经济增加值eva计算方法

1、3/18EVA计算方法说明:经济増加值（EVA）=税后净营业利润（NOPAT ） 资本成本(cost of capital )资本成本=资本x资本成本率 由上知计算EVA可以分做四个大步骤:（1）税后净营业利润（NOPAT ）的计算；（2）资本的计算；（3）资本成本率的计算；（4 ） EVA的计算。下面列出EVA的计算步骤,并以深万科（0002 ）为例说明EVA （2000年）的计算。深万科（0002 ）简介:公司名称：万科企业股份有限公司公司简称:深万科A上市日期：1991-01-29 上市地点：上海证券交易所 行业:房地产业股本结构:A股398711877股f B股121755136股f国

2、有股.境内法人股共110504928 股,股权合计数:630971941股。一、税后净营业利润（NOPAT ）的计算1.以表格列出的计算步骤下表中，最左边一列（以IS开头）代表损益表中的利润计算步 骤，最右边一列（以NOPAT开头）代表计算EVA所用的税后净 营业利润（NOPAT ）的计算步骤。空格代表在计算相应指标（如NOPAT ）的步骤中不包含该行所对应的项。损益表税后净营业中的利 润计算 步骤利 润（NOPAT ） 的计算步骤主营业务收入-销售折扣和折让-主营业务税金及附加-主营业务瞬-主营业务利润+其它业务利润+当年计提或冲销的坏帐准备+-当年计提的存货跌价准备-管理费用-销售费用-长

3、期应付款，其它长期负债和住房公积金所隐含的利息+-财务费用（利息费用）二营业利润/调整后的营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出二总利沏税前营业利润-EVA税收调整*-少数股东权益=净利润/税后净营业利润2.计算公式:隘色斜体代表有原始数据紫色下划线代表此数据需由原始数据推算出）(1)柝净劭極二主营业务利润七其他业务利润+当年计提或 冲销的坏帐准备一管理费用一销售费用+长期应付款，其他长期负 债和住房公积金所隐含的利息+投资收43d税收调整注：之所以要加上长朗应付款,其他长期负债和住房公积金所 隐含的利息是因为sternstewart公司在计算长期负债的利息支出 时，所用的长期负

4、债中包含了其实不用付利息的长期应付款,其他 长朗负债和住房公积金。即,高估了长期负债的利息支出，所以需 加回。(2 )主营业务利润=主营业务收入一销售折扣和折让一营业税金 及附加一主营业务成本注：主营业务利润已在sternstewart公司所提供的原始财务数 据中直接给出EVA税膨超二利润表上的所得稅+税率x (财务费用七长期应 付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息+营业外支出 营业外收入补贴收入)(4)长期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息=长期应付款，其他长期负债和住房公积金x 35年中长期银行贷款基准利率长期应付款，其他长期负债和住房公积金=长期负债合计一长期借款一长期债

5、券=033 (从 1998 年,1999 年和 2000 年)说明：上面计算公式所用数据大多直接可以在sternstewart公司 所提供的原始财务数据中找到(主营业务利润已直接给出)。而长 期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息需由原始财务 数据推算得出。3.计算深万科的税后净营业利润(NOPAT 2000年)首先计算出需由其他原始财务数据推算的间接数据项长期应付 款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息和EVA税收调整，然 后利用计算结果及其他数据计算出NOPAT.(1)长期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息的计算；单位：元长期负债合计123895991.54滋：长期借款

6、80000000.00减:长期债券_长期应付款，43895991.54其他长期负债和住房公积金乘：3 5年中长期银行贷款基准利率4/ 18(3)净营业利润的计算；主营业务利润815156873.83加:其他业务利润9642851.66当年计提或冲销的坏帐准备12418460.40长期应付款，其他长期负债2646928.29和住房公积金所隐含的利息投资收益12133460.55减:管理费用158146771.91NOPAT )销售费用293581490.94税刖净宫业利润375433391.08减;EVA税收调整70607025.57税后净营业利润304826365.511 .资本的计算以表格列

7、出的计算步!19/18资产负债表中的资本EVA计 算中所 用的资本概念+ 短期借款 + + 年内到期的长期借款 + + 无利息负担的流动负债流动负债/调整后的流动负债+ 长期借款 + + 长期债券 + + 其它长期负债（包括住房公积金、长期应付款） +长期负债/调整后的长期负债递延税款少数股东权益 股东权益合计 累积税后营业外利润 累积税后补贴收入 存货跌价准备坏帐准备股权等价物在建工程现金和银行存款资本/资本调整2资本的计算公式:一年内到期长期借款七长期负债合计股本资本二股东权益合计七少数股东权益七坏帐准备七存货跌价/耀+累计税后营业外支出累计税后营业外收入累计税后补贴 收入计算EVA的资本

8、二债务资本+股本资本在建工程.现金和银行 存款这里：累计税后营业外支出（营业外收入、补贴收入）二（1 - 0.33 ）x从上市时算起的緊氏营业外支出（营业外收入、补贴收入）注：在sternstewart公司看来，营业外支出（营业外收入、补贴 收入）不属于主营业务范围，因此，营业外支出（营业外收入、补 贴收入）应看作公司的资本投入和收回，从而其累积税后值算作股 本。而在建兀備口现金初龊行存就可看作闲置部分（尚未产生收 益），从而在评估公司绩效时不被作为资本计算。3.计算深万科的资本（1）债务资本的计算；短期借款1999 年2000 年895234400.00566000000.00沏：一年内到期

9、长期借款长期负债合计123895991.5458438317.86债务资本689895991.54(2 )股权资本的计算;a .先计算股权等价物(EE )坏帐准备20075668.55953672717.8632494128.95沏：存货跌价准备17901745.432987088.95沏：累计税后营业外支出 减:累计税后营业外收入 累计税后补贴收入股权等价物(EE )18567780.64-9502993.92b .再计算股权资本股东权益合计2093030259.172906198742.58加少数股东权益53280451.8759446218.12股权等价物9502993.92185677

10、80.64股权资本2136807716.252947077180.06(3 )计算资本债务资本953672717.86689895991.54沏：股权资本2136807716.25180.06减：在建工程-现金和银行存款760922596.47995745160.05计算 EVA 的资本2329557837.642641228011.55资本成本率计算(_)股权结构流通股：A股、B股(含境外法人股)、H股；2、非流通股：国有股、国有法人股、境内法人股。深万科（0002 ） : A 股 398711877 股，B 股 121755136 股， 国有股、境内法人股共110504928股，股权合计数

11、: 630971941股。（二）加权平均资本成本率加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/总市值）* （1 税率）+股权资本成本率* （股本资本/总市值）;说明：1.总市值二债务资本市值+股本资本市值；（1）债务资本市值按账面价值计算，税率为0.33 ;（2 ）股本资本市值二（A股股数+不流通的国有股、法人股的股数）* A股年终收盘价+ B股（含国外法人股）* B股年终收盘价+ H股股数* H股年终收盘价；深万科（0002 ） : 2000年末A股收盘价13.99 ,国内股总价值7123943101.95, B股收盘价5.09 , B股市值619490131.968，债务资本市值689

12、895991.54，总市值合计 8433329225.458。2、股权资本成本率（股本资本/总市值）二A股资本成本率* （ A股股本资本/总市值）+ B股资本成本率* （ B股股本资本/总市值)+ H股资本成本率* ( H股股本资本/总市值)；(1) A股股本资本中含按市场价计算的不流通的国有股、法人股；(2) B股股本资本中含有境外法人股；3.股本资本成本率COE二无风险收益率RFR + BETA*风险溢价MRP ;4.股权资本成本率的计算步!(以2000年度为例)；(1) BETA 计算，若公司在2000年底已有100周的市场交易数据，使用各股票100周的周收益率与相对应的股票指数的周收益

13、 率的线性回归得到；A股、B股、H股各自对应的股指收益率都以其所在 的股票市场为准；深万科(0002 ) : A 股 1.170 , B 股 0.852 ;(2 )对于上述已计算BETA的公司，由CAPM模型:股本资本成本率COE二无风险收益率RFR + BETA*风险溢价MRP。其中：A股 的RFR :上交所交易的当年最长期的国债年收益 率 3.4%B股、H股的RFR :财政部在海外发行的全球美元债券 的名义收益率7.7% ;风险溢价MRP :美国市场平均风险溢价* （中国股市 月收益标准差/中国股市月收益平均）/（美国股市月收益 标准差/美国股市月收益平均）,6.0% ;中国股市月收益的计

14、算应用的数据是上证综合指数（1990 年12月到2001年4月）;美国股市月收益的计算应用的数据是同期的S&P Index ;A股、B股、H股资本成本率的计算使用相同的风险溢 价 MRP;由计算结果可知，一个公司顶多有两个市场的COE ; 深万科（0002 ） : A 股 COE=3.4%+1.170*6%=0.104 , B 股 COE=7.7%+0.852*6%=0.12 &（3 ） 加权平均资本成本率 WACC =COD*（D/MV） *（1-t） + COE*（E/MV）二债务资本成本率* （债务资本/总市值）* （ 1 税 率）+股权资本成本率*（股本资本/总市值）二债务资本成本率*

15、（债务资本/总市值）* （ 1 税率）+ A股资本成本率* （ A股股本资本/总市值）+ B股资本成本率* （ B股股本资本/总市值）+ H股资本 成本率* （ H股股本资本/总市值）深万科（0002 ） : WACC=6.03%*0.0818* （ 1-0.33 ） + 0.104*0.8447 + 0.128*0.0735 =0.1007 ;其中债务资本成本率COD为2000年3-5期中长期 银行贷款基准利率，6.03% ;（4）unlevered加权平均资本成本率WACC= WACC/（l-t*D/MV）深万科（0002 ） : unlevered WACC=0.1007/ （ 1-0.

16、33*0.0818 ） =0.1035 ;（5）Unlevered BETA= （C RFR） / MRP= （unlevered加权平均资本成本率 WACC-无风险 收益率RFR ） /风险溢价MRP ;无风险收益率RFR= A股 的RFR* （A股市值/ （A股市值+ B股和H股市值）+ B股和H股的RFR* （B股H股市值/ （ A股市值+ B股和H股市值）若Un levered BETA大于1.5 ,调整为1.5 ,若小于 0.5 ,调整为0.5。深万科（0002 ） : RFR= A股的RFR* （ A股市值/ （A股市值+ B股市值）+ B股的RFR* （ B股市 值/（ A股市值

17、+ B股市值） =3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+61949 0131.968)+77%*(619490131.968/(7123943101 .95+619490131.968)=0.03744UnleveredBETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016 ;(6 )计算行业Unlevered BETA ,并把此值赋给没有 100周交易行盾的同行业公司；行业 Un levered BETA 为同行业已计算出 Unlevered BETA的公司的简单算术平均;例：长春经开(600215 )和深万科同属房地产业，该 公司1999年9月9日上

18、市，到2000年底尚无100周的 数据，因此该公司使用行业Unlevered BETA ,为 0.971 ;(7 ) 用上面的 Unlevered BETA 计算 unlevered 加权 平均资本成本率，Unlevered WACC二无风险收益率RFR+ Unlevered BETA*风险溢价 MRP二A股的RFR* ( A股市值/ ( A股市值+B股和H 股市值)+ B股和H股的RFR* ( B股H股市值/ ( A 股市值+ B股和H股市值)+ Unlevered BETA*风险 溢价MRP ;长 春 经 开Un leveredWACC=3.4%+0.971*6%=0.09226 ;(8)

19、 relevered WACC= Unlevered WACC* (1- t*D/MV)MV为公司总市值z D为债务资本市值，长春经开：relevered WACC=0.09226* ( 1-0.33*0.0539 ) =0.0906 ;(9) 这样我们已得到全部公司的加权平均资本成本 率。(10) 由 公式：WACC=COD*(D/MV) * (1-t) +COEYE/MVf和公式:股本资本成本率COE = 无风险收益率RFR + BETA*风险溢价MRP 计算 出全部公司的BETAO长春经开：COE= ( WACC COD*(D/MV) * (1- t) ) / ( E/MV ) = (

20、0.0906-0.0603*0.0539*0.67 ) /0.9461=0.09346 ;BETA= ( COE- RFR ) /MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991关于 unlevered WACC= WACC/(l-t*D/MV)的说明：此公式可由公式：WACC =COD*(D/MV) * (1-t) + COE*(E/MV)和MM Proposition 口（含税收的双M模型）：COE=RO+（R0 COD）*（l-t）*（ D/E）推导得出，其中R0是unlevered WACC , D是债务资本市值，E是股本资本市值。 EVA及其他指标的计算说明：为了尽可能准确地反映深万科公司在2000年中主营业务所 使用的资本额 Sternstewart公司根据深万科公司在2000年的资本变动特征采用不同的资本数值:若深万科的资本额在2000年变 动不大（实际操作中,年末资本相对于年初的变动不超过40% ） f则取2000年年初（即19