企业套期保值案例解析2

1、企业套期保值案例解析 2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货 合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进预备以 后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质 确实是买入 (卖出)与现货市场数量相当、 但交易方向相反的期货合约， 以期 在以后某一时刻通过卖出 (买入 )期货合约来补偿现货市场价格变动所带来 的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种 对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1) 交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市 场所持头寸的情形，相应地

2、通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头 寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。 通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动 所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2) 商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之 间才有可能形成紧密的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从 而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则，套期保值交 易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。 在实践中，关于非期货商品，也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的 有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3) 商品

3、数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时， 在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数 量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的 盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互 补的有效性。 (4) 月份相同 (或相近)原则：这是指在做套期保值交易时， 所选用的期货 合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相 近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍，只有使 两者所选定的时刻相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和 现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更

4、加紧密， 达到增强套期保值的成效。 套期保值的种类 套期保值差不多上能够分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保 值(Short Hedge)。 买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货 市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸， 来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的 是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风 险。 相反，如果企业担忧手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就能够 利用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价 格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量

5、相当的合约所进行 的交易方式。 铝制品企业套期保值操作案例解析 国内有一家大型的铝制品制造企业，关于该企业来讲，原材料铝价格 的大幅上涨会导致其生产成本的提升，腐蚀企业的营业利润。在不能通过 提升产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情形下，企业专门有必要通过 期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下 两种情形下企业需要实施买入套期保值方案。 1、估量以后铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等咨 询题，不能赶忙买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提早买入现货 会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法确实是通过期货市场实 施买入套期保值。 2、企业差不多与下游

6、销售商签订供货合同，售价已定，在以后某一时 刻交货，然而现在尚未购进原材料，担忧日后购进原材料时价格上涨。按 照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，然而一旦以后铝价格上涨，在产 品售价已定的情形下，盈利会减少甚至亏损。在这种情形下，企业需要通 过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。 假设：2009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货 市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为12660元/吨。该铝制品企业差 不多与其下游买家签订了销售合同，估量在以后的三个月后有大量的铝采 购需求，数量为1000吨。由于担忧铝价格在以后会显现上涨的趋势，从而 阻碍到企业的利润，企业欲在期

7、货市场上进行买入保值。因此在期货市场 上买入交割期为8月份的铝期货合约200手（一手5吨）。我们忽略不计铝期 货的交易保证金和交易费用。 情形一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度 铝 2009年5月1日 现货市场 期货市场 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 14460元/ 吨 涨幅 盈亏 1800元/吨 1800元/吨 购买成本增加 1800*1000吨= 180万元 盈利 1800*200*5=180 万元 从盈亏情形来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增

8、加了 180 万元，然而由于其在期货市场上提早做了买入保值，在期货市场盈利 180 万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。 情形二：期货价格上涨大于现货价格上涨（假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨2200元/吨） 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 14860元/ 吨 涨幅 1800元/吨 2200元/吨 盈亏 购买成本增加 1800*1000吨= 180万元 盈利 2200*200*5

9、=220 万元 从盈亏情形来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加180万 元，然而由于其在期货市场上提早做了买入保值，在期货市场盈利220万 元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完 成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利40万元。 情形三：期货价格上涨小于现货价格上涨（假设现货价格上涨了 1800 元/吨，期货价格上涨了 1500元/吨） 铝 2009年5月1日 现货市场 期货市场 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为14800元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 14160元/ 吨 涨

10、幅 1800元/吨 1500元/吨 盈亏 购买成本增加 1800*1000吨= 180万元 盈利 1500*200*5=150 万元 从盈亏情形来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加180万元, 然而由于其在期货市场上提早做了买入保值，在期货市场盈利150万元。 综合来看，尽管企业在现货市场上的购买成本增加，然而期货市场的盈利 能够部分补偿采购成本的上涨，大大降低了企业的缺失，达到部分保值的 成效。 然而如果，到了 8月份铝的价格并未如企业所估量的显现上涨，而显 现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情形如何呢？ 情形一：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度 铝 现货市场 期货市场 20

11、09年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 12260元/ 吨 跌幅 400元/吨 400元/吨 盈亏 购买成本减少 400*1000吨=40万元 亏损400*200*5=40万元 从盈亏情形来看，尽管期货市场上的保值头寸显现亏损，但铝价格下 跌使企业购买成本减少了 40万元。在铝价下跌的局面下，尽管期货市场发 生了亏损，然而现货市场铝价下调，购买成本降低完全能够补偿期货市场 上的缺失。 情形二：期货价格下跌小于现货价格下跌（假设现货价格下跌了 400元/ 吨，期货

12、价格下跌了 200元/吨） 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 12460元/ 吨 跌幅 400元/吨 200元/吨 盈亏 购买成本减少 400*1000吨=40万元 亏损200*200*5=20万元 从盈亏情形来看，尽管期货市场上的保值头寸显现了亏损，然而现货 市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了40万元。综合来看，现 货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全补偿了期货市场的缺失，减少 了期货市场亏损的阻碍。 情形三：期货

13、价格下跌大于现货价格下跌（假设现货价格下跌了 400元/ 吨，期货价格下跌了 600元/吨） 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/ 吨 卖岀200手合约平仓，价格为 12060元/ 吨 涨幅 400元/吨 600元/吨 盈亏 购买成本减少 400*1000吨=40万元 亏损600*200*5=60万元 从盈亏情形来看，尽管期货市场上的保值头寸显现亏损，但铝价格下 跌使企业购买成本减少了 40万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，尽管 期货市场发生了亏损，然而现货市场油

14、价下调购买成本降低已大部分补偿 了期货市场的缺失，企业差不多完成了既定的利润目标。 企业进行套期保值所应遵循的原则 期货市场如何讲是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因 素的阻碍，因而期货价格的波动时刻与波动幅度不一定与现货价格完全一 致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相 等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏 损。 需要注意的是，套期保值能够规避掉现货价格波动的风险，然而期货 套期保值交易并不是无风险交易。套期保值关于企业的操作人员的要求较 高，如果企业的操作人员缺乏有关的期货套期保值的有关知识或操作体会 的话，专门容易造成风险。

15、另外企业关于以后的形式判定错误，也会造成 一个市场的盈利不能完全补偿另一个市场的亏损，甚至现货和期货市场都 显现亏损的现象。之前的航空公司套保亏损的案例确实是最好的例子。 另外企业还需要结合各自自身的条件，例如：企业的现金流状况、现 货贸易的状况等等，在此基础上才能做与企业相适应的保值方案。具体来 讲要紧概括为以下几条重要原则： 套期保值额度的比例原则 一样来讲， 企业套期保值的额度并不是企业年总需求量 100%的完全保 值，因为我们首要考虑的是企业现金流的安全性，原则上保值比例不超过 企业年总需求量的 80%，同时始终要保证企业现货与期货头寸的对应性。 不能过度保值或过低保值，如此都不能做到使企业利益及套期保值保险最 大化。 企业套期保值现金流的操纵及资金来源 一个企业要想把套期保值工作做到更好是离不开企业内部现金流的治 理，必须保证资金来源，如此才能保证企业套期保值工作能有效更好的完 成，才能使期货市场上行情显现大的波动时保证企业套期保值仓位的安全， 并能抓住稍纵即逝的行情建立应有的仓位。套期保值的顺利进行离不开企 业资金的合理化治理及行情显现波动时所需资金的保证性来源。 企业套期保值头寸的了结方式 企业套期保值交易最好用对冲的方式了结。除非期货