Topic03财务分析与财务计划公司理财

1、Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财 Topic 3 财务分析与财务计划 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财2 3.1 基本财务报表 （Basic Financial Statements） 3.2 财务报表分析 （Financial Statements Analysis） 3.3 财务计划模型 （Financial Planning Model） 第三讲 财务分析与财务计划 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财3 3.1 基本财务报表 财务报表的三个重要经济功能 提供关于公司目前和过去表现的信息（财

2、务分析） 为财务计划提供了方便的模式（财务计划） 为所有者和债权人设定经营目标 基本财务报表 资产负债表（the Balance Sheet） 损益表（the Income Statement） 现金流量表（Statement of Cash Flows） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财4 资产=负债+所有者权益 1. 资产负债表 现金 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财5 就资产负债表的右方（资金的来源）而言 1. 资产负债表（Balance Sheet） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财6

3、 分析资产负债表应注意的几个问题分析资产负债表应注意的几个问题 u 资产的流动性 u 资产的计价 企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关 l 企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价 企业资产的会计价值是指其账面价值企业资产的会计价值是指其账面价值 l 企业资产的账面价值按照历史成本计价企业资产的账面价值按照历史成本计价 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财7 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财8 收入- 费用=盈利 营业收入+营业外收入-费用

4、-所得税=盈利 2. 损益表（Income Statement） 通常有以下几个部分组成：通常有以下几个部分组成： 经营活动部分经营活动部分 融资活动部分融资活动部分 对利润课征的所得税部分对利润课征的所得税部分 净利润部分（通常以每股收益表示）净利润部分（通常以每股收益表示） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财9 销售收入销售收入 减：销货成本减：销货成本 毛利润毛利润 减：营业费用减：营业费用 销售费用销售费用 管理费用管理费用 折旧折旧 营业收入营业收入 减：利息费用减：利息费用 税前收入税前收入 减：所得税减：所得税 净利润净利润 损益表一般格式 Sal

5、es -CGS Gross Profit (G.P.) -Operating Expenses (O.E.) Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.) Depreciation (Depr.) EBIT -Interest (Inter.) EBT -Taxes Net Income (N.I.) Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财10 u 公认会计准则 u 非现金项目 u 时间和成本 销售收入不等于现金流入销售收入不等于现金流入 折旧及递延税款不是现金流出折旧及递延税款不是现金流出 Topic03财

6、务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财11 3. 现金流量表（Cash Flow Statement） 现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三 类企业活动：经营活动、投资活动和融资活类企业活动：经营活动、投资活动和融资活 动。相应的，现金流按来源可以划分为动。相应的，现金流按来源可以划分为 经营活动中产生的现金流经营活动中产生的现金流 投资活动中产生的现金流投资活动中产生的现金流 融资活动中产生的现金流融资活动中产生的现金流 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财12 经营活动中 产生的现金流 (1) 现金流量表编制

7、的直接法 + +从客户处收取的现金从客户处收取的现金 - -支付给供应商的货款支付给供应商的货款 - -经营性现金费用支出和利息支出经营性现金费用支出和利息支出 - -现金纳税支出现金纳税支出 投资活动中 产生的现金流 + +资产出售收入资产出售收入 - -投资支出投资支出 融资活动中 产生的现金流 + +发行新股所得资金发行新股所得资金 + +新发行债券或贷款新发行债券或贷款 - -偿债支出（不包括利息支出）偿债支出（不包括利息支出） - -支付股东红利支付股东红利 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财13 经营活动中的现金流计算经营活动中的现金流计算 从客户处

8、收取的现金从客户处收取的现金 向供应商支付的货款向供应商支付的货款 经营性现金费用支出经营性现金费用支出 现金支付的税款现金支付的税款 当年销售收入当年应收账款变动额当年销售收入当年应收账款变动额 经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动 销货成本存货变动额应付账款变动额销货成本存货变动额应付账款变动额 所得税递延税款变动额应计税款变动额所得税递延税款变动额应计税款变动额 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财14 （2）现金流量表编制的间接法 + +净利润净利润 + +折旧和摊销折旧和摊销 - -净营运资本变动额净营运资本变

9、动额 （NWC不包括现金）不包括现金） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财15 （3）财务现金流量 首先需要明确两点首先需要明确两点 现金流量不同于净营运资本现金流量不同于净营运资本 现金流量不同于净利润现金流量不同于净利润 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财16 资产价值(A)=负债价值(B)+权益价值(S) CF(A)CF(A)资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流） CF(B)CF(B)负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）负债的现金流（流向企业债权人的现金流量） CF(S)

10、CF(S)权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）权益的现金流（流向权益投资者的现金流量） （3）财务现金流量 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财17 企业现金流量企业现金流量CF(A) 企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量CF(B) CF(S) 债务（利息到期本金长期债务融资）债务（利息到期本金长期债务融资） 权益（股利股票回购新权益融资）权益（股利股票回购新权益融资） 经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款） 资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售） 净营运资本的

11、增加净营运资本的增加 （3）财务现金流量 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财18 企业的总现金流量，是经营性现金流量，企业的总现金流量，是经营性现金流量， 经过资本性支出和净营运资本支出调整经过资本性支出和净营运资本支出调整 后的现金流量，也被称为自由现金流量，后的现金流量，也被称为自由现金流量， 即：为盈利项目融资后剩余的现金流量。即：为盈利项目融资后剩余的现金流量。 （3）财务现金流量 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财19 财务报表分析的核心思想是比较 3.2 财务报表分析 百分比分析（百分比分析（Percentage An

12、alysis） u 比率分析比率分析 （Ratios Analysis） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财20 1. 财务报表百分比分析方法 这是一种把常规的资产负债表和损益表项目这是一种把常规的资产负债表和损益表项目 表示为百分比进行财务分析的方法。表示为百分比进行财务分析的方法。 结构百分比法（结构百分比法（Common-size Analysis） u 定基百分比法（定基百分比法（Common-base-year Analysis Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财21 采用这种方法时将所有资产负债表项目 都除以资产总额，

13、而所有的损益表项 目都除以销售净额或营业收入。 （1） 结构百分比分析方法 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财22 （2） 定基百分比分析方法 采用这种方法将基期年份的资产负债采用这种方法将基期年份的资产负债 表和损益表的所有项目设为表和损益表的所有项目设为100%100%， 而以后年度财务报表项目表示为其相而以后年度财务报表项目表示为其相 当于基数额的百分比。当于基数额的百分比。 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财23 2. 财务报表比率分析 短期偿债能力比率(Liquidity Ratios) u 长期偿债能力比率 (Leve

14、rage Ratios) u 营运能力比率 (Activity Ratios) u 盈利能力比率 (Profitability Ratios) u 市场价值比率 (Market Value Ratios) u 两个重要指标（SGR & EVA） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财24 流动资产 流动比率 流动负债 （1） 短期偿债能力比率 流动比率（流动比率（Current Ratio） 速动比率（速动比率（Acid Test/Quick Ratio） 速动资产 速动比率 流动负债 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财25 （1）

15、短期偿债能力比率 现金 现金比率 流动负债 NWC NWC对资产总额的比率资产总额 流动资产 间隔时间指标日均经营成本 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财26 负债比率 （Debt Ratio） 总资产 权益乘数 股东权益 （2） 长期偿债能力比率 负债-权益比 （Debt-Equity Ratio） 权益乘数 （Equity Multiplier） 负债总额 负债比率 总资产 负债总额 产权比率 股东权益 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财27 利息保障倍数（Interest Coverage Ratio） 收入利息倍数（Tim

16、es-interest-earned Ratio） / 营业利润/税息前收益 利息保障收入利息倍数 利息费用 （2） 长期偿债能力比率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财28 现金涵盖率（Cash Coverage Ratio） 说明：由于利息实际上就是一项现金流出，而EBIT并不能测度 可以用来支付利息的现金，因此我们定义了EBITD（息税及 折旧前盈余），另一个常用的变量是EBITDA（息税、折旧和 摊销前盈余）。 EBITEBITD 折旧 现金涵盖率 利息利息 （2） 长期偿债能力比率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财29

17、 应收账款周转率 （Accounts Receivable Turnover Ratio） 年赊销额 应收账款周转率 应收账款平均余额 （3） 营运能力比率 应收账款平均回收期 （Average Collection Period-ACP） 365 应收账款平均回收期 应收账款周转率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财30 存货周转率（Inventory Turnover Ratio） 销货成本 存货周转率 存货平均余额 存货周转天数（Days in Inventory ） 365 存货周转天数 存货周转率 （3） 营运能力比率 Topic03财务分析与财务计划

18、公司理财财务分析与财务计划公司理财31 销售收入 总资产周转率 平均总资产 （3） 营运能力比率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财32 （4） 盈利能力比率 与销售额有关的盈利能力比率 与投资额有关的盈利能力比率 与净投资有关的盈利能力比率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财33 销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。 净利润 销售净利润率（Net PM）= 总销售收入 销售利润率（Profit Margin-PM） 息税前收益 销售总利润率（Operating PM）= 总销售收入 Topic03

19、财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财34 资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。 净利润 资产净收益率（ROA net）= 平均总资产 资产收益率（Return on Assets） 息税前收益 资产总收益率（ROA EBIT）= 平均总资产 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财35 利润 资产收益率= 平均总资产 销售收入销售收入 销售收入销售收入 ROA 销售利润率总资产周转率 ROA可以分解为两个比率的乘积 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财36 净利润 净资产收益率 普通股股东权益 权益资本收益率（Ret

20、urn on Equity） 销售净利润率总资产周转率权益乘数 ROE 净利润销售收入总资产 销售收入总资产股东权益 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财37 () (1) D ROA net E ROE 销售净利润率 总资产周转率 权益乘数 权益资本收益率（Return on Equity） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财38 （单位:$)公司A公司B 总资产10001000 债务（利率10%）0600 股东权益1000400 营业利润140 (60)140 (60) 利息费用0 (0)60 (60) 净利润140 (60)8

21、0 (0) 举例说明这一问题 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财39 1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。 () D ROEROAROAi E 其中：其中：ROA ROA 资产总收益率资产总收益率 i i 债务利率债务利率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财40 值得注意的问题 上述公式是在举例的基础上得出的，该公式上述公式是在举例的基础上得出的，该公式 没有考虑所得税因素（即假设所得税为零），没有考虑所得税因素（即假设所得税为零）， 当考虑所得税因素时该公式可以表示为当考虑所得税因

22、素时该公式可以表示为 ()(1) D ROEROAROAiT E Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财41 小结 权益资本收益率的计算 净利润 净资产收益率 普通股股东权益 ()(1) D ROEROA net E 公式一公式一 公式三公式三 ()(1) D ROEROAROAiT E Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财42 澄清以下几个概念： 每股市价 & 每股收益 & 每股股利 & 每股账面价值 每股市价 市盈率 每股收益 （5） 市场价值比率 市盈率市盈率 （P/E Ratio） 市值面值比市值面值比 （M/B Ratio）

23、股利收益率股利收益率 （Dividend Yield） 每股股利 股利收益率 每股市价 每股市价 市值面值比 每股账面价值 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财43 （6）两个重要指标 可持续增长率（可持续增长率（Sustainable Growth Rate） ROE可持续增长率留存比率 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财44 （6）两个重要指标 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财45 杜邦分析法（Du Pont Approach） 财务比率综合分析方法 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务

24、分析与财务计划公司理财46 杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很 好的思路，因为它揭示了三个重要的因素 结论 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财47 3.3 财务计划模型 阅读书目 n 财务管理：理论与实践（第第10版），布里格姆著，版），布里格姆著， 清华大学出版社，清华大学出版社，p111128，第，第4章；章； 金融学，兹维兹维博迪，罗伯特博迪，罗伯特莫顿著，中国人民大莫顿著，中国人民大 学出版社，学出版社，p7478，第，第3章；章； n 公司金融（第第6版），斯蒂芬版），斯蒂芬罗斯著，机械工业罗斯著，机械工业 出版社，出版社，p533541，第，

25、第26章。章。 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财48 3.3 财务计划模型 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财49 1. 什么是公司财务计划 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财50 2. 财务计划模型的组成部分 财务预测就是估计公司未来的融资需求。 销售额预测（sales forecast） 预计财务报表（pro forma financial statements） 资产需要量（ asset requirements ） 融资需要量（financial requirements） 调节变量（pl

26、ugs） 经济假设（ economic assumptions ） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财51 销售额预测（sales forecast） u 由于销售取决于未来的经济假设，而未来的 经济状况是不确定的，销售预测不确定性程 度使用与其销售水平对应的标准差来衡量。 u 企业可以借助于经济方面的专家以及产业发 展规划来进行销售预测。 财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财52 预计财务报表 (pro forma financial statemen

27、ts） 财务计划要求编制预测资产负债表（pro forma balance sheet）、预测损益表（pro forma income statement）、预测资金来源与运用表（pro forma sources-and-uses-of-cash statement ），这些报表 统称为预测报表（pro forma statements），或称 预计报表（pro formas）。 财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财53 资产需要量（ asset requirements ） 融资需

28、要量（ financial requirements ） 确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本支出。确定计划的资本性支出以及计划的净营运资本支出。 进行融资安排，包括股利政策和财务政策等。进行融资安排，包括股利政策和财务政策等。 财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财54 调节变量（plugs） 经济假设（ economic assumptions ） 财务计划模型（财务计划模型（Financial Planning Model） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财

29、务计划公司理财55 3. 财务报表预测销售百分比法 销售百分比法销售百分比法 ( percentage of sales approach ) 从销 售预测开始，以销售收入金额年增长率的形式表示。 假设资产负债表和损益表中的某些项目与销售保持 同比率增长，它们在某一年份的价值分别等于预测 销售收入的某个百分比。预测财务报表中的其他不 与销售直接关联的项目，则取决于公司的股利政策 和对债务和权益融资的权衡情况。 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财56 举例：销售百分比法应用 我们为GPC公司建立一个一年期的财务 模型。GPC公司是一家10年前成立的消 费品生产企业

30、，下面是GPC公司过去3 年的资产负债表和损益表。（见表1） Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财57 第一步，预测销售收入； 对GPC公司，我们假设销售收入在2007年将继续以20%的速度增长， 所以2007年的销售收入估计值为34,560万美元。（见表3） 第二步，考察过去的财务报表，确认资产负债表和损益表 中和销售收入保持固定比例的项目。（见表2） 资产负债表中的某些负债项目预计与销售同步增长，这就是所谓的 “自发性融资资金自发性融资资金”（spontaneously generated funds），自发性融资 资金的两个基本项目是应付帐款和应计项目。 通常假定应付票据、长期债务、普通股和实收资本不直接随公司销售 水平的变化而改变，这些融资来源被称为“自由融资来源自由融资来源”。 举例：销售百分比法应用 Topic03财务分析与财务计划公司理财财务分析与财务计划公司理财58 第三步，预测资产负