年流动资产结构 （单位:元）数据来源：宇通2009-2011年年报从上图中可以看出万科流动资产有几大特征：1应收账款与预付货款比重比较大，说明宇通在资金方面无形增加占用资金使用成本，有待进一步改善；2存货量比较均衡，这对大公司来说很有必要性，以备未知的订单，满足客户需求。3货币资金充裕，对于一个企业来说，现金是企业的血液，

32、以备不时之需。a. 存货周转率 图2-15 宇通客车存货周转率数据来源：bia数据库存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，测定存货资产的周转速度，反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。近三年存货周转率逐年上升，表明企业存货资产变现能力越来越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。b应收账款周转率图2-16 宇通客车应收账款周转率变动数据来源：bia数据库从上图可以发现，应收账款周转率在上升趋势中，表明公司收款速度快，平均收款期短，坏账损失减少，资产流动快，偿债能力强。在经过2010年之后，周转率有所放缓，这对企业有益，因为公司的信用政策不能过紧，付款条件过于严苛，这样会限制企业销售量的扩大

33、，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。2.3 偿债能力分析2.3.1 短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业用流动资产和营业利润偿还各种一年内到期的或超过一年的一个营业周期内到期的流动负债的能力。下面将从流动比率、速动比率和现金比率三个指标入手对万科公司的短期偿债能力进行分析。a流动比率 宇通客车与几大客车公司流动比率年度2009年2010年2011年宇通客车1.10651.15161.3117金龙客车1.09251.1311.1807安凯客车1.16781.12581.3146亚星客车0.97331.05821.0866图2-17 宇通客车与几大客车公司流动

34、比率数据来源：bia数据库b速动比率 宇通客车与几大客车公司速动比率比较年度2009年2010年2011年宇通客车0.85930.84671.0431金龙客车0.89570.91720.956安凯客车0.91090.90991.1144亚星客车0.83530.90410.8962 图2-18 宇通客车与几大客车公司速动比率比较数据来源：bia数据库流动比率和速动比率都是用来衡量资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者基准值是2，后者为1。其中，速动比率的代表性较好，因为速动资产都是容易变现的资产，而流动比率中的流动资产可能为存货、待摊费用。综合考虑，宇通公司在汽车制造业有领先优势，但从

35、自身角度来考虑，资金流动性仍有提高的空间。c现金比率 宇通客车与几大客车公司现金比率比较年度2009年2010年2011年宇通客车0.33850.20330.25金龙客车0.40040.40550.4538安凯客车0.41280.44450.5399亚星客车0.26250.30950.2653图2-19 宇通客车与几大客车公司现金比率比较数据来源：bia数据库现金比率是现金资产与流动负债的比值，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资金作为偿还保障。现金比率越大，则说明公司越有偿还短期债务的能力越强。从图标中可以看出，宇通2010年现金比率波动幅度较大，不像金龙、安凯两家公司的

36、稳步上升，说明在同行业当中，企业即时付现的能力较弱。2.3.2 长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力，资产和负债的结构、企业的经营风险以及发展潜力均可影响企业的长期偿债能力。下面将从资产负债率这个指标来分析宇通公司的长期偿债能力。宇通客车与几大客车公司资产负债率比较年度2009年2010年2011年宇通客车0.6050.6340.575金龙客车0.7350.7590.746安凯客车0.6760.6890.629亚星客车0.7130.7230.809图2-20 宇通客车与几大客车公司资产负债率比较数据来源：bia数据库资产负债率是衡量

37、公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，在经过2010年之后，呈现下降趋势， 而且与同行业相比较数值偏小，说明举债依从度较小，没有充分发挥财务杠杆作用，从长期来，企业应该保持在一定比率下，稳健经营。2.4 权益变动分析 表2-3 宇通客车2009-2011年股东权益 （单位：元） 年度股本资本公积盈余公积未分配利润股东权益合计2009年519,891,700458,504,600317,962,800871,330,6002,173,866,9002010年519,892,000433,286,000404,790,0001,124,280,0002,485,870,0002011年519,

38、892,000276,186,000523,207,0002,013,880,0003,337,760,000数据来源：宇通2009-2011年年报宇通客车股东权益比率变动图2-21 宇通客车股东权益比率变动数据来源：bia数据库股东权益代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。2011年中，股东权益大幅增加到25%，说明投资者认为宇通公司有很大的投资价值，可以给投资者带来丰厚的利润。但从股东权益比率来看，2010年之后，比率从0.266增加到0.425，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。3现金流量分析3.1 现金流量结构分析分析经营活动、投资活动、筹资

39、活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量对当期全部现金流量的贡献程度。在现金流量的结构分析中由于主营业务产生的经营活动现金流量是企业全部现金流量的主要源泉，是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。因此，经营活动现金流入量的比例反映了企业创造现金流量的能力，而连续多个期间内经营活动现金流量的持续能力又反映了企业的成长性。下面将把现金流入流出比、现金净流量结构、现金流入结构和现金流出结构四个方面综合起来对于，公司的现金流量结构进行分析。报表日期2009年2010年2011年经营活动比重-9.13%1802.02%334.97%投资活动比重47.95%-824.8%-

40、231.41%筹资活动比重61.14%-881.41%-2.24%图3-1 宇通现金流入流出比数据来源：bia数据库报表日期2009年2010年2011年经营活动现金流入流出比1.0081.1011.098投资活动现金流入流出比0.9651.11.013筹资活动现金流入流出比0.5170.030.967图3-2 宇通现金净流量结构分析图数据来源：bia数据库2009年2010年2011年经营活动流入比重71.2%80%88.4%投资活动流入比重24.91%19.89%10.04%筹资活动流入比重3.89%0.11%1.56%图3-3 宇通现金流入结构分析图数据来源：bia数据库2009年201

41、0年2011年经营活动流出比重66.7%72.91%82.5%投资活动流出比重26.2%23.36%15.86%筹资活动流出比重7.1%3.73%1.65%图3-4 宇通现金流出结构分析图数据来源：bia数据库宇通2009 年度经营活动产生的现金流量净额较多，主要原因是宇通公司应收账款的信用期一般为 6 个月至 9 个月，受金融危机影响使得公司销售额从 2008 年下半年以来下，2008 年末应收账款和应收票据余额减少；而2009 年一季度以来销售额逐季上升，使得2009期末应收账款和应收票据增加较多；2010年度经营活动产生的现金流量净额较2009 年度增长较大，一方面是因为公司在营业收入大

42、幅增加的同时加强应收管理，使得销售商品、提供劳务收到的现金增幅较大，另一方面是公司在采购环节更多的使用票据结算和赊购。2009 年、2010 年和 2011 年，公司投资活动现金流量净额为负，主要是由于公司产品市场需求良好，公司为提高产能而加大固定资产等长期资产投入。此外，公司筹资活动现金流量净额均为负，主要是公司在报告期内实施高比例现金分红所致。报告期内，公司经营活动均表现为现金净流入，公司经营活动现金流入与营业收入之间的比值较高，且保持相对稳定，说明公司销售收现能力较强。报告期内，除 2009 年外，公司经营活动现金流量净额均高于同期净利润水平，表明公司在实现销售的同时收款较好。2009

43、年度，公司经营活动现金流量净额远低于净利润，其主要原因受金融危机影响 2008 年下半年以来公司销售额下降，使得 2008 年末应收账款和应收票据余额减少；而 2009 年一季度以来销售额逐季上升，同时，2009 年公司销售公交车比重较高，公司对该类客户赊销期较长，使得 2009 年期末应收账款和应收票据增加所致。报告期内，为了使公司闲置资金产生效益并保证资金安全，公司使用闲置资金购买较多的银行固定收益理财产品和基金，使得公司投资活动的现金流入和现金流出金额都比较大。同时，报告期内，客车市场需求良好，为扩大产能和提高劳动效率，公司在购建固定资产、土地和设备改造方面等加大投入。使得公司投资活动产

44、生的现金流量净额为负。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 2010 年较2009 年大幅增长的主要原因是预付土地购置款6亿元所致；2011年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的325,703,361.80元，主要为公司预付的土地购置款及新增在建工程所支出的现金。报告期内，公司筹资活动现金流入主要是来自于银行借款和关联方资金拆借，2010 年银行借款相对前两年度大幅度降低，主要是随着公司营业收入的增长，公司经营性活动现金流足以支持公司投资活动现金流的需要。支付其他与筹资活动有关的现金主要是其他货币资金中使用受限的承兑汇票及保函保证金，收到的其他与筹资活动有关的现金主要是公司收回

45、的承兑汇票及保函保证金。报告期内，公司筹资活动的现金流出主要为偿还债务及支付现金股利。3.2 现金流量的保障能力分析3.2.1 现金流入流出比 表3-1 现金流入流出比 (单位:元)年度2009年2010年2011年现金及现金等价物净增加额-799,168,60073,123,500431,759,000数据来源：宇通2009-2011年年报由上表可知2009年由于受到2008年金融危机拖累，公司2009年的应收票据比2008年高出3.54亿元，而应付票据并没有太多增长，剔除掉票据因素，宇通客车2009年的经营活动现金约为2.8亿元，远远超出财务报表0.73亿元的水平，但计算下来现金流入流出比

46、为负，公司出现短期现金支付困难，好在2010年由于校车和公交车生产使得现金流量比大于1，现金支付能力得到保障。3.2.2 经营现金流量比率=经营现金流入量/经营现金流出量该指标估测现金流量主体结构的稳健与安全性，其标杆临界点值为1。当比率大于1，表明企业有着良好的主体现金支付保障能力；反之，该比率长期小于1，意味着企业缺乏足够的现金维持再生产的正常进行，其收益质量低下，经营现金流入匮乏，甚至处于过度经营的危险状态，长期处于此状况，将面临破产危险。2009年到2011年，宇通公司的经营现金流量比率分别为1.008， 1.101，1.098，都大于1，说明宇通公司近年来经营状况良好，企业经营的现金

47、足以维持企业正常运转，并有良好的主体现金支付保障能力。3.2.3 现金流动性分析年度2009年2010年2011年现金到期债务比13.96%20116.51%1059.9%现金流动负债比2.38%32.79%34.63%现金债务总额比2.19%30.56%31.98%图3-5 宇通现金流保障能力分析数据来源：bia数据库现金到期债务比是企业营业现金流量总额与本期到期的当期债务和应付票据总额的比率。它反映了企业可用现金流量偿付到期债务的能力。 通常作为企业到期的长期负债和本期应付票据是不能延期的，到期必须如数偿还，企业设置的标准值为1.5。该比率越高，企业资金流动性越好，企业到期偿还债务的能力就

48、越强。由上图可知企业在经历08年拖累后，从09年开始企业到期债务均大于150%,说明其他流动性现金充裕。现金流动负债比， 宇通公司3年来都小于1，该指标过小，企业流动资金过分利用，盈利能力得到短时间内加强，但应适当增大，使其流动负债比率大于1，避免出现资质困然。该公司显然也意识到这一点，该比率在逐年提升。现金债务总额比，企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。计算结果要与过去比较，与同业比较才能确定高与低。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企业的最大付息能力。除09年外，宇通公司的现金债务总额比分别大于0.30 ，0.31，居于同行业

49、领先水平，一段时间内无需考虑该企业承担债务问题。3.3 现金流量创造能力分析企业现金流创造能力是指企业投入资源产生经营活动现金流量的能力，经营活动现金净流量支撑着企业经济活动顺利开展的基本与安全，支撑着投资活动现金流量和筹资活动现金流量。下面将结合营业收入收现比、每股经营活动现金净流量和全部资产现金回收率三项比值来进行分析。年度2009年2010年2011年销售现金比率0.83%9.78%8.54%每股经营现金0.14032.53452.7818总资产现金回收率1.32%19.39%18.4%图3-6 宇通现金流创造能力分析数据来源：bia数据库从上图中可以看出，销售现价比率三年来分别在 0.

50、9以下，这与宇通公司手头资金充裕不无关系。宇通公司大量的现金采用了银行承兑票据的方式，从而使销售现金比率极低。每股经营活动现金净流量波动幅度较大，从 2009年的低于0.14上升到2011年的2.7，这与公司在2010年经营活动现金大量流出有关，究其原因是 2010 年校车，公交行业一片繁荣，公司经营活动在项目开发上投入很大，各项税费有了大幅增加所致。全部资产现金回收率是经营活动和投资活动现金的流入与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力。由图中可以看出，近年来公司已经度过2009年的困难时期，正在处于良性的发展中，资产产生现金能力比较稳定。4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力

51、问题从上文中对宇通公司盈利能力分析中可以发现，宇通公司近年来盈利能力相比于同行业各大公司来说表现良好，各方面指标都在逐年上升，国家宏观政策的扶持和内需的带动下，公司会得到进一步的发展。但在未来存在三方面问题。一是投资收益方面存在较大问题，近2年投资方面没有取得长足进步，而且逐步萎缩，显示公司在涉足其他行业时，进展效果很不好，急需要公司投入人力巩固加强。二是同业竞争加剧，宇通目前在客车行业相对领先，许多企业都在效仿他，企业间某些方面的差距在不断缩小。金龙汽车、安凯汽车等汽车公司后来居上，而且还有其他非客车企业也会加入客车行业。三是铁路运输业高速发展，这几年，中国铁路发展迅猛，随着铁路性价比的提高，会减少对客车的需求。4.2 资产质量问题通过仔细阅读宇通公司的年报，并结合上文中分析可以发现，宇通的资产主要存在两个方面的问题。 第一个问题是存货的管理。宇通拥有数额很大的存货量,而且还不断增加，这既是未来发展的保障, 又是风险的主要来源。一方面公司的发展需要不断满足客户的需求，国内校车市场和古巴、俄罗斯大的订单量就是对宇通一大考验；