国际场外市场中央对手方风控制度介绍

1、我的位置：风控体系国际场外市场中央对手方风控制度介绍日期：2013-09-25一、场外市场中央对手清算会员制度(一)国际清算机构清算会员制度介绍下面以伦敦清算所、芝加哥商品交易所清算公司、欧洲期货交易所清算公司为例介绍国际清算机构的清算 会员制度。1.伦敦清算所(1 )伦敦清算所英国公司( lch.clearnet ltd )伦敦清算所英国公司 (lch.clearnet ltd)对不同交易场所设立了不同类别的清算会员以及相应的最低资本金要求。各类别清算会员具体的最低净资本要求如下：表1伦敦清算所英国公司(lch.clearnet ltd )各类别清算会员净资本要求交易场所清算会员类别最低净资

2、本要求nyse liffe (伦敦国际金融期权期货交易 所)普通清算会员100万先令turquoise 衍生品交易平台普通清算会员伦敦清算所enclear场外市场伦敦清算所enclear清算会员作 为场外参与者可清算场外自营业务，包括场外排放权类、运费 类和/或贵金属类产品nodal交易所清算会员nyse liffe (伦敦国际金融期权期货交易 所)综合清算会员200万先令turquoise 衍生品交易平台综合清算会员nodal交易所综合清算会员lme (伦敦金属交易所)联合交易清算会员250万先令联合经纪人清算会员500万先令场内清算会员场外自营回购交易repoclear普通清算会员1亿欧元

3、场外自营或其他经纪人的回购交易repoclear综合清算会员4亿欧元swapclear清算业务swapclear清算会员5000力美兀清算 equityclear 的自营业务equityclear 普通清算会员500万先令自营业务以及非清算会员的 equityclear 业务equityclear 综合清算会员1000万先令对于跨市场清算会员，其最低净资本要求等于表中单个市场的最低净资本要求的累加值。单个市场的清算 会员的净资本要求不得小于该市场的最低净资本要求。lch.clearnet ltd网站上公布了 159家清算会员，其中跨市场的清算会员共77家，占比约48%。(2 )伦敦清算所法国公

4、司( lch.clearnet sa )伦敦清算所法国公司(lch.clearnet sa )也对不同交易场所设置不同类别的清算会员，与lch.clearnet ltd 类似。 lch.clearnet sa 共有104家综合清算会员，其中跨市场的清算会员共88家,占比约85%;可参与代理清算业务的综合清算会员共51家，占比49% o各类别清算会员具体的最低净资本要求如下：表2伦敦清算所法国公司(lch.clearnet sa )各类别清算会员净资本要求交易场所清算会员类别普通清算会员综合清算会员场内市场1千万欧元或5白方欧元加银行担保2500万欧元，且根据代 理的非清算会员的数量 不同具体要

5、求不同： 代理9个交易会员/ 市场成员，净资本要求 为2500万欧元；代理20个交易会员/ 市场成员，净资本要求 为3750万欧元固定收益(批发债券市场)1亿欧元，且清算会员达到 bbb评 级4亿欧元，且清算会员达到bbb评级信用违约掉期30亿欧元，且清算会员达到 a评级2 .芝加哥商品交易所清算公司( cme clearing )芝加哥商品交易所清算公司(cme clearing )清算会员可参与交易所内全部产品交易的清算，具体净资本要求如下：表3芝加哥商品交易所清算公司( cme clearing )清算会员净资本要求会员类型跨产品清算会员金融工具清算会员净资本不低十：(1 ) 500万美

6、兀；(2 )美国商品期货交易委员会( cftc)的最低监管资本金要求；(3)美国证券交易委员会( sec)的最 低监管资本金要求。净资本不低十50万美元，且初始最低担保基金5万美元。可见，cme clearing清算会员的最低净资本要求为500万美元。另外， cme clearing还有一类清算会员一一金融工具清算会员(ficm),主要清算 cme与cbot勺某类利率产品。ficm须由cm皿 cbot可参与某类利率产品清算业务的清算会员提供担保，且其调整后净资本不低于50万美元。3 .欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing )欧洲期货交易所清算公司( eurex clearing

7、 )的清算会员分为综合清算会员和普通清算会员。金融机构 可以申请成为综合清算会员(gcm, general clearing member )或普通清算会员( dcm, direct clearingmember )。 gcm以为其自身交易、其客户交易以及非清算会员( ncm, non-clearing member )交易进行 清算。dcm可以为自身交易、其客户的交易以及其拥有 100%股份的ncm交易进行清算。清算会员必须是位于欧盟或者瑞士境内的金融机构，且拥有担保品管理业务、信用管理、接受客户证券和 现金作为保证金的业务资格。具体来说，清算会员应达到最低净资本(见表4 )要求，并在实时全

8、额结算系统中开立账户用于证券的结算和质押，证券保证金银行为明讯银行或者欧清银行，同时在明讯银行法兰克福或 segalntersettle开立抵押证券账户。表4欧洲期交所清算公司(eurex clearing )各类别清算会员净资本要求不同会员类型净资本额要求综合清算会员(gcm)普通清算会员(dcm)衍生品清算12500万欧元eur 1250万欧元债券现券清算5000万欧元eur 500万欧元债券回购清算17500万欧元eur 1750万欧元(二)国际清算机构清算会员制度共同点从以上内容可以看出，清算会员制度包含清算会员体系、准入标准等内容，是中央对手清算机构风险控制 的第一道防线。国际主流中

9、央对手清算机构(含面向场内和场外金融市场的清算机构)关于清算会员管理制度 的通行做法：一是清算机构为中央对手方(ccp),提供中央对手清算服务并承担担保交收责任。中央对手方、担保交收是中央对手清算服务的基本特点。清算机构通过合约替代介入原始交易的双方，成为“买方的卖 方”和“卖方的买方”，即“中央对手方”。清算机构完成合约替代后，将采取各种措施确保清算会员履行资 金和证券支付义务；二是实行清算会员分层制度。一般将清算会员分为可从事自营和代理清算业务的综合清算会员、仅可从事 自营清算业务的普通清算会员两类。非清算会员只能通过综合清算会员间接参与中央对手清算业务。不同清算 机构在各类型清算会员的具

10、体名称上可能略有区别，但在实质上均分为以上两大类；三是设定以净资本或净资产为重要指标的清算会员资格准入标准。国际主流清算机构均在相关制度中明确 了申请普通清算会员或综合清算会员资格的净资本或净资产标准和其他准入门槛要求。其中，不同中央对手清 算业务的准入门槛往往各不相同，具体根据中央对手清算业务的风险特征而定；综合清算会员因承担代理清算 职责，其要求一般远高于对普通清算会员的要求；四是明确清算会员的基本权利和义务。通过在制度中明确清算会员的权利和义务，体现中央对手清算机构 与清算会员之间的平等业务合作关系。二、场外市场中央对手清算保证金制度(一)国际清算机构保证金制度介绍4 .伦敦清算所英国公

11、司 (lch.clearnet ltd)伦敦清算所英国公司(lch.clearnet ltd)的中央对手清算业务规则主要包括rulebook (规则)和procedure (细则)，其中规则明确了所有业务应遵循的原则性规定，细则则规定了伦敦清算所与各 个交易所以及清算平台之间达成的业务细则。其中关于保证金的主要规定如下：(1)保证金的分类lch.clearnet ltd的保证金分为初始保证金和变动保证金。初始保证金用于弥补清算会员违规违约情况下，伦敦清算所进行违约处理产生的一定置信度下的潜在损失；变动保证金用于弥补清算会员持有头寸的盯市 亏损。针对不同业务的特定风险，细则中增加了有关交割保证金

12、( delivery margin )、附加保证金( additional margin )等规定。(2)保证金计算的具体方法各中央对手清算业务的具体保证金计算方法，由各产品的业务规则予以明确。交易所交易的衍生品的初 始保证金率由清算所和交易所共同确定，otc市场的初始保证金率由伦敦清算所确定。伦敦清算所有权根据市场情况及清算会员资信情况自行调整初始保证金率。(3)保证金的交纳时间对于日间保证金，清算会员需在在u到日间保证金追加通知的1小时内交纳；对于日终保证金，清算会员需在第二个工作日9:00前交纳。(4)保证金资产的种类保证金资产包括现金和有价证券，细则中规定了各业务所接受的现金货币币种和

13、有价证券种类。伦 敦清算所有权决定是否接受细则中未规定的保证金资产。伦敦清算所有权对有价证券收取保管费，费率将由伦敦清算所在细则中规定。利率互换产品、回购产品和外汇产品的变动保证金必须以现金形式交纳。(5)对保证金资产的管理如果清算会员违规违约，则其保证金账户上所有资产(包括可供释放保证金)均作为可处置资产进入违 约处理流程。5 .伦敦清算所法国公司 (lch.clearnet sa)伦敦清算所法国公司 (lch.clearnet sa) 主要通过 rulebook (规则)、instruction (指引)和 notice (通告)明确各中央对手清算业务规则。其中，规则明确了所有业务应遵循的

14、原则性规定，指 弓i和通告则各有侧重地对业务细则进行规定，指引规定了通用条款，主要内容包括保证金计算方 法、清算所接受的保证金资产种类以及保证金相关要求等；通告规定了具体的操作细节，主要内容包括初 始保证金参数设置、保证金资产折扣率以及日间保证金相关要求等。(1)保证金的分类lch.clearnet sa 的保证金分为初始保证金、变动保证金和附加保证金。初始保证金用于弥补清算会员 违规违约情况下，伦敦清算所对其进行违约处理产生的一定置信度下的潜在损失；变动保证金用于弥补清算会 员持有头寸的盯市亏损；附加保证金用于弥补异常情况下清算会员违规违约给清算所造成的潜在额外损失。(2)保证金计算的具体方

15、法规则中没有规定保证金计算的具体方法，相关内容在指引中予以规定。根据保证金覆盖的风险类型不同，使用不同方法计算保证金。通常使用span方法按照每个清算会员的不同币种分别计算初始保证金。同时，基于各个产品属性的不同，span方法在实际应用中也有所区别。(3)保证金的交纳时间规则中没有规定保证金的交纳时间和追加条件，相关内容在指引和通告中予以规定。对于日间保证金，从早上9:45至下午5:45每隔1小时进行一次日间保证金计算，共计 9次。清算会员需在收到日间保证金追加通知的1小时内交纳日间保证金。日间保证金只能以欧元或者中央银行担保形式交纳。对于日终保证金，在第二个工作日规定时点前交纳现金或中央银行

16、担保，根据保证金资产种类不同交纳 时点有所不同。(4)保证金资产种类规则中没有规定保证金资产种类，相关内容在指引中予以规定。保证金资产种类包括指定币种 现金、特定国债和股票。变动保证金只能以现金形式交纳(5)对保证金资产的管理规则中没有规定保证金资产折扣率，相关内容在通告中予以规定。伦敦清算所对欧元现金保证金支付利息，利率在其官方网站公布。此外，伦敦清算所还在其官方网站公 布英镑和美元的外币折扣率。现金保证金可投资于无本金风险的高流动性资产。6 .芝加哥商业交易所清算公司( cme clearing ) (1)保证金的分类cme clearing 的保证金分为初始保证金( initial ma

17、rgin )、变动保证金( maintenance margin ) 和集中度保证金(concentration margin ),初始保证金是客户在每一笔交易开始时必须交纳的保证金；维 持保证金指维持合同的有效性所必需的最低保证金，覆盖了清算会员所持头寸的潜在损失，一般低于初始保证 金。一旦客户在清算所保证金账户的资金低于应缴维持保证金，cme有权要求客户补足保证金至初始保证金水平；集中度保证金用于覆盖清算会员的风险敞口过大带来的额外市场风险。(2)保证金计算的具体方法cme利用多种不同的统计参数和非参数分析计算保证金，覆盖市场95%99%的潜在风险。cme初始保证金计算使用 span模型，

18、保证金率根据产品不同有所差异，cme可对保证金率进行调整，以反映价格波动率及其他因素的变化情况。(3)保证金的交纳时间对于日间保证金，上午指定时间计算一次，中午进行保证金结算。当市场价格出现异常波动时，cme有权增加日间保证金盯市次数，并要求清算会员交纳附加保证金( additional margin ),附加保证金应以现 金形式交纳。对于日终保证金，交易闭市时计算一次，第二个工作日上午指定时间进行保证金结算。(4)保证金资产种类包括现金(美元和特定货币)、美国国债、信用证、标准普尔 500指数的成分股股票、特定的主权债 务、特定的美国政府机构和抵押贷款支持证券、特定的货币市场共同基金、通过特

19、定银行支持的现金管理项 目、黄金。(5)保证金资产管理cme每日对保证金资产进行估值，使用审慎的折扣率，并对保证金资产有集中度限制和多元化要求。4.欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing ) (1)保证金的分类eurex clearing的保证金分为两类，一类通过逐日盯市覆盖清算会员已经发生的损失，包括期权费保证金(premium margin )、变动保证金( variation margin )、实时平仓保证金( current liquidation margin )；另一类覆盖在一定置信度下清算会员在平仓周期内的最大潜在损失，包括附加保证金( additional mar

20、gin )、跨期保证金( future spread margin )等。(2)保证金计算的具体方法具体的保证金计算方法未在保证金管理办法总则中规定，由各产品的业务规则进行明确。(3)保证金的交纳时间对于日间保证金，每10分钟更新一次保证金要求信息；清算会员需在收到日间保证金追加通知的1小时内交纳日间保证金。对于日终保证金，清算会员需在第二日早晨8:00前支付所有日终保证金要求和其他结算资金。(4)保证金资产种类保证金资产种类包括指定币种现金和指定种类的债券等有价证券，并定期在官方网站上公布。其中股票 占保证金比例不超过 30%。充抵保证金的债券总量不超过该债券发行量的25%,以保证该债券的流

21、动性。(5)保证金资产管理eurex clearing 确定并定期调整保证金资产折扣率。债券类保证金资产主要考虑利率风险、市场价格风 险、信用风险和流动性风险等风险因素，股票类保证金资产主要考虑流动性风险、市场价格风险和波动率等风 险因素。(二)国际清算机构保证金制度共同点1 .保证金类别四家国际主流清算机构的保证金分类虽然名字有所差异，但本质上都包括基础性的两类，一类用于弥补 清算会员违规违约情况下，清算所对其头寸平仓产生的一定置信度下的潜在损失；另一类用于覆盖清算会员持 有头寸的盯市亏损。根据各产品自身的风险特征或者在异常市场条件下，清算所还可另行收取保证金，用于覆 盖产品特有风险或者异常

22、市场条件下的额外风险。2 .保证金计算方法各清算机构的保证金计算方法均以精确风险计量为基础，注重分析产品特有的风险特征和市场特征，根 据具体产品制定相应的计算方法。但在其保证金管理办法中均未详细介绍算法，具体算法在各中央对手清算业 务细则中予以规定。3 .保证金交纳时间虽然各清算机构对保证金交纳时点规定不完全相同，但基本遵循日终保证金日终计算、隔日交纳；日间 保证金实时计算、实时交纳的原则。4 .可接受的保证金资产包括现金和有价证券各清算机构可接受的保证金资产不尽相同，但都可分为两类，包括现金保证金和有价证券。5 .保证金资产管理原则一致各清算机构都根据不同保证金资产性质制定不同的折扣率，并每

23、日进行估值。三、场外市场中央对手清算基金及损失分摊制度损失分摊机制是指在清算会员违约处理时，在将违约清算会员的风险准备资源(保证金、清算基金)以 及未违约清算会员事先交纳的风险准备资源(清算基金)使用完后仍无法完全覆盖违约损失时，中央对手清算 机构向未违约清算会员收取额外资金覆盖剩余损失的制度。由于损失分摊与清算基金的使用紧密联系，国际主 要清算机构一般将损失分摊机制与清算基金管理制度融为一体。(一)国际清算机构清算基金及损失分摊制度介绍1 .国际清算机构清算基金设立与交纳(1 )伦敦清算所英国公司( lch.clearnet ltd )(i)清算基金分类lch.clearnet ltd的清算

24、基金分为综合、外汇和掉期清算基金三部分。综合清算基金由股票、回购、交易所的清算基金共同组成；外汇和掉期有各自独立的清算基金。(ii )清算会员清算基金交纳份额的确定伦敦清算所英国公司每季度确定各清算会员的清算基金交纳额度。每一类清算基金以交易量、保证金等 因素作为依据，有独立的计算方法。(2)伦敦清算所法国公司(lch.clearnet sa)(i)清算基金分类lch.clearnet sa 的清算基金分为两类：一是现金和衍生品清算基金，针对清算会员在无监管市场上交 易的清算；二是固定收益清算基金，针对在交易撮合平台和受监管的电子交易平台(mts italy regulatedmarket )

25、上交易的清算。这两类清算基金的交纳方法和目的相同，但各自独立。(ii )清算会员清算基金交纳份额的确定清算会员交纳的相关业务清算基金的金额与未平仓头寸的风险相关联。lch.clearnet sa按照每月一次 的频率确定每个清算基金的规模和单个清算会员的应交清算基金金额。(iii )清算基金的补充若因违约清算基金被提取，根据清算基金规则需要补交清算基金。对于每次由清算会员违约导致提取清 算基金，必须立刻在新的敞口风险基础上重新计算清算基金并要求所有清算会员将清算基金补足到重新计算的 资金规模。在任何 90天(含)的时间段内， lch.clearing sa规定补交的清算基金总额不能超过期初清算

26、基金额度。(3)芝加哥商业交易所清算公司(cme clearing )(i)清算基金分类cme clearing的清算基金分为三类，基础清算基金、irs清算基金和cds清算基金。(ii )清算基金的补充在清算基金使用完后，对于基础类的产品，清算会员的损失分摊金额不能超过所有清算会员在单个违约 业务上总清算基金 2.75倍。如果5天内发生多起违约事件，损失分摊金额的限制为总清算基金的5.5倍(4)欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing )(i)清算会员清算基金交纳份额的确定eurex clearing清算基金交纳额度基于该清算会员所有纳入中央对手清算的交易计算。每季度末，eurex

27、 clearing 会根据相关计算方法调整每个清算会员应交纳的清算基金。(ii )清算基金的补充出现违约后， eurex clearing 的资金使用顺序是违约会员的清算基金、eurex clearing 的风险准备金、其他会员按比例交纳的清算基金。动用非违约会员的清算基金后，eurex clearing 要求非违约会员在10个工作日内把清算基金补足到原始金额。2.清算基金的使用及损失分摊机制(1 )伦敦清算所英国公司( lch.clearnet ltd )伦敦清算所英国公司的风险资源使用顺序为： 违约会员的保证金和应收资产； 违约会员交纳的清算基金；伦敦清算所风险准备金的一部分(最高不超过2

28、000万英镑)；非违约会员交纳的清算基金； 非违约会员分摊损失(如 swapclear会员各自分摊金额为5000万英镑)； 伦敦清算所风险准备金的剩余部分和自有资本。(2 )伦敦清算所法国公司( lch.clearnet sa )lch.clearnet sa 的风险资源使用顺序为： 违约会员的保证金和应收资产； 违约会员交纳的清算基金； 其他会员交纳的清算基金；所有会员分摊损失； 伦敦清算所法国公司的自有资本。(3 )欧洲期货交易所清算公司( eurex clearing )eurex clearing的风险资源使用顺序为： 违约会员交纳的保证金与担保品； 违约会员交纳的清算基金；eurex

29、 clearing 的风险准备金； 其他会员交纳的清算基金；eurex clearing 的自有资本。(二)国际清算机构清算基金及损失分摊制度共同点1 .国际清算机构清算基金的特点以上四家国际清算机构都按照产品分类来确定不同业务清算基金的规模，按不同业务分别使用，每个会 员设立最低交纳额，并且根据一定规则定期更新清算基金的规模。通过完整的风险资源使用流程来应对违约事 件，并有清算基金补充机制。2 .国际清算机构损失分摊机制的特点通过研究主要清算机构的清算基金中损失分摊机制，这些清算机构的损失分摊有以下共性：(1)清算机构在使用其风险准备金之后启用未违约会员的清算基金。(2)清算机构损失分摊一般

30、都设有上限，一般为清算基金应交份额的倍数。(3)清算机构损失分摊措施具有强制性，清算会员必须接受清算机构的损失分摊。四、场外市场中央对手清算违约处置制度国际主流清算机构的中央对手清算业务违约处置制度，主要包含三个方面：一是违约的定义，二是发生 违约后平仓、拍卖等违约处置方法，三是关于违约处置委员会的规定。下面以伦敦清算所、新加坡交易所亚洲清算行、欧洲期货交易所清算公司、中国金融期货交易所为例介 绍违约处置制度。(一)违约的定义1.伦敦清算所(lch )lch的违约处置办法规定，可能导致清算会员违约的情况包括：(1)清算会员没有充分遵循或者违反了相关业务的规定、流程以及合约条款等；(2)清算会员

31、违反交易所、指定投资交易所、清算所的会员条款，被宣布违约或被暂停、吊销会员资格；(3)清算会员违反监管机构的会员条款或者被拒绝申请、暂停或吊销会员资格，违反监管机构规定， 或者监管机构的授权被暂停或者被收回；(4)监管机构根据法律法规采取或警告要采取监管措施；(5)清算会员对清算所的支付项违约；(6)清算会员未按规定投标、接受投标、未根据投标开立合约；(7)清算会员未能支付任何应付款、违反合约条款、暂停支付、有违约的潜在威胁；(8)清算会员提交破产申请；(9)清算会员的负责人、管理者等人员被约谈；(10)清算会员申请终止会员资格；(11)发出终止清算会员资格的命令、通过终止清算会员资格的正式决

32、定；(12)清算会员解散；(13)任何其他针对清算会员的决定，或根据其他流程要求。2.新加坡交易所亚洲清算行( sgx asia clear )亚洲清算行对违约事件的定义为：(1)清算会员未能执行或违反中央存管机构的清算规则条款、合约的清算指令等；(2)清算会员终止持有证券法规定的有效资本市场许可证，或新加坡银行业资格被终止；(3)清算会员未能根据清算规则或者清算指令将应付款支付给新加坡中央托管私人有限公司(thecentral depository (pte) limited ,简称 cdp)；(4)清算会员未能支付到期款、应付款，任何贷款的重大违约，其它有关清算会员债务条款的重大违约，或者

33、发生可能导致暂停，终止，拖延，重新安排支付的情况;(5)清算会员无偿债能力，无法偿还到期债务，被司法管制、提出清盘申请、收到清盘方案的决议通知，任何有关债权人利益的安排、转让，或者中央存管机构认为上述事件有可能发生的情况；(6)就会员而言，发生任命相关清盘人(包括临时清盘人)、接收人、司法管理人、受托人或其它相似的人员的情况，需要取得债权人同意的情况，涉及重新安排债务计划的情况，以及中央存管机构认为上述事件很有可能发生的情况；(7)针对清算会员任何财产或资产的扣押、执行、强制执行；(8)清算会员未能遵守、执行清算规则、清算指令、sgx-st规则、sgx-st指令、任何其参与的交易所或清算所的规

34、则；针对清算会员的财务或经营状况，cdp认为有必要或有利于保护自己利益和其他清算会员利益的情况。3.欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing )欧洲期货交易所清算公司对违约事件的定义为：(1)未如期履行支付义务；未交保证金；清算会员未能按清算规则支付应付款给清算所，或未能根据保证金或者变动保证金的要求交付保证金资产，或未能按照与清算所签订的标准合约在到期时执行任何交付要求。(2)清算会员未能遵守清算合约的义务，或违反清算合约中的条款。(3)清算会员不再满足授予清算许可的条件。(4)根据eurex clearing 要求，在任何时候，清算会员未能证明其在到期时或清算所规定的截至时间

35、并非无偿债能力。(5)否定或对清算条件的修改有异意(i)清算会员否定清算条款或清算条件及(ii )清算会员否定清算协议和清算条件的修订并且eurex clearing 不能合理预期持续其与该清算会员关系。(6)破产相关事件(i)以下与拥有注册席位和核心利益的清算会员或者总部在德国的信贷机构的清算会员有关的：(a)任何导致启动破产程序的事件发生(b)就其资产的破产程序的申请(c)根据德国破产法21章的规定的行为发生(ii )如果清算会员不适用以上的条款，发生以下情况：(a)暂停支付、暂停任何债务、清盘、解散、终止存在，清算，重组(自愿安排，协议安排或其他方式)，破产，司法管理等；(b)和解协议，

36、延期付款，债务重组，转让，拆分，或类似的清算会员与任何债权人的其他安排；(c)对清算会员委任清盘人，受托人，接管人，行政接管人等其他类似的人员；(d)任何类似的程序；(7)清算会员不符合监管要求；(8)任何给清算会员的监管命令；(9)根据重组信贷机构法对清算会员启动或执行重组、重建流程；(10)任何会对清算所或清算会员利益、服务有重大不利影响的法律、官方解释等变更；(11)由于重大事项发生，导致双方利益不能合理预期，eurex clearing 终止与清算会员之间的清算交易。4.中国金融期货交易所中国金融期货交易所(简称中金所)的违约违规处理办法包括了违反会员管理、交易管理、结算管理等 规定的

37、违规违约情况。定义了以下几类违规违约情况:(1) 违反会员管理规定(2) 违反交易管理规定(3) 具有欺诈客户行为(4) 影响期货交易价格行为(5) 违反结算管理规定(6) 违反风险控制管理规定比较而言，国内机构和国际清算机构对违约定义的不同主要包括两个方面：一是对象不同，中金所的违 规违约处置办法的对象包括会员、客户、保证金存管银行，而国际清算机构违约处置办法的对象为清算会员。 二是侧重点不同，中金所的违规违约定义主要针对违反会员管理、交易管理等办法的违规情况，而国际的清算 机构的违约处置办法侧重于定义可能造成清算会员违约情况，违反相关办法是可能导致违约的一种情况。(二)违约处置采取的措施1

38、 .伦敦清算所(lch )(1)以违约者名义注册一个原始合约，或以违约者名义拒绝注册一个原始合约；(2)以清算所确定的价格来处理违约者的未平仓合约，清算所来选择执行合约或转移、终止、现金交割 未平仓合约；(3) 除了 swapclear合约或 fcm swapclear合约或 forexclear合约，根据规则确定的价格或一定溢 价以强制执行的方式来召回(invoice back )违约者的合约；(4)根据违约者与清算所之前的约定不需要得到违约者的同意，出售违约者存放的证券；(5)以违约者的名义执行违约者的期权，期权执行可以不在交易所规定的执行日执行；(6)转移违约者的未平仓合约至另一个清算会

39、员，或终止此未平仓合约并建立与另一个清算会员相同合 约；(7)采用贷记或借记账户，进入新合约、转移现有合约、终止合约、重订合约等操作来最大程度的保护 清算会员客户的头寸；(8)以违约者的名义竞拍或者接受竞拍；(9)以违约者名义达成一份或更多合约(包括为了对冲违约者未平仓头寸的原始合约)；(10)指定一种货币作为违约者的账户货币，货币转换的费用由违约者承担，违约产生任何费用由违约 者账户支付；2.欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing )(1)违约处置对冲交易在违约发生后，eurex clearing 进行对冲违约交易。违约处置对冲交易可以采取任何交易的形式。对冲过程中产生的成本和

40、费用都作为违约处置的对冲成本( dm hedging transaction costs )。(2)独立交易、进行违约处置拍卖(i)在违约发生后，eurex clearing 可以进行独立的交易以建立新交易，该新交易与违约交易和(或)违约处置对冲交易相对应。在咨询违约处置委员会并建立与受影响清算会员的违约交易相当的违约处置对冲交易后，eurexclearing认为适当的，可以对 1个或多个清算组(liquidation group )开展1次或多次拍卖。(ii )清算会员有相关拍卖单元、拍卖交易许可、有必要的账户结构来完成拍卖交易且无违约事项，根 据违约拍卖规则都有义务参与违约处置拍卖。非清算

41、会员、注册客户和其他清算会员客户可以根据违约处置拍卖的规则通过其清算会员进行拍卖。(iii )每个强制参与清算会员有义务投标违约处置拍卖的最小拍卖数量。每个强制参与清算会员没有按 违约处置规定有效竞拍的，原则上将优先分摊剩余损失。3.中国金融期货交易所中国金融期货交易所(简称中金所)的违约处置措施中针对不同情况，对清算会员、客户、个人规定了 处罚条款，包括谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、暂停或者限制业务、调整 或者取消会员资格等措施，此外，还以惩罚性违约金作为一种违规违约处置手段。4.国际清算机构对于违约处置的共同点(1)对冲：清算机构将违约会员的资产组合进行风险对

42、冲，控制因市场波动导致违约会员资产的进一步 损失和风险；(2)拍卖：拍卖风险对冲后的资产组合，通过拍卖快速处置违约资产；(3)损失分摊：分摊拍卖违约资产后的剩余损失，一般优先分配给没有参与拍卖的清算会员；(4)重新建立头寸：拍卖后重新建立新头寸。5.国内机构与国际清算机构违约处置的比较国际机构的违约处置着重于对违约清算会员违约涉及合约的处置，通过合约对冲、拍卖、损失分摊等一 系列措施化解违约清算会员未平仓头寸可能产生的风险。国内机构的违约处置着重于对会员发生违规违约情况 时，对会员采取谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、暂停或者限制业务、调整 或者取消会员资格等处罚措施

43、。(三)违约处置委员会或小组1 .伦敦清算所(lch )伦敦清算所根据违约事件处置情况组建违约处置小组，小组包括市场机构代表，与伦敦清算所共同处理 违约事件，为风险对冲、合约拍卖、违约处置等违约处置流程提供咨询。2 .欧洲期货交易所清算公司(eurex clearing )(1)违约处置委员会是根据清算规则针对违约事件建立的，每个违约处置委员会包含eurex clearing的内部咨询委员会成员。(2) eurex clearing 可以在违约事件发生时召集违约处置委员会会议以处置违约事件，寻求关于违约 处置事务的建议。eurex clearing 可以根据以下事项召开违约处置委员会会议：(i)建立违约处置对冲交易以及相应的对冲交易条款、策略、并辅助执行违约处置对冲交易。(ii )确定举行违约处置拍卖会的时间、流程、条款和条件。(iii )建立独立交易。(iv)进一步处理违约事件的剩余损失和风险。若涉及衍生品交易， eurex clearing 可以召集对应 otc衍生品的清算组(liquidation group )召开 会议。(3